文章核心观点 - 新质生产力已在实践中形成，并展现出对高质量发展的强劲推动力和支撑力，其未来将表现为“五个新” [1] 新在产业提质升级，发展动能持续增强 - 新能源汽车年产销量从2020年均约140万辆跃升至2025年均超1600万辆，实现“换道超车” [2] - “十四五”时期工业机器人新增装机量全球占比过半，传统产业高端化、智能化、绿色化加快推进 [2] - “十五五”时期传统产业提质升级预计可新增10万亿元左右市场空间 [2] - 未来10年中国高技术产业具备规模翻番的发展前景 [2] 新在供需高效协同，发展空间持续拓宽 - 2025年集成电路出口金额达14441.6亿元，同比增长27.4% [3] - 2025年汽车（包括底盘）出口金额达10183.4亿元，同比增长22% [3] - 机电产品占出口比重超过六成 [3] - 中国产品品质提升，海外需求旺盛，“带着空箱去中国”成为现象 [3] 新在绿色转型加快，资源约束持续突破 - 2025年非化石能源成为第二大能源类型，清洁能源发电量占规模以上工业发电量比重达35.2% [4] - 人民群众对生态环境满意度连续4年超过90% [4] - “十五五”时期重点行业节能降碳专项行动预计节能量达1.5亿吨标准煤，减少二氧化碳排放约4亿吨 [4] - “西电东送”输电能力达到3.4亿千瓦 [4] - “东数西算”八大枢纽节点算力规模约占全国70% [4] 新在区域布局优化，比较优势持续释放 - 长三角地区形成机器人产业协同模式，如“四地合造机器人” [4] - 西北地区将戈壁荒滩转化为绿色电源，并通过“东数西算”将资源禀赋转化为发展动力 [4] 新在科技自立自强，发展韧性持续提升 - 在5G通信、特高压输电、高速铁路、新能源电池等多个领域形成自主知识产权和产业优势 [5] - 集成电路、工业软件等薄弱环节不断取得突破，降低受制于人的风险 [5]

新质生产力的产业提质升级 - 新能源汽车产业实现“换道超车”，年产销量从2020年均约140万辆跃升至2025年均超1600万辆[1] - 工业机器人新增装机量在“十四五”时期全球占比过半[1] - 传统产业高端化、智能化、绿色化转型预计在“十五五”时期新增10万亿元左右市场空间[1] - 高技术产业未来10年具备规模翻番的发展前景[1] 新质生产力的供需协同与出口表现 - 2025年集成电路出口金额达14441.6亿元，同比增长27.4%[2] - 2025年汽车（包括底盘）出口金额达10183.4亿元，同比增长22%[2] - 机电产品占出口比重超过六成[2] - 新质生产力是推动出口逆势增长、应对保护主义的关键[2] 新质生产力的绿色转型成效 - 2025年非化石能源成为第二大能源类型，清洁能源发电量占规模以上工业发电量比重达35.2%[3] - 人民群众对生态环境满意度连续4年超过90%[3] - “十五五”时期重点行业节能降碳专项行动预计节能量达1.5亿吨标准煤，减少二氧化碳排放约4亿吨[3] 新质生产力的区域布局优化 - 长三角地区形成“四地合造机器人”的产业集群协作模式[3] - “西电东送”输电能力达到3.4亿千瓦[3] - “东数西算”八大枢纽节点算力规模约占全国70%[3] - 西北地区将清洁能源与数字基建等新质生产力资源禀赋转化为发展动力[3] 新质生产力的科技自立自强 - 在5G通信、特高压输电、高速铁路、新能源电池等多个领域形成自主知识产权和产业优势[4] - 集成电路、工业软件等薄弱环节不断取得突破，降低受制于人风险[4] - 新质生产力强化关键核心技术自主可控水平，提升发展韧性[4]

宏观经济与综合国力 - 2025年中国经济总量预计将突破140万亿元大关，连续跨越新关口 [1] - 经济实力、科技实力、国防实力、综合国力持续跃上新台阶 [1] - 海南自贸港迈向全岛封关运作的新阶段 [1] 科技创新与产业发展 - 人工智能大模型不断迭代，芯片自主研发攻坚克难 [2] - 人形机器人迈向产业化 [2] - CR450动车组样车实现453公里的时速 [2] - “天问二号”执行深空探测任务 [2] - 雅下水电工程彰显绿色力量 [2] - 首艘电磁弹射型航母筑梦深蓝 [2] - 中国已成为全球创新力上升最快的经济体之一 [2] - 创新创造催生新质生产力，锤炼中国从大到强的筋骨 [2] 社会文化与民生百业 - 科研人员攻克“卡脖子”技术，工匠打磨大国重器 [3] - 铁路工作者服务万千旅客，农民辛勤耕耘保障粮安 [3] - “西夏陵”成功申遗，《哪吒2》引爆荧幕 [3] - “城超”“村超”踢出人文经济“好球” [3] - 边疆地区各族群众心手相连、团结奋进 [3]

