公司战略与投资 - 华大九天与关联方共同投资设立天津中湾芯盛管理咨询合伙企业（有限合伙），总认缴出资额为11001万元，其中华大九天出资10000万元，持有90.9008%的合伙份额 [1] - 此次投资旨在布局数字芯片设计中硬件辅助验证领域的国内头部公司，以加速实现数字电路设计全流程EDA工具的覆盖 [1] - 投资目的包括通过体外孵化减轻对上市公司的财务影响，并有效放大资金杠杆以加大对标的企业的控制力，待企业培育成熟后有利于进一步整合 [2] 业务发展与行业影响 - 此次交易是华大九天在数字EDA领域战略布局的重要一步，旨在打造具有市场竞争力的硬件辅助验证工具，加速形成完整的数字芯片前端设计与验证解决方案 [1] - 公司致力于推动EDA工具的国产化和全流程覆盖，此举将进一步提升其在EDA领域的市场竞争力 [1] - 未来，华大九天将继续坚持自主研发、合作开发和并购整合相结合的模式，以加速EDA全流程布局和核心技术突破，为我国集成电路产业提供支撑 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司作为国内EDA龙头，正通过内生外延双轮驱动，加速实现全流程覆盖，在国产化机遇下具备强劲增长潜力 [1][5] 财务表现 - 2025年前三季度营收8.05亿元，同比增长8.24%；归母净利润906万元，同比下降84.52%；扣非归母净利润-2216万元，亏损同比收窄33.99% [1] - 2025年第三季度营收3.03亿元，同比增长1.16%，环比增长13.48%；归母净利润599万元，同比下降71.02%，环比增长190.16% [1] - 公司毛利率保持高位，25Q1-Q3为90.51%，25Q3为92.81% [1] - 利润端承压主要系其他收益减少35.77%，由政府补助收入减少所致 [1] - 业绩季节性明显，四季度为增长高峰，客户集中采购及结算有望推动收入释放 [1] 行业前景与市场机遇 - 预计2024至2027年，中国EDA市场将从140亿元增至354亿元，复合年增长率达36% [2] - EDA国产化叠加正版化趋势明显，预计2025至2027年EDA占半导体比重将上升至1.1%、1.2%、1.4% [2] - 自2019年起美国收紧对华EDA出口，2025年暂停供货后虽解除限制，但加剧行业不确定性，促使国内企业加速自主研发 [2] 产品与技术优势 - 公司已推出47款全流程工具系统，覆盖全流程80%，领先于国内其他厂商 [3] - 数字电路设计工具Himi Time设计数据读取性能较业界标杆工具提升4倍 [3] - Hima EMIR工具可处理50亿以上单元实例规模的电路分析，较竞品提速5倍 [3] - 晶圆制造实现基于Signoff的PPA与Yield导向DTCO方案，GoldMask Fracture模式提升数据处理效率超2倍 [3] - 先进封装支持网络批量调整与智能铜皮优化，人工验证时间减少30%以上 [3] - Argus 3DIC平台支持2.5D/3D异构集成封装设计，可实现全链路3DIC物理验证 [3] 生态构建与AI赋能 - 公司深化EDA与IP协同布局，构建“工具+内容”双轮驱动体系，已成为国内领先基础IP核供应商 [3] - 公司提供基础IP模块及晶圆制造工程服务，确保EDA工具与先进工艺深度兼容 [3] - 公司围绕场景化与定制化推动AI赋能EDA，聚焦高重复性环节实现局部智能化，通过本地部署保障数据安全 [4] - AI应用显著提升设计效率，推动代码自动生成、建库周期缩短和PPAC优化，助力7nm芯片功耗和面积大幅降低，支持高性能AI芯片设计 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为17.56亿元、25.05亿元、35.10亿元，复合年增长率达41.4% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.10亿元、3.31亿元、4.51亿元，复合年增长率达46.5% [5] - 预计公司2025-2027年PS倍数分别为35倍、25倍、18倍 [5] - 对比全球巨头，公司市值仍有较大成长空间 [5]

