14 October 2025 Global Beauty China Online Beauty: Market leaders sustained strong growth vs. broader market Callum Elliott, CFA, ACA +44 207 676 7183 callum.elliott@bernsteinsg.com Luca Solca +41 582 723 126 luca.solca@bernsteinsg.com Melinda Hu +852 2123 2643 melinda.hu@bernsteinsg.com Victoria Nice +44 207 762 5862 victoria.nice@bernsteinsg.com Maria Meita +44 207 170 0540 maria.meita@bernsteinsg.com Henry Dennis +44 207 676 6776 henry.dennis@bernsteinsg.com Simran Cheema +44 20 7676 6705 simran.cheema@b ...

ToplineSales growth for LVMH through the French conglomerate’s latest quarter fueled a broader luxury sector rally Wednesday, boosting shares for Hermès, L’Oreal, Dior, Prada and more as Bernard Arnault, the bellwether’s billionaire chairman, had more than $18 billion added to his net worth. The luxury bellwether reported sales growth for the first time this year. Getty ImagesKey FactsThe CAC 40, France’s luxury-heavy index featuring Hermès, Kering and LVMH, among others, closed up nearly 2% on Wednesday, t ...

财务业绩表现 - 第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元，超出分析师预期的零增长，并结束了连续两个季度的下滑趋势 [1][3] - 前九个月总收入为581亿欧元，同比下降4% [3] - 财报发布后，公司ADR股价飙升超过8% [1][4] 核心业务部门表现 - 时装与皮具部门第三季度收入85亿欧元，同比下降2%，但好于分析师预期的下滑3.48% [3][6] - 该部门前九个月收入276.1亿欧元，相比去年同期的299.2亿欧元下滑8% [7] - 精品零售部门（含丝芙兰）表现强劲，第三季度有机增长7%至39.9亿欧元 [1][7] - 香水化妆品部门增长2%，葡萄酒与烈酒部门意外实现1%的增长，扭转了预期的下滑3% [3][7] 主要地区市场表现 - 包括中国在内的亚洲其他地区第三季度增长2%，成功扭转了上半年9%的跌幅 [1][8] - 美国市场表现稳健，实现3%的增长 [4][12] - 日本市场因去年同期高基数影响大幅下滑13%，欧洲市场受游客消费回落和汇率波动影响下降2% [4][10][12] 行业影响与战略动向 - 公司作为行业领头羊，其强劲财报带动整个奢侈品板块上涨，开云集团ADR涨5.67%，历峰集团ADR上涨4% [1][4] - 公司正进行大规模创意换防，Dior、Fendi、Celine、Loewe等品牌已任命新创意总监，其首秀获得不错反响 [7]

（LVMH股价带动奢侈品板块普涨） 核心业务的结构性挑战 当市场普遍预期奢侈品巨头LVMH将交出又一份平淡的成绩单时，该公司却在第三季度意外地踩下了增长的油门。 10月14日，LVMH发布财报，第三季度集团在2025年第三季度实现了1%的有机收入增长，达到182.8亿欧元，虽然增幅微 弱，但成功终结了连续两个季度的下滑，并显著优于分析师预期的"零增长"。具体财报要点如下： 好于预期的财报后，路威酩轩集团ADR股价飙升超8%。而古驰所有者开云集团涨5.67%、爱马仕国际和卡地亚所有者历 峰集团的ADR也上涨4%，因为路威酩轩集团通常被视为行业领头羊。 中国市场：复苏还是回光返照？ 中国市场的表现成为了本季度财报的关键看点。 LVMH在包括中国在内的亚洲其他地区实现了2%的增长，这与上半年9%的跌幅形成鲜明对比。CFO Cecile Cabanis在分 析师电话会议中表示： 首先必须关注的是集团的利润引擎——时装与皮具部门。该部门拥有Louis Vuitton和Dior等王牌，贡献了集团超过三分之 二的利润。 第三季度该部门收入85亿欧元，同比下降2%，分析师们此前普遍预测该部门将下滑4%，-2%的实际表现被市场 ...

