市场行情概览 - 12月22日，A股市场高开高走，沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元 [1] - 主要指数普涨，沪指涨0.69%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.23% [1] - 通信ETF收涨4.72%，半导体设备ETF收涨4.93% [1] 美光科技财报超预期分析 - 美光科技发布FY26Q1财报，季度营收为136.4亿美元，超出市场预期的129.5亿美元及公司此前预期的125亿美元 [2] - 营收超预期由价格上行、成本执行改善及产品结构向高价值产品倾斜共同推动 [2] - 分业务看，占比79%的Dram业务同比增长69%，平均售价环比增长20%，Nand业务环比增长22% [2] - 公司FY25年用于新厂房和设备的支出为138亿美元，并将FY26资本开支预期从180亿美元上调至200亿美元 [2] - 业绩超预期主要影响：AI高景气导致存储供应将保持“显著的短缺状态”，短缺或持续至2026年及更久；存储扩产预期上调，其供应链上的半导体设备厂商有望受益 [2] - 按Non-GAAP准则，公司FY26Q1毛利率为56.8%，营业利润率为47.0%，净利润为54.82亿美元，摊薄后每股收益为4.78美元 [3] 光纤光缆行业动态 - 自今年第三季度以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、整体供应偏紧 [4] - 价格上涨原因：北美AI需求导致光纤产能持续紧缺；预计2027年Scale up将带来光纤需求起量；数据中心互联也将带来大量需求 [4] 日本央行货币政策影响 - 12月19日，日本央行决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，利率水平触及30年来高点 [4] - 此前市场担忧日本加息影响全球股市流动性，加息落地后短期担忧缓解，市场上涨压力减轻 [4] 通信行业后市展望 - 行业景气度仍然高企，可关注通信ETF [5] - 2026年光模块市场总体增速或将翻倍，原因包括：GPU与ASIC共振，计算芯片出货增长带来更多组网需求；技术迭代引领光模块高端化，英伟达Rubin、谷歌TPUv7等产品迭代或持续推动1.6T高端光模块需求 [5] - 测算显示明年光模块需求远超目前产能，相关厂商业绩释放力度取决于扩产节奏 [5] - 展望2027年，Scale up发展预计将增强光入柜内预期 [5] - AI浪潮带动电力、运力、存力、算力高增长，A股海外算力条线主要关注运力相关的光模块、光纤及算力相关的服务器等环节 [5] - 通信ETF中，光模块占比48.85%，光纤占比9.07%，合计代表北美AI基本面进展 [5][6] 半导体设备行业后市展望 - 行业后市催化明确，估值历史分位较低，可关注半导体设备ETF [7] - 美光提高资本开支指引，后续存储扩产预期有望持续拉高 [7] - 存储高景气源于AI存力迅猛增长带来的产能挤占，展望明后年，大模型训练和推理所需存力有望进一步增长，存储产能紧缺可能持续较长周期，全球或开启新一轮扩产潮流 [7] - 从国内视角看，明年两存上市预期增强，IPO或进一步强化扩产增量；同时，国内存储产线对国产化率要求较高，国产半导体设备企业或承接主要订单 [7] - 国产算力GPU需求增长带来的先进制程需求也有望为半导体设备赛道奠定中长期景气 [7] - 估值层面，半导体设备ETF标的指数市盈率位于上市以来72%分位，仍处相对低位 [7]

