核心观点 - 特斯拉Q2财报或将录得2012年以来最大季度收入降幅，预计同比下降11%至226亿美元，调整后每股收益下滑18% [1] - 公司面临核心汽车业务持续走弱与机器人出租车/AI愿景支撑高估值的矛盾局面，股价从去年12月高点下跌31%后自4月低点反弹50% [1] - 特斯拉股价约95%反映未来潜在业务价值，远高于微软或英伟达等科技巨头 [3] 财务表现 - Q2汽车交付量同比下降13%至38.4万辆（Model 3/Y占37.4万辆），连续第二个季度下滑 [4] - 受益Model Y Juniper车型占比提升，汽车平均售价环比上涨4%至4.16万美元 [4] - 不含碳积分的汽车业务毛利率预计从Q1的12.5%回升至14%（德银）或13.0%（巴克莱） [4] - 公司整体GAAP毛利率预计达16.9%（德银）或16.4%（市场预期） [4] 产品规划 - Model Y长轴距版（Model Y L）将于秋季推出，预计Q4贡献5万台销量 [9] - 9月将推出续航800公里的Model 3+新配置 [9] - 原定2025年上半年推出的低价车型Model Q量产推迟，预计Q4仅贡献2.5万辆 [6] 2025年展望 - 德银预测2025年交付量158万辆（低于市场预期的162万辆），巴克莱预测同比下滑10%至162万辆 [6] - 全年GAAP毛利率预计16.1%（德银），较去年同期下降170个基点 [6] - 2025年EPS共识预期从2024年底的3.20美元大幅降至1.84美元 [6] Robotaxi业务 - 已在奥斯汀启动小规模试运营（约十几辆Model Y） [10] - 车队规模未来6-9个月或扩大至1000辆以上，运营范围将扩展至旧金山/凤凰城/迈阿密 [1][11] - 车辆成本约3万美元，显著低于Waymo的15-20万美元 [11] - 可能1-2个月内登陆旧金山湾区（需监管批准） [11] 竞争与政策 - 小米SU7订单近30万辆但交付周期超50周，暂未明显冲击Model 3在华销量 [4] - 美国EV税收抵免（7500美元）将于2025年9月30日后取消，影响特斯拉全球约20%销量 [12] - 能源存储业务将受55%电池进口关税冲击，汽车业务因85%零部件本地化免于显著影响 [12] 估值与评级 - 当前股价为预期利润的142倍（纳斯达克27指数为100倍） [7] - 德银维持"买入"评级及345美元目标价，巴克莱维持"持股观望"及275美元目标价 [13]

特斯拉股价表现与市场反应 - 特斯拉股价年内下跌20% 而标普500指数上涨5% [1] - 市场份额下滑导致财务表现不佳 非GAAP净利润下降40% [5] - 华尔街分析师大幅下调盈利预期 未来两年共识预期分别下调25%和16% [8] 市场份额与业务挑战 - 过去5个季度中3个季度交付量下降 2025年Q1汽车收入下滑20% [5] - 全球市场份额显著流失 美国/欧洲/中国分别减少9/8/3个百分点 [6] - 面临25%进口零部件关税压力 尽管全球电动车销量增长38% [7] 估值与盈利前景 - 当前市盈率达145倍 远高于14%的预期盈利增速 [8] - PEG比率超过10 显著高于2-3的合理区间 [8] - 业务模式转型可能提升利润率 从低毛利造车转向高毛利机器人出租车服务 [12] 自动驾驶业务进展 - 6月22日在奥斯汀试点自动驾驶出租车服务 目前仅限受邀用户 [9] - 采用纯视觉方案(仅摄像头) 成本效益优于Waymo的多传感器方案 [10] - 分析师预测204年机器人出租车收入可达1150-7000亿美元 对应利润500-1200亿美元 [11] 管理层与品牌影响 - CEO政治立场引发两党不满 影响品牌形象 [2] - 工厂升级导致短期产能波动 但未能扭转市场份额下滑趋势 [6] - 管理层长期看好自动驾驶变现能力 认为可能成为全球最具价值公司 [12]

特斯拉一季度业绩表现 - 公司一季度每股收益(EPS)低于预期253% 成为标普500指数中表现最差的10家公司之一 [1] - 这一表现使公司与挪威邮轮控股和第一太阳能等表现不佳企业为伍 而非通常的创新领导者阵营 [2] 股价与技术指标分析 - 过去12个月股价上涨近70% 但年初至今下跌22% 当前交易价约293美元 [3] - 股价低于8日和20日简单移动平均线(SMA) 呈现明显看跌信号 [3] - 50日SMA位于29232美元 略低于当前水平 可能形成支撑 [4] - MACD指标保持正值 RSI接近中性 显示技术面平衡但缺乏明确方向 [4] 业绩不及预期原因 - 生产受阻问题影响业绩 [4] - 降价策略侵蚀利润率 [4] - 电动汽车行业竞争加剧及宏观不确定性引发需求担忧 [4] 长期发展前景 - 能源业务持续扩张 [5] - 全球化布局稳步推进 [5] - 软件及全自动驾驶(FSD)的经常性收入有望改善利润率 [5] 投资者关注重点 - 二季度业绩指引及价格策略调整 [7] - 股价能否在290-295美元区间获得支撑 [7] - 公司是否重新强调利润率及软件经常性收入叙事 [7] 中国市场动态 - 5月中国区销量激增 [3] - 新款Model Y Juniper首次出口海外市场 [3]

