核心观点 - 公司于2025年11月20日参与投资者网上集体接待日活动 回应了行业趋势、战略规划、海外布局及财务运营等关键问题 [1] - 行业正从规模扩张转向高质量、高附加值发展 车载照明和Mini/Micro LED等新兴领域被视为增长引擎 [3] - 公司战略聚焦于优化产品结构、控制成本、深化海外布局及改善库存管理 以提升核心竞争力与经营效益 [4][5][6] 行业发展趋势 - 传统照明领域面临竞争加剧压力 [3] - 车载照明、Mini/Micro LED等细分领域在技术迭代与场景拓展下将释放增长潜力 [3] - 行业整体正从规模扩张转向高质量、高附加值发展 [3] 公司战略规划 - 公司使命为"创新科技丰富人类生活" 重点布局车用照明与显示、Mini LED等新兴领域 [3] - 提升营收与净利润采取双轨策略：优化产品结构聚焦高毛利客户及市场 以及通过生产精益化改造和全链路成本压缩强化成本控制 [4] - 为加强市值管理 公司将持续深耕主业提升经营效益 同时加强信息披露与投资者沟通 [4] 海外布局 - 拟在泰国投资建设海外生产基地 旨在应对复杂的全球贸易格局 [5] - 泰国建厂是为了响应欧美及东南亚市场客户需求 以保障订单稳定性并拓展国际市场 [5] - 此举旨在强化全球供应链韧性与核心竞争力 [5] 财务与运营优化 - 针对库存增高、现金流减少等问题 公司将通过数据驱动精准需求预测、优化产销协同机制来改善 [6] - 公司已与TCL、康佳等头部品牌在Mini LED背光电视领域实现量产供货 [6] - 公司正深化在车载显示领域的战略合作 [6] 产能与业务边界 - 常州利瑞光电生产经营正常 产能利用将根据市场需求动态调整 [6] - Mini/Micro LED被定位为长期核心增长点 公司将持续投入 [6] - 公司专注于LED封装及解决方案 暂未涉足CPO、PCB或IC设计制造领域 [6] 公司治理 - 此前监管函相关事项不影响公司正常经营 [6] - 公司已加强合规学习以提升治理水平 [6]

公司战略与业务布局 - 行业未来呈现"挑战与机遇并存"格局，传统照明领域竞争加剧，但车载照明、Mini/Micro LED等细分领域在技术迭代与场景拓展下释放增长潜力，整体从规模扩张转向高质量、高附加值发展 [3] - 公司作为全球光电技术创新型企业，未来将重点在车用照明与显示、Mini LED等新兴领域进行研发与业务布局，提升核心竞争力和持续盈利能力 [4] - 公司专业从事LED封装，提供从LED封装工艺结构设计到标准光源模组集成的LED光源整体解决方案，当前战略重心集中在高端LED显示技术的产业化与汽车市场的拓展 [6] - 公司拟在泰国投资建设海外生产基地，旨在响应欧美及东南亚市场的客户需求，保障客户订单稳定性并拓展国际市场，强化全球供应链韧性 [5] 运营改善与财务措施 - 针对盈利改善，公司聚焦运营效率、业务优化、成本控制，提升研发转化效率，积极布局新兴技术，推动产品结构优化，提升产品附加值 [2] - 公司将生产、研发、营销资源向新兴领域倾斜，通过生产精益化改造、全链路成本压缩、费用管控优化以强化成本控制 [2] - 公司将持续优化库存管理，通过全链路协同，以数据驱动精准需求预测、优化产销协同机制，提升精益生产能力，从源头减少库存资金占用 [5] 合作与市场拓展 - 在消费电子与显示领域，公司与TCL、康佳等头部品牌合作开发了多款Mini LED背光电视，并实现量产供货 [6] - 公司依托在MiniLED领域的技术优势，持续开拓全球车载显示与照明市场，深化与头部整车厂及模组厂的战略合作，为智己LS6、奥迪E5 Sportback、极氪7X等多款热门车型稳定供货 [6] - 2025年，公司荣获友达光电"共创合作伙伴奖"，双方将在车载显示领域深化战略协同 [6] 项目与产能管理 - Mini/Micro LED技术作为新一代显示技术，是未来长期重要的核心增长点，公司采取持续投入战略，但因行业发展情况及实际经营情况等因素影响，在设备购置与产能扩张方面实施动态控制 [4] - 常州利瑞光电生产经营正常，产能利用将根据下游客户需求及市场趋势动态调整 [5] 公司治理与投资者关系 - 公司目前未有关于引入战略投资者或资产重组的计划 [6] - 公司收到监管函的相关事项不会影响正常的经营管理活动，公司及相关人员已加强对相关法律法规的学习，进一步完善公司治理，提高信息披露质量 [6] - 二级市场股价波动受经济环境、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响，公司将在深耕主业、提升运营效率等方面积极努力，并通过业绩说明会、投资者调研等形式加强与市场沟通 [2]

