财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总营收为1.558亿美元，同比下降6%，去年同期为1.663亿美元 [8] - 第一季度营业利润为1960万美元，同比下降6%，去年同期为2090万美元 [9] - 第一季度营业利润率为12.6%，与去年同期持平 [9] - 第一季度净利润为1650万美元，摊薄后每股收益为1.54美元，略低于去年同期的1720万美元和每股1.57美元 [9] - 净利润下降主要归因于营业利润下降以及有效税率略有上升，部分被其他收入增加所抵消 [9] - 第一季度末总可用流动性为2.496亿美元，包括1.996亿美元现金及现金等价物以及5000万美元的循环信贷额度 [13] - 第一季度自由现金流受到营运资本增加以支持业务增长以及资本支出水平较高的影响 [14] - 第一季度公司动用3030万美元进行股票回购，耗尽了原有授权，并宣布了一项新的高达1.5亿美元的股票回购计划 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **灌溉业务**：第一季度营收为1.334亿美元，同比下降9%，去年同期为1.471亿美元 [10] - 北美灌溉业务营收为7430万美元，同比下降4%，去年同期为7770万美元 [10] - 国际灌溉业务营收为5910万美元，同比下降15%，去年同期为6940万美元 [10] - 国际业务下降主要由于中东和北非地区项目收入确认的时间差，以及巴西市场因高利率和不利信贷环境导致销量低于预期 [11] - 国际业务下降部分被约150万美元的有利外币折算影响所抵消 [11] - 灌溉业务营业利润为2300万美元，同比下降180万美元，去年同期为2470万美元 [11] - 灌溉业务营业利润率为17.2%，高于去年同期的16.8% [11] - **基础设施业务**：第一季度营收为2240万美元，同比增长17%，去年同期为1920万美元 [12] - 增长主要由道路安全产品销售增长驱动，而Road Zipper系统收入与去年同期相似 [12] - 基础设施业务营业利润为450万美元，同比增长9%，去年同期为410万美元 [12] - 基础设施业务营业利润率为20.1%，低于去年同期的21.5%，因营收增长被更高的运营费用所抵消 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：灌溉业务面临持续挑战，客户因高投入成本和低盈利能力而推迟大型资本支出，市场预计在短期内将持续疲软 [2][4] - **国际市场**： - **中东和北非地区**：项目市场表现强劲，公司近期赢得一份价值约8000万美元的供应协议，其中约7000万美元收入将在本财年确认 [3] - **拉丁美洲（特别是巴西）**：长期增长前景依然具有吸引力，但高利率和种植者信贷渠道受限继续抑制近期的设备投资 [5][6] - **基础设施市场**：道路建设活动增加支持了该板块表现，公司对Road Zipper解决方案产品兴趣浓厚，预计随着基础设施资金和道路项目推进将获得进一步增长动力 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化的全球布局、价格和成本管理以及运营效率，在充满挑战的宏观环境中保持了盈利能力和收益质量 [2] - 帮助全球种植者提高生产力和优化资源的能力是公司的关键差异化优势 [3] - 公司致力于通过提供先进灌溉系统和远程管理技术，成为推动可持续农业、支持本地化生产和增强粮食安全的可靠合作伙伴 [3] - 在基础设施领域，公司看到了系统、销售、租赁和道路安全产品方面的机会，销售渠道依然强劲 [6] - 公司对Road Zipper租赁模式的长期潜力感到兴奋，该模式正获得市场认可，并有望支持更稳定和平衡的利润率结构 [7] - 公司维持非常稳健的资产负债表，为持续向股东返还资本提供了灵活性，同时继续投资于未来的增长机会和创新 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易不确定性、低商品价格和高投入成本对客户盈利能力和情绪产生了负面影响 [2] - 北美市场状况预计在短期内将持续疲软，市场指标显示当前的谷底环境将持续，直到国际贸易影响更加明确且客户盈利能力改善 [4] - 美国政府宣布的120亿美元农民援助计划（包括玉米约44美元/英亩、大豆约31美元/英亩的一次性支付）预计不会在短期内推动显著增量需求 [4][5] - 国际项目渠道依然强劲，在中东和北非地区看到了多年的项目机会，驱动因素是该地区的粮食安全和稳定需求 [20] - 基础设施资金在美国保持稳定，公司对Road Zipper的长期增长机会充满信心 [7][50] - 公司预计北美灌溉业务全年将持平或略有下降，第一季度约4%的降幅可能是全年趋势的一个合理参考点 [42] 其他重要信息 - 公司宣布与中东和北非地区客户达成供应协议，提供Zimmatic灌溉系统和FieldNet远程管理及调度技术，项目总价值约8000万美元 [3] - 公司预计在2026财年不会有大额Road Zipper项目退出销售渠道，这造成了同比困难，特别是在去年第二季度交付了2000万美元大项目的背景下 [6] - 公司有较小的项目和其他板块增长机会来抵消上述大项目缺失影响的一半，其中大部分机会将在本财年下半年实现 [7] - 公司正在进行重大资本支出项目，包括在Lindsay, Nebraska激活新的世界级管材轧机，预计在未来30天内全面投产，以及重新设计镀锌设施，预计在2026年底左右投产 [23][24] - 在资本支出项目完成后，短期内增量折旧将在当前需求水平下抵消生产率提升，一旦需求回升，公司预计将从运营杠杆中看到利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美灌溉市场是否已见底，是否存在进一步恶化的风险 [17] - 管理层同意市场正在谷底徘徊，近期内看不到显著改善，但也不认为会进一步恶化，目前处于“在谷底反弹”的状态 [18] 问题: 国际项目渠道机会，特别是中东和北非地区新项目的前景，以及客户多样性 [19] - 项目渠道依然强劲，在该地区看到了多年的机会，既有回头客也有新客户 [20] - 赢得新项目取决于复杂的谈判和信贷物流，时间不确定，但市场存在更多机会，公司凭借良好记录将争取赢得项目 [21] 问题: 资本支出项目进展、对盈利的贡献以及对未来效率和产能提升的预期 [22] - 新的管材轧机测试顺利，预计约30天内全面投产；镀锌设施改造预计2026年底投产 [23][24] - 资本支出项目在第一季度对利润率尚无影响，项目完成后，短期内增量折旧会抵消生产率提升，待需求回升后，运营杠杆将带来利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [25] 问题: 新的8000万美元中东和北非项目是否与2024年6月宣布的1亿美元项目是同一客户、同一国家 [28] - 管理层确认是同一地区的回头客 [28] 问题: 新的8000万美元项目的预期利润率 [30] - 项目利润率通常会稀释整体业务利润率，但该项目利润率将与前一个项目一样好或更好，略低于板块平均水平，这与此类大型项目的特点一致 [30][31] 问题: “大美丽法案”中的加速折旧条款是否推动了需求 [32] - 未看到显著影响，一些负面的宏观市场驱动因素压倒了该法案可能带来的增量好处 [32] 问题: 北美灌溉业务第一季度下降4%是否反映了全年趋势，以及价格与销量的分解 [41] - 预计北美业务全年将持平或略有下降，第一季度约4%的降幅可能是全年趋势的合理参考点 [42] - 北美市场平均售价在第一季度有所上涨，公司通过价格管理、成本控制和全组织生产率提升来维持利润率 [44] 问题: 其他收入（利息收入）增长的原因及全年展望 [45] - 利息收入增长主要由各地区资金配置及当地利率驱动，管理层未对利率环境进行预测 [45] 问题: Road Zipper业务目前低迷的原因，是否意味着市场机会减少 [46] - Road Zipper是项目制业务， inherently lumpy，目前低迷并非市场机会减少的迹象，销售渠道依然活跃，公司正在与客户就具体项目进行洽谈 [47] - 历史数据显示该业务具有波动性，大项目会造成次年同比困难，目前看到更多项目可能落在2027或2028财年 [48][49] - 公司对该业务的长期增长机会保持信心 [50] 问题: 国际灌溉项目中对FieldNet等技术的采纳意愿和机会 [54] - 在中东和北非等地区的大型农业运营中，客户从一开始就追求最先进的技术，以最大化水、能源等资源的使用效率，FieldNet等技术因其带来的实际价值而受到青睐 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度净收益为1.773亿美元，摊薄后每股收益1.58美元，而去年同期为净亏损1.757亿美元，摊薄后每股亏损1.54美元 [26] - 调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益1.84美元，去年同期为8690万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [6][27] - 合并核心息税折旧摊销前利润为3.169亿美元，同比增长超过50%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平 [7][27] - 核心息税折旧摊销前利润率为14.9%，同比和环比均有所扩大 [7] - 北美钢铁集团调整后息税折旧摊销前利润为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货257美元，同比增长58%，息税折旧摊销前利润率从去年同期的12.3%提升至17.7% [27][28] - 建筑解决方案集团第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17%，调整后息税折旧摊销前利润为3960万美元，同比大幅增长75%，调整后息税折旧摊销前利润率达到20%，同比提升6.6个百分点 [28][30] - 欧洲钢铁集团报告调整后息税折旧摊销前利润为1090万美元，低于去年同期的2580万美元，主要原因是二氧化碳信用额度减少 [30] - 截至11月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为30亿美元，其中包括11月通过高级票据发行筹集的大约20亿美元 [32] - 公司预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间，第一季度有效税率为3.1% [34] - 公司预计2026财年资本支出总额约为6.25亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美钢铁集团**：工厂网络运营表现强劲，在相对紧张的国内供应环境中支持了客户并保持了高水平的客户服务 [8] 成品钢发货量同比几乎持平，较第四财季下降不到一个百分点，而典型的季节性环比下降幅度为4%-5% [12] 金属利润率环比上升，公司成功利用了夏季的提价公告 [12] - **建筑解决方案集团（原新兴业务集团）**：实现了创纪录的第一季度调整后息税折旧摊销前利润 [10] Tensar实现了被公司收购以来最好的第一季度财务业绩，受益于坚实的项目需求、销售举措的积极影响以及强有力的成本管理 [30] CMC建筑服务业务同样受益于自助措施，推动了息税折旧摊销前利润的同比和环比改善 [30] 高性能钢筋部门的贡献保持历史高位，但较近期的高点略有下降 [30] - **欧洲钢铁集团**：需求因波兰经济增长而保持韧性，支持了健康的发货量，但平均价格和利润率水平受到进口流的负面影响 [17] 发货量同比增长约16%，金属利润率每吨扩大了37美元 [31] 波兰工厂进行了年度维护停产，产生了约1000万美元的成本 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：主要产品的基础需求健康稳定，结合均衡的供应格局，支持了当季的销量和利润率 [12] 下游投标量（衡量建筑管道的最佳指标）保持健康，与最近几个季度一致，关键细分市场持续强劲，包括公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目 [12] 道奇动量指数在11月同比增长约50%，商业板块增长57%，机构板块增长37% [13] 即使排除数据中心，商业板块也同比增长了36% [14] 2025年日历年内，相关领域宣布了近3万亿美元的企业投资 [15] - **欧洲市场**：市场状况较第四季度略有疲软 [16] 价格压力部分可能与外国材料买家试图在欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日生效前进口产品有关 [17] 公司预计CBAM可能使某些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，并有助于支撑整体市场价格水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将公司转变为一个更强大、利润率、收益、现金流和资本回报率更高且更稳定的组织 [6] - TAG（企业级运营和商业卓越计划）旨在推动利润率、收益、现金流和投入资本回报率实现永久性的阶梯式改善 [18] 2025财年，TAG举措主要集中于国内工厂运营和物流，而2026财年将专注于各业务线及各分部的运营举措，并增加对关键商业机会的重视 [19] 公司有信心在2026财年末实现年化运行率1.5亿美元的息税折旧摊销前利润收益目标 [22] - 公司于2025年12月完成了对CP&P和Foley Products的收购，现运营着美国最大的预制混凝土业务之一，该平台对公司具有变革性意义，拓宽了商业组合，增强了客户价值主张，并显著改善了财务状况和增长前景 [22] - 公司将建筑解决方案集团（原新兴业务集团）更名，以更好地反映该分部的业务构成（超过95%的息税折旧摊销前利润来自为建筑市场提供高利润率解决方案），并更紧密地与公司的战略重点保持一致 [24] - 针对来自阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南的进口钢筋贸易案件，美国商务部在12月对阿尔及利亚做出了初步裁决，认定存在倾销行为并征收了127%的最高关税，针对埃及、越南和保加利亚的反倾销税调查初步裁决预计在3月做出 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司历史上最好的季度之一，验证了其雄心勃勃的战略正在取得成果 [5] - 公司看到了巨大的被压抑需求，特别是在非住宅市场，这一观点得到了道奇动量指数的历史性强势以及与许多最大客户最近对话的支持，这些客户对与能源生产、制造业回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的大量项目咨询流入感到越来越乐观 [13] - 