核心观点 - 特斯拉2025年第一季度业绩表面不及预期但隐藏积极信号 总收入193.4亿美元低于市场预期但汽车业务毛利率超预期 廉价车型Model 2.5按计划推进抵消部分负面因素 [1][2][5] 财务表现 - 第一季度总收入193.4亿美元 同比下降9.2% 环比下降8.7% 低于市场预期的213.7亿美元 [1][4] - 汽车业务收入140亿美元 同比下降19.6% 环比下降10.1% [4] - 经营利润4亿美元 环比下降12亿美元 经营利润率2.1% 环比下滑4个百分点 [3][4] - 单车收入4万美元 环比增长200美元 主要受Model Y Juniper高起售价对冲促销激励影响 [2] 盈利能力 - 汽车业务毛利率（不含碳积分）12.5% 环比下滑1.1个百分点但超市场预期的12.2% [1] - 整体毛利率16.3% 与上季度持平但低于市场预期的16.0% [4] - 研发费用14.1亿美元 费用占比7.3% 销售及行政费用12.5亿美元 费用占比6.5% [4] 业务进展 - 廉价车型Model 2.5确认2025年上半年投产 打消市场取消传闻 [2][5] - Robotaxi计划6月在德州试运行 年底扩展至美国多城市 [8] - Optimus机器人项目进展顺利 预计秋季部署数千台于特斯拉工厂 [8] 区域市场风险 - 美国IRA税收抵免可能2025年下半年取消 或导致车型涨价12%影响需求 [6] - 欧洲碳排放目标放宽及品牌形象受损加剧销量不确定性 [7] - 中国市场竞争加剧 Model Y Juniper吸引力不足需加大促销力度 [7] 销量预期 - 2025年全球销量预期下调至181万辆（同比增长1.3%） 部分机构悲观预期170万辆 [7] - 现有车型销量预计同比下滑10% Model 2.5计划贡献约10万辆增量 [7]

核心观点 - 特斯拉2025年第一季度业绩表面不及预期，但核心汽车业务毛利率和单价表现优于市场预期 [1][5] - 公司维持廉价车型Model 2.5的上半年生产计划，缓解了市场对项目取消的担忧 [2][5] - 经营利润率持续下滑至2.1%，主要受收入不及预期和经营费用增加影响 [3][55] - 能源业务表现亮眼，储能毛利率达28.8%，但未来受美国关税政策影响较大 [57][58] - 各地区市场面临不同挑战：美国IRA补贴可能取消、欧洲品牌受损、中国竞争加剧 [6][46] 财务表现 收入端 - 第一季度总收入193.4亿美元，低于市场预期的213.7亿美元 [1] - 汽车业务收入142亿美元，略低于预期2亿美元 [12] - 能源业务收入27.3亿美元，低于预期的30.7亿美元 [12] - 服务业务收入26.4亿美元，低于预期的27.3亿美元 [12] 利润端 - 汽车毛利率16.2%，超出市场预期的15.6% [15] - 剔除碳积分的汽车销售毛利率12.5%，高于预期的12.2% [1][19] - 经营利润4亿美元，环比下降12亿，低于预期的7亿 [3][55] - 经营利润率2.1%，环比下滑4个百分点 [55] 汽车业务分析 单价表现 - 单车收入4万美元，环比提升200美元 [2][21] - Model Y Juniper高起售价对冲了促销影响 [2][23] - 美国区Model Y Juniper起售价5.99万美元，高于旧版 [23][26] - 中国区Model Y Juniper起售价也高于旧版 [28][32] 成本结构 - 单车折旧成本创历史新高4300美元，环比增加1280美元 [41] - 单车可变成本3.17万美元，环比下降507美元 [41] - 销量下滑32%至33.7万辆导致摊折成本上升 [41][42] 区域表现 - 欧洲销量环比下滑43%，市占率降至7.3% [43] - 美国市占率下滑2个百分点 [43] - 中国区Model Y批发销量占比从63%降至52% [38] 未来展望 产品规划 - Model 2.5按计划2025年上半年生产，预计美国最先上市 [5][47] - Robotaxi预计6月在德州开始小批量布局 [8] - Optimus机器人预计秋季投入使用数千台 [9] 销量预期 - 市场2025年销量预期降至181万辆（同比+1.3%） [7] - 悲观预期170万辆，现有车型或下滑10% [7] - Model 2.5预计贡献增量10万辆 [7] 区域风险 - 美国IRA补贴可能取消，影响价格竞争力 [6][46] - 欧洲碳排放目标放宽影响电动车需求 [6][46] - 中国市场竞争加剧，Model Y吸引力不足 [6][46] 其他业务 能源业务 - 储能出货量10.4Gwh，Powerwall供不应求 [57] - 上海储能工厂100个Megapack尚未确认收入 [58] - 受美国关税政策影响较大 [57] 服务业务 - 毛利率3.8%，低于预期的6.6% [16][60] - 受二手车和保险业务拖累 [60] 现金流 - 经营现金流21.6亿，环比下降27亿 [52] - 自由现金流6.6亿，环比下降14亿 [52] - 资本开支15亿，环比下降13亿 [52]

