财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为13.5亿美元，同比下降0.9%，同店销售下降3.7%，4月实现正增长 [13][26] - 电子商务渠道第一季度实现10%的正增长，渗透率提高约100个基点，超过10% [17] - 毛利率为34%，比去年高出60个基点，其中商品利润率扩张贡献40个基点，损耗改善贡献10个基点 [28] - SG&A费用占第一季度销售额的28.8%，增加了3600万美元或290个基点 [29] - 第一季度营业利润为6930万美元，摊薄后每股收益为0.68美元，调整后每股收益为0.76美元 [30] - 每家店的库存单位数增长6.5%，美元价值增长7.8% [30] - 第一季度产生约8%的自由现金流，向投资者返还超1亿美元自由现金流 [34] - 预计全年销售额在59.7亿 - 62.6亿美元之间，同店销售在 - 4%至1%之间，毛利率不变，每股收益在5.1 - 5.9美元之间，调整后每股收益在5.45 - 6.25美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类和服装业务表现强劲，与去年基本持平，体育和娱乐业务紧随其后，户外业务下降个位数 [14] - 耐克是各业务领域的关键销售驱动力，乔丹品牌在4月和5月表现超预期，超25%的销售额来自电子商务渠道 [14][27] - 户外业务中，钓鱼、枪支和冷藏饮料表现良好，弹药、划船和动力船业务面临挑战 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，年收入超10万美元的客户到店流量实现两位数增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 应对关税，公司计算关税影响，与工厂和供应商合作降低成本，暂停从中国发货，加速减少对中国产品的依赖，利用资产负债表优势提前采购国内库存，利用定价优化引擎调整价格和促销策略 [8][9][10] - 新门店扩张是长期增长引擎，计划今年开设20 - 25家新门店，第一季度已开设5家，门店总数达303家，覆盖21个州，放缓2026年新门店签约速度 [16] - 推动电子商务业务加速增长，第一季度academy.com销售额增长10%，渗透率提高 [17] - 提高现有门店的生产力，推出乔丹品牌，改善店内搜索功能，扩大在线商品种类，推广RFID技术和手持设备 [19][21][22] - 加强营销推广，推出新广告活动，增加广告支出，计划增加200万会员到My Academy Awards忠诚度计划 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已有效缓解当前关税成本，未来将灵活调整策略 [12] - 尽管消费者环境脆弱，但公司资产负债表强劲，有信心应对短期挑战，长期战略和投资开始见效 [25] - 消费者购物模式不稳定，但公司对第二季度仍持乐观态度，期待重大节日销售表现 [45][46] 其他重要信息 - 公司预计随着时间推移库存水平将恢复正常 [33] - 公司将继续与全国品牌供应商合作，减轻消费者成本压力，保持市场价格优势 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高收入消费者的留存率和复购情况如何 - 公司从2024年第三季度开始看到高收入客户流量增加，这些客户留存率高，不仅购买全国品牌，也体验自有品牌 [39][41][42] 问题2: 5月销售情况及消费者健康状况如何 - 5月销售略有下降，但趋势好于第一季度，消费者购物模式不稳定，受关税和贸易战影响，消费者更倾向于选择高性价比商品，公司期待第二季度重大节日销售表现 [45][52][53] 问题3: 为何在低关税情景下仍维持毛利率指导不变 - 公司通过提前采购库存、减少对中国产品依赖等策略，对毛利率指导有信心，认为关税对销售的影响可能大于对毛利率的影响 [56][60][65] 问题4: 4月复活节对业务的影响以及耐克的推动作用如何 - 4月的正增长得益于复活节档期转移和耐克乔丹品牌的推出，3月店铺重置对销售有一定影响 [67][68][69] 问题5: 本季度促销活动是否同比增加，原因是什么 - 本季度促销活动与去年基本一致，主要在重大节日期间进行，部分促销活动旨在吸引消费者加入忠诚度计划 [72][73][74] 问题6: 如何看待2026年关税影响及毛利率指导中的定价假设 - 公司将多元化采购基地，降低对单一国家的依赖，毛利率指导考虑了多种关税情景，通过与供应商合作、优化定价和促销策略等方式缓解成本压力 [80][83][85] 问题7: 篮球和高尔夫业务疲软的原因，以及如何看待Dick's和Foot Locker的合并 - 篮球和高尔夫业务疲软可能与天气有关，公司专注自身战略，认为自身与竞争对手不同，将继续为客户提供服务 [95][96][98] 问题8: 关税展望是否考虑价格弹性和消费者健康状况 - 公司使用定价工具衡量价格弹性，认为消费者在非必需品消费上会追求性价比，公司作为高性价比提供者将受益 [104][106][108] 问题9: 库存对毛利率和SG&A费用的影响 - 提前采购的库存为非季节性产品，不会对毛利率产生负面影响，乔丹品牌推出的费用主要影响第一季度，其他投资将持续进行 [113][114][116] 问题10: 乔丹品牌的产品种类和销售增长预期，以及对其他品类的带动作用 - 乔丹品牌产品种类将持续增长，预计成为公司未来几年的增长平台，能吸引新客户，带动高收入消费者流量增长 [123][125][126] 问题11: 如何看待第二季度销售负增长以及乔丹品牌的增量作用 - 乔丹品牌对销售有提升作用，但目前仅覆盖部分门店，影响有限，销售疲软与消费者购物模式和部分品类表现有关，公司对后续季度仍持乐观态度 [134][135] 问题12: 面对竞争加剧，公司是否应降低利润率以推动销售 - 公司认为自身业务多元化，与竞争对手定位不同，将保持高性价比定位，目前未看到降低利润率能推动销售的迹象 [137][138][139] 问题13: 核心客户和低收入客户的流量情况 - 高收入客户流量增长，低收入客户流量下降，核心客户（年收入50 - 100万美元）在4月实现正增长，公司将采取措施吸引核心客户 [144][145][146] 问题14: 今年和明年的门店开设计划 - 今年计划开设20 - 25家门店，明年暂未提供指导，但预计开店数量将加速，可能将原计划第一季度的开店时间推迟到第二季度 [149][150][151]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计到2030年代初至中期，在不考虑最惠国待遇行政命令（MFN EO）的情况下，多元化治疗领域的潜在收入将超过500亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 疫苗业务 - 公司的RSV疫苗clozrovimab获得FDA批准，公司的指导和计划假设该疫苗在RSV季节前获得批准并通过ACIP推荐 [3][25] - 中国Gardasil市场第一季度表现疲软，库存水平较高，公司准备迎接市场好转，并对男性疫苗新批准带来的机会感到兴奋 [36] 心血管代谢业务 - 口服PCSK9药物enlicitide的三项III期研究中的两项已公布结果，公司目标是成为最有效的降低LDL胆固醇的药物，希望心血管结局在两年后达到20%的改善，并计划将三项试验结果打包在AHA会议上展示 [49][50][51] - 新药vinrevir表现良好，持续渗透到病情较重的患者中，且越来越多地被开给病情较轻的患者，Zenith试验和持续的安全数据显示该药物有能力改变肺动脉高压患者的病程 [54][55] 肿瘤业务 - 公司在ASCO活动上展示了60项注册试验，涵盖免疫肿瘤学、INT、RAS和ADC等领域，PD - one VEGF双特异性药物的PFS为0.51，公司认为这是一个有趣的指标，并将加快推进 [64][65] 动物健康业务 - 该业务收入基础为65亿美元，预计未来五年的产品发布数量将超过以往，涵盖伴侣动物和生产动物领域，有能力实现高于市场的增长 [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于转型和增长阶段，未来几年将有近20种新资产推出，治疗领域多元化，包括心血管代谢、免疫学、眼科、疫苗和HIV等 [3][4] - 在业务发展方面，公司过去四年在业务开发上最为活跃，目前交易较少是时机问题，公司仍会积极寻找符合科学和战略价值的机会 [40] - 