安粮期货认为，本轮回调被普遍视为健康的"技术性回调"，而非趋势性反转。驱动金价上涨的长期宏观 背景依然稳固。美联储降息周期已开启且市场预期本周将继续降息，全球央行持续的购金趋势为市场提 供了坚实的需求基础，同时全球不确定性环境(如美元信用担忧、债务问题)并未发生根本性扭转。金价 在充分回调企稳后，中长期仍有望恢复上行趋势。 消息方面，昨日，伦敦金银市场协会(LBMA)代表预测，未来12个月内黄金价格将升至每盎司4980美 元，白银将升至每盎司59美元，铂金升至1816美元，钯金升至1709美元。当前金价受地缘政治紧张、美 国关税不确定性及"害怕错过"情绪推动。 10月28日，黄金期货价格触底回升，COMEX黄金期货价格维持在3990点附近，昨日黄金市场再度回 踩，黄金ETF华夏(518850)下跌3.5%，黄金股ETF(159562)下跌3.62%。市场受中美贸易磋商缓和及美债 收益率波动影响，短期避险需求受抑，但美联储宽松预期支撑中长期价值。黄金价格预计在900-945元/ 克区间震荡，白银在10700-11800元/千克区间波动。 ...

行业整体表现 - 航空旅行需求强劲，飞机订单积压量处于历史最高水平，整个航空航天和国防行业的订单积压量也接近历史最高水平 [2] - 商业飞机生产出现拐点，国防预算接近历史最高水平，但国防开支占GDP的百分比仍远低于二战后历史水平的一半 [3] - 欧洲和北约的国防开支均有所增加 [3] 需求驱动因素 - 地缘政治不稳定因素持续存在，包括中国、俄罗斯、乌克兰和中东地区的局势 [4] - 五角大楼下令将导弹产量提高一倍，这与洛克希德马丁和雷神公司的业务直接相关 [5] - 全球不稳定局势使各国意识到和平红利已结束，需要重新武装并增加国防开支 [7] - 乌克兰战争第一年消耗的导弹产量相当于七年的产量，包括标枪和毒刺导弹，预示着对武器系统生产的巨大需求 [8] 供应链与生产瓶颈 - 当前主要瓶颈存在于供应链部分环节，包括发动机、座椅、锻件和铸件出现中断，以及技术劳动力紧张 [4] - 在商业生产方面，发动机是制约生产的“长杆”，例如GE航空航天正在尽可能多地生产LEAP发动机 [6] - 需求不受约束而供应不足被视为“香槟问题”，但总体情况依然强劲 [9] 订单与市场韧性 - 即使在新冠疫情导致商业航空业最大衰退期间，空客和波音以F为基准的订单积压量实际上仍在增加，这些是硬订单且不会消失 [10] - 国防方面的订单情况类似，世界被认为是不安全的地方，美国无法独自应对，需要更多国防开支 [11] 公司表现与投资机会 - 尽管行业整体表现良好，但公司间存在差异，例如诺斯罗普·格鲁曼公司下调了销售预期，而同行则提高了业绩指引 [12] - 行业内存在许多大型长期项目，如B-21轰炸机和哨兵导弹项目，这些项目周期长达20-30年以上，需要进行实时评估和调整 [13][14] - 行业整体估值不低，但在GCAD ETF中仍有许多规模较小、知名度较低、被低估的公司具有上行潜力 [15] - 投资选择侧重于对该领域有深入了解，关注具有长期机会的公司，这些公司可能成为收购目标或具备持续增长潜力 [16][17] 行业细分与协作 - 传统国防主要承包商和同时拥有商业及军事客户的双技术公司之间存在差异化，但从长期看，它们将通过合资企业形式合作 [20] - 传统航空航天和国防公司需要国防科技公司的软件和人工智能技术，而国防科技公司则需要传统公司的成熟组件，最佳资本利用方式是合资与合作 [21]