行业规模与网络建设 - 中国高铁营业里程突破5万公里，较2020年底增长约32% [1] - “十四五”期间建成投产高铁1.2万公里，128个县迈入“高铁时代” [1] - 已建成世界上规模最大、现代化水平最高的高速铁路网 [1] - “八纵八横”高铁网日益完善，通达性和覆盖面不断延展 [2] - 高铁覆盖中国97%城区人口在50万以上的城市，营业里程位居世界第1位，超过世界其他国家高铁营业里程总和 [2] 运营能力与客运数据 - 当前中国铁路配备动车组列车5233组，其中复兴号动车组2248.75组，分别较“十三五”末增长约34%、117% [2] - 高速铁路承担中国铁路80%的旅客发送量、69%的旅客周转量 [2] - 日均开行高铁动车组列车9346列，发送旅客936万人次 [2] - 最高峰日开行动车组列车可达1万列以上，发送旅客超1600万人次 [2] - “十四五”期间，动车组列车累计发送旅客128亿人次，较“十三五”期间增长39.2% [3] 服务创新与效率提升 - 建成全球访问量和交易规模最大的12306新一代票务系统，单日售票能力超2000万张 [3] - 推出定期票、计次票等新型票制产品及互联网订餐等系列便民服务 [3] - “高铁急送”服务已拓展至全国182个主要城市，最快4小时门到门当日送达 [3] - 高铁快运服务范围覆盖全国300余个高铁车站 [3] - 半径500公里城市群形成1至2小时交通圈，1000公里跨区域大城市间4小时可达，2000公里跨区域大城市间8小时可达 [2] 技术领先与标准制定 - 国铁集团制定的企业技术标准达1219项，基本形成系统完备、先进适用的中国铁路技术标准体系 [4] - 中国铁路累计主持和参与UIC、ISO和IEC国际标准制定修订项目300余项，UIC高铁领域全部13项系统级标准均由中国铁路主持制定 [4] - CR450动车组样车于2024年底发布，主要指标国际领先，试验期间跑出动车组相对交会时速896公里的新纪录 [4] - 标志着在世界上首次构建了时速400公里动车组顶层指标体系，建立了面向时速400公里高速列车研发的系统工程方法 [4] 节能环保效益 - 高铁每人百公里能耗仅为飞机的18%和大客车的50%左右 [3] - 高铁二氧化碳排放量仅为飞机的6%、汽车的11% [3] - 据测算，“十四五”期间高铁完成客运周转量与公路完成同样客运周转量相比，减少二氧化碳排放约1444万吨 [3] - 中国铁路电气化率达到75.2%，国家铁路燃油消耗量已从最高峰的2005年的583万吨下降到2025年的211万吨 [3] 国际影响力与海外项目 - 中印尼合作的雅万高铁开通运营，雅加达至万隆间的旅行时间由3个多小时缩短至46分钟 [4] - 雅万高铁每日开行动车组列车由开通初期的14列增至目前的62列，累计发送旅客超1300万人次 [4] - 匈塞铁路塞尔维亚段全线开通运营，实现中国铁路技术装备与欧盟铁路互联互通技术规范对接 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为中国中车正通过“传统稳基 + 新产业破局”实现业务结构优化，铁路装备主业高速增长，以清洁能源装备为核心的新产业成为重要增长极，多板块协同形成抗周期能力 [4] - 公司全球化深化，通过“五本模式”和“平台公司 + 优势企业”模式拓展海外市场，重大海外项目落地成效显著，境外收入稳步增长 [5] - 公司持续高研发投入以支撑核心技术攻关与产品迭代，专利储备与行业标准参与度领先，旨在筑牢竞争壁垒 [6][7] - 基于订单持续落地，报告预测公司2025-2027年业绩将稳步增长，当前估值具备吸引力 [8] 业务结构与财务表现 - **整体业绩**：2025年前三季度，公司实现总营收1838.65亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润99.64亿元，同比上升37.53% [4] - **铁路装备业务**：作为核心主业，2025年上半年实现收入597.06亿元，同比增长42.21%，增长主因动车组、货车业务需求旺盛 [4] - **新产业业务**：聚焦清洁能源装备，2025年上半年实现收入407.33亿元，同比增长35.59%，具体包括风电整机及零部件、储能设备、氢能装备等，“氢春号”氢能源有轨电车已正式运行，“启航号”漂浮式风机完成并网试运行 [4] - **城轨与城市基础设施业务**：2025年上半年实现收入174.02亿元，同比增长6.27%，主因城轨地铁车辆新造业务增加 [4] - **订单情况**：2025年上半年公司新签订单约1，460亿元，其中新签海外订单约309亿元 [5] 全球化进展 - **市场突破**：2025年2月新签迪拜地铁蓝线项目，实现了在海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）地区高端市场的重大突破 [5] - **项目推进**：雅万高铁、中老铁路的运维服务赢得赞誉，匈塞高铁项目试验及生产按计划顺利推进并获塞方积极评价 [5] 研发与创新 - **研发投入**：2025年前三季度研发总投入达108.19亿元，重点支持战略性新兴产业高质量发展及轨道交通装备核心技术升级 [7] - **创新成果**：2025年上半年，公司推出CR450动车组样车等22款实车及“赤霄”光伏逆变器等产品，新增专利申请1630项，其中含发明专利1216项、海外专利37项 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测公司2025-2027年收入分别为2723.17亿元、2895.25亿元、3064.83亿元，对应增长率分别为10.5%、6.3%、5.9% [8][10] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为140.21亿元、153.25亿元、166.80亿元，对应增长率分别为13.2%、9.3%、8.8% [8][10] - **每股收益（EPS）**：预测2025-2027年EPS分别为0.49元、0.53元、0.58元 [8][10] - **估值水平**：以当前股价6.85元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14.0倍、12.8倍、11.8倍 [8]

核心经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入约1838.65亿元，同比增长20.49% [2] - 2025年前三季度归母净利润约99.64亿元，同比增幅达37.53%，扣非归母净利润为90.96亿元，同比增长51.67% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为641.1亿元，同比上升2.5%，截至三季度末公司总资产达5698.15亿元，较上年度末增长11.1% [2] 业务板块表现 - 铁路装备业务前三季度实现收入877.17亿元，同比增长22.23%，主要受益于动车组收入增加 [2] - 新产业业务增长势头最为强劲，营收660.97亿元，同比增长31.91% [2] - 城轨与城市基础设施业务、现代服务业务分别实现收入272.88亿元和27.64亿元 [2] 订单与市场拓展 - 2025年前三季度公司新签订单约2472亿元，同比增加16.49% [1][4] - 国际业务签约额约467亿元，同比大幅增长36.55% [1][4] - 公司成功打入GCC地区高端市场，新签迪拜地铁蓝线项目，雅万高铁、中老铁路的运维服务获认可，匈塞高铁项目按计划推进 [4] 投资者回报 - 公司发布2025年半年度权益分派方案，每股派发现金红利0.11元（含税），共计派发现金红利约31.57亿元 [1][3] - 2022年至2024年，公司归母净利润连续多年保持增长，分别为116.53亿元、117.12亿元、123.88亿元 [3] 研发投入与创新成果 - 2020年至2025年前三季度，公司研发费用累计达806.85亿元，各年度研发投入均超百亿元 [4] - 2025年公司创新成果包括CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮、系列化新能源机车等22款实车，以及“氢春号”氢能源有轨电车和“启航号”海上漂浮式风机 [5] 未来发展战略 - 公司将以高质量发展为主线，深入推进轨道交通与清洁能源装备协同发展，构建“双赛道双集群”产业新格局 [5]