投资评级 - 报告对华大九天维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为全球EDA行业第二梯队，正通过内部研发和外部投资不断完善全流程解决方案，尽管终止收购芯和半导体，但仍具备产业链整合潜质 [7][9] - 公司2025年前三季度利润短期承压，但预计2025-2027年营收和利润将实现显著增长 [3][8][9] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：营收8.05亿元，同比增长8.24%；归母净利润0.09亿元，同比下降84.52%；扣非净利润-0.22亿元，同比改善33.99% [3] - **2025年第三季度业绩**：营收3.03亿元，同比增长1.16%；归母净利润0.06亿元，同比下降71.02%；扣非净利润-0.04亿元，同比下降119.99% [3] - **盈利能力分析**：前三季度毛利率90.51%，同比下降1.35个百分点；2025Q3毛利率92.81%，同比上升0.25个百分点 [4] - **费用率情况**：前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为21.51%/11.88%/-4.08%/69.2%，同比变化+2.73/+0.05/+1.83/-3.73个百分点 [4] - **其他收益与减值**：前三季度其他收益0.88亿元，同比减少35.77%，主要因政府补助收入减少；计提信用减值损失0.09亿元，主要因应收账款回款导致坏账准备转回 [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为14.66亿元、18.92亿元、24.75亿元，增长率分别为20%、29%、31% [8][9] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、2.68亿元、4.21亿元，增长率分别为55%、57%、57% [8][9] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.31元、0.49元、0.77元 [8][9] 业务进展与产品布局 - **存储电路设计EDA工具**：公司拥有支持SRAM、DRAM、Flash、MRAM等多种存储芯片设计的全流程EDA工具系统，并已大规模应用 [5] - **数字EDA工具产品线**：2025年上半年推出四款用于数字芯片仿真验证和签核的核心EDA产品，覆盖数字电路设计主要工具的近80% [5] - **战略合作**：2025年10月公告与启云方在产品上互补合作，为客户提供完整的全流程解决方案 [5][6] 市场数据与估值 - **当前股价**：116.25元（截至2025年11月4日），52周价格区间为99.28-155.00元 [2] - **市值与股本**：总市值63,407.12百万，总股本54,543.76万股 [2] - **近期表现**：近1月、3月、12月股价表现分别为-8.0%、6.7%、23.4%，同期沪深300指数表现分别为-0.5%、13.5%、17.1% [2] - **估值指标预测**：预计2025-2027年P/E分别为372.80倍、236.91倍、150.45倍；P/B分别为12.42倍、12.04倍、11.49倍 [8]

市场表现 - 10月15日午间收盘沪指涨0.1%，深成指平盘，创业板指涨0.22%，市场半日成交额超1.28万亿 [1] - 盘面热点杂乱，整体高低切换，主要集中在医药、国产软件、消费等方向 [1] - 半导体板块出现明显分歧，至纯科技跌停 [1] 国产软件行业 - 国产软件概念逆势走强，久其软件、格尔软件涨停，品茗科技涨15%，浩辰软件、华大九天、信安世纪等多股跟涨 [2] - 新凯来子公司启云方发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件 [3] - 中国EDA市场国产化率不足20%，主要由海外EDA三大巨头Synopsys、Cadence、Siemens EDA占领 [3] - 启云方EDA产品在电子电路设计重要指标方面达业界一流水平，产品性能较行业标杆提升30%，硬件开发周期可缩短40% [3] - 随着中国先进制程发展及AI芯片国产化率提升，EDA国产化率将持续提升，国产数字芯片设计和晶圆制造EDA工具有望逐渐获得国内大客户认可 [3] - 启云方产品已广泛应用于智能制造行业的制造、设计、设备和材料等企业 [4] 创新药行业 - 创新药概念强势反弹，广生堂20CM涨停，联环药业、昂利康等多股涨停，振东制药、前沿生物等跟涨 [5] - 恒瑞医药子公司收到国家药监局核准签发的注射用SHR—A2102、阿得贝利单抗注射液、注射用SHR—1802的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [5] - 资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖 [5] - 叠加美国降息，CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 [5] - 创新药出海已成趋势，年底预期将有更多BD兑现，过往年底前后是重磅BD密集落地时间 [6]

