捐赠计划核心内容 - 苹果公司宣布向清华大学启动一项新的捐赠计划，旨在深化对中国环境教育发展与培养下一代气候行动领袖的长期承诺 [1][4] - 此项捐赠将用于设立一项覆盖全校的项目，帮助学生掌握推动可持续创新所需的知识与技能 [1][4] - 此次合作延续并拓展了苹果公司此前在清华大学开展的环境教育项目 [4] 合作历史与背景 - 苹果公司与清华大学已有长达十年的合作历史 [2][4][5] - 近期开展的“碳中和能力提升项目”通过跨学科课程，为来自清华40多个院系的学生提供支持，并安排学生在立讯精密、蓝思科技及山东创新等苹果供应链工厂进行调研实践 [5] - 苹果公司曾支持清华的“中国绿色创新夏季学院”项目，累计为逾两万名学生提供环境管理与低碳发展方面的培训 [5] 公司环境目标 - 苹果公司已于2020年在全球实现自身运营的碳中和 [5] - 公司正稳步推进其2030目标，即到2030年在整个供应链及所有产品的全生命周期实现碳中和 [5] - 作为该目标的重要组成部分，公司正与中国本地合作伙伴协同推进水资源管理、扩大产品中再生材料与可再生能源的应用规模，并加速清洁能源转型进程 [5]

公司概况 - 公司是一家领先的医疗保健公司，市值达717亿美元 [1] - 公司总部位于印第安纳波利斯，通过其健康计划和Carelon部门提供服务，包括医疗、牙科、视力、药房福利和临床护理解决方案，服务约4680万会员 [1] 财务表现与预期 - 预计公司将于10月21日公布2025财年第三季度财报，分析师预测每股收益为5.01美元，较去年同期8.37美元下降40.1% [2] - 在过去四个季度中，公司有两次达到或超过华尔街的盈利预期，有两次未达预期 [2] - 对于整个财年，分析师预计每股收益为29.89美元，较2024财年的33.04美元下降9.5% [3] - 预计2026财年每股收益将反弹，同比增长3.6%至30.96美元 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去52周内下跌了38.8%，表现远逊于同期标普500指数15.6%的涨幅和医疗保健板块ETF 11.5%的跌幅 [4] - 9月25日，公司股价下跌3%，原因是美国商务部对包括注射器、输液泵和手术器械在内的医疗设备进口启动国家安全调查 [5] 分析师观点 - 华尔街分析师对公司股票总体持"适度买入"评级，在21位覆盖该股的分析师中，13位建议"强力买入"，1位建议"适度买入"，6位建议"持有"，1位建议"强力卖出" [6] - 平均目标价为359.06美元，暗示较当前水平有12.7%的潜在上涨空间 [6]

公司财务表现 - 第四季度净收入同比下降26%至3112亿美元 但经调整后同比增长44% [4] - 每活跃客户净收入同比增长3% 但活跃客户数量环比下降19% 同比下降79%至230万 [7] 客户体验与市场战略 - 公司计划利用客户体验投资从其他零售商处夺取市场份额 专注于提供以客户为中心和个性化的购物体验 [3] - 客户增长虽在下降但已连续五个季度稳步改善 归因于体验改进和客户获取策略的结合 [3] 技术创新与产品部署 - 公司推出结合人工智能与真人指导的体验 包括利用已知客户信息提供对话式穿搭灵感的AI造型助手 [4] - 推出Stylist Connect功能 允许客户在订单间隔期间与造型师沟通获取建议或设计下一个服装盒 早期用户反馈积极且订单价值更高 [5][6] - 计划推出名为Vision的工具 利用生成式AI创建客户虚拟形象并试穿可购服装推荐 [7] 数据资产与技术应用 - 公司通过服务反馈循环拥有数十亿条关于客户合身与风格偏好的洞察 并正结合最新生成式AI技术进行应用 [5]

