行业投资评级 - 报告对英伟达的投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 英伟达在2025年第三季度业绩创下新高，主要由数据中心业务和Blackwell系列产品驱动 [1][3] - 公司通过新一代技术扩展产品矩阵，并在全球范围内与多家领军企业达成合作，巩固AI计算与数据中心领域的领先地位 [4][6][7] 营收与盈利表现 - 2025年第三季度总营收达570亿美元，同比增长62%，环比增长22% [3] - 数据中心业务营收为512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，占总营收接近九成 [3][4] - GAAP净利润为319.1亿美元，同比增长65%，环比增长21% [3] - GAAP毛利率为73.4%，较上一季度略有提升 [3][4] - GAAP每股摊薄收益为1.30美元，同比增长67% [4] - 游戏业务、专业可视化业务、汽车与机器人业务分别实现30%、56%、32%的同比增长 [4] - 运营费用为58.39亿美元，同比增长36%，但未对整体盈利构成明显压力 [4] 产品与技术布局 - Blackwell架构带动多元产品更新迭代，推出新型GPU“NVIDIA Rubin CPX”，专为大规模上下文处理设计 [4] - 游戏领域发布支持DLSS 4多帧生成与Reflex技术的《无主之地4》《战地6》等新作 [4] - 专业可视化业务推出全球最小AI超算DGX Spark，以紧凑形态提供完整AI技术栈 [4] - 汽车与机器人平台升级DRIVE AGX Hyperion 10开发平台，支持L4级自动驾驶车队建设 [4][6] - 发布工业级边缘AI平台IGX Thor，推动实时物理AI在边缘场景部署 [6] 客户与生态合作 - 与OpenAI达成战略合作，为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统 [6] - 与谷歌云、微软、甲骨文、xAI等企业合作，共同构建美国AI基础设施，部署数十万块GPU [6] - 在欧洲与德国电信合作推出全球首个工业AI云，推动德国工业转型 [6] - 在亚洲与韩国政府及现代、三星、SK、NAVER云等企业合作，扩展AI基础设施，部署超过25万块GPU [6] - 与优步合作计划自2027年起构建全球最大L4级移动网络，目标规模10万辆 [6] AI技术赋能 - 训练侧：Blackwell平台在MLPerf Inference v5.1基准测试中刷新纪录，并包揽所有Training v5.1项目冠军 [6] - 推理侧：推出NVQLink开放系统架构，将GPU计算与量子处理器紧密耦合，已被全球十余家超算中心采用 [6] - 发布Omniverse DSX蓝图，为设计和运营千兆瓦级AI工厂提供开放框架 [6] - 与英特尔合作开发多代定制数据中心与PC产品，集成NVLink技术 [6] - 与诺基亚合作将AI-RAN产品纳入5G-Advanced与6G网络方案 [6]

英伟达战略投资诺基亚 - 英伟达宣布投资诺基亚10亿美元，以每股6.01美元的价格认购约1.66亿股新股，获得诺基亚约2.9%的股权 [1] - 投资旨在共同创建面向6G网络的AI平台，将AI能力赋能到传统的无线接入网中，加速电信网络从传统架构向AI原生系统转变 [1] - 合作消息宣布后，诺基亚股价当日上涨21%，创下自2013年以来的最大单日涨幅 [1] AI-RAN技术概述与市场前景 - AI-RAN是一种将AI计算能力直接嵌入无线基站的新型网络架构，可在边缘进行智能处理，优化频谱利用率和能源效率，并为运营商创造新收入来源 [2] - 该技术能减少对中心数据中心的依赖，直接在现场运行AI应用，以应对生成式AI和智能体应用带来的移动网络压力，并为6G时代的集成传感通信应用做准备 [2] - 分析师公司Omdia预测，到2030年RAN市场累计规模将超过2000亿美元，其中AI-RAN将成为增长最快的细分领域 [2] AI-RAN合作与产品发布 - 诺基亚与英伟达、戴尔、T-Mobile合作，T-Mobile作为首批合作伙伴，计划从2026年开始进行AI-RAN技术的实地测试 [3] - 英伟达发布新产品Aerial RAN Computer Pro，这是一个为6G准备的加速计算平台，核心硬件同时包含Grace CPU和Blackwell GPU [3] - Aerial软件框架将开源，预计从2025年12月在GitHub上以Apache 2.0许可证发布，ARC-Pro平台可直接部署在基站现场，实现边缘计算能力真正落地 [5] ARC-Pro平台技术细节 - ARC-Pro平台通过NVIDIA CUDA运行，使RAN软件能嵌入CUDA技术栈，从而同时处理传统无线功能与主流AI应用 [5] - 该平台可根据网络需求动态分配计算资源，优先处理无线接入功能或在闲置时段运行AI推理任务，无需两套不同硬件 [6] - 平台集成了完整的AI Aerial软件栈，包括CUDA加速的RAN软件、Aerial Omniverse数字孪生工具和可将Python代码转换为高性能CUDA代码的Aerial Framework [8] 英伟达2025年其他重大投资 - 英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元，以加速其基础设施建设，合作包括硬件和软件优化 [9] - 英伟达向马斯克的xAI投资，该公司当前融资轮次规模提升至200亿美元，其中约75亿美元为股权融资，至多125亿美元通过特殊目的实体进行债权募集 [13] - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，以每股23.28美元认购新股，交易完成后将持有英特尔约4%的股份 [14] GTC大会其他技术发布 - 英伟达推出多个开源AI模型家族，包括用于数字AI的Nemotron、用于物理AI的Cosmos、用于机器人的Isaac GR00T和用于生物医学AI的Clara [15] - 公司推出DRIVE AGX Hyperion 10自动驾驶开发平台，面向4级自动驾驶，并推出行业首个用于评估认证物理AI安全性的Halos认证计划 [15] - 英伟达发布了一个来自25个国家、包含1700小时多模态数据的自动驾驶数据集，涵盖不同道路条件和驾驶文化 [16] 与美国政府的AI基础设施合作 - 英伟达与美国能源部合作，帮助建设两个超级计算中心，其中一个在阿贡国家实验室的系统将配备10万个Blackwell GPU，成为能源部有史以来最大的AI超级计算机 [17] - 两个系统（Solstice和Equinox）加起来能提供2200 exaflops的AI计算性能，用于材料科学、气候建模、量子计算及核武器模拟等领域 [17] - 公司在弗吉尼亚州建设AI工厂研究中心，测试用于建设千兆瓦级AI工厂的Omniverse DSX蓝图，旨在通过AI代理实现智能化电力与冷却管理 [18]

美股市场与科技巨头 - 美股三大指数再创新高，但上涨主要由微软、英伟达、苹果等少数科技巨头驱动，市场呈现分化格局 [1] - 微软与OpenAI敲定新合作协议，股价上涨约2%，市值重回4万亿美元 [1] - 英伟达股价大涨近5%创下新高，市值逼近5万亿美元，公司宣布多项AI合作并驳斥AI泡沫论 [1][6] - 苹果市值盘中一度站上4万亿美元，但收盘未能守住该关口 [1] 中国“十五五”规划重点 - “十五五”规划建议提出采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2][13] - 规划建议全面实施“人工智能+”行动，并大力提振消费 [2] - 规划提及“金融”17次，明确提出“加快建设金融强国”等要求 [2][14] - 规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [13] 人工智能与科技合作 - OpenAI达成重磅协议向营利组织转型，追加2500亿美元Azure服务订单，微软持有其27%股权，AI模型授权延长至2032年 [6][19] - OpenAI公布超级智能路线图，目标在2028年实现全自动AI研究员，基建投资承诺达1.4万亿美元 [6][20] - 英伟达GTC大会宣布多项合作，包括计划10亿美元股权投资诺基亚进行AI 6G网络合作，以及与优步、Lucid、礼来等公司合作 [6][17] - 英伟达推出NVQLink技术融合量子计算与超算，并宣布Blackwell芯片预计出货2000万块，与Rubin芯片合计销售额达5000亿美元 [17][24] - 美国与韩国将签署协议，加强在人工智能、量子技术和6G领域的合作 [16] 自动驾驶与Robotaxi - 特斯拉董事会主席警告，若股东否决马斯克潜在高达1万亿美元的薪酬方案，马斯克或将离职，这对公司AI战略至关重要 [7][25] - 小马智行和文远知行双双公告预计11月6日在港上市，Uber计划参投两家公司港股IPO [7][21] - 英伟达自动驾驶平台DRIVE AGX Hyperion 10将助力优步从2027年起部署10万辆自动驾驶出租车 [18] 大宗商品与外汇市场 - 黄金价格连续下跌，周二COMEX黄金期货跌1.25%至3969.40美元/盎司，黄金ETF周一创六个月最大单日减仓，减持约44.87万盎司 [3][10][14] - 贸易局势缓和削弱避险需求，花旗指出金价下跌源于地缘政治风险降温和17万亿美元浮盈的获利抛压 [14][15] - 原油价格跌超2%，WTI 12月原油期货收跌1.89%至60.15美元/桶 [10] - 在岸和离岸人民币均上涨，触及一年多来的最高水平 [1] 加密货币与ETF - 美国索拉纳、莱特币和Hedera ETF将于本周开始交易，香港索拉纳ETF已抢先挂牌 [8][21] - 加密货币纽约尾盘下挫，以太坊较日高跌超5% [1] 央行政策与就业市场 - 市场静待美联储利率决议，ADP推出周度就业数据，显示截至10月11日的四周美国私营部门平均新增岗位约1.4万个 [4][15] - 中国央行提出落实落细适度宽松的货币政策，为经济回升营造适宜环境，并研究储备新政策举措 [23] - 中国央行重启国债买卖操作，市场分析认为此举旨在加强财政货币政策协同，短期利好债市 [27] 行业与概念动态 - 数字人民币试点累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，开立个人钱包2.25亿个 [38] - 智能眼镜市场快速发展，2025年上半年全球出货量达406.5万台，同比增长64.2% [39] - 