行业市场表现 - 10月15日国产软件概念股出现拉升，久其软件、格尔软件涨停，品茗科技涨幅超过10%，浩辰软件、华大九天、信安世纪等多股跟涨 [1] EDA行业现状与前景 - 中国EDA市场的国产化率不足20%，市场主要由海外三大巨头Synopsys、Cadence、Siemens EDA占领 [1] - 随着中国先进制程的发展以及AI芯片国产化率的提升，EDA的国产化率也将持续提升 [1] - 国产数字芯片设计和晶圆制造EDA工具有望逐渐获得国内大客户认可 [1] 公司产品发布与意义 - 新凯来子公司武汉启云方科技有限公司发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件 [1] - 此次产品发布被视为中国半导体及电子工业软件自主化发展的里程碑 [1] - 启云方电子工程EDA设计软件在电子电路设计重要指标方面达业界一流水平，产品性能较行业标杆提升30%，产品硬件开发周期可缩短40% [1] 公司业务概况 - 启云方是新凯来的7家子公司之一 [2] - 公司聚焦于工业软件、IT和安全等产品的研发、销售、实施和服务 [2] - 公司依托自主可控的核心技术，致力于为业界提供工业软件以及IT应用集成服务 [2] - 目前公司产品已广泛应用于智能制造行业的制造、设计、设备和材料等企业 [2]

核心观点 - 美国解除对中国大陆的EDA软件出口禁令，西门子、新思科技、楷登电子已恢复向中国客户提供软件与技术服务 [5][6][7] - 禁令解除距离2025年5月29日颁布的禁令仅过去两个月，原禁令旨在严格监管与AI相关的芯片开发设计并加强对实体清单企业的管控 [8] - 全球EDA市场由美国厂商垄断，Synopsys、Cadence和Siemens EDA分别占据32%、29%和13%的市场份额，合计达74%，在中国市场占比超过80% [9] - EDA被称为"芯片之母"，涵盖芯片设计到制造的各个环节，技术难度高且与产业链深度绑定，对芯片设计成功率至关重要 [12][13][14] - 国产EDA与国际巨头存在明显差距，尤其在3nm以下工艺和多物理场仿真等前沿领域几乎空白，生态层面也面临高度依赖国际巨头的挑战 [17][21] EDA市场格局 - 全球EDA市场呈现高度垄断格局，美国三大厂商Synopsys、Cadence和Siemens EDA合计占据74%份额 [9] - 在中国市场，三大EDA巨头的市场份额超过80%，显示出极强的市场主导地位 [9] - 国际EDA龙头与晶圆厂如台积电、三星等建立了数十年的合作关系，形成极高的生态壁垒 [16][21] EDA技术重要性 - EDA工具可避免芯片电路设计和布局错误，降低流片成本，先进制程流片成本甚至超过亿元 [13] - EDA与芯片制造环节深度绑定，晶圆厂提供的PDK包含对EDA软件的授权验证，没有授权验证无法使用PDK工具包 [16] - 台积电3nm工艺已推出N3B、N3E、N3P、N3X四个版本，每个版本对应不同的PDK，迫使设计公司及时更新EDA工具 [16] 国产EDA现状 - 国产EDA企业如华大九天、概伦电子、广立微等通过聚焦细分领域和差异化竞争策略逐步站稳脚跟 [20] - 国产EDA在数字电路设计前端、模拟电路设计和EDA验证工具等细分领域有所突破，但尚未具备独立的全流程EDA工具链能力 [20] - 国产EDA企业通过并购加速技术整合，如华大九天收购芯和半导体，概伦电子收购锐成芯微和纳能微 [21][22] 禁令解除影响 - 禁令解除有助于中国企业重新获得国际先进EDA技术和产品，提升芯片设计能力和效率，加速高端芯片研发 [24] - 禁令解除可能加剧对进口工具的依赖，削弱国产化方案的探索动力，挤压国产EDA厂商的生存空间 [25] - 实现EDA软件国产化需要行业龙头企业加大研发投入，同时需要国产半导体企业给予更多实践机会以促进技术迭代 [26]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 本周计算机（申万）指数结束前两周下跌趋势，上涨1.77%位居涨幅榜第五，EDA子板块表现优异 [4][21] - 美国政府切断部分美企向中国出售半导体设计软件渠道，有望加速EDA国产化进程，看好国产EDA产业链未来发展，建议关注产业链及头部企业 