财报业绩概览 - 2025年第三季度非GAAP每股收益为1.20美元，超出市场预期2.56%，同比增长30.4%，环比增长150% [2] - 第三季度总收入达92.5亿美元，超出市场预期6.02%，同比增长35.6%，环比增长20.3% [2] - 公司预计第四季度收入约为96亿美元（正负3亿美元），中点预示同比增长约25%，环比增长约4% [19] 数据中心业务表现 - 数据中心收入同比增长22.3%至43.4亿美元，占总收入47%，环比增长34% [3] - 第五代EPYC处理器和Instinct MI350系列GPU的强劲需求驱动增长，超大规模云厂商在本季度推出了超过160个EPYC驱动实例 [3] - 全球现有超过1350个公共EPYC云实例，同比增长约50% [3] - 数据中心部门营业利润为10.7亿美元，而去年同期为亏损1.55亿美元，环比增长3.2% [15] 客户与游戏业务表现 - 客户部门收入同比飙升46.2%至27.5亿美元，占总收入29.7%，环比增长10% [8] - 游戏部门收入同比激增181%至13亿美元，占总收入14%，环比增长15.7% [9] - 客户和游戏业务合并收入占总收入43.8%，同比增长72.8%，环比增长11.8% [9] - 该部门营业利润同比飙升201%，环比增长13%至8.67亿美元 [15] 嵌入式业务表现 - 嵌入式部门收入为8.57亿美元，同比下降7.6%，但环比增长4%，占总收入9.3% [11] - 嵌入式部门营业利润同比下降24%，但环比增长3% [16] 盈利能力与现金流 - 非GAAP毛利率同比增长40个基点至54%，环比显著优于上一季度的43.3% [13] - 调整后EBITDA同比增长28.8%至24.3亿美元，环比跃升123.4% [13] - 第三季度运营现金流为17.9亿美元，自由现金流为15.3亿美元，自由现金流利润率为17%，环比提升200个基点 [17][18] - 截至2025年9月27日，公司持有现金及短期投资72.4亿美元，总债务为32.2亿美元 [17] 合作伙伴关系与产品进展 - OpenAI选择AMD作为首选合作伙伴，共同建设6吉瓦下一代AI计算能力，首批1吉瓦AMD Instinct MI450 GPU将于2026年下半年推出 [5] - 丰富的合作伙伴生态包括HPE、戴尔、联想、超微、AWS、Oracle、思科、IBM等 [4] - 推出ROCm 7软件，与ROCm 6相比，推理性能提升高达4.6倍，训练性能提升3倍 [7] - 在报告期内推出了Ryzen Threadripper 9000WX/PRO 9000X处理器等多款新产品 [10][11][12]

宏观与资产展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，经济新动能有望崛起，建议战略性、战术性看好A股资产[3] - 2026年GDP增长目标预计仍为5%左右，消费和投资弱修复，出口韧性仍强，物价温和回升[3] - 政策主基调偏积极扩张，包括中央加杠杆、松货币、宽财政，并促进消费、基建、产业和稳定地产[3] - A股配置继续看好，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线，操作上建议哑铃型策略，侧重科技与红利资产[3] - 国内债券市场预计震荡为主，10年期国债收益率波动区间预计在1.5%-1.9%[3] 固定收益与高频数据 - 国盛基本面高频指数为128.6点，较前值128.5点微升，当周同比增加6.1点，同比增幅扩大[5] - 利率债多空信号因子下调至4.4%，前值为4.6%[5] - 工业生产高频指数为127.5，当周同比增加5.3点，但同比增幅较前值有所缩小[5] - 商品房销售高频指数为41.7，较前值41.9回落，当周同比下降6.2点，同比降幅扩大[5] - CPI月环比预测为-0.1%，PPI月环比预测为0.0%[5] 轻工制造-悍高集团 - 公司专注于家居五金与户外家具产品，股权结构稳定，团队卓越，财务表现持续向好[7][9] - 作为家居五金龙头，公司深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升[7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09亿元、8.83亿元、10.73亿元，同比增长率分别为33.4%、24.5%、21.6%[9] 建筑材料-耀皮玻璃 - 公司在高端玻璃领域优势显著，其TCO玻璃技术国内领先，将受益于钙钛矿电池产业化进程[10] - 公司在汽车玻璃领域有望迎来份额和利润率的同步提升[10] - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩复合增速为26.2%[10] 商贸零售-免税行业 - 2025年下半年以来，免税政策相继落地，行业基本面呈现环比改善趋势[11] - 2025年第三季度离岛免税高频数据转好，第四季度预计保持相对稳健[11] - 报告提及的相关标的包括中国中免、美兰空港、海南机场、海汽集团、海南发展、王府井等[11] 医药生物-前沿生物 - 公司2025年第三季度单季度收入达4473.41万元，创历史新高，同比增长10.22%，环比大幅增长47.6%[13] - 