2026年全球大宗商品市场核心特征 - 市场呈现板块显著分化、波动率高、价格中枢逐步上移三大特征 [3] - 核心交易逻辑已从全球经济复苏转向地缘冲突下的资产配置 [3] - 市场资金结构发生重大变化，主动配置资金占比不断提升 [3] 2026年市场与往年的本质差异 - 2021年至2025年海量流动性助推大宗商品价格普遍上涨 [1] - 2025年下半年以来，行情主导逻辑转为地缘局势，战略物资普遍出现“安全溢价” [1] - 商品金融属性与工业属性逐渐脱钩，例如金价由央行和大机构资金配置主导 [3] 2026年核心驱动力与板块逻辑 - 美元信用弱化推动战略金属价值重估 [3] - AI革命提升铜、铝等战略新材料需求，使其脱离传统地产周期定价模式 [3] - 地缘政治风险上升导致各国争抢战略资源，形成供需新平衡 [3] - 白银、铜等金属因供需紧平衡和新兴产业发展，价格将保持强势 [2] - 新能源金属（如碳酸锂）供需维持紧平衡，而传统品种（如原油、铁矿石）供需相对宽松 [3] 流动性环境与价格影响 - 美联储“降息且缩表”策略预期将影响市场流动性，导致高估值品种波动加剧 [2] - 2026年全球流动性环境预期可能发生重大变化，深远影响全球商品估值 [2] - 供应受限及人民币汇率持续升值，为国内商品价格带来较强支撑 [2] 人民币汇率走势研判 - 人民币将保持温和升值、双向波动趋势，单边快速升值可能性不大 [4] - 预计2026年美元兑人民币汇率将在6.8至7的区间内震荡运行 [4] - 升值核心支撑因素包括全球资产配置逻辑改变、外资加大配置中国资产，以及中国庞大的贸易顺差（2025年超过1万亿美元） [4] 大类资产配置方向 - 大宗商品定价权将从传统产业供需转向宏观叙事下的资产配置 [5] - 需重点关注去美元化、AI革命和供应链格局三大宏观叙事 [5] - 全球定价的战略资源有望成为市场关注的焦点 [5]

公司业绩与经营 - 公司后续财务报告（如2025年第四季度及全年财报）的发布将关键验证增长预期、成本控制及毛利率改善进度[1] - 业绩表现是市场关注焦点[1] 行业政策与环境 - 美联储货币政策调整及美元汇率波动可能影响其国际业务成本与需求[1] 行业状况 - 建筑设备及家居舒适市场的需求韧性，尤其是商业地产和住宅装修市场的景气度变化，可能对公司业绩产生间接影响[1]

全球贵金属市场新周期 - 全球贵金属市场正步入一个由波动性主导的新周期 [1][2] - 美联储货币政策的深度调整及全球对美元敞口的重新审视，正导致黄金等避险资产的需求格局发生根本性变化 [1][2] 黄金市场定价逻辑的转变 - 市场观察到反常现象：美国10年期国债收益率从4.30%快速回落至4.00%，但金价并未如预期般剧烈拉升 [1][3] - 这种背离现象预示着黄金市场运行逻辑的深刻转型 [1][3] - 传统上10年期实际利率与金价间的强负相关性自2022年后开始失效，黄金对实际利率的敏感度显著下降 [1][3] - 主导金价的新维度包括：散户投资者的激增、全球地缘局势动荡以及各国央行的持续购金行为 [1][3] 央行行为与政策对黄金的影响 - 央行的决策独立性是衡量金价波动的关键，若货币政策制定权受到干扰将直接触发金价的避险溢价 [2][4] - 在货币贬值背景下，各国央行多元化配置资产的需求在增强 [2][4] - 作为减少美元敞口的核心手段，央行购金规模自2022年以来已达到往年平均水平的2至3倍 [2][4] - 央行持续购金的趋势已成为支撑金价在高位运行的“压舱石” [2][4] 黄金的长期价值与市场特征 - 尽管AI领域爆发吸引资本流入股市，导致流向黄金的资金增速放缓 [2][4] - 若扣除通胀因素，金价的实际价值已跨越1980年代的历史高峰，折算至今约3400美元 [2][4] - 这意味着金价目前仍处于长期牛市的轨道中 [2][4] - 初期的快速上涨往往伴随着巨大的波动回归，高波动性将是2026年参与黄金市场的必然伴随特征 [2][4] - 作为一种高质量的防御性资产，投资者不应因短期震荡而对黄金的避险属性产生怀疑 [2][4]