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）计算机（申万）指数上涨1.77%，上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.40% [1][11] - 申万二级行业指数中，计算机设备、软件开发、IT服务Ⅱ涨跌幅分别为2.14%、2.04%、1.18%，均上涨 [1][13] - 本周计算机板块上涨、回调和走平个股数量分别为218、90和28，雄帝科技、四方精创、御银股份涨幅分列前三 [13] 重大事件 - DeepSeek - R1新版本开源，编程能力强，在多方面表现优异 [16] - Opera发布AI时代入口级产品Opera Neon，由三大功能组成 [16] - Salesforce以80亿美元收购云数据管理龙头Informatica，整合双方AI引擎 [16] - 字节跳动旗下扣子空间推出一键文本生成播客功能，应用场景广泛 [16] - 阿联酋将全民免费使用ChatGPT Plus，将建高性能AI数据中心，投资或达200亿美元 [17] - OpenAI前安全副总裁分享新公司产品，OpenAI计划2026年前推硬件设备 [19] - 企业微信“智能机器人”升级，支持多种功能和场景 [19] - 香港特别行政区政府登《稳定币条例》，其正式成法例 [19] 本周重点公告 - 新国都发布股票期权激励计划草案，授予1900万股，行权价格25元/份，考核年度2025 - 2026年，净利润目标分别不低于3.5、4.5亿元 [2][19] - 合合信息筹划发行H股并在港交所主板上市，推进全球化战略 [2][19] - 天地数码研发围绕人才技术、中高端产品、客户需求三个核心方向展开 [3][19] 投资观点 - 本周计算机（申万）指数上涨，EDA子板块概伦电子等涨幅超10% [21] - 美国切断部分美企向中国售软件渠道，2023年中国EDA市场规模120亿元，2024年预计达135.9亿元，2023年国产化率17.61%，2024年预计达18.52%，看好国产EDA产业链发展 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT板块上周整体跑赢沪深300，英伟达B系列出货超预期、DeepSeek - R1小版本更新、EDA国产化进程加速等因素影响行业发展，建议关注海外链估值修复和国内英伟达产业链、EDA产业链相关公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（5/26 - 5/30）涨跌情况为计算机1.77%、传媒1.74%、通信1.53%、电子 - 0.59%，整体跑赢沪深300（ - 1.08%） [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为垂直应用软件3.01%、其他计算机设备3.01%、游戏Ⅲ2.80%，跌幅靠前的为光学元件 - 2.99%、品牌消费电子 - 1.84%、数字芯片设计 - 1.66% [3] - 电子行业涨幅前五的个股为远望谷21.04%、商络电子19.19%等，跌幅前五为富乐德 - 10.10%、利安科技 - 10.17%等 [12] - 计算机行业涨幅前五为雄帝科技53.28%、四方精创41.98%等，跌幅前五为盛邦安全 - 8.35%、*ST东通 - 9.97%等 [13] - 传媒行业涨幅前五为元隆雅图30.90%、时代出版21.67%等，跌幅前五为掌阅科技 - 2.62%、南方传媒 - 3.60%等 [13] - 通信行业涨幅前五为恒宝股份24.96%、武汉凡谷14.71%等，跌幅前五为兆龙互连 - 4.44%、东土科技 - 4.96%等 [14] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - **AI模型侧**：6月有多个重要行业大会，如2025全球人工智能技术大会等；灵伴科技旗下AI智能眼镜等产品将上市或更新；DeepSeek - R1模型小版本更新，推理性能提升 [17] - **AI应用侧**：AnthropicClaude4模型上线，韩国电信推出推理模型A.X4.1等多个应用相关事件；多家公司有AI相关合作、布局或产品发布 [20] - **AI算力侧**：工信部印发《算力互联互通行动计划》，浙江印发相关实施意见；英伟达供应链出货攀升，与多家公司有合作 [24] 公司公告 - 三星目标在2025年7 - 8月通过英伟达的12层HBM3E品质验证测试 [26] - 广达GB300预计9月出货 [26] - 多家公司有股权交易、设立子公司、签署合同、业绩公布、减持增持等公告 [26][27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT板块上周整体跑赢沪深300，英伟达B系列出货超预期带动产业链景气度向上，建议关注国内英伟达产业链 [3] - DeepSeek - R1小版本更新推理性能跻身全球第一梯队，与海外头部模型差距缩小，期待后续版本发布收窄国内外差距 [3] - 特朗普政府若下令美国半导体软件供应商停止服务，EDA国产化替代进程有望加速，建议关注国内EDA产业链相关公司 [3] 各部分总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（5/26 - 5/30）涨跌情况为计算机1.77%、传媒1.74%、通信1.53%、电子 - 0.59%，整体跑赢沪深300（ - 1.08%） [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为垂直应用软件3.01%、其他计算机设备3.01%、游戏Ⅲ2.80%，跌幅靠前的为光学元件 - 2.99%、品牌消费电子 - 1.84%、数字芯片设计 - 1.66% [3] - 电子行业涨幅前五的股票为远望谷21.04%、商络电子19.19%等，跌幅前五为富乐德 - 10.10%、利安科技 - 10.17%等 [12] - 计算机行业涨幅前五为雄帝科技53.28%、四方精创41.98%等，跌幅前五为盛邦安全 - 8.35%、*ST东通 - 9.97%等 [13] - 传媒行业涨幅前五为元隆雅图30.90%、时代出版21.67%等，跌幅前五为掌阅科技 - 2.62%、南方传媒 - 3.60%等 [13] - 通信行业涨幅前五为恒宝股份24.96%、武汉凡谷14.71%等，跌幅前五为兆龙互连 - 4.44%、东土科技 - 4.96%等 [14] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - AI模型侧：6月有多个重要行业大会，如2025全球人工智能技术大会等；DeepSeek - R1模型小版本更新，推理性能提升，与海外头部模型差距缩小 [17] - AI应用侧：AnthropicClaude4模型上线，韩国电信推出推理模型A.X4.1，多家公司有AI相关合作与应用进展，如Capgemini与SAP合作等 [20] - AI算力侧：工信部印发《算力互联互通行动计划》，浙江印发相关意见，英伟达供应链出货攀升，与多家企业有合作 [24] 公司公告 - 三星目标在2025年7 - 8月通过英伟达的12层HBM3E品质验证测试 [26] - 广达GB300预计9月出货 [26] - 软银集团或为“星际之门计划”采购AI服务器 [26] - 预期EnterpriseSSD市场将供应吃紧，价格季增幅度有望达10% [26] - 多家公司有股权交易、设立子公司、签署合同等情况，如精测电子受让股权、移为通信设立子公司等 [26] - 美团第一季度营收865.6亿元人民币，同比增18.1%，调整后净利润109.5亿元人民币，同比增长46.2% [27] - 小米集团2025年第一季度总收入1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5%，研发支出67亿元，同比增长30.1% [28] - 快手科技第一季度营收326.1亿元人民币，同比增长10.9%，调整后净利润45.8亿元人民币，同比增长4.4% [28]

指数表现 - 中证信息技术应用创新产业指数下跌1.65% [1] - 成分股涨跌互现：浪潮软件领涨5.47%，天阳科技上涨4.03%，京北方上涨4.01%；开普云领跌4.61%，华大九天下跌4.12% [1] - 信创ETF（562570）下跌1.69%，最新报价1.22元 [1] 资金流向 - 信创ETF近10天连续资金净流入，最高单日净流入1.48亿元，合计净流入1.90亿元，日均净流入1900.63万元 [1] 行业动态 - EDA是集成电路自主可控重点领域，华大九天拟收购芯和，概伦电子拟收购锐成芯微 [1] - 头部EDA企业有望持续并购重整优质标的，实现EDA工具全流程替代 [1] - 海光信息、中科曙光宣布战略重组，两者分别为中证信创指数第1、第7大权重股，合计权重超10.2% [1] ETF概况 - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数，聚焦新质生产力，布局自主可控头部公司 [2] - 指数覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2]