财务数据和关键指标变化 - 公司设备库存已从峰值约13亿美元下降，根据感恩节期间提供的更新指引，到1月财年结束时预计将下降约5.5亿美元 [25] - 国内农业设备（主要受二手设备影响）的毛利率历史范围通常在8%至11-12%之间，在2026财年上半年（截至1月）曾低至3%，但在第三季度已回升至7% [29] - 公司正努力将库存周转率维持在更紧的范围内，目标是任何周期阶段都能达到2.5倍的周转率 [22] - 库存中需支付利息的部分（即带息库存）在周期中段平均约为25%，近期曾高于50-56%，目前正在下降，预计今年将持续受益 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 从收入结构看，在正常年份，约75%的收入来自设备销售，略低于25%的收入来自零件和服务 [4] - 从利润贡献看，零件和服务业务贡献了至少50%的毛利，在行业下行周期设备毛利率受压时，该业务可贡献三分之二或更高的利润 [4] - 服务业务的毛利率约在60%出头，零件业务的毛利率约在30%出头，而设备业务的毛利率通常在个位数范围 [5] - 公司在美国约有240名设备销售顾问，负责与种植户建立和维护关系 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是CNH（凯斯和纽荷兰品牌）全球最大的经销商，业务已从美国扩展至欧洲和最近的澳大利亚 [2] - 在美国市场，公司约三分之一的网点是同时拥有凯斯和纽荷兰品牌的双品牌经销店 [15] - 在德国市场，公司面临挑战，该市场是CNH市场份额最低的国家，公司已决定出售在德国的经销店，并将其转让给当地纽荷兰经销商 [14][15] - 公司近期（10月）完成了一项收购，使其在15个地点中的6个获得了纽荷兰品牌的代理合同 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是通过收购邻近经销店来整合网络、提高密度，并将后台支持功能（如会计、人力资源、财务、营销）集中到北达科他州西法戈，让前端专注于服务客户 [2] - 提高网点密度是并购战略的关键，旨在提升运营效率并为客户提供更好的零件和服务，目标是成为特定区域内凯斯和纽荷兰双品牌的所有者 [6] - 公司当前并购重点是在核心业务区域内增加密度，而非进一步扩张边界 [11] - 公司正在推进多项举措，包括某些流程的数字化和自动化，启用新的ERP系统已一年多，并探索利用AI提高技术人员效率 [31] - 公司认为其差异化竞争优势在于服务客户的能力、保障客户设备正常运行时间以及提供及时高效的服务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业目前处于下行周期，且已持续数年，远离景气高点，这可能会增加潜在卖家的出售意愿 [10] - 与2010年代的上个周期不同，本次上行周期虽然农场净收入创纪录，但由于供应链中断，行业销量并未出现激增，过去五年的平均销量低于长期平均水平 [18] - 根据迪尔公司此前预测，下一财年美国大型农业设备行业销量可能下降15%-20%，这意味着行业销量可能仅为2000年至2025年平均水平的一半左右，可能是自1970年代以来的最低点 [19] - 管理层认为2026年可能成为本轮周期的底部，之后将逐步复苏 [20] - 低大宗商品价格压制了农场主的盈利能力，导致了当前需求低迷的环境 [27] - 管理层对公司主动应对周期、清理资产负债表、为并购机会做好准备以及投资于未来举措感到自豪，认为已为行业条件改善时做好准备 [31][32][37][39] 其他重要信息 - 公司的并购机会来源主要依靠长期建立的行业关系，通过顾问委员会、会议等方式认识几乎所有区域的凯斯或纽荷兰经销商，并主动进行沟通 [9] - 交易估值受周期影响，公司评估交易时重点关注所收购的有形资产价值，因为这是资本密集型业务，商誉通常很少或有限 [12] - 在德国进行资产剥离的决定，是基于公司聚焦于能发挥优势、驱动更高盈利和效率的区域战略，德国是公司经营最困难的市场 [14] - 公司认为双品牌经销模式有利于经销商盈利能力和OEM网络强化，并乐见CNH更多地推广此模式 [16] - 在库存管理上，公司正推动区域化库存、提高高马力设备的预售率，以优化库存结构并实现更稳定的周转目标 [23] - 关于库存利息（floor plan interest），通常可以从OEM获得数月至一年的免息期，目前相关条款已恢复正常，与主要合作方CNH Capital关系良好且利率具有竞争力 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡在整个周期中积极收购的意愿与估值压缩的担忧？ - 公司承认估值在周期中会受到影响，但评估交易时主要关注所收购有形资产的公允价值，由于是资本密集型业务，商誉通常很少或有限，这对寻求退出的卖家而言是变现资产的一种方式，对公司也有利 [12] 问题: 近期在德国宣布剥离资产，背后的考量及其与国际整体战略的关系？ - 此举是公司推动跨周期可持续盈利战略的一部分，德国是CNH市场份额最低、公司经营最困难的地区，不符合未来重点发展方向，最终将经销店出售给当地纽荷兰经销商，类似于在美国进行的双品牌整合 [14][15] 问题: 如何描述当前行业周期阶段？与以往周期有何不同？ - 当前周期与2010年代的周期不同，当时没有供应链约束，产量大幅增加后经历了漫长下行期，而最近的上行周期因COVID导致生产受限，行业销量未出现激增，目前可能处于几十年来的低点，2026年可能是底部 [18][19][20] 问题: 库存清理进展如何？当前状态及近期目标？ - 公司库存已在2024年7月达到峰值，并启动了为期18个月的库存削减计划，对到2026年1月财年结束时的进展感到满意，目前重点在于优化库存结构，目标是将库存周转率维持在2.5倍左右的更紧区间 [21][22] 问题: 从峰值库存到目标2.5倍周转率，具体变化量是多少？ - 全球设备库存峰值约为13亿美元，根据指引，到1月财年结束时预计将下降约5.5亿美元 [25] 问题: 如何刺激需求？是与OEM合作还是独立进行？ - 主要由公司主导，通过其销售团队与客户（主要是大型综合农场）合作，了解其设备更新计划，同时OEM也可能提供额外的促销方案来促成交易 [26] 问题: 库存改善对利润表（如毛利率）有何影响？ - 随着库存状况改善和设备毛利率从3%回升至7%，公司正朝着正常化范围迈进，除了毛利率提升，库存利息支出的减少也是重要收益杠杆 [29][30] 问题: 库存利息（floor plan interest）的规模、周期中值及改善路径？ - 周期中段带息库存比例平均约为25%，近期曾高于50-56%，目前正在下降，今年将持续受益，公司重点是通过提高周转和预售来减少此项支出 [33] 问题: 能否从OEM获得库存利息减免或支持？ - 库存利息减免主要始于OEM，根据产品类别，通常可提供数月至一年的免息期，相关条款已恢复正常，与主要合作方CNH Capital关系良好 [34] 问题: 如何评价管理团队在本轮周期中 proactive（积极主动）的应对？ - 管理层对此感到自豪，自2023年察觉风向变化后，便主动采取行动，如削减采购、积极管理库存，并且不惧在过程中进行调整，这种主动性在库存管理上已见成效，并正将其应用于其他重要举措中 [37][38][39]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为130亿美元，每股收益为4.63美元，有形普通股回报率为18% [3] - 第四季度总收入为468亿美元，同比增长7%，主要受市场收入、资产管理费用和汽车租赁收入增长推动 [3] - 第四季度支出为240亿美元，同比增长5%，主要由与业务量和收入相关的费用以及薪酬增长驱动 [3] - 2025年全年净收入为575亿美元，每股收益为20.18美元，总收入为1850亿美元，有形普通股回报率为20% [4] - 期末标准化普通股一级资本充足率为14.5%，较上一季度下降30个基点 [4] - 预计2026年剔除市场业务后的净利息收入约为950亿美元，总净利息收入约为1030亿美元 [11] - 预计2026年调整后支出约为1050亿美元，支出增长反映了对长期机会和近期收入前景的乐观预期 