每经记者｜岳楚鹏 高涵 每经编辑｜段炼 高涵 "那一刻，我突然觉得自己在这一任务上毫无价值，它让我感到恐惧。" 这是OpenAI掌门人萨姆·阿尔特曼最近亲口说的话，而让他如此"害怕"的，正是他们即将推出的GPT-5。 今年6月，他在OpenAI的播客节目中首次透露，GPT-5预计将于今年夏天推出。近期，全球科技界捕捉到更强烈的信号：开发者社区频频爆出GPT-5测试版 本的细节，微软Copilot也将推出带有GPT-5标签的全新"智能"模式。 种种迹象表明，GPT-5或将于8月上旬正式亮相了。 GPT-5要来了，阿尔特曼被"吓坏" OpenAI CEO阿尔特曼 图片来源：视觉中国 尽管OpenAI尚未官宣GPT-5的发布日期，但最近一系列不寻常的信号，已经把人们的胃口吊了起来。 7月19日，阿尔特曼在X平台上发文："我们即将发布GPT-5。"没过几天，7月24日，他在一档播客节目中首次提及GPT-5的内部测试体验，称其"令人震 惊"，并表示"我们很快就会发布它"。 当主持人追问到底是什么让他震惊时，阿尔特曼举了个例子：他收到一封自己搞不懂的邮件，结果GPT-5竟然给出了一个"完美答案"。他当时就"有点坐 立不安 ...

微软2025财年第四财季（自然年2025第二季度）营业收入764.4亿美元，同比增长18%，好于分析师预 期的738.9亿美元。 调整后每股收益（EPS）3.65美元，同比增长24%，好于分析师预期的3.37美元。 市场最为关注的Azure和其他云服务收入增长39%，超出市场预期的35%。微软还首次披露Azure业务规 模，整个2025财年（自然年2024下半年至2025上半年），Azure及其他云服务营收超过750亿美元，同比 增长34%。 展望未来，微软预计2026财年第一财季（自然年2025三季度）营收将在747亿至758亿美元之间，中间值 752.5亿美元，超过了740.9亿美元的市场预期。同期营业利润率46.6%，好于市场预期的45.7%。 资本开支方面，预计2026财年的Capex将超过1200亿美元（每个季度300亿美元），同比增长36%，较 1005亿美元的预期高出20%。微软CFO Amy Hood强调，公司拥有3680亿美元在手订单，资本支出与实 际需求高度匹配。 财报出炉后，微软股价盘前大涨逾8%，成为继英伟达之后，第二家市值达到4万亿美元的公司。 来源：市场资讯 （来源：行业侦查员） ...

AWS利润贡献变化 - AWS经营利润同比增速从去年同期的72%降至10% [2] - 24Q2 AWS经营利润101 6亿美元 占公司整体经营利润53% 较去年同期64%显著下降 [2] - 经营利润率32 9% 为8个季度最低水平 主要因资本性支出增加导致折旧摊销压力 [7][8] 资本性支出与AI投入 - 24Q2资本性支出达321 8亿美元 同比接近翻倍 管理层透露全年AI相关支出将达1000亿美元 [8][2] - 投资现金流显示24Q2购置物业设备支出32 183亿美元 同比增加82 6% [9] - 行业普遍进入AI资本竞赛 需未来显著营收增长匹配投入规模 [2] 云业务竞争格局 - AWS 24Q2收入同比增17 5% 增速稳定但低于微软Azure的39% [4] - AWS规模为市场第二的1 54倍 规模效应下增速放缓具有合理性 [4] - 微软凭借ChatGPT合作及Office Copilot等产品加速云市场追赶 [11] 供给限制与战略布局 - 电力短缺成为AWS产能扩张最大瓶颈 芯片良率问题亦制约供给 [10] - 公司押注自研芯片性价比及全栈服务能力 预计未来季度供给逐步改善 [10] - Alexa+接入生成式AI模型 采用订阅付费模式试图挽回AI入口劣势 [15] 财务与战略特征 - 24Q2经营现金流325 2亿美元 同比增29% 但基本被资本性支出抵消 [12] - 历史战略显示公司偏好高现金流低利润模式 持续投入前沿技术寻找增长点 [13] - 传统"现金牛"定义不适用当前AWS 需观察千亿级投入能否转化为长期竞争优势 [13]