2025年前三季度整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%[13] - 公司第三季度研发费用为3593.42万元，占营业收入比例为80.33%[13] - 公司持续推进营销网络下沉，并布局两款具有First-in-Class潜力的小核酸药物FB7013和FB7011，适应症覆盖IgA肾病等多个领域[15] - 预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元[15] 海外-超威半导体 - 公司2025年第三季度实现收入92亿美元，同比增长35.6%，超出业绩指引上限，non-GAAP归母净利润达20亿美元，同比增长30.7%[16] - 分业务看，数据中心、客户端和游戏、嵌入式业务收入分别为43亿、40亿、9亿美元，同比变化分别为+22.3%、+72.8%、-7.6%[16] - 数据中心GPU持续放量，MI400系列已获大客户预订单，计划2026年推出，并与OpenAI签署多年合作协议[17] - 客户端业务收入27.5亿美元，同比增长46.2%；游戏业务收入13.0亿美元，同比增长181.0%[18] - 公司指引2025年第四季度收入区间为93-99亿美元，中值同比增长约25%[18] - 预计公司2025-2027年收入分别为339亿美元、438亿美元、576亿美元，同比增长率分别为32%、29%、31%[19] 电力设备-大金重工 - 公司2025年前三季度实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%[20] - 2025年第三季度单季营业收入17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98%[20] - 作为全球海工龙头，公司风电塔桩出海业务有望助力业绩超预期[20] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、16.61亿元、24.79亿元[20] 行业表现 - 近一月表现前五的行业为煤炭（10.7%）、石油石化（8.0%）、银行（7.6%）、电力设备（7.6%）[1] - 近三月表现前五的行业为电力设备（40.2%）、煤炭（15.0%）、石油石化（9.8%）[1] - 近一年表现前五的行业为银行（17.1%）、电力设备（33.6%）、机械设备（25.7%）[1] - 近一月表现后五的行业为美容护理（-4.4%）、汽车（-4.0%）、国防军工（-2.8%）、计算机（-2.8%）、机械设备（-2.2%）[1]

报告投资评级 - 报告未明确给出对超威半导体的具体投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 报告核心观点为超威半导体CPU与GPU业务共振向上，推动公司进入新一轮成长周期 [2] - 数据中心与客户端业务表现强劲，创下营收纪录，且与OpenAI等重要客户达成多年合作，未来增长能见度高 [3][4][12][20] 业绩情况总结 - FY25Q3营收92亿美元，同比增长36%，环比增长20% [3][7] - GAAP毛利率为54%，同比提升40个基点；Non-GAAP毛利率为54% [3][7] - Non-GAAP每股收益为1.20美元，同比增长30% [3][7] - 自由现金流达15亿美元，创下纪录 [3][7] 业务板块情况 数据中心部门 - 25Q3营收43亿美元创纪录，同比增长22%，环比增长34% [3][8] - 增长主要由第五代EPYC"都灵"处理器和Instinct MI350系列GPU驱动 [3][8] - 25Q3营业利润率为25%，低于去年同期的29% [3][8] 客户端和游戏部门 - 25Q3营收40亿美元创纪录，同比增长73%，环比增长12% [3][9] - 客户端业务营收28亿美元，同比增长46% [3][9] - 游戏业务营收13亿美元，同比增长181% [3][9] - 25Q3营业利润率为21%，显著高于去年同期的12% [3][9] 嵌入式业务部门 - 25Q3营收8.57亿美元，同比下降8%，环比增长4% [3][10] - 25Q3营业利润率为33%，低于去年同期的40% [3][10] 业绩指引与未来展望 - 预计25Q4营收约为96亿美元（±3亿美元），同比增长25% [4][11] - 预计Non-GAAP毛利率约为54.5%，Non-GAAP营业费用约为28亿美元 [4][11] - 公司预计数据中心AI业务在2026年下半年将加速增长，MI450系列及Helios机架解决方案计划于2026年推出 [4][12][15] 重要合作与增长动力 - 公司与OpenAI达成多年合作协议，计划部署6吉瓦Instinct GPU，预计未来几年产生超1000亿美元收入 [4][20][25] - Instinct MI350系列GPU销售强劲，MI400系列引起市场极大兴趣 [4][15][20] - 服务器CPU需求环境积极，AI工作负载驱动通用计算需求，预计2026年将显著增加CPU建设 [16] - ROCm软件栈取得重大进展，获得客户积极反馈，公司持续加大投入以优化开发者体验 [17][18][21]