By Tassilo Hummel and Mimosa Spencer PARIS -LVMH's sales increased by 1% in the third quarter, driven by improved demand in China, offering some solace to a luxury goods sector grappling with a prolonged slump. The rise reported by LVMH on Tuesday represents the first quarter of growth this year for the world's largest luxury goods group, which is seen as a sector bellwether with operations spanning fashion, alcohol and retail. LVMH said in a statement that trends in Asia excluding Japan, a market domin ...

LVMH公司概况 - LVMH是一家法国奢侈品集团 旗下产品涵盖手表 时装 香槟等多个领域 [1] - 公司拥有多个全球知名品牌 包括Louis Vuitton Dior Moët等 [1] - 这些品牌大多具有悠久历史 在全球范围内享有盛誉 [1] 业务组合 - 公司业务组合多元化 覆盖奢侈品行业多个细分市场 [1] - 主要业务板块包括时尚皮具 葡萄酒及烈酒 香水及化妆品 手表珠宝等 [1] - 各业务板块均拥有标志性品牌 形成强大的品牌矩阵 [1] 品牌价值 - Louis Vuitton作为核心品牌 贡献主要营收并带动其他业务发展 [1] - Dior在高级时装领域保持领先地位 品牌溢价能力显著 [1] - Moët&Chandon在香槟市场占据重要份额 品牌认知度全球领先 [1] 市场地位 - 公司在全球奢侈品市场占据主导地位 市场份额持续领先 [1] - 通过多品牌战略实现业务协同效应 增强整体竞争力 [1] - 旗下品牌均定位高端市场 客户忠诚度高且复购率稳定 [1]

核心观点 - Prada集团2025年上半年业绩表现分化 Prada品牌收入下降 Miu Miu品牌保持高增长但增速放缓 引发市场对奢侈品行业增长模型的质疑 [1][7][8] - 全球奢侈品行业面临15年来最大挑战 消费者情绪低迷 Z世代对奢侈品"祛魅" 行业从Logo炫耀转向静奢风格的价值重塑 [9][10][11] 财务表现 - 集团调整后EBIT为6.185亿欧元 同比增长7.55% 净收入3.86亿欧元 同比微增0.62% 每股收益0.151欧元 [2] - 零售销售净额同比增长10.1% 占总收益净额89.5% 但按固定汇率计算 Prada品牌零售销售净额下降2% Miu Miu品牌则大幅增长49% [2][3] - 第二季度销售额年增长率6.1% 低于第一季度的12.5%和市场预期的9% 经调整EBIT较预期低3.1% [7] 品牌表现 - Prada品牌第二季度收入同比下降 未达分析师预期 公司计划通过精准零售策略和新店开业维持增长 [1][7] - Miu Miu品牌连续多个季度实现双位数增长 但第二季度增速超40%较此前93%/105%/84%的增速显著放缓 计划扩大皮革制品市场份额并推出新门店体验 [1][7] 地域表现 - 所有主要市场实现增长：亚太地区零售销售净额增10.4% 欧洲增8.6% 美洲增12.4% 日本增4.3% 中东地区表现亮眼增长25.7% [7] 行业趋势 - LVMH核心业务时装与皮具营收下降9% 净利润大幅下降22% 开云集团股价回落至四年前水平 [9] - 无Logo或低调Logo品牌表现突出：Brunello Cucinelli收入同比增长超10% Bottega Veneta营收同比增长1%至8.46亿欧元 Loro Piana被LVMH称为表现出色 [10][11] - 行业从"外在身份象征"向"内在价值共识"转变 未来竞争关键在于产品材质工艺、圈层运营与场景渗透的价值系统构建 [11]

