腾讯全球数字生态大会现场 图片来源：受访者提供 自2023年ChatGPT掀起AI 2.0革命以来，智能化浪潮持续涌动，中国主要科技巨头均押注于AI 大模型，试图驱动新一轮增长。目前来看，这一战略效果不一，腾讯明显受益。2025年第二季 度，腾讯营收1845.04亿元，同比增长15%，增速创下近一年峰值；经营利润692.48亿元，同 比增长18%。在财报中，董事会主席兼首席执行官马化腾直言："我们在AI领域持续投入并从 中获益。" 腾讯云不打价格战 大模型及其应用以前所未有的速度渗透至千行百业，成为企业寻求效率变革和业务增长的关键 变量。国家数据局披露，2024年初中国日均Token消耗量约1千亿，到2025年6月底已突破30万 亿， 一年半内增长逾300倍。 需求激增直接点燃了云厂商对AI算力与相关服务的争夺。AI不仅带动底层基础设施需求，也 催生模型即服务（MaaS）与智能化应用的广阔市场。这块"蛋糕"吸引了所有玩家目光，同时 也迅速将市场推向白热化的内卷状态。 记者丨 彭新 编辑丨张伟贤 9月17日，港股收盘，腾讯控股涨2.56%，收于661.5港元/股，总市值重回6万亿港元。 同期，2025年腾讯全球 ...

公司股价与财务表现 - 腾讯控股9月17日股价上涨2.56%至661.5港元/股 总市值重回6万亿港元[2] - 2025年第二季度腾讯营收1845.04亿元 同比增长15%创近一年峰值 经营利润692.48亿元同比增长18%[2] AI行业发展趋势 - 中国日均Token消耗量从2024年初约1千亿增至2025年6月底突破30万亿 一年半内增长逾300倍[2] - 2024年中国AI公有云服务市场规模达195.9亿元人民币 同比增长55.3%[6] - 2025年全球服务器市场规模预计升至3660亿美元 同比增长45% AI服务器出货量预计同比增长20%[7] 腾讯云战略定位 - 明确拒绝价格战策略 强调不以低价亏损方式换取收入[4] - 确立"智能化"和"全球化"双增长方向：向智能化要产业效率 向全球化要收入规模[4] - 核心优势在于稳定可靠的产品与算力 以及独特的"连接"能力（企业微信/腾讯会议/小程序）[5] 市场竞争格局 - 百度智能云与阿里云并列2024年中国AI公有云市场第一 腾讯云与华为云紧随其后[6] - 主要厂商形成两种发展路径：自研基础大模型全栈闭环 或平台化聚合多模型开放生态[6] - 大模型API价格经历大幅下调后逐步趋稳 腾讯/阿里/百度/字节等厂商均参与价格调整[3] 技术投入与商业化 - 腾讯强调AI仍处投入期 需持续加大投入 关注高效率低成本规模化使用[7] - 阿里云拥有平头哥自研AI芯片 部分参数比肩英伟达H20并超过A800[6] - ToC侧AI原生应用（如元宝/IMA）仍处于投入期 重心在打磨产品体验而非商业化[7]

证监会补充材料要求 - 证监会国际司对12家企业出具补充材料要求 其中石头科技需补充说明三类事项 [1] - 需补充说明公司及子公司第二类增值电信业务 广告设计代理及发布业务的实际开展情况 资质获取情况 以及是否涉及2024年版外商投资准入负面清单领域 [1] - 需补充说明下属公司经营范围是否涉及2024年版外商投资准入负面清单领域 [1] - 需补充说明公司开发运营的网站 APP 小程序情况 用户信息收集存储规模 数据使用情况 是否存在向第三方提供信息的情形 以及上市前后个人信息保护和数据安全措施安排 [1] - 需说明备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准 并就控股股东认定情况出具明确结论性法律意见 [1] H股发行上市进展 - 公司于2025年6月6日召开第三届董事会第七次会议及第三届监事会第七次会议 审议通过发行H股股票并在香港联交所上市相关议案 [1] - 公司拟在香港联交所主板发行H股上市 将在股东会决议有效期内（自通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当时机和发行窗口完成上市 [2] - 截至公告披露日 公司正与相关中介机构商讨发行上市相关工作 除已审议议案外 其他具体细节尚未确定 [2] - 公司审议通过聘请安永香港作为本次H股发行上市的审计机构 [2]

