产品质量与品控危机 - 2026年初，公司“GetLow”系列瑜伽裤（定价约780元）被曝光存在严重透光问题，消费者在深蹲、弯腰时内裤轮廓清晰可见，引发“社死级透视门”舆论风波[1] - 公司应对措施有限：仅将北美线上渠道该产品紧急下架3天后重新上架，未做产品整改，仅在官网建议购买大一码并搭配肤色无痕内裤，未公开致歉或启动召回[4] - 此为十年内第三次同类质量事故：2013年经典黑色瑜伽裤因透光问题大规模召回；2024年Breezethrough系列因缝线设计缺陷和面料支撑力不足被紧急下架[4] - 专家指出，频繁的质量问题是高毛利率与品控投入不匹配的结果[4]。公司毛利率长期维持在55%以上，高于阿迪达斯（约50%）和耐克（约43%），但高溢价未转化为相应品控投入[4] - 为压缩成本，公司将大量产能转移至越南（39%）、柬埔寨（14%）等东南亚地区，当地劳动力成本约为中国的三分之一，但质量管控体系存在不确定性[5] - 有业内人士透露，“Get Low”系列瑜伽裤的面料成本比经典款低15%，代工厂为追求产量忽视面料检测和缝制工艺是导致透光问题的直接原因[7] - 创始人奇普·威尔逊曾于2025年10月公开指责管理层“降低面料标准和技术成分”，为追求规模增长稀释了品牌核心竞争力[7] 财务业绩与市场表现 - 2025财年第三季度，公司净营收仅增长约7%至约26亿美元，净利润同比下滑约12.8%至约3.07亿美元，毛利率下降约290个基点至约55.6%[7] - 核心美洲市场出现萎缩：2025财年第三季度，美洲地区净营收同比下降2%，为自2018年以来该区域首次出现季度营收负增长[9] - 从地区营收数据看：美国市场营收下降3%，加拿大下降1%，墨西哥增长86%（受汇率影响）；美洲整体下降2%；中国大陆市场营收大幅增长46%；国际市场整体增长33%[10] - 第一上海证券分析指出，公司第三季度总收入同比增长7%至26亿美元，美国区收入下滑2%，其收入占比由74%下降至68%；中国大陆收入增长46%，收入占比由13%提升至24%[11] - 全球同店销售额增长1%，其中美国区下降5%，中国大陆增长24%，其他地区增长9%[11]。库存同比增长11%至20亿美元[11] - 尽管中国大陆市场增长强劲（第三季度净营收同比增长约46%），但该区域营收占比仍不足20%，对整体业绩的拉动作用有限[11] 市场竞争与战略挑战 - 在核心北美市场，公司面临来自Alo、Vuori等竞争对手的挑战，且该市场并未明显复苏，新品策略仍需时间验证[11] - 在中国市场，竞争也愈加激烈。李宁、安踏、MAIAACTIVE等本土品牌凭借更贴合亚洲人身型的设计和更优的性价比争夺市场份额[12] - 公司自身存在“路径依赖”问题，过度依赖Scuba运动衫等核心产品。公司CEO曾坦言，休闲社交产品已经变得陈旧，未能引起消费者共鸣[12] - 战略收购决策出现失误：2020年收购的健身镜品牌Mirror持续亏损，2025年贡献营收不足总营收的3%，成为“战略包袱”[12] - 创始人曾批评管理层“浪费数亿美元收购Mirror”，认为该跨界收购与核心业务无关，分散了研发资源[12]。专家分析认为，收购失利的原因在于未能整合资源形成协同效应（Mirror核心是“硬件+内容”，而公司核心是“服装+社群”）[13] - 行业专家指出，全球运动服饰市场呈现高端化与性价比两极分化趋势。公司若不能回归产品本质，补强品控、聚焦核心品类、重塑高端价值，可能在竞争中进一步边缘化[13]

公司控制权争夺升级 - 创始人Chip Wilson于12月29日正式提名三位独立董事候选人，旨在冲击2026年股东年会选举，直接挑战现任董事会的战略决策能力[1] - 此次行动发生在公司宣布CEO Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任的18天之后，将这家市值超250亿美元的公司推向舆论中心[2] - 作为持有公司约9%股份的最大独立股东，Wilson的行动并非偶然，其与激进投资基金Elliott Investment Management（持股市值超10亿美元）的介入，使权力博弈从二元对立升级为三方角力[3][6] 创始人与管理层的核心分歧 - 