免疫学领域是公司关注的重点，公司希望围绕TL1A资产加速发展，认为其在IBD、未来双特异性药物和口服药物方面具有重要意义 [42][43] - 公司在动物健康业务上有更多产品推出计划，且该业务与人类健康研发存在运营协同效应，有助于识别目标和加速产品上市 [69][70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观环境存在挑战，但专注于执行现有产品线计划，就能实现成功、增长和可持续发展 [5] - 与政府就MFN EO的对话具有建设性，但目前尚无明确解决方案，公司愿意合作以实现降低美国药品价格和提高美国以外药品价格的目标，认为这需要政府间的行动 [7][9][11] - 对于HHS秘书移除ACIP 17名成员的公告，目前难以全面理解其影响，但公司对疫苗的安全性和有效性有信心，预计clozrovimab将在6月会议上讨论并推进 [22][23][24] 其他重要信息 - 公司将KEYTRUDA IV的生产迁回美国，采用分阶段方式，已签订合同制造协议，在特拉华州破土动工建设新设施，虽存在税收损失但认为可以管理 [18][19][20] - 关于Gardasil单剂量的讨论，FDA要求在男女群体中进行疾病研究才能更改标签，目前尚无定论，公司将根据不同建议情景进行应对，并认为关注癌症预防价值有提价机会 [28][29][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前政治环境下的MFN EO，与政府的对话进展、现状及近期是否有解决方案，公司如何考虑近期和长期的结果范围 - 公司与政府的对话具有建设性，关于MFN EO的讨论仍在进行中，尚无明确方向公司愿意与政府合作，认为美国应降低药品价格，减少中间环节费用，同时提高美国以外的药品价格，这需要政府间的行动 [7][8][9] 问题: 解释上周在ASCO活动上关于MFN定价的评论 - 公司有强大的产品线，会先在美国推出产品，然后会与管理层一起谨慎考虑如何在其他司法管辖区推出产品，认识到MFN带来的压力 [14] 问题: 对关税的最新看法，包括时间、范围、规模，以及将KEYTRUDA IV生产迁回美国的成本和缓解策略 - 公司自2018年起就开始将更多生产转移到美国，已花费超120亿美元，未来还将投资超90亿美元，将KEYTRUDA生产迁回美国采用分阶段方式，虽存在税收损失但可管理 [16][17][18] 问题: 如何看待HHS秘书移除ACIP 17名成员的公告 - 目前难以全面理解其影响，但HHS表示6月会议将举行，公司对疫苗的安全性和有效性有信心，预计clozrovimab将在6月会议上讨论并推进 [22][23][24] 问题: 公司的指导是否基于clozrovimab今年获得批准 - 公司的指导和计划假设clozrovimab在RSV季节前获得批准并通过ACIP推荐 [25] 问题: 如何应对Gardasil可能的单剂量推荐结果，以及是否有提价能力 - FDA要求在男女群体中进行疾病研究才能更改标签，目前尚无定论，公司将根据不同建议情景进行应对，认为关注癌症预防价值有提价机会 [28][29][32] 问题: 中国Gardasil市场的最新动态 - 第一季度市场疲软，库存水平较高，公司准备迎接市场好转，对男性疫苗新批准带来的机会感到兴奋 [36] 问题: 公司在业务发展方面近期不活跃的原因 - 过去四年公司在业务开发上最为活跃，目前交易较少是时机问题，公司仍会积极寻找符合科学和战略价值的机会 [40] 问题: 解释在免疫学领域围绕TL1A资产加速发展的评论 - 公司将免疫肿瘤学重点转向免疫学，认为TL1A在IBD、未来双特异性药物和口服药物方面具有重要意义，公司正在加速推进相关业务 [42][43] 问题: 行业是否会重新出现大型变革性交易 - 有这种可能性，但目前还太早，公司专注于现有战略，即专注于优秀科学，推出更多产品，实现长期成功 [46] 问题: 解读口服PCSK9药物enlicitide的数据，以及何时会有更多数据 - 三项III期研究中的两项已公布结果，公司目标是成为最有效的降低LDL胆固醇的药物，希望心血管结局在两年后达到20%的改善，计划将三项试验结果打包在AHA会议上展示 [49][50][51] 问题: 如何看待enlicitide与AZN化合物在食物药物相互作用和禁食要求方面的争议 - 待数据公布后可见分晓，公司对enlicitide有信心，认为其应在早上服用，且可与他汀类和LPIllinois等药物联合使用 [52][53] 问题: 新药vinrevir的推出情况，以及ZENITH数据和全因死亡率益处是否改变了处方习惯 - vinrevir表现良好，持续渗透到病情较重的患者中，且越来越多地被开给病情较轻的患者，ZENITH数据和持续的安全数据显示该药物有能力改变肺动脉高压患者的病程 [54][55] 问题: CADANCE研究的结果读出时间，以及什么是积极结果 - 预计结果读出时间在今年晚些时候或明年年初，若成功将对PAH、PH和vinrevir有重要推进作用 [58] 问题: 如何看待INSMET TPIP数据优于sotatercept，以及TPIB因出血风险可能优先于sotatercept的观点 - 公司认为应谨慎看待出血风险，其产品在降低死亡率和住院率方面有优势，且目前没有类似作用机制的药物在临床试验中，公司在PAH领域有较强地位 [60][61] 问题: 如何看待公司在肿瘤学领域的进展，以及速度对市场的重要性和加速策略 - 公司有60项注册试验在肿瘤学领域推进，PD - one VEGF双特异性药物的PFS为0.51，公司将加快推进，未来可能会根据信号将部分ADC产品转向PD - one VEGF [64][65][66] 问题: 公司对皮下注射pembro纳入谈判的立场，以及纳入谈判对SUBQ BEMBER的影响 - 纳入与否对公司的经济规划没有影响，公司更关注CMS提议所设定的先例，认为这会带来不确定性，影响组合疗法的发展 [68] 问题: 如何缩小动物健康业务估值与公开交易可比公司之间的差距 - 公司对动物健康业务感到兴奋，未来五年将有更多产品推出，涵盖伴侣动物和生产动物领域，且该业务与人类健康研发存在运营协同效应，有助于实现高于市场的增长 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为13.5亿美元，同店销售额下降3.7%，交易数量下降5.2%，客单价上涨1.5% [11][25] - 电子商务渠道第一季度实现10%的正增长 [25] - 毛利率为34%，比去年高出60个基点，其中商品利润率扩张贡献40个基点，库存损耗改善贡献10个基点 [28] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占销售额的28.8%，增加了3600万美元或290个基点 [29] - 运营收入为6930万美元，摊薄后每股收益为0.68美元，调整后每股收益为0.76美元 [30] - 季度末库存按每家店的单位计算增长了6.5%，按美元计算增长了7.8% [8][30] - 季度末现金为2.85亿美元，未使用的循环信贷额度为10亿美元 [32] - 预计全年销售额在59.7亿 - 62.6亿美元之间，同店销售额在 - 4%至1%之间，毛利率不变，每股收益在5.1 - 5.9美元之间，调整后每股收益在5.45 - 6.25美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类和服装业务本季度基本与去年持平，运动和休闲业务紧随其后，户外业务下降个位数 [12] - 耐克是各业务领域的关键销售驱动力，是本季度表现最好的品牌之一 [12] - 乔丹品牌在4月和5月超出内部计划，超过25%的销售额来自电子商务渠道 [27] - 体育和休闲类别中，户外烹饪和棒球实现正增长，团队运动整体表现不佳，主要受篮球和高尔夫业务疲软影响 [27] - 户外业务中，钓鱼和枪支表现良好，弹药、划船和动力船业务面临挑战 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，家庭收入超过10万美元的客户进店流量实现两位数增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 应对关税方面，公司计算关税影响，与工厂和供应商合作降低产品成本，采取暂停从中国发货、加速减少对中国产品依赖、提前采购国内库存等措施 [6][7] - 新门店扩张是长期增长的主要动力，2022和2023年开业的门店在第一季度实现低个位数同店增长，2024年开业的门店开局良好，计划今年开设20 - 25家新门店，已在第一季度开设5家 [13][14] - 推动电子商务业务加速增长，第一季度academy.com销售额增长10%，渗透率提高约100个基点至超过10% [15] - 提升现有门店的生产力和业务表现，推出乔丹品牌，开展交叉销售，预计该品牌年底成为前20大品牌；推广RFID扫描仪和手持设备，提高库存准确性和销售转化率 [18][20] - 加强营销推广，推出新广告活动，增加广告支出至销售额的2.7%，计划2025年增加200万My Academy Awards会员，年底会员总数超过1300万 [22][23] - 对于Dick's和Foot Locker的合并，公司专注自身机会，认为自身是全品类体育和户外零售商，与竞争对手不同，将继续执行自身战略 [96][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临关税带来的复杂经营环境，但团队有应对经验，已采取措施有效缓解当前关税成本影响，未来将保持灵活调整 [6][10] - 消费者面临压力，购物谨慎，倾向于选择高性价比商品，公司有望受益于高收入消费者的消费降级趋势 [50][51] - 尽管销售环境充满挑战，但公司能够实现约8%的自由现金流销售率，有能力进行持续投资和向股东返还资本 [33] - 公司对自身战略充满信心，认为长期规划和投资开始取得成效，未来前景光明 [24][158] 其他重要信息 - 公司在应对关税时，将中国采购的自有品牌产品占比从年初的约9%降至年底的约6%，原目标为8% [8] - 公司利用强大的资产负债表，以关税前价格提前采购国内常青产品库存 [8] - 公司与全国性品牌供应商合作，帮助消费者减轻成本压力，通过价格优化工具维持关键商品的市场最优价格 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1：高收入消费者的留存率和复购行为如何 - 公司从2024年第三季度开始看到客户群体转变，高收入消费者留存率良好，他们不仅购买全国性品牌，也认可自有品牌价值 [40][41] 问题2：5月销售情况以及消费者健康状况如何 - 第一季度初受天气影响销售下降，3月有所改善，4月转正，主要得益于乔丹品牌推出、耐克扩张和复活节档期调整；5月业务开局疲软，消费者购物谨慎，受关税和贸易战影响，倾向于选择高性价比商品 [48][49][50] 问题3：在低关税情景下，为何毛利率指导不变 - 公司提前采购库存、转移采购来源，通过库存管理和定价策略缓解关税影响，对毛利率指导有信心 [57][58][61] 问题4：促销活动是否同比增加，与新品推出和消费者疲软的关系如何 - 季度内促销活动与去年基本一致，主要集中在重大节日；部分促销活动旨在吸引消费者加入忠诚度计划；Stanley水壶折扣是因处理停产颜色，属业务正常发展 [70][71][75] 问题5：篮球和高尔夫业务疲软的原因，以及如何看待Dick's和Foot Locker的合并 - 篮球和高尔夫业务疲软主要受天气影响；公司专注自身机会，如高收入消费者消费降级、新门店表现和电子商务业务增长，执行自身战略 [96][97] 问题6：关税展望是否考虑价格弹性影响，以及如何看待高价格环境下消费者健康状况 - 公司使用定价工具衡量价格弹性，预计价格上涨会导致单位需求下降；消费者在非必需品消费上会追求性价比，公司作为高性价比供应商将受益 [104][105][108] 问题7：提前采购的库存对毛利率的影响能持续多久 - 提前采购的8500万美元库存集中在战略品类，可帮助公司度过7月和8月的关税到期期，这些商品为非季节性、无降价风险的常青产品 [113][114][115] 问题8：乔丹品牌的SKU数量和品类拓展情况，以及对其他品类的带动作用如何 - 乔丹品牌产品种类将持续增长，预计带来新客户，吸引高收入消费者，推动业务增长 [124][126][128] 问题9：第二季度至今同店销售为负，但乔丹品牌表现超预期，是否意味着除乔丹外的品类表现变差，以及实现正增长需要什么条件 - 乔丹品牌目前仅在部分门店推出，尚未显著拉动整体销售；第一季度的销售疲软情况延续至第二季度，部分品类如弹药业务仍表现不佳；公司将依靠既定战略实现正增长 [135][136][137] 问题10：面对竞争对手合并和供应商扩张，公司是否应主动降低利润率以促进销售 - 公司认为自身是全品类零售商，与竞争对手不同，将继续保持高性价比定位，目前未看到降低利润率能带来更多市场份额和销售增长的迹象 [139][140][141] 问题11：核心客户的流量情况如何 - 家庭收入超过10万美元的客户流量增长，低于5万美元的客户流量下降，5 - 10万美元的核心客户流量在4月转正；公司将通过多种举措吸引核心客户更频繁购物 [147][148][149] 问题12：今年开店20 - 25家，明年开店预期如何 - 公司暂不提供明年开店指导，原计划开店数量有所缩减；目前暂停签署新租约，待明确建筑成本影响后再做调整，预计部分原计划第一季度开业的门店将推迟至第二季度 [151][152][153]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为网络基础设施对AI数据中心至关重要，其决定了数据中心能处理的工作负载、效率和投资回报率等，设计AI数据中心网络与传统超大规模云网络不同，需考虑分布式计算需求 [8][9][11] - 公司有规模上和规模外两种网络基础设施，规模上网络如NVLink可构建更大计算引擎，规模外网络如InfiniBand或SPECTUMAX用于连接多个计算引擎，以支持不同工作负载 [15][16][17] - 公司针对AI设计了以太网Spectrum X，因AI将普及到各个数据中心，而很多企业熟悉以太网，Spectrum X融合了InfiniBand的优势，可用于AI训练和推理，且能与其他以太网设备互操作 [38][39][46] - 公司的DPU用于运行数据中心操作系统、配置服务器和实现安全访问，可将基础设施域与应用程序域分离，提高安全性 [54][55][57] - 公司的NVLink在构建时注重高带宽、高消息速率、低延迟，采用铜连接以降低功耗，并引入液冷技术提高密度，且不断发展迭代 [60][61][66] - 公司推出NVLink Fusion，允许客户利用其规模上基础设施构建自定义加速器解决方案，与多家合作伙伴合作，推动生态系统发展 [71][73][74] - 公司计划在规模外网络引入共封装硅光子技术，以降低功耗、减少组件数量、提高数据中心弹性和建设速度 [83][84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为现在人们意识到基础设施是关键，它决定了数据中心的性能，未来基础设施的重要性将不断增加，会有创新技术融入其中 [100][101] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 网络在AI数据中心的战略重要性是什么 - 网络定义了数据中心，是计算基础设施，决定了数据中心能处理的工作负载、效率和投资回报率等，设计AI数据中心网络与传统超大规模云网络不同，需考虑分布式计算需求 [8][9][11] 问题: 规模上和规模外网络的区别及重要性是什么 - 规模上网络如NVLink可构建更大计算引擎，规模外网络如InfiniBand或SPECTUMAX用于连接多个计算引擎，以支持不同工作负载 [15][16][17] 问题: AI工作负载和应用对网络需求有何影响 - 需将网络与计算协同设计，如将计算算法运行在网络上以提高效率，同时AI框架不断发展，对网络基础设施的规模和复杂性提出更高要求 [22][24][29] 问题: InfiniBand和以太网的区别是什么，如何选择 - InfiniBand是无损网络，适用于分布式计算，是AI的黄金标准，用于构建AI工厂等大规模单一作业；以太网Spectrum X是为AI设计的以太网，融合了InfiniBand的优势，适合熟悉以太网的企业，可用于多租户、多工作负载的AI数据中心 [33][35][46] 问题: Spectrum X能否与标准以太网混合使用 - Spectrum X是以太网，可与其他以太网设备互操作，可作为AI数据中心的规模基础设施，与其他部分的以太网设备连接 [52] 问题: DPU在网络中的重要性是什么 - DPU用于运行数据中心操作系统、配置服务器和实现安全访问，可将基础设施域与应用程序域分离，提高安全性 [54][55][57] 问题: NVLink相对于其他拓扑结构的优势是什么 - NVLink注重高带宽、高消息速率、低延迟，采用铜连接以降低功耗，并引入液冷技术提高密度，且不断发展迭代 [60][61][66] 问题: NVLink Fusion的优势是什么 - 允许客户利用公司的规模上基础设施构建自定义加速器解决方案，与多家合作伙伴合作，推动生态系统发展 [71][73][74] 问题: 如Qualcomm的CPU连接NVLink，是支付许可证费用还是直接使用NV开关 - 需要获取NVLink接口和相关芯片，连接到NVLink开关，并可获取包括液冷等在内的相关元素 [74] 问题: NVLink何时采用光纤，规模外网络是否已采用光纤，硅光子技术在其中的作用是什么 - 规模上网络尽量使用铜连接，规模外网络因距离问题需使用光学连接，目前规模外网络的光网络功耗较大，引入共封装硅光子技术可降低功耗、减少组件数量、提高数据中心弹性和建设速度 [76][78][83] 问题: 能否用铜连接达到576个GPU，何时需要切换到光学连接 - 只要能进行封装，就会继续使用铜连接 [92] 问题: 公司是否会取代Marvell、Broadcom和Coherent等解决方案提供商的设计 - 不会取代，数据中心有多种基础设施和区域需要使用收发器，市场在增长，公司与这些合作伙伴合作，共同推动共封装光学基础设施的发展 [93][94][95]

