核心观点 - 报告对多个行业和公司进行深入分析，重点关注业绩表现、增长驱动因素及未来展望，覆盖消费、科技、汽车、医疗等领域，强调海外扩张、成本控制和市场份额策略的重要性[2][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 公司业绩与展望 - 时代天使2025年上半年收入同比增长33%至1.6亿美元，隐形矫治总病例数达225,800例（同比+48%），海外病例出货量同比+103%至117,200例，经营亏损收窄67%至543万美元，但预计下半年因海外投入增加导致亏损扩大[2][6][7] - 贝壳2Q25营收同比增长11%至260亿元人民币，non-GAAP净利润18亿元人民币（同比-32%），新房交易同比增长9%，房屋租赁服务同比增长78%，家装家居业务同比增长13%[8] - 立讯精密1H25收入/净利润同比增长23%，通信与汽车业务分别增长49%/82%，2Q25毛利率提升至12.0%，投资收益达17.8亿元[9] - 京东方精电1H25收入同比增长8%，汽车显示屏收入同比增长9%，系统业务同比增长60%以上，LTPS出货量同比增长78%[9] - 亿航智能2Q25交付68架eVTOL飞机（同比+39%），但全年收入目标下调40%以上至5亿元人民币（同比+10%），预计2026年增长加速[9] - 绿茶集团25财年上半年营收同比增长23%至23亿元人民币，净利润同比增长34%至2.34亿元人民币，同店销售转正，外卖销售同比增长74%，平均单价同比下降4.5%至55.5元人民币[9][10] - 永达汽车1H25剔除减值损失的净利润同比下降43%至6,300万元，计提减值损失36亿元，预计2H25新车毛利率改善2.4个百分点至-6.6%，新能源品牌销量占比提升[11][12] - 金茂服务1H25收入同比增长19.6%，基础物管收入同比增长31%，净利润同比增长3.1%，派息比例提高至70%[13][14] 市场动态与行业趋势 - 全球股市表现分化：恒生指数单日下跌1.18%，年内上涨27.24%；纳斯达克指数单日上涨0.44%，年内上涨11.57%；德国DAX单日下跌0.50%，年内上涨21.32%[3] - 港股分类指数中金融、工商业、地产单日分别下跌1.66%、0.90%、1.96%，公用事业下跌0.51%[4] - A股农业、美容护理与基础化工领涨，医药、非银金融与钢铁跌幅居前；中概股指数创5个月新高；离岸人民币涨破7.15[5] - 主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次对中国市场转为净买入；中国9月起下调人身险产品预定利率[5] - 寒武纪上半年营收增长43倍，归母净利润扭亏为盈至10.38亿元人民币；中际旭创上半年营收同比增长36.9%，净利润增长69.4%[5] - MSCI印度指数连续第4个月跑输新兴市场，美国计划对印度加征50%关税，可能降低印度GDP增速0.7个百分点[5] - 日本国债收益率面临上行压力，财政部申请下一财年长债资金创历史新高（占预算25%），央行可能在10月重启加息[5] - 欧美贸易战面临升级风险，特朗普称将用关税和出口管制报复欧盟数字税；美国7月耐用品订单环比下跌2.8%，但核心资本品订单增速创近三年最高[5] - 美元指数下跌，黄金与比特币先跌后涨，油价暴跌，美国API原油库存下降近100万桶，汽油库存减少超200万桶[5] 增长驱动与策略 - 时代天使国内案例数增长14%至108,600例，通过价格调整和低线城市渗透维持市场份额，但面临陕西正畸集采续约压力[6] - 海外业务成为时代天使增长核心，但需应对市场投入、产能投产、关税及知识产权诉讼等短期挑战[7] - 立讯精密增长动力来自iPhone份额提升、AI服务器零部件（如DAC/ACC电缆、光模块）、汽车tier-1战略及安卓ODM整合[9] - 