为了做好服务，北京地铁APP、小程序专门上线了"爱心预约"功能，乘客只要提前预约，车站工作人员 会按照约定时间，准备好相关服务设备设施，提前到达车站预约集合出入口等候乘客，帮助乘客顺利出 行、换乘。除了APP、小程序预约，北京地铁还保留了电话预约通道，不会使用智能手机的老年乘客可 以拨打地铁服务热线96165。 在地铁票支付上，截至目前，北京地铁各站售检票类设备升级了外卡支付功能和外卡过闸功能，外籍乘 客可使用带有支持境外银行卡组织标识的金融IC卡、磁条卡或智能手机NFC卡（万事达、维萨等）在自 助售票类设备购票或直接刷卡过闸进站；还新增了支持境外发行的JCB卡和境内外发行的美国运通卡 （American Express）非接触式拍卡过闸及购补票功能，"五大卡"均能快速进站。 新京报讯（记者裴剑飞）每年9月都是"绿色出行月"，北京市也在持续倡导市民选择绿色出行方式。9月 17日上午，记者从北京市交通委获悉，2024年，北京中心城区私人小汽车年均行驶里程比上年下降 15.8%，这也说明更多的市民选择了除私家车以外的其他绿色出行方式。 多年来，北京交通坚持优先发展公共交通的战略，强化"多网融合"发展，加速构建以轨 ...

战略合作概述 - 腾讯智慧零售与小商品城于9月15日签署战略合作协议 共同推进义乌第六代市场数字化建设 [1] 合作核心领域 - 聚焦客流数字化、空间数字化、活动数字化、营销数字化四大领域构建全链路数字化贸易解决方案 [2] 重点推进任务 - 共同推进义乌小商品城数字贸易模式 推动数字产业升级 [2] - 升级Chinagoods大会员体系 打造线上线下融合会员服务平台 借助腾讯亿级用户触达能力实现采购商全生命周期运营 [2] - 建设智慧商贸IP地标 通过腾讯地图和小程序LBS功能实现智能导览 吸引年轻消费群体及全球访客 [2] 具体落地措施 - 腾讯智慧零售将利用微信视频号、小程序、企业微信等工具助力商户构建私域运营体系 [2] - 依托云计算、AI、大数据能力优化中小企业产品创新与营销效率 开放出海资源推动"义乌好货"走向全球 [2] 战略意义与行业影响 - 义乌全球数贸中心开业宣告义乌正式跨入第六代数字市场 推动生意从传统经验驱动向数字科技驱动转型 [3] - 合作将为全球数字贸易发展注入新动能 为中国实体经济数字化转型提供"义乌样板" [4] - 推动义乌从"世界超市"向"全球数贸中心"跨越 重塑全球小商品贸易数字化标准 [4] 市场背景与发展目标 - 义乌市场历经40年发展 从马路市场成长为辐射全球的世界超市 [4] - 义乌正全力推进数字贸易模式创新与产业能级跃升 [4] - 腾讯将开放技术与生态优势 推动实体市场与数字生态深度融合 [4]

