公司概况与市场地位 - 公司是一家专注于PVC地板产品设计、开发、生产和销售的出口制造商，成立近二十年 [1][2] - 按2024年全球PVC地板销售面积计算，公司在中国出口制造商中排名第八，市场份额约为0.61% [2] - 在SPC地板细分品类中，公司位居中国出口制造商之首，市场份额达到1.02%，是该细分领域的龙头 [2] - 产品广泛应用于住宅、商业及工业场所，客户遍及全球，尤其是北美、欧洲等发达市场 [2] 财务表现与盈利能力 - 2023年公司录得净利润约1.25亿元人民币，2024年净利润骤降至5270万元，同比暴跌57.9% [3] - 截至2025年9月30日的前三季度，净利润回升至7410万元 [3] - 2024年利润大幅下滑主要归因于收入下滑及产能扩张带来的固定成本侵蚀利润空间，2025年回升得益于越南新生产基地产能利用率提升和市场订单恢复 [3] - 毛利率呈现连年走低趋势：2023年为26.0%，2024年下降3.7个百分点至22.3%，2025年前三季度进一步下滑至21.3%，三年累计下降4.7个百分点 [3] - 毛利率收缩源于成本端主要原材料（如聚氯乙烯、石灰石粉）价格上涨，以及市场竞争激烈导致产品平均售价面临下行压力 [3] - 2023年收入为14.22亿元人民币，2024年收入下降至9.72亿元人民币 [4] - 2024年前九个月收入为6.73亿元人民币，2025年同期回升至9.60亿元人民币 [4] 业务布局与市场结构 - 公司实施“中国+越南”双生产基地战略，越南生产基地于2023年7月投产，规划年产能高达2410万平方米 [5] - 越南基地的战略意义在于规避贸易壁垒、利用成本优势（劳动力、土地及税收）以及贴近市场优化供应链 [5] - 公司收入高度依赖出口，海外收入占比从2023年的96.0%一路攀升至2025年前三季度的99.4% [5] - 美国市场是绝对主力，贡献的收入占比在2023年、2024年和2025年前三季度分别高达79.6%、68.5%和81.2% [5][6] - 公司业绩严重依赖少数大客户，报告期内来自前五大客户的收入占比分别高达80.5%、73.1%和71.7% [7] - 最大客户为美国的MSI，2023年贡献了公司总收入的63.3%，2024年比例降至45.3%，但2025年前三季度又反弹至53.9% [7] 行业竞争与公司挑战 - PVC地板出口市场呈现高度分散的竞争格局 [2] - 公司作为制造业出口企业，在产业链中议价能力有限，难以完全将上游成本上涨转移给下游客户，同时需在红海市场中以价格换取份额，盈利空间易受挤压 [4] - 深度绑定单一市场（美国）的策略，使公司经营易受美国房地产市场景气度、消费者偏好变化及进口政策突然调整（如反倾销、反补贴调查）的冲击 [7] - 过度依赖单一市场和超级大客户的经营模式，使得公司业绩极易受到外部环境波动冲击，这在2024年利润的“腰斩式”下跌中已得到验证 [8] - 管理层将“拓展客户基础，降低集中度”作为未来战略之一，但这一过程知易行难 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是一家专注于PVC地板产品设计、开发、生产和销售的出口制造商，成立近二十年，是中国制造出海的典型案例[1] - 按2024年全球PVC地板销售面积计算，公司在中国出口制造商中排名第八，市场份额约为0.61%[2] - 在SPC地板细分品类，公司是中国出口制造商之首，市场份额达到1.02%，确立了其“细分龙头”地位[2] - 产品广泛应用于住宅、商业及工业场所，客户遍及全球，尤其是北美、欧洲等发达市场[2] 财务表现与盈利能力 - 2023年公司录得净利润约1.25亿元人民币，2024年净利润骤降至5270万元，同比暴跌57.9%[3] - 2025年前三季度，净利润回升至7410万元[3] - 2023年公司毛利率为26.0%，2024年下降3.7个百分点至22.3%，2025年前三季度进一步下滑至21.3%，三年间累计下降4.7个百分点[3] - 2024年利润大幅下跌主要归因于收入下滑的同时，产能扩张带来的固定成本相对刚性[3] - 2025年利润回升得益于越南新生产基地产能利用率提升带来的规模效应，以及市场订单量的恢复[3] - 毛利率持续收缩源于成本端主要原材料（如聚氯乙烯、石灰石粉）市场价格上涨，以及市场竞争激烈导致产品平均售价面临下行压力[3] - 2023年至2025年前三季度，公司收入分别为1,421,717千元、972,459千元和959,742千元[4] 市场与客户结构 - 公司收入高度依赖出口，2023年至2025年前三季度，海外收入占比从96.0%一路攀升至99.4%[5] - 美国市场是绝对主力，贡献的收入占比在2023年、2024年和2025年前三季度分别高达79.6%、68.5%和81.2%[5][6] - 客户集中度极高，报告期内来自前五大客户的收入占比分别高达80.5%、73.1%和71.7%[7] - 最大客户是美国的MSI，2023年贡献了公司总收入的63.3%，2024年比例降至45.3%，2025年前三季度又反弹至53.9%[7] 产能与战略布局 - 公司实施“中国+越南”双生产基地战略以应对贸易环境变化和寻求成本优化[5] - 越南生产基地于2023年7月正式投产，规划年产能高达2410万平方米[5] - 越南基地的战略意义在于规避贸易壁垒（如美国加征关税）、利用越南在劳动力、土地及税收方面的成本优势，以及优化全球供应链布局[5] - 管理层将“拓展客户基础，降低集中度”作为未来战略之一[7]