财务数据和关键指标变化 - 公司在去年年底成功融资，资金充足，能够支持关键数据公布至2027年 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 研发管线 - 公司收购了下一代长效抗IgE药物RPT - 904，用于一系列过敏性疾病，包括食物过敏和慢性自发性荨麻疹（CSU） [4] - 计划在今年下半年启动食物过敏的2b期研究，预计18个月后公布结果 [5] - 预计今年下半年从中国合作伙伴GeminCare获得CSU和哮喘的数据 [5] 临床研究 - 食物过敏2b期研究将采用双盲安慰剂对照食物挑战研究，参考Xolair Outmatch研究设计，计划招募100名患者，研究Q8周和Q12周给药频率，与安慰剂对照，并在期末进行安慰剂交叉扩展研究 [25][26] - CSU的3期研究若开展，通常在300 - 400名患者范围内，以UAS7为主要终点，12周获取顶线数据 [64] 各个市场数据和关键指标变化 食物过敏市场 - 约有1700万美国患者被诊断为食物过敏，其中600万是儿童，超过400万患者病情严重 [33] - 预计约170 - 200万患者会接受治疗，公司认为可获得其中40% - 50%的市场份额 [34] CSU市场 - 奥马珠单抗（OMA）是抗组胺药难治性人群的首选生物制剂，若公司的目标产品概况（TPP）实现，RPT - 904将有很好的市场定位 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于免疫和炎症（I&I）适应症，特别是过敏性疾病 [4] - 以食物过敏和CSU为切入点，目标是获得尽可能广泛的产品标签 [41] - 考虑与合作伙伴共同进行商业化，在获得2b期数据并开始进入3期时寻找合作伙伴较为合适 [77][78] 行业竞争 - 在CSU市场，Dupi刚获批，OMA临床数据显示疗效优于Dupi，还有一些c - kits和BTK产品正在开发中，公司认为RPT - 904凭借TPP有很好的竞争定位 [68][69] - 在食物过敏市场，主要竞争对手是OMA及其生物仿制药，公司认为RPT - 904的长效给药和治疗OMA未覆盖患者的能力是竞争优势 [71][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为I&I领域中，患者的依从性和便利性很重要，长效抗体适合这些适应症，能降低医疗负担，对支付方有吸引力 [17] - 公司对RPT - 904资产感到兴奋，认为其是同类最佳、最先进的资产，有机会满足食物过敏和CSU等领域的未满足需求 [4][8] 其他重要信息 - 公司正在研发下一代CCR4拮抗剂，具有更高的选择性、效力和更大的安全边际，预计明年进入临床试验 [81][82][85] - 公司计划在3期研究中专注于预填充注射器，同时开发自动注射器等设备 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 收购RBT - 904的原因及公司开发该资产的优势 - 公司过去五六年专注于过敏性疾病，虽之前的CCR4拮抗剂开发遇到临床挫折，但团队和能力专注于这些适应症的后期开发 [7] - RPT - 904是同类最佳分子，看到Xolair在食物过敏领域的快速上市，使公司对食物过敏和其他适应症产生兴趣 [8] 问题: RPT - 904与Xolair的比较及目标产品概况 - Xolair在食物过敏中显示出60% - 70%的应答率，在CSU中也有良好活性 [10] - RPT - 904与omalizumab具有相同表位，风险较低，通过YTE突变延长半衰期，半衰期翻倍且效力略高 [10] - 目标产品概况是每8 - 12周给药一次，能覆盖Xolair未涵盖的患者 [11][13] 问题: 支持RPT - 904长效和高效力的临床和临床前数据 - 结构和生物学研究显示RPT - 904与omalizumab表位相同，健康志愿者研究显示其半衰期为60天，而omalizumab为24天，预计大多数患者可每12周给药一次 [15] 问题: 中国数据在美国患者群体中的可转移性 - Xolair在多个地区获批有20多年经验，药代动力学（PK）、药效学（PD）、疗效关系在不同地区保持一致，因此认为具有相同表位的数据可以在不同地区转移 [16] 问题: 从其他长效项目中获得的经验使RPT - 904有吸引力的原因 - 在I&I领域，依从性和便利性很重要，长效抗体可减少医疗负担，对支付方有吸引力 [17] 问题: 医生和患者对长效药物安全性的看法 - 市场研究表明，目标产品概况与OMA具有相似的安全性和有效性，包括潜在的过敏反应黑框警告，这对处方医生和支付方都没有阻碍 [19] 问题: 选择食物过敏进行2b期研究的原因 - 研究表明食物过敏是IgE介导疾病中未满足需求最大的领域，患者众多，OMA有效但需要负担更小的版本，且商业上有吸引力 [21] 问题: Xolair在食物过敏人群中的局限性 - 约25%的食物过敏患者因IgE过高或体重过高而不在OMA的标签范围内，公司认为RPT - 904可以覆盖这部分未满足需求的人群 [22] 问题: 2期临床试验设计的关键参数 - 参考Xolair Outmatch研究，采用双盲安慰剂对照食物挑战研究，挑战患者以确定敏感性，然后进行治疗，24周后再次挑战以观察阈值变化 [25] - 研究多种过敏原，计划招募100名患者，研究Q8周和Q12周给药频率，与安慰剂对照，并进行安慰剂交叉扩展研究 [26] 问题: 药物半衰期与食物过敏急性发作的药代动力学问题 - 建模时确保每个剂量水平下不同IgE患者的游离IgE水平低于既定阈值，以保证患者在整个给药周期内得到保护 [27] 问题: 2期研究食物挑战的目标疗效参数 - 花生过敏原的阈值为600毫克（约两颗花生），其他过敏原为1000毫克，达到这些阈值的患者被视为阳性应答者 [28][29] 问题: 3期研究的设计 - 与2期研究设计相似，但规模更大，以建立安全数据库，预计为双盲安慰剂对照食物挑战研究，约24周，参考OutMatch研究，约招募180名患者 [31] 问题: 食物过敏市场的患者数量、定价和市场性质 - 约1700万美国患者被诊断为食物过敏，其中600万是儿童，超过400万患者病情严重，预计约170 - 200万患者会接受治疗，公司认为可获得其中40% - 50%的市场份额 [33][34] - 生物仿制药可能会降低品牌Xolair的价格，但RPT - 904的长效给药和治疗OMA未覆盖患者的能力可带来临床差异，支付方愿意为此支付溢价 [75] 问题: 儿科患者的研究设计和安全性考虑 - 可能在3期研究中纳入4岁以上儿童，2期研究旨在生成足够的安全数据以支持向低龄儿童扩展 [35][36] - 儿科患者IGE水平较高，需要更频繁给药，长效给药对儿科患者和家长更有吸引力 [37][39] 问题: Xolair治疗哮喘的优势及公司开发计划 - 公司认为拥有广泛标签的产品有吸引力，目前从食物过敏和CSU开始，目标是获得广泛标签 [40][41] 问题: Xolair的给药方式及公司的竞争策略 - Xolair通过注射器或自动注射器给药，前三次需要在医生办公室进行，公司正在考虑注射器、自动注射器等给药方式，预计首次在医生办公室给药，之后患者或家长可自行注射 [42] 问题: 自动注射器和注射器开发的时间安排 - 3期研究中专注于预填充注射器，同时开发自动注射器等设备 [43] 问题: 选择CSU作为食物过敏之后的下一个研究方向的原因 - 