文章核心观点 全球主要车企正集体跨界进军人形机器人领域，这不仅是寻找第二增长曲线的战略选择，更是基于技术同源、供应链协同和成本优势的必然延伸，旨在构建从“造车”到“造智能体”的未来产业版图，并以此重塑资本市场对车企的估值逻辑 [1][3][12][31][34] 车企跨界机器人的现状与驱动力 - **行业共识与竞赛态势**：2025年全球至少有17家主要车企宣布进军机器人领域，其中包括特斯拉、奔驰、宝马等国际品牌，以及比亚迪、小米、小鹏等11家中国车企，一场人形机器人军备竞赛已然打响 [1][3] - **核心驱动力：从成本中心到利润中心**：汽车工厂是机器人最大的客户，汽车制造业的机器人密度高达29.3台/百万工时，车企造机器人可首先在自家工厂消化产能，实现降本增效 [5] - **估值逻辑转变**：资本市场正在重新定义车企价值，定价逻辑从销量驱动的PE/PS转向科技公司式的现金流折现与分部估值，机器人业务提供了关键的“科技叙事”，支撑估值溢价，例如特斯拉市销率一度回升至15倍高位 [12] 车企造机器人的天然优势 - **技术同源性高**：智能汽车与机器人同属感知-决策-执行三层架构，技术重合度高达60%—90%，激光雷达、自动驾驶算法等可复用 [16][17] - **供应链与成本优势显著**：汽车供应链的批量优势能碾压式降本，车企研发人形机器人的成本比普通机器人公司低三分之一，激光雷达成本在十年间从7.5万美元降至十分之一 [18][20] - **制造与质量优势**：车企提供车规级零部件，具备抗震、抗冲击等特质，符合高品质机器人要求，且汽车产业的规模制造能力能快速规划年产十万台级别的生产线 [18][20] 主要的商业模式与路径探索 - **内部消化与场景拓展**：特斯拉计划在2026年底前启动Optimus年产百万台生产线，首批客户是自己的全球工厂；小鹏Iron量产后将首先部署在自有生产基地；奇瑞则将墨甲机器人部署到工厂及海外4S店担任销售顾问 [5] - **投资与生态布局**：比亚迪战略投资智元机器人、帕西尼感知科技等20多家产业链企业，以2%的股权换取技术协同；上汽集团投资核心零部件公司并要求成本价优先供应 [7] - **商业化路径**：行业共识认为人形机器人将遵循“工厂-商业-家庭”的三步走路径，当工厂场景跑通后，商业化路径自然延伸 [8][9] 面临的技术挑战与行业思考 - **三大技术难题**：横亘在前的技术大山包括：灵巧手（高自由度与耐用性难平衡，特斯拉Optimus灵巧手寿命仅六周，单只成本超6000美元）、行走稳定性（传感器动态误差超5厘米）、以及最核心的“大脑”问题（AI模型在终端运行效率低，导致动作延迟） [24][26] - **数据匮乏症结**：机器人训练需要海量数据，但真实环境数据采集成本高昂，车企正利用自家工厂搭建数据采集中心或与机器人企业合作来破解难题 [26] - **行业质疑与安全思考**：社会对人形机器人的实际价值与安全性存在质疑，有观点认为人形设计噱头大于实际需求，且存在未解决的安全问题，也有专家预测未来成功的“类人”机器人可能配备轮子而非双足 [30][31] 未来展望与产业意义 - **2026年成为分水岭**：行业关注特斯拉Optimus V3能否如期量产、小鹏IRON商业化订单能否突破千台等关键节点 [34] - **市场处于早期阶段**：当前人形机器人全球保有量不足5000台，真正实现场景商业化落地的不到1000台，车企的热情与市场冷静形成对比 [34] - **产业进化**：颠覆性技术的普及非线性，但此次押注的是全球最成熟、最擅长规模制造的汽车产业，最终将推动汽车产业完成从“造车”到“造智能体”的终极进化 [34]

