One of the most captivating trades touted in 2023 was the "duration trade," or essentially making a bet that interest rates, which had risen at a record pace starting the year prior, would have to fall and thus bring up theAnalyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of SGOV, RFIX either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I hav ...

投资者对短债偏好持续升温，贝莱德的现金类ETF表现超越"臭名昭著"的长期债券交易。 Sohn强调长期债券基金的波动性水平与标普500指数相当： 除非你对经济极度悲观并认为利率会崩溃，否则TLT的额外波动性是不值得的。 道富集团旗下类似基金今年早些时候也创下资产规模纪录，现金的吸引力还推动货币市场基金资产升至 7万亿美元以上的历史新高。与之相对的是TLT吸引了数百亿美元资金流入，但价值下跌约40%，赢得 了ETF界"寡妇制造者"的恶名。 TLT曾是交易最活跃的债券ETF，深受那些希望激进押注利率波动的投资者青睐。贝莱德的Rick Riede就 是预期收益率曲线变陡的投资者之一。他上周接受采访时表示： 目前股市比国债长端提供更多机会，会有那么一个时点，我们会想要持有一些久期（TLT可 以让你超配久期），但我认为今天还不需要。 Strategas高级ETF策略师Todd Sohn则表示： 对低波动率、稳定收益的偏好正在增长。许多投资者现在意识到持有长期债券会面临巨大的 波动性。 7月9日，贝莱德旗下0-3个月国债ETF (SGOV)资产规模首次超越该公司的明星产品——20年期以上国债 ETF (TLT)。 报道指出 ...

散户投资行为分析 - 5月散户净买入230亿美元，较3月和4月减少约170亿美元，但仍与年均水平250亿美元基本持平，与2021年散户狂欢时期相当 [1] - 5月散户仅有3天净买入超过20亿美元门槛，出现4个净卖出日，主要集中在最后两周，情绪指标一度跌至-0.7的低点 [2] - 散户投资回报在5月录得4.9%的增长，略低于市场整体表现6.1%，年初至今投资组合亏损2.6%，而标普500指数上涨1.8% [2] 个股与板块交易动态 - 过去一周散户净买入68亿美元，较过去一年平均水平高出0.4个标准差，ETF贡献40亿美元的净流入，固定收益ETF需求增加，SGOV上涨2个标准差，GLD和IBIT兴趣保持在0.5个标准差 [3] - 散户激进买入特斯拉44亿美元，恰逢该股下跌8%，5月30日标记了2个月来最大的单日净买入量，英伟达继续领跑卖出流，净流出22亿美元，创下自2018年以来最长的17天连续卖出纪录 [3] - 材料股和金融股分别流出1.4和1.0个标准差，医疗保健和能源板块分别获得1.5和1.1个标准差的超额需求 [3] 投资主题轮动 - 5月散户进入"轮动模式"，从锁定核心持仓（如英伟达和"七巨头"）的利润转向更高风险的市场角落，小盘股（如IWM ETF）和AI相关二线主题（如数据中心、量子计算、核能）成为新宠 [4] - 社交媒体平台如Reddit和WallStreetBets的情绪数据显示，最活跃的股票包括大型科技股（NVDA、TSLA、AVGO、PLTR）、迷因股（GME、HOOD、HIMS）以及AI/数据中心新贵（CRWV） [4] - 正面情绪集中在近期势头强劲或具备AI概念的标的，负面情绪则围绕表现不佳或具争议性的公司（如DJT、GLD、RKLB、META、BA、UNH、MRVL） [5] 期权市场参与 - 散户在期权市场的参与度提升，市场份额重回18%的水平，过去一周卖出41亿美元的Delta和230亿美元的Gamma，创下自2月中旬以来最大Gamma失衡纪录 [6][7] - 标普500期权贡献了180亿美元的Gamma失衡，纳斯达克期权为30亿美元，买卖权交易量较为均衡，显示出散户在利用期权工具放大杠杆和对冲风险的同时为市场波动性注入额外不确定性 [7]

美联储褐皮书与宏观经济 - 美联储褐皮书罕见使用80次"不确定"描述美国经济活动下滑[1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3.7万，远低于预期的11万，创两年多最低水平[1] - 生产成本和市场产品价格预计将以更快速度上升[1] 美债市场表现 - 2年期至10年期国债收益率降至5月9日以来最低水平[2] - 2年期美债收益率跌8.25个基点至3.862%，10年期跌9.85个基点至4.355%，30年期跌10.76个基点至4.877%[2] 机构投资行为 - 短期美债ETF受热捧，iShares 0-3个月期ETF（SGOV）和SPDR 1-3个月期ETF（BIL）年初至今流入超250亿美元[4] - 先锋短期债券ETF（BSV）年初以来获超40亿美元资金流入[4] - 双线资本和PIMCO等机构从30年期国债转向短期美债[4] 美债市场供需与预测 - 海外官方投资者流失导致供需失衡，期限溢价可能继续走高[5] - 兴业研究预测10年期美债收益率下半年区间为3.5%-5.2%[5]