微软财报与股价表现 - 微软2025年第二季度营收76441亿美元，同比增长18%，净利润27233亿美元，同比增长24% [1][2] - 智能云业务营收29878亿美元，同比增长26%，Azure及其他云服务营收超750亿美元，同比增长34% [4][6] - 生产力和业务流程营收33112亿美元，同比增长16%，运营利润18993亿美元 [6][7] - 更个性化计算营收13451亿美元，同比增长9%，运营利润319亿美元 [6][7] - 公司市值突破4万亿美元，股价盘中大涨6%至542美元，盘后涨幅达8% [1][3] 微软AI战略与裁员动态 - Microsoft 365 Copilot月活跃用户达1亿，AI生成代码占比20%-30% [6][11] - 持续投资AI基础设施，包括OpenAI股份和Nvidia芯片采购 [6][11] - 2025年累计裁员超9000人，占全球员工4%，涉及基础岗位优化 [9][10] - 公司转向外部招募AI人才，减少内部培养投入 [11] Meta财报与AI布局 - Meta2025年第二季度营收47516亿美元，同比增长22%，净利润18337亿美元，同比增长36% [12][14] - 广告业务营收46563亿美元，运营利润率提升至43% [12][13] - 投资143亿美元于Scale AI，组建超级智能实验室，挖角OpenAI/苹果/GitHub人才 [15] - 计划建设5千兆瓦AI数据中心，资本支出1701亿美元 [15][17] - 预计Q3营收475-505亿美元，全年支出指引1140-1180亿美元 [18][20] Meta硬件与现金流 - 发布Oakley Meta智能眼镜，研发独立AI眼镜产品线 [17] - 经营活动现金流2556亿美元，自由现金流855亿美元，现金储备4707亿美元 [20] - Q2股票回购976亿美元，股息支付133亿美元 [20]

微软过去12个月新增超过2吉瓦数据中心容量，在全球70个地区运营超过400个数据中心，规模超过任何其他云服务提供 商。公司AI功能月活跃用户已超过8亿，客户采用Copilot的速度超过微软365套件中任何其他新产品，本季度实现了自推 出以来最大的席位增长。Azure云服务的高速增长很大程度上得益于企业迁移活动的持续活跃，新的AI工作流程和云原生 应用的持续扩展也推动了Azure增长。 硬·AI 作者 | 董 静 编辑 | 硬 AI 微软2025财年收官之际展现出强劲增长势头，AI与云业务持续激增，Azure云服务营收同比增长39%。AI 基础设施扩张加速，数据中心建设领跑竞争对手，Copilot产品线用户数突破1亿，云迁移业务成增长引 擎。 7月30日，微软公布2025财年四季度财报显示，营收达764亿美元，同比增长17%，Azure云服务营收同比 增长39%，全年营收首次突破750亿美元大关。微软云业务收入首次突破1680亿美元，同比增长23%。 据 见闻此前文章 ，微软2025财年四季度242亿美元的总资本支出创单季最高纪录，较前一季度增长28亿 美元、增幅接近13.1%，而且相比分析师预期的支出231. ...

微软过去12个月新增超过2吉瓦数据中心容量，在全球70个地区运营超过400个数据中心，规模超过任 何其他云服务提供商。公司AI功能月活跃用户已超过8亿，客户采用Copilot的速度超过微软365套件 中任何其他新产品，本季度实现了自推出以来最大的席位增长。Azure云服务的高速增长很大程度上得 益于企业迁移活动的持续活跃，新的AI工作流程和云原生应用的持续扩展也推动了Azure增长。 微软2025财年收官之际展现出强劲增长势头，AI与云业务持续激增，Azure云服务营收同比增长 39%。AI基础设施扩张加速，数据中心建设领跑竞争对手，Copilot产品线用户数突破1亿，云迁移业 务成增长引擎。 推动Azure高速增长的关键因素包括VMware和SAP迁移活动的活跃，以及微软服务器产品的迁移需 求。Nadella指出，" 事实证明，我们距离终点线还很远——充其量可能还在中局阶段 "，暗示迁移业 务仍有巨大增长空间。公司同时持续探索AI产品货币化的新模式。 " 微软在 AI 基础设施竞赛中保持领先地位， 过去 12 个月新增超过 2 吉瓦数据中心容量 ，在全球 70 个地区运营 超过 400 个数据中心，规模超过 ...

