9月5日，国内期市油脂油料板块"万红丛中一点绿"，油菜籽、棕榈油涨逾1%。截至目前，油菜籽主力 上涨1.57%，报5225.00元/吨；棕榈油主力上涨1.34%，报9502.00元/吨；豆粕主力下跌0.10%，报 3060.00元/吨；豆油主力上涨0.84%，报8418.00元/吨。 9月5日油脂油料期货价格行情 | 合约名称 | 开盘价 | 昨收价 | 昨结价 | | --- | --- | --- | --- | | 豆油 | 8340.00 | 8356.00 | 8348.00 | | 棕榈油 | 9382.00 | 9390.00 | 9376.00 | | 菜籽油 | 9725.00 | 9739.00 | 9713.00 | | 豆粕 | 3043.00 | 3048.00 | 3063.00 | | 菜籽粕 | 2514.00 | 2519.00 | 2524.00 | | 豆一 | 3975.00 | 3965.00 | 3966.00 | | 豆二 | 3703.00 | 3715.00 | 3728.00 | | 花生 | 7792.00 | 7778.00 | 7780.00 | | ...

价格表现 - 8月26日油脂油料板块多数下跌 棕榈油主力合约跌幅最大达1.14%至9504元/吨[1] - 菜籽粕主力下跌0.39%至2549元/吨 豆粕主力下跌0.64%至3090元/吨[1] - 花生成为当日唯一上涨品种 主力合约微涨0.31%至7802元/吨[1] 期货合约价格比较 - 棕榈油合约开盘价9610元较昨结价9614元低开4元[2] - 豆粕合约开盘价3122元高于昨结价3110元 显示盘中冲高回落[2] - 菜籽油合约昨收价9891元与昨结价9890元基本持平[2] 仓单数据变化 - 菜粕仓单减少187张至8101张 豆一仓单减少115手至12082手[3] - 豆油 棕榈油 菜油 豆二 花生仓单均环比持平[3] - 豆油仓单维持15760手 棕榈油仓单持续为零手[3] 期现结构分析 - 六大品种出现期现倒挂现象 现货价格均高于期货价格[3] - 豆一基差率最高达7.02% 现货4300元较期货3998元高出302元[4] - 菜籽粕基差率为2.33% 现货2620元较期货2559元高出61元[4] - 棕榈油基差率最小为0.25% 现货9638元略高于期货9614元[4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度公司报告及调整后归属于安德森斯的净利润为800万美元 摊薄后每股收益为023美元 调整后为024美元 相比2024年同期的3900万美元或115美元每股显著下降 [14] - 总收入因Skyland的加入略有增长 但受大宗商品价格整体走低影响 毛利润因农业基本面挑战及可再生能源业务同比表现突出而下滑 [14] - 调整后税前利润为1500万美元 较2024年同期的4500万美元下降 调整后EBITDA为6500万美元 低于2024年的9800万美元 [15] - 全年调整后有效税率预期区间为22%至25% 主要受乙醇交易及非控股权益收入减少影响 [15] - 第二季度经营活动现金流(不考虑营运资本变动)为4300万美元 低于2024年同期的8900万美元 期末现金余额超过35亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 农业业务部门调整后税前利润为1700万美元 低于2024年同期的3300万美元 调整后EBITDA为4600万美元 较2024年的5600万美元下降 [18][20] - 营养业务受益于玉米种植面积扩大带来的需求增长 销量大幅上升且利润率小幅提高 [18] - 退出部分非战略性业务及少数股权投资 包括爱达荷州一处设施出售及肥料合同制造业务关闭 影响约700万美元 [34][35] 可再生能源业务 - 可再生能源业务税前利润为1000万美元 低于2024年同期的2300万美元 调整后EBITDA为3000万美元 较2024年的5200万美元下降 [21][22] - 乙醇生产保持高效运营 产量创纪录且需求增长 