行业竞争格局 - 未来PVC地板行业整体将仍然处于较为激烈的竞争局面 [1] - 随着国内产业逐步向东南亚等国家转移，部分小型PVC地板厂商可能面临出清 [1] - 大部分国内PVC地板厂商正逐步布局海外工厂 [1]

产能与生产布局 - 公司产能主要分布在中国及越南 [2] - 2025年订单由国内向海外转移，国内产能利用率逐步下降，越南产能利用率相对上升 [2] 行业竞争与市场 - PVC地板行业未来将随国内产业向东南亚等国家转移，部分小型厂商可能面临出清 [3] - 大部分国内PVC地板厂商正逐步布局海外工厂，行业整体竞争预计仍将较为激烈 [3] - 公司PET产品目前尚未产生收入，市场接受度有待时间验证 [3] 财务业绩与预测 - 2025年归母净利润预计在0.9亿元至1.1亿元之间，较上年增长79.64%至119.56% [3] - 业绩增长主因是本期资产减值计提金额较上年同期大幅减少 [3] 员工激励计划 - 员工持股计划公司层面业绩考核以2024年净利润5,010.02万元为基数 [3] - 2026年净利润增长10%对应解锁50%，增长15%对应解锁100% [3] - 2027年净利润增长20%对应解锁50%，增长25%对应解锁100% [3] - 该考核指标设计综合考虑了公司未来发展情况与激励目的 [4]

公司上市申请与市场地位 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于1月30日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为农银国际 [1] - 公司是中国具良好声誉的PVC地板出口制造商，在SPC地板领域居领先地位，拥有近20年行业经验 [1] - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61% [1] - 按2024年全球SPC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第一，市场份额为1.02% [1] 公司业务与战略 - 公司是一家综合性地板出口制造商，致力于为全球客户提供高质量的PVC地板产品 [1] - 公司专注于产品创新、智能制造及全球业务拓展 [1] 上市发行相关细节 - 发行股份为H股，每股面值为人民币1.00元 [2] - 最高发行价包含每股H股[編纂]港元，另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [2]

公司上市申请与市场地位 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于2024年1月30日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为农银国际 [1] - 公司是中国具良好声誉的PVC地板出口制造商，拥有近20年行业经验，专注于产品创新、智能制造及全球业务拓展 [1] 1 - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61% [1] - 按2024年全球SPC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第一，市场份额为1.02% [1] 发行股份与面值信息 - 发行股份涉及H股，具体数目在招股书中被编纂 [2] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] - 最高发售价为每股H股[编纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [2]

公司上市动态 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于1月30日向港交所递交上市申请材料 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为设计、开发、制造及出口PVC地板产品 [1] - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61% [1] - 按2024年全球SPC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第一，市场份额为1.02% [1]

公司上市申请与行业地位 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于2025年1月30日正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司是PVC地板出口制造商，在SPC地板领域处于领先地位，拥有近20年行业经验，专注于为全球客户提供高品质PVC地板产品 [1] - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61% [1] - 在SPC地板细分品类中，公司位居中国出口制造商第一，市场份额达1.02% [1] 财务业绩变动 - 2023年全年收入为14.20亿元，净利润为1.252亿元 [1] - 2024年全年收入下降至9.725亿元，同比下降约31.5%，净利润下降至0.527亿元，同比下降约57.9% [1] - 业绩下滑主要受美国市场加征关税影响，美国作为公司最大出口目的地，其订单减少对公司业绩造成压力 [1] - 截至2024年9月30日止九个月，收入为6.73亿元，净利润为0.13亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，收入回升至9.597亿元，净利润大幅改善至0.741亿元 [1] 业绩复苏驱动因素 - 业绩回暖主要得益于越南生产基地产能释放 [2] - 越南基地成功承接并交付了北美市场日益增长的订单 [2] - 产能转移有效缓解了贸易摩擦带来的冲击 [2]

