报告核心摘要 - **行业投资评级**：报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分领域提出了具体的投资建议和关注方向 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] - **核心观点**：报告认为，尽管部分消费和互联网板块短期承压，但咖啡茶饮、AI及云、汽车后市场、流媒体平台、虚拟资产监管进展及Robotaxi等领域存在结构性机会，建议关注相关龙头公司及产业趋势 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] 消费&互联网 咖啡茶饮 - **咖啡行业**：高景气维持，各品牌积极开店，价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善 [3] - **茶饮行业**：短期略有承压，平台AI流量大战中奶茶成为引流品，数据具备韧性；但市场对“糖税”征收的讨论引发担忧 [3] - **市场表现**：报告期内（2026年2月23日-27日），恒生非必需性消费业指数累计下跌1.82% [8] - **个股表现**：Tims天好（+21.35%）、霸王茶姬（+5.71%）、瑞幸咖啡（-10.08%）、蜜雪集团（-9.07%）[8] - **行业动态**：瑞幸咖啡周度新开门店25家，其中一二线城市/三线及以下城市门店占比36%/64%；京东旗下“七鲜咖啡”宣布开放加盟 [13] 电商&互联网 - **行业状况**：受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡，持续承压 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [12] - **个股表现**：叮咚买菜（+2.53%）、京东集团-SW（+0.58%）、阿里巴巴（-6.69%）[12] - **公司业绩**：唯品会2025年全年净营收1059亿元人民币，同比下降2.3%；全年净利润74亿元，同比下降5.5% [16] - **行业事件**：京东新增“百亿超市”频道，投入超200亿元加码商超品类补贴；日本拟自2028年起取消小包进口免税政策 [20] 平台&科技 流媒体平台 - **行业观点**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生传媒指数下跌4.14% [17] - **个股表现**：奈飞（+22.33%）、Spotify Technology（+4.96%）、爱奇艺（-12.09%）[17] - **公司业绩**：网易云音乐2025年收入77.59亿元，同比下降2.4%；爱奇艺2025年总收入272.9亿元，同比下降7% [24][30] - **行业事件**：派拉蒙敲定以约1110亿美元收购华纳兄弟；Spotify为Premium用户推出优化歌曲衔接的新功能 [30] 虚拟资产&资产交易平台 - **行业观点**：地缘冲突风险加剧，币价持续承压；香港确认年内将提交法案建立虚拟资产交易商及托管服务发牌制度，监管范围将扩展至场外交易 [3] - **市场数据**：截至2月27日，全球加密货币市值24027亿美元，较上期上涨1.21%；比特币和以太币价格分别为65884美元和1931.32美元，较上期末分别下跌3.1%和1.9% [25] - **监管进展**：香港财政预算案确认将建立虚拟资产发牌制度，并将流动性列为监管重点；香港证监会批准德林控股两项RWA代币化产品 [35] - **公司动态**：Coinbase宣布美国用户可买入、卖出和管理股票及ETF，与加密资产一同进行24/5无手续费管理 [35] 汽车后市场 (车后连锁) - **行业观点**：多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，建议持续关注汽车后市场板块龙头公司 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生综合指数累计上涨0.42% [33] - **个股表现**：奥莱利（+0.41%）、汽车地带（+0.19%）、中升控股（-12.87%）、途虎-W（-5.95%）[33] - **行业动态**：奇瑞旗下“佰驾适”连锁品牌启动全国招商，提供0加盟费及建店补贴；宝马2025年在华销量62.55万辆，同比下跌12.5%；数十家奔驰经销商联名反映库存压力大 [40] O2O (线上线下融合) - **房地产交易**：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W [3] - **Robotaxi**：应用端，支付宝上线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [39] - **个股表现**：曹操出行（+9.77%）、贝壳（-4.75%）、阿里健康（-7.77%）[39] - **行业数据与事件**：上海二手房在报告期内成交2162套；问界春节辅助驾驶里程突破3.3亿公里；滴滴在海外推进共享单车业务“DiDi Bike” [47] AI&云 - **行业观点**：AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧及春节补贴加剧对互联网巨头盈利性的担忧，导致恒生科技近期回调；但依旧看好AI产业趋势及提效逻辑，互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地的主要公司，建议积极关注其业绩及AI业务落地进展 [3] - **市场表现**：报告期内，纳斯达克互联网指数累计上涨0.76% [46] - **个股表现**：台积电（+1.09%）、英伟达（-6.65%）、百度（-8.41%）[46] - **行业事件**：OpenAI宣布获得1100亿美元新投资，公司估值达7300亿美元；阿里云Coding Plan支持千问3.5等模型；沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量千问占比32.1%位列第一；国家药监局报告指出2025年共批准创新医疗器械76个，同比增长17%，并加速推动AI医疗器械、脑机接口等领域发展 [47][52]

