报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡 高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡 库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库，但同比历史高位 ARA港口去库，库存同比历史低位 物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强 沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月21 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从366.84变为399.29，变化-1.59；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从397.70变为421.77，变化-2.85；鹿特丹HSFO - Brent M1从-3.25变为-1.99，变化0.66；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从617.65变为705.41，变化16.55；鹿特丹VLSFO - GO M1从-219.95变为-283.64，变化-19.40；LGO - Brent M1从23.78变为30.55，变化2.23；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从30.86变为22.48，变化-1.26 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月21 - 27日，新加坡380cst M1从362.40变为387.51，变化-6.64；新加坡180cst M1从370.65变为394.51，变化-7.64；新加坡VLSFO M1从424.86变为446.68，变化-1.75；新加坡GO M1从82.10变为90.91，变化0.63；新加坡380cst - Brent M1从-3.74变为-3.29，变化0.01；新加坡VLSFO - GO M1从-182.68变为-226.05，变化-6.41 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月21 - 27日，新加坡FOB 380cst从361.52变为387.02，变化-5.84；FOB VLSFO从421.67变为446.25，变化1.02；380基差从-1.00变为-0.90，变化0.45；高硫内外价差从8.6变为8.1，变化0.2；低硫内外价差从4.3变为7.6，变化0.4 [2] 国内FU数据 - 2025年10月21 - 27日，FU 01从2647变为2842，变化28；FU 05从2612变为2772，变化31；FU 09从2566变为2683，变化20；FU 01 - 05从35变为70；FU 05 - 09从46变为89，变化11；FU 09 - 01从-81变为-159，变化-8 [2] 国内LU数据 - 2025年10月21 - 27日，LU 01从3070变为3257，变化33；LU 05从3093变为3262，变化32；LU 09从3105变为3272，变化37；LU 01 - 05从-23变为-5，变化1；LU 05 - 09从-12变为-10，变化-5；LU 09 - 01从35变为15，变化4 [3] 库存与物流数据 - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库，但同比历史高位 ARA港口去库，库存同比历史低位 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强 沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差环比走弱，EW价差继续走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解环比走弱，但同比历史低位，月差小幅走弱，LU内外回落至7 - 8美金，MF0.5基差后半周企稳 [3] - 新加坡渣油累库，同比历史高位，浮仓去库后企稳，同比高位，ARA渣油小幅累库，库存历史同期低位，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉环比累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅累库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外近期区间看待，01合约终点偏空；本周LU盘面仍偏弱，四季度外盘低硫逢高空配格局，内外关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月16 - 22日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从374.02变为373.89，398.34变为402.66；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.65变为 - 3.12等，各指标有不同变化 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月16 - 22日，新加坡380cst M1从370.01变为366.96，新加坡180cst M1从378.01变为374.96等，各指标有不同变化 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月16 - 22日，新加坡FOB 380cst从369.96变为364.70，FOB VLSFO从430.47变为427.30，380基差从 - 0.50变为 - 1.46等，各指标有不同变化 [2] 国内FU数据 - 2025年10月16 - 22日，国内FU 01从2694变为2691，FU 05从2658变为2648，FU 09从2608变为2596等，各指标有不同变化 [2] 国内LU数据 - 2025年10月16 - 22日，国内LU 01从3158变为3136，LU 05从3172变为3158，LU 09从3183变为3175等，各指标有不同变化 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差小幅走强，EW价差再度反弹，近期宽幅震荡，FU内外近月震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外价小幅反弹至8、9美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 新加坡渣油下降，浮仓震荡，ARA渣油库存小幅去库，EIA渣油小幅去库，富查伊拉库存去库，中东高硫浮仓大幅累库；高硫中东旺季已过，物流重塑、新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成，近期炼厂投料采买支撑380裂解水平，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，国内FU短期内外震荡偏多思路 [5] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差低位震荡，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [5] 各品种数据总结 鹿特丹燃料油 |品种|2025/09/17|2025/09/18|2025/09/19|2025/09/22|2025/09/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|384.75|383.35|382.97|386.97|397.95|10.98| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|441.33|434.21|427.48|427.29|435.42|8.13| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-6.96|-6.64|-5.82|-4.97|-4.64|0.33| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|679.88|677.55|668.48|664.85|681.15|16.30| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-238.55|-243.34|-241.00|-237.56|-245.73|-8.17| |LGO - Brent M1|24.97|25.18|24.80|24.40|25.56|1.16| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|56.58|50.86|44.51|40.32|37.47|-2.85| [3] 新加坡燃料油 |品种|2025/09/17|2025/09/18|2025/09/19|2025/09/22|2025/09/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|397.55|396.06|390.12|393.02|394.24|1.22| |新加坡180cst M1|407.42|407.26|400.69|403.27|402.50|-0.77| |新加坡VLSFO M1|475.76|472.28|465.21|465.33|463.11|-2.22| |新加坡GO M1|89.51|88.34|87.81|87.43|86.66|-0.77| |新加坡380cst - Brent M1|-5.03|-4.97|-5.13|-4.47|-3.74|0.73| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-186.61|-181.44|-184.58|-181.65|-178.17|3.48| [3][9] 新加坡燃料油现货 |品种|2025/09/17|2025/09/18|2025/09/19|2025/09/22|2025/09/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|397.68|397.47|390.94|393.48|395.20|1.72| |FOB VLSFO|477.54|472.07|464.79|463.33|461.15|-2.18| |380基差|-0.40|0.60|0.40|0.60|1.00|0.40| |高硫内外价差|7.6|7.5|-|6.0|9.7|3.7| |低硫内外价差|9.3|9.7|-|9.7|9.9|0.2| [3] 国内FU |品种|2025/09/17|2025/09/18|2025/09/19|2025/09/22|2025/09/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2831|2798|2796|2784|2759|-25| |FU 05|2787|2754|2754|2743|2718|-25| |FU 09|2722|2698|2699|2697|2673|-24| |FU 01 - 05|44|44|42|41|41|0| |FU 05 - 09|65|56|55|46|45|-1| |FU 09 - 01|-109|-100|-97|-87|-86|1| [3] 国内LU |品种|2025/09/17|2025/09/18|2025/09/19|2025/09/22|2025/09/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3432|3385|3362|3351|3325|-26| |LU 05|3405|3368|3337|3342|3302|-40| |LU 09|3350|3322|3308|3306|3286|-20| |LU 01 - 05|27|17|25|9|23|14| |LU 05 - 09|55|46|29|36|16|-20| |LU 09 - 01|-82|-63|-54|-45|-39|6| [4]