黄金期货价格走势 - 11月20日COMEX黄金期货价格早盘触及4109美元后盘中跳水至4034美元，随后V型拉升，当前交投于4068美元附近 [1] - 金价出现冲高回落，短期难摆脱高位震荡甚至再度偏弱的行情 [1] 黄金相关ETF产品表现 - 截至13:30，黄金ETF华夏(518850)下跌0.53%，黄金股ETF(159562)下跌0.66% [1] - 有色金属ETF基金(516650)上涨0.17% [1] - 截至11月19日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加2.29吨，当前持仓量为1043.72吨，结束此前连续两日流出 [1] 市场分析与展望 - 市场降低了对美联储12月降息的押注，美股仍表现出不稳定性 [1] - 市场缺乏可持续性的利多因素催化 [1] - 操作上建议观望为上，或从资产配置的角度逢低布局 [1]

近期金价表现及驱动因素 - 金价近期承压，一度跌破每盎司4000美元，因市场对美联储下月降息的预期减弱[1] - 美元走强对金价构成压力，Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) 在过去一个月上涨1.3%，而SPDR Gold Shares (GLD) 同期下跌约7.8%[2] - 利率互换市场显示12月降息的可能性已低于50%，远低于一个月前市场几乎完全定价的25个基点降息幅度[3] 年度表现与长期支撑因素 - 尽管近期回调，金价年内（截至2025年11月17日）仍上涨超过50%，有望创下自1979年以来最强劲的年度涨幅[4] - 投资者将黄金作为对冲关税相关不确定性的工具，且央行的大量购买推动金价在上月创下每盎司4380美元以上的纪录[4] - 高盛估计央行在9月购买了64吨黄金，是8月水平的三倍多，印度10月黄金进口额达147亿美元，同比增长近200%[5] 央行购金行为与市场观点 - 中国人民银行在10月报告了连续第12个月增持黄金，增加0.9吨，使其官方黄金持有量达到2304.5吨，较2024年底增加24吨[6] - 黄金在中国外汇储备中的占比已从5.5%升至8%，持续的购金努力预示着黄金牛市周期[6] - Bridgewater Associates创始人Ray Dalio建议投资者将投资组合中最多15%配置于黄金，以对冲货币贬值和地缘政治不确定性[7] 投资工具关注 - 对于寻求利用长期看涨趋势的投资者，SPDR Gold Trust (GLD)、iShares Gold Trust (IAU) 和 SPDR Gold MiniShares Trust (IAUM) 等黄金ETF是当前值得关注的工具[8]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至11月18日持仓量为1041.43吨 [1] - 该持仓量较前一个交易日维持不变 [1]

文章核心观点 - WisdomTree Efficient Gold Plus Gold Miners Strategy Fund ETF (GDMN) 自今年4月以来表现异常出色 [1] 相关产品表现 - GDMN ETF 在作者4月份撰文后取得了卓越的业绩 [1]

文章核心观点 - 黄金在2025年表现远超标准普尔500指数 涨幅达48% 而标普500指数上涨17% [2] - 投资界两位顶尖人物沃伦·巴菲特和雷·达利奥对黄金作为投资资产持有截然相反的观点 [2] - 巴菲特认为黄金是“非生产性”资产 因其不产生收益或现金流 而达利奥则视黄金为应对政府债务和货币贬值的保值工具 [2][3][7][9] 沃伦·巴菲特的黄金观点 - 巴菲特将黄金归类为“非生产性”资产 在其2011年致股东信中明确指出了黄金的两大主要缺点 [3] - 缺点一：黄金实用性有限 在珠宝和半导体领域有应用 但需求不足以吸收每年新增的供应 [4] - 缺点二：黄金不具备“繁殖”能力 购买一盎司黄金在一个世纪后仍只是一盎司 不产生收入或收益 其价值上升仅相对于贬值的法定货币 [4] - 巴菲特偏好投资于具有稳定增长、强劲收益、经验丰富管理团队 并能定期支付股息和进行股票回购的公司 这些能加速复利回报 [2] - 目前全球地上实物黄金总价值约为28万亿美元 相当于可以收购全球最大的三家公司（英伟达、微软和苹果）两次以上 [3] 雷·达利奥的黄金观点 - 达利奥从历史角度出发 非常担忧美国鲁莽的政府支出和飙升的国债可能带来的后果 [7] - 美国在1971年放弃了金本位制 此后国家债务首次突破38万亿美元 2025财年（截至9月30日）的预算赤字高达1.8万亿美元 [8] - 达利奥将当前形势比作1970年代 当时高通胀、高支出和高债务侵蚀了人们对纸币的信心 他认为黄金是最成熟的货币形式 是价值储存手段 [9] - 投资者推测 通过大幅增加货币供应来使美元贬值是美国偿还债务的唯一途径 货币供应增长与黄金相对于美元的价值之间存在明确关联 [10] - 达利奥建议投资者考虑将投资组合中最多15%配置于黄金 对于大多数投资者而言 购买像iShares Gold Trust这样的交易所交易基金是实用的替代方案 [12] 黄金与标普500的历史表现对比 - 黄金在2025年48%的涨幅并非典型表现 其过去30年的年化回报率为7.96% [15] - 同期标准普尔500指数的年化回报率为10.6% 从长期历史表现看 标普500优于黄金 [15] - 若美国财政状况失控并演变成全面经济危机 股市可能不是最佳投资场所 届时黄金可能会获得显著资金流入 [16] - 尽管15%的配置比例可能偏高 许多金融顾问建议在5%至10%之间 但持有部分黄金如同持有保险单 [17]

