投资评级 - 报告对腾讯控股（0700 HK）维持“买入”投资评级 [5] - 采用SOTP估值法，给予目标价664.22港币（对应605.36人民币，汇率HKD/RMB=0.91）[3] 核心观点 - AI技术是驱动公司游戏与广告业务增长的核心动力，其渗透率有望持续提升 [9] - 游戏业务增长超预期，主要得益于海外Supercell《皇室战争》及本土《三角洲行动》、《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏的强劲表现 [9] - 广告业务增长得益于AI驱动的转化率提升，其中约一半的增长（约10%）归因于eCPM的提升 [9] - 金融科技及企业服务业务增速持续修复，云业务因优先满足内部AI算力需求可能导致外部供给受限 [9] - 报告基于最新财报调整了盈利预测，预计25~27年IFRS归母净利润为2260/2611/2970亿元（原预测为2231/2577/2970亿元）[3] 财务表现与预测 - **25Q3业绩**：营业收入1929亿元（同比增长15%），超出彭博预期2%；归属股东净利润631亿元（同比增长19%），超出彭博预期12% [9] - **增值服务**：25Q3收入959亿元（同比增长16%），超出彭博预期3%；其中游戏收入636亿元（同比增长23%），超出彭博预期5% [9] - **营销服务**：25Q3收入362亿元，超出彭博预期2% [9] - **金融科技及企业服务**：25Q3收入582亿元（同比增长10%）[9] - **盈利预测**：预计25-27年营业收入分别为754,344/873,073/967,537百万元，同比增长14.25%/15.74%/10.82% [4] - **利润率预测**：预计25-27年毛利率分别为56.28%/56.59%/57.90%，净利率分别为29.96%/29.90%/30.70% [4] 业务分部表现与展望 - **游戏业务**：25Q3游戏收入同比增长23%至636亿元 [9]；《和平精英》绿洲启元游戏编辑器在AI加持下，DAU突破3300万创新高 [9]；预计25Q4游戏收入同比增长22%，动力来自《王者荣耀》十周年日活突破1.39亿、《三角洲行动》持续表现及新长青游戏《无畏契约》的贡献 [9]；期待《王者荣耀世界》（定档春季）、《粒粒的小人国》等头部游戏贡献26年增量 [3] - **广告业务**：AI驱动广告定向提升eCPM，新智能投放产品AIM+有望驱动高增持续 [9]；广告业务已保持三个季度同比20%增长 [9] - **金融科技与企业服务**：支付业务同比增速持续向上；企业服务收入同比增长10%+，主要由AI相关云服务需求及商家技术服务费增长驱动 [9] 估值与可比公司 - **分部估值（SOTP）**：对泛娱乐、社交广告、金融科技、云及企业服务等主要业务进行加总估值 [11]；游戏业务估值1,865,390百万元，对应2025年PE为19.1倍 [11]；社交广告业务估值993,079百万元，对应2025年PE为24.5倍 [11]；金融科技业务估值1,259,296百万元，对应2025年PE为48.5倍 [11]；云及企业服务业务估值349,417百万元，对应2025年PS为4.5倍 [11] - **可比公司估值**：列举了游戏、视频、社交广告、支付、云等领域的可比公司估值情况作为参考 [12][14]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5% [1] - 2025年第三季度归母净利润为631亿元，同比增长19%，环比增长13% [1] - 2025年第三季度Non-IFRS归母净利润为706亿元，同比增长18%，环比增长12% [1] - 增值服务收入达959亿元，同比增长16%，其中国内游戏收入428亿元同比增长15%，海外游戏收入208亿元同比大幅增长43% [1] - 营销服务收入为362亿元，同比增长21%，金科企服收入为582亿元，同比增长10% [1] - 毛利率同比提升3个百分点至56%，增值服务、营销服务、金科企服毛利率分别同比提升4、4、2个百分点 [1] 游戏业务分析 - 国内游戏收入增长主要受益于《王者荣耀》等长青游戏收入增长及《无畏契约》手游贡献增量 [1] - 海外游戏收入高增长主要系新收购游戏工作室并表及《消逝的光芒：困兽》销量亮眼 [1] - 新游《三角洲行动》在第三季度位居行业流水前三，《无畏契约》端手游国服月活跃用户突破5000万 [1] - 老游戏表现长青，《王者荣耀》2025年日活跃用户突破1.39亿，《皇室战争》9月日活及流水创新高 [1] - 《王者荣耀世界》计划2026年春季公开亮相，《王者万象棋》拟12月开启大规模测试 [1] AI技术应用与业务赋能 - 公司持续升级混元基础模型的团队及技术架构，混元图像生成模型在LMArena文生图模型中位列全球第一 [1] - 广告领域推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意 [1] - AI技术提升电商商品推荐能力，促进微信小店交易额增长 [1] - 微信已在搜索、公众号评论区等场景融入元宝AI功能，有望通过深度集成AI转型为“超级”智能体 [1] 未来业绩展望 - 预计2025至2027年归母净利润分别为2264亿元、2562亿元、2887亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为23.7倍、20.9倍、18.6倍 [1]

业绩概览 - 2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5% [1] - 2025年第三季度归母净利润631亿元，同比增长19%，环比增长13% [1] - 2025年第三季度Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18%，环比增长12% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2264亿元、2562亿元、2887亿元 [1] 分业务表现 - 增值服务收入959亿元，同比增长16%，其中国内游戏收入428亿元同比增长15%，海外游戏收入208亿元同比增长43% [1] - 营销服务收入362亿元，同比增长21%，主要受益于用户参与度、广告加载率提升及AI拉动eCPM提升 [1] - 金科企服收入582亿元，同比增长10%，主要来自商业支付、消费贷款及企业AI相关服务 [1] - 社交网络收入323亿元，同比增长5% [1] 盈利能力与效率 - 2025年第三季度毛利率同比提升3个百分点至56% [1] - 增值服务、营销服务、金科企服业务毛利率分别同比提升4、4、2个百分点 [1] AI技术赋能 - 混元图像生成模型在LMArena文生图模型中位列全球第一 [2] - 腾讯广告AIM+产品矩阵通过自动配置定向、出价及优化创意提升营销ROI并拓展中小广告主业务 [2] - AI技术提升电商商品推荐能力，促进微信小店交易额增长 [2] - 微信在搜索、公众号评论区等场景集成元宝AI功能，有望通过深度集成AI转型为超级智能体 [2] 游戏业务动态 - 海外游戏收入高增长受益于新收购工作室并表及《消逝的光芒：困兽》销量亮眼 [1] - 新游《三角洲行动》第三季度位居行业流水前三，《无畏契约》端手游国服月活跃用户突破5000万 [3] - 老游戏表现长青，《王者荣耀》2025年日活跃用户突破1.39亿，《皇室战争》9月日活及流水创新高 [3] - 《王者荣耀世界》拟2026年春季公开亮相，《王者万象棋》拟12月开启大规模测试 [3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩延续高增长态势，AI应用深化及新游戏共同驱动未来成长[1][4] - 海外游戏收入高速增长，新老游戏表现亮眼，重磅储备游戏将陆续上线，游戏业务增长动能强劲[4][5] - AI技术持续迭代并赋能广告、电商等业务，投入收益有望逐步显现，微信生态有望通过深度集成AI转型为“超级”智能体[4][5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度实现营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5%[4] - 