绿茶集团增长动力包括外卖订单强劲、创新产品推出、利润分成激励、海外扩张（25财年海外门店达15家）及新品牌推出[10] - 永达汽车通过品牌组合优化和现金流管理增强生存韧性，预计2026-27年净利润翻倍增长，并提高股息支付率[11][12] - 金茂服务通过新业务整合（如能源运维）驱动增长，基础物管在管面积同比增长11%，物业费单价提升至3.8元/平方米[14] 估值与投资建议 - 时代天使目标价86.47港元，基于SOTP估值（国内业务15倍2025年市盈率，海外业务8倍市销率）[7] - 贝壳目标价22.60美元，基于SOTP估值，反映行业逆风但维持买入评级[8] - 立讯精密目标价59.5元人民币，基于21倍2026年市盈率（与5年平均一致）[9] - 京东方精电目标价8.84港元，基于14.0倍2026年市盈率[9] - 亿航智能目标价27.7美元，基于15倍2026年市销率[9] - 绿茶集团目标价10.74港元，基于13倍25财年调整后市盈率，股价对应10倍市盈率（低于同业平均18倍）[10][11] - 永达汽车目标价2.5港元，基于9倍2027年市盈率[12] - 金茂服务目标价4.65港元，基于10倍2025年市盈率[13][14]

镁合金部件业务 - 镁合金部件性价比显现，成为主机厂理想轻量化材料，因原材料镁价格低于铝且波动性减弱 [1] - 公司是轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，在产品设计、压铸等方面有竞争优势，产品储备丰富，能制造大型一体化镁合金压铸件，产品涉及多种汽车部件 [1] - 公司依托海外技术引入国内实现商业化，开拓国内新能源主机厂客户与产品市场 [1] 应对原材料价格波动措施 - 产品销售采用价格联动结算，提升价格联动客户占比，优化机制减少结算滞后影响 [1] - 运用套期保值等金融工具锁定原材料价格，降低经营风险 [1] - 加强大宗物资集中采购管理，强化原材料库存管理，优化供应商体系，通过工艺和技术创新降低成本 [2] 万丰钻石飞机在低空经济定位与优势 定位 - 万丰钻石有18款机型产权，研发领先，开发固定翼纯电动飞机，在eVTOL领域有商业化规划，是全球通用飞机制造前三强，子公司担任通航标准组织主席单位 [2] - 作为制造端链主企业，落地多款机型满足应用场景，助力供应体系和国内产业链发展，引入海外经验助力国内低空经济 [2] 优势 - 产品布局构建“固定翼+无人机+垂直起降”全场景出行矩阵，是全球稀缺具备全场景布局的飞机制造企业 [2] - 固定翼通航飞机领域建立成熟研发设计管理体系，是欧洲EASA批准的DOA，实现关键零部件自主可控，具备适航取证能力，在安全记录、品牌、销售网络等方面有优势 [3] - 无人机和eVTOL领域，重组整合Volocopter，推进从“技术试验”迈向“规模商用”，整合技术优势加速商业化变现 [3] 万丰钻石飞机电动化发展情况 纯电动领域 - 开发固定翼纯电动飞机，eDA40是世界首架申请EASA/FAA Part 23认证的直流快充电动飞机，试飞成功，具备低成本、低噪音、零排放优势 [4] 混合动力领域 - HEMEP混合动力多引擎飞机是全球首款多发混合动力飞机，飞行中零排放低噪音，减少温室气体和空气污染 [4] eVTOL领域 - 技术合作自主开发垂直移动解决方案，重组Volocopter核心资产提供多场景解决方案 [4] - 城市空中交通出行场景：Volocopter 2X计划2025 - 2026年完成TC取证并争取商业化订单，VoloCity推进EASA的TC取证 [4] - 城际空中交通出行场景：VoloRegion和VoloConnect两款4 - 5座eVTOL产品，符合EASA更高标准 [4] - 