财务数据 - 2023 - 2025年公司收入分别为14.2亿元、9.725亿元、9.597亿元[42] - 2023 - 2025年公司净利润分别为1.252亿元、5270万元、7410万元[42] - 2023 - 2025年毛利率分别为26.0%、22.3%、21.3%[82] - 2023 - 2025年净利率分别为8.8%、5.4%、7.7%[82] - 2023 - 2025年流动比率分别为0.9、1.0、1.1[82] - 2023 - 2025年速动比率分别为0.7、0.6、0.8[82] - 2023 - 2025年经营活动现金净额分别为210244千元、 - 41522千元、119175千元[80] - 2023 - 2025年投资活动现金净额分别为 - 169970千元、116119千元、 - 11408千元[80] - 2023 - 2025年融资活动现金净额分别为 - 1659千元、 - 60246千元、 - 40019千元[80] 市场地位 - 按2024年全球PVC地板销售面积计，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61%[33] - 按2024年全球SPC地板销售面积计，公司排名第一，市场份额为1.02%[33] 生产基地 - 2023年在越南建立生产基地，建筑面积53,000平方米，7月运营，24条生产线，年产能24.1百万平方米[37] - 正在建设越南第二个生产基地，建筑面积17,000平方米，8条生产线，预计年产能8.0百万平方米，2026年建成运营[37] - 中国常州市生产基地建于2008年，厂房建筑面积108,600平方米，24条生产线，截至2025年9月30日，年产能27.8百万平方米[37] 市场规模预测 - 全球PVC地板市场规模预计将由2024年的1737亿元增至2029年的2502亿元，复合年增长率为8.5%[38] - 全球SPC地板市场规模预计将由2024年的918亿元增至2029年的1422亿元，复合年增长率为10.7%[38] 研发情况 - 往绩记录期间，公司研发开支总额达93.6百万元[39] - 截至2025年9月30日，公司拥有68项与地板产品相关的专利[39] - 截至2025年9月30日，公司拥有13人的专职全职研发团队[50] 客户与供应商 - 2023 - 2025年来自五大客户的收入分别占总收入的80.5%、73.1%及71.7%[49] - 2023 - 2025年来自最大客户的收入分别占总收入的63.3%、45.3%及53.9%[49] - 2023 - 2025年向五大供应商的采购额分别占总采购额的32.6%、28.8%及31.4%[49] - 2023 - 2025年向最大供应商的采购额分别占总采购额的8.8%、7.6%及8.2%[49] 产品销售 - 2023 - 2025年销售PVC地板的收入分别占总收入的92.8%、91.2%、97.3%[57] - 2023 - 2025年北美收入分别为12.4亿元、8.17亿元、8.61亿元，占比分别为87.3%、84.0%、89.8%[59] 风险因素 - 公司面临市场竞争、贸易限制、跨境运营等多种风险[84] - 原材料PVC树脂粉价格波动或供应不稳定，可能影响公司业绩[176] - 公司依赖海运服务，运费波动可能导致交付延迟、成本上升[177] - 公司综合财务业绩受汇率波动影响[180] - 产品须符合标准要求，可能增加成本或制约运营[181] - 业务面临索赔及政府调查风险[182] - 生产设施可能发生事故或隐患，影响运营[186] 未来展望 - 公司计划在中国及海外市场新区域拓展业务[189] - 公司业务于2024 - 2025年实现增长，预期业务与收入将持续增长[173]

报告行业投资评级 - 报告未对“轻工制造”行业给出明确的整体投资评级 [1] - 报告对造纸、包装印刷、家居、文娱轻工、其他轻工等所有子行业均未给出评级，标注为“无评级” [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点为：分板块看，家居板块降幅增加较为明显；分品类看，2025年12月电子烟延续快增趋势，纸箱类实现较快增速 [2][6] - 具体表现为：2025年12月电子烟出口金额同比增长**28%**，纸箱类出口金额同比增长**12%** [1][2][6] - 家居板块中多数品类需求有待提振，其中卫浴和PVC地板出口金额同比降幅均达**-28%**，办公桌椅降幅为**-18%**，沙发降幅为**-15%**，褥垫降幅为**-14%** [2][6] - 弹簧床垫增速短期承压，2025年12月同比下滑**-3%** [2][6] - 造纸板块中，漂白纸及纸板出口金额同比降幅略有扩大至**-7%**，纸浆、纸及其制品表现平稳，同比微降**-1%** [2][6] - 其他品类中，保温杯和塑料餐具等出口金额小幅下滑，同比分别下降**-14%**和**-9%** [2][6] 根据相关目录分别进行总结 出口链走势与数据 - 报告跟踪了轻工制造行业出口链数据，重点展示了2025年12月及历史月份的细分品类出口金额同比增速 [1][6] - 电子烟出口在2025年下半年保持快速增长势头，7月、8月、10月、11月、12月同比增速分别为**28%**、**34%**、**32%**、**32%**、**28%** [6] - 纸箱类出口在2025年下半年增速显著提升，6月至12月同比增速分别为**27%**、**26%**、**23%**、**19%**、**2%**、**9%**、**12%** [6] 子行业表现分析 - **造纸板块**：呈现分化，纸箱类需求旺盛实现双位数增长，漂白纸及纸板出口疲软，纸浆及纸制品整体平稳 [2][6] - **家居板块**：整体表现不佳，多个主要品类出口金额同比显著下滑，板块降幅增加较为明显 [2][6] - **其他轻工品类**：电子烟是核心增长亮点，持续快速扩张；而保温杯、塑料餐具等传统消费品出口出现小幅下滑 [2][6]