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 技术信号 - RSI指标为71.10，高于70.00的超买线，显示市场处于超买状态 [2] - 成交量达1,587,084，属于放量交易 [2] - 图表显示股市在近期回撤中未触及第一支撑区上沿便反弹，表明市场有进一步上涨意愿 [9] 宏观经济与政策 - 美国CPI数据低于预期，标题CPI为0.3%，低于0.4%的共识；核心CPI为0.2%，低于0.3%的共识 [9] - 基于CPI数据，分析显示10月降息概率为99%，12月降息概率为90% [9] - 美联储FOMC会议将于下周举行，利率决定将于周三公布 [9] 行业与板块资金流向 - 早盘交易中，Magnificent Seven成分股除特斯拉外资金流向均为正面，包括苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软和英伟达 [6] - 标普500 ETF (SPY) 和Invesco QQQ Trust (QQQ) 早盘资金流向为正面 [6] - 摩根大通将开始接受比特币和以太坊作为机构客户的抵押品，比特币出现买盘 [8] 大宗商品与另类投资 - 最受欢迎的黄金ETF为SPDR Gold Trust (GLD)，白银ETF为iShares Silver Trust (SLV)，原油ETF为United States Oil ETF (USO) [7] - 投资者可通过关注聪明钱在股票、黄金和石油中的流向获取优势 [7] 投资组合策略 - 模型发出部署现金的信号，因CPI数据低于预期，保护性现金头寸减少3% [4] - 建议考虑持有优质的长期现有头寸，并根据个人风险偏好设置包含现金、国债、短期战术交易及对冲的保护带 [9] - 传统60/40投资组合目前不倾向于长期债券配置，建议专注于高质量或期限在五年以内的债券，可将债券ETF作为战术而非战略头寸 [13] 地缘政治与市场催化剂 - 特朗普总统将出席APEC峰会，并预计于下周四与中国国家主席会晤，对达成协议表示乐观，特别关注大豆和稀土矿物贸易 [9] - 特朗普总统预计将与12家公司签署贸易协议 [9] - 动量群体可能在美联储利率决议前买入，并尝试提前布局特朗普与习近平的会晤 [9]

黄金市场表现 - 2025年迄今金价飙升超过55%，突破每盎司4300美元，创下历史性表现 [1] - 近期金价出现回调，市场进入盘整阶段 [1] 黄金上涨的核心驱动力 - 黄金走强的核心在于货币贬值概念，即法定货币购买力的持续侵蚀 [2] - 在政府持续赤字支出和央行资产负债表扩张的环境下，机构投资者将黄金视为对冲法币价值潜在下跌的长期必要工具 [2] - 全球央行正以历史性速度购买黄金，仅2025年上半年就增加了415吨储备 [3] - 中国和波兰等国持续多年买入黄金，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 [3] - 美国银行等机构分析师基于基本面趋势预测，金价可能最终达到每盎司6000美元水平 [4] 黄金投资策略：直接价格敞口 - SPDR Gold Trust是追踪金价最直接、流动性最高的选择，为实物支持的交易所交易基金 [6] - 该基金资产管理规模超过1400亿美元，是行业基准，提供巨大的流动性和0.40%的竞争性费率 [10] - 在截至10月17日当周的价格回调期间，投资者向该ETF投入超过17亿美元，显示市场将下跌视为买入机会 [10] 黄金投资策略：杠杆增长敞口 - 投资黄金矿业公司可通过运营杠杆提供更高回报，金价小幅上涨可导致公司盈利更大百分比增长 [8] - Newmont Corporation作为全球最大黄金生产商，近期录得创纪录的17亿美元季度自由现金流 [11] - 公司资产负债表稳健，净债务与调整后EBITDA比率仅为0.1倍 [11] - 管理层积极回报股东，维持每股25美分的季度股息，并额外授权30亿美元用于股票回购计划 [12] - Wall Street对该股持有适度买入共识评级，2025年10月初出现看涨评级和上调目标价潮 [12] - VanEck Gold Miners ETF提供内置多元化策略，持有近240亿美元资产，投资包括Newmont和Barrick Gold在内的领先矿业公司 [12] 黄金市场前景定位 - 黄金的基本面已经演变，市场现在由央行购买的持久趋势和对法币长期稳定性的深层担忧所定义 [13] - 近期价格回调更像是一个战略窗口，供投资者建立或增加头寸 [13] - 支撑黄金的强大驱动因素仍然稳固，投资者可在直接ETF敞口和矿业股杠杆潜力之间选择以匹配财务目标 [14]