但被东部玉米基差及天然气成本上升部分抵消 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 休斯顿港口建设项目进展顺利 预计2026年中期完工 将增强大豆粕出口能力 受益于EPA提出的2026-2027年RVO政策支持 [7][8] - 西部粮食带因谷物供应过剩及需求疲软表现不佳 Skyland资产上半年EBITDA预期下调至2500-3000万美元 [59][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对四家乙醇工厂剩余股权的收购 交易金额为154美元/加仑(不含营运资本) 使用3亿美元现金及现有信贷额度融资 预计将立即增厚EPS [12][13] - 推进长期资本项目 包括休斯顿港口扩建及为能源公司服务的商业项目 预计2026年开始产生财务贡献 [7][17] - 计划通过碳封存项目申请45Z税收抵免 已提交Climbers印第安纳生产设施的Class VI井许可 [24][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年乙醇板压碎需求回升及出口创纪录将改善利润率环境 大型丰收可能缓解东部玉米基差压力 [23][48] - 农业业务有望随秋季丰收改善 美国谷物资产网络将为国内外市场提供存储及处理机会 [24][25] - 维持2026年475亿美元EBITDA目标 但转换为EPS指标(约43美元/股) 以反映税收抵免等非EBITDA因素影响 [27][28] 其他重要信息 - 第二季度资本支出为4900万美元 高于2024年同期的2900万美元 全年资本支出预计达2亿美元(不含收购) [17] - 长期债务与EBITDA比率约为19倍 低于25倍的目标上限 [17] 问答环节所有的提问和回答 关于乙醇交易 - 交易时机与监管变化无直接关联 但Climbers印第安纳设施若获Class VI井许可将解锁额外产能 [32][33] - 收购决策基于对已知工厂的低整合风险及战略匹配性 预计年化EPS增厚07-075美元 峰值年份或超1美元 [42][44] 农业业务调整 - 非战略性退出涉及700万美元调整 包括少数股权投资处置及设施出售 [34][35] - 预计下半年谷物存储收入将随丰收增加 但商品贸易机会仍存在 [38] 乙醇市场展望 - 东部玉米基差压力或随新作物收获缓解 2026年政策支持(如45Z税收抵免)可能进一步改善盈利 [48][49] 休斯顿港口项目 - 大豆粕价格下跌不影响出口竞争力 美国供应过剩将推动产品流向出口平价 [53][54] Skyland表现 - 上半年因高粱及硬麦出口需求疲软表现不佳 下半年小麦收成及玉米产量或带动业绩回升 [59][60] 45Z税收抵免 - 具体碳强度得分及抵免金额待2025年三季度后明确 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为2.61美元，相比2024年同期的0.48美元有显著增长 [13] - 调整后每股收益为1.31美元，低于去年同期的1.73美元 [14] - 调整后息税前利润为3.76亿美元，低于去年同期的5.19亿美元 [14] - 公司维持全年调整后每股收益预期约7.75美元 [12] - 资本支出预计在15亿至17亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加工业务在南美表现优异，巴西和阿根廷受益于大豆作物丰收 [11][15] - 精制和特种油业务受到美国生物燃料政策不确定性的负面影响 [12][15] - 全球谷物和油类贸易表现改善，但金融服务和海运业务表现不佳 [15] - 北美磨粉业务表现良好，但南美磨粉业务下滑 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：第二季度利润率同比提高，没有物流挑战，预计下半年表现将优于去年同期 [31] - 阿根廷市场：农民销售强劲，行业对第三季度准备充分 [32] - 欧洲市场：第二季度利润率良好但低于去年同期，预计下半年将面临南美进口的竞争压力 [33] - 中国市场：第二季度利润率改善但仍低于去年同期，预计下半年利润率将低于第二季度但仍高于历史水平 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成与Viterra的合并，创建了领先的农业综合企业解决方案公司 [5] - 正在快速实施整合计划，寻找成本节约和商业机会 [6][7] - 采用全球风险管理方法，更好地从扩大的全球资产基础中获取价值 [9] - 出售美国玉米磨粉业务，简化全球价值链 [11] - 计划利用数据分析等技术提升供应链透明度、物流规划和加工效率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境复杂，但公司表现超出预期 [5] - 全球供需环境更加平衡，贸易和生物燃料不确定性导致现货市场环境 [18] - 生物燃料政策和大宗作物通常对加工资产有利 [45] - 预计合并后的公司将在艰难周期中保持较高底线，在中等和更好周期中实现更高峰值 [47] 其他重要信息 - 公司流动性充足，有87亿美元承诺信贷额度，其中76亿美元未使用 [21] - 标准普尔将公司信用评级上调至A-，反映业务风险状况改善 [21] - 预计2025年调整后有效税率在21%至25%之间 [22] - 莫里斯敦工厂预计10月投产，德斯特雷汉项目预计2026年第二季度末投产 [65][66] 问答环节所有的提问和回答 关于大豆压榨业务 - 第二季度表现超出预期，主要得益于南美和北美加工利润率提高 [30] - 预计第三季度仍不明朗，但第四季度将高于基准线 [31] - 巴西B15政策推迟到下半年实施，预计将提振需求 [31] 关于小型炼油厂豁免(SREs) - 预计政府将在8月或9月做出决定 [36] - 相信政府理解SREs对可再生燃料标准的潜在影响 [35] 关于Viterra合并后的前景 - 合并后的公司将拥有更平衡的压榨和采购网络 [45] - 预计将实现成本节约和商业协同效应 [49] - 阿根廷业务将成为全球最大、成本最低的压榨业务 [47] 关于美国可再生燃料标准(RVO)的影响 - 预计美国豆油需求将大幅增加 [77] - 精炼利润率可能降至零，但部分将反映在压榨利润率中 [78] - 45Z政策取消间接土地使用变化收费将显著改善大豆油经济性 [89] 关于资本配置 - 剩余8亿美元股票回购计划将很快执行 [104] - 预计合并后公司将产生大量现金，股票回购将成为持续战略的重要组成部分 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为2.61美元，相比2024年同期的0.48美元大幅增长 [13] - 调整后每股收益为1.31美元，低于去年同期的1.73美元 [14] - 调整后部门息税前利润为3.76亿美元，低于去年同期的5.19亿美元 [14] - 公司维持全年调整后每股收益预期约7.75美元，但不再包括玉米加工业务的收益 [12] - 资本支出预计在15亿至17亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加工业务在南美表现优异，巴西和阿根廷受益于大豆作物丰收 [11][15] - 精炼和特种油业务在所有地区表现疲软，主要受美国生物燃料政策不确定性影响 [15] - 磨粉业务在北美表现较好，但在南美表现不佳 [15] - 金融服务和海运业务表现不佳，影响了商品贸易业务 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西第二季度利润率同比改善，预计下半年将更好 [32] - 阿根廷第二季度利润率同比改善，农民销售强劲 [33] - 欧洲第二季度利润率良好但低于去年同期，预计下半年将面临挑战 [34] - 中国第二季度利润率改善但仍低于去年同期 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功完成与Viterra的合并，创造了领先的农业综合解决方案公司 [5] - 正在快速整合Viterra，以捕捉成本节约和商业机会 [6][7] - 