2025年第三季度归母净利润为631亿元，同比增长19%，环比增长13%[4] - 2025年第三季度Non-IFRS归母净利润为706亿元，同比增长18%，环比增长12%[4] - 自研游戏、视频号及微信搜索等高毛利业务带动下，第三季度毛利率同比提升3个百分点至56%[4] - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2264亿元、2562亿元、2887亿元，当前股价对应市盈率分别为23.7倍、20.9倍、18.6倍[4] 分业务表现 - **增值服务**：收入959亿元，同比增长16%[4] - **国内游戏**：收入428亿元，同比增长15%，增长主要源于《王者荣耀》等长青游戏收入增长及《无畏契约》手游贡献增量[4] - **海外游戏**：收入208亿元，同比增长43%，增长主要源于新收购游戏工作室并表及《消逝的光芒：困兽》销量亮眼[4] - **社交网络**：收入323亿元，同比增长5%[4] - **营销服务**：收入362亿元，同比增长21%，增长主要源于用户参与度及广告加载率提升带动广告曝光量增长，以及AI拉动eCPM提升[4] - **金融科技及企业服务**：收入582亿元，同比增长10%，增长主要源于商业支付及消费贷款服务、企业客户AI相关服务及微信小店技术服务的收入增长[4] - 第三季度增值服务、营销服务、金融科技及企业服务的毛利率分别同比提升4、4、2个百分点[4] AI战略与业务赋能 - 公司持续升级混元基础模型，截至11月12日，混元图像生成模型位列LMArena文生图模型全球第一[5] - **广告领域**：新推出的智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，旨在提升营销投资回报率并拓展中小广告主业务[5] - **电商领域**：AI技术提升商品推荐能力，促进微信小店交易额增长[5] - 微信已在搜索、公众号评论区等场景融入元宝AI功能，有望通过深度集成AI转型为“超级”智能体，提升用户交互深度并打开业务空间[5] 游戏业务动态 - **新游戏表现**：《三角洲行动》在第三季度位居行业流水前三；《无畏契约》端手游国服月活跃用户突破5000万[5] - **长青老游戏表现**：《王者荣耀》2025年日活跃用户突破1.39亿；《皇室战争》在9月日活跃用户及流水创下新高[5] - **未来储备**：《王者荣耀世界》计划于2026年春季公开亮相；《王者万象棋》计划于12月开启大规模测试，重磅IP衍生游戏陆续上线有望驱动业务增长[5]

宏观与政策环境 - 近半月经济呈现反内卷推进、猪肉价格止跌、新房销售回落但二手房小幅回升、基建实物工作量未改善等特点，当前经济有加速回落迹象，需求不足问题加剧，但全年"保5%"难度不大，政策将"托而不举"并为明年布局 [3] - 10月经济全面走弱，出口增速大幅回落，地产、基建和制造业投资增速普遍回落，消费增速继续回落，CPI&PPI低位、PMI超季节性下行、新增信贷社融低于预期均指向经济加速回落 [4] - 金融"反内卷"表述将影响未来资产供需，债市震荡背后是基本面走弱和资金宽松支持利率下降，但银行配置行为审慎制约下行，临近年末配置需求恢复或驱动利率趋势性下行 [9] - 10月经济呈现产需双弱格局，工业增加值增速下降1.6个百分点至4.9%，服务业生产总值增速下行1.0个百分点至4.6%，出口交货值增速下行5.9个百分点至-2.1% [14] - 政府补贴效果减弱，10月社零同比增长2.9%，增速回落0.1个百分点，政策补贴集中的家电、家具等行业四项合计同比增速回落3.6个百分点至10.3% [15] - 信贷需求整体偏弱，10月新增信贷2200亿元，同比少增2800亿元，已连续4个月同比少增，广谱利率继续下行，资产荒压力仍在 [17] 金融市场与流动性 - 本周货币方向、信用方向发出看多信号，流动性得分为0.25分，发出中性偏多信号，资金面得分为0.50分，信号中性偏多，技术面信号中性，拥挤度指标分数为0.25分，发出中性偏多信号 [8] - 