财务表现 - 25H1实现营业总收入5 02亿元 同比+13 01 [1] - 归母净利润306 79万元 同比-91 90 主要因股权支付费用1 04亿元及政府补助减少4564万元 [1] - 还原后净利润为1 02亿元(剔除股权支付)及4871万元(剔除政府补助影响) 同比+28 63 [1] - 毛利率89 12 同比-2 27pcts 因技术服务收入占比提升导致成本增加 [1] 研发投入 - 25H1研发费用3 65亿元 同比+4 58 [1] - 研发人员949人 较24年末增加35人 反映EDA行业人才密集型特点 [1] 产品与技术进展 AI与工具升级 - 推出PyAether系统 运用AI提升全定制设计平台效率 [2] - Andes Analog升级为数模混合设计工具AndesAMS 新增智能布局布线功能 [2] - ALPS FS工具采用AI+EDA方法实现高良率预测 [2] - 推出AndesFPD平台 含全球首款异性OLED设计工具OPanel 将人工周期从4-6周缩短至1周 [2] 数字电路领域 - 新增4款数字芯片仿真验证工具 覆盖率提升至约80 [2] 晶圆制造解决方案 - Vision系统实现设计-测试全生命周期闭环管理 [2] - 建立流片-光罩生成解决方案及DTCO协同优化体系 [2] 3DIC领域 - 推出Argus 3DIC物理验证平台 支持2 5D/3D异构集成封装全链路验证 [3] 行业与展望 - 半导体产业链国产化趋势明确 [3] - 预计25-27年营业总收入16 2/20 6/26 5亿元 归母净利润2 5/4 1/6 0亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至 147.19 元 [5][11] 报告的核心观点 - 2024 年公司国内龙头地位稳固，拟全资收购芯和半导体补全 EDA 产品矩阵，叠加实控人变更为中国电子集团，其丰厚产业资源加持下看好公司长期发展势头 [1] - 2024 年持续加大研发投入，计提股份支付费用使利润端承压；2025Q1 营收和归母净利润同比均增长 [5][12] - 中国电子集团实控加持，EDA 设计工具持续创新，推出新工具提升计算提取速度和改善良率问题 [5][13] - 国内龙头地位稳固，拟收购芯和半导体补足 EDA 产业链条，多方位提升整体竞争力 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,010|1,222|1,598|2,137|2,755| |(+/-)%|26.6%|21.0%|30.8%|33.7%|28.9%| |净利润（归母，百万元）|201|109|232|308|391| |(+/-)%|8.2%|-45.5%|111.7%|33.1%|26.7%| |每股净收益（元）|0.37|0.20|0.43|0.57|0.72| |净资产收益率(%)|4.2%|2.2%|4.5%|5.8%|7.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|315.83|579.05|273.52|205.53|162.16|[3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -9%、-1%、47%，相对指数升幅分别为 -13%、5%、41% [4] - 52 周内股价区间为 70.06 - 149.54 元，总市值 61,450 百万元，总股本/流通 A 股为 543/262 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [4] - 股东权益 5,067 百万元，每股净资产 9.33 元，市净率 12.1，净负债率 -34.49% [4] 财务预测表 - 资产负债表涵盖货币资金、交易性金融资产等多项内容，各年度数据有相应变化 [7] - 利润表包含营业总收入、营业成本等项目，各年度数据有不同表现 [7] - 主要财务比率如 ROE、ROA 等各年度有波动 [7] - 现金流量表显示经营、投资、筹资活动现金流各年度情况不同 [7] 公司收入拆分表 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EDA 软件销售业务营收（百万元）|1092.32|1420.02|1917.03|2492.14| |同比(%)|21%|30%|35%|30%| |毛利率(%)|100%|100%|100%|100%| |技术开发服务营收（百万元）|115.07|161.09|201.37|241.64| |同比(%)|40%|40%|25%|20%| |毛利率(%)|38%|40%|43%|45%| |软硬件代理销售业务营收（百万元）|14.96|17.21|18.93|20.82| |同比(%)|-36%|15%|10%|10%| |毛利率(%)|27%|25%|25%|25%| |总营收（百万元）|1222.35|1598.32|2137.33|2754.60| |同比(%)|21%|31%|34%|29%| |毛利率(%)|93%|93%|94%|95%|[8] 可比公司估值表 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|营收（亿元） - 2025E|营收（亿元） - 2026E|营收（亿元） - 2027E|PS - 2025E|PS - 2026E|PS - 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广立微*|48.95|98.04|6.93|8.69|10.97|14.16|11.28|8.94| |概伦电子|23.65|102.62|5.15|6.48|-|19.93|15.84|-| |海光信息|142.11|3,303.12|135.82|175.30|214.03|24.32|18.84|15.43| |龙芯中科*|122.00|489.22|7.30|10.11|13.02|67.02|48.38|37.57| |景嘉微*|67.80|354.34|10.15|14.64|19.90|34.92|24.20|17.81| |平均|-|-|-|-|-|32.07|23.71|-|[9]

财务表现 - 24全年营收12.22亿元，同比增长20.98%，归母净利润1.09亿元，同比减少45.46%，扣非净利润-0.57亿元，毛利率93.31%，较2023年下降0.47个百分点 [1] - 24年利润下滑主因股份支付费用大幅增加，计提1.79亿元，占归母净利润的163.05% [1] - 25Q1营收2.34亿元，同比增长9.77%，归母净利润0.10亿元，同比增长26.72% [2] 行业前景 - EDA国产化叠加正版化趋势明显，预计25-27年EDA占半导体比重逐年提升至1.1%、1.2%、1.4% [2] - 预计24-27年中国EDA市场规模从140亿元增至354亿元，CAGR达36% [2] - 2024年底中国电子集团成为公司实控人，强化"国家队"地位，有望获得资金支持、产业资源整合等赋能 [2] 产品与技术进展 - 全定制设计平台推出PyAether生态系统，运用AI提升设计效率 [3] - 数字电路设计推出基于GPU的单元库特征化提取工具Liberal-GT，效率大幅提升 [3] - 晶圆制造EDA推出工艺诊断分析平台Vision，物理验证工具Argus新增多重掩膜版拆分功能 [3] - 先进封装与3DIC领域推出Storm升级版、Argus-PKG、Aether 3DIC、Argus 3DStack等工具，ALPS支持跨工艺节点联合仿真 [3] - 并购芯和半导体补强核心EDA工具，数字电路覆盖度有望2026年前超90%，其他品类基本实现全流程覆盖 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营收CAGR达41.4%，分别为17.56、25.05、35.10亿元 [4] - 预计25-27年归母净利润CAGR达45.0%，分别为2.25、3.49、4.74亿元 [4] - 当前PS倍数37/26/18倍，对比全球巨头市值仍有较大成长空间 [4]