行业趋势与资本投入 - AI行业仍属于重资本赛道 模型性能依赖参数 数据与算力 资本支出成为衡量AI战略强度的硬指标[1][7] - 国际科技巨头加速AI军备竞赛 谷歌 Meta 微软二季度资本支出均超200亿美元 亚马逊突破300亿美元 几乎是阿里同期的四倍[8] - 投资研究机构伯恩斯坦预测 未来五年全球五大科技巨头在AI基础设施上的总投入将超万亿美元 超过标普500中90家通信类公司的总和[8] 头部公司市值变化 - 腾讯市值上涨约90%至5万亿元 阿里重回2万亿元大关 小米市值暴涨439%跃升至第三[2] - 网易市值几乎翻倍挤入前五 快手上涨三成 美团京东跌出前五 百度出现回调但仍守住前十序列[2] - AI估值弹性集中体现于"中厂"阵营 金山办公市值突破1500亿元 科大讯飞迈入千亿俱乐部 浪潮信息市值翻倍逼近千亿 三六零增长超六成突破800亿元 昆仑万维突破500亿元 美图增长近十倍至约500亿元[2] 资本支出与战略差异 - 阿里二季度资本支出达380亿元同比增长220% 腾讯资本支出191亿元同比增长119% 阿里支出是腾讯的两倍[7] - 阿里走"AI三板斧"战略 云转向AI云 钉钉建设智能体平台 夸克定位超级AI App 阿里云收入同比增长26% AI相关收入占比超20%[7] - 腾讯强调在现有业务上提效 广告收入同比增长20% 主要来自AI在推荐 素材生成与分析环节的提效[7] - 百度采用"AI优先"战略 非广告类核心收入突破100亿元同比增长34% 64%的百度移动搜索结果已整合AI生成内容[8] 现金流与盈利压力 - 阿里高强度AI投入叠加零售战线拉长 自由现金流由正转负[7] - 百度AI投入带来现金流压力 本季度转为负47亿元 AI搜索尚未形成规模变现 收入和利润率承压[8] - 美团净利同比下滑89% 京东下滑50.8% 京东新业务营收139亿元亏损达148亿元 相当于每赚1元亏1元[8] 变现最快的应用方向 - 图像和视频生成成为AI当前变现速度最快的应用方向 覆盖三层主要广告主：大品牌创意Demo制作 效果广告主批量生成投放素材 中小企业低成本改造现有素材[11] - 百度 阿里 腾讯 抖音 快手等公司已推出视频生成模型 创业公司如MiniMax 生数科技快速进入赛道[11] - 快手视频生成大模型"可灵"二季度实现营收超2.5亿元 全年收入预期上调至年初的两倍[11] - 可灵推理阶段毛利率已转正 快手AI整体投入对全年利润率的影响在1%-2%左右[11] 教育领域AI应用 - 网易有道连续四个季度盈利 AI相关收入达8000万元同比增长约30% 覆盖AI作文批改 高考志愿填报等功能[12] - AI学习机成为家庭教育新入口 整体渗透率不足10% 面对全国约2亿在校生的潜在用户[12] - 科大讯飞销售额 销量连续四年在高端学习机市场居全国第一 "星火X1"模型在教育 医疗等行业落地[12] - 科大讯飞上半年营收首次突破百亿同比增长17% 净亏损收窄至2.39亿元 研发投入占比21.9%[12] 中型公司商业化路径 - 中型互联网公司研发投入普遍占营收20%以上 同比增幅在5%-20% 侧重于与主营业务契合的落地转化[14] - 金山办公上半年营收26.57亿元 WPS 365业务同比增长62% 研发投入达9.59亿元占营收36%[15] - 昆仑万维AI短剧平台DramaWave单月流水超过2000万美元 年化收入达2.4亿美元 预计年底突破3.6亿美元 上半年营收37.33亿元同比增长近50% 其中九成来自海外[15] - 三七互娱2D素材中AI生成比例已超八成 3D资产生成比例达三成 东方财富通过"妙想"大模型在投顾 行情 客服与内容分发等环节融合AI能力[15] 财务数据表现 - 商汤科技营收24亿元同比增长36% 生成式AI营收占比近八成 业务增长73% "小浣熊"用户300万[16] - 美图全球订阅用户1540万同比增长40% AI功能在东南亚 欧美增长突出[16] - 东方财富营收69亿元同比增长39% 净利润55亿元同比增长37.3%[16] - 三七互娱营收85亿元同比下滑8% 净利润14亿元同比增长10.7%[16]

证监会反馈意见要点 - 需说明子公司是否存在不得境外发行上市的情形 [1][3] - 需对照监管规则说明国有股份相关情况 [1][3] - 需说明网站/APP等产品用户信息收集规模、使用情况及跨境流动可能性 [1][3] - 需说明烟草零售许可取得情况、增值电信业务外资准入合规性及负面清单符合性 [1][3] - 需说明募集资金投向是否符合境外投资规定并提供依据 [2][3] 业务合规性审查重点 - 涉及用户数据安全及个人信息保护措施安排 [1][3] - 涉及外商投资准入负面清单（2024年版）的业务限制审查 [1][3] - 涉及增值电信业务的外资准入政策合规性要求 [1][3]