巨头风向标 - 小米汽车宣布第一代SU7正式停产，累计交付量接近**37万辆**，公司目前暂无进入美国市场的计划 [2] - 百度据传秘密启动与百度APP相关的“O计划”，其文心助手月活用户数已突破**2亿**，并以**5亿**红包入局春节AI营销 [3] - 智谱股价连续两日强势领涨，盘中一度高见**344港元**，较其**116.2港元**的发行价累计涨幅近**200%**，市场猜测其或将发布新一代大模型GLM-5 [4] - 字节跳动对视频生成模型Seedance2.0进行紧急优化，内测期间暂不支持输入真人图片或视频作为主体参考 [5] - 追觅科技创始人俞浩在社交媒体公开邀请华为余承东加入其公司 [6] - 阿里巴巴推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0，开发者可通过API邀测或QwenChat免费体验 [7] - 字节跳动上线图像生成模型Seedream5.0 Preview，在旗下多款应用开启灰度测试或限时免费体验 [8][9] - 支付宝全新上线Robotaxi打车小程序，聚合小马智行等服务商，运营区域已覆盖广州、东莞、北京、武汉、深圳五个城市的部分地区 [10] 最芯见闻 - 本田汽车公布第三季度经营利润为**1533.6亿日元**，净利润为**1536.1亿日元**，销售净额为**5.34万亿日元**，均超预期，并已制定方案以防芯片供应短缺问题再次发生 [11] - 摩尔线程开源TileLang-MUSA项目，旨在降低开发门槛，为国产算力平台提供更高效的AI与高性能计算开发体验 [12] 上市资本流 - 具身智能企业“穹彻智能”完成**数亿元**A轮融资，由C资本领投，融资将用于大模型研发迭代及发布智慧药房解决方案 [13] - 机器人公司“大晓机器人”完成天使轮融资，由蚂蚁集团领投，商汤国香资本等老股东持续增资 [14] 潮新品 - 原力灵机发布全球首个具身原生大模型DM0（**2.4B**参数）、原生开发框架Dexbotic 2.0及具身原生应用量产工作流DFOL [15] - 腾讯混元开源面向消费级硬件的“极小”模型HY-1.8B-2Bit，通过2Bit量化技术，等效参数量约为**0.3B**，实际存储占用仅约**600MB** [16]

政策与市场动态 - 2026年报废更新车型补贴均值较2025年下降21%，置换更新车型补贴均值较2025年下降30% [1] - 补贴政策调整为分档补贴，旨在提升财政效率、拉动高单价车型消费、减少资金浪费并控制豪华车补贴上限 [1] - 预计2026年乘用车市场将受益于消费升级和政策支持，呈现前低后高的走势 [1] 公司资本运作与战略 - 江淮汽车完成约35亿元定增，发行价格为49.88元/股，其中私募投资人葛卫东耗资约10亿元认购2004.81万股 [2] - 浙江吉利控股集团法定代表人变更为安聪慧，并担任董事兼总经理，李东辉改任副董事长 [3] - 理想汽车计划在春节后推行“门店合伙人”计划，赋予店长更大经营决策权，并将考核标准升级为销量、利润和用户满意度等多维度综合体系 [5] - 理想汽车后续将关闭部分能效低、扩张期铺开的门店 [5] 产品与技术发展 - 小米初代SU7正式停产，该车型累计交付量接近37万辆 [4] - 现代汽车集团寻求在2028年前向谷歌旗下Waymo供应5万辆IONIQ 5无人驾驶汽车，潜在订单总值或达25亿美元 [6] - 支付宝上线Robotaxi打车小程序，聚合小马智行等服务商，运营区域覆盖广州、东莞、北京、武汉、深圳部分区域 [3] 市场销售表现 - 2026年1月，丰田汽车在华销量同比增长6.6%至14.55万辆，为五个月来首次同比正增长 [6] - 2026年1月，日产汽车在华销量同比增长10.1%至5.0024万辆，为两个月来首次转增 [6] - 2026年1月，本田汽车在华销量同比减少16.5%至5.7489万辆，为连续第24个月下滑 [6]

特斯拉车辆电池与售后事件 - 有用户驾驶特斯拉在高速行驶时，车辆在续航显示剩余72公里时突然失去动力并降速至60km/h，随后在续航剩余60公里时完全断电，导致双闪等设备无法开启[2] - 特斯拉官方售后人员对此的反馈是，车辆电池已过保且状态不稳定，检测需用户自费，并建议在高速行驶时，续航剩余100公里就应充电[2] 现代汽车与Waymo的自动驾驶合作 - 现代汽车正寻求向谷歌旗下自动驾驶公司Waymo供应车辆，计划到2028年供应5万辆基于IONIQ 5车型的自动驾驶汽车[2] - 按每辆车约50，000美元的估算价格计算，该潜在合同总价值约为25亿美元[2] 理想汽车渠道变革计划 - 理想汽车计划在2026年春节后推行“门店合伙人”计划，旨在提升门店运营效率与市场响应速度[2] - 新计划将赋予店长更大的经营决策权，并将门店考核机制从单一销量考核升级为涵盖销量、利润和用户满意度的多维度综合评价体系[2] - 公司后续将关闭一些在扩张期开设但能效较低的门店，目前该评估仍在进行中[2] 支付宝上线自动驾驶出行服务 - 支付宝近日全新上线了“Robotaxi打车”小程序，该平台聚合了小马智行等自动驾驶服务商，提供自动驾驶打车服务[2] - 目前该服务的运营区域覆盖广州、东莞、北京、武汉、深圳五个城市的部分地区，并计划陆续接入更多城市[2]