制造业全球地位与规模 - 制造业增加值占全球比重接近30% 总体规模连续15年保持全球第一 [2] - 全球504种主要工业产品中大多数产品产量位居第一 2024年64家制造业企业入选世界500强 [1] - 规模以上工业企业数量较2020年末增加13.8万家 中小企业登记数量超过6000万户 [3] 先进制造与新兴产业 - 新能源汽车2024年产量突破1300万辆 产销量连续10年全球第一 约为2020年产销量的9.5倍 [2][7] - 光伏和风电装备产量位居世界前列 造船业国际市场份额持续全球领先 [2][7] - 工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [7] 科技创新与研发投入 - 规模以上制造业企业研发经费占营业收入比重超过1.6% 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [2] - 企业研发经费占全社会研发经费3/4以上 工业企业发明专利申请数从"十三五"末90.7万件提高至2024年124.4万件 [4] - 国家级制造业创新中心达33家 "十四五"期间突破近700项关键共性技术 [4] 数字化转型与基础设施 - 建成全球最大覆盖最广的网络基础设施 5G基站达459.8万个 重点工业互联网平台设备连接数超1亿台(套) [3] - "5G+工业互联网"建设项目超2万个 累计建成230余家卓越级智能工厂和1260家5G工厂 [3][7] - 全国中小学实现100%互联网接入率 电商直播/沉浸式购物/数字文旅等新型信息消费蓬勃发展 [3] 绿色制造与能效提升 - 国家级绿色工厂达6430家 规模以上工业单位增加值能耗不断降低 [2] - 钢铁/水泥熟料等单位产品综合能耗总体达到世界先进水平 [7] - 产业含"绿"量持续提升 生物制造技术在绿色能源等行业广泛应用 [2][7] 企业培育与产业集群 - 累计培育专精特新中小企业超过14万家 "小巨人"企业1.46万家 制造业单项冠军企业1557家 [3] - 全国有效期内高新技术企业数量达50.4万家 [3] - 累计培育形成60余个新兴产业领域国家先进制造业集群 创建23家国家自主创新示范区 [7] 重大技术装备突破 - C919大飞机累计安全运送旅客300多万人次 [5] - "深地塔科1井"在地下10910米深度完成钻探 长征七号遥十运载火箭实现3小时太空物资闪送 [5] - 超导量子计算机/光量子计算机实现量子优越性验证 CR450动车组样车成功下线 [2][7] 国家高新区发展 - 2024年178家国家高新区实现园区生产总值19.3万亿元 占全国GDP的14.3% [4] - 全员劳动生产率71.8万元/人 比"十三五"末翻一番 [4] - 诞生全球首台超导量子计算机/全球首个通用人工智能系统原型等原创技术产品 [4]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩大幅增长，动车组和机车大规模招标打开市场空间，订单饱满，新产品研制取得重要成果 [2][4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入1197.6亿元，同比增长33.0%（调整后） [2] - 2025H1归母净利润72.5亿元，同比增长72.5%（调整后） [2] - 2025H1归母扣非净利润66.6亿元，同比增长98.3%（调整后） [2] - 2025H1毛利率21.8%，同比上升0.4个百分点（调整后） [2] - 2025H1净利率7.4%，同比上升1.3个百分点（调整后） [2] - 2025H1每股收益0.25元，每股分红0.11元，分红率43.6% [2] - 预测2025-2027年归母净利润135.7/147.4/158.5亿元，对应EPS 0.47/0.51/0.55元 [6][7] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.1亿元，同比增长42.2% [3] - 机车收入97.6亿元，同比增长19.8% [3] - 客车收入43.9亿元，同比增长66.8% [3] - 动车组收入374.0亿元，同比增长41.0% [3] - 货车收入81.6亿元，同比增长74.3% [3] - 城轨与城市基础设施业务收入174.0亿元，同比增长6.3% [3] - 新产业业务收入407.3亿元，同比增长35.6% [3] - 现代服务业务收入19.2亿元，同比增长16.4% [3] 订单与产品进展 - 