军工行业受“十五五”规划推动，建议关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化及军贸等方向 [43] - 燃气轮机供应短缺正成为AI数据中心扩张的新瓶颈，预计2025年全球新增订单装机容量将飙升至近85吉瓦 [44] - 钨制品价格较年初全线翻倍，黑钨精矿价格上涨101.4%至28.8万元/吨 [42] 公司业绩表现 - 中国银行归母净利润同比回正，非息收入成增长主引擎 [28] - 中国平安第三季度归母净利润同比大增45.4% [29] - 兆易创新第三季度营收同比增长31%，净利润增长61% [31] - 阳光电源第三季度营收同比增长20.83%，净利润增长57.04% [32] - 传音控股第三季度营收同比增长22.60%，但利润同比下降11.06% [33] 海外公司与宏观动态 - 亚马逊因AI技术计划实现75%运营自动化，可能对蓝领岗位造成重大冲击 [36] - UPS披露裁员4.8万人，其中管理岗位1.4万个，运营岗位3.4万个 [36] - 美国核电复兴提速，西屋电气获800亿美元大单，目标在2050年前将核电产能翻两番 [36][37] - 韩国央行考虑自2013年以来首次购买黄金，韩国民众因忧虑美韩投资协议猛买美股和黄金 [35]

公司战略转型 - 公司从芯片制造商向全栈AI基础设施供应商进行战略转型 [2] - 公司CEO强调加速计算和GPU技术是推动技术进步的核心动力，并反驳AI泡沫论，认为客户愿意为AI模型付费将证明昂贵计算基础设施建设的合理性 [1][2] 6G与电信网络合作 - 公司与诺基亚达成战略合作，将投资10亿美元认购诺基亚股份，共同推进AI原生6G网络平台 [1][6] - 合作将推出Aerial RAN Computer Pro计算平台和新的AI-RAN产品，旨在为通信服务提供商提供分布式边缘AI推理能力，开拓AI平台用于5G-Advanced和6G网络 [4][6][7] - 分析机构Omdia预测到2030年AI-RAN市场规模累计将超过2000亿美元，T-Mobile美国公司将参与技术测试和开发，试验预计于2026年开始 [7] 量子计算与超算技术 - 公司推出融合AI超算和量子计算的NVQLink技术，连接量子处理器与GPU超级计算机，已获得17家量子计算公司和5家控制器制造商支持 [1][8][10] - NVQLink是一种新型高速互连技术，旨在纠错并协同GPU和量子处理器工作，目标是将量子计算机规模从数百量子比特扩展到数万甚至数十万量子比特 [10] - 公司与美国能源部合作建造该部门最大的AI超算Solstice系统，配备10万块Blackwell GPU，另一套Equinox系统含1万个GPU，总计提供2200 exaflops的AI性能 [12] AI芯片生产与出货 - 公司最快的AI芯片Blackwell GPU已在亚利桑那州实现全面生产，这是该芯片首次在美国制造 [3] - 公司预计将出货2000万块Blackwell芯片，相比之下上一代Hopper架构芯片整个生命周期内仅出货400万块 [3] - 过去四个季度已出货600万块Blackwell GPU，公司预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [3] AI工厂与基础设施 - 公司推出支持AI工厂操作系统的处理器Bluefield-4，其数据处理单元支持800Gb/s吞吐量，计算能力是前代BlueField-3的6倍，可支持的AI工厂规模扩大3倍 [1][13] - BlueField-4专为AI存储平台设计，预计将于2026年作为Vera Rubin平台的一部分推出早期版本，并获得思科、戴尔科技、HPE、IBM等多家行业领头羊计划采用 [13][14] 自动驾驶与Robotaxi合作 - 公司与Uber以及克莱斯勒母公司Stellantis合作，Uber计划从2027年起部署10万辆基于公司技术的Robotaxi服务汽车 [1][20] - 公司端对端自动驾驶平台DRIVE Hyperion已准备好推出Robotaxi汽车，Stellantis将成为首批提供Robotaxi的制造商之一，为Uber提供至少5000辆汽车 [18][22] - 包括Lucid和梅赛德斯-奔驰在内的全球汽车制造商将利用新一代DRIVE AGX Hyperion 10架构加速开发自动驾驶技术 [18][23] 企业AI与行业应用合作 - 公司与Palantir合作，将GPU加速计算和开源模型整合到Palantir AI平台的Ontology系统中，旨在为企业创建数字副本以驱动实时AI决策 [2][24] - 零售商Lowe's成为首批采用该技术栈的企业之一，旨在提升供应链敏捷性、成本节约和客户满意度 [25] - 公司与礼来合作建设由超过1000块Blackwell Ultra GPU驱动的超级计算机，用于药物发现和开发，预计12月完成建设，明年1月上线，但显著回报可能要到2030年末 [27] 网络安全合作 - 公司与网络安全公司CrowdStrike建立战略合作，在Falcon XDR平台上提供AI计算服务，结合平台数据与GPU优化的AI管道，使客户能创建定制化安全生成式AI模型 [15][16] - 合作旨在利用AI应对现代网络攻击，平均突破时间已降至62分钟，最快攻击仅略超过2分钟，通过结合加速计算和生成式AI提供前所未有的威胁可见性 [17]