研究表明CSU是未满足需求第二大的领域，OMA对CSU患者有效但仍有改进空间，公司认为RPT - 904可以提供改进 [44] 问题: 从中国获得的数据范围和预期结果 - 中国正在进行的CSU研究有135名患者，比较Q8周和Q12周给药与OMA的疗效和安全性，预期结果是Q8周与OMA疗效相似，Q12周有更好疗效的可能性 [48][49] 问题: 不同人群中Q8周和Q12周给药的效果是否一致 - 基于OMA的经验，认为数据在不同人群中具有可转移性 [51] 问题: 在美国开展CSU研究的时间 - 如果达到Q8周与OMA疗效相似的标准，有可能在与监管机构讨论后直接进入3期研究，从而加速获批时间 [53] 问题: 监管机构对中国临床数据用于注册试验的看法 - 基于Xolair 20多年的经验，药代动力学（PK）、药效学（PD）、剂量表、患者群体和基线特征在中美欧地区相似，监管机构对数据转移有较高的信心 [54] 问题: CSU 3期试验设计 - 通常在300 - 400名患者范围内，以UAS7为主要终点，12周获取顶线数据 [64] 问题: CSU和食物过敏审批顺序的考虑 - 如果进行CSU 3期研究，可能会先获得CSU的批准，这对定价等方面可能有积极影响 [65] 问题: CSU和食物过敏市场的竞争格局 - 在CSU市场，Dupi刚获批，OMA疗效优于Dupi，还有一些c - kits和BTK产品正在开发中，公司认为RPT - 904凭借TPP有很好的竞争定位 [68][69] - 在食物过敏市场，主要竞争对手是OMA及其生物仿制药，公司认为RPT - 904的长效给药和治疗OMA未覆盖患者的能力是竞争优势 [71][73] 问题: 与Xolair竞争的其他策略 - 除了长效给药，治疗OMA未覆盖患者的能力是重要的差异化因素，对处方医生和支付方很重要 [73] 问题: 定价策略 - 生物仿制药可能会降低品牌Xolair的价格，但RPT - 904的长效给药和治疗OMA未覆盖患者的能力可带来临床差异，支付方愿意为此支付溢价 [75] 问题: 商业化基础设施和合作策略 - 公司认为与合作伙伴合作进行商业化有意义，在获得2b期数据并开始进入3期时寻找合作伙伴较为合适 [77][78] 问题: 现金使用计划和资金需求 - 主要确保完成食物过敏的2b期试验，CSU项目是不确定因素，如果进入3期可能需要额外筹集资金 [79] 问题: 对下一代CCR4拮抗剂的信心来源 - 尽管之前的2期试验提前终止，但仍看到CCR4作为靶点的潜力，认为有未满足的口服药物需求 [81] 问题: 下一代CCR4拮抗剂与之前药物的区别 - 具有更高的选择性、效力和更大的安全边际 [82] 问题: 之前药物安全问题的原因 - 仅有一个事件，难以建立相关性，但理论上知道如何改进分子以降低风险 [84] 问题: 下一代CCR4拮抗剂的时间线 - 假设一切顺利，预计明年进入临床试验 [85] 问题: 下一代CCR4拮抗剂的开发优先级 - 食物过敏的RPT - 904是首要优先级，CSU 3期研究如果开展优先级也较高，公司对口服CCR4拮抗剂的机会感到兴奋，但需根据资金情况确定 [87] 问题: 希望投资者了解的业务和未来发展 - 仅食物过敏领域，Xolair已有超过5万名患者接受治疗，显示出未满足的需求很高，公司对RPT - 904充满信心 [89] - 今年有数据公布，18个月后有食物过敏的数据 [90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收增长9%，非GAAP每股收益同比增长24% [5] - 公司今年指导运营利润率约为46%，低于去年的47%，主要因研发管道带来的机会 [32] - 自宣布交易以来，公司已偿还约108亿美元债务，预计年底回到收购前的资本结构 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 通用药物 - Repatha在2025年第一季度收入增长27%，达到6.56亿美元，成为数十亿美元级别的产品 [5] - 实体骨构建剂第一季度收入同比增长29%，超过90%的极高风险绝经后骨质疏松症女性仍未得到治疗 [6] 罕见病 - 第一季度罕见病产品组合销售额超过10亿美元，Euplisna已获批用于IgG4相关疾病，正在为12月14日重症肌无力的PDUFA日期做准备 [7] 炎症 - TESPIRE在第一季度治疗严重不受控哮喘的销售额同比增长65%，正在推进其他适应症的研究，10月有慢性鼻 - 鼻窦炎伴鼻息肉的PDUFA日期，COPD和嗜酸性食管炎的三期研究正在招募患者 [7][8] 肿瘤学 - BLINCYTO在2025年第一季度同比增长52%，改变了B细胞急性淋巴细胞白血病的治疗格局 [8] - IMDELTRA在ASCO上展示了三期数据，与标准护理化疗相比，可降低40%的死亡风险，将中位总生存期延长超过5个月，有望重新定义二线小细胞肺癌的标准护理 [8][9] - 今年期待bema rituximab在胃癌的两项三期研究结果 [9] 生物仿制药 - 第一季度生物仿制药组合产品销售额为7.35亿美元，同比增长35%，近期美国推出的PAVLUE、ESLANNA和BIKEMVY表现良好，针对Keytruda、Opdivo和Ocrevus的下一代生物仿制药正在进行三期研究 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 肥胖市场规模巨大，据估计全球有超过10亿人患有肥胖或相关疾病，但市场渗透率极低 [46] - 心血管疾病是全球主要死因，Repatha在心血管疾病市场持续强劲增长，Opasiran在治疗高LP（a）患者的二期预防三期试验中进展顺利 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是专注于终端市场产品组合和快速推进的研发管道的执行，增长驱动因素包括Repatha、Evenity、TESPIRE、创新肿瘤学产品组合、罕见病业务和生物仿制药 [16][17] - 公司继续为Meritide分配资金，扩大产能，今年宣布在北卡罗来纳州投资10亿美元建设药物物质工厂，在俄亥俄州投资9亿美元建设成品药工厂，今年资本支出指南为23亿美元 [20][21] - 在业务发展方面，公司保持开放态度，考虑各种规模和形式的机会，包括合作、许可、伙伴关系、并购等 [25][26] - 公司积极与政策制定者沟通，倡导有利于创新、患者获取和可持续研发投资的政策环境，密切关注关税、税收和定价政策的发展 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务发展势头感到鼓舞，认为创新产品和研发管道将带来增长机会，对罕见病业务和TESPIRE等产品的未来前景持乐观态度 [4][17] - 公司预计能够应对经营环境中的挑战，保持健康的利润率，为研发和创新提供资金支持 [32][33] 其他重要信息 - 本月晚些时候的美国糖尿病协会会议上，将公布Meritide二期研究第一部分的详细数据以及一期药代动力学低剂量启动研究的额外数据，会议将分为两个部分，周一6月23日下午有一个半小时的关键意见领袖会议，随后是公司赞助的与投资界的虚拟电话会议 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司目前的关键优先事项和未来战略是什么？ - 回答：公司战略是专注于执行，增长驱动因素包括Repatha、Evenity、TESPIRE、创新肿瘤学产品组合、罕见病业务和生物仿制药，继续为Meritide分配资金，扩大产能，今年资本支出指南为23亿美元 [16][20][21] 问题2：业务发展对公司有多重要？公司如何与政策制定者沟通和应对政策变化？ - 回答：业务发展方面保持开放态度，考虑各种机会，公司已偿还约108亿美元债务，预计年底回到收购前的资本结构；公司一直积极与政策制定者沟通，倡导有利于创新和患者的政策环境，密切关注政策变化，预计税收影响中性或略为负面，今年指导运营利润率约为46% [25][27][32] 问题3：在ADA会议的90分钟演讲中，关于Meritide药物的哪些信息值得关注？ - 回答：将分享二期研究第一部分除主要观察结果之外的额外数据，包括其他剂量组的数据、心血管代谢参数的详细讨论以及GIP受体抑制的机制考虑 [35][36] 问题4：何时能全面了解Meritide的药物特性，以反映三期研究的动态？ - 回答：目前处于三期临床研究阶段，ADA会议将提供一些有助于理解的额外见解，但最终结果将在三期研究中得出，该研究正在进行中，患者参与需求强烈，招募情况良好 [41][42] 问题5：Meritide在肥胖市场的商业定位和成功机会如何？ - 回答：Meritide适用于慢性体重管理治疗的启动和维持阶段，具有每月或更低频率给药的灵活性、持续稳定的体重减轻效果以及良好的心血管代谢参数表现；肥胖市场规模大且渗透率低，有多种治疗方式的空间，Meritide具有差异化的特点，能够在多个领域竞争 [43][46][48] 问题6：ADA会议上是否会公布Meritide的生物标志物数据？如何考虑肥胖药物的定价模式？ - 回答：将公布包括生物标志物数据在内的额外底层数据；目前考虑定价还为时过早，公司将密切关注市场发展，以患者和股东利益为导向 [50][51] 问题7：Opasiran何时能看到初始数据？如何在心血管产品组合中定位该药物？Novartis研究的结果会有何影响？ - 回答：预计明年公布Opasiran的二期预防LP（a）研究结果，该药物具有最佳的特性，与竞争对手相比，能更有效地降低脂蛋白A的表达，给药频率更低；公司期待Visalia CV一级预防研究的结果，认为心血管疾病是公司的领导领域，Repatha为扩大影响和创造价值提供了平台 [53][54][55] 问题8：APLINSA在IgG4介导疾病和重症肌无力的商业机会有多大？如何在竞争格局中定位重症肌无力药物？ - 回答：IgG4疾病的患者规模估计为2万人，但诊断和诊断代码较新，还有更多信息有待了解；重症肌无力药物具有独特的给药方案和类固醇减量的优势，数据表现出色，公司对其市场前景感到兴奋 [59][60][61] 问题9：研发管道中还有哪些值得关注的亮点？ - 回答：T细胞衔接器平台在常见癌症的总生存期方面取得了显著改善，包括blinatumomab在急性淋巴细胞白血病、Imdeltra在小细胞肺癌和SEEP - one双特异性抗体在前列腺癌的研究进展，这些药物有望成为标准治疗药物 [63][64][65]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年自由现金流为8.17亿美元，低于第三季度预期约1亿美元，主要因绿咖啡通胀和年末库存余额增加 [98][99] - 2026财年自由现金流展望为8.75亿美元，主要因资本支出预计为3.25亿美元，较上一财年低7500万美元，且公司将继续管理营运资金和实现盈利 [99] - 调整后每股收益指引中点为9美元，若加上0.25美元关税影响和0.8美元绿咖啡价格弹性需求影响，将接近10美元出头 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡业务 - 2026财年咖啡业务净定价约20%，第一季度和第二季度初实施提价，不仅覆盖绿咖啡商品通胀，还用于弥补相关关税 [13][35] - 5月零售跟踪数据显示咖啡销量上升，公司对咖啡业务表现有信心，认为咖啡价格仍具吸引力，且产品组合能满足不同消费者需求 [42][43] 甜烘焙零食业务 - 甜烘焙零食业务组合长期营收增长算法从4%调至3%，主要因品类展望和稳定业务、重塑增长的需要 [31] - 该业务第四季度出现意外的高额贸易确认情况，与年终贸易应计确认流程和秋季启用新系统有关 [44] 冷冻手持和涂抹酱业务 - 冷冻手持和涂抹酱业务围绕Uncrustables品牌的提价幅度为个位数低位，以弥补成本增加 [28] 宠物业务 - 宠物业务中猫食品类推动整体业务表现，公司认为Meow Mix和Milk Bone品牌有望实现销量增长 [62][84] - 2025财年第四季度，宠物业务因部分零售商库存去化，影响约2000万美元 [93] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际和外出消费市场组合业务持续保持增长势头 [62][63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司聚焦核心品牌和关键增长平台，如Cafe Bustelo和Uncrustables，加大营销投资 [9] - 优化Hostess业务，包括强化产品组合、提升执行效率和品牌建设，专注于甜甜圈和纸杯蛋糕等核心产品 [19][21] - 持续创新，关注消费者需求，提供多样化产品选择，以应对市场变化和竞争 [76][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年公司在挑战环境中取得显著进展，得益于聚焦战略和投资组合优化 [102] - 2026财年公司将继续投资关键增长平台，执行战略优先事项，对未来增长机会充满信心 [102][103] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP结果进行内部绩效评估，鼓励投资者阅读有关前瞻性声明和非GAAP指标的完整披露 [4] - 公司将在问答环节结束后发布电话会议音频回放 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 排除咖啡通胀和关税影响后，2026财年每股收益预期仍下降的原因及新预期是否降低风险 - 原因包括支持关键增长平台的营销投资增加0.3美元，甜烘焙零食业务板块利润同比下降约0.2美元，且公司采取谨慎态度提供指引 [9][10] 问题2: 为何不对咖啡弹性采取更谨慎看法 - 公司认为整体展望谨慎平衡，2026财年咖啡业务净定价约20%，对应约-10%销量影响，平均弹性为0.5，与历史水平一致，但第一季度弹性会更大 [13] 问题3: 请详细说明Hostess业务SKU和陈列合理化的规模、影响及涉及产品和渠道 - 公司需聚焦核心品牌和相关创新，如甜甜圈和纸杯蛋糕，通过强化产品组合、提升执行效率和品牌建设推动业务改善 [19][21] 问题4: 除咖啡业务外，其他业务提价幅度及国际外出消费咖啡业务情况 - 冷冻手持和涂抹酱业务围绕Uncrustables品牌提价幅度为个位数低位，国际外出消费咖啡业务提价幅度为个位数高位 [28][29] 问题5: 下调Hostess业务长期增长预期的信心来源 - 调整主要因品类展望和稳定业务、重塑增长的需要，公司将聚焦核心品牌，推动创新支持核心业务 [31] 问题6: 咖啡业务提价范围及各细分业务提价幅度 - 公司将对整个咖啡业务提价，2026财年净定价约20%，第一季度和第二季度初实施 [35] 问题7: 甜烘焙零食业务下半年改善的原因 - 得益于稳定业务的努力，包括稳定市场份额、提高盈利能力，以及后续季度的业绩对比基数变化 [38][39] 问题8: 5月咖啡销量上升，6月和7月是否会反转 - 公司对咖啡业务表现有信心，认为咖啡价格仍具吸引力，产品组合能满足不同消费者需求，且品牌建设工作支持业务增长 [42][43] 问题9: 甜烘焙零食业务贸易确认意外升高的原因 - 与年终贸易应计确认流程和秋季启用新系统有关 [44] 问题10: Hostess业务分销情况及创新产品进展 - 公司在大型传统零售商处取得进展，获得更多陈列空间和季节性陈列位置，消费者稳定也将支持便利店渠道业务 [49] 问题11: 除咖啡外的关税暴露情况及应对措施，0.25美元净逆风是否包含咖啡 - 关税暴露领域包括直接材料（主要是绿咖啡）、报复性关税、共同制造产品和资本货物，公司将通过提价和考虑需求弹性应对，0.25美元净影响主要与咖啡相关 [51][53][54] 问题12: 2026财年基础业务增长预期变化的原因 - 原因包括绿咖啡价格弹性需求影响、关税影响、营销投资增加、甜烘焙零食业务表现不佳等外部因素 [60][61] 问题13: 第一季度整体销售数据高于预期，为何仍预计持平 - 第一季度咖啡和冷冻手持涂抹酱业务有增长，宠物业务因宠物零食消费的 discretionary 性质表现疲软，甜烘焙零食业务受资产剥离影响，国际和外出消费市场业务持续增长 [63] 问题14: 销售、一般和行政费用（SD&A）指引的其他成本变动因素 - 除营销投资外，还受 TSA 收入对比和激励计划重置影响，但 SD&A 也有成本和生产率提升 [67] 问题15: 请说明全年调整后每股收益的阶段变化情况 - 第一季度调整后每股收益最低，主要受绿咖啡业务影响；第二季度和第三季度无下降且表现一致；第四季度将实现增长 [69] 问题16: 目前创新水平与疫情前相比如何，未来预期如何 - 过去一年新产品销售额达1亿美元，表现强劲，历史上过去三年新产品销售额约2.5亿美元，公司将继续关注消费者需求，在正确领域创新 [75][76] 问题17: 如何考虑 Hostess 业务受 GLP - 1 药物、健康议程和 SNAP 支出削减等因素的影响 - 公司认为消费者仍会继续吃零食，但需求可能变化，公司将关注消费者需求，提供多样化产品选择 [79][80] 问题18: 对 Meow Mix 和 Milk Bone 