2025H1新签订单1460亿元，同比增长4.2% [4] - 新签海外订单309亿元，同比增长3.7% [4] - CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮、系列化新能源机车等22款实车亮相高铁大会 [4] - "赤霄"光伏逆变器、聚氨酯复合材料光伏边框、构网型PCS等产品亮相国际光伏与储能大会 [4] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [4] 行业机遇 - 国铁集团2025年累计招标动车组282组、机车455台，较上年同期大幅增长 [5] - 2035年我国高铁运营里程目标7万公里，年均新线需求约2000公里，持续带动动车组新造需求 [5] - 国家铁路局目标2027年基本淘汰老旧内燃机车，公司机车业务有望深度受益 [5] 市场数据 - 总股本286.99亿股，总市值2238.51亿元 [8] - 近一年股价区间6.09-8.74元，近3月换手率18.93% [8] - A股当前价7.80元，H股当前价6.38港元 [8]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入1197.58亿元 同比增长32.99% [1] - 归母净利润72.46亿元 同比增长72.48% [1] - 扣非净利润66.61亿元 同比增长98.25% [1] - 新签订单1460亿元 [1] - 拟派发现金红利每10股1.1元 合计31.57亿元 [1] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.06亿元 同比增长42.21% 动车组和货车收入显著增长 [1] - 新产业业务收入407.33亿元 同比增长35.59% [1] - 城轨与城市基础设施业务收入同比增长6.27% [1] - 海外营业收入132.34亿元 同比增长8.43% [2] - 新签海外订单309亿元 较去年同期保持增长 [2] 技术创新与研发 - 研发投入69.40亿元 占营业收入5.79% [2] - CR450动车组样车 时速600公里高速磁浮 新能源机车等22款实车亮相 [2] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [2] - "启航号"海上漂浮式风机完成试运行 [2] 国际市场拓展 - 新签迪拜地铁蓝线项目 实现GCC地区高端市场突破 [2] - 雅万高铁 中老铁路运维服务获得赞誉 [2] - 匈塞高铁项目试验及生产顺利推进 [2]

财务业绩表现 - 公司上半年实现营业收入1197.58亿元 同比增长32.99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润72.46亿元 同比增长72.48% [3] - 新签订单总额约1460亿元 其中海外订单约309亿元 [3] - 拟每10股派发现金红利1.10元 合计派发31.57亿元 [3] 业务结构分析 - 铁路装备业务收入597.06亿元 占总收入49.86% 同比增长42.21% [3][4] - 新产业业务收入407.33亿元 占总收入34.01% 同比增长35.59% [3][4] - 城轨与城市基础设施业务占比14.53% 现代服务业务占比1.60% [3] - 清洁能源发电装备和低碳零碳交通装备业务快速增长 [3] 行业投资动态 - 2025年1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元 同比增长5.6% [4] - 上半年累计投产新线301公里 [4] - 国铁集团招标高速动车组210标准组 包括108组8辆编组普通型 30组高寒型和72组16辆编组普通型 [4] 技术创新与研发投入 - 研发总投入69.40亿元 占营业收入比例5.79% [5] - 新增专利申请1630项 其中发明专利1216项 海外专利37项 [5] - CR450动车组样车 时速600公里高速磁浮 系列化新能源机车等22款实车亮相世界高速铁路大会 [5] 新兴业务布局 - 新兴产业形成风电装备 新材料为增长极 光伏 储能 氢能等为增长点 [5] - 设立数智事业部和中车数智科技公司 重点培育智能制造 工业软件 人工智能等数字业务 [5] - 风电装备 储能设备 高分子复合材料等业务进入国内前列 [3]