黄金期货行情 - 10月20日沪金主力合约收盘价为970.32元/克 当日下跌1.63% [1] - 当日成交量为728,228手 持仓量为207,916手 [1] - 同日上海黄金现货价格报975.50元/克 较期货价格升水5.18元/克 [3] 价格驱动因素 - 国际贸易局势和地缘政治紧张激发市场避险情绪 支撑黄金买盘流入 SPDR持仓持续增加 [3] - 美国政府停摆导致多个重点经济数据延迟发布 增加市场不确定性 预计将持续较长时间 [3] - 数据空档期延续9月经济疲软预测 叠加美联储主席鲍威尔偏鸽派言论 市场对美联储降息次数和幅度预期增加 [3] - 央行连续十一个月增持黄金 对金价形成坚实支撑 [3] 宏观经济背景 - 美国9月非农数据显示劳动力市场意外疲软 非农就业人口大幅低于市场预期且大幅下降 失业率上升至4.3% [4] - 美国8月PCE数据显示通胀持稳 核心PCE同比上涨2.9% PCE同比上涨2.7% 均符合市场预期 [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 与预期一致 较上月的2.7%回升 为1月份以来最大涨幅 [4] 机构市场展望 - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 [4] - 美联储需兼顾就业和通胀双重指标 更加注重稳就业 点阵图显示年内还有两次降息 [4] - 中东紧张局势升级激发市场避险情绪 美联储降息两次预期概率约为95% 已基本被市场计价 [4] - 国际贸易局势缓和减少黄金避险需求 预计黄金将延续高位运行 [4]

黄金价格表现 - 黄金现货价格报4017.845美元/盎司，涨1.05%，重回近期高位 [1] - 在全球金融市场遭重挫、投资者回归避险资产的背景下，黄金逆势上涨 [4] - 国际金价突破每盎司4000美元，年内涨幅约50% [5] 市场情绪与关注度 - “金价”词条登上微博热搜榜首位，且热度持续上升 [3] - 网友评论反映出对金价上涨的后悔、观望及认为价格过高的复杂情绪 [3][4] 黄金消费市场动态 - 金价持续上涨对黄金消费产生负面影响，消费者因担心追高而观望情绪增强 [5] - 2025年上半年全国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54% [6] - 黄金首饰消费199.826吨，同比下降26%，而金条及金币消费264.242吨，同比增长23.69% [6] 金价驱动因素分析 - 投资者对全球财政与货币体系的不信任感加剧是推动金价上涨的因素 [8] - 特朗普发出的关税威胁令投资者担心贸易关系恶化，促使资金流向避险资产 [4] - 黄金通常在经济摇摇欲坠或金融市场崩溃时上涨 [8] 机构观点与价格展望 - 巴克莱银行认为黄金最近的上涨应引起政策制定者的警惕 [8] - 美国银行认为黄金已兑现大部分上涨预期，目前略微超买，可能面临上涨动能衰竭，第四季度或出现盘整或回调，回调价位可能低至3525美元 [9] - 瑞银预测短期内金价可能回调至3800美元，但中长期看涨至4200美元 [9] - 花旗银行认为若2026年美联储继续降息，黄金或将挑战5000美元大关 [9] - 多家投行预计国际金价年内或在每盎司3800美元至4100美元区间内波动 [9]