核心观点 - AI已从技术口号走向真实业务 渗透进广告 视频 订阅 办公等多个收入与成本环节 [2] - 资本市场正在跳过当前利润 寻找AI驱动的长期叙事 [4] - 生成式AI正在从愿景故事迈入实际业务 真正实现AI来财的公司已在核心场景中跑通模式 [12] 市值变化与估值重估 - 腾讯市值上涨约90%至5万亿元 阿里重回2万亿元大关 小米市值暴涨439%跃升至第三 网易几乎翻倍挤入前五 快手上涨三成 美团京东跌出前五 百度回调但仍守前十 [2] - 金山办公市值突破1500亿元 科大讯飞迈入千亿俱乐部 浪潮信息市值翻倍逼近千亿 三六零增长超六成突破800亿元 昆仑万维突破500亿元 美图增长近十倍至约500亿元 [2] - 国际投行采用分部估值法重估阿里 更关注AI业务带来的新增价值 这一方法正应用于更多科技企业 [3] 资本支出与AI投入 - 阿里二季度资本支出达380亿元 同比增长220% 腾讯资本支出191亿元 同比增长119% [5] - 阿里承诺三年投入3800亿元建AI基建 本季度自由现金流由正转负 [5] - 阿里资本支出是腾讯的两倍 按5%比例估算约为百度的23倍 [5] - 全球军备竞赛加速 谷歌 Meta 微软二季度资本支出均超200亿美元 亚马逊突破300亿美元 [7] - 伯恩斯坦预测未来五年全球五大科技巨头在AI基础设施总投入将超万亿美元 [7] 业务战略与变现路径 - 阿里走AI三板斧战略 云转向AI云 钉钉建设智能体平台 夸克定位超级AI App 阿里云收入同比增长26% AI相关收入占比超20% [6] - 腾讯强调在现有业务上提效 广告收入同比增长20% 主要来自AI在推荐 素材生成与分析环节提效 [6] - 百度定位领先AI公司 非广告类核心收入突破100亿元同比增长34% 64%移动搜索结果已整合AI生成内容 [6] - 美团京东面临利润压力 净利分别同比下滑89%和50.8% AI尚未直接变现仍以内部效率提升为主 [6] 最快变现赛道与应用场景 - 图像和视频生成成为AI当前变现速度最快的应用方向 覆盖三层主要广告主 [8] - 快手视频生成大模型可灵二季度实现营收超2.5亿元 全年收入预期上调至年初两倍 [8] - 可灵推理阶段毛利率已转正 AI整体投入对全年利润率影响在1%-2%左右 [9] - 教育成为另一个AI应用高地 网易有道AI相关收入达8000万元同比增长约30% 连续四个季度盈利 [10] - AI学习机渗透率不足10% 背后是全国约2亿在校生的潜在用户 [10] 垂直场景商业化路径 - 科大讯飞销售额销量连续四年在高端学习机市场居全国第一 星火X1模型在教育医疗等行业落地 上半年营收首次突破百亿同比增长17% [11] - 金山办公WPS 365业务同比增长62% 研发投入达9.59亿元占营收36% [11] - 昆仑万维聚焦生产力工具与社交娱乐 AI短剧平台DramaWave单月流水超2000万美元 年化收入达2.4亿美元 预计年底突破3.6亿美元 上半年营收37.33亿元同比增长近50% 九成来自海外 [12] - 三七互娱2D素材中AI生成比例超八成 3D资产生成比例达三成 [12] - 东方财富通过妙想大模型在投顾 行情 客服与内容分发环节融合AI能力 [12]