本周资金价格小幅提升，R001收于1.43%（前值1.39%），DR001收于1.37%（前值1.33%），央行逆回购净投放6262亿元，较上周净投放量（-15722亿元）回正，6M买断式逆回购将加量续作3000亿元 [12] - 债市收益率窄幅震荡，1年国债收益率上行0.59bp至1.41%，10年国债收益率下行0.02bp至1.81%，30年国债收益率下行1.00bp至2.15%，存单收益率有所上升，3M收益率上行1.50bp收于1.58% [13] - 存单净融资转负至-416亿元（前值1510亿元），加权平均发行期限7.7M（前值7.6M），下周政府债净融资2280亿元，净缴款合计4007亿元，银行间杠杆率日均107.31%（前值108.06%） [13] 行业与公司表现 - 腾讯控股2025Q3收入1929亿元，同比增长15.4%，毛利率达56.4%，同比上升3个百分点，non-GAAP归母净利润706亿元，同比增长18.0%，广告收入362亿元，同比增长20.8% [20] - 腾讯游戏业务增长强劲，本土游戏收入428亿元，同比增长14.7%，国际游戏收入208亿元，同比增长43.4%，《三角洲行动》流水位居行业前三，《皇室战争》流水同比增长超400% [21] - AI驱动的eCPM提升已贡献50%的广告增量，混元模型技术架构持续迭代，图像与3D生成模型达行业领先水平，预计2025-2027年收入为7530/8278/9073亿元 [21][22] - 电投能源拟收购白音华煤电100%股权，交易价格111.49亿元，交易完成后归母净利润由27.87亿元增至35.49亿元，预计增厚年化归母净利润18.67亿元，交易PE约6.0X [22][23] - 收购标的资产露天二号矿煤炭地质储量9.97亿吨，核定产能1500万吨/年，交易完成后电投能源总煤炭核定产能将增至6300万吨/年，预计2025-2027年归母净利润59/60/64亿元 [23][25] - 王府井2025Q3营收23.5亿元，同比-4.73%，归母净利润0.43亿元，同比-68.16%，调整2025-2027年营收预测至106.6/112.0/116.4亿元，归母净利润至1.6/2.6/3.3亿元 [27] - 凯莱英2025年前三季度营业总收入46.30亿元，同比增长11.82%，归母净利润8.00亿元，同比增长12.66%，预计2025-2027年归母净利润分别为11.86亿元、13.24亿元、15.68亿元 [28] 市场趋势与风格 - 科创50即将确认日线下跌，风格切换正在进行，本轮日线级别上涨大概率已临近尾声，未来科技板块大概率震荡调整，但中期牛市刚刚开始，是个普涨格局 [5] - 汽车确认日线级别下跌，农林牧渔、消费者服务迎来日线级别上涨，超2/3行业日线级别上涨处于超涨状态，食品饮料、医药、商贸零售、汽车已形成日线级别下跌 [5] - 钢铁行业1-10月钢材表观消费量同比增长4.3%，10月单月表观消费同比增长0.5%，粗钢统计数据质量下降可能与产量压降压力有关 [19] - "南向通"扩容将加入券商、保险公司、理财及资产管理公司，拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等多币种 [16]

财务业绩 - 2025年第三季度收入达1928.69亿元，创公司有史以来单季新高，同比增长15% [2][3] - 2025年第三季度本公司权益持有人应占盈利为631.33亿元，同比增长19% [2] - 2025年第三季度日均收入约为21亿元，日均盈利约为6.86亿元 [2][3] - 2025年前三季度累计收入达5573.95亿元，同比增长14%，累计盈利为1665.82亿元，同比增长17% [3] - 2025年第三季度毛利同比增长22%至1088亿元，毛利率由上年同期的53%提升至56% [5] 业务分部表现 - 增值服务业务第三季度收入同比增长16%至959亿元 [3] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%，得益于《三角洲行动》等新游戏及《王者荣耀》等长青游戏的贡献 [4] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43%（按固定汇率计算为42%），得益于Supercell游戏、新收购工作室及新作《消逝的光芒：困兽》的销量 [4] - 社交网络收入同比增长5%至323亿元，增长来自视频号直播服务、音乐付费会员及小游戏平台服务费 [4] - 营销服务业务（广告）收入同比增长21%至362亿元，增长得益于广告曝光量提升及AI驱动的广告定向 [4] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至582亿元，金融科技服务收入高个位数增长，企业服务收入增长十几个百分点 [5] 员工薪酬与规模 - 截至2025年第三季度末，公司拥有11.5万名员工，2024年同期为10.88万名 [6][7] - 2025年第三季度总酬金成本为324亿元，2024年同期为296亿元 [8] - 据此计算，2025年第三季度员工人均月薪达9.39万元，较上年同期的9.07万元增长约3.6%，净增长约3200元 [2][8] - 员工年收入人均超过100万元 [9] 现金流与投资 - 截至2025年第三季度末，公司现金净额为1024亿元，较2025年上半年底的746亿元实现环比增长 [6] - 现金流增长主要得益于产生的自由现金流，部分被用于股份回购的192亿元现金支出所抵消 [6] - 截至2025年第三季度末，于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为8008亿元，于非上市投资公司权益的账面价值为3452亿元 [6] 战略与技术投入 - 公司CEO表示，AI的战略投入为广告精准定向、游戏用户参与度及编程、游戏、视频制作等领域的效率提升带来助益 [6] - 公司持续升级混元基础模型，其图像及3D生成模型已处于行业领先水平，并致力于推动元宝普及及在微信内发展AI智能体能力 [6]

公司整体业绩 - 2025财年第三季度营收同比增长15%至1928.7亿元，创历史新高 [2] - 净利润同比增长19%至631.33亿元，经营利润（Non-IFRS）同比增长18%至725.7亿元 [2] - 毛利同比增长22%至1088亿元，整体毛利率提升至56% [3] - 公司营收已实现连续10个季度增长，毛利与经营利润连续12个季度增速超过营收增速 [3] AI战略与投入 - 公司高管在财报电话会中强调AI的战略意义，认为其在广告、游戏、编程、视频制作等领域带来业务助益和效率提升 [2] - AI驱动广告技术贡献了约一半的广告收入增长，使广告业务增速快于整体营收 [6] - 生成式AI用于创作广告素材、精准定向投放以及开辟AI原生应用新流量场景，部分广告点击率从历史水平的0.1%-1%提升至3.0% [8] - 公司计划在微信内推出AI智能体，以利用其强大的通信、社交及支付生态 [14] - 2025财年第三季度研发开支同比增长28%至228.2亿元，创单季历史新高，主要用于AI领域投入 [19] - AI应用“元宝”已全面接入数十款公司应用，覆盖社交、办公与消费等核心场景，日活跃用户跻身行业前三 [5][6] 广告业务表现 - 2025财年第三季度营销服务收入同比提升21%至362.4亿元，连续十二个季度保持两位数增速 [6] - AI加速微信交易生态流动，微信小程序、微信小店、视频号的用户停留时长与消费行为持续攀升 [9] 微信生态商业化 - 微信及WeChat合并月活跃账户数同比增长2%至14.14亿 [9] - 微信小店打通视频号、公众号、小程序等生态入口，9月其月动销带货者数量同比增长超100%，月成交额实现翻番 [9] - 微信支付境外线下消费笔数增长34%，上半年境外小程序月活数量同比提升30% [10] - 微信小游戏用户体量达10亿，月活跃用户数达到5亿，过去一年超300款小游戏单季度流水超千万 [12] - 预计2025年小游戏市场规模或高达610亿元，较七年前增长10倍 [10] ToB业务（金融科技及企业服务） - 2025财年第三季度ToB业务收入同比增长10%至581.7亿元，连续两个季度保持双位数增速 [14] - 