公司相信，包括美国基础设施投资、工业产能回流、能源生产和传输增长、人工智能基础设施建设以及解决美国住房短缺在内的新兴结构性驱动因素，将在长期内支持建筑活动 [14] - 对于欧洲市场，公司认为CBAM带来的价格压力是暂时的，并预计其核心市场价格将从CBAM的实施中受益 [17] - 对于第二财季展望，公司预计合并核心息税折旧摊销前利润将较第一财季水平小幅下降，原因是关键市场的正常季节性放缓，但部分将被新收购的预制混凝土业务所抵消 [36] 北美钢铁集团分部调整后息税折旧摊销前利润预计将因正常的季节性销量趋势和计划内维护停产的影响而环比下降，而钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定 [36] 建筑解决方案集团的财务业绩预计将较第一财季有所改善，预制混凝土业务的贡献将超过该分部其他部门的季节性疲软 [36] 欧洲钢铁集团调整后息税折旧摊销前利润预计将大致持平，随着碳边境调节机制全面生效，利润率增长潜力将在2026财年晚些时候显现 [36] - 公司对2026财年剩余时间的前景持乐观态度，预计现有业务的强劲市场动态、TAG计划的效益以及有效的运营执行将带来增长势头，加上预制混凝土业务约8.5个月所有权带来的1.65亿至1.75亿美元息税折旧摊销前利润贡献，将共同推动全年强劲业绩 [37] 其他重要信息 - 第一季度产生了约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CP&P和Foley有关，370万美元与先前披露的诉讼判决金额利息有关，以及810万美元的未指定商品对冲未实现损失 [26] - 去年同期包含了一项反映不利诉讼判决应计的估计税后净费用26.5亿美元的调整 [27] - 欧洲钢铁集团二氧化碳信用额度减少，2026财年第一季度为1560万美元，而去年同期收到4410万美元，原因是2024日历年的信用额度被分成两批，一批在2025财年第四季度收到，剩余部分在2026财年第一季度收到 [30][31] - 假设两项收购交易已于11月30日完成，公司净杠杆率约为2.5倍，低于收购Foley时公布的2.7倍备考数据 [33] 公司有信心在18个月内将净杠杆率恢复到2倍以下的目标 [33] - 季度结束后，公司将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元 [34] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖励折旧以及Foley和CP&P收购资产的加速折旧等因素，公司预计在2026财年或2027财年大部分时间内不会支付任何重大的美国联邦现金税 [35] - 西弗吉尼亚州微米工厂的建设预计将在2026年6月开始热调试 [52] 该项目预算超过6亿美元，目前按预算进行 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购CP&P和Foley后的初步观察以及协同效应时间表加速的可能性 [40] - 管理层对收购后的初步观察感到非常满意，文化契合度出色，整合工作进展顺利，并且看到了与CMC产品专家合作的机会，验证了投资论点的一部分 [40][41] - 关于协同效应，管理层相信可以实现此前宣布的3000万至4000万美元的协同效应，甚至可能更多，但目前讨论加速实现时间表还为时过早，对实现协同效应充满信心 [42] 问题: 关于北美金属利润率在当前处于三年高位的情况下，随着新供应进入市场，未来几个季度的可持续性或改善前景 [43] - 管理层认为，在当前进口量较低的情况下，市场可以吸收新增加的供应，如果需求如预期般增强，将有足够的需求来吸收任何新供应 [43] - 对于第二财季，预计工厂利润率（钢铁产品利润率）将保持平稳，下游利润率可能持平或略有下降 [44] - 展望未来，利润率的走势将取决于市场供需情况和TAG计划的贡献，TAG计划旨在以可持续的方式提高利润率，预计部分贡献将体现在金属利润率的改善上 [45] 此外，每吨50美元的商家提价大部分将在2026财年下半年体现，为强劲的下半年业绩奠定基础 [46] 问题: 关于季节性对销量的实际影响，以及西弗吉尼亚州工厂的投产计划 [50][52] - 管理层承认第一季度销量强于预期，但进入第二财季，预计将出现典型的季节性影响，通常从第一季度到第二季度有5%-10%的下降 [51] - 西弗吉尼亚州工厂已开始部分冷调试，热调试（正式投产）将于2026年6月开始 [52] 该项目按预算进行，预计在工厂启动后的12个月内逐步提升产能 [53][54] 问题: 关于建筑解决方案集团（原EBG）第二财季展望及预制混凝土业务的季节性 [58] - 管理层确认该业务存在明显的季节性，第二财季通常是活动最弱的时期，Tensar的地面稳定业务季节性最强 [59] - 预制混凝土业务预计将遵循公司整体业务的季节性规律，在冬季月份活动减少 [60] 预计第二财季预制混凝土业务将贡献约3000万美元的息税折旧摊销前利润，这主要受季节性影响，但积压订单非常强劲，高于去年水平，对2026年的前景感到乐观 [60] 问题: 关于废钢分选优化举措带来的效益及具体变化 [61] - 管理层表示，废钢优化机会已从最初估计的500万至1000万美元大幅增长 [62] 该举措包括提高废钢质量（例如减少不必要的碎屑使用）和提高成材率，从而减少生产每吨钢所需的废钢量 [63] - 去年TAG计划实现的约5000万美元效益中，废钢优化和成材率提升这两项举措可能占了近一半，并且正在将相关实践推广到更多工厂 [64] - TAG计划的特点是，一项举措在一个工厂成功后，会激发其他工厂效仿，产生复合效应，从而实现长期可持续的利润率改善 [65][66] 问题: 关于钢筋加工业务中提高商业选择性是否因交易对手风险上升所致 [70][71] - 管理层澄清，交易对手风险并未上升，此举旨在减少公司历史上承担的风险，特别是在长期固定价格合同中，原材料成本可能发生变化，导致项目亏损 [72] - 公司正努力通过适当的调价条款或指数化来确保获得风险补偿，从而在任何环境下都能在投入的大量资本上获得良好回报 [73] - 历史上从未经历过重大的交易对手风险问题，此举主要是为了降低利润率保全风险，确保项目获得良好利润 [74] 问题: 关于欧洲市场价格从CBAM中受益需要多长时间 [74] - 管理层估计，CBAM对某些进口商的平均影响可能为每吨50欧元，初始阶段可能更高 [75] - 由于进口商在CBAM生效前进行了大量预购，其影响可能会延迟，但预计在第二财季会看到一些影响，第三和第四财季将看到实质性影响，并在整个2026日历年内逐步体现 [76] - 此外，欧盟重新谈判的保障机制（配额减少50%，超配额关税增加50%）将于年中生效，这将进一步支撑欧洲市场 [76] - 结合波兰工厂的二氧化碳信用额度（约每吨30美元）和CBAM带来的潜在每吨50欧元效益，公司有望达到或超过周期内的业绩水平 [77] 问题: 关于CBAM是否有助于欧洲本土生产商获得市场份额，以及美国贸易案件中土耳其等国的进口情况 [81][83] - 关于欧洲市场份额，管理层认为存在一些销量机会，但当前产量已处于相对良好的水平，因此机会不是特别巨大 [82] - 关于美国贸易，已注意到从涉案国家（阿尔及利亚等）的进口有所减少，这些国家在2025年向美国出口了约50万吨钢，如果最终裁决类似阿尔及利亚的初步结果，将有助于将这些进口挡在国门外，且相关贸易措施有效期长达五年 [84] - 土耳其的出口有所增加，但在当前总体进口水平下并不十分担忧，公司会密切关注以确保其公平贸易 [85] 问题: 关于亚利桑那州2号工厂的运营进展、利用率及未来展望 [90] - 该工厂在第四财季实现了息税折旧摊销前利润盈利，并在第一财季保持了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [91] - 利用率在去年年底达到约60%，预计在2026财年展示出全运行率，但不会在2026财年达到全运行率，因为仍需完善许多商业规格，这将导致运行率处于次优水平 [92] - 该工厂采用了大量创新技术，且人员培训是提升可靠性的关键，相关工作正在加强并将持续进行 [93] 问题: 关于下游积压订单的定价情况以及新订单定价是否持续高于积压订单平均水平 [94] - 管理层确认，下游价格持续改善，过去几个季度新进入积压订单的价格一直在提高，这一趋势在年初仍在继续，且该业务需求保持坚实，项目活动众多 [94] 问题: 关于钢筋加工业务中采用指数化或调价条款合同的当前占比及未来演变 [98] - 管理层表示，目前采用此类合同形式的业务占比不大，客户接受度不一，公司正从相对较低的基础开始努力增加其应用 [99] - 商业卓越计划的一部分是确保合同中有适当的调价条款并严格执行，这是一个过程，但长期目标是减少公司在此类风险上的敞口，从而带来更高的周期利润率、回报和更稳定的回报 [100] - 此外，公司作为可靠合作伙伴所带来的价值也应得到认可和捕获 [101] 问题: 关于建筑解决方案集团1.65亿至1.75亿美元息税折旧摊销前利润指引所对应的利润率，以及该指引是否保守 [102] - 管理层澄清，该息税折旧摊销前利润指引是针对预制混凝土业务，而非整个建筑解决方案集团 [104] - 对于利润率，现有业务通常在18%-20%左右，而合并后的预制混凝土业务利润率预计在30%-35%左右 [103] - 由于整合初期，指引可能略显保守，但公司的目标是少承诺多兑现 [102] 问题: 关于TAG计划到2026年底的年化运行率息税折旧摊销前利润收益指引是否从“大于1.5亿美元”调整为“1.5亿美元” [107] - 管理层澄清，指引并未从“大于1.5亿美元”下调，随着对TAG机会的清晰认识，目标已确定为1.5亿美元，这只是一个开始，公司更注重建立持久性的利润率改善，而非追求未经充分验证的短期项目数量 [108] 问题: 关于北美业务从第一季度开始的典型季节性销量变化，以及收购后基准折旧摊销的预期 [112][113] - 管理层表示，典型的季节性销量环比下降幅度在5%-10%之间，具体取决于天气 [112] - 关于折旧摊销，由于收购完成时间短且购买会计处理复杂，目前无法提供摊销方面的指引，但这些业务的现金流将非常有吸引力 [113]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总营收为1.558亿美元，同比下降6%，去年同期为1.663亿美元 [8] - 第一季度营业利润为1960万美元，同比下降6%，去年同期为2090万美元 [9] - 第一季度营业利润率为12.6%，与去年同期持平 [9] - 第一季度净利润为1650万美元，摊薄后每股收益为1.54美元，略低于去年同期的1720万美元和每股1.57美元 [9] - 净利润下降主要归因于营业利润降低以及有效税率略有上升，但部分被其他收入增加所抵消 [9] - 公司第一季度末总可用流动性为2.496亿美元，包括1.996亿美元现金及现金等价物以及5000万美元的循环信贷额度 [13] - 第一季度自由现金流受到营运资本增加以支持业务增长以及资本支出水平较高的影响 [14] - 公司在第一季度动用了3030万美元进行公开市场股票回购，耗尽了原有授权，并宣布了一项新的高达1.5亿美元的股票回购计划 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **灌溉业务**：第一季度营收为1.334亿美元，同比下降9%，去年同期为1.471亿美元 [10] - 北美灌溉业务营收为7430万美元，同比下降4%，去年同期为7770万美元 [10] - 国际灌溉业务营收为5910万美元，同比下降15%，去年同期为6940万美元 [10] - 国际业务下降主要由于中东和北非地区项目收入确认的时间差，以及巴西市场因高利率和不利的信贷环境导致销量低于预期 [11] - 国际业务下降部分被约150万美元的有利外汇折算影响所抵消 [11] - 灌溉业务第一季度营业利润为2300万美元，同比下降180万美元，去年同期为2470万美元 [11] - 灌溉业务营业利润率为17.2%，高于去年同期的16.8% [11] - **基础设施业务**：第一季度营收为2240万美元，同比增长17%，去年同期为1920万美元 [12] - 增长主要由道路安全产品销售额增加驱动，而Road Zipper系统收入与去年同期相似 [12] - 基础设施业务第一季度营业利润为450万美元，同比增长9%，去年同期为410万美元 [12] - 基础设施业务营业利润率为20.1%，低于去年同期的21.5%，因营收增长被更高的运营费用所抵消 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：北美灌溉市场持续疲软，客户因高投入成本和低盈利能力而推迟大型资本支出 [2] - 北美市场指标显示，当前的谷底环境将持续，直到国际贸易影响更加明确且客户盈利能力改善 [4] - 管理层认为北美市场正在谷底徘徊，近期内不会显著恶化或改善 [18] - 对北美灌溉业务全年展望为持平至略有下降 [43] - **国际市场**： - **中东和北非地区**：项目市场表现强劲且存在机会 [2] - 公司近期宣布了一项价值约8000万美元的供应协议，为MENA地区提供Zimmatic灌溉系统和FieldNet技术，其中约7000万美元收入将在本财年确认 [3] - 该地区项目渠道稳健，存在多年期机会，驱动因素包括粮食安全和稳定 [20] - **拉丁美洲（特别是巴西）**：长期增长前景依然具有吸引力，但高利率和种植者信贷渠道受限抑制了近期的设备投资 [5][6] - 巴西市场销量低于预期，主要受高利率和不利信贷环境影响 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化的全球布局、价格和成本管理以及运营效率，在充满挑战的宏观环境中保持了稳健的盈利能力和收益质量 [2] - 帮助全球种植者提高生产力和优化资源是公司的关键差异化优势 [3] - 赢得MENA地区大型项目证明了公司作为可持续农业推进领域可信赖合作伙伴的角色 [3] - 在基础设施领域，公司继续看到系统、销售、租赁和道路安全产品方面的机会，销售渠道保持强劲 [6] - 公司对Road Zipper租赁模式的长期潜力感到兴奋，该模式正获得市场认可，并有助于形成更稳定、更平衡的利润率结构 [7] - 公司正在进行重大资本投资以升级制造设施，包括新的管材轧机和镀锌设施改造，旨在提高安全性、效率、生产力和环境友好性，并减少对劳动力的依赖 [23][24] - 这些资本投资项目短期内因折旧增加而抵消生产率收益，但一旦需求回升，预计将通过运营杠杆改善利润率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易不确定性、低商品价格和高投入成本对客户盈利能力和情绪产生了负面影响 [2] - 美国政府宣布了一项120亿美元的农民援助计划，旨在抵消贸易相关压力，包括为玉米提供约每英亩44美元、大豆每英亩31美元的一次性付款，但预计这不会在短期内推动显著增量需求 [4][5] - 在北美，预计疲软的市场状况将在短期内持续 [4] - 在国际市场，拉丁美洲（包括巴西）的长期增长前景和基本面依然令人鼓舞，但高利率和信贷渠道问题制约了近期投资 [5][6] - 在基础设施领域，随着基础设施资金和道路项目活动的推进，预计将获得进一步增长动力 [4] - 公司预计2026财年不会有大额Road Zipper项目退出销售渠道，这造成了同比困难，特别是在去年第二季度交付了2000万美元大项目的背景下 [6] - 公司有较小的项目和细分市场增长机会来抵消该大项目收入的一半，其中大部分将在本财年下半年实现 [7] - 美国的道路安全资金保持稳定 [7] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Samuel Hinrichsen首次主持财报电话会议 [8] - 新的MENA项目是与同一地区的老客户重复合作 [30] - 此类大型项目的利润率通常略低于整体业务或灌溉业务板块的平均水平 [31][32] - 所谓的“大美丽法案”及其加速折旧条款并未对需求产生显著影响，负面的宏观市场驱动因素压倒了其潜在的增量效益 [33] - 在北美市场，平均售价在第一季度同比有所上涨，这是维持利润率的关键因素之一 [45] - 其他收入（包括利息收入）的增加主要受各地区资金配置和利率差异驱动 [46] - Road Zipper业务本质上是项目制且具有波动性，当前年份项目较少并不代表市场总潜力已触顶，公司对该业务的长期增长机会保持乐观 [48][50][51] - 在国际大型农业项目中，客户对包括FieldNet在内的全套技术方案有很高的采纳意愿，以最大化生产效率和资源优化 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美灌溉市场是否已见底，是否存在进一步下行风险 [17] - 管理层同意市场正在谷底徘徊，近期内看不到显著恶化或改善的迹象，可以描述为“在谷底反弹” [18] 问题: 国际项目渠道状况，以及新MENA项目之外是否还有其他机会 [19] - 项目渠道依然稳健，在MENA地区存在多年期机会，既有回头客也有新客户 [20] - 项目谈判复杂且耗时，不确定2026财年是否会有新项目落地，但市场机会增多，公司凭借良好记录将争取赢得项目 [21] 问题: 资本支出升级项目的进展、对盈利的贡献以及对未来效率和产能的影响 [22] - 内布拉斯加州林赛的新管材轧机已启用，测试顺利，预计约30天后转入全面生产 [23] - 镀锌设施改造投资将在整个日历年持续进行，预计在2026日历年年底左右投产 [24][25] - 项目尚未最终完成，第一季度对利润率无影响，短期内新增折旧将抵消生产率收益，待需求回升后，运营杠杆将带来利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [26] 问题: 新的8000万美元MENA项目是否与2024年6月宣布的1亿美元项目是同一客户、同一国家 [30] - 确认是与同一地区的老客户重复合作 [30] 问题: 新MENA项目的预期利润率 [31] - 项目利润率通常会稀释整体业务利润率，但能带来运营效率和产能吸收，此项目利润率将与前一个项目相当或更好，但略低于板块平均水平 [31][32] 问题: “大美丽法案”的加速折旧条款是否推动了需求 [33] - 未看到显著影响，负面的宏观市场驱动因素压倒了其潜在增量效益 [33] 问题: 北美灌溉业务第一季度下降4%是否反映了全年趋势，以及价格与销量分析 [42] - 预计北美业务全年将持平至略有下降，第一季度运行率可能贯穿全年，但第四季度可能受风暴相关销量影响 [43] - 北美市场平均售价在第一季度同比上涨，结合成本管理和生产率提升，是维持利润率的关键 [45] 问题: 其他收入（利息收入）增长的原因及全年展望 [46] - 增长主要由各地区资金配置和当地利率差异驱动，不推测未来利率环境 [46] 问题: Road Zipper业务当前低迷的原因，是否市场总潜力已触顶 [47] - Road Zipper是波动性的项目制业务，当前年份项目较少并不代表市场潜力触顶 [48] - 销售渠道参与度良好，但项目落地需要时间，历史数据表明其业务具有波动性 [48][49] - 公司对Road Zipper的长期增长机会保持乐观，当前能见度有助于更透明的沟通 [50][51] 问题: 国际灌溉项目渠道中对FieldNet等技术的采纳意愿和机会 [55] - 在国际大型农业项目中，客户倾向于采用所有可用技术以最大化效率和资源优化，FieldNet及其顾问系统是其中重要组成部分 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收益为1.773亿美元，摊薄后每股收益1.58美元，而去年同期净亏损1.757亿美元，摊薄后每股亏损1.54美元 [6][26] - 调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益1.84美元，去年同期为8690万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [6][27] - 合并核心息税折旧摊销前利润为3.169亿美元，同比增长超过50%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平 [7][27] - 核心息税折旧摊销前利润率为14.9%，同比和环比均有所扩大 [7] - 第一季度产生约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CPMP和Foley相关，370万美元与诉讼判决利息相关，810万美元为未指定商品对冲的未实现损失 [26] - 公司第一季度有效税率为3.1%，预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间 [34] - 截至11月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为30亿美元，其中包括11月通过高级票据发行筹集的大约20亿美元 [32] - 假设收购在11月30日完成，净杠杆率约为2.5倍，低于收购Foley时公布的2.7倍预估数据 [33] - 公司预计2026财年资本支出总额约为6.25亿美元，其中约3亿美元用于完成西弗吉尼亚州微米厂建设及建筑解决方案集团的高回报增长投资，约2500万美元用于新收购的预制业务 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美钢铁集团**：调整后息税折旧摊销前利润为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货257美元，同比增长58%，息税折旧摊销前利润率从去年同期的12.3%提升至17.7% [27][28] - **建筑解决方案集团**：第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17%，调整后息税折旧摊销前利润为3960万美元，同比增长75%，调整后息税折旧摊销前利润率达到20%，同比提升6.6个百分点 [28][30] - **欧洲钢铁集团**：第一季度调整后息税折旧摊销前利润为1090万美元，低于去年同期的2580万美元，下降主要由于二氧化碳信用额度减少 [30] - **Tensar业务**：实现了被CMC收购以来最好的第一季度财务业绩 [30] - **CMC建筑服务业务**：营收增长超过整体市场，调整后息税折旧摊销前利润同比和环比均有所改善 [11][30] - **预制混凝土业务**：公司于12月完成了对CPMP和Foley Products的收购，组建了美国最大的预制混凝土业务平台之一 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：主要产品需求健康稳定，供应格局良好，支持了销量和利润率，成品钢发货量同比基本持平，环比下降不到1个百分点，而典型的季节性环比降幅为4%-5% [12] - 下游投标量保持健康，与最近几个季度一致，关键细分市场持续强劲，包括公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目 [12] - 道奇动量指数在11月同比增长约50%，其中商业板块增长57%，机构板块增长37% [13] - 即使排除数据中心，商业板块也同比增长36% [14] - **欧洲市场**：需求因波兰经济增长而保持韧性，支持了健康的发货量，但平均价格和利润率水平受到进口流的负面影响 [17] - 波兰工厂发货量同比增长约16%，金属利润率每吨扩大37美元 [31] - 欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日生效，预计将使某些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，从而支撑整体市场价格水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将CMC转型为一个更强大、利润率、收益、现金流和资本回报率更高且更稳定的组织 [6] - TAG（企业级运营和商业卓越计划）旨在推动利润率、收益、现金流和投入资本回报率实现永久性的阶梯式改进，2026财年将是关键一年 [18] - 公司目标是在2026财年末实现年化运行率息税折旧摊销前利润收益达到1.5亿美元 [22] - 在商业卓越方面，公司专注于通过执行等级和尺寸附加费、对特殊订单应用适当溢价、解决价格延迟实施和运费回收等利润率泄漏领域来改善利润率 [20] - 在下游制造业务中，公司通过提高价格纪律、拒绝未达到合适利润门槛的工作以及改进合同条款和执行机制来增强利润率结构 [21] - 公司对CPMP和Foley的收购是变革性的，拓宽了商业组合，增强了财务状况，延长了增长跑道 [22] - 公司将建筑解决方案集团更名为“建筑解决方案”，以更好地反映该部门业务构成（超过95%的息税折旧摊销前利润来自为建筑市场提供高利润率解决方案）和战略重点 [24] - 公司正在应对针对阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南出口商的反倾销贸易案件，美国商务部已初步裁定阿尔及利亚生产商存在倾销行为，并征收127%的最高关税 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司历史上最好的季度之一，验证了其雄心勃勃的战略正在取得成果 [5] - 市场背景良好，需求稳定，进口有限，长材金属利润率上升，某些建筑细分市场存在有吸引力的项目机会 [7] - 非住宅市场存在大量被压抑的需求，客户对与能源生产、产能回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的项目询价流入感到乐观 [13] - 新兴结构性驱动因素，包括美国基础设施投资、工业产能回流、能源生产和传输增长、人工智能基础设施的建设以及解决美国住房短缺问题，将在长期内支持建筑活动 [14] - 2025年日历年中，相关领域宣布了近3万亿美元的企业投资，即使其中少数大型项目启动，也可能在未来几个季度为CMC带来重要的需求催化剂 [15] - 对于欧洲市场，价格压力部分可能与买家在欧盟碳边境调节机制生效前进口产品有关，公司认为这是暂时的拖累，预计CBAM的启动将使主要市场价格受益 [17] - 对于2026财年第二季度，预计合并核心息税折旧摊销前利润将较第一季度小幅下降，原因是关键市场的正常季节性放缓，但新收购的预制业务将部分抵消这一影响 [36] - 北美钢铁集团的部门调整后息税折旧摊销前利润预计将因正常的季节性销量趋势和计划维护停工而环比下降，但钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定 [36] - 建筑解决方案集团的财务业绩预计将较第一季度有所改善，预制业务的贡献将超过该部门其他分部的季节性疲软 [37] - 欧洲钢铁集团的调整后息税折旧摊销前利润预计将大致持平，随着碳边境调节机制全面生效，2026财年晚些时候利润率有增长潜力 [37] - 公司有信心在18个月内将净杠杆率恢复到2倍以下的目标 [33] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖金折旧以及收购资产的加速折旧等因素，公司预计在2026财年或2027财年大部分时间内不会支付任何重大的美国联邦现金税 [35] 其他重要信息 - 公司西弗吉尼亚州微米厂的建设已接近完成，热调试（正式启动）将于2026年6月开始，项目预算控制良好 [52][53] - 该工厂是仅生产螺纹钢的工厂，预计在达到热调试启动后，需要12个月的时间来提升运营 [54] - Arizona II工厂在第四季度实现了息税折旧摊销前利润盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [28][92] - Arizona II工厂的利用率在上一财年末达到约60%，预计在2026财年将展示出全运行率，但不会在2026年达到全运行率 [93] - 公司已将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元，以确保强大的流动性状况 [34] - 公司减少了股票回购，金额接近其薪酬计划下的年度股票发行量 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购CPMP和Foley后的初步观察以及协同效应时间表加速的可能性 [40] - 管理层对收购后的初步观察感到非常满意，文化契合度出色，整合工作进展顺利，并且看到了与CMC产品专家合作的机会，验证了投资论点的一部分 [40][41] - 对于协同效应，公司相信可以实现此前宣布的3000万至4000万美元的协同效应，甚至可能更多，但目前讨论加速此前给出的三年时间表还为时过早 [41][42] 问题: 北美金属利润率处于三年高位，如何看待其在未来季度的持续性，考虑到新供应进入市场 [43] - 公司对新供应进入市场并不过度担忧，特别是在当前进口量远低于往年水平的情况下，当前需求水平足以吸收新供应，如果需求增强，将有大量需求吸收任何新供应 [43][44] - 预计第二季度钢厂利润率将基本持平，下游利润率可能持平或略有下降，但进入下半年，近期每吨50美元的商家价格上涨以及TAG计划的贡献将支撑强劲的下半年业绩 [44][45][46] 问题: 关于第二季度季节性销量影响的具体含义，以及西弗吉尼亚州工厂的投产计划 [50][52] - 公司预计第二季度将出现典型的季节性影响，从第一季度到第二季度通常有5%-10%的下降，预计将处于该范围内 [51] - 西弗吉尼亚州工厂的热调试将于2026年6月开始，项目按预算进行，预计在热调试启动后需要12个月的时间来提升运营 [52][54] 问题: 建筑解决方案集团（原新兴业务集团）第二季度展望及预制业务的季节性，以及废钢分选优化的效益详情 [58][61] - 建筑解决方案集团业务具有季节性，第二季度是最疲软的时期，Tensar的地面稳定业务季节性最强 [59] - 预制业务预计将遵循与钢铁业务总体相似的季节性，第二季度预计将贡献约3000万美元的息税折旧摊销前利润，这完全是由于季节性原因，但积压订单非常强劲 [60] - 废钢优化是TAG计划的一部分，去年实现了约5000万美元的息税折旧摊销前利润收益，其中废钢优化和成材率提升相关举措可能占近一半，并且正在推广到所有国内工厂，效益持续增长 [62][64][65] 问题: 关于钢筋制造业务中提高商业选择性与降低风险，是否涉及交易对手风险上升 [72] - 管理层表示交易对手风险并未上升，公司正在寻求减少历史投资组合中的此类风险，特别是在长期固定价格合同中，通过适当的 escalators 或 indexation 来确保获得风险补偿和良好的资本回报 [73][74] - 公司历史上从未有过重大的交易对手风险经验，这主要是关于减少利润率保全风险，确保在项目上获得良好利润率 [75] 问题: 关于欧洲进口商在CBAM生效前提前进口，价格受益于CBAM需要多长时间 [75] - CBAM已于1月1日生效，对某些进口商的影响平均可能为每吨50欧元，初期可能更高，预计影响将在2026日历年逐步显现，第二季度会看到一点影响，第三和第四季度应看到大部分影响 [76][77] - 此外，欧盟重新谈判的保障机制（配额减少50%，超配额关税增加50%）将于年中生效，这将进一步支撑欧洲市场状况 [78] 问题: 关于CBAM是否有助于欧洲本土生产商夺取市场份额从而带来销量影响，以及美国贸易案件中土耳其等国的进口情况 [83][85] - 管理层认为存在一些销量机会，但当前产量运行率已经相对较好，因此销量机会目前不是很大 [84] - 针对阿尔及利亚等国的贸易案件已导致从这些国家的进口减少，如果案件结果类似阿尔及利亚的初步裁决，将有助于将这些进口挡在美国之外，土耳其的进口量有所增加，公司将密切关注以确保其公平贸易 [86][87] 问题: 关于Arizona II工厂的运营提升进展、利用率情况以及未来展望 [91] - Arizona II工厂在第四季度实现息税折旧摊销前利润盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年保持良好盈利 [92] - 利用率在上一财年末达到约60%，预计在2026财年将展示出全运行率，但不会在2026年达到全运行率，因为仍需完善一些商业规格 [93] - 该工厂技术先进，人员培训提升了可靠性，预计年内将继续改善 [94] 问题: 关于下游积压订单的定价情况，新订单定价是否继续高于积压订单，以及商业纪律/TAG计划的作用 [95] - 公司继续看到下游价格改善，过去几个季度新订单以更高价格进入积压订单，这一趋势在持续，年初的新订单价格也处于非常好的位置 [95] - 该业务需求依然非常稳固，项目活动很多 [95] 问题: 关于制造业务中采用指数化定价等新商业方法的业务占比，以及其未来演变 [100] - 目前采用指数化定价的业务占比不大，客户接受度不一，公司正在从较低的基础上努力增加其使用，并与客户就指数化和适当的 escalators 进行对话 [100][101] - 商业卓越还包括确保执行已约定的 escalators，这是一个过程，目标是长期减少此类风险，从而带来更高的周期利润率、回报和更稳定的回报 [101] 问题: 关于预制业务165-175百万美元息税折旧摊销前利润指引对应的利润率，以及该指引是否保守 [103] - 公司现有建筑解决方案业务的利润率通常在18%-20%的高区间，预制业务合并后的利润率预计在30%-35%区间 [104] - 由于整合初期，公司可能略显保守，但目标是少承诺多兑现 [103] 问题: 关于TAG计划到2026年底的年化运行率息税折旧摊销前利润收益指引从“大于150”变为“150”的原因 [109] - 管理层表示指引并未从“大于150”变为“150”，而是随着对TAG机会的清晰度增加，目标定在了150，这只是一个开始，公司更注重建立持久性的利润率改善，因此推进速度稍慢但更可持续 [109] 问题: 关于北美业务从第一季度起的典型销量季节性，以及收购后折旧摊销的基线预期 [113][114] - 北美业务销量从第一季度到第二季度的典型季节性环比下降幅度在5%-10%之间 [113] - 由于收购业务时间短且购买会计处理复杂，公司目前无法就摊销提供指引，但这些业务的现金流将非常有吸引力 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额创历史新高，达到4.257亿美元，同比增长5.5% [5][9] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为9120万美元，占销售额的21.4%，去年同期为9070万美元，占销售额的22.5% [6][13] - 第三季度调整后净利润为4600万美元，调整后稀释每股收益为1.52美元，同比增长9.4% [12][13] - 第三季度运营收入为6950万美元，占销售额的16.3%，较去年同期的5850万美元（占销售额14.5%）改善180个基点 [10] - 第三季度毛利润为1.019亿美元，占销售额的23.9%，去年同期为9780万美元，占销售额24.2% [10] - 第三季度销售、一般及行政费用为3250万美元，占销售额7.6%，去年同期为3920万美元，占销售额9.7%，包含遣散费和一次性员工退休费用 [10] - 第三季度利息支出为1220万美元，较去年同期改善700万美元，得益于债务偿还、重新定价及应收账款证券化 [11] - 第三季度所得税费用为1450万美元，有效税率为26.1%，去年同期为26.5% [12] - 第三季度经营活动产生的现金流为7970万美元，资本支出为1850万美元 [13] - 第三季度股票回购金额为2000万美元，平均价格为每股99.28美元 [14] - 季度末净债务为5.347亿美元，可用借款能力为3.371亿美元，信贷协议净杠杆率为1.6倍 [14] - 公司支付了每股0.20美元的季度现金股息，这是连续第63个季度派息 [5][14] - 公司预计《One Big Beautiful Bill Act》不会对年度所得税费用或有效税率产生重大影响，但会减少2026年的现金税支付 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **金属涂层业务**：销售额同比增长15.7%，主要受基础设施项目的高需求和销量推动 [6][9] - **金属涂层业务**：部门息税折旧摊销前利润率为30.3%，反映出电气、太阳能、输配电等大型项目占比增加，这些项目价格竞争更激烈 [6] - **预涂金属业务**：销售额同比下降1.8%，但较上一季度环比改善，主要受建筑、暖通空调和运输市场持续疲软影响 [6][9] - **预涂金属业务**：食品和饮料容器需求创历史新高，得益于新客户获取和市场份额增长 [6] - **预涂金属业务**：消费者细分市场销售额（按分拆数据）同比增长11% [37] - **AZL合资企业**：第三季度权益和收益净亏损140万美元，主要与先前剥离电气产品业务相关的超额管理费用有关 [10][11] - **AZL合资企业**：随着WSI业务在2025年12月31日出售以及管理费用调整，预计第四季度来自非合并子公司的权益和收益将为零 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施与能源**：终端市场需求增长由基础设施现代化、能源转型、工业回流、数据中心建设、综合液化天然气发电和可再生能源项目推动 [7] - **数据中心**：生成式AI和机器学习技术的投资浪潮正在早期阶段推动对高功率密度和先进冷却系统的需求，这需要超越结构钢和输电杆的专用涂层 [16] - **数据中心**：大规模数据中心投资通常与配套的发电设施和电网升级相结合，这些是多年度建设项目 [16] - **太阳能**：太阳能项目预计保持强劲，许多客户的积压订单远超过当前税收抵免到期日 [16] - **非住宅建筑**：第三季度保持低迷，主要受利率和关税相关不确定性影响 [17] - **住宅建筑**：第三季度同样疲软 [17] - **金属屋顶翻新**：呈现积极趋势，持续从沥青屋顶市场逐步夺取份额，帮助抵消了比正常情况更温和的风暴季节影响 [17] - **建筑市场展望**：大多数预测指出，截至2026日历年，建筑市场将持平或呈现区域性选择性温和增长 [17] - **天气影响**：去年第四季度受到异常潮湿和寒冷天气影响，导致生产天数创纪录损失，特别是在德克萨斯州，预计今年第四季度同比比较将较为有利 [18][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：执行纪律严明的战略，专注于推动增长和创造股东价值 [5] - **技术平台**：专有的企业资源规划平台、数字化镀锌系统和CoilZone平台是核心差异化优势，能深化客户关系、巩固竞争护城河并提供持久的投资资本回报 [7] - **技术效益**：运营上通过提高吞吐量、改善成品率、更好的锌利用率、提升管理和生产效率以及增强客户连接来实现利润率提升 [7] - **资本配置**：现金流部署战略包括投资高回报的有机和无机计划、偿还债务、通过季度现金股息向股东返还资本以及回购股票 [13] - **并购活动**：行业整合继续带来引人注目的机会，公司正在评估多项与战略相符并能扩大金属涂层和预涂金属市场覆盖范围的补强收购 [21] - **并购重点**：并购渠道非常活跃，主要是“一个两个”的补强型收购，这是公司的优势领域，目标是在明年内完成几项交易 [33][34] - **业务剥离**：AZL合资企业完成了对其焊接解决方案业务多数股权的出售，进一步简化了其投资组合 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场定位**：多元化的投资组合使公司能够独特地抓住多个终端市场的项目机会 [7] - **预涂金属进口**：过剩的进口预涂金属已消化完毕，随着关税可能持续，预计预涂金属将开始受益于对进口预涂金属的替代 [9] - **市场触底**：管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软 [26] - **华盛顿工厂**：位于华盛顿密苏里州的新工厂正在增产，恰逢塑料向铝转换的加速趋势，对明年全年的运行率生产感到兴奋 [27] - **2026财年指引**：收窄了总销售额、息税折旧摊销前利润和调整后每股收益的预测范围，预计销售额在16.25亿至17亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在3.6亿至3.8亿美元之间，调整后稀释每股收益在5.90至6.20美元之间 [19][20] - **2027财年指引**：预计在未来几周内发布始于3月1日的新财年指引 [20] - **金属涂层定价**：在追逐大型项目时面临更多竞争，导致利润率略低，但公司有严格的定价控制流程，并会根据锌成本上涨调整价格 [49][50] - **金属屋顶份额**：目前新建住宅市场中金属屋顶占比略低于5%，过去五年增长约一个百分点；翻新市场中占比约14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损伤能力以及业主协会标准放宽推动 [53][54] 其他重要信息 - **塑料转铝趋势**：食品饮料容器需求创新高，进一步强调了塑料向铝加速转换的趋势，这与华盛顿密苏里州新工厂的增产步伐一致 [6] - **铝价影响**：尽管铝价在美国创下历史新高，但公司采用收费模式，不直接感受影响，且由于对微塑料的担忧驱动的 secular 转变，预计容器市场需求对铝价不敏感 [35][37] - **政府停摆影响**：管理层表示，政府停摆对金属涂层或预涂金属业务均未产生实质性影响 [24][25] - **订单与积压**：金属涂层业务通常没有大量积压订单，但销售团队对客户前景有良好的前瞻性了解；预涂金属业务也没有大量积压，但裸金属库存低于去年同期 [24][25] - **区域市场**：金属屋顶翻新在南方地区更为普遍，特别是佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那等腐蚀性环境更强或阳光更充足的地区 [58][59] - **利率影响滞后**：对于许多资本项目，利率变化的影响通常有六到九个月的滞后时间 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于金属涂层和预涂金属业务的订单积压情况以及政府停摆的影响 [23] - 金属涂层业务通常没有太多积压订单，但销售团队对客户前景有良好的前瞻性了解，对年底表现感觉良好，除非天气异常恶劣，数据中心、太阳能、输配电等大型项目机会活跃 [24] - 预涂金属业务面临更多挑战，受住宅和商业建筑影响，但受益于数据中心项目和金属屋顶转换趋势，该业务也没有大量积压，裸金属库存低于去年同期 [25] - 政府停摆对两个业务板块均未产生实质性影响 [24][25] 问题: 关于预涂金属业务的基本经营环境是否在恶化，以及是否已触底 [26] - 管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软，同时华盛顿工厂的增产恰逢塑料向铝转换的趋势，对明年感到兴奋 [26][27] 问题: 关于2027财年指引的初步展望 [29] - 管理层对金属涂层业务在本财年剩余时间和进入下一财年的表现感觉良好，但正式指引需待董事会批准预算后，在未来几周内发布 [29] 问题: 关于当前并购机会的类型和重点 [32] - 并购渠道非常活跃，主要是“一个两个”的补强型收购，这是公司的优势领域，目标是在明年内完成几项交易 [33][34] 问题: 关于铝价上涨对预涂金属业务需求的影响 [35][36] - 采用收费模式，不直接受铝价影响，由于对微塑料担忧驱动的 secular 转变，预计容器市场需求对铝价不敏感 [37] 问题: 关于华盛顿密苏里州工厂增产对预涂金属部门利润率的影响以及剩余产能分配计划 [41] - 华盛顿工厂的产品利润率将对部门利润率形成补充和推动，目前专注于为现有合作伙伴增产，预计要到明年早中期才会开始关注引入新客户 [41] 问题: 关于第四季度有利天气比较的量化影响 [42] - 去年第四季度因异常寒冷潮湿天气损失了约200个生产日，今年迄今为止天气较好，但未提供具体量化细节 [42] 问题: 关于金属涂层业务的定价情况及其对利润率的影响 [48] - 在追逐大型项目时面临更多竞争，导致利润率略低，但公司有严格的定价控制流程，并会根据锌成本上涨调整价格，团队在追求机会时保持了良好纪律 [49][50] 问题: 关于数据中心机会在2026年变得更重要的原因 [51] - 数据中心项目为公司提供了多个业务触点，超越结构钢，预涂金属业务也将有机会，例如绝缘墙板，建筑规范也推动了对镀锌或预涂金属的需求，公司在该领域的份额正在扩大 [52] 问题: 关于金属屋顶在新建和翻新市场中的份额 [53] - 目前新建住宅市场中金属屋顶占比略低于5%，过去五年增长约一个百分点；翻新市场中占比约14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损伤能力以及业主协会标准放宽推动 [53][54] 问题: 关于金属屋顶翻新是否有特定的区域集中性 [58] - 