小程序与H5技术对比分析 - 小程序需在特定平台内打开 加载速度快 可调用平台原生功能如微信支付或抖音商品链接 [1] - H5通过浏览器打开 无需下载平台 但加载速度受网络影响大 信号差时体验显著下降 [1] - 小程序功能更全面 支持电商下单 物流跟踪 服务预约与核销 且能适配不同手机型号显示稳定 [1] - H5仅支持基础展示 复杂功能需第三方对接 存在浏览器兼容性问题 适配过程复杂 [1] 推广与用户留存机制 - 小程序可借助平台流量实现低门槛推广 如微信分享至朋友圈或群聊 抖音短视频挂载 用户点击即进入 [2] - 小程序留存率高 使用后留存于平台"我的小程序"目录 便于二次访问 [2] - H5依赖链接推广 需用户复制链接至浏览器 步骤繁琐易导致中途放弃 且无保存路径 留存困难 [2] 企业服务解决方案 - 提供多产品矩阵包括云丰商城小程序 教育系统 门店系统 销售系统及SEO建站 覆盖电商 知识付费 会员营销等场景 [4] - 支持分销 社区团购 直播 预约 企微对接 AI名片等营销功能 包含数百套设计模板 [4][5] - 提供免费试用与电话咨询服务 价格全透明公开 无隐形收费 [4] - 承诺服务保障如"停止1分钟赔偿1000元" 体现可靠性 [4] 技术实施优势 - 提供需求匹配工具 根据业务类型与功能需求自动推荐小程序或H5方案 降低决策成本 [9] - 小程序支持一键启用平台原生功能如微信支付与抖音商品链接 无需自主对接 [9][11] - H5可实现跨浏览器自动适配 减少显示错位问题 [9] - 支持无限量小程序制作 一次性开通权限后无额外费用 支持多平台同步开发 [11] - 具备小程序转H5功能 可一键将内容迁移至H5 节省开发时间与成本 [11] 数据管理与运营支持 - 后台统一管理小程序与H5数据 支持对比分析两种形式效果 [11] - 提供全链路营销功能如微信拼团 抖音短视频挂载推广 并可生成推广素材 [11] - 输出推广数据对比 包括小程序群聊点击率与H5链接打开率等关键指标 [11] - 客服响应快速 针对技术问题与方案选择提供实时支持 [11] 行业应用场景 - 小程序适用于电商 服务预约 教育付费课程 景区导览等高频使用场景 [5][12] - H5适用于临时信息展示 低依赖性业务等基础需求场景 [12] - 企业建议根据业务核心需求与用户习惯选择技术方案 优先考虑落地效率与使用体验 [12][13]

核心观点 - 公司创始人凭借敏锐市场洞察力、创新产品开发能力、前瞻性战略布局、开放合作理念及人才管理优化，推动公司从即时通讯工具发展为多元科技巨头，在社交、游戏、金融科技等领域持续领先 [1][7] 市场洞察与机遇把握 - 1998年基于对互联网兴起的洞察创立公司，1999年推出针对中国低网速环境优化的QQ，增加离线消息和群聊功能，填补即时通讯市场空白 [2] - 2011年捕捉移动互联网机遇开发微信，通过"摇一摇""朋友圈"等功能重构社交关系链，一年内用户突破1亿，2014年上线微信支付，2017年推出小程序形成"社交+服务"闭环 [2] 产品创新与开发机制 - 采用"小步快跑"迭代开发模式，微信初期每日迭代1-2个版本，针对中国网络环境优化传输速度 [3] - 实行"赛马机制"激发内部竞争，多个团队同时开发同类产品（如微信开发初期4个团队、吃鸡游戏领域天美与光子工作室），资源向成功项目倾斜 [3] - 通过该机制推出《王者荣耀》《和平精英》等爆款游戏产品 [3] 战略布局与业务生态 - 以QQ和微信庞大用户基础为依托，拓展游戏、数字内容、金融科技、云计算等多领域业务 [5] - 游戏业务通过投资并购构建国内领先地位并拓展海外市场 [5] - 云计算业务服务百万企业客户，市占率居中国第二 [5] 开放合作与生态建设 - 提出"把半条命交给合作伙伴"理念，通过投资合作构建覆盖社交、电商、出行、文娱等领域的"腾讯系"生态链 [6] - 投资京东丰富电商布局，投资滴滴推动出行行业变革 [6] - 开放小程序平台为开发者提供工具与接口，吸引大量开发者入驻创造价值 [6] 人才管理与组织优化 - 重视人才培养与团队建设，创始团队保持高度协作与信任，吸引优秀技术、产品及管理人才 [7] - 采用"小团队"模式赋予高度自主权（如微信、QQ团队），实现敏捷决策与快速市场响应 [7] - 2023年提出"少点管理角色，多些实干员工"扁平化战略，2024年9月取消职级外显以减少职级关注度，激发员工积极性 [7]