增长源于消费贷款服务、商业支付活动、理财服务收入增长，以及企业服务收入的持续增长 [16] 游戏业务表现 - 2025财年第三季度游戏收入同比增长22.8%至636亿元，是公司核心增长引擎 [22] - 本土市场游戏收入同比增长15%至428亿元 [23] - 国际市场游戏收入同比暴涨43%至208亿元，首次突破200亿大关 [25] - 《王者荣耀》2025年国服日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户超过2.6亿 [23] - 《和平精英》8月绿洲启元活跃用户突破3300万 [23] - 《无畏契约》手游10月国服月活突破5000万 [23] - 《三角洲行动》国服9月日活跃用户超3000万，流水位居行业前三 [24] - 海外市场方面，《皇室战争》9月流水同比大增360%，《流放之路2》和《沙丘：觉醒》等收购工作室产品表现亮眼 [27]

公司整体业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长15%至1928.7亿元，创历史新高[5] - 2025年第三季度净利润同比增长19%至631.33亿元[5] - 2025年第三季度经营利润（Non-IFRS）同比增长18%至725.7亿元[5] - 整体毛利率升至56%，毛利同比增长22%达1088亿元[6] - 公司营收已实现连续10个季度增长，毛利与经营利润连续12个季度超过营收增速[6] AI战略与生态融合 - AI成为公司战略重点，在广告精准定向、游戏用户参与度、编程、游戏及视频制作效率提升方面发挥重要作用[5] - AI智能体“元宝”已全面接入数十款腾讯应用，覆盖社交、办公与消费核心场景，日活跃用户跻身行业前三[8] - 2025年第三季度研发开支同比增长28%至228.2亿元，创单季历史新高[23] - AI驱动广告技术提升ECPM，贡献了广告收入增长中约一半的增量[10] - 公司陆续开源混元翻译、混元图像3.0等多个先进模型，其中混元3D系列模型社区下载量超300万[22] 广告业务表现 - 2025年第三季度营销服务收入同比提升21%至362.4亿元，连续十二个季度保持两位数增速[10] - AI已将部分广告点击率从历史上横幅广告的0.1%、信息流广告的1%提升至3.0%[12] - 微信小店月动销带货者数量同比增长超100%，月成交额实现翻番，新入驻带货者数量增长35%[12] 微信生态商业化进展 - 微信及WeChat合并月活跃账户数同比增长2%达14.14亿[12] - 微信支付境外线下消费笔数增长34%，上半年境外小程序月活数量同比提升30%[13] - 预计2025年小游戏市场规模或高达610亿元，较七年前涨了10倍[13] - 微信小游戏用户体量达10亿，月活跃用户数达到5亿，过去一年超300款微信小游戏单季度流水超千万[15] 金融科技及企业服务（ToB业务） - 2025年第三季度ToB业务同比增长10%达581.7亿元，连续两个季度保持双位数增速[17] - 增长主要源于消费贷款服务、商业支付活动、理财服务收入增长以及企业服务收入延续双位数增长[19] 游戏业务表现 - 2025年第三季度游戏收入同比增长22.8%达636亿元[26] - 本土市场游戏收入同比增长15%至428亿元，国际市场游戏收入同比暴涨43%达208亿元，首次突破200亿元大关[27][30] - 《王者荣耀》2025年国服日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户超过2.6亿，创全球游戏产品月活跃用户最高纪录[27] - 《和平精英》8月绿洲启元活跃用户突破3300万，《无畏契约》10月国服手游月活突破5000万[27] - 《三角洲行动》9月国服日活跃用户超3000万，流水位居行业前三，10月与《王者荣耀》占据中国App Store手游收入榜冠亚军[28]