惠科南充M-LED项目开工 - 四川南充市新型显示产业园于10月13日举行开工活动，惠科全色系M-LED新型显示芯片基地项目正式开工建设[2] - 项目总投资100亿元，占地面积约500亩，整体规划分三期建设，设计总月产能达100万片，核心聚焦全色系M-LED新型显示芯片的研发与生产[5] - 项目一期拟新建标准化厂房13.45万平方米，涵盖外延生长、芯片制造主体厂房及配套设施，设计月产能为15万片，计划于2026年6月实现投产[5] 惠科业务转型背景 - 惠科主营业务为液晶面板（LCD），该行业已进入成熟期，技术壁垒降低，市场趋于饱和，利润空间被压缩[6] - 在LCD领域，公司面临京东方、TCL华星等企业的竞争压力，例如TCL华星通过并购和产能提升，预计其全球LCD大世代线产能面积占比将成长[6] - 为摆脱红海竞争，公司积极布局MLED、OLED等新型显示技术，但面临众多竞争者，包括面板厂商和LED显示屏企业[6] 新型显示技术竞争格局 - 在OLED方面，京东方已建成多条产线并计划进一步提升产能，TCL华星聚焦印刷OLED，投资295亿元建设全球首条8.6代印刷OLED显示面板生产线，预计11月开工[7] - 在MLED方面，竞争者包括京东方、TCL华星、天马、群创、友达等面板厂商，以及利亚德、洲明科技、雷曼光电等LED显示屏企业[6] 惠科新型显示技术布局 - 今年在MLED、OLED、电子纸等新型显示技术领域均有重要布局，上半年启动三个MLED重点项目，总投资额达147.6亿元，包括绵阳Mini LED一期项目、长沙Mini LED背光/直显模组及整机项目、东莞平板显示项目二期[10] - 产品方面，公司在8月DIC展会展出多款Mini LED背光电视，包括全球首款116英寸4K超薄壁纸电视和与海信联合开发的116英寸RGB Mini LED背光电视[11] - 在OLED方面，公司以约5.04亿元收购柔宇科技深圳柔性显示产业园部分资产，包括G5.5柔性OLED产线和氧化物TFT技术，并于7月点亮首款自主研发的OLED模组，填补了OLED领域空白[11] - 在电子纸方面，公司签约安徽滁州电子纸显示模组整机项目（总投资80亿元），贵州电子纸生产基地投产（总投资55亿元），并与元太科技签署联合开发协议，重点攻克大尺寸电子纸研发与量产[11] - 产品端，公司旗下品牌Sambada推出7英寸300PPI高清电子纸阅读器，采用E Ink Carta 1300墨水屏，分辨率达300PPI[12] 资本层面动态 - 公司积极谋求上市以打通融资渠道，最新消息显示因申请文件中财务资料过期而中止主板IPO，但这属于程序性中止，只要及时补报，IPO进程即可恢复[12]

Mini LED电视市场增长 - 在消费需求提升和国家家电补贴政策支持下，Mini LED背光电视成为彩电市场热门选择，符合节能标准可获得补贴，预期今年Mini LED背光电视出货量将成长50%，达1,156万台 [2] 追觅公司跨界布局 - 扫地机器人品牌追觅通过旗下智能影音事业群追觅智显首次亮相，发布Aura V3000 Mini LED电视、X1 Ultra显示器和Pano S2回音壁三款产品，正式进军电视市场 [3] - 追觅Mini LED电视采用黑晶臻彩屏，画质参数为10亿+色彩、98% DCI-P3广色域、2800尼特峰值亮度，刷新率为300Hz，响应时间为5.3ms [4] - 追觅成立于2017年，主营扫地机器人、智能洗地机等产品，业务覆盖120多个国家，在法国、意大利、比利时等市场具有出货量优势，全球100余个国家建立6000家线下渠道，拥有3000万用户群 [4] - 追觅科技从今年3月以来不断跨界，涉足冰箱、洗衣机、空调、智能牙刷、充电宝、无人机、新能源车等高新科技领域 [4] 市场竞争格局 - Mini LED电视领域已有多家企业布局，市场竞争较为激烈，今年中国电视市场在以旧换新政策延续背景下，TCL、海信和小米等三大品牌重点促销Mini