品牌实现销量增长的信心来源 - Meow Mix 受益于猫数量增加、品牌建设和创新；Milk Bone 有望通过品牌建设、创新和满足消费者需求实现增长，且2025财年第三季度工厂关闭和第四季度零售商库存去化影响已消除 [84][86] 问题19: Cafe Bustelo 品牌信心与整体咖啡业务弹性的关系 - 整体咖啡业务全年平均弹性为0.5，但 Cafe Bustelo 品牌表现强劲，意味着其他业务弹性稍高，以达到整体平均水平 [89] 问题20: 宠物业务零售商库存去化的影响程度及原因 - 2025财年第四季度宠物业务受零售商库存去化影响约2000万美元，主要是零售商特定原因，而非整体消费者需求下降 [93][94] 问题21: 预计2027财年实现算法增长的依据及2026财年的准备情况 - 排除外部因素和内部决策影响，2026财年调整后每股收益本可更高，预计2027财年这些因素不会再次出现，有望实现算法增长 [96] 问题22: 2025财年自由现金流未达预期的原因、2026财年预期增加的原因及债务偿还资金来源 - 2025财年未达预期是因绿咖啡通胀和年末库存余额增加；2026财年预期增加是因资本支出减少和营运资金管理；债务偿还将使用自由现金流扣除股息后的现金和资产负债表上的多余现金 [98][99][100]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年调整后每股收益指引中值为9美元，若加上0.25美元关税影响和0.8美元绿咖啡通胀及定价影响，约为10美元出头 [10] - 2025财年自由现金流为8.17亿美元，未达9.25亿美元的指引，主要因绿咖啡通胀和年末库存余额较高；2026财年自由现金流指引为8.75亿美元 [98][99] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡业务 - 2026财年咖啡业务净定价约20%，第一季度和第二季度初实施提价，预计第一季度弹性系数较大，全年平均弹性为0.5，与历史水平一致；第一季度成本价格前景最不利，咖啡业务板块利润率将低于20%，全年平均超20% [14][37][65] - 5月零售跟踪数据显示咖啡销量上升，公司对咖啡业务整体表现满意，Cafe Bustelo增长强劲，Boulders表现良好，Dunkin'和K Cups趋于稳定 [43] 甜烘焙零食业务 - 甜烘焙零食业务板块利润同比下降，预计下半年业务将改善，原因包括稳定份额表现、提高盈利能力的举措（如关闭印第安纳波利斯工厂）以及后续的基数效应 [39][40] - 该业务出现意外的贸易确认升高情况，与年末贸易应计确认流程和秋季启用的新系统有关 [45] 冷冻手持和涂抹酱业务（以Uncrustables品牌为主） - 为应对成本上升，该业务提价幅度为个位数低段 [29] 宠物业务 - 2025财年第四季度，部分零售商的库存去化对宠物业务影响约2000万美元，公司认为这主要是零售商特定行为，整体宠物零食业务仍有强劲势头 [92][93] 公司战略和发展方向及行业竞争 咖啡业务 - 对咖啡业务持续进行品牌建设，通过提价应对绿咖啡成本和关税问题，同时考虑需求弹性 [37] 甜烘焙零食业务（Hostess品牌） - 聚焦核心品牌（如甜甜圈、纸杯蛋糕）及其相关创新，优化产品组合；提升执行效率，包括建立专业销售团队、精简运营（关闭和整合工厂）；加强品牌建设，如重新设计包装 [22] - 关注消费者需求变化，提供更多选择和产品组合，以适应消费者对小份量、低糖产品的需求 [79][80] 整体业务 - 投资关键增长平台，如Cafe Bustelo和Uncrustables；持续进行成本和生产力优化，在销售、一般和行政费用（SG&A）方面实现成本和生产力收益 [10][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是取得重大进展的一年，公司在具有吸引力的类别中运营，拥有领先品牌，从价值到高端产品均有覆盖 [102] - 2026财年，公司将专注于投资关键增长平台，执行战略优先事项，对未来增长机会感到兴奋，认为有合适的战略和产品组合 [102][103] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP结果进行内部绩效评估，鼓励阅读有关前瞻性陈述和非GAAP指标的完整披露 [4] - 公司将在问答环节结束后发布本次电话会议的音频回放 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：排除咖啡通胀和关税影响后，2026财年每股收益仍预计同比下降，原因及新的每股收益基础是否已降低风险？ - 原因包括支持关键增长平台（Cafe Bustelo和Uncrustables）的营销投资增加0.3美元，以及甜烘焙零食业务板块利润低于预期，影响约0.2美元；公司采取谨慎态度提供指引，设置较宽范围以平衡财务计划和风险 [10][11] 问题2：为何不对咖啡弹性采取更谨慎的看法？ - 公司认为整体展望谨慎且平衡，2026财年咖啡业务净定价约20%，对应约-10%的销量影响，平均弹性为0.5，与历史水平一致；第一季度弹性系数较大，且成本价格前景最不利 [14] 问题3：请详细说明Hostess品牌SKU和陈列合理化的规模、影响及受影响的产品和渠道？ - 公司需聚焦核心品牌（如甜甜圈、纸杯蛋糕）及其相关创新；战略包括加强产品组合、提升执行效率和品牌建设 [19][22] 问题4：Hostess品牌过去强调新产品和拓展陈列机会，现在是否认为这些不是主要增长驱动力？品牌是否发展过度？ - 零食市场仍重要，公司需聚焦能推动增长和创新的核心业务；目前已在大型传统零售商处取得进展，获得更多陈列和季节性空间 [24][25][50] 问题5：除咖啡外，公司主要的关税风险敞口及应对措施是什么？0.25美元的净逆风是否包含咖啡？ - 关税风险敞口包括直接材料（主要是绿咖啡）、报复性关税（如美国生产并销往加拿大的产品）、合作生产产品（如液体咖啡和湿猫粮）以及资本货物；公司将通过提价和考虑需求弹性应对，0.25美元净逆风主要与咖啡相关 [52][53][54] 问题6：公司在咖啡业务的定价范围和重点是怎样的？ - 公司将对整个咖啡业务组合提价，2026财年净定价约20%，第一季度和第二季度初实施，提价不仅覆盖绿咖啡商品通胀，还用于弥补关税 [37] 问题7：甜烘焙零食业务下半年改善的原因是什么？ - 原因包括稳定份额表现、提高盈利能力的举措（如关闭印第安纳波利斯工厂）以及后续的基数效应 [39][40] 问题8：5月咖啡销量上升，6月和7月是否会反转？ - 公司对咖啡业务整体表现满意，认为咖啡价格实惠，消费者需求稳定，品牌建设和产品组合满足多种需求，有信心继续在该类别中表现良好 [43][44] 问题9：甜烘焙零食业务贸易确认升高为何意外？ - 这与年末贸易应计确认流程和秋季启用的新系统有关 [45] 问题10：Hostess品牌在分销方面的进展如何，特别是创新产品？ - 在大型传统零售商处取得进展，获得更多陈列和季节性空间，消费者稳定将支持便利店渠道业务 [50] 问题11：2026财年基本业务增长预期为何改变？ - 原因包括绿咖啡需求价格弹性影响、关税、营销投资增加以及甜烘焙零食业务表现弱于预期；同时，冷冻手持和涂抹酱业务、宠物业务、国际和外出消费业务仍有增长势头 [61][62][63] 问题12：第一季度整体可比销售额与标准数据差异的原因是什么？ - 第一季度，咖啡和冷冻手持涂抹酱业务有增长势头，宠物业务因宠物零食的可选消费性质表现疲软，甜烘焙零食业务受资产剥离影响，国际和外出消费业务持续增长；底线利润同比下降，主要因咖啡业务第一季度利润率低 [64][65] 问题13：SG&A指引受哪些因素影响？ - 受TSA收入减少和激励计划重置影响，但SG&A也有成本和生产力收益，营销费用已单独列出 [68] 问题14：公司业绩逐季改善的指引如何？ - 调整后每股收益最低的季度是第一季度，主要受绿咖啡业务影响；第二和第三季度业绩稳定，第四季度将实现增长 [70] 问题15：过去一年1亿美元的创新产品收入与疫情前相比如何，未来预期如何？ - 过去一年1亿美元的创新收入表现强劲，历史上过去三年的创新产品收入约2.5亿美元；公司专注于满足消费者需求的创新领域，对持续创新能力有信心 [76][77] 问题16：如何考虑GLP - 1药物、健康议程和SNAP支出削减等因素对Hostess业务的影响？ - 消费者仍会继续吃零食，但需求可能变化，如小份量、低糖产品；公司将关注消费者需求，提供多样化选择 [79][80] 问题17：对Meow Mix和Milk Bone品牌实现销量增长的信心来源及弹性情况如何？ - Meow Mix受益于猫数量增加、品牌建设和创新；Milk Bone预计通过品牌建设、创新和满足消费者需求实现增长；Cafe Bustelo增长强劲，意味着其他业务弹性系数稍高，整体咖啡业务平均弹性为0.5 [84][85][88] 问题18：部分零售商库存去化对宠物业务的影响规模及原因是什么？ - 2025财年第四季度影响约2000万美元，主要是零售商特定行为，整体宠物零食业务仍有强劲势头 [92][93] 问题19：为何预计2027财年调整后每股收益实现算法增长？ - 若排除外部因素和内部决策影响，2026财年每股收益本可超10.5美元；预计这些不利因素不会再次出现，因此2027财年有望实现算法增长 [96] 问题20：2025财年自由现金流未达指引的原因，2026财年指引增加的假设依据，以及如何满足债务偿还和股息支付需求？ - 2025财年未达指引是因绿咖啡通胀和年末库存余额较高；2026财年指引增加是因资本支出预计减少、营运资金管理和盈利交付；将使用自由现金流支付股息后的现金和资产负债表上的多余现金偿还债务 [98][99][100]