金属屋顶翻新在南方地区更为普遍，特别是佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那等腐蚀性环境更强或阳光更充足的地区 [58][59] 问题: 关于信贷条件放宽传导至公司需求的时间滞后 [60] - 利率变化对许多资本项目的影响通常有六到九个月的滞后时间，近期利率变动应对市场产生积极影响，预计在进入2026日历年及公司2027财年时开始看到益处 [60][61] 问题: 关于金属涂层业务销售增长加速但利润率下降的原因，以及2027年展望 [65] - 大型项目（如输配电杆、塔）的临时性组合影响了利润率，公司已投资于产能和能力以更好地处理这些项目，预计明年增长将保持但可能不会持续两位数，同时利润率有望保持甚至改善 [66][67] 问题: 关于股息政策是否已设定每年增加一次的预期 [68] - 随着债务状况改善，公司有空间重新评估股息，计划每年定期进行评估，并致力于更规律地审视此事 [68][69] 问题: 关于进口预涂金属过剩对预涂金属业务的具体影响及未来展望 [76] - 进口预涂金属约占美国市场的10%，今年下降了约35%，且下降势头在季度间增强，这为公司创造了市场机会，因为只有少数玩家（包括AZZ预涂金属）能够服务该市场 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额创历史新高，达到4.257亿美元，同比增长5.5% [4][9] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为9120万美元，占销售额的21.4%，去年同期为9070万美元，占销售额的22.5% [5][13] - 第三季度调整后净利润为4600万美元，调整后稀释每股收益为1.52美元，同比增长9.4% [12][13] - 第三季度运营收入为6950万美元，占销售额的16.3%，较去年同期的5850万美元（占销售额14.5%）提升180个基点 [10] - 第三季度毛利润为1.019亿美元，毛利率为23.9%，去年同期为9780万美元，毛利率为24.2% [10] - 第三季度销售、一般及行政费用为3250万美元，占销售额的7.6%，去年同期为3920万美元，占销售额的9.7% [10] - 第三季度利息支出为1220万美元，较去年同期改善700万美元 [11] - 第三季度所得税费用为1450万美元，有效税率为26.1%，去年同期为26.5% [12] - 第三季度经营活动产生的现金流为7970万美元 [13] - 第三季度资本支出为1850万美元 [14] - 第三季度股票回购金额为2000万美元，平均价格为每股99.28美元 [15] - 季度现金股息为每股0.20美元，已连续支付63个季度 [4] - 季度末净债务为5.347亿美元，可用借款能力为3.371亿美元，信贷协议净杠杆率为1.6倍 [15] - 公司预计第四季度来自非合并子公司的股权收益为零 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **金属涂层业务**：第三季度销售额同比增长15.7%，主要受销量增长和基础设施项目强劲需求推动 [5][9] - **金属涂层业务**：第三季度部门息税折旧摊销前利润率为30.3%，反映了电气、太阳能、输配电等大型项目占比增加，这些项目价格竞争更激烈 [5] - **预涂金属业务**：第三季度销售额同比下降1.8%，但较上一季度环比改善 [5][9] - **预涂金属业务**：销售额下降主要由于建筑、暖通空调和运输市场的持续疲软，但食品饮料容器需求创历史新高 [5][9] - **预涂金属业务**：消费者细分市场（食品饮料容器）销售额在第三季度增长11% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施与能源**：终端市场需求增长由基础设施现代化、能源转型、工业回流、数据中心建设、液化天然气综合发电和可再生能源项目推动 [6] - **数据中心**：生成式人工智能和机器学习技术的投资浪潮正在早期阶段，推动对高功率密度和先进冷却系统的需求，需要超越结构钢和输电杆的专用涂层 [17] - **数据中心**：大规模数据中心投资通常与配套的发电设施和电网升级相结合，这些是多年度建设项目 [17] - **太阳能**：太阳能项目预计保持强劲，许多客户的订单积压远超当前税收抵免到期时间 [17] - **建筑市场**：非住宅建筑市场在第三季度保持低迷，主要受利率和关税相关不确定性影响 [18] - **建筑市场**：住宅建筑市场同样疲软，但金属住宅重铺屋顶市场呈现积极趋势，持续从沥青屋顶市场逐步夺取份额 [18] - **建筑市场**：大多数预测指出，截至2026日历年，建筑市场将持平或呈现区域性温和增长 [18] - **金属屋顶**：在新建住宅市场中，金属屋顶占比略低于5%，过去五年上升约1个百分点 [52] - **金属屋顶**：在屋顶更换市场中，金属屋顶占比约为14%，且增速更快，受建筑规范、抗风暴损坏能力更强以及业主协会标准放宽推动 [52] - **金属屋顶**：金属屋顶在南方地区更为普遍，如佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那 [57] - **进口影响**：过量的进口预涂金属已逐渐被市场消化，随着关税可能持续，预涂金属业务预计将开始受益于替代进口预涂金属 [9] - **进口影响**：进口预涂金属市场约占美国市场的10%，今年下降了约35%，且下降势头在第三季度比第一季度更明显 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过高回报的有机和无机举措、偿还债务、支付季度现金股息和股票回购来配置现金流 [13] - 公司专有的企业资源规划平台（数字镀锌系统和CoilZone平台）是业务模式的核心差异化因素，能深化客户关系、巩固竞争护城河并提高资本回报率 [7] - 上述技术投资以有限的增量资本实现效益，提高了投入资本回报率，同时减少浪费并支持更可持续的运营 [8] - 行业整合持续带来引人注目的机会，公司正在评估多项符合其战略的补强收购，以扩大在金属涂层和预涂金属领域的市场覆盖 [21] - 并购主要针对能推动可持续增长并为股东创造有意义价值的“单一或双个”规模的补强收购 [33] - 公司对并购采取纪律严明的方法 [21] - 公司预计在下一财年（始于2026年3月1日）的几周内发布2027财年指引 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场已基本触底并趋于稳定 [26] - 公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软 [26] - 华盛顿密苏里州新工厂的产能爬坡进展顺利，迎合了塑料向铝转换的加速趋势 [5][26] - 公司对2027财年感到兴奋，预计新工厂将实现全年满负荷生产 [26] - 公司预计第四季度可能因去年同期的恶劣天气影响（低于40华氏度的 prolonged 温度和天然气限供导致大量生产日损失）而面临相对容易的同比比较 [19][42] - 公司预计“One Big Beautiful Bill Act”不会对年度所得税费用或有效税率产生重大影响，但将减少2026年支付的现金税款 [12] - 公司收窄了2026财年指引范围：预计销售额在16.25亿至17亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在3.6亿至3.8亿美元之间，调整后稀释每股收益在5.90至6.20美元之间 [20] 其他重要信息 - 季度结束后，AZZ完成了其焊接解决方案业务（WSI）多数股权的出售，该交易为股东创造了价值并简化了投资组合 [8] - 合资伙伴仍专注于完成剩余的剥离事项 [8] - 公司预计随着WSI的出售以及AZL间接费用成本的调整，来自非合并子公司的股权收益在第四季度将为零 [11] - 公司正在对圣路易斯容器工厂进行投资 [27] - 公司致力于每年评估股息政策，目标是更规律地审查 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于金属涂层和预涂金属业务的订单积压情况，以及政府停摆的影响 [23] - 金属涂层业务通常没有太多积压订单，但销售团队对客户前景有良好预判，预计该业务将强势结束本财年，除非天气异常恶劣 [24] - 政府停摆对两个业务均未产生实质性影响 [24][25] - 预涂金属业务面临更多挑战，受住宅和商业建筑市场影响，但受益于数据中心需求和金属屋顶转换趋势，该业务也没有积压订单，但裸金属库存低于去年同期 [25] 问题: 预涂金属业务的基本经营环境是在恶化还是已触底 [26] - 公司认为市场已基本触底并趋于稳定，正通过赢得市场份额和华盛顿新工厂产能爬坡来抓住机遇，对明年感到兴奋 [26] 问题: 关于2027财年指引的初步看法 [29] - 公司对金属涂层业务结束本财年并进入下一年感到乐观，但正式指引需待董事会批准预算后发布 [29] 问题: 关于并购机会的类型（金属涂层 vs 预涂金属，单点 vs 多点） [32] - 并购渠道非常活跃，主要是“单一或双个”规模的补强收购，预计本财年结束前不会完成任何交易，但对明年此时完成几项收购感到乐观 [33][34] 问题: 铝价高企是否影响预涂金属业务需求或敏感性 [35] - 由于消费者对微塑料的担忧推动塑料向铝的长期结构性转变，公司认为铝价敏感性不高，食品饮料容器细分市场在第三季度表现强劲 [36] 问题: 华盛顿密苏里州工厂产能爬坡至75%对预涂金属部门利润率的影响及剩余产能分配时间 [41] - 华盛顿工厂的产品利润率将对部门利润率形成补充和推动 [41] - 目前专注于服务现有合作伙伴的产能爬坡，预计要到2027财年早期至中期才会开始引入新客户 [41] 问题: 如何量化第四财季有利天气比较带来的益处 [42] - 去年第四财季因异常寒冷潮湿天气损失了约200个生产日，今年迄今为止天气较好，但未提供具体量化细节 [42] 问题: 金属涂层业务定价及其对利润率的影响 [47] - 大型项目（如输配电、太阳能、数据中心）竞争更激烈，利润率略低，这些项目占比增加影响了部门利润率 [48] - 公司有严格的定价流程，并会根据锌成本上涨调整价格，团队在追求机会时保持了良好纪律 [49] 问题: 数据中心机会在2026年比2025年更大的原因 [50] - 数据中心项目为公司提供了众多机会，不仅限于结构钢，还包括预涂金属产品（如绝缘墙板）以及满足特定规范要求的涂层金属，公司在该领域的份额正在扩大 [51] 问题: 金属屋顶在新建和翻新市场中的份额 [52] - 新建住宅市场中金属屋顶份额略低于5%，过去五年增长约1个百分点；屋顶更换市场中份额约为14%，且增长更快 [52] 问题: 金属重铺屋顶是否存在区域集中性 [57] - 金属屋顶在南方地区更普遍，如佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那 [57] 问题: 信贷环境缓解传导至非住宅建筑需求的时间差 [59] - 利率的已有变动应对市场产生积极影响，预计在进入2026日历年及公司2027财年时开始看到益处 [59] - 住宅方面更多跟踪抵押贷款利率，资本项目通常有6至9个月的滞后时间 [60] 问题: 金属涂层业务销售增长加速但利润率下降的原因，以及2027财年展望 [62] - 大型项目（如输配电杆塔）的临时性集中影响了特定工厂的利润率 [63] - 公司已投资于产能和能力，预计明年利润率将保持并有望改善，同时预计销售增长将保持但不会持续两位数环比增长 [63][64] 问题: 股息政策是否已设定每年增加一次的先例 [65] - 随着债务重组和夏季交易的完成，公司有能力重新审视股息政策，并承诺每年进行评估 [65][66] 问题: 进口预涂金属过剩对该业务的影响程度及未来展望 [71] - 进口预涂金属过剩已逐渐被市场消化，公司预计将开始从中受益，该进口市场约占美国市场的10%，今年下降了约35% [71] - 公司是能够服务该替代市场的主要参与者之一，这为下一年创造了良好机会 [72]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总营收为1.558亿美元，同比下降6%，去年同期为1.663亿美元 [7] - 第一季度营业利润为1960万美元，同比下降6%，去年同期为2090万美元 [8] - 第一季度营业利润率为12.6%，与去年同期持平 [8] - 第一季度净利润为1650万美元，摊薄后每股收益为1.54美元，略低于去年同期的1720万美元和每股1.57美元 [8] - 净利润下降主要归因于营业利润下降以及有效税率略有上升，部分被其他收入增加所抵消 [9] - 第一季度末总可用流动性为2.496亿美元，包括1.996亿美元现金及现金等价物以及5000万美元的循环信贷额度 [11] - 第一季度自由现金流受到营运资本增加以支持业务增长以及资本支出水平较高的影响 [12] - 第一季度公司动用3030万美元进行股票回购，耗尽了原有授权，并新授权了一项高达1.5亿美元的股票回购计划 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **灌溉业务**：第一季度营收为1.334亿美元，同比下降9%，去年同期为1.471亿美元 [9] - **北美灌溉业务**：营收为7430万美元，同比下降4%，去年同期为7770万美元 [9] - **国际灌溉业务**：营收为5910万美元，同比下降15%，去年同期为6940万美元 [9] - 灌溉业务第一季度营业利润为2300万美元，同比下降180万美元，去年同期为2470万美元 [10] - 灌溉业务营业利润率为17.2%，高于去年同期的16.8% [10] - **基础设施业务**：第一季度营收为2240万美元，同比增长17%，去年同期为1920万美元 [11] - 基础设施业务第一季度营业利润为450万美元，同比增长9%，去年同期为410万美元 [11] - 基础设施业务营业利润率为20.1%，低于去年同期的21.5%，因营收增长被更高的运营费用所抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：灌溉业务营收下降4%，整体销量下降部分被更高的平均售价所抵消 [9] - **国际市场**：灌溉业务营收下降主要受两个因素影响：1) 中东和北非地区项目收入确认时间难以预测，存在去年项目与今年新获项目之间的时间差；2) 巴西市场销量低于预期，受高利率和不利的信贷环境影响 [10] - 国际业务营收下降部分被约150万美元的有利外汇折算影响所抵消 [10] - **中东和北非地区**：季度后宣布了一项价值约8000万美元的供应协议，其中约7000万美元收入将在本财年确认 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化的全球布局、价格和成本管理以及运营效率，在充满挑战的宏观环境中保持了稳健的盈利能力和收益质量 [2] - 帮助全球种植者提高生产力和优化资源的能力是公司的关键差异化优势 [3] - 