LED电视产品 [6] - 三星、索尼、夏普、松下、东芝、TCL雷鸟、华为、长虹、康佳、海尔、创维、Vidda和酷开等品牌也在积极布局 [6] - 2025年已有43款Mini LED新品上市，包括追觅和华为等品牌，华为在追觅发布同日推出智慧屏MateTV，搭载Super Mini LED黑钻屏和鸿鹄Vivid芯片 [6] 产品规格详情 - 海信、TCL、创维、华为、小米等品牌推出多款Mini LED电视新品，覆盖尺寸从55英寸至116英寸，分区数最高达8320，上市时间集中在1月至8月 [7][9] - 具体产品包括海信小墨E5Q Pro、UX RGB-Mini LED、E8Q系列，TCL Q9L Pro、Q10L Pro，创维A7F Pro、A6F Pro，华为Vision智慧屏5、智慧屏S6 Pro，小米S MiniLED 2025等 [7][9] 市场机会与挑战 - 成熟市场意味着消费者对产品认知较高，教育成本相对较低，如果能够提供差异化的功能或创新点，产品有可能获得关注 [9] - 追觅通过布局Mini LED电视，有望打造全场景智能家居生态，提高用户黏性和使用体验，其在国内外已有的销售网络和用户基础为Mini LED电视推广提供支撑 [10] - Mini LED电视市场已有多家企业布局，追觅需要面对现有品牌的竞争压力和市场成熟度带来的挑战，同时其近期多领域布局引发外界对资源分配能力的关注 [10] 行业技术会议 - TrendForce集邦咨询将于2025年10月30日在深圳举办自发光显示产业研讨会，议题包括多元iLED技术发展潜力、MiP与COB技术机会解析、玻璃基Micro LED创新路径、LED电影屏前景、全球LED显示屏市场机遇等 [12][13] - 参会企业包括雷曼光电、国星光电、京东方华灿、晶芯科技、晶能光电、诺瓦星云、鸿石智能、爱思强、雷鸟/Xreal等 [12][13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点公司 TCL 电子和海信视像投资评级均为买入 [11][12] 报告的核心观点 - 全球 TV 出货量趋稳，TCL 电子与海信视像借差异化战略逆势增长，规模和盈利成长空间广阔，建议重点关注 [3][9] 目录相关要点总结 中国黑电龙头全球竞争力持续提升 - TCL 电子 2024 年 TV 全球出货量达 2900 万台，同比增长 14.8%，市占率从 2020 年 10.7%提至 13.9%，Mini LED TV 出货量破 170 万台，同比增 194.5%，市占率 28.8%居全球第一 [18] - 海信视像 2020 - 2024 年全球出货量市占率从 8.9%提至 14.0%，连续三年居世界第二，2024 年中国内地零售额、零售量市占率分别为 29.83%、26.31%，均列首位 [19] - 海信多次赞助顶级足球赛事，2019 - 2024 年 18 个重要国家海外品牌认知度累计提升 16pct，海外品牌资产指数从 55 提至 105；TCL 选择本土化营销，2025 年成奥林匹克全球合作伙伴 [28][29] - 海信在全球有 34 个工业园区和生产基地、26 所研发机构、66 家海外公司和办事处；TCL 在越南、墨西哥等地设 32 个制造基地，在波兰、美国等地设 46 个研发中心 [33] - TCL 面板采购 60%来自集团内 TCL 华星；海信 1999 年开始思考自研芯片，2024 年相关项目获山东省技术发明奖一等奖，截至 2025 年一季报持有乾照光电 26.19%股份 [38][42][46] 如何展望中国黑电龙头未来规模成长空间 竞争格局：中国品牌在高端产品领域已具备与三星竞争能力 - 2024 年三星出货量、出货额份额占优，海信、TCL 出货量份额均为 14%，出货额份额为 12%；分区域看，北美、西欧市场中国品牌与三星有差距，亚洲&大洋洲、拉美&加勒比海等区域，海信、TCL 在部分区域有优势 [49] - 北美市场 2020 - 2024 年三星出货量份额从 27.2%降至 20.1%，TCL、海信出货量份额追赶，2024 年分别达 14.1%、13.7%；均价上，三星、LGE 高于 700 美元，TCL、海信从 250 美元提至 310 美元左右 [55][56] - 