核心观点 - Prada集团2025年上半年业绩表现分化 Prada品牌收入下降 Miu Miu品牌保持高增长但增速放缓 集团整体业绩未达市场预期引发股价大跌 [2][3][5] - 全球奢侈品行业面临周期性挑战 消费者情绪低迷 Z世代对奢侈品价值认同度下降 行业增长模型受到质疑 [6][7][8] - 奢侈品消费趋势出现结构性转变 显性Logo产品需求减弱 静奢风格与无Logo品牌逆势增长 行业竞争焦点转向产品内在价值与圈层运营 [8] 财务表现 - 集团调整后EBIT为6.185亿欧元 同比增长7.55% 净收入3.86亿欧元 同比微增0.62% 每股收益0.151欧元 [3] - 零售销售净额同比增长10.1% 占总收益净额89.5% 按固定汇率计算 Prada品牌零售销售净额下降2% Miu Miu品牌大幅增长49% [3][5] - 第二季度销售额年增长率6.1% 低于第一季度的12.5%和市场预期的9% 经调整EBIT较预期低3.1% [5] 品牌表现 - Prada品牌第二季度收入同比下降 未达分析师预期 将通过精准零售策略和新店开业维持增长 [2][5] - Miu Miu品牌连续多季度双位数增长 但第二季度增速降至超40% 较此前93%/105%/84%的增速显著放缓 计划扩大皮革制品市场份额并推出新门店体验 [2][5] 区域表现 - 亚太地区零售销售净额增长10.4% 欧洲增长8.6% 美洲增长12.4% 日本增长4.3% 中东地区表现突出增长25.7% [5] - 跨境旅客奢侈品消费放缓对业绩造成影响 旅游行业复苏存在不确定性 [5] 行业动态 - 全球奢侈品行业可能面临15年来最大挫折 LVMH时装皮具业务营收下降9% 净利润大幅下降22% 开云集团股价回落至四年前水平 [6] - Brunello Cucinelli收入同比增长超10% Bottega Veneta营收增长1%至8.46亿欧元 Loro Piana被LVMH点名表现出色 [8] - 行业从"外在身份象征"向"内在价值共识"转变 静奢风格兴起 无Logo品牌受青睐 竞争焦点转向材质工艺与圈层运营 [8]

公司表现与市场反应 - 公司股价自2023年4月峰值以来几乎腰斩，市值蒸发约2210亿欧元，今年以来股价下跌超30% [2] - 公司从欧洲三大市值公司跌出前三，法国最有价值公司的地位被爱马仕取代 [3] - 公司CEO个人财富从2024年3月的2310亿美元峰值暴跌至约1490亿美元，从全球首富跌至第十位 [3] 核心业务挑战 - 核心品牌Dior占集团利润14%，但近几个季度表现落后于Louis Vuitton，因不合理的产品涨价和分包商丑闻受挫 [6] - 酒类部门Moët Hennessy在美国市场表现不佳，干邑败给竞品，今年2月裁员1200人，占员工总数13% [6] - Louis Vuitton仍是集团最大利润来源，占集团利润55% [6] 收购策略与资产组合问题 - 公司拥有超过75个品牌的庞杂资产组合，包括Louis Vuitton、Moët Hennessy、Sephora等，多元化在困难时期成为累赘 [4] - 公司远期市盈率约20倍，远低于单一品牌爱马仕的50倍，投资者在困难时期以集团折价惩罚公司 [4][5] - 公司已出售Off-White和Stella McCartney等表现不佳品牌，并考虑剥离更多资产，如Sephora的潜在分拆 [5] 继承人问题与治理风险 - 76岁的CEO未明确放权迹象，今年股东大会将CEO年龄上限从80岁延长至85岁 [7] - 五个子女均参与业务，但投资者关注继承问题，出现"治理折价" [7] - 公司任命Stéphane Bianchi作为副手，但无明确继承人让投资者不安 [7] 外部环境压力 - 美国市场面临特朗普政府威胁对欧盟商品征收50%关税的风险 [3] - 全球需求急剧萎缩，公司面临结构性裂痕，被分析师称为"LVMH历史上最大的危机" [1][3]