一级市场动态 - 国内一级市场资本热情高涨，融资活动频繁，头部创企如妙动科技新一轮融资规模在2-3亿美元之间，原力灵机完成数亿元A+轮融资，今年累计融资额近12亿元，星动纪元完成近10亿元A+轮融资，灵心巧手完成数亿元A+轮融资[2] - 国际市场同样活跃，PI完成6亿美元新一轮融资，投后估值约56亿美元，Apptronik完成数亿美元新一轮融资，规模在5.6亿至6.6亿美元之间，投后估值约为54.7亿美元，Neura Robotics的10亿欧元新一轮融资接近尾声，预计投后估值在80亿至100亿欧元[2] - 行业现状显示赛道依旧火爆，但技术进入瓶颈期，头部创企转向强调商业化，商业场景尚未完全跑通，主要集中在科研教育、展览娱乐和数据采集等领域，同时存在乱象和泡沫[2] 二级市场催化事件 - 11月二级市场关键催化事件包括小鹏发布新一代人形机器人IRON、特斯拉股东大会及T链核心标的定点、宇树科技IPO新进展、智元机器人股改、优必选获得两起亿级大额订单及配售、谷歌切入人形本体研发、小米人形机器人最新进展以及长安汽车组建人形机器人公司[7] - 二级市场机器人板块行情核心驱动力来自特斯拉Optimus，11月板块经历情绪从低点“冰点”到“高涨”的快速转变，反弹强度较大的标的多与获得“定点”相关，且更多集中在零部件领域[7][8][9] - 小鹏发布IRON机器人后，相关“小鹏链”公司如DH、HW、SL等午后股价迎来拉升，其中HY、FZ两家涨幅较大，但多数标的行情仅持续一日[11] 产业链公司进展 - 特斯拉产业链（T链）核心标的近期利好频传，例如SL已完成前期验证工作并报价，预计12月敲定谐波减速器订单，HB多个产品送样并已拿到PEEK件量产订单，HL取得三款图纸并处于定点关键时刻[9] - RT公布最新量产指引，预计明年周产3000台左右，明年Q1开始爬坡，TL已拿到订单，扬州RT推出新型丝杠设计方案并引起特斯拉兴趣，WX图纸已发且量产指引已确定[10] - 宇树科技已于11月10日完成上市辅导进入辅导验收阶段，智元机器人于同日完成股改，上纬新材完成董事会换届及高级管理人员聘任，将独立开展具身智能机器人业务，优必选大额订单不断并再次进行配售[12] 行业政策与宏观动态 - 国家发改委于11月27日新闻发布会上指出具身智能行业现状，并表示将从三方面进行合理引导，推动产业健康规范发展[3] - 谷歌DeepMind正采取重大举措推动Gemini AI成为通用机器人控制平台，并已聘请前波士顿动力首席技术官Aaron Saunders担任硬件工程副总裁[13]

重要市场新闻 - 我国成功发射卫星互联网低轨05组卫星，这是长征系列运载火箭的第585次飞行 [1] - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美国投资6000亿美元，购买1500亿美元的美国能源产品 [1] 行业掘金：人形机器人 - 马斯克展示Optimus在特斯拉餐厅的服务能力，预计2025年面向中国C端市场推出，2026年实现量产，目标五年内年产百万台 [2] - 特斯拉机器人技术路径与汽车类似，通过高端制造降维打击消费市场，2025年有望成为人形机器人从0到1的关键时点 [2] - 宇树、智元等行业头部公司加速推进零部件性能升级和成本降低，人形机器人产业发展趋势愈发明朗 [2] 行业掘金：人工智能 - 《全球人工智能创新指数报告2025》发布，人工智能风险投资热度回升，资本向优势国家和头部企业聚集 [3] - 上海浦东计划未来释放超过30个应用场景，新增1000家人工智能企业，核心产值规模突破2000亿元 [3] - 浦东将推出全国首个"异构人形机器人训练场"和公共数据授权运营平台 [3] - 未来手机AI Agent有望帮助用户摆脱繁琐App操作，据IDC预计2027年中国市场AI手机和AI PC市占率将分别超过50%、80% [3] 行业掘金：稳定币 - 香港《稳定币条例草案》将于8月1日生效，金管局将公布"稳定币发行人发牌制度"摘要 [4] - 香港金管局正根据市场反馈调整监管和反洗钱指引，预期最终定稿与咨询草稿不会有太大调整 [4] - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，2032年将增至65万亿美元，B2B支付占79%份额 [5] - 稳定币将驱动人民币跨境支付基础设施全球扩展和应用场景多元化，第三方支付公司营收增长空间可期 [5] 公司动态：减持公告 - 紫金矿业副总裁沈绍阳拟减持不超过25.03万股 [6] - 锐新科技股东拟减持不超过494.93万股（占总股本3%） [6] - 德方纳米股东秦东栋拟减持不超过279.54万股（占总股本1%） [6] - ST路通股东拟减持不超过600万股（占总股本3%） [6] - 新媒股份股东拟减持不超过684.34万股（占总股本2.99%） [7] - 长缆科技拟减持不超过193.11万股回购股份 [7] - 乔锋智能股东拟减持不超过258.3万股（占总股本2.14%） [7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：特斯拉、双环、豪能、敏实、新泉、拓普、福达、福赛、福耀、伯特利、旭升、爱柯迪 - 行业：新能源汽车、机器人、减速器、丝杠 纪要提到的核心观点和论据 特斯拉业务进展 - **新业务**：Robotaxi 2025 年 6 月开始服务，计划扩大 10 倍以上，数月内进入欧洲市场，2026 年规模化量产；机器人项目 Optimus 预计第三季度发布新版原型机，2026 年启动量产 [2][4][5][7] - **新车型**：2025 年下半年推出两款新车型，面向美国市场的 Model Y 减配版预计 8 月推出，面向中国市场的 Model Y 加长版（Model YL）预计 9 - 10 月推出 [2][6] - **财报表现**：2025 年第二季度收入 224 亿美元，同比下滑 11%，利润 11.7 亿美元，同比下滑 16%，销售量 38 万辆，同比下滑 13% [3] - **资本开支**：2025 年资本开支调整为超过 90 亿美元，原预计 100 亿美元，与收入放缓有关 [2][12] 政策影响 - **达尔美法案**：2025 年 9 月 30 日终止新电动车 7,500 美元联邦税收补贴和二手车 4,000 美元抵免，促使特斯拉积极推出新车 [2][11] - **个人所得税减免政策**：2025 - 2028 年美国实施，每年最高抵扣 1 万美元汽车贷款利息，车辆需在美国组装，特斯拉考虑 2026 年在美国建第三个工厂 [11] 机器人领域 - **发展策略**：采取 ToB 和 ToC 双轨策略，应用于餐厅服务等场景 [4][13] - **减速器**：探索新型减速器，双环、豪能等公司做努力，技术突破或带来更好效果 [4][13] - **轻量化材料**：二代机器人减重 10%提升 30%行动效率，三代目标进一步提高轻量化程度，工程塑料如 PEEK 更多应用 [14] 市场情况 - **欧洲市场**：2025 年 1 - 5 月新能源销量增长 24%，核心九国增速超 30%，在欧洲有产能的中国零部件公司更具优势 [4][20] - **中国市场**：2025 年 Model Y 周订单稳定在 1 万左右，Model YL 上市及未来精英车型推出预计贡献显著增量 [4][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Robotaxi 运营许可**：计划到 2025 年底让美国一半人口有机会使用自动驾驶汽车，已在旧金山湾区等地申请运营许可，积极推动 FSD 进入欧洲和中国市场，新车 Cyber CAB 2026 年大规模生产 [8][9] - **丝杠行业**：整体估值较高，部分低估公司有发展空间，整车设计尝试滚柱配套，拓普等公司有投资潜力 [18] - **减速器技术应用**：行业头部厂商行星与谐波减速器结合，提高精度和扭矩，压缩尺寸，技术突破被特斯拉及国内整机厂商采用 [16] - **汽车供应链前景**：2026 年新车型推出或使特斯拉销量企稳回升，带动供应链表现，拓普等公司将受正向推动 [19][23]