出售美国玉米加工业务，进一步简化业务 [11] - 专注于技术投资，包括数据分析以提高供应链透明度和物流规划 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对与Viterra合并后的前景感到乐观，预计将产生显著价值 [9] - 预计加工业务将在下半年改善，特别是在第四季度 [58] - 精炼和特种油业务预计将从第二季度的低点回升 [61] - 对全球大豆压榨业务的前景感到乐观，尤其是在美国生物燃料政策支持下 [53] 其他重要信息 - 公司流动性充足，未使用的信贷额度约为76亿美元 [20] - 标准普尔将公司信用评级上调至A-，反映了业务风险状况的改善 [21] - 预计将在第三季度财报前提供合并后公司的财务预测 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 大豆压榨业务的表现和前景 - 第二季度表现超出预期，主要得益于南美和北美的加工利润率 [31] - 预计第三季度仍不明朗，但第四季度将改善 [32] - 巴西和阿根廷的前景乐观，欧洲和中国面临一些挑战 [32][34] 问题: Viterra的财务表现和整合进展 - Viterra的整合进展顺利，团队正在快速捕捉协同效应 [43][49] - 对合并后的业务前景感到乐观，预计将在不同周期中表现更好 [46] 问题: 美国生物燃料政策的影响 - 预计美国生物燃料政策将支持大豆油需求，但精炼利润率可能受到挤压 [76] - 对45Z政策的间接土地使用变化调整感到乐观，认为这将使大豆油更具竞争力 [88] 问题: 资本分配和股东回报 - 剩余的8亿美元股票回购计划将很快执行 [103] - 预计合并后的公司将产生大量现金流，股票回购将成为未来资本分配的重要组成部分 [105] 问题: 全球贸易动态 - 中国进口大豆粉的举动是合理的，反映了其对粮食安全的关注 [93] - 预计商品流动的非传统模式将成为新常态 [94] 问题: 商业协同效应的时间表 - 商业协同效应的实现需要时间，但团队已开始快速识别机会 [96][97] - 首要任务是确保在市场中的统一声音 [100]

油脂油料期货价格表现 - 6月30日菜籽粕主力合约上涨1.14%至2572元/吨，成为当日唯一上涨品种[1] - 菜籽油主力合约下跌0.43%至9421元/吨，棕榈油主力下跌0.69%至8308元/吨，豆油主力下跌0.32%至7976元/吨[1] - 豆粕期货最新结算价2938元/吨，较前日收盘价2946元小幅回落[2] 期货市场仓单变化 - 豆粕期货仓单单日激增9610手至35561手，增幅达37%[3] - 豆二期货仓单增加3000手至4500手，增幅200%[3] - 菜粕期货仓单减少1141张至21544张，豆一仓单减少2029手至17673手[3] - 棕榈油期货仓单从0增至470手，菜油仓单维持300张不变[3] 期现价差情况 - 棕榈油现货较期货溢价220元(2.56%)，豆一溢价151元(3.52%)，豆油溢价252元(3.05%)[4] - 菜籽粕期货较现货升水68元(2.75%)，豆粕期货升水32元(1.1%)[4] - 棕榈油、豆一、豆油三个品种出现现货价格高于期货的"期现倒挂"现象[3][4]

公司业绩表现 - Cal-Maine Foods第三季度毛利润同比增长超三倍至7.16亿美元 毛利率达50.5% 同比提升1940个基点 主要受益于鸡蛋价格上涨和销量增加 以及饲料原料成本显著下降[1] - 每打鸡蛋的农场生产成本同比下降5.7% 主要因玉米和大豆粕等关键饲料原料价格更有利 每打饲料成本同比下降9.6%[2] - 公司毛利率连续三个季度上升 从第一季度的31%提升至第三季度的50.5% 主要驱动因素包括禽流感推高蛋价和饲料成本下降[3] 饲料成本趋势 - 大豆期货近期涨至每蒲式耳10.65美元 但仍同比低8.3% 玉米期货跌至每蒲式耳4.30美元 同比降3.55% 接近六个月低点[4] - 公司通过收购ISE America和Deal-Rite Feeds的饲料厂及相关资产 实现内部高效生产和运输饲料 降低成本和物流复杂度[5] 同业公司影响 - Tyson Foods鸡肉业务中饲料成本占活鸡养殖成本的56% 2024财年饲料成本下降为其鸡肉部门销售成本节省约8.95亿美元[6][7] - Pilgrim's Pride美国及墨西哥业务中玉米、大豆粕和小麦分别占饲料成本的42.2%、38%和5% 2024财年和2025年一季度均受益于饲料成本下降[8] 估值与预期 - 公司股价年内下跌2.2% 同期行业上涨4.4%[9] - 公司当前12个月远期市盈率为17.62倍 高于行业的11.45倍[11] - 2025财年每股收益共识预期为22.73美元 同比增长299.5% 但2026财年预期5.71美元 同比下降74.9%[12] - 过去60天2025和2026财年收益预期分别下调0.26%和17.6%[15]

煤炭市场 - 国内煤炭需求进入季节性窗口，25省电厂日耗485万吨/天，周环比+7.5%，库存可用天数24.4天，周环比-1.6天 [1] - 秦皇岛港动力末煤平仓价609元/吨，环比-0.3%，国内外价格倒挂（澳洲5500大卡动力煤到岸价675元/吨） [11] - 水电出力增强（三峡流量同比+25%）压制火电需求，旺季煤价大幅上涨可能性有限，需警惕旺季不旺 [12] - 蒙古精煤到岸成本640-690元/吨，仍有200元利润空间，进口端供应收缩可能性低 [13] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议聚焦10%基准关税存废、90天关税缓和期延长及半导体设备出口限制等议题 [2][8] - 商品市场对关系缓和敏感度排序：集运>原油>此前超跌品种（如能源化工、黑色系） [7][8] - 中美关系实质性进展或为超跌品种打开反弹空间，但"小院高墙"策略未根本改变 [8] 美国经济与政策 - 5月非农新增就业13.9万人（预期13万），但3-4月数据下修9.5万人，失业率连续3个月4.2% [9] - 薪资增速同比3.9%（超预期3.7%）支撑消费韧性，但数据下修损害公信力 [9] - 进口商品价格指数与薪资上涨形成成本推升，可能制约货币政策宽松空间 [10] - 减税法案中赤字调整、债务上限问题或重新影响美元指数及美债收益率 [11] 农产品 - 生猪价格全线破14元/斤，出栏体重下降反映供应压力，反套逻辑（空近月多远月）显现 [17] - 巴西大豆CNF触底反弹，美豆价格低位存修复空间，豆粕2850-2900元/吨或为底部区间 [16] - 菜系因中加关系缓和回落，但加拿大菜油完税成本9350-9400元/吨显示当前定价偏低 [15] 贵金属与工业品 - 白银兼具工业与货币属性：供给侧再生银增产受限，需求侧光伏减速但ETF增仓推升价格 [5] - 金银比修复逻辑下白银宜波段参与，铜矿投资放缓或推动银铜比上行 [5] - 铁矿、PTA、豆一、苯乙烯被列为空配品种，OI-P价差建议做扩 [7] 交易策略 - 6月核心变量排序：中美关系进展>美国经济数据（CPI、非农）>旺季需求验证（煤炭、汽油） [17] - 多头逻辑需依赖供给侧外生冲击（如国内煤炭三省减产），否则反弹或为熊市阶段性表现 [13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对美国大豆、豆粕、豆油出口销售情况进行预估，巴西6月大豆和豆粕出口量有变化且2025年大豆出口展望创新高，马来西亚5月棕榈油库存预计连续三月攀升且产量、出口有相应变化 [1] 各部分总结 美国农产品出口销售预估 - 截至5月29日当周，美国大豆出口销售料净增10.0 - 60.0万吨，其中2024/25年度料净增10.0 - 50.0万吨，2025/26年度料净增0 - 10.0万吨 [1] - 美国豆粕出口销售料净增20.0 - 70.0万吨，其中2024/25年度料净增20.0 - 50.0万吨，2025/26年度料净增0 - 20.0万吨 [1] - 美国豆油出口销售料净增0.5 - 3.5万吨，其中2024/25年度料净增0.5 - 2.5万吨，2025/26年度料净增0 - 1.0万吨 [1] 巴西农产品出口情况 - 