特朗普政府首席经济顾问哈塞特上周四表示10月失业率数据将无法按期发布，这是自1942年以来该指标首次中断发布，终结了长达77年的连续统计历史。白 宫内部对此口径不一，在哈塞特宣布就业创造预估数据仍将核算的前一天，新闻秘书莱维特曾明确表示整份就业报告可能"彻底难产"。 在连续三次降息后，美联储本计划根据10月经济数据判断是否继续宽松周期，但数据"黑洞"让决策层失去了重要参考。如果10月失业率实际已攀升至5%以 上，可能意味着就业市场出现疲软信号，需要进一步降息刺激。但如果CPI同比涨幅超过2.5%，则可能引发通胀失控的担忧，迫使美联储暂停宽松。 经济学家此前预警的美国10月核心经济数据"黑洞"已成为现实，白宫证实，受史上最长政府停摆冲击，部分关键统计数据或将永久湮灭。 对于制造业企业而言，失业率数据直接关系到劳动力成本预判。零售商则高度依赖CPI数据调整定价策略。债券市场更是将通胀数据作为定价核心。数据缺 失导致市场只能依赖碎片化的替代指标进行猜测，这不仅加剧了市场波动，还可能导致资源错配。部分跨国企业已开始推迟美国市场的投资计划，担心在经 济基本面模糊的情况下做出误判。 莱维特此前暗示该报告可能随政府停摆"石 ...

通胀数据与趋势 - 美国9月名义和核心CPI同比增速均为3%，低于市场预期[9] - 9月核心商品价格同比增速为1.5%，核心服务通胀增速从3.6%回落至3.5%[9][12] - 领先指标显示住房通胀环比增速低于历史均值，预计通胀将延续下行趋势[9][12] 就业市场状况 - 9月美国私人部门ADP就业人数萎缩3.2万人，近4个月中第三次新增就业为负[4] - 职位空缺数、PMI就业分项等领先指标均指向就业市场面临较大下行压力[4] - 由于政府关门，10月份CPI数据可能无法发布，影响数据完整性[4] 美联储政策预期 - 参考9月点阵图，2025年利率终值预测中位数为3.6%，预示年内剩余两次会议还有2次25bp降息[4] - 预计美联储将在10月、12月FOMC会议上连续降息，并可能停止缩表[5] - 政策宽松趋势启动，预计将导致美元、美债收益率震荡温和下行[5] 流动性环境 - 2025年三季度财政部一般财政账户规模从3000亿美元低点回补至8000亿美元目标水平[5] - 同期准备金规模下降约4000亿美元，但因政府关门导致流动性紧张[5] 市场表现 - 20251018-20251025期间，纳斯达克指数上涨2.31%，标普500指数上涨1.92%[26] - 同期布油价格上涨5.92%，NYMEX天然气价格上涨10.94%[26] - A股科技板块领涨，科创50指数期间上涨7.27%[27] 经济指标 - 10月美国制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，均好于预期[34] - 数据表明美国经济增长受关税、政府关门等负面因素的影响有限[34]

北京时间周五20:30，美国劳工部将公布9月CPI通胀数据。这份报告原定于上周发布，但因政府关门而推迟至今。市场既希望这能为美联储降息前景提供指 引，又担心停摆期间公布的数据不完整、不准确。 为了确保美国社会保障局能够"按法定时限准确、及时地发放福利金"，该机构临时召回部分被迫休假的工作人员整理数据。根据劳工统计局声明，"在政府 恢复正常运作前，不会重新安排或发布其他经济数据。" CPI同比恐创17个月最高，但难撼动降息预期 市场预测，9月的数据将与前值相近，认为CPI环比和同比将分别录得0.4%和3.1%，核心CPI环比和同比将分别录得0.3%和3.1%。如果最终公布数值符合预 期，这将表明CPI通胀同比创下自2024年5月，即17个月以来的最高水平。 这将是美国政府关门三周以来首份重磅报告。CPI数据在美联储的政策考量中至关重要，是判断是否在10月底会议后再次降息的核心依据。若通胀强于预 期，且数据显示美国总统特朗普的关税政策带来显著影响，将进一步强化美联储保持谨慎的理由。 另外，贵金属在避险需求和美联储降息预期推动下屡创新高后，本周出现获利回吐和大幅抛售，现货金银均从历史高位大幅回调。市场聚焦于今晚的C ...

市场焦点与预期 - 9月消费者价格指数报告成为市场唯一焦点，其重要性因政府停摆导致官方经济报告严重缺失而被放大 [1] - 经济学家预计9月整体CPI环比上涨0.4%，同比涨幅为3.1% [1] - 核心CPI预计环比上涨0.3%，同比涨幅3.1%，若同比数据属实将创下今年1月以来最高水平 [1] 数据潜在影响与细节 - 市场真正关注的是数据是否会偏离预期，无论是通胀高于或低于预期的信号 [2] - 报告细节中将重点观察特朗普政府关税政策对物价的影响 [2] - 高盛预计通信、家居用品和娱乐等品类价格可能面临上行压力，但对核心通胀的拉动预计仅为0.07个百分点 [3] 经济背景与不确定性 - 政府大规模停摆造成整体经济数据如同黑箱，加剧了市场对CPI数据可靠性的疑虑 [4] - 地缘政治不确定性，尤其是不断变化的关税形势，是市场担忧的核心来源 [4] - 政府停摆前经济数据显示美国经济韧性超预期，亚特兰大联储预计三季度GDP增速接近4% [4] 政策与市场反应 - 9月CPI报告是美联储下周三政策会议前的最后一份重要经济数据 [2] - 市场普遍预期美联储将再次批准降息25个基点 [4] - 有观点认为，只有数据出现显著高于预期的意外，才有可能改变市场对再次降息的预期 [4] - 若通胀数据高于预期引发市场波动，有策略师视其为买入机会，因经济基本面强劲且企业每股收益正以两位数增速增长 [5]

澳洲联储通胀判断 - 澳洲联储主席布洛克表示新的CPI数据将更有效判断通胀趋势 [1]

美联储对经济数据质量的担忧 - 美联储主席鲍威尔公开表达对美国劳工统计局（BLS）数据质量下滑的担忧，认为联邦预算紧缩可能影响通胀、就业等核心经济指标的可靠性 [1] - 鲍威尔指出BLS调查覆盖范围收缩的趋势"确实令人不安"，强调精准经济数据对决策的重要性 [1] 数据质量问题的具体表现 - BLS暂停多个城市的消费价格指数（CPI）现场数据采集，导致5月CPI数据中约30%依赖估算，比例达历史均值三倍 [3] - 阿波罗首席经济学家指出过度依赖模型推测可能掩盖真实价格变动，形成"虚假繁荣"表象 [3] - 5月非农就业数据初值13 9万个新增岗位遭质疑，分析认为最终修正值可能下修至10万左右 [3] - 小企业因关税政策延迟申报导致统计遗漏，BLS在低回复率环境下沿用历史趋势推算可能系统性高估就业增长 [3] 联邦财政拨款缩减的影响 - 特朗普政府拟削减BLS5600万美元预算，延续年初经费紧缩趋势 [3] - BLS团队需覆盖75个城市、200个商品类别计算CPI，但统计网络收缩迫使机构更多依赖估算模型 [3] 数据失真对政策制定的潜在影响 - 市场担忧数据失真可能误导美联储政策路径，若通胀被低估或就业市场疲软被掩盖，货币决策或与真实经济周期产生偏移 [3] - 财政紧缩引发的数据危机正成为美联储政策框架上的新不确定性 [3]