财务表现 - 25H1实现营业总收入5 02亿元 同比+13 01 [1] - 归母净利润306 79万元 同比-91 90 主要因股权支付费用1 04亿元及政府补助减少4564万元 [1] - 还原后净利润为1 02亿元(剔除股权支付)及4871万元(剔除政府补助影响) 同比+28 63 [1] - 毛利率89 12 同比-2 27pcts 因技术服务收入占比提升导致成本增加 [1] 研发投入 - 25H1研发费用3 65亿元 同比+4 58 [1] - 研发人员949人 较24年末增加35人 反映EDA行业人才密集型特点 [1] 产品与技术进展 AI与工具升级 - 推出PyAether系统 运用AI提升全定制设计平台效率 [2] - Andes Analog升级为数模混合设计工具AndesAMS 新增智能布局布线功能 [2] - ALPS FS工具采用AI+EDA方法实现高良率预测 [2] - 推出AndesFPD平台 含全球首款异性OLED设计工具OPanel 将人工周期从4-6周缩短至1周 [2] 数字电路领域 - 新增4款数字芯片仿真验证工具 覆盖率提升至约80 [2] 晶圆制造解决方案 - Vision系统实现设计-测试全生命周期闭环管理 [2] - 建立流片-光罩生成解决方案及DTCO协同优化体系 [2] 3DIC领域 - 推出Argus 3DIC物理验证平台 支持2 5D/3D异构集成封装全链路验证 [3] 行业与展望 - 半导体产业链国产化趋势明确 [3] - 预计25-27年营业总收入16 2/20 6/26 5亿元 归母净利润2 5/4 1/6 0亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至 147.19 元 [5][11] 报告的核心观点 - 2024 年公司国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全 EDA 产品矩阵，叠加实控人变更为中国电子集团，其丰厚产业资源加持下看好公司长期发展势头 [1] - 2024 年持续加大研发投入，计提股份支付费用使利润端承压；2025Q1 营收和归母净利润同比均增长 [5][12] - 中国电子集团实控加持，EDA 设计工具持续创新，推出新工具提升计算提取速度和改善良率问题 [5][13] - 国内龙头地位稳固，拟收购芯和半导体补足 EDA 产业链条，多方位提升整体竞争力 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,010|1,222|1,598|2,137|2,755| |(+/-)%|26.6%|21.0%|30.8%|33.7%|28.9%| |净利润（归母，百万元）|201|109|232|308|391| |(+/-)%|8.2%|-45.5%|111.7%|33.1%|26.7%| |每股净收益（元）|0.37|0.20|0.43|0.57|0.72| |净资产收益率(%)|4.2%|2.2%|4.5%|5.8%|7.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|315.83|579.05|273.52|205.53|162.16|[3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -9%、-1%、47%，相对指数升幅分别为 -13%、5%、41% [4] - 52 周内股价区间为 70.06 - 149.54 元，总市值 61,450 百万元，总股本/流通 A 股为 543/262 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [4] - 股东权益 5,067 百万元，每股净资产 9.33 元，市净率 12.1，净负债率 -34.49% [4] 财务预测表 - 资产负债表涵盖货币资金、交易性金融资产等多项内容，各年度数据有相应变化 [7] - 利润表包含营业总收入、营业成本等项目，各年度数据有不同表现 [7] - 主要财务比率如 ROE、ROA 等各年度有波动 [7] - 现金流量表显示经营、投资、筹资活动现金流各年度情况不同 [7] 公司收入拆分表 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EDA 软件销售业务营收（百万元）|1092.32|1420.02|1917.03|2492.14| |同比(%)|21%|30%|35%|30%| |毛利率(%)|100%|100%|100%|100%| |技术开发服务营收（百万元）|115.07|161.09|201.37|241.64| |同比(%)|40%|40%|25%|20%| |毛利率(%)|38%|40%|43%|45%| |软硬件代理销售业务营收（百万元）|14.96|17.21|18.93|20.82| |同比(%)|-36%|15%|10%|10%| |毛利率(%)|27%|25%|25%|25%| |总营收（百万元）|1222.35|1598.32|2137.33|2754.60| |同比(%)|21%|31%|34%|29%| |毛利率(%)|93%|93%|94%|95%|[8] 可比公司估值表 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|营收（亿元） - 2025E|营收（亿元） - 2026E|营收（亿元） - 2027E|PS - 2025E|PS - 2026E|PS - 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广立微*|48.95|98.04|6.93|8.69|10.97|14.16|11.28|8.94| |概伦电子|23.65|102.62|5.15|6.48|-|19.93|15.84|-| |海光信息|142.11|3,303.12|135.82|175.30|214.03|24.32|18.84|15.43| |龙芯中科*|122.00|489.22|7.30|10.11|13.02|67.02|48.38|37.57| |景嘉微*|67.80|354.34|10.15|14.64|19.90|34.92|24.20|17.81| |平均|-|-|-|-|-|32.07|23.71|-|[9]

财务表现 - 24全年营收12.22亿元，同比增长20.98%，归母净利润1.09亿元，同比减少45.46%，扣非净利润-0.57亿元，毛利率93.31%，较2023年下降0.47个百分点 [1] - 24年利润下滑主因股份支付费用大幅增加，计提1.79亿元，占归母净利润的163.05% [1] - 25Q1营收2.34亿元，同比增长9.77%，归母净利润0.10亿元，同比增长26.72% [2] 行业前景 - EDA国产化叠加正版化趋势明显，预计25-27年EDA占半导体比重逐年提升至1.1%、1.2%、1.4% [2] - 预计24-27年中国EDA市场规模从140亿元增至354亿元，CAGR达36% [2] - 2024年底中国电子集团成为公司实控人，强化"国家队"地位，有望获得资金支持、产业资源整合等赋能 [2] 产品与技术进展 - 全定制设计平台推出PyAether生态系统，运用AI提升设计效率 [3] - 数字电路设计推出基于GPU的单元库特征化提取工具Liberal-GT，效率大幅提升 [3] - 晶圆制造EDA推出工艺诊断分析平台Vision，物理验证工具Argus新增多重掩膜版拆分功能 [3] - 先进封装与3DIC领域推出Storm升级版、Argus-PKG、Aether 3DIC、Argus 3DStack等工具，ALPS支持跨工艺节点联合仿真 [3] - 并购芯和半导体补强核心EDA工具，数字电路覆盖度有望2026年前超90%，其他品类基本实现全流程覆盖 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营收CAGR达41.4%，分别为17.56、25.05、35.10亿元 [4] - 预计25-27年归母净利润CAGR达45.0%，分别为2.25、3.49、4.74亿元 [4] - 当前PS倍数37/26/18倍，对比全球巨头市值仍有较大成长空间 [4]