在国际市场，公司致力于交付变革性项目，作为推进可持续农业、支持本地化生产和加强粮食安全的可信赖合作伙伴 [3] - 基础设施业务方面，公司继续看到系统、销售、租赁和道路安全产品方面的机会，销售渠道保持强劲 [5] - 公司对Road Zipper租赁模式的长期潜力感到兴奋，该模式正获得市场认可，并有助于形成更稳定、更平衡的长期利润率结构 [6] - 公司通过战略性地维持非常稳健的资产负债表，为持续向股东返还资本提供了灵活性 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易不确定性、低商品价格和高投入成本对客户盈利能力和情绪产生了负面影响 [2] - 在北美，由于高投入成本和低盈利能力，客户继续推迟大型资本支出 [2] - 在北美，预计近期市场疲软状况将持续，直到国际贸易影响更加明确且客户盈利能力改善 [4] - 美国政府宣布了一项120亿美元的农民援助计划，包括为玉米提供约每英亩44美元、大豆每英亩31美元的一次性付款，但预计这不会在短期内推动显著增量需求 [4] - 在国际市场，对拉丁美洲（包括巴西）的未来增长和市场基本面保持乐观，但高利率和持续的信贷获取限制继续影响该地区的近期设备投资 [5] - 在基础设施领域，预计随着基础设施资金和道路项目活动的推进，将进一步获得发展动力 [4] - 对于Road Zipper业务，2026财年预计不会有大型项目退出销售渠道，这造成了困难的同比比较，特别是在第二季度，去年同期交付了一个2000万美元的大型项目 [5] - 公司有增量机会通过较小的项目和其他细分市场增长来抵消该总额的一半，其中大部分将在本财年下半年实现 [6] 其他重要信息 - 公司宣布了一项新的中东和北非地区供应协议，提供Zimmatic灌溉系统和FieldNet远程管理及调度技术，项目总价值约8000万美元 [3] - 公司正在进行资本支出升级，包括在Lindsay, Nebraska激活新的世界级管材轧机，预计在未来30天内投入全面生产 [22] - 对镀锌设施的第二次投资将在整个日历年持续进行，预计在2026日历年年底左右可能投入运营和生产 [23] - 在需求水平不变的情况下，资本支出项目完成后，增量折旧将抵消生产率提升，预计在项目完成后需求回升时，通过运营杠杆看到利润率改善 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美灌溉市场是否已见底，是否存在进一步下行风险 [16] - 管理层同意市场正在低谷徘徊，近期内看不到逐步好转，但也认为不会进一步恶化，因此将当前状况描述为在低谷底部徘徊 [17] 问题: 国际项目渠道机会，以及新订单是否来自新客户 [18] - 中东和北非地区的新项目既有回头客业务，也吸引了新客户 [19] - 项目渠道依然强劲，在该地区看到多年的项目机会，但无法确定2026财年是否会有另一个项目落地，因为项目谈判复杂且耗时 [20] 问题: 资本支出升级项目的进展、对盈利的贡献以及对效率和产能提升的预期 [21] - 新的管材轧机测试进展顺利，预计未来30天内投入全面生产 [22] - 镀锌设施改造项目预计在2026日历年年底左右投入生产 [23] - 从财务角度看，第一季度利润率未受影响，短期内项目完成后，在当前需求水平下，增量折旧将抵消生产率提升，预计需求回升后通过运营杠杆改善利润率，资本支出水平也将恢复正常 [24] 问题: 新的8000万美元中东和北非项目是否与2024年6月宣布的1亿美元项目是同一客户、同一国家 [27] - 管理层确认是同一地区的回头客 [27] 问题: 新8000万美元项目的预期利润率 [28] - 项目利润率通常会稀释整体业务利润率，但能带来运营效率和产能吸收，该项目利润率将与之前项目一样好或更好，但略低于细分市场或整体灌溉业务平均水平 [28][29] 问题: “大美法案”中的加速折旧条款是否推动了需求 [30] - 未看到显著影响，也未预期会有，一些负面的宏观市场驱动因素压倒了该法案和加速折旧可能带来的增量好处 [30] 问题: 北美灌溉业务第一季度下降4%是否反映了全年趋势，以及价格与销量分析 [38] - 预计北美市场全年将持平或略有下降，第一季度的情况可能相当一致地反映全年趋势，公司正按此规划 [39] - 北美市场平均售价在第一季度有所上涨，公司通过价格管理、成本控制和全组织生产率提升来维持利润率 [42] 问题: 其他收入项贡献显著，驱动因素及全年展望 [43] - 其他收入增长主要由各地区资金配置和利率差异驱动，管理层不推测利率环境，但这是第一季度改善的关键驱动因素 [43] 问题: 基础设施业务中Road Zipper项目为何进入淡季，是否意味着市场机会减少 [44] - 管理层认为远未触及市场总容量的上限，这本来就是项目制、波动性大的业务，销售渠道活跃，但项目落地需要时间 [45] - 目前的透明沟通是基于当前市场可见度，预计更多大型Road Zipper项目将在2027和2028财年落地，长期增长机会依然存在 [46][47] 问题: 国际灌溉项目中对FieldNet等技术的采纳意愿和机会 [52] - 在中东等地区的大型农业运营投资中，客户希望获得所有可用技术，以最大化生产、水和能源使用效率，技术已被证明能带来真正价值，因此采纳意愿强烈 [53][54]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告2026财年第一季度净收益为1.773亿美元，摊薄后每股收益为1.58美元 [5] - 剔除某些费用后的调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益为1.84美元 [5] - 第一季度产生约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CPMP和Foley相关，370万美元为诉讼判决利息，810万美元为未指定商品对冲的未实现损失 [21] - 调整后收益（税后费用为2890万美元）为2.062亿美元，摊薄后每股收益为1.84美元，而去年同期分别为8690万美元和0.76美元 [22] - 去年同期调整后包含一项2.65亿美元的税后诉讼不利判决计提 [22] - 第一季度合并核心EBITDA为3.169亿美元，较去年同期的2.087亿美元增长52%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平 [5] - 核心EBITDA利润率为14.9%，同比和环比均有所扩大 [5] - 第一季度有效税率为3.1%，预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间 [29] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖励折旧以及收购资产的加速折旧，预计在2026财年及2027财年大部分时间无需支付大量美国联邦现金税 [30] - 公司预计2026财年第二季度合并核心EBITDA将较第一季度略有下降，部分被新收购的预制混凝土业务所抵消 [31] - 公司预计2026财年资本支出总额约为6.25亿美元，其中约3亿美元用于完成西弗吉尼亚州微米工厂建设及建筑解决方案集团的高回报增长投资，约2500万美元用于新收购的预制混凝土业务 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美钢铁集团**：第一季度调整后EBITDA为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货量257美元 [22] - 北美钢铁集团调整后EBITDA同比增长58%，EBITDA利润率从去年同期的12.3%提升至17.7% [23] - 北美钢铁集团第二季度调整后EBITDA预计将环比下降，原因是正常的季节性销量趋势和计划性维护停产的影响，而钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定 [31] - **建筑解决方案集团**：第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17% [23] - 建筑解决方案集团调整后EBITDA为3960万美元，同比增长75%，调整后EBITDA利润率为20%，较去年同期提升6.6个百分点 [23] - 建筑解决方案集团第二季度财务业绩预计将较第一季度有所改善，预制混凝土业务的贡献将抵消该部门其他部门的季节性疲软 [32] - **欧洲钢铁集团**：第一季度调整后EBITDA为1090万美元，低于去年同期的2580万美元 [24] - 欧洲钢铁集团调整后EBITDA下降的主要原因是二氧化碳信用额度减少，2026年第一季度为1560万美元，而去年同期收到4410万美元 [24] - 欧洲钢铁集团第二季度调整后EBITDA预计约为盈亏平衡，随着碳边境调节机制全面生效，2026财年晚些时候利润率有增长潜力 [32] - **预制混凝土业务**：公司于2025年12月（第一季度后）完成了对CPMP和Foley Products的收购，现运营美国最大的预制混凝土业务之一 [18] - 预制混凝土业务在第二季度预计将贡献约3000万美元的EBITDA [46] - 公司预计预制混凝土业务在2026财年约8.5个月的所有权期内将贡献1.65亿至1.75亿美元的EBITDA [33] - 现有业务（建筑解决方案集团）的EBITDA利润率通常在18%-20%之间，而预制混凝土业务的合并EBITDA利润率预计在30%-35%之间 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：主要产品基础需求健康稳定，结合均衡的供应格局，支撑了当季的销量和利润率 [10] - 成品钢发货量同比几乎持平，较第四财季下降不到一个百分点，而通常的季节性环比降幅为4%-5% [10] - 下游投标量（衡量建筑管道的最佳指标）保持健康，与最近几个季度一致，关键细分市场持续强劲，包括公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目 [10] - 非住宅市场存在大量被压抑的需求，道奇动量指数在11月同比增长约50%，商业板块增长57%，机构板块增长37% [11] - 即使排除数据中心，商业板块也同比增长36% [11] - 2025年日历年在相关领域宣布了近3万亿美元的企业投资 [12] - **欧洲市场**：欧洲钢铁集团的市场状况较第四季度略有疲软 [13] - 需求在波兰经济增长的支撑下保持韧性，但平均价格和利润率水平受到进口流的负面影响 [14] - 部分价格压力可能与外国材料买家试图在欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日生效前进口产品有关 [14] - 预计CBAM将使某些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，有助于支撑整体市场价格水平 [15] - 波兰工厂在第一季度进行了年度维护停产，产生了约1000万美元的成本 [26] - 波兰工厂发货量同比增长约16%，金属利润率每吨扩大37美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将CMC转变为一个更强大、利润率、收益、现金流和资本回报更高且更稳定的组织 [5] - TAG（企业级运营和商业卓越计划）旨在推动利润率、收益、现金流和ROIC实现永久性的阶梯式改进 [15] - 2026财年将是TAG计划执行进一步渗透组织、EBITDA效益预期水平显著提高的关键一年 [15] - 2025财年TAG计划主要专注于国内工厂运营和物流，2026财年则专注于各业务线的运营计划，并增加对关键商业机会的重视 [16] - 公司目标是在2026财年末实现年化运行率EBITDA效益达到1.5亿美元 [18] - 在商业卓越方面，公司寻求通过执行等级和尺寸附加费、对特殊订单应用适当溢价、解决延迟价格实施和运费回收等利润率泄漏领域，来实现更好的利润率和更充分的价值实现 [17] - 在下游制造业务中，公司通过加强价格纪律、拒绝未达到合适利润门槛的工作、改进合同条款和执行机制来提升利润率结构 [17] - 收购CPMP和Foley Products是变革性的，扩大了公司的商业组合，增强了客户价值主张，显著改善了财务状况，并延长了增长跑道 [18] - 公司预计在18个月内将净杠杆率恢复到2倍以下的目标，并将优先去杠杆化 [28] - 公司已将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元，以支持未来战略目标的执行 [29] - 公司将建筑解决方案集团（原新兴业务集团）更名，以更好地反映该部门超过95%的EBITDA来自为建筑市场提供高利润率解决方案的业务构成，并与公司战略重点保持一致 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司历史上最好的季度之一，验证了其雄心勃勃的战略正在取得成果 [4] - 市场背景良好，需求稳定，进口有限，长材金属利润率上升，某些建筑细分市场存在有吸引力的项目机会 [5] - 公司受益于建设性市场条件，但业绩的显著提升得益于稳健的执行力 [6] - 对螺纹钢贸易案的初步裁决（针对阿尔及利亚的倾销税率为127%）感到鼓舞，并赞赏商务部对公平贸易的维护 [12] - 预计新兴的结构性驱动因素，包括美国基础设施投资、工业产能回流、能源发电和传输增长、人工智能基础设施建设以及解决美国住房短缺问题，将在长期内支持建筑活动 [11] - 公司对CBAM有利于长材定价的前景更加乐观 [15] - 公司对西弗吉尼亚州工厂的建设进度和预算控制感到满意，预计将于2026年6月开始热调试 [44] - 公司对现有业务的势头、TAG计划的效益以及预制混凝土业务的贡献感到乐观，预计2026财年剩余时间将取得强劲业绩 [32] - 公司对通过执行战略计划为股东持续创造价值充满信心 [34] 其他重要信息 - 公司现金、现金等价物和限制性现金总额为30亿美元，其中包括11月通过高级票据发行筹集的大约20亿美元收益，大部分用于资助收购Foley Products [27] - 假设两项收购交易已于11月30日完成，净杠杆率约为2.5倍（使用传统CMC和新收购预制混凝土业务的合并调整后EBITDA计算） [28] - 公司减少了股票回购，金额与薪酬计划下的年度股票发行量大致相当 [29] - 预制混凝土业务的积压订单处于良好水平，具有稳定的数量和吸引力的平均价格 [19] - 核心市场数据中心的预期增长、制造设施和雨水管理系统支撑了公司核心中大西洋和东南部地区的基础需求前景 [19] - 公司预计AZ2工厂在2026财年将实现全运行率，但不会达到满负荷运行率，因为仍需完善一些商业规格 [62] - AZ2工厂在第四财季实现EBITDA盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购CPMP和Foley后的初步观察以及协同效应时间表加速的可能性 [35] - 管理层对收购以来的观察感到非常满意，未发现负面意外，文化契合度出色，整合工作进展顺利 [36] - 