无人机载物场景：VoloDrone可在40公里范围内携带最高200公斤货物，构建全新供应链与运输线路 [4] 收购Volocopter后低空经济发展规划 - 通航飞机制造落实全球一体化战略，统筹多地资源联动协调，抢抓国内低空经济机遇，推进新机型引进和国内基地建设整合 [5] - 整合Volocopter与钻石通航飞机资源，在经营、财务、新机型商业化等方面统筹规划，构建城市空中交通系统 [5] - 构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”多场景产品出行矩阵，2025年推进DART机型、eDA40、部分eVTOL机型TC取证并推向市场 [5]

精准定位赛道：聚焦贵州独有场景 - 建立县镇级无人机配送中心解决农村"最后一公里"难题，聚焦生鲜、农资、医药冷链配送，参考黔西南州"蜂鸟配送"模式（20个乡镇无人机物流覆盖）[1] - 联动省应急厅建立山地救援无人机体系，探索耐撞型六旋翼飞行器用于物资投送和伤员转运[1] - 在黄果树瀑布、荔波小七孔等景区推出低空观光航线，采用VR全景航拍舱+解说系统提升体验，如小飞通航在天河潭推出低空观光项目带动周边就业[2] - 开设喀斯特地貌地质飞行研学专线，打造"飞阅贵州"IP[3] - 构建电网山区巡检联盟，贵阳供电局已用无人机年检500公里线路，效率提升4倍[4] - 开发矿洞探测无人机+三维建模算法，服务于黔西南州金矿、遵义铝土矿区探测[4] 补强基础痛点：降低产业启动门槛 - 在9个市州各建1个综合低空服务站（起降坪+充电桩+气象站），优先复用现有23个通用机场资源[5] - 沿清水江、乌江流域设置水上起降平台，服务于观光和水文监测飞行器[5] - 参与国家UTMISS低空管理系统试点，对全省500米以下空域进行电子围栏分区[6] - 引入"飞行服务一键通"App，30分钟内批复农林喷洒、航拍作业申请[6] 政策特区突破：打造低空开放试验区 - 向南部战区空军申请"低空飞行走廊"试点，如贵阳→毕节威宁的省内首条固定货运航线[7] - 在黔西南州建立15分钟应急空域响应圈，实行空域申报即批机制（飞行高度低于200米，半径5公里内免批）[7] - 对入驻飞行器制造企业实行增值税返还50%（如贵安新区低空产业园）[8] - 设立1亿元低空产业基金，重点投资山地场景应用的eVTOL企业[8] 差异化场景创新：挖掘数据价值蓝海 - 用巡查无人机采集喀斯特地貌三维模型，建成全球最大溶洞数据库，对外资企业探矿、旅游开发收费使用[9] - 承接国家林业局任务，用红外无人机监测黔南森林防火[9] - 在六盘水滑雪场用增雨除雾无人机提升雪场品质[10] - 开发云雾茶园监测系统，如湄潭茶园通过无人机温控提升春茶品质[10] 区域协同破局 - 共建云贵川低空经济走廊，联合云南四川开发山地物流，市场规模扩张15%[12] - 在深圳设"贵州低空研发中心"，每年引进关键技术人才20名[12] - 举办"中国山地飞行器设计大赛"，设500万总奖金池，吸引50+研发团队打造贵州定制飞行器[12] 应急救援与公共服务 - 无人机搭载热成像仪24小时巡逻林区，火情预警时间提前2小时[13] - 无人机拍摄非法采砂、污染排放证据，数据实时同步至环保部门[13] - 2025年贵州厦蓉高速猴子沟大桥坍塌事件中，直升机高效转运重伤员并投送医疗物资[13] - 构建"空天地"立体响应网络，打造"半小时低空救援圈"[14] 发展规划与战略价值 - 2024-2025年：建设50个低空服务站，开通首批3条货运航线[15] - 2026-2027年：推出eVTOL观光机队，电网巡检覆盖率80%[15] - 2028+年：建成地理信息库，低空数据交易额破亿[15] - 贵州低空经济将地形劣势转化为体验优势，通过政策精准度、场景创新度和数字化运营力实现破局[15]