服务中心成立 - 广东（深圳）游戏企业服务中心与广东（深圳）游戏出海服务中心在深圳南山区正式揭牌成立 [1] - 游戏企业服务中心重点围绕资源对接、政策梳理、版号咨询和合规服务四大方向开展工作 [1] - 游戏出海服务中心落地前海深港现代服务业合作区，将打造集市场研究、政策咨询、创业孵化等功能于一体的出海服务平台 [1] 产业服务体系构建 - 两大服务中心将联动深圳（南山）游戏创新发展中心及深圳市游戏产业协会，构建覆盖省、市、区的三级联动服务体系 [3] - 游戏企业服务中心与鸿蒙生态（深圳）创新中心签署协议，共同布局鸿蒙新赛道，协助企业技术适配与场景创新 [3] - 中心与深圳职业技术大学深化产教融合，为产业输送游戏美术、策划等专业人才，并发挥腾讯等领军企业作用促进前沿技术交流 [3] 产业政策与规模 - 南山区推出《推动游戏电竞产业高质量发展扶持政策》，围绕企业全周期成长和产业生态提升推出10条具体举措 [3] - 政策对游戏初创团队青年骨干、企业布局鸿蒙生态、引进国际性职业联赛俱乐部等给予“真金白银”支持 [3] - 南山区集聚腾讯、创梦天地等一批头部企业，游戏电竞产业已达千亿级规模 [4]

公司财务业绩 - 2025年第三季度网络游戏业务总收入达636亿元，同比增长双位数 [2] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43%，首次实现单季度收入突破200亿元 [2] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15% [2] - 增值服务收入958.6亿元，同比增长16%，占总收入50% [3] - 金融科技及企业服务收入581.74亿元，同比增长10%，占总收入30% [3] - 营销服务收入362.42亿元，同比增长21%，占总收入19% [3] - 集团总收入1928.69亿元，同比增长15% [3] 国际市场增长驱动 - 海外游戏业务43%的同比增速超过行业平均水平，被归因于长期战略布局的阶段性兑现 [5] - 增长三大支柱为成熟工作室长青运营、收购团队产能释放和自研产品全球化突破 [6] - 芬兰工作室Supercell的《皇室战争》在9月创下平均日活跃账户数及流水新高，9月流水或超7.5亿元，同比大增360% [6] - 波兰Techland工作室的3A新作《消逝的光芒：困兽》上线后登顶Steam全球热销榜 [7] - 挪威工作室Funcom的《沙丘：觉醒》在两周内全球销量突破100万套，成为该工作室销售速度最快的游戏 [8] - 新西兰开发商Grinding Gear Games的《流放之路2》连续8周登顶Steam热销榜 [9] 本土市场表现 - 本土市场游戏收入增长15%，射击品类的集中爆发成为最大看点 [10] - 《王者荣耀》国服日活跃用户突破1.39亿，全球月活跃用户超2.6亿 [9][10] - 《和平精英》绿洲启元模式的活跃用户突破3300万，创下季度数据里程碑 [10] - 新手游《无畏契约：源能行动》8月上线，其端游和手游月活跃用户于10月突破5000万 [10] - 《三角洲行动》9月官宣日活跃用户超3000万，三季度流水跻身行业前三 [10] 全球化战略与行业竞争 - 公司采用"轻整合"全球化策略，通过"控股＋赋能"模式保留被收购工作室创作独立性，同时输出运营经验和生态资源 [9] - 该策略避开与索尼、微软等传统主机巨头的正面交锋，在当前海外游戏市场并购潮中显现优势 [9] - 全球射击游戏市场规模2024年达726.8亿美元，预计2025至2032年复合年增长率达13%，市场规模将增至1929亿美元 [13] - 公司在射击品类构建差异化矩阵，《和平精英》主打战术竞技，《无畏契约》聚焦多人对战，《三角洲行动》以三端互通实现跨平台覆盖 [13] - 未来战略将延续全球化布局节奏，持续寻求与海外优质游戏工作室合作，同时推动更多中国制作的游戏走向全球市场 [13] 生态合作与行业趋势 - 苹果公司宣布针对部分开发者将App Store抽成比例从30%下调至15%，前提是开发者加入其"小程序合作伙伴计划" [5][14] - 公司高管表示与苹果公司保持非常好的关系，并在许多不同领域有合作，双方讨论旨在让小程序游戏生态系统更加繁荣 [5] - 苹果新计划要求开发者深度集成其官方软件技术，如使用苹果系统记录用户购买历史、验证年龄及处理支付，被视为一场生态控制权的博弈 [14]