巴西6月大豆出口量料为1,255万吨，低于去年同期的1,383万吨和5月的1,420万吨，2025年预计出口1.10亿吨大豆将创历史新高 [1] - 巴西6月豆粕出口量料为129万吨，低于去年同期的205万吨 [1] 马来西亚棕榈油情况 - 马来西亚5月棕榈油库存预计连续第三个月攀升，5月库存预计为201万吨，较4月增长7.74%，创去年9月以来最高水平 [1] - 5月毛棕榈油产量料升至174万吨，较4月增长3%，为连续第三个月增长，若证实将是2015年以来最高的5月产量 [1] - 棕榈油产品出口预计将飙升17.9%，至130万吨，为连续第三个月增长，创去年12月以来最强劲出口量 [1] 现货价格情况 - 展示了2025年5月28日 - 6月4日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格数据 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.70美元，总部门运营利润为7.47亿美元，过去四个季度调整后ROIC为7%，运营现金流（不计营运资金变动）为4.39亿美元 [4] - 第一季度AS和O部门运营利润为4.12亿美元，较上年同期下降52%；碳水化合物解决方案部门运营利润为2.4亿美元，较上年同期下降3%；营养部门收入为18亿美元，较上年同期下降1%，运营利润为9500万美元，较上年同期增长13% [13][18][20] - 公司第一季度向股东返还了2.47亿美元股息 [22] - 公司确认全年调整后每股收益指引为4 - 4.75美元，但鉴于当前市场背景，预计将处于指引区间低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽（AS和O） - 农业服务子部门运营利润为1.59亿美元，较上年同期下降31%，主要因北美发运出口量下降及预期出口关税费用增加 [14] - 压榨子部门运营利润为4700万美元，较上年同期下降85%，全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著低于上年同期 [14][15] - 精炼产品及其他子部门运营利润为1.34亿美元，较上年同期下降21%，主要因生物柴油和精炼利润率下降 [17] 碳水化合物解决方案 - 淀粉与甜味剂子部门运营利润为700万美元，较上年同期下降21%，北美淀粉利润率因需求疲软下降，欧洲业务因玉米成本上升和竞争加剧，销量和利润率均下滑 [19] - Vantage玉米加工子部门运营利润较上一季度有所增长，因乙醇销量和利润率提高 [20] 营养 - 人类营养收入增长4%，主要因风味业务增长和并购，但供应链挑战带来一定阻力；动物营养收入下降6%，因货币影响和销量下降 [20] - 人类营养子部门运营利润为7500万美元，较上年同期下降1%；动物营养子部门运营利润为2000万美元，高于上一季度 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物燃料政策不确定性对生物柴油和可再生柴油利润率以及美国植物油需求产生负面影响，全球大豆库存水平上升和阿根廷压榨率提高，压低了全球豆粕价值 [12][13] - 贸易政策不确定性，特别是与加拿大和中国的贸易政策，导致油菜籽粕和油市场在本季度出现波动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡方法推进各项工作，包括实现未来三到五年节省5 - 7.5亿美元成本的目标，进行有针对性的裁员和审查第三方咨询支出，以降低SG&A成本 [7] - 做出战略决策优化网络，包括关闭南卡罗来纳州的Cursea压榨厂、退出中国和迪拜的国内贸易业务以及整合多个谷物仓库 [8] - 关注营养业务，解决需求履行问题，利用风味业务的创新能力，与三菱达成谅解备忘录，推进全球制造网络的自动化和数字化 [9] - 继续投资研发与健康和养生解决方案相关的项目，2月宣布与朝日全球食品公司合作，扩大REGENAG合作和生物解决方案业务 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合公司展望和市场预期，业务在动态外部环境中运营良好，但全球贸易和监管政策的不确定性仍对业务产生影响 [4][5] - 预计下半年压榨和生物柴油利润率将改善，因可再生燃料义务（RVOs）的明确有望支持美国对作物基植物油的强劲需求 [25] - 公司将专注于可控因素，致力于解决重大弱点，加强内部控制，提高运营绩效，降低成本，简化投资组合，以增强核心竞争力 [26] 其他重要信息 - 第一季度总可记录事故率为公司历史最低 [6] - 公司看到一些客户需求疲软的迹象，特别是在碳水化合物解决方案业务中，已降低了部分市场和产品的销量预期 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对RVO的预期以及对2025年展望的指导 - 公司认为强劲的RVOs是生物燃料前景的最重要驱动因素，预计下半年利润率将上升以提高运营率，随着RINs改善，压榨业务也将受益，有望回到年初的预期水平 [37][38][39] - 第一季度大豆压榨利润率较去年低13美元左右，油菜籽低40 - 40.35美元，第二季度目前趋势低于第一季度，预计下半年回升，全年大豆压榨利润率预期调整为40 - 65美元，油菜籽为45 - 65美元 [40][41][42] 问题2: 是否有特定的RVO数值或范围假设以实现预期结果，以及对ADM而言积极的RVO结果是什么 - 行业要求约52亿欧元的生物质基生物柴油和150亿欧元的传统生物柴油，总计约205.5亿欧元，公司与政府就RFS和强劲的RBOs对支持美国农业和能源独立的重要性进行沟通 [47] - 若下半年替代利润率不上升，将带来0.50美元的额外逆风，公司期望从RVO或压榨利润率的恢复中受益 [49] 问题3: RPO在当前疲软环境下表现相对较强的驱动因素是什么 - 短期内RPO表现稍好，但全年来看仍将疲软，生物柴油利润率已大幅下降，EMEA地区利润率也低于上年，45z政策的实施和额外的精炼产能将继续对利润率构成压力 [54][55] 问题4: 贸易流如何转移以替代中国需求，以及中国市场在农业服务业务中的销量下降比例和通常占利润或收入的百分比 - 第一季度关税影响不显著，USTR的裁决基本消除了农业出口的风险，墨西哥和加拿大出口关税中98%的产品免税，欧洲对玉米和大豆的报复性关税分别推迟至7月和12月 [59][60] - 美国在第二和第三季度对中国市场缺乏竞争力，10月美国大豆收获时情况可能会改善，中国市场对美国大豆出口的依赖程度约为2000万吨 [61][63] 问题5: 大豆压榨行业是否有产能合理化或暂停新增产能的迹象，以及2026年及以后是否有新增产能上线或延迟 - 公司专注于管理自身业务，正在关闭Kersho的一家工厂，并持续评估工厂的竞争力 [68] - 行业在需求不足时会进行工厂关闭，新增压榨产能是为了满足预期的RPO任务，明确规则后这些产能将更具合理性 [69][70] 问题6: 阿根廷作物商业化对全年指导的假设情况 - 阿根廷农民因等待货币贬值而囤积了约700万吨旧作物，但贬值未发生，预计未来两个月内，农民将因税收优惠到期而加快作物商业化进程 [76] 问题7: 淀粉与甜味剂业务在本季度的销量增长情况以及全年的预期 - 碳水化合物解决方案业务整体需求和销量较为稳定，但存在一些薄弱环节，欧洲业务因玉米成本上升和销量下降表现稍差，淀粉业务在造纸行业和对墨西哥出口方面存在一定疲软 [79][80] 问题8: VCP运营收入在乙醇利润率处于多年低点的情况下仍表现良好的原因，以及对全年的预期；营养业务第一季度业绩与预期差异的原因，以及全年定向指导是否意味着更高的盈利增长 - VCP团队在风险管理方面表现出色，预计乙醇利润率全年有望改善，可能受益于贸易协议解决后的出口增加 [87][88] - 营养业务的改善得益于风味、健康和养生领域的基础工作取得成效，动物营养业务利润率提高，Decatur East工厂重新投产有望在下半年带来积极影响 [88][90][91] 问题9: Decatur工厂是否会在第二季度完全重启，以及重启后的贡献时间和对公司的好处 - 考虑到工厂的复杂性，其影响将在下半年体现在损益表中，该工厂关闭对营养业务每季度的影响约为2500万美元 [97]