财务数据和关键指标变化 - 本财年公司营收超2810亿美元，同比增长15%，运营收入超1280亿美元，同比增长17% [30] - 本季度营收764亿美元，按固定汇率计算增长18%，毛利美元增长16%，运营收入增长23%，每股收益3.65美元，增长24% [31] - 首次商业预订超1000亿美元，按固定汇率计算增长37%，商业剩余履约义务增至3680亿美元，按固定汇率计算增长37% [31][32] - 微软云营收467亿美元，按固定汇率计算增长27%，公司毛利率69%，同比下降1个百分点，运营利润率45%，同比提高2个百分点 [33] - 资本支出242亿美元，运营现金流426亿美元，同比增长15%，本季度自由现金流256亿美元，其他收入和费用为负17亿美元，有效税率约17% [41][42] - 全年向股东返还94亿美元，全年现金返还超370亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 生产力和业务流程 - 营收331亿美元，按固定汇率计算增长16%，M365商业云营收超预期，增长18%，付费商业席位增长6% [34][35] - M365商业产品营收增长9%，M365消费者云营收增长20%，LinkedIn营收增长9%，Dynamics 365营收增长23% [36][37] 智能云 - 营收299亿美元，按固定汇率计算增长26%，Azure及其他云服务营收增长39%，AI服务营收基本符合预期，本地服务器业务营收下降23% [37][38] - 企业和合作伙伴服务营收增长7%，细分市场毛利美元增长17%，毛利率下降4个百分点，运营费用增长6%，运营收入增长23% [39] 更多个人计算 - 营收135亿美元，增长9%，Windows OEM及设备营收增长3%，搜索和新闻广告营收增长21%，游戏营收增长10% [39][40] - 细分市场毛利美元增长15%，毛利率提高3个百分点，运营费用增长4%，运营收入增长34% [41] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司构建大规模AI产品和技术栈，在Azure、数据、应用等层面创新，推动业务增长 [7][8] - 持续扩大数据中心容量，提升效率和性能，满足客户需求，在云市场保持领先地位 [8][9] - 推出数据和分析平台Microsoft Fabric，加速数据业务发展，为AI应用提供基础 [12] - 推广Copilot系列应用，拓展用户群体和使用场景，与合作伙伴共建生态 [15][19] - 加强安全领域投入，保护客户数据和AI应用，提升市场份额 [24][26] - 在消费业务如LinkedIn和Xbox上引入AI，提升用户体验和业务表现 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为处于AI时代的代际技术变革中，对长期增长机会充满信心，将继续投资以把握机遇 [29] - 预计2026财年营收和运营收入实现两位数增长，运营利润率相对稳定，有效税率在19% - 20%之间 [45][46][47] - 预计第一季度商业预订健康增长，微软云毛利率约67%，资本支出超300亿美元 [48] 其他重要信息 - 公司将在财报电话会议中讨论非GAAP项目，以辅助投资者理解业绩和财务结果 [3] - 会议结束后将在网站发布准备好的发言，直至完整记录可用 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 对本季度业务成果的看法 - 公司认为这些业务成果对产品和平台建设有重要价值，随着时间推移将实现广泛扩散，对未来发展充满信心 [60] 问题: 软件公司如何通过AI实现SaaS货币化，不同类型应用货币化是否有差异，以及SaaS AI长期利润率的走势 - 公司认为类似服务器向云的过渡，AI将带来计算使用的扩展，应用将融入智能和自主代理，可通过多种方式实现货币化，未来将继续融合不同货币化模式 [66][71][73] 问题: Azure连续两个季度超预期增长，驱动迁移的催化剂及趋势的持久性 - 公司指出迁移、云原生应用扩展和新AI工作负载是驱动增长的因素，目前迁移仍处于中期阶段，增长趋势具有持续性 [79][80][81] 问题: 本季度是否有意外的情况出现 - 公司表示未感到意外，但注意到AI应用构建中出现有状态的应用模式，对应用栈提出新要求，相关产品和框架日益成熟，应用构建速度加快 [86][87][88] 问题: 关于Copilot，如何看待其作为起点，以及后续发展 - 公司认为Copilot不仅是请求响应，还能衍生出应用，需要UI进行操作和监控，在多个业务中都有体现 [94][95][97] 问题: 如何看待资本支出与Azure增长率的关系，以及未来是否需持续投入以改善毛利率 - 公司表示资本支出与已签约业务相关，更关注构建积压订单和交付产能，软件优化可提升硬件效率，应并行推进各项工作 [104][105][107] 问题: 如何管理运营利润率，以及内部利用AI提高生产力的情况 - 公司认为提高利润率应关注产品竞争力和创新以驱动收入增长，同时应用技能提升效率，专注于大市场和高成功可能性的机会 [114][115][116]