核心观点 - 摩根士丹利警告存储芯片价格飙升将侵蚀计算机制造商的利润率 并因此下调了多家硬件公司的评级 导致其股价下跌 而存储芯片制造商股价则创下新高 [1][5][6] 存储芯片市场动态 - 存储芯片（NAND和DRAM）正经历由超大规模云服务商需求加速、向高带宽内存（HBM）的混合转变以及近期NAND投资不足驱动的“超级周期”价格飙升 [2] - 过去6个月内 存储芯片现货价格上涨了50%至300% 预计到2026年 每季度合同价格可能保持两位数百分比增长 [3] - 未来两个季度 存储芯片的交付率可能降至低至40% [3] - 存储芯片成本占计算机系统物料清单的10%至70% [3] - 生成式人工智能和数据中心扩张等长期驱动因素依然存在 [4] 公司评级与股价变动 - **戴尔**：评级从“增持”（买入）下调至“减持”（卖出） 目标价从144美元大幅下调至110美元 股价下跌超过6%至124.53美元 [5][6] - **慧与科技**：评级从“增持”下调至“持股观望”（中性） 目标价从28美元下调至25美元 股价下跌超过6%至21.34美元 [5][6] - **惠普**：评级从“持股观望”下调至“减持” 目标价从26美元下调至24美元 股价下跌超过3%至23.58美元 [5][6] - **其他公司**：摩根士丹利还下调了华硕、技嘉、联想和和硕等在台港上市的计算机制造商评级 [6] - **存储芯片制造商**：美光科技和闪迪股价交易于历史高位 [6]

存储行业周期分析 - 当前内存行业周期回升由超大规模企业资本支出增加和人工智能推理需求驱动[5] - 历史数据显示内存行业尚未接近峰值 与AI资本支出和估值处于高位形成对比[5] - 当前AI推理驱动的需求周期与上一次云计算兴起的周期有相似之处[7] 行业供需与价格展望 - 瑞银分析显示由于需求增长大于供应增长 2025年短缺情况将持续存在[7] - 为实现类似2017年峰值时160%的年度营收增长 合同价格可能还需上涨约60%[10] - 2024年DRAM混合平均售价预计为0.36美元/GB 2025年预计升至0.43美元/GB 2026年进一步升至0.59美元/GB[13] - 2024年高带宽内存平均售价为1.27美元/GB 2025年预计升至1.54美元/GB[13] 市场表现与估值 - 内存类股票今年平均上涨178%[10] - 当前半导体板块市盈率较2018/19周期峰值高出34% 硬件板块市盈率高出39%[11] - 2017年第四季度MSCI亚洲半导体部门12个月前瞻市盈率达到13.3倍峰值[11] 投资策略建议 - 在周期上升阶段应对估值采取更宽松而非保守的态度[9] - 对盈利预期应保持乐观而非谨慎 超级周期中价格上涨往往被低估[9] - 内存股票在盈利峰值前通常会提前4到8个月见顶 应采取逆向思维提前行动[9][10] - 半导体和硬件行业的营收预期分别上修13%和19% 盈利上调刚刚开始[10]

公司业绩表现 - 美光科技第四财季调整后每股收益为3.03美元，营收为113.2亿美元，远超分析师预期的每股收益2.86美元和营收112.2亿美元 [1][2] - 公司第四财季每股收益同比飙升157%，营收同比增长46%，连续第三个季度实现三位数的百分比收益增长 [2] - 公司对当前财季的业绩展望强劲，预计调整后每股收益为3.75美元，营收为125亿美元，远高于华尔街预期的每股收益3.10美元和营收119.1亿美元 [3] 股价与市场反应 - 财报发布后，美光科技股价在盘后交易中一度上涨近2%至169.27美元，最后上涨近1%，该股在周二常规交易时段上涨1.1%，收于166.41美元 [4] - 该股在上周四的盘中交易中创下了170.45美元的常规交易时段历史新高 [4] - 美光科技股票被列入IBD 50、Leaderboard和Tech Leaders三个榜单 [6] 业务驱动因素与战略定位 - 公司业绩增长主要得益于强劲的人工智能数据中心需求，尤其是在为运行人工智能应用的数据中心提供高带宽内存（HBM）方面获得提振 [1][6] - 首席执行官表示，公司在2025财年数据中心业务创下历史新高，并凭借最具竞争力的产品组合进入2026财年 [5] - 作为美国唯一的内存芯片制造商，公司在把握人工智能机遇方面具有独特优势 [5] - 公司主要生产DRAM和NAND两种内存芯片，DRAM芯片是PC、服务器等设备的主内存，NAND闪存芯片则提供长期数据存储 [5]