对实现3000万至4000万美元的协同效应非常有信心，但目前推测时间表还为时过早，不打算加速此前宣布的三年时间线，但协同效应可能更多 [37] 问题: 关于北美金属利润率在三年高位下的可持续性以及新供应进入市场的影响 [38] - 管理层对新供应进入市场并不十分担忧，特别是在当前进口量较低的背景下，相信市场可以吸收新供应，若需求增强则更是如此 [38] - 预计第二季度钢厂利润率将持平，下游利润率可能持平或略有下降，考虑到原材料成本传递 [39] - 未来利润率走势取决于市场供需和TAG计划，TAG计划旨在以可持续的方式提高利润率，预计部分贡献将来自金属利润率的提升 [40] - 预计下半年将因每吨50美元的商家提价而走强，大部分影响将体现在第三和第四季度 [41] 问题: 关于第二季度季节性对销量的具体影响以及西弗吉尼亚州工厂的投产计划 [42] - 管理层预计第二季度将出现典型的季节性影响，从第一季度到第二季度通常有5%-10%的下降，预计将在此范围内 [43] - 西弗吉尼亚州工厂已开始冷调试，热调试（正式投产）将于2026年6月开始，项目按预算进行 [44] - 该工厂是仅生产螺纹钢的工厂，预计在热调试启动后的12个月内逐步提升产能 [45] 问题: 关于建筑解决方案集团（原EBG）第二季度展望，特别是预制混凝土业务的季节性以及Tensar的表现 [45] - 管理层确认该业务存在季节性，第二季度是最疲软的时期，Tensar的地面稳定业务季节性最强 [45] - 预制混凝土业务将大致遵循公司整体钢铁业务的季节性，冬季月份活动减少 [46] - 预计预制混凝土业务在第二季度将贡献约3000万美元的EBITDA，这主要受季节性影响，但其积压订单强劲，前景良好 [46] 问题: 关于废钢分选优化的具体效益和操作变化 [47] - 管理层表示废钢优化机会已从最初的500-1000万美元大幅增长 [48] - 效益来自两方面：提高废钢质量（例如减少碎屑使用）和提高成材率（减少生产每吨钢所需的废钢） [49] - 去年TAG计划实现的约5000万美元EBITDA效益中，废钢优化和成材率提升相关举措可能占近一半 [50] - TAG计划具有复合效应，随着更多工厂采纳，效益持续增长，旨在实现持久性的利润率提升 [51] 问题: 关于提高商业选择性是否因交易对手风险上升，以及原因 [52] - 管理层表示交易对手风险并未上升，这是公司历史上承担并希望减少的风险，主要体现在制造业务中长期固定价格合同带来的原材料价格波动风险 [53] - 公司旨在通过适当的 escalator 条款和指数化来降低风险，确保在任何环境下都能获得良好的资本回报 [53] - 历史上从未经历过重大的交易对手风险，未来也不预期会出现，这主要是关于降低利润率保全风险 [54] 问题: 关于欧洲进口商提前应对CBAM对价格影响的持续时间 [54] - 管理层预计CBAM对某些进口商的平均影响可能为每吨50欧元，许多进口商初期影响可能更高 [55] - 影响将在2026日历年逐步显现，预计第二季度会看到部分影响，第三和第四季度将看到实质性影响 [56] - 除了CBAM，欧盟重新谈判的保障机制（配额减少50%，超配额关税增加50%）将于年中生效，这将进一步支撑欧洲市场 [57] - 结合二氧化碳信用额度，波兰工厂的运营业绩有望达到或超过周期内表现水平 [57] 问题: 关于CBAM对欧洲国内生产商市场份额的潜在销量影响，以及美国贸易方面土耳其等国的进口情况 [58] - 管理层认为存在一些销量机会，但鉴于目前生产运行率已经较高，机会并非巨大 [59] - 针对阿尔及利亚等国的贸易案若取得类似初步裁决结果，将有助于阻止这些国家的进口，且裁决有效期为五年，具有持久性 [60] - 注意到土耳其进口量有所增加，但在当前总体进口背景下并不十分担忧，但会密切关注其是否公平贸易 [60] 问题: 关于AZ2工厂的进展、利用率以及未来展望 [61] - AZ2工厂在第四财季实现EBITDA盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [61] - 利用率在上一财年末达到约60%，预计在2026财年展示全运行率，但不会达到满负荷运行率，因为仍需完善一些商业规格 [62] - 该工厂技术先进，人员培训是提升可靠性的关键，团队已从整个网络调集专家提供支持 [63] 问题: 关于下游积压订单的定价情况，新订单定价是否继续高于积压订单平均水平，以及商业纪律/TAG计划的作用 [64] - 管理层确认下游新订单价格持续改善，过去几个季度新进入积压订单的价格更高，年初的新订单价格也处于非常好的位置 [65] - 该业务需求依然非常稳固，项目活动众多，对未来前景感到乐观 [65] 问题: 关于制造业务中采用指数化合同以保护利润率的业务占比及未来演变 [66] - 管理层表示目前采用指数化合同的业务占比不大，客户接受度不一，公司正从相对较低的基础开始努力增加此类合同 [66] - 指数化是策略之一，另一关键策略是确保合同中有适当的 escalator 条款并严格执行 [67] - 这是一段旅程，目标是长期减少此类风险，从而贡献更高的周期内利润率和更稳定的回报 [67] - 公司还强调需要确保因其可靠性和服务能力而获得相应的价值认可 [68] 问题: 关于预制混凝土业务1.65-1.75亿美元EBITDA指引对应的利润率，以及该指引是否保守 [68] - 管理层澄清该EBITDA指引是针对预制混凝土业务本身，而非整个建筑解决方案集团 [70] - 认为在整合初期保持一定谨慎是合适的，目标是少承诺多兑现 [69] - 现有业务利润率通常在18%-20%，预制混凝土业务合并利润率预计在30%-35% [70] 问题: 关于TAG计划到2026年末的年化运行率EBITDA效益指引从“大于1.5亿美元”变为“1.5亿美元”的原因 [70] - 管理层澄清此前指引并非“大于1.5亿美元”，随着对TAG机会的清晰度增加，目标已确定为1.5亿美元 [71] - 强调1.5亿美元只是一个开始，公司正以更稳健的步伐推进，以确保效益的持久性，而非追求未经验证的计划数量 [72] 问题: 关于北美业务销量相对于第一季度的典型季节性，以及收购后折旧摊销的基线变化 [73] - 管理层确认典型的季节性环比降幅在5%-10%之间，第二季度指引与此一致 [73] - 由于收购业务时间短且购买会计处理复杂，目前无法就第二季度折旧摊销提供指引，但强调这些业务的现金流将非常有吸引力 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度啤酒业务营业利润率表现强于预期，尽管面临销量下降的负面影响 [6] - 第三季度啤酒业务营业利润率受到销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等不利因素的影响 [8] - 第三季度啤酒业务营业利润率受益于成本节约计划、春季和秋季的有利定价行动以及折旧时间安排带来的同比有利影响 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将面临更大压力，原因包括季节性因素（约占全年销量的20%）、固定间接费用吸收效应放大、折旧由第三季度的收益转为不利因素、关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜）以及部分费用从第三季度推迟到第四季度 [7][8][9][29][31][32] - 全年指引维持不变，但暗示第四季度啤酒营业利润率将更为温和 [7] - 公司预计全年啤酒业务的绝对销售成本（COGS）将增长低个位数，这暗示第四季度毛利率可能在47%左右 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务在49个州实现份额增长 [25] - 啤酒业务在第三季度实现了中个位数的分销增长 [24] - 太平洋（Pacifico）品牌表现非常成功，是加州第二大品牌，在年轻消费者中更受欢迎，在社交媒体上声量份额排名第一，在即饮渠道份额增长1.5个百分点 [21] - 维多利亚（Victoria）品牌在最近一段时间实现了两位数增长 [25] - 科罗娜（Corona）阳光酿造（Sunbrew）、科罗娜无酒精（Corona Non-Alcoholic）等产品表现良好 [43] - 莫德罗（Modelo）在即饮渠道的桶装啤酒排名从一年前的第五位升至第二位 [33] - 莫德罗奥罗（Modelo Oro）和科罗娜普雷米尔（Corona Premier）的价格调整后，销量趋势有所改善 [46] - 公司增加了7盎司等多种包装形式，以满足对价格敏感的消费者需求 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍然面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关 [26] - 75%的西班牙裔消费者非常关注社会经济环境，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41][42] - 圣诞节期间，公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的健康度 [13][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式，但涉及大量长交货期设备，相关支出承诺已经做出 [17] - 公司将继续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17] - 分销被视为未来最重要的机会之一，莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20% [25] - “购物者优先货架”（Shopper-First Shelf）计划帮助零售商认识到建立更强产品分区的机会，有利于整个品类和公司自身 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素：分销、价格包装架构以及为成功未来奠定基础 [26][27][42] - 太平洋品牌正效仿莫德罗过去的成功路径，从美国西部向东发展，预计将成为公司产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] - 公司对Canopy Growth的持股可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料主要对即饮（RTD）品类产生影响，对其啤酒业务影响不大 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划过程，并反映在4月给出的新指引中 [12] - 公司对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性很大，难以判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和宏观经济问题将是影响未来业务的关键 [38] - 2026年世界杯等“啤酒时刻”可能带来增量机会，公司计划通过促销、货架/地面陈列以及电视广告进行投入 [36][37][56][57] - 公司预计啤酒定价环境将保持在1%至2%的增长范围 [46] 其他重要信息 - 第三季度啤酒出货量（billings）与经销商销售（depletions）存在微小差异，预计在第四季度会逆转，下半年两者将基本一致 [50][51] - 第三季度经销商销售下降2.9%，表现优于部分市场跟踪数据，部分原因是公司在跟踪覆盖较弱的区域（如即饮渠道）表现更强 [29][30][33][34] - 12月的经销商销售表现基本符合公司预期 [13] - 公司将在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒营业利润率强于预期的原因以及第四季度利润率预期更为温和的因素 [6][7] - **回答**: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的拖累，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度是季节性最弱的季度（占全年销量20%），固定成本吸收效应放大，折旧转为不利因素，关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜、关税计入损益的时点）将成为进一步阻力，部分费用也从第三季度推迟到第四季度 [8][9][31][32] 问题: 对2027和2028财年啤酒营业利润率达到39%-40%的指引是否仍有信心 [11] - **回答**: 公司将在4月的财报会议上提供2027财年及以后的展望。去年4月给出的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这将反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月经销商销售的退出速率或趋势如何 [11] - **回答**: 12月表现基本符合预期。圣诞节期间业务表现非常强劲，反映了品牌的整体实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张和资本支出的规划，如何根据增长预测管理模块化产能建设 [16] - **回答**: 将继续采用模块化方式建设啤酒厂，并根据需求将资产投产。由于涉及长交货期设备，部分支出承诺已经做出。公司会持续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] 问题: 太平洋品牌的成功经验、增量性以及未来营销投入 [20] - **回答**: 太平洋品牌正沿着莫德罗的成功路径发展，是加州第二大品牌，吸引年轻消费者，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投入该品牌，预计其将成为产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] 问题: 2026年春季重置后，在当前的宏观环境下是否还能推动啤酒产品组合的货架空间增长，以及对啤酒品类货架空间的看法 [24] - **回答**: 分销仍是未来最大的机会之一，公司在49个州份额增长，太平洋和维多利亚品牌分销增长强劲。莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20%。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者对经济担忧，消费更趋谨慎。公司重点在于控制可控因素，如分销和价格包装架构 [25][26][27] 问题: 第四季度啤酒利润率预期的更多背景，特别是铝和折旧的影响，以及去年第四季度利润率表现更强的对比 [29] - **回答**: 重申第四季度是季节性低点。折旧在第三季度是收益，在第四季度因新增资产投入使用而转为不利因素。关税方面，铝价上涨导致关税增加，产品组合持续向铝罐倾斜，以及关税计入损益的时点因素，都将在第四季度带来阻力。