宏观经济与政策环境 - 美联储货币政策调整的滞后效应逐步显现，市场融资成本呈小幅上行态势，推升了购房者贷款压力与置业成本 [1] - 经济前景不确定性及高利率环境双重压制下，消费者购房意愿受到抑制，整体住房需求呈趋弱态势 [1] 房地产市场动态 - 美国住房市场活跃度明显回落，需求疲软 [1] - 2025年12月，美国待售房屋成交量环比下滑9.3%，印证住房市场需求疲软 [3] - 北美地区房地产市场持续降温，住房需求呈现明显减弱态势 [3] 木材市场供需与价格 - 此前因恐慌性采购引发的木材补货热潮正逐步消退，市场供需关系发生显著变化 [3] - 木材期货价格持续承压下行，近日已跌破每千板英尺590美元关口，创近四周最低交易水平 [5] - 冬季供应紧张局面缓解后，木材厂持续开工以重建库存，木材供应量得以回升 [6] - 在需求疲软与供应增加的双重作用下，投资者在1月价格上涨后纷纷平仓离场 [6] - 交易量萎缩及持仓量下降进一步加剧了木材价格跌势 [6] 对下游行业的影响 - 木材价格下跌及需求疲软，预计将在春季建筑旺季启动前，削弱建筑及翻新领域的关键木材消费需求 [5] - 已有分销商反馈订单量萎缩问题 [5]

美股市场分化与关键事件 - 当地时间2月4日，美股市场呈现分化态势，芯片巨头AMD股价单日重挫17.31%，创下2017年5月以来最大单日跌幅[1] - 同日，美国1月ADP私营企业就业数据公布，仅新增2.2万个岗位，远低于市场预期的4.5万个[1] - 两大事件核心驱动逻辑不同，但叠加加剧了市场对经济与行业前景的担忧，多空博弈持续升温[1] AMD股价大跌原因 - AMD第四季度营收达102.7亿美元，同比增长34%，调整后每股收益1.53美元，数据中心业务营收增长39%至53.8亿美元，均超出市场预估[3] - 市场焦点集中在第一季度业绩指引，公司预计一季度营收中值为98亿美元，高于市场普遍预期的93.8亿美元，但未达到部分分析师的“百亿期待”，且环比下降，引发市场对其增长节奏的担忧[3] - 第四季度营收中包含中国市场老款Instinct MI308芯片带来的3.9亿美元一次性收入，该部分未被纳入最初市场预期，公司预计一季度这部分收入将骤降至1亿美元左右[3] - 剔除一次性因素后，AMD核心业务的增长动力显得更为平缓[3] - 公司运营支出持续攀升，一季度运营支出指引达30.5亿美元，费用增速远超营收增速，挤压利润空间[3] - AI芯片领域竞争激烈，AMD落后于英伟达，新一代MI450系列GPU需到下半年才量产，短期AI业务动能不足[3] 美国劳动力市场数据解读 - 美国1月ADP私营企业就业数据（“小非农”）显示，私营部门仅新增2.2万个就业岗位，低于市场预期，也低于去年12月经下修后的3.7万个[4] - 若剔除教育与医疗服务行业新增的7.4万个岗位，私营部门整体就业甚至可能出现负增长[4] - 从行业分布看，制造业减少0.8万人，专业及商业服务减少5.7万人，大型雇主减少1.8万人，成为主要拖累[4] - 建筑业、金融业等行业虽有新增，但规模有限，整体呈现“低招低裁”的疲软态势[4] - 该数据疲软反映出美国劳动力市场持续降温，引发市场对美国经济前景的担忧，并影响了市场对美联储货币政策的预期[4] 市场影响与情绪联动 - AMD大跌引发科技股整体承压，费城半导体指数跌幅逼近2%[5] - 小非农不及预期带来的经济担忧，进一步加剧了科技股的抛售情绪，放大了AMD的跌幅[5] - 两者并无直接因果关系：AMD大跌主要源于自身业绩指引、成本压力与行业竞争等个股及板块因素；小非农不及预期则反映宏观经济层面的劳动力市场现状，影响整个市场的风险偏好[5] 市场观点分歧 **对AMD的观点：** - 乐观派认为，其第四季度核心业务表现强劲，数据中心业务需求持续增长，新一代AI芯片量产後有望实现突破，当前大跌是短期估值回调，过度反应了业绩指引的小幅不及预期[5] - 谨慎派则认为，AMD高估值已充分透支AI增长预期，运营成本高企、AI业务短期动能不足、行业竞争劣势等问题短期难以缓解，后续股价仍有回调压力[5] **对小非农数据的观点：** - 乐观派表示，此次数据疲软或为短期波动，教育医疗行业的强劲表现仍能提供支撑，劳动力市场未出现实质性衰退信号，不会改变美联储的政策大方向[5] - 谨慎派则指出，这是美国经济放缓的明确预警，劳动力市场降温将逐步传导至消费与投资领域，可能倒逼美联储调整政策节奏，宏观经济的疲软也将进一步影响科技行业的长期需求[5] 影响后续走势的关键变量 - AMD方面，一季度业绩兑现情况、中国市场收入变化、运营成本控制效果、新一代AI芯片量产进度，将直接决定其股价走向[6] - 小非农方面，后续官方非农就业数据、通胀数据的表现，将成为美联储调整政策的核心依据，进而影响整个市场的风险偏好与资金流向[6] - 美股科技股整体情绪、全球芯片行业供需格局的变化，也将通过情绪与资金传导，影响两大事件后续的市场反馈[6]