文章核心观点 - ATFX发布2025年第四季度《交易杂志》，旨在为投资者在宏观经济不确定性加剧的背景下提供权威、前瞻且具实操性的市场洞察和策略指引 [1][3] 全球经济展望 - 全球经济正步入“分化加剧”的新阶段，呈现“僵局与动力并存”的格局，根源在于全球主要央行货币政策路径的显著分歧、新一轮关税政策的冲击以及持续升级的跨境贸易与技术摩擦 [4] 美国指数 - 美国就业市场显露出疲软迹象，这改变了投资者和交易者的预期，并成为美联储可能降息的明显信号 [5] - 美联储“降息”是本季度市场主旋律，因担忧长时间维持高利率可能使经济陷入更深的衰退 [5] - 分析师对科技巨头推动指数创纪录的趋势能否持续提出疑问 [5] 现货黄金 - 现货黄金在9月初强势突破历史纪录，站上3700美元关口 [6] - 黄金市场处于货币政策转变、地缘政治紧张及结构性变革的关键节点，美联储降息提升了无收益贵金属的吸引力 [6] - 特朗普对美联储的批评引发对央行独立性的担忧，为贵金属带来了日益增长的避险需求 [6] 原油 - 石油市场短期内似乎供应充足，基于初步数据，自二月份以来平均每天增加100万桶，仅在五月份就显著增加了9300万桶 [7] - 尽管当前供应水平表明市场平衡良好，但地缘政治发展突显了全球能源安全面临的持续风险 [7] 欧洲指数 - 欧洲处于战略转折点，受益于通胀放缓、货币政策稳定和财政刺激加速，欧洲股市第四季度预计将迎来强劲表现 [9] - 对Stoxx 600、德国DAX和英国FTSE的预测表明，年底前将持续增长势头 [9] - 投资者越来越关注被低估的欧洲股票，认为其提供了有吸引力的长期增长机会，尽管全球风险依然存在 [9] 货币对分析 - 分析师团队对英镑兑美元、欧元兑美元、澳元兑美元等主流货币对进行了深入解析，剖析货币政策分化、政治风险溢价及技术面关键位对汇率走势的影响 [9]

黄金价格表现 - 最活跃黄金期货在Comex周一触及每盎司3,994.50美元的高点 [1] - 12月黄金期货合约GCZ25上涨1.7% 结算价为每盎司3,976.30美元 创下年内第42次收盘纪录高位 [5] - 黄金价格在今年3月13日首次突破3,000美元大关后 迅速向4,000美元关键心理水平迈进 [2][5] 推动金价上涨的因素 - 黄金上涨受到五个强劲顺风因素推动 包括粘性通胀 地缘政治紧张局势 美元走弱 央行需求以及投资者对冲波动性 [2] - 创纪录的政府债务水平也增强了今年金价上涨的韧性 [2] - 围绕华盛顿最新联邦政府停摆的政治戏剧为金价上涨提供了新的推力 [4] 市场观点与情绪 - 黄金上涨感觉不像为风暴做准备 而更像飞机在飞行中捕捉到强大的顺风 显示当所有因素同时具备时动能可以迅速积聚 [2] - 黄金不仅是在上涨 更是在重新确立自身作为货币良心的地位 从保险手段转变为信念的体现 [3] - 金价走势更像是一种自白 全球市场承认纸质承诺（如美元）有其局限性 反映了美元指数今年的疲软和美国庞大的财政赤字 [3]

黄金周二（9月23日）早盘小幅回落3738附近企稳上涨，在上涨至3759附近受阻回落下探3736。随后开始震荡慢涨走势，到欧盘加速上涨，最高触及3791附 近后开始高位震荡，美盘转跌，凌晨最低跌至3752附近，日线收出一根带有上影线的小阳线。 一、基本面 1、地缘政治紧张激发避险需求 北约就俄罗斯侵犯爱沙尼亚领空行为发出强烈警告，加剧国际关系不确定性，黄金作为非主权、无违约风险的"避风港"资产，吸引大量避险资金流入。 美国总统特朗普表态称乌克兰有望在北约支持下夺回原有领土，对俄乌局势发表强硬言论，进一步扰动市场情绪。同时，其在联合国大会期间与多国穆斯林 领导人会晤商讨加沙冲突等问题，相关进展引发投资者关注。 2、美联储降息预期持续发酵 美联储主席鲍威尔表态谨慎，提及通胀快于预期风险与就业增长疲软的双重挑战，未明确下次降息时机，但市场解读偏乐观。 交易员普遍预期美联储10月和12月再次降息可能性极高，降息将降低持有黄金的机会成本，且可能削弱美元，为以美元计价的黄金提供支撑。 因此，今日先关注行情修正情况。若修正过程中能守住短期支撑，且未出现大幅回调，说明多头承接力较强，前期上涨趋势的延续性仍值得期待；反之，若 ...