财务数据和关键指标变化 - 本财年公司收入超2810亿美元，同比增长15%，运营收入超1280亿美元，同比增长17% [28] - 本季度收入764亿美元，按固定汇率计算增长18%，毛利美元增长16%，运营收入增长23%，每股收益3.65美元，增长24% [29] - 首次商业预订超1000亿美元，按固定汇率计算增长37%，商业剩余履约义务增至3680亿美元，按固定汇率计算增长37% [29][30] - 资本支出242亿美元，其中现金支付PP&E为171亿美元，运营现金流426亿美元，增长15%，本季度自由现金流256亿美元 [38][39] - 全年向股东返还超37亿美元，本季度返还9.4亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 生产力和业务流程 - 收入331亿美元，按固定汇率计算增长16%，M365商业云收入超预期，增长18%，付费席位增长6% [32] - M365商业产品收入增长9%，M365消费者云收入增长20%，LinkedIn收入增长9%，Dynamics 365收入增长23% [33][34] 智能云 - 收入299亿美元，按固定汇率计算增长26%，Azure及其他云服务收入增长39%，Azure AI服务符合预期 [34][35] - 本地服务器业务收入下降23%，企业和合作伙伴服务收入增长7% [35][36] 更多个人计算 - 收入135亿美元，增长9%，Windows OEM和设备收入增长3%，搜索和新闻广告收入增长21%，游戏收入增长10% [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司构建大规模AI产品和技术栈，Azure领先基础设施浪潮，数据中心容量扩展速度超竞争对手 [7][8] - 推出Microsoft Fabric、Azure AI Foundry等产品，加速AI应用在各业务线的落地 [11][12] - 各业务线通过创新和产品改进，提升市场份额，如Dynamics 365在各行业赢得客户 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于AI技术变革时代，对长期增长机会充满信心，预计2026财年实现两位数收入和运营收入增长 [27][41] - 尽管市场需求强劲，供应仍可能受限，将继续投资以满足需求 [42][99] 其他重要信息 - 公司发布非GAAP财务指标，以辅助投资者理解财务业绩 [3] - 公司在电话会议中作出前瞻性声明，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 对本季度业务成果的看法 - 公司认为这些业务成果对产品和平台建设有重要价值，随着时间推移，应用将广泛扩散，对未来发展充满信心 [57] 问题: 软件公司如何通过AI实现SaaS货币化，不同类型应用货币化是否有差异，以及SaaS AI利润率的长期趋势 - 公司认为类似服务器向云的过渡，AI将带来基础设施和应用层的指数级增长，应用将增加智能和自主代理功能，货币化模式将融合按用户、层级和消费的逻辑 [62][66][70] 问题: Azure增长的催化剂及趋势的持久性 - 公司指出Azure增长受迁移活动、云原生应用扩展和新AI工作负载推动，目前迁移仍处于中期阶段，增长趋势具有持续性 [75][76][77] 问题: 本季度业务中是否有意外亮点 - 公司发现AI应用平台变得更加复杂，出现有状态的应用模式，相关框架日益强大，能够快速构建复杂应用 [82][83][84] 问题: 客户对Copilot及相关应用的理解 - 公司认为Copilot只是起点，后续将衍生出更多应用，UI对于异步工作的指导和监控仍很重要，各系统都在发生类似变化 [90][91][93] 问题: 未来资本支出与Azure增长率的关系 - 公司表示资本支出与积压订单和需求曲线相关，目前更关注构建积压订单、拓展业务和交付产能，而非确定收入增长和资本支出增长的交叉点 [99][100][101] 问题: 如何管理利润率权衡，以及内部利用AI提高生产力的情况 - 公司认为提高利润率的关键是交付有竞争力和创新性的产品以推动收入增长，同时通过技术提升效率，专注于大市场和高成功可能性的机会 [109][110][111]