特斯拉2025年第一季度财报核心观点 - 总收入193.4亿美元低于市场预期200亿水平 但汽车业务毛利率12.5%超市场预期12.2% [3][25] - 单车收入4万美元环比提升200美元 Model Y Juniper高起售价对冲促销负面影响 [4][27] - 经营利润4亿美元环比下降12亿 经营利润率2.1%环比下滑4个百分点 [5][61] - 廉价车型Model 2.5按计划2025年上半年生产 对销量企稳至关重要 [4][51] - 能源业务收入27.3亿低于预期30.7亿 但毛利率28.8%超预期26% [63][20] 财务表现分析 - 汽车业务收入142亿略低于预期2亿 去碳积分销售129亿低于预期131亿 [15] - 单车折旧成本环比增加1280美元至4300美元历史新高 因Model Y停产及销量下滑 [47] - 研发费用14.1亿超预期12亿 销售费用12.5亿符合预期12.6亿 [56] - 自由现金流6.6亿环比下滑14亿 存货周转天数从12天增至22天 [58][59] - 储能出货10.4Gwh保持稳定 Powerwall供不应求但受美国关税影响大 [63][64] 区域市场动态 - 美国IRA补贴可能取消 将导致车型涨价12%或牺牲毛利率 [52][55] - 欧洲因碳排放政策放宽及马斯克政治活动 市占率从13.9%降至7.3% [49][52] - 中国Model Y Juniper吸引力不足 持续加大促销力度 [44][52] - 全球交付33.7万辆低于预期38.4万辆 欧洲销量环比下滑43% [48][49] 产品与战略进展 - Model Y Juniper中美欧起售价均上调 中国标准续航版涨价5% [32][38] - Robotaxi按计划6月在德州试点 年底扩展至美国多城市 [10] - Optimus机器人项目进展顺利 预计年底工厂部署数千台 [11] - 上海储能工厂100个Megapack在途未确认收入 [20][64] 行业竞争环境 - 2025年市场销量预期下调至181万辆(增长1.3%) 悲观预期170万辆 [9][51] - 中国新能源车新品频发 Model Y产品老化竞争力下滑 [52] - 现有车型若不更新 销量持续下滑概率较大 [53] - Model 2.5毛利率预计较低 刚上市时将拖累整体汽车毛利率 [54]

文章核心观点 - 2025年特斯拉股价下跌超40%，3月受销售下滑、领导层问题和分析师降级等因素影响股价重挫，虽有新产品计划但马斯克政治活动和关税带来问题，若能承受短期波动，其AI愿景使其股票适合长期持有 [1][2][8] 特斯拉股价表现 - 2025年特斯拉股价已下跌44%，3月下跌11.5%，4月截至发文又下跌12.8% [1] 股价下跌原因 - 2月全球销售数据疲软，欧洲、德国、澳大利亚、中国等地销售均下滑，德国同比下降76%，澳大利亚下降66%，中国国内销售下降11%，上海工厂出口暴跌87% [3] - 投资者担心全球销售下滑是马斯克问题，其政治活动引发对他偏离公司的担忧，还引发全球对特斯拉汽车和门店的抗议与攻击 [4] - 消费者和投资者对特斯拉的信心受挫，分析师对其前景谨慎，第一季度交付疲软和特朗普关税政策致股价持续下跌 [5] 第一季度销售情况 - 第一季度生产超36.2万辆汽车，交付约33.6万辆，同比下降13%，为近三年来最弱季度销售 [6] - 热销车型Model Y翻新，潜在客户推迟购买且生产受影响，影响第一季度销售 [6] 公司发展亮点 - 2025年计划推出多款新产品，推出更实惠的新款Model Y Juniper，起售价48990美元 [7] - 预计今年开展机器人出租车业务，2026年初量产半挂式卡车 [7] - 全力投入人工智能，计划2025年推出有监督和无监督的完全自动驾驶软件 [7] 面临问题 - 马斯克政治活动损害特斯拉品牌形象，影响销售，关税会影响销售并使成本飙升 [8]