重要政策与事件 - 美联储在连续三次降息25个基点后，于1月FOMC会议维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期 [1][15][32] - 美联储主席鲍威尔表示，加息并非下一步行动的基本假设，并强调将建议下届主席远离政治以保持独立性 [1][19] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔 [1][2][20] - 沃什的提名在参议院面临阻力，民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯及民主党参议员沃伦均表示反对 [2][20] - 市场分析认为，若沃什执掌美联储，其政策主张可能导致“降息与缩表并行”的独特政策组合 [2][20] - 沃什的鹰派预期引发全球贵金属市场暴跌，现货白银一度跌超35%，现货黄金一度跌近13% [2][3][20] - 特朗普公开表示不担心美元下跌，称美元可像悠悠球一样波动，受此影响美元指数一度跌超1%至95.7905，创近四年新低 [3][21] 宏观经济数据 - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点 [2][4][21] - 国家统计局指出，1月部分制造业进入传统淡季且市场有效需求不足，导致制造业景气水平回落 [4][21] - 美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，远超市场预期的3.7% [2][21] - 美国11月核心耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月实现增长 [2][21] 期货市场表现 - 上周ICE布油收于69.83美元/桶，周度上涨7.32%，本月以来上涨14.86%，今年以来上涨19.7% [4][5][23] - 上周COMEX黄金收于4907.5美元/盎司，周度下跌2.12%，本月以来上涨11.13%，今年以来上涨12.28% [4][5][23] - 其他主要商品期货中，LME铜周度跌0.34%，LME铝周度跌1.06%，CBOT大豆周度跌0.33%，CBOT玉米周度跌0.52% [4][23] - 美元指数上周下行39.01个基点，本月以来下行115.44个基点，今年以来下行113.38个基点 [4][23] - 美元兑离岸人民币上周上行102个基点，美元兑日元上周下行94.30个基点 [4][23] 股票市场表现 - A股主要指数上周震荡下行，中小板指跌幅最大，达3.78%；上证50涨幅最大，为1.12% [6][7][25][26] - 沪深300上周微涨0.08%，创业板指微跌0.09%，万得全A下跌1.59%，偏股混合型基金指数下跌0.76% [6][25] - 港股方面，恒生指数上周上涨2.38%，而恒生科技指数下跌1.38% [8][9][27][28] - 美股方面，上周三大指数表现分化，道琼斯工业指数下跌0.42%，标普500上涨0.34%，纳斯达克指数下跌0.17% [10][11][29][30] 债券市场表现 - 国内债券市场上周信用债大体下行，其中3年期AA及AA-级信用债收益率下行7个基点，幅度最大 [12][13][31] - 利率债小幅震荡下行，其中3年、5年及10年期国债收益率均下行2个基点，幅度最大 [12][13][31] - 美债利率上周有所震荡，呈现短端下行、长端上行的格局 [14][32] 市场观点与展望 - 分析认为，国内1月PMI数据走弱显示经济仍面临内需不足，但地产政策放松和生育补贴加码将对经济形成一定支撑 [15][32] - 海外方面，市场预期美联储在鲍威尔任期内不会进一步降息，可能等待6月换届后再开启新一轮降息，目前对26年3月FOMC会议的降息预期为13% [15][32] - 美国通过关税手段进行新一轮贸易战，预计将对全球经济产生影响，市场关注美国在高利率背景下能否实现经济软着陆 [11][14][30][32]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储、美国财政部、美国贸易代表办公室等美国政策制定机构 [1][5][10][13] * 中美两国政府及双边关系 [1][7][8][9] * 受关税影响的行业：钢铁、铝、汽车、铜、木材、药品、半导体、飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械、医疗设备等 [11][12][21] * 受监管影响的行业：生物医药 [3][17]、通信设备 [21] * 金融市场：美股、美债、美元、黄金、白银 [1][6][22] 核心观点和论据 美联储货币政策展望 * **政策路径**：市场普遍预期新任主席沃什将采取先降息后缩表的政策路径 [1][2] * **降息**：预计2026年内实施两次降息，每次50个基点，将基准利率从3.5-3.75%降至3.0-3.25% [2] 美联储内部支持降息的理事较多，2026年内实施是大概率事件 [3] * **缩表**：缩表可能推迟至2027年启动 [1][2] 美联储内部对缩表支持者较少，需要更多时间协调 [3][4] * **购债计划调整**：市场最初预期美联储2026年将购买约5,000亿美元国债，但金额可能下调至3,000亿至4,000亿美元之间 [19] 未来可能通过减少对到期债务的续购来实现变相缩表 [19] * **政策影响**：短期内缩表预期可能因减少市场流动性而打压权益市场 [1][6] 中长期看，美联储独立性增强将稳定美元地位，对美债市场形成支撑，总体走势可能是先差后稳 [1][6] 美联储人事与独立性 * **人事选择**：特朗普选择沃什而非塞特，旨在向市场传达美联储独立性的信号，以提升美元信用，并避免中期选举前经济问题扣分 [1][5] * **主席立场**：沃什与特朗普在支持降息和加征关税方面立场相近，但在缩表问题上存在分歧 [1][5] 沃什强调美联储应专注于保持货币和金融稳定性，而非气候、包容性等非核心议题 [5] * **内部协调**：沃什需要协调美联储内部各方立场以推动其政策主张 [1] 他需要说服其他支持当前扩表节奏的人调整策略 [15] 鲍威尔任期到2026年5月结束，与特朗普关系紧张，不太可能继续担任理事 [16] * **关系评估**：沃什与特朗普之间的关系被评估为较为协同，而非对立，华尔街支持沃什以保持美联储独立性 [20] 两者可通过预期管理实现各自诉求 [20] 中美关系总体评估 * **稳定性判断**：2026年中美关系剧烈冲突的概率较低，这对金融市场是积极信号 [7] 中美彻底决裂的风险较低，两国经济依赖度高 [3][18] * **预期调研**：大多数参与者认为中美关系至少能维持到2026年11月（特朗普中期选举前），总体上有73%的人持此观点 [1][8] 美方约60%的参与者认为当前停火协议能持续到中期选举前，中方则有43%的人持相同观点 [7] 中方对未来的预期更为乐观，而美方则相对悲观 [8] 中美谈判议题与预期 * **谈判安排**：预计在特朗普2026年4月访华前，双方将进行多轮工作组层面会谈，以确保领导人会面时能发布成果 [9] * **核心议题**：讨论议题包括投资、采购农产品和能源、金融服务业开放、人民币汇率透明度以及供应链稳定等 [1][9] 高科技领域合作也是重点，例如H200高科技产品的采购问题 [9] * **协议预期**：这些议题是市场熟悉且可操作的，只要双方在金额和条件上达成一致，预计4月份能达成阶段性协议 [9] 美国关税政策与风险 * **总体趋势**：美国对外关税政策总体上保持相对稳定，非敏感品类关税可能下降，敏感品类关税可能上升 [3][13] * **谈判筹码**：美国可能利用301调查和232调查作为谈判筹码对中国施压 [1][10] 301调查结果显示中国采购完成率仅为60%，可能成为美方筹码 [10] * **已实施关税**： * 钢铝及其衍生品：全球统一加征50%关税，仅英国享有25%优惠 [12] * 汽车：全球加征25%，但欧盟和日韩享有15%优惠 [12] * 铜：大部分已加征50%，精炼铜暂未纳入，将在2026年6月重新评估 [12] * 木材和药品：已加征23%关税，木材衍生品因通胀推迟至2027年1月1日实施 [12] * 高级半导体：已加征25%关税，成熟半导体尚未纳入 [12] * **未来风险产品**：未来几个月内，飞机发动机、无人机、多晶硅、风力涡轮机、机器人、工业机械和医疗设备等类别可能面临232调查并决定是否加征额外关税 [12] 232调查具有一次调查终身适用性，未来可能根据需要追加产品 [12] * **关税法律挑战**：最高法院预计在2026年6月30日前对特朗普加征的分泰林关税和对等关税作出判定，大概率认为违宪 [13][14] 如果判定违宪，特朗普可能使用其他工具（如1974年贸易法第122条）再额外加征15%的关税，最终整体上可能有5%的下降 [14] * **次级关税威胁**：特朗普政府关于对从伊朗、古巴、委内瑞拉进口石油国家加征关税的威胁主要是口头上的，并未发布正式文件，没有实际效力，更多是谈判杠杆 [14] 针对从俄罗斯购买石油国家的500%高额关税法案在参议院支持率较高，但众议院尚需更多支持票数 [14] 其他监管与制裁风险 * **生物医药合作限制**：美国限制中国药企与美国或联邦资金药企合作的新法规尚未完全落实 [3] 生物医药黑名单最晚将在2026年12月前公布 [17] 美国在更新黑名单方面会更加谨慎 [17] * **科技制裁工具箱**：美国对中国的科技制裁主要包括出口管制（针对半导体设备及先进芯片）、投资限制（如2025年国防授权法案中的打击中国法案）和进口限制（如生物医药合作及通信设备审查） [21] * **企业黑名单风险**：五类黑名单企业（商务部涉军清单、国防部涉军清单、商务部实体清单、FCC黑名单及涉疆黑名单）仍面临较大风险 [21] 美国财政部军工复合体清单更新频率从一年改为两年，降低了短期风险 [21] 金融市场影响 * **美元与贵金属**：美元信誉度下降推动金价和白银价格大幅波动 [22] 若新任美联储主席能坚持专业理念恢复美元信誉，可能冲击金银价格上涨逻辑 [22] 中长期看黄金作为避险资产依然值得期待 [22] * **市场反应**：相对稳定的中美关系有助于缓解地缘政治风险对股市的不利影响 [7] 市场对中美关系扰动消息逐渐脱敏 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **美联储技术性扩表**：美联储已开始技术性扩表以应对短期流动性问题，目前每月购买几百亿美元国债 [15][16] * **中美经济依赖领域**：在变压器、大容量电池及光伏设备等领域，中国仍然是美国的重要供应商 [18] * **中期选举因素**：在中期选举之前，美国更关注国内选举事务，不太可能采取极端措施导致中美关系全面恶化 [18] 沃什可能在中期选举之后推行缩表政策 [20]

美元兑瑞士法郎汇率格局 - 周四亚洲盘尾时段，美元兑瑞士法郎汇率维持在接近月度高点0.8000水平波动 [1] - 汇市走势受美联储政策预期、美国通胀数据及欧美相关经济政策调整等因素影响 [1] - 美元与瑞士法郎波动逻辑存在差异，共同主导当前汇率格局 [1] 美元端表现与驱动因素 - 截至发稿，追踪美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）微涨至99.17附近，接近上周创下的99.26月度高点，美元近期呈现企稳回升态势 [3] - 市场普遍预期美联储1月政策会议将维持3.50%-3.75%利率区间不变 [3] - 美联储过去三次会议连续实施25个基点降息，宽松周期曾压制美元走势，当前市场对暂停宽松的预期升温改变了美元短期走势逻辑 [3] - 美国12月消费者价格指数数据显示国内价格压力仍顽固，大幅降低美联储短期内继续宽松的可能性，为美元企稳提供数据支撑 [3] - 白宫近期对Nvidia H200 AI处理器、AMD