创始人Wilson自2024年起多次公开批评管理层“过度迎合大众品味”、“创新停滞”，并在《华尔街日报》刊登公开信，炮轰董事会短期业绩至上、文化侵蚀[5] - 矛盾核心是品牌发展路径的根本分歧：Wilson主张坚持服务“超级女生”的聚焦战略，而现任管理层则推行全品类扩张路线[17] - Wilson认为规模化扩张让品牌失去初衷，陷入“失去潮流感的困境”，管理层过度追求营收增长忽视了核心产品创新，导致品牌“GAP化”[16][20][21] 现任CEO的业绩与战略 - CEO Calvin McDonald执掌七年，是除创始人外任职时间最长的CEO，在其任期内公司营收从33亿美元增长至106亿美元，门店数量从400多家扩张至796家，业务覆盖30多个国家和地区[10] - 其推动品牌跳出单一瑜伽品类，切入跑步、网球、骑行等多运动场景，并大力发展男装、鞋履、配饰等新品类，男装业务在2023年第四季度增速首次超越女装，国际市场收入占比从不足20%提升至近40%[15][16] - 在其领导下，中国大陆市场飞速成长，门店数量从2018年的16家（含港澳台）扩展至2025财年第三季度的165家，覆盖45座城市，自2024年第三季度以来新开27家自营门店，中国大陆已成为仅次于美国的第二大市场[11][12] 公司当前面临的经营困境 - 2025财年第三季度财报显示，公司净利润同比下滑12.8%，美洲核心市场净营收同比下降2%，可比销售额下跌5%[16] - 作为曾经的增长引擎，北美市场的负增长打击了投资者信心，叠加产品创新乏力、库存高企等问题，公司股价在2025年最大跌幅超52%，市值蒸发超200亿美元[16] - 尽管中国大陆市场在2025财年第三季度净营收同比激增46%，达到4.65亿美元，但创始人Wilson更关注北美核心市场的失速，认为这才是公司的根本危机[13][21] 历史背景与创始人回归诉求 - 创始人Wilson于1998年创立公司，精准锚定“超级女生”群体，通过产品创新和社区运营使品牌成为一种生活方式象征[18] - 其于2013年因产品召回危机及争议言论被迫卸任董事长，并于2015年彻底退出董事会，但此后十年持续批评管理层[18][19] - 此次提名的三位董事候选人覆盖品牌运营、营销传播、跨界管理等关键领域，Wilson的核心诉求是守护品牌的“初心基因”，认为公司的核心竞争力在于“差异化”而非“大众化”[20]

文章核心观点 - 运动服饰品牌lululemon正面临一场由创始人Chip Wilson发起的、并因激进投资基金Elliott Management介入而升级的董事会控制权争夺战，其核心矛盾在于公司应坚持创始人聚焦高端小众的“初心”，还是延续现任管理层全品类规模扩张的战略路径 [5][10][25] 权力争夺战升级 - 创始人Chip Wilson于2024年12月29日正式提名三位独立董事候选人，旨在冲击2026年股东年会选举，直接挑战现任董事会的战略决策能力 [5] - 此次行动距离公司宣布CEO Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任仅18天，将这家市值超250亿美元的公司推向舆论中心 [6] - 持有约9%股份的最大独立股东Wilson自2024年起已多次公开批评管理层，指责其“过度迎合大众品味”、“创新停滞”，并在《华尔街日报》刊登公开信炮轰董事会 [7][9] - 激进投资基金Elliott Investment Management已悄然入局，持股市值超10亿美元并深度介入公司治理，使权力博弈从创始人与管理层的二元对立升级为三方角力 [10] 公司业绩与市场表现 - lululemon深陷业绩承压、股价年内腰斩、核心市场增长失速的困局 [11] - 2025财年第三季度，公司净利润同比下滑12.8%，美洲核心市场净营收同比下降2%，可比销售额下跌5% [22] - 作为曾经的增长引擎，北美市场的负增长导致投资者信心受挫，叠加产品创新乏力、库存高企等问题，公司股价在2025年最大跌幅超52%，市值蒸发超200亿美元 [23] - 在CEO Calvin McDonald七年任期内（2018-2025），公司营收从33亿美元增长至106亿美元，门店数量从400多家扩张至796家，业务覆盖30多个国家和地区 [15] - 同期，公司男装业务提前完成销售额翻倍目标，2023年第四季度增速首次超越女装；国际市场收入占比从不足20%提升至近40% [21] 中国市场表现 - 中国市场在McDonald任期内实现飞升，从2018年在大中华区（含港台）仅16家门店，发展到2025财年第三季度仅中国大陆门店就达165家，覆盖45座城市 [16] - 自2024年第三季度以来，公司在中国大陆已新开设27家自营门店 [16] - 2025财年第三季度，lululemon中国大陆净营收同比激增46%，达到4.65亿美元，已成为仅次于美国的第二大市场 [17][18] - 同期，美国市场净营收为13.8亿美元 [18] 战略路径的根本分歧 - 创始人Wilson与现任管理层的核心分歧在于品牌发展路径：是坚持服务“超级女生”（有钱、热爱健康、愿意为高品质付费的年轻女性）的聚焦战略，还是延续全品类扩张路线 [25] - Wilson批评管理层过度追求营收增长和规模化扩张，导致品牌失去初衷和潮流感，陷入“平庸化”，并指责其降低面料标准，让高端产品“GAP化” [21][29] - Wilson认为经典产品如Align瑜伽裤、Scuba运动衫多年缺乏实质创新，仅靠换色维持销量 [29] - 尽管中国市场增长强劲，Wilson更担忧北美核心市场的失速是公司的根本危机，并担心中国市场的下沉扩张会进一步稀释品牌的高端定位 [29] 管理层更迭与未来挑战 - 公司于2024年12月11日宣布CEO Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任，且未公布继任者，消息公布后公司股价逆势上涨近10%，反映了投资者对换帅的期待 [14][15] - McDonald推动了品牌从单一瑜伽品类向跑步、网球、骑行等多运动场景扩张，并大力发展男装、鞋履、配饰等新品类 [20] - 创始人Wilson提名的三位董事候选人覆盖品牌运营、营销传播、跨界管理等关键领域，其核心诉求是守护品牌的“初心基因” [28] - 无论最终谁掌舵，公司已从当年小众社群品牌成长为市值250亿美元的服饰巨头，市场期待和竞争环境均已彻底改变 [31][32][33]

公司控制权争夺战升级 - 创始人Chip Wilson于12月29日正式发起“夺权”，提名三位独立董事候选人冲击2026年股东年会选举，矛头直指现任董事会战略决策能力[3] - 此次行动距离公司宣布CEO Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任仅过去18天，将这家市值超250亿美元的公司推向舆论中心[4] - 作为持有约9%股份的最大独立股东，Wilson的抗议已从口头批评升级为实际行动，激进投资基金Elliott Investment Management也已入局，持股市值超10亿美元，使权力博弈从二元对立升级为三方角力[5][7][8] 公司近期业绩与市场表现 - 公司深陷业绩承压、股价年内腰斩、核心市场增长失速的困局[9] - 2025财年第三季度财报显示，公司净利润同比下滑12.8%，美洲核心市场净营收同比下降2%，可比销售下跌5%[21] - 作为曾经的增长引擎，北美市场的负增长让投资者信心受挫，叠加产品创新乏力、库存高企等问题，公司股价在2025年最大跌幅超52%，市值蒸发超200亿美元[22] 现任CEO的业绩与战略 - CEO Calvin McDonald执掌七年，是除创始人外任职时间最长的CEO，在其任期内，公司营收从33亿美元增长至106亿美元，门店数量从400多家扩张至796家，业务覆盖30多个国家和地区[13] - 他推动品牌跳出单一瑜伽品类，切入多运动场景，并大力发展男装、鞋履、配饰等新品类，该策略初期成效显著：男装业务提前完成销售额翻倍目标，2023年第四季度增速首次超越女装；国际市场收入占比从不足20%提升至近40%[19][20] - 在其任期内，中国大陆市场飞速成长，门店数量从2018年的16家（含港澳台）扩展至2025财年第三季度的165家（仅中国大陆），覆盖45座城市，自2024年第三季度以来已新开27家自营门店，中国大陆已成为仅次于美国的第二大市场[14][15] 