Organon (OGN) FY 2025 Annual General Meeting June 10, 2025 09:00 AM ET Speaker0 This is Organon and Company's twenty twenty five annual meeting of shareholders. My name is Elvis, and I'll be the operator of the meeting and will be assisting the speakers this morning. I will now turn the meeting over to Kirk Weaver, Organdan's General Counsel and Corporate Secretary. Speaker1 Good morning, and welcome, everyone. Thank you for joining us today. I'm Kirk Weaver, Organon's general counsel and corporate secretar ...

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是根除退行性脑部疾病，构建了从想法到获批的大型综合公司，目前有两个后期临床开发项目 [3] - 公司正在开发一系列提高颗粒蛋白水平的药物，用于多种适应症，形成一个药物系列 [36] - 公司与GSK合作开发阿尔茨海默病药物，认为颗粒蛋白是神经退行性疾病的通用风险基因，开发相关药物有潜力 [33][35][39] - 公司开发脑载体技术，可将药物更有效地输送到大脑，适用于抗体、酶和核酸药物，具有独特的亲和力范围和优化能力 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 前沿颞叶痴呆项目 - 有一项前沿颞叶痴呆的3期项目，预计年底有结果，若结果积极将申请批准并推进商业化 [4] - 2期开放标签研究中，12名携带颗粒蛋白基因突变的前沿颞叶痴呆患者治疗12个月后，颗粒蛋白水平升高，溶酶体标志物和体积MRI有变化，疾病进展改善48% [10][11] 阿尔茨海默病项目 - 有一项阿尔茨海默病的2期项目，2025年4月完成招募，预计2026年底出结果，研究时长76周，主要结果指标是CDR总和 [31] ABC脑载体项目 - 目标是将Aβ和GKS项目在明年推进到临床阶段，每个项目若安全性良好且脑渗透性佳，将验证该技术 [72][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 前沿颞叶痴呆3期研究样本量是2期的10倍，时长是2倍，有较大容错空间 [17] - 抗淀粉样蛋白治疗虽有进展，但仍有改进空间，公司的AL - 101药物作用机制不同，可能与现有抗淀粉样蛋白治疗互补 [46][48] - 公司资源可支撑到2027年下半年，临床项目已全额资助，未来两年将有良好的临床项目组合 [76][77] 其他重要信息 - 公司与GSK的合作是50 - 50利润分成，合作建立时公司收到7亿美元预付款，总里程碑金额15亿美元 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 前沿颞叶痴呆的发病机制和现有治疗方法 - 前沿颞叶痴呆包括遗传亚型，常见的遗传形式与颗粒蛋白基因的功能丧失突变有关，公司药物拉达西单抗可结合并中和索雷林受体，使血浆和脑脊液中颗粒蛋白水平提高2 - 3倍 [6] 问题: 提高颗粒蛋白水平对疾病的临床益处 - 颗粒蛋白基因异常和突变与75岁前患前沿颞叶痴呆的概率达90%相关，患者颗粒蛋白水平约降低50%，公司药物可将其恢复到正常水平，在健康志愿者和2期研究患者中均有体现 [8] 问题: 2期研究结果及对3期设计的启示 - 2期研究中，除颗粒蛋白升高外，还观察到溶酶体标志物、体积MRI变化，疾病进展改善48%，这些结果为3期设计提供了依据 [10][11] 问题: 历史匹配对照数据的可靠性及对安慰剂对照研究的信心 - 对照数据来自Genfi注册数据集，通过倾向得分匹配，与2期患者基线特征可比，3期研究人群与2期相似，且已在统计功效假设中考虑安慰剂反应，预计其影响不大 [12] 问题: 拉达西单抗与其他靶向相同机制项目的区别 - 其他项目如转录激活剂未能有效提高颗粒蛋白表达，公司药物能在正确的位置和适量提高内源性生理颗粒蛋白水平 [20][21][24] 问题: 3期研究的关键终点和检测差异的能力 - 3期研究旨在检测活性治疗组与安慰剂组相比疾病进展减缓40%，统计模拟显示减缓25%研究即为阳性 [27] 问题: 3期研究阳性结果后的计划 - 若研究阳性，公司将基于单关键3期研究进行监管提交 [28] 问题: AL101与拉达西单抗的设计差异 - AL101在药代动力学（PK）和药代动力学 - 药效学（PKPD）方面与AL001不同，更适合治疗常见疾病，如阿尔茨海默病和帕金森病 [31] 问题: 优化AL101用于更大适应症的关键因素 - 优化目标是使用方便，AL101半衰期比AL001长2 - 3倍，可减少给药频率或降低剂量并转为皮下给药 [37] 问题: 选择阿尔茨海默病研究的决策及支持数据 - 颗粒蛋白基因在许多神经退行性疾病中普遍存在，与GSK合作认为阿尔茨海默病是合适的适应症，研究中使用了多种生物标志物 [33][39] 问题: 阿尔茨海默病研究中选择患者的生物标志物或特征 - 2期研究招募的患者与其他阿尔茨海默病试验人群一致，为有淀粉样蛋白病理证据的早期患者，不特定选择携带特定基因突变的患者 [40] 问题: 阿尔茨海默病研究结束后推进到3期的标准 - 主要结果指标是CDR总和，同时收集多种生物标志物数据，若任何一项有显著变化，将推进到下一步 [42][43][45] 问题: 阿尔茨海默病治疗格局的演变及公司药物的应用方式 - 抗淀粉样蛋白治疗有进展但仍有改进空间，公司AL101药物作用机制不同，可能与现有治疗互补，最佳联合治疗方式将由数据驱动 [46][48][49] 问题: GSK合作的参数及阳性2期结果的触发条件 - 合作是50 - 50利润分成，合作建立时公司收到7亿美元预付款，总里程碑金额15亿美元，不同地区和药物有具体的里程碑金额 [50] 问题: 脑载体技术中运铁蛋白和CD98作为靶点的适用情况 - 运铁蛋白更成熟，已用于临床，但有血液学副作用；CD98的安全性尚不完全清楚，公司正在深入研究其安全性 [61][62] 问题: 选择抗体用于ABC脑穿梭器的考虑因素 - 目标是开发一流的抗Aβ抗体与脑穿梭器结合，选择的表位作为裸抗体时最接近礼来的达努单抗，且公司的运铁蛋白技术贫血风险更低 [65][66] 问题: 选择GKS酶用于ABC技术的原因及分子概述 - GK是溶酶体酶，在10%以上的帕金森病患者中发生突变，导致高达30%的路易体痴呆，是经过验证的酶替代靶点，公司对其进行工程改造并整合血脑穿梭器，有望用于帕金森病和路易体痴呆治疗 [70][71] 问题: 项目进入临床的下一步计划及技术验证情况 - 目标是明年将Aβ和GKS项目推进到临床，每个项目若安全性良好且脑渗透性佳，将验证该技术 [72][75] 问题: 资本分配策略 - 公司资源可支撑到2027年下半年，临床项目已全额资助，未来两年将有良好的临床项目组合 [76][77] 问题: ABC候选项目的所有权策略 - 目前临床前项目为公司完全拥有，若有无法拒绝的提议，将进行探索 [78]