MI325X等部分先进计算芯片征收25%关税，这一调整提升市场对美元资产的偏好，间接推动美元汇率走强 [3] 瑞士法郎端表现与驱动因素 - 瑞士法郎交易整体平稳，未出现大幅波动 [4] - 市场预期瑞士央行大概率不会调整现有货币政策立场，其政策核心逻辑围绕国内通胀水平展开 [4] - 瑞士央行将利率维持在0%，核心原因是瑞士地区通胀持续低迷 [4] - 低通胀环境使瑞士央行缺乏调整利率的动力，同时央行持续释放负利率预期 [4] - 尽管负利率立场对储户和养老金领取者不利，但受通胀低迷制约，瑞士央行短期内调整政策概率较低，瑞士法郎走势缺乏明确方向指引，呈现平稳波动格局 [4]

黄金市场趋势与核心逻辑 - 2026年初黄金市场多头格局稳固，反弹上涨已成为趋势性必然[1][3] - 尽管金价处于相对高位，但技术形态与地缘政治因素为多头走势注入强劲动力[1][3] - 俄乌局势胶着且无明确结束信号，持续的不确定性强化黄金避险属性，是支撑金价高位运行的核心逻辑之一[1][3] 潜在风险与宏观影响因素 - 2026年能对黄金多头趋势构成实质性冲击的，大概率是美联储货币政策的调整[1][3] - 若美联储释放加息信号或收紧流动性，可能改变市场资金流向，对金价形成压制[1][3] 短期市场表现与技术分析 - 元旦假期市场休市，本周金价仍存在一定下调空间，预计底部修复过程将延续，金价或继续下行寻找更强支撑[1][3] - 技术面关键分界点在于4404一线，若多头强势站上该位置，将推动日线级别走势重新崛起并打开上行空间，反之则可能维持震荡修复格局[1][3] - 日线均线在4380附近形成排列，构成日线及小时级别的双重压制[2][4] 日内行情预判与关键价位 - 预估金价将先迎来反弹，白盘可优先考虑布局多单[2][4] - 当金价靠近4404一线时，大概率会遭遇空头反扑，该阻力位附近存在技术性回踩需求[2][4] - 整体市场大概率呈现震荡修复行情，多空均有操作机会，节奏把控成为盈利关键[2][4] - 4325一线是重要支撑位，白盘若该位置未被跌破，金价将维持强势反弹态势，一旦跌破则可能进一步下探下方支撑[2][4] 具体交易策略 - 可围绕关键阻力位布局空单：金价反弹承压4385-4390区间时，可进场做空[5] - 若反弹至4400-4405区间，可顺势补仓做空，止损设置在4417附近，目标看向4340-4345区间[5] - 若4340-4345区间被突破，可进一步下看4318-4320区间[5] - 后续具体操作信号将在盘中实时提示，建议密切关注市场动态并及时跟进策略调整[5]

美联储货币政策与会议纪要 - 美联储在12月会议上决定降息，但会议纪要显示决策并非共识性结果，部分官员认为甚至存在维持利率不变的可能性 [1] - 多数与会者认为，若通胀如期逐步回落，未来进一步降息具备合理性，但会议纪要连续两次凸显政策制定者之间的显著分歧 [1] - 与会者普遍预期2026年经济增速将加快，财政政策调整、监管环境优化及有利的金融市场条件被视为关键支撑因素 [1] 美国经济前景与不确定性 - 美联储官员指出，美国经济增速的不确定性仍较高 [1] - 人工智能等技术进步可能通过提升生产率在不推高通胀的前提下促进经济增长，但需关注其对就业增长的潜在抑制作用 [1] 美联储资产负债表操作 - 为应对金融系统准备金降至“适度充裕”水平，美联储于12月启动短期国债购买计划，初步规划每月购买规模约400亿美元，后续将逐步缩减 [3] - 市场调查显示，预期未来12个月购买总额约为2200亿美元，但具体规模存在较大分歧 [3] - 截至目前，12月已购入约380亿美元短期国债，2025年1月将进行两次后续操作 [3] 国际黄金市场技术分析 - 本周初国际金价刷新历史新高后跳水，直接跌破本周多空分水岭4474美元/盎司及下方第一支撑4398美元/盎司双重支撑位 [3] - 周内行情已由多头转向空头，4小时图形中走势已进入空头模型，如无意外国际金价大概率还会继续下探 [3] - 下行方面，关注支撑4264美元/盎司附近，若有效跌破该位置，支撑调整至4188美元/盎司附近 [3] - 上行方面，关注阻力4398美元/盎司附近，若有效突破该位置，阻力则调整至4474美元/盎司附近 [3]