核心财务数据对比（2025财年第三季度） - 美国市场净营收为13.8亿美元，同比下降约3%[16][17] - 中国大陆市场净营收为4.65亿美元，同比激增46%[16][17] - 公司总净营收为25.66亿美元[16] 创始人与管理层的根本分歧 - 矛盾核心是品牌发展路径的根本分歧：是坚持创始人服务“超级女生”的聚焦战略，还是延续现任CEO的全品类扩张路线[24] - 创始人Wilson批评管理层“过度迎合大众品味”、“创新停滞”，认为规模化扩张让品牌失去了初衷，陷入“失去潮流感的困境”，并指责管理层降低面料标准，让高端产品“GAP化”，核心产品多年缺乏实质创新[7][20][28] - Wilson提名的三位董事候选人覆盖品牌运营、营销传播、跨界管理等关键领域，其核心诉求是守护品牌的“初心基因”，认为公司的核心竞争力在于“差异化”而非“大众化”[27] 创始人过往与品牌起源 - 公司于1998年由Chip Wilson在加拿大温哥华创立，其精准锚定了“超级女生”这一核心客群，并通过瑜伽教练背书、社区活动运营，让品牌成为一种生活方式的象征[25] - Wilson于2013年因产品召回危机及其争议言论（称“有些女性的身材就是不适合我们的瑜伽裤”）导致品牌形象受损，随后于2015年彻底退出董事会，但此后十年间持续批评管理层[25][26] 未来走向 - 公司未来的方向取决于CEO遴选与2026年董事会选举的双重结果[29] - 无论最终谁掌舵，公司已从当年小众社群品牌成长为市值250亿美元的服饰巨头，市场期待与竞争环境均已彻底改变[30][31][32]

核心管理层变动 - 首席执行官Calvin McDonald将于2026年1月31日离职并退出董事会，其离职被描述为在五年增长计划收官、公司进入新战略周期之际的“自然衔接”[2] - 管理层变动发生在创始人Chip Wilson多次公开批评管理层之后，Wilson批评公司向主流审美妥协导致市值蒸发约50%，并考虑与激进投资人合作推动董事会改组[2] - 公司已开始物色新CEO，重点关注具有增长和转型经验的领导者，在新CEO上任前，董事会主席Marti Morfitt将担任执行主席，CFO Meghan Frank和CCO André Maestrini将出任临时联席CEO[10] 首席执行官任内业绩与战略 - Calvin McDonald于2018年8月接任CEO，在其任内公司营收从2018年的33亿美元升至2025财年预计的110亿美元，实现三倍增长[3] - 门店数量实现约两倍增长，截至2025财年第三季度末，门店总数达796家[3] - 推动品类多元化与全球化布局，门店覆盖国家和地区从17个扩展至超过30个，国际市场收入占比从2018年的不足20%提升至2025年的近40%[6][7] 业务多元化发展 - 推动男装业务发展，提出“2023年男装销售额翻倍”目标并提前完成，2023年第四季度男装增速首次超越女装[3] - 但2019至2024年间，男装营收占比仅从23.5%提升至25.2%，增长幅度未达预期[4] - 2019年启动运动鞋系列研发，2022年推出首款女性跑鞋，2023年推出男性运动鞋Cityverse[5] - 对表现不佳业务及时止损，彻底停止运营童装品牌Ivivva，并于2023年终止智能健身镜Mirror的生产[6] 区域市场表现分化 - 中国市场表现强劲，逐步成为全球第二大市场，2025财年第二季度中国大陆净营收同比增长25%，第三季度增速进一步提升至46%[7][8] - 公司预计2025财年全球新增约46家直营门店，大部分位于中国[8] - 美洲市场增长持续承压，2024年美洲地区营收仅增长3.9%，2025财年第三季度美洲地区净营收同比下降2%，可比销售下降5%[8] - 美洲市场面临Alo Yoga、Vuori等更高性价比品牌的竞争，创新优势减弱[8] 产品创新与未来展望 - Calvin McDonald曾反思产品创新问题，承认休闲社交产品已变得陈旧，公司过于依赖部分核心产品（如Scuba运动衫）且出现需求减弱迹象[9] - 公司表示2026年春季新品占比将提升至35%，产品创新战略已铺排至2026年冬季，预计2026年全年美国市场业务实现“趋势性拐点”[9]