长期美国国债市场动态 - 投资者近期向贝莱德公司的iShares 20+ 年期美国国债 ETF(TLT US)投入18亿美元 在所有630只彭博追踪的ETF中流入最多 [1] - TLT在周二交易中上涨1 7% 有望创下自2月份以来的最大单日涨幅 30年期国债收益率跌破5% [1] - TLT在过去五年中吸引约490亿美元资金 尽管同期跌幅超过40% [1] 投资者行为与市场情绪 - 交易员押注长期美债收益率已高到足以吸引买家并补偿风险 上周TLT持续买入显示这一趋势 [4] - 逢低买入者试图抄底长期债券 因其处于收益率曲线波动最大的部分 可能带来最大收益 [4] - iShares 10-20 年期美债 ETF(TLH US)和iShares 0-3 个月期美债 ETF(SGOV US)也是过去一周资金流入较多的ETF [4] 市场影响因素 - 基准30年期美债收益率上周飙升至5 1%以上 接近近二十年来的最高水平 因投资者要求为长期债券风险提供额外补偿 [4] - 日本当局暗示可能调整债务计划 全球债券上涨 为长期债券乐观观点增添分量 [4] - 高盛资产管理公司认为长期债券将继续看到期限溢价上升 取决于财政状况 [5] 期权市场与风险偏好 - 购买TLT看跌期权的成本高于看涨期权 显示市场对下行保护有需求 [5] - TLT波动性与美股相当 不适合风险承受能力较低的投资者 [5]

昨晚美股再次被锤，道琼斯-1.7%，纳斯达克100指数-2.6%，标普500指数-2%。 这么写可能很多读者没有概念，毕竟美股上上下下的，换一种说法： 道琼斯今年累计下跌2.26%，从历史最高点回撤7.7%。 纳指100今年累计下跌8.24%，从历史最高点回撤13.23%。 标普500今年累计下跌5.11%，从历史最高点回撤9.22%。 我上面贴的这个k线是纳指100的月k线，本轮主升浪确实有较为明显的见顶迹象，至于回调的幅度，我判断和2022年那一波是一个级别的，也就是20-30% 这个区间，所以我没有着急抄底，到目前为止我一股都没买。 还记得我之前说过的一句话吗，跌10%抄底有好有坏，跌20%抄底值博率高，跌30%抄底稳赚不赔。这不是什么预测，只是基于过去80年美股样本的历史 经验。 当时就有读者问那会不会这次突破历史，导致所有经验样本失灵呢？我不能说可能性是零，但极大概率不会，因为一些基本事实和过去80年一样并没有改 变。比如美国依然是世界上最强大的军事国，以及全球最大的金融国，美元到目前为止依然是世界第一货币，这些底层事实会确保美股回调的底线，只要 跌到位了就会有人买，包括我。 具体什么时候开始买，大 ...

美国ETF市场2024年概况 - 美国ETF市场资产管理规模突破10万亿美元大关，资金流入达1.12万亿美元创纪录 [1][3] - 新发行757只ETF，总数增至3,934只，关闭率维持低位 [5][7] - 加密货币相关ETF和主动管理型ETF成为焦点，加杠杆单只股票ETF如MicroStrategy相关产品出现异常波动 [1][60] 资金流向分析 - 股票ETF流入规模达历史峰值，但部分资金分流至固定收益(占比26%)和货币ETF(380亿美元，占3.4%) [8][10] - 货币ETF因加密货币现货ETF获批实现飞跃，2016-2023年总流入仅15亿美元 [8][56] - 主动管理型股票ETF流入1,450亿美元，超出预期1,140亿美元；债券ETF流入1,100亿美元，超预期160亿美元 [14][18] 投资策略趋势 - 主动管理型股票ETF市场份额升至6%，债券ETF份额从12%跃升至16% [16][21] - 特质风险型和策略型ETF同步增长，但债券ETF领域香草型仍占主导(75%-85%历史占比) [21][23] - 投资者对高费用主动型股票ETF偏好反常，如摩根大通JAVA(44bps)资金份额超低费用竞品DFLV(22bps) [37][42] 费用结构变化 - 行业资产加权平均成本上升0.003%，打破数十年下降趋势，主因债券ETF费用上涨0.005% [23][25][28] - 主动型债券ETF费率0.36% vs 香草型0.10%，市场份额增长4.4%推高整体成本 [28][30] - 股票ETF费用持续下降，主动型产品1.4%市场份额对整体影响有限 [30] 热门产品表现 - 股票ETF前十中VOO(116亿美元)、IVV(87亿美元)领跑，DYNF(12亿美元)因纳入贝莱德模型组合异军突起 [45][49] - 债券ETF前五出现高风险产品：JAAA(CLO ETF，11亿美元)和FBND(主动型，10亿美元) [52][54] - 杠杆ETF如NVDL(2倍做多英伟达)和MSTR相关产品(MSTX/MSTU)因标的波动剧烈引关注 [57][60][62] 行业格局演变 - 景顺、摩根大通等主动型发行人获超额资金流入，贝莱德、先锋等低成本提供商份额相对下滑 [42] - 模型投资组合(如DYNF)、加密货币(IBIT吸金520亿美元)和CLO产品重塑竞争维度 [49][52][56] - MicroStrategy等比特币杠杆标的通过ETF间接进入主流投资组合，暴露系统性风险 [60][63]