指数与个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)今日开盘强势上涨1.70% [1] - 成分股招金矿业(01818)上涨4.13%，紫金矿业(02899)上涨3.82%，萃华珠宝(002731)上涨3.71% [1] - 黄金股ETF(517520)上涨1.91%，近1月累计上涨10.48% [1] 黄金股ETF资金动向 - 黄金股ETF近1周规模增长3.20亿元，新增规模位居可比基金第1位 [2] - 黄金股ETF最新份额达68.00亿份，创近1年新高，位居可比基金第1位 [2] - 黄金股ETF近8天获得连续资金净流入，合计19.65亿元，最高单日净流入5.83亿元，日均净流入2.46亿元 [2] 市场情绪与资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量达到1058.66吨，较前一交易日增加11.45吨，增幅1.09% [2] - 黄金ETF持仓大幅增加反映出市场看涨情绪升温，资金涌入寻求避险和增值 [2] 宏观经济与政策背景 - 美国政府停摆已进入第20天，导致关键经济数据推迟发布，放大经济不确定性 [3] - 美联储主席鲍威尔表态暗示缩表或将结束，市场对10月降息预期概率升至97% [3] - 中美经贸摩擦反复、美国地区银行信贷风险暴露及伦敦白银逼空事件共同推升避险需求 [3] 投资工具与策略 - 黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，精选三地优质黄金产业链公司 [4] - 投资该基金可捕捉金价上行红利，分享优质黄金矿企成长收益，并分散个股风险 [4]

黄金市场 - 黄金价格呈现快速上涨模式 已成为一种热门交易[12] - 算法模型显示黄金在短期内形成阶段性高点的概率较高[12] - 长期看好黄金 从本轮周期接近每盎司1000美元的底部开始看涨 下一目标位为6000美元[12] - 若当前美元贬值和金融抑制政策持续 黄金价格有达到每盎司10000美元的路径[12] - 最受欢迎的黄金ETF是SPDR Gold Trust (GLD)[7] 宏观经济与地缘政治 - 中国最新经济数据强劲 为中美贸易谈判增加了筹码[4] - 日本就组建联合政府达成一致 Sanae Takaichi成为新首相 日经225指数上涨超过3%[4] - 第三季度GDP环比增长1.1% 高于0.8%的市场预期[12] - 工业生产总值同比增长6.5% 高于5.0%的市场预期[12] - 消费者价格指数(CPI)预计将于周五发布[12] 科技巨头股票资金流向 - 早盘交易中 Apple (AAPL)、Amazon (AMZN)、Alphabet (GOOG)、Meta (META)和Tesla (TSLA)资金流为正[5] - 早盘交易中 Microsoft (MSFT)资金流为中性[6] - 早盘交易中 NVIDIA (NVDA)资金流为负[6] - 早盘交易中 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)和Invesco QQQ Trust (QQQ)资金流为正[6] 原油市场 - 美国石油ETF(USO)出现积极资金外流[8] - 有传言称印度在特朗普总统施压下削减俄罗斯石油采购 目前印度购买俄罗斯石油出口量的38%[8] - 早盘交易中 市场大众在卖出石油 聪明资金则未活跃交易[8] 行业与主题交易 - 市场对特朗普总统本月在关税上调延期结束前与中国达成协议持乐观态度 引发早盘积极买入[12] - 市场大众正在买入稀土矿产股 如MP Materials Corp (MP)、USA Rare Earth Inc (USAR)和Critical Metals Corp (CRML)[12] - 市场大众亦聚焦于量子计算股Rigetti Computing Inc (RGTI)、IONQ Inc (IONQ)和D-Wave Quantum Inc (QBTS)以及太空股Rocket Lab Corp (RKLB)和AST SpaceMobile Inc (ASTS)[12] - 电动垂直起降飞行器股Archer Aviation Inc (ACHR)和Joby Aviation Inc (JOBY)出现买入 ACHR与韩国航空签署了潜在出售100架Midnight飞机的协议[12] 比特币 - 比特币目前处于区间震荡[10] 投资组合策略 - 传统60/40投资组合中 基于通胀调整后的概率风险回报目前不利于长期债券的战略配置[17] - 坚持传统60%股票和40%债券配置的投资者可考虑仅关注高质量债券和期限在五年以内的债券[17] - 债券ETF目前可作为战术性头寸而非战略性头寸使用[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银近期连续上涨积累较多获利盘，短期波动幅度加剧，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司，沪金收跌1.27%报973.88元/克，沪银跌3.94%报11748元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加12.59吨，当前持仓量为1047.21吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加74.79吨，当前持仓量为15497.4吨 [1] - 10月17日，乌克兰总统会见美国总统，泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈，特朗普称俄乌冲突应结束，特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯会面 [1] - 10月18日上午，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] 市场逻辑 - 近期伦敦银市现历史性逼空，极端行情放大市场波动，10月17日伦敦白银现货价格触及每盎司54.468美元历史高点后一度暴跌达6.7%，COMEX白银期货大幅下跌，COMEX黄金期货跌幅较小，沪金和沪银夜盘也较大幅度回调 [1] - 10月17日俄乌局势出现缓和信号，10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 交易策略 - 黄金白银短期波动幅度加剧，建议观望 [1]