微软2025财年第四季度业绩展望 - 公司第四季度业绩预计由云平台Azure的稳定增长驱动，尽管面临来自Alphabet、Nvidia和亚马逊的竞争压力 [1] - 战略投资AI基础设施和扩展合作伙伴生态系统，预计将推动关键业务部门表现，尤其是高增长的智能云部门 [2] - 智能云部门预计仍是主要增长引擎，收入预计在287.5亿至290.5亿美元之间，模型估计为288.9亿美元，同比增长约21% [3] Azure AI服务表现 - Azure收入预计以34%-35%的恒定汇率增长，主要由AI服务采用持续推动 [4] - AI容量限制反映Azure AI服务的异常需求，第三季度AI贡献了16个百分点的Azure增长，高于前一季度的13个百分点 [5] - Azure的表现不仅来自AI服务，非AI服务也展示了平台的广泛实力，传统云迁移和尖端AI实施共同推动收入增长 [6] Microsoft Build 2025推动企业AI采用 - Microsoft Build 2025在5月发布变革性能力，包括Microsoft 365 Copilot Tuning、多代理编排系统和Azure AI Foundry Agent Service，增强了公司在AI平台的领导地位 [7] - 引入代理AI能力（如Agent Store、Microsoft 365 Agents SDK和增强的Copilot Studio功能），扩大了AI服务的总可寻址市场，企业客户获得更复杂的工具 [8] Copilot加速生产力增长 - Microsoft 365 Copilot在第四季度持续增长，管理层预计M365商业云收入以约14%的恒定汇率增长 [9] - 第四季度受益于Copilot促销活动（15%折扣至6月30日）和新功能（如Copilot Notebooks、增强搜索功能和推理代理），增强了生产力软件的竞争护城河 [10] 强劲的商业基本面支持增长 - 公司第四季度商业剩余履约义务为3150亿美元，同比增长34%，收入可见性高，年金混合比例达98% [11] - 管理层预计商业预订量增长强劲，核心年金销售执行和长期平台承诺支持 [12] 投资主题强化 - 公司第四季度资本支出预计环比增加，反映管理层对持续需求的信心，收入指导范围为731.5亿至742.5亿美元，中点显著超过共识预期 [13] - 业绩可能超过关键指标预期，由Azure AI加速、Copilot采用扩大和强劲企业承诺水平驱动 [14]

微软2025财年第四财季业绩预期 - 公司预计Q4营收同比增长13 88%至737 1亿美元 每股收益同比增长13 56%至3 35美元 [1] - 生产力和业务流程部门营收预计同比增长12 2%至321亿美元 其中微软365商用云预计增长约14%(按固定汇率计算) [1] - 智能云部门营收预计同比增长21 5%至288 9亿美元 Azure预计按固定汇率增长34%至35% [2] - 更多个人计算业务营收预计同比增长1%至124 3亿美元 Windows OEM营收预计中到高个位数下滑 [2] - 企业服务部门营收预计中到高个位数增长 服务器产品营收预计中个位数下降 游戏业务营收预计中个位数增长 [3] 业务部门表现 - 微软365商用云通过E5版本和Microsoft 365 Copilot推动ARPU增长 LinkedIn在招聘市场疲软背景下维持高个位数增长 [1] - 公司提前增加AI计算资源以满足客户需求 2025财年规划800亿美元资本支出用于全球新建数据中心 [2] - Copilot+ PC部署Recall Click to Do 升级版Windows搜索等新功能 2025Q2全球PC出货量同比增长6 5%至6840万台 [2] - Xbox内容与服务营收预计高个位数增长 消费者相关业务表现温和 [3] AI战略与竞争优势 - Build 2025开发者大会展示多代理系统编排 企业级安全特性和模型生态合作扩展 [2] - AI技术成功融入办公软件 智能云业务保持高增长势头 [3] - 800亿美元全球数据中心投资计划强化市场领导地位 [3]