中国黑电龙头高端电视产品在北美与三星同规格对比，价格差距收窄，但整体均价差距大，核心因销售结构中中低端机型占比高 [58] - 欧洲市场出货量份额和均价维度，中国黑电龙头与三星有差距，新兴市场 TCL 增长势能强，部分新兴市场 TCL 产品均价贴近三星，海信依托性价比战略开拓市场 [63][68] 规模测算：中国黑电龙头电视业务长期空间广阔 - 假设海外各市场电视拥有率提升至中国当前水平等条件下测算，2024 年 TCL 和海信电视全球销量分别为 2900 万、2914 万台，稳态时理论全球年销量将分别达 6018 万、7238 万台，对应空间分别为 139%、148% [82] 如何展望中国黑电龙头未来盈利提升空间 全球结构升级趋势确定，大屏和 Mini LED 加速渗透 - 2024 年 Mini LED 背光电视出货量 620 万台，市场份额 2.9%，预计 2025 年出货量增至 860 万台，同比增 40%，未来三年 CAGR 达 17.9%；OLED 电视市场表现平稳，2024 年出货量 640 万台，同比增 5% [84] - 2020Q1 - 2024Q4 全球 LCD 电视平均尺寸从 45.3 英寸提至 51.5 英寸，中国地区高于其他地区，成熟市场增长平缓，新兴市场普及需时间 [86] - Mini LED 通过异形 PCB 替代、高压芯片应用、封装二次光学技术，有望使背光模组成本降 20% - 30%，中国黑电 TCL 和海信视像率先布局，有望增厚盈利 [92][93][97] 盈利能力尚未达天花板，TCL 有望持续降本增效 - 2024 年海信视像、TCL 电子扣非归母净利率分别达 3.1%、1.6%，与海外品牌 TVS 的 5.4%有差距，盈利有提升空间 [98] - 2024 年 TCL 电子显示业务毛利和毛利率好于海信视像，但费用管理效率低，销售费率和管理费率分别为 7.6%和 4.2%，海信视像分别为 5.8%和 1.8% [101] - TCL 电子销售费用率有改善空间，前期投入高提升品牌力，预计未来支出减少；管理费用率优化路径清晰，一次性费用减少、业务瘦身结束、组织效率提升将驱动优化 [103][109] - 海信未来盈利能力提升主要依托产品结构升级，TCL 由降本增效与产品结构升级共同驱动 [111] 投资建议：规模空间广阔，盈利持续向好 - 全球 TV 出货量趋稳，TCL 电子与海信视像借差异化战略逆势增长，规模上与三星在成熟市场均价有差距，长期海外户均拥有率提升则业务增长空间大；盈利上，Mini LED 成主流显示技术确定性强，成本有望下降，二者可通过产品升级与技术降本增厚盈利，建议重点关注 [113][114]

三利谱业绩表现 - 2024年偏光片总销售量达3,307万平方米，同比增长30.40% [1] - 营业收入25.90亿元，同比增长25.25%；归母净利润0.68亿元，同比增长59.07% [1] - 扣非净利润0.76亿元，同比增长128.77%，经营活动现金流净额0.42亿元，同比增长1.70% [2] - 第三、四季度营收连续创单季历史新高，毛利率提升 [2] 三利谱业务发展 - OLED系列产品持续放量，国产替代加速 [3] - 合肥二期新产能建设推进顺利，完成产线试产、良率提升和客户认证导入 [3] - 2024年新提交专利申请29件（发明专利19件），新获授权专利25件（发明专利7件） [3] - 累计申请专利252项（含发明专利100项），已获授权176项 [3] 海信视像业绩表现 - 2024年营业收入585.30亿元，同比增长9.17%；归母净利润22.46亿元，同比增长7.17% [4] - 经营活动现金流净额35.95亿元，同比增长22.79% [5] - 归属于上市公司净资产195.78亿元，同比增长3.62% [5] 海信视像技术布局 - 聚焦ULED、Micro LED、激光显示三大核心技术平台创新 [5] - 在AI大模型、RGB-Mini LED、Micro LED系统方案等领域实现技术领先 [5] - Mini LED背光电视产品在海内外市场出货量增长 [6] - AR领域完成Micro LED超小光机开发（体积0.17cc），具备高亮度、高光效和低功耗特性 [6] 行业研究背景 - 报告覆盖中日韩主要面板制造商/品牌 [11] - 数据更新频率为季度 [11]