核心观点 报告围绕2025陆家嘴论坛演讲、生物医药创新药、通信行业动态及骄成超声公司业绩等展开，分析金融政策方向、创新药疗效、通信行业发展趋势及公司业务增长潜力，为投资决策提供参考[6][10][17] 市场走势 - 2025年6月20日国内市场主要指数大多下跌，上证指数收于3362.11，跌0.79%；深证成指收于10051.97，跌1.21%；沪深300收于3843.09，跌0.82%；中小板指收于6338.05，跌0.87%；创业板指收于2026.82，跌1.36%；科创50收于962.94，跌0.54% [4] 山证宏观：2025陆家嘴论坛开幕式主题演讲点评 - 2025陆家嘴论坛6月18日召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，央行行长潘功胜等出席并演讲 [6] - 潘功胜强调央行积极参与完善全球金融治理，未来国际货币体系或向少数主权货币并存格局演进，跨境支付体系将多元化，全球金融稳定体系需构建多元高效安全网，国际金融组织要推进治理改革，货币政策框架转型渐进持续，还将在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新 [6] - 金融监管总局局长李云泽提出复制推广开放经验、加大开放力度、优化外资环境等举措；证监会主席吴清指出资本市场短板并提出五点深化改革举措；国家外汇管理局局长朱鹤新表示防范风险、稳定汇率，出台促进高质量发展政策 [7] 行业评论：生物医药Ⅱ - HLX43是复宏汉霖在研靶向PD - L1的新型ADC候选药物，兼具毒素精准杀伤和肿瘤免疫作用，I期临床研究显示对NSCLC有显著抗肿瘤疗效，不良反应血液毒性较低，已开展超7种II期实体瘤临床 [10][11][13] 行业评论：通信 - AMD发布MI350系列GPU，展示MI400系列超节点规划，宣称数据中心AI加速器市场增长快，海外算力链估值修复，看好光模块、铜连接赛道 [14] - GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成算力增长极，主权AI及各行业垂类应用成重要市场 [13][15] - 东山精密拟收购索尔思光电，光通信行业并购整合成趋势，看好相关并购机会及公司 [16] 公司评论：骄成超声(688392.SH) - 24Q4公司业绩拐点已现，2025Q1综合毛利率提升，汽车线束连接器、半导体业务增长强劲，配件耗材业务收入高增、毛利率改善 [17] - 预计公司2025 - 2027年归母公司净利润1.3/2.0/2.9亿元，同比增长54.9%/52.9%/42.2%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [18]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力链处于持续估值修复通道，2026 业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流驱动行情，看好光模块、铜连接作为 AI 算力超线性增长赛道创新高[3] - 北美算力基础设施创新步伐未放缓，“AI 三强”提升机架整体能效，增加算力需求；欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，主权 AI 及各行业垂类应用成接棒北美投资重要市场；光通信行业并购整合成趋势，头部光模块公司并购上游及无源环节并购有源切入光模块有协同效应和估值溢价空间[2][4][7] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - AMD 发布 MI350 系列 GPU，2026 年将推 Helios 机架，数据中心 AI 加速器市场增长快，“AI 三强”创新提升能效增加算力需求[2][14] - GTC 巴黎峰会召开，欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，建议关注算力产业链及边缘计算和端侧设备机会[4][15] - 东山精密拟收购索尔思光电，索尔思有芯片、合作、客户等优势，光通信行业并购整合有协同效应和估值溢价空间[7][16] 建议关注 - 光通信并购整合关注东山精密、汇绿生态等；超节点关注沃尔核材、鼎通科技等；AI 边缘计算关注广和通、移远通信等[8][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨 0.21%，上证综指跌 0.25%等，细分板块中光模块、液冷、设备商周涨幅前三[8][18] 细分板块行情 - 涨跌幅：光模块、液冷周表现领先，工业互联网月表现领先，工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先[23][24][25] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平对比[30] 个股公司行情 - 中际旭创、博创科技等涨幅领先，奥飞数据、瑞可达等跌幅居前[8][32] 海外动向 - 英伟达 H20 芯片出货受限；AMD 发布 MI350 系列 GPU 等；高通启用越南 AI 研发中心；台积电调整全球产能投资策略；日月光投控采用 AMD 处理器有显著效益[37]