此外，部分费用从第三季度推迟到第四季度 [31][32] 问题: 第三季度经销商销售表现优于市场跟踪数据的原因，以及独立渠道的趋势 [29][30] - **回答**: 部分区域（如即饮渠道）的市场跟踪覆盖较弱，而这些区域公司表现强劲。例如，莫德罗桶装啤酒排名从第五升至第二，太平洋在即饮渠道份额也显著增长 [33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但经销商销售相对稳定、业务表现优于品类、12月数据略有改善，如何看待未来一年啤酒业务的潜在复苏，包括世界杯等有利因素 [36] - **回答**: 对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性大，难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，但大众市场消费者情绪略有改善。圣诞节期间表现强劲反映了品牌健康度。世界杯等“啤酒时刻”可能带来机会，但复苏程度很大程度上取决于消费者情绪和宏观经济状况 [37][38] 问题: 西班牙裔消费者自去年2月开始感受到压力，在度过最初的冲击后，其消费下滑幅度是否会有所改善 [40] - **回答**: 希望如此。但在西班牙裔人口占比高的区域，环境仍然非常挑战，在占比低的区域有所改善。各州因移民政策等因素波动很大，难以预测。公司重点在于控制可控因素，并利用太平洋、维多利亚、莫德罗桶装啤酒等增长点来定位未来成功 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，价格调整对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔销量的影响，以及未来是否会有更多品牌进行价格调整 [45] - **回答**: 公司预计定价增长保持在1%-2%的范围内。对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔的价格调整结果感到满意，两者销量趋势均有改善。公司还通过增加7盎司等小包装来满足对价格敏感消费者的需求。这些举措都是为了适应当前消费者状况，并将持续进行 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比下降将改善的评论，是指出货量、经销商销售还是两者，以及第四季度是否仍为负增长 [49] - **回答**: 该评论特指出货量。公司预计下半年出货量和经销商销售将基本一致。第三季度两者有微小差异，预计第四季度会逆转 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁是否对公司有利 [53] - **回答**: 公司持有Canopy Growth的股份，这可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力。目前公司不直接参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要影响即饮（RTD）品类，对啤酒业务影响不大。但公司会密切关注消费者可支配支出的选择变化 [54] 问题: 世界杯的影响，过去的积极提升经验，以及公司的营销投入计划 [56] - **回答**: 世界杯是重要的体育赛事，是“啤酒时刻”，且在西班牙裔社区中关注度很高，因此预计对公司业务有增量好处。公司将通过促销、货架/地面陈列进行投入，并投放电视广告。莫德罗和科罗娜在传统媒体声量份额分别排名第一和第三。公司相信这将为啤酒品类，特别是公司业务，创造一个强劲的增长窗口期 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度营业利润率表现强于预期，尽管存在销量去杠杆化的不利影响 [6] - 第三季度啤酒业务利润率面临销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等多重阻力 [8] - 第三季度成本节约计划取得良好进展、有利的定价行动以及折旧时间安排带来的收益，部分抵消了利润率面临的不利因素 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将更为温和，主要因季节性因素（约占全年销量的20%）导致固定成本吸收效应最为明显 [7][8] - 第三季度的折旧收益将在第四季度转为轻微阻力，因新增资产投入使用 [9] - 关税将在第四季度成为进一步阻力，原因包括铝价持续走强、产品组合持续从玻璃瓶转向铝罐，以及关税计入损益表的时间安排 [9] - 第四季度预计将出现一些从第三季度推迟的费用，对利润率构成轻微阻力 [32] - 全年啤酒业务销售成本（COGS）预计将实现低个位数绝对增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度定价增长1.5%，但受到包装类型带来的负面组合效应影响 [45] - 公司预计未来啤酒定价环境将维持在1%至2%的增长范围 [46] - 对Modelo Oro和Corona Premier的价格调整已使这两款产品的趋势得到改善 [46] - 为应对消费者对价格的关注，公司已在多个州增加了7盎司包装等多种形式和规格的产品 [47] - Pacifico品牌表现强劲，是加州第二大啤酒品牌，消费群体较整体组合更年轻，在社交媒体声量份额排名第一，并在即饮渠道（on-premise）份额增长1.5个百分点 [21] - Victoria品牌在最近一段时间也实现了两位数增长 [25] - Modelo在即饮渠道的桶装啤酒（draft）排名从一年前的第五位提升至目前的第二位 [33] - 公司旗下品牌组合在49个州实现份额增长 [25] - 尽管Modelo已是美国市场销售额第一的啤酒品牌，但其货架陈列位置（pods）仍比主要国内竞争对手少20% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关，75%的西班牙裔消费者对社会经济环境非常担忧，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41] - 圣诞节期间（12月），公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的整体实力和健康度 [13][37] - 12月的去库存（depletion）表现基本符合公司预期 [13] - 第三季度啤酒业务去库存量下降2.9%，表现优于部分市场追踪数据（Nielsen和Circana）的预期 [30] - 部分覆盖度较低的追踪区域（如即饮渠道）表现更强，这有助于去库存表现优于部分预期 [33] - 公司预计下半年（第三和第四季度）的发货量（billings/shipments）和去库存量将基本保持一致 [50][51] - 第四季度啤酒业务销量同比降幅预计将有所改善 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升啤酒产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式推进，并将根据预期销量情况管理资产投产时间 [17] - 由于酿造设备交货期长，部分资本支出（CapEx）承诺已经做出，但公司将继续监控并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] - 公司将继续大力投资并推动Pacifico品牌的发展，预计其未来将成为公司产品组合中强大的第三大品牌 [21][22] - 分销被视为未来最重要的机会之一，公司季度内啤酒产品组合实现了中个位数分销增长 [24][25] - “购物者优先货架”（shopper-first shelf）计划帮助零售商认识到建立更强啤酒品类的机会，这对整个品类和公司增长品牌均有益处 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素，包括分销、价格包装架构（price pack architecture）等 [26][27][42] - 公司正通过Pacifico、Victoria、Modelo桶装啤酒、Corona Sunbrew、Corona无酒精啤酒等产品为近期和长期成功奠定基础 [43] - 对于大麻相关业务，公司持有Canopy Growth的股份，但目前并未日常参与大麻业务，并将密切关注其发展 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料（intoxicating hemp beverages）主要与即饮（RTD）品类产生交互影响，对啤酒业务未构成显著问题 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划流程，并反映在4月提供的2027财年及以后的指引中 [12] - 公司对业务前景持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但由于波动性大，很难判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和其对宏观经济问题的看法将很大程度上影响未来的业务走势 [38] - 2026年世界杯等体育赛事是重要的啤酒消费场景，且该赛事在西班牙裔社区中关注度较高，公司预计这将带来增量收益 [36][56][57] - 公司将围绕世界杯进行适当的促销、货架陈列，并投放电视广告等，Modelo和Corona在传统媒体声量份额分别排名第一和第三 [57] - 公司相信这将为啤酒品类，尤其是其自身业务，创造一个强劲的增长窗口期 [58] 其他重要信息 - 公司计划在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望和指引 [12] - 去年4月给出的2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的指引，是基于当时不同的宏观经济条件 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒业务利润率强于预期的原因，以及第四季度利润率指引较为温和的因素 [6][7] - 回答: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的阻力，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度因季节性销量低（占全年20%）、折旧收益转为阻力、铝价上涨导致关税增加、产品组合转向铝罐以及关税计入损益的时间因素，利润率将面临更大压力 [8][9] 问题: 对2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的原有指引是否仍有信心 [11] - 回答: 公司将在4月财报中提供2027财年及以后的展望。去年4月的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这些因素将纳入规划并反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月去库存表现及趋势 [11] - 回答: 12月表现基本符合预期，圣诞节期间业务非常强劲，反映了品牌的实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张计划和资本支出管理，特别是考虑到销量基础低于最初预期 [16] - 回答: 将继续采用模块化方式扩建产能，并根据销量预期管理资产投产时间。由于设备交货期长，部分资本支出承诺已做出，但会监控并在可能时延迟或推迟支出 [17][18] 问题: Pacifico品牌的成功经验、增量贡献及未来计划 [20] - 回答: Pacifico是加州第二大品牌，消费者更年轻，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投资，预计其将成为强大的第三大品牌 [21][22] 问题: 啤酒产品分销增长前景，以及零售商对啤酒品类货架空间的看法 [24] - 回答: 分销仍是重要机会，品牌在49个州份额增长，Pacifico和Victoria分销增长显著。Modelo货架位置仍少于竞争对手。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者担忧经济而减少非必需品支出 [25][26] 问题: 第四季度啤酒利润率预期及具体阻力量化，以及第三季度去库存表现优于市场追踪数据的原因 [29][30] - 回答: 第四季度利润率阻力包括季节性销量低、折旧转为阻力、铝价上涨及产品组合变化导致关税增加、关税计入损益的时间因素，以及部分费用从第三季度推迟至第四季度。去库存表现优于预期部分归因于追踪覆盖较弱的即饮渠道（如桶装啤酒）表现强劲 [31][32][33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但去库存相对稳定，以及世界杯等潜在利好，如何看待未来一年啤酒业务的复苏潜力 [36] - 回答: 持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但波动性大难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，非西裔市场略有改善。世界杯等啤酒消费场景将带来机会，但最终取决于消费者情绪 [37][38] 问题: 考虑到已度过去年2月开始的移民政策冲击，西班牙裔消费者需求下滑趋势是否会有所缓和 [40] - 回答: 希望如此，但在西班牙裔人口高占比区域挑战依然很大，不同州/市场因政策波动很大。公司重点在于控制可控因素，并依靠Pacifico、Victoria等增长产品为未来奠定基础 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，以及Modelo Oro和Corona Premier价格调整后的效果 [45] - 回答: 预计定价维持在1%-2%增长。Oro和Premier价格调整后趋势改善。公司还通过增加7盎司小包装等价格包装架构举措应对消费者对价格的敏感度 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比降幅改善的评论是指发货量还是去库存量 [49] - 回答: 该评论特指发货量（billings）。预计下半年发货量和去库存量将基本保持一致 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁可能带来的影响 [53] - 回答: 公司持有Canopy股份，若市场发展可能具有潜力。目前未日常参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要与即饮品类交互，对啤酒业务未构成显著问题，但会密切关注消费者支出选择的变化 [54] 问题: 世界杯对业务的潜在影响及公司的营销计划 [56] - 回答: 世界杯是重要的啤酒消费场景，且在西班牙裔社区中关注度高。公司将进行促销、货架陈列和电视广告投放（Modelo和Corona媒体声量份额高），预计这将创造一个强劲的业务增长窗口期 [57][58]