1Q25财报表现 - 公司1Q25实现总收入1800亿元 YOY+13% 超彭博一致预期3% [1] - NON-IFRS归母净利润613亿元 YOY+22% 超彭博一致预期3% [1] 网络游戏业务 - 网络游戏收入595亿元 YOY+24% 超预期8% 增速连续五季度爬升 [1] - 本土市场游戏收入429亿元 YOY+24% 超预期7% 核心游戏《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线手游》《无畏契约》DAU及流水表现亮眼 [1] - 新游《三角洲行动》DAU达1200万 《地下城与勇士手游》贡献结构性增量 [1] - 国际市场游戏收入166亿元 YOY+23% 超预期8% Supercell收入持续释放 PUBGM增速15% CODM流水增长 [2] 社交网络业务 - 社交网络收入326亿元 YOY+7% 符合预期 驱动力来自国内手游分成 TME会员收入增长及小游戏分成 [2] 营销服务业务 - 营销服务收入319亿元 YOY+20% 超预期3% 驱动因素包括视频号/小程序库存扩张 小游戏/电商广告主需求支撑 AI赋能广告效率提升 [2] 金融科技及企业服务 - 该业务收入549亿元 YOY+5% 符合预期 金融科技小个位数增长 云及企业服务恢复双位数增长 AI开始拉动云服务收入 [3] 资本开支与AI基建 - CAPEX达230亿元 YOY+60% 占收入13% 符合low teens占比指引 AI基建投入聚焦广告效率提升及云服务回报率 [3] AI模型与应用进展 - 混元大模型发布图像2 0版本 优化文生图速度 强化广告物料生成能力 [4] - 元宝接入微信 后续关注Agent功能迭代及存量APP改造 [4] 盈利预测调整 - 上调25-27年收入预测至7286/7845/8356亿元（原7218/7747/8269亿元） YOY+10%/8%/7% [5] - 上调NON-IFRS归母净利润预测至2560/2886/3131亿元（原2568/2858/3147亿元） YOY+15%/13%/9% [5] - 维持25年18-20x目标PE 对应目标价545 69-606 33港元 [5]

财务表现 - 25Q1公司营收1800亿元，同比增长13%，主要增长由广告和游戏业务贡献 [1] - 25Q1经调整经营利润693亿元，同比增长18%，Non-IFRS归母净利润613亿元，同比增长22%，Non-IFRS归母净利率34.1%，同比提升5pct [1] - 25Q1公司综合毛利率56%，同比提升3pct，其中增值服务/网络广告/金融科技与企业服务毛利率同比提升3pct/1pct/4pct [1] 游戏业务 - 25Q1网络游戏收入595亿元，同比上升23.7%，本土游戏收入429亿元，同比上升24%，国际市场游戏收入166亿元，同比增长22% [2][3] - 长青游戏表现优秀，《王者荣耀》和《穿越火线手游》流水创下历史新高，《三角洲行动》4月DAU突破1200万 [3] - 国际市场增长主要由《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》和《PUBGm》驱动，《PUBGm》总流水同比增长中双位数 [3] 广告业务 - 25Q1网络广告收入319亿元，同比增长20%，主要系流量增长，特别是视频号、小程序、公众号搜索等优质广告库存流量增长 [3] - AI模型增强带动视频号用户停留时间变长，25Q1视频号营销服务收入同比增长超过60% [3] 金融科技与企业服务 - 25Q1金融科技及企业服务业务收入549亿元，同比增长5%，金融科技服务收入同比低单位数增长，企业服务收入恢复至十几个百分点的同比增长 [4] - 腾讯云收入增长15-20%，AI相关收入同比快速增长，受GPU、API和平台解决方案需求提升带动 [4] AI应用与未来发展 - AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献，推出微信生态系统内独特的智能体——元宝对话框 [2] - 25Q1 Capex为275亿元，同比+91%，应对推理侧算力需求增长，公司利用软件优化、定制不同规模模型及使用其他芯片 [2] - 微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中，腾讯生态用户+场景的天然优势使其为AI时代最佳卡位的企业之一 [4]

核心财务表现 - 2025年一季度营收1800.2亿元，同比增长13% [2][3] - 毛利1004.9亿元，同比增长20%，经营利润（Non-IFRS）693.2亿元，同比增长18% [2][3] - 经营现金流769亿元，同比增长6%，期末现金及现金等价物余额2052.53亿元 [7] 三大核心业务增长 增值服务 - 收入921亿元，同比增长17%，其中本土游戏收入429亿元（+24%），国际市场游戏收入166亿元（+23%） [3][4] - 社交网络收入同比增长7%，视频付费会员1.17亿，音乐付费会员1.229亿（+8.3%） [4] 营销服务 - 收入319亿元，同比增长20%，主要受益于视频号、小程序及微信搜一搜广告需求提升 [4][6] - 广告平台AI技术升级与微信交易生态优化驱动增长 [6] 金融科技及企业服务 - 收入549亿元，同比增长5%，其中消费贷款、理财服务及云服务收入增长 [4][6] - 企业服务中AI相关收入实现快速增长 [6] 用户数据 - 微信及WeChat月活14.02亿（环比+1%），QQ移动端月活5.34亿（环比+2%） [4] - 收费增值服务付费会员2.68亿（环比+2%） [4] AI战略布局 - 研发支出189.1亿元（+21%），资本开支274.8亿元（+91%） [2][6] - 混元大模型赋能900+业务场景，推出深度思考模型T1、快思考基座模型TurboS [6][7] - AI优化游戏体验（如《王者荣耀》）、广告投放效率及企业服务能力 [6][7] 股东回报 - 一季度回购4298.4万股股份，总代价171亿港元，回购股份已注销 [2][5]