周二亚洲时段，现货 黄金一度上涨至3,749.27美元/盎司，继续刷新纪录。上周在鲍威尔压制快速宽松 预期、黄金短暂回落后，投资者迅速涌入黄金ETF，周五持仓增幅创三年多来最快。"在美联储降息25 个基点次日回落后，新的上行动能已经形成，可能是因市场感受到鲍威尔在讲话中的谨慎态度，而ETF 资金流入仍是主要驱动力。"BMO资本市场分析师在报告中表示，"随着降息周期已牢牢摆上台面，我 们认为进入第四季度价格的风险回报依然积极。"在美联储降息、各国央行增加黄金储备，以及持续的 地缘政治紧张推动避险需求的背景下，黄金已成为今年表现最强劲的 大宗商品之一，高盛等主要投行 均预计价格将进一步上涨。 ...

消息面驱动因素 - 近期黄金涨势受美联储降息预期、美元走软及地缘政治紧张推动，价格一度突破3700美元/盎司创历史新高 [1] - 部分投资者在美联储决议前夕获利了结导致价格回调 [1] - 后续需密切关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，其可能成为金价走势关键转折点 [1] 技术面分析 - 日线级别布林带开口扩张，金价在布林带上轨下方运行，MACD金叉运行中，RSI处于超买状态，需警惕超买回落风险 [2] - 4小时级别布林带运行减缓，金价在布林带中轨上方运行，MACD死叉运行中，RSI处于超买回落状态 [2] - 1小时级别布林带运行减缓，金价在布林带中轨上方运行，MACD金叉运行中，RSI处于超卖反弹状态，短期下跌动能减缓，需警惕强势拉升可能 [2] 操作策略建议 - 多单策略：激进者可依托3350美元/盎司支撑位在3365-3375美元/盎司附近做多，稳妥者可依托3300美元/盎司支撑位在3315-3325美元/盎司做多 [3] - 空单策略：激进者可依托3700美元/盎司压制位在3695-3685美元/盎司参与做空，稳妥者可依托3750美元/盎司压力位在3745-3735美元/盎司做空 [3] - 沪金期货建议在830-832元/克获得支撑时轻仓做多，目标840元/克 [3] - 融通金建议关注825-828元/克支撑位，企稳后可尝试买入 [3] - 积存金可等待回落至825-828元/克附近增持，建议长期持有 [3] - 黄金T+D在828-830元/克有支撑，840元/克为阻力位，可在支撑位轻仓做多 [3]

消息面分析 - 美国就业数据疲弱 初请失业金人数飙升 强化美联储下周降息预期 支撑金价 [1] - 美元与美债收益率反弹 限制金价涨幅 [1] - 地缘政治紧张局势升温 以色列袭击卡塔尔 波兰击落无人机 避险情绪利多黄金 [1] 技术面分析 - 日线级别布林带开口扩张 金价在布林带上轨附近运行 MACD金叉运行 RSI处于超买状态 警惕回落风险 [2] - 4小时级别布林带开口收窄 金价在布林带中轨附近运行 MACD死叉运行 RSI超买回落 [2] - 1小时级别布林带开口收窄 金价运行于中轨附近 MACD死叉收口 RSI超卖反弹 上涨动能减缓 [2] 操作策略建议 - 国际金价多单策略：激进者3350美元/盎司支撑位企稳后3365-3375做多 稳妥者3300美元/盎司支撑位3315-3325做多 [3] - 国际金价空单策略：激进者3660美元/盎司压制位承压后3655-3645做空 稳妥者3700美元/盎司压力位3695-3685做空 [3] - 沪金期货操作建议：830-831元/克支撑位轻仓做多 目标835-840元/克 跌破支撑需警惕转弱风险 [3] - 融通金操作建议：825-826元/克附近布局多单 需关注市场消息影响 [3] - 积存金操作建议：820-822元/克附近适当增仓 适合长期持有平滑成本 [3] - 黄金T+D操作建议：825-826元/克附近尝试低吸 因有杠杆需严格控仓 [3]