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者与社区银行**：第四季度净收入为36亿美元，若剔除为Apple Card组合计提的22亿美元拨备则为53亿美元，收入为194亿美元，同比增长6% [5] - **消费者与社区银行**：全年净新增支票账户170万个，新增信用卡账户1040万个，财富管理客户家庭数量创纪录 [6] - **企业与投资银行**：第四季度净收入为73亿美元，收入为194亿美元，同比增长10%，市场、支付和证券服务收入增长 [6] - **企业与投资银行**：投行业务费用同比下降5%，但预计2026年客户参与度和交易活动将保持强劲 [6][7] - **企业与投资银行**：固定收益市场收入同比增长7%，股票市场收入同比增长40% [7] - **资产与财富管理**：第四季度净收入为18亿美元，税前利润率为38%，收入为65亿美元，同比增长13% [7] - **资产与财富管理**：第四季度长期净流入资金为520亿美元，全年为2090亿美元，流动性产品全年净流入资金为1830亿美元，全年客户资产净流入创5530亿美元纪录 [8] - **公司及其他**：第四季度净收入为3.07亿美元，收入为15亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 借记卡和信用卡销售额同比增长7% [6] - 预计2026年信用卡净核销率约为3.4% [14] - 预计2026年信用卡贷款增长约为6%至7% [60] - 2025年批发存款增长异常强劲，预计2026年增长将更为温和 [61] - 预计消费者存款增长在2026年下半年将出现拐点，全年增长将较为温和 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术、分支机构、银行家招聘和产品能力，以把握长期增长机会并应对日益激烈的竞争 [13][32] - 公司积极参与区块链和加密货币生态系统，例如通过Kinexus产品、发行代币化货币市场基金以及与Coinbase合作 [17][18] - 公司对非银行金融机构贷款活动保持警惕，但鉴于结构性保护和历史损失率较低，认为风险可控 [9][10] - 公司强调反对建立缺乏适当监管的平行银行体系，认为这存在风险 [20][21] - 公司认为信用卡生态系统竞争异常激烈，若实施利率上限将严重限制信贷获取，尤其对次级借款人影响最大 [42][43][48] - 公司采取产品无关的策略，在直接贷款领域与非银行金融机构既竞争又合作 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者和小型企业仍具韧性，尽管消费者信心疲弱，但数据趋势基本符合历史常态，未出现恶化迹象 [5][6] - 对2026年投行业务费用和市场业务持乐观态度，但鉴于2025年异常强劲的表现，对费用前景持平衡看法 [31] - 短期宏观经济前景积极，消费者有钱、就业市场尚可且有财政刺激，但长期存在地缘政治风险和高赤字等不确定性 [56][57] - 行业环境竞争日益激烈，必须进行必要投资以巩固市场地位 [14] - 预计美联储每月购买400亿美元国债的操作将为系统注入更多流动性 [64] 其他重要信息 - 第四季度业绩包含了与Apple Card组合远期购买承诺相关的22亿美元拨备计提 [3] - Apple Card交易贡献了约230亿美元的标准化风险加权资产和约1100亿美元的进阶法风险加权资产，后者预计短期内将降至约300亿美元 [4][5] - 公司对非银行金融机构贷款采用更窄的定义，截至第四季度风险敞口约为1600亿美元 [9] - Apple Card的整合预计需要两年时间，因其技术栈独特，整合过程将加速公司信用卡业务的现代化进程 [40][50] - 公司支出增长的部分原因包括为员工提供合理的办公室体验而进行的房地产去密度化和翻新 [92] - 公司将继续增加技术和人工智能支出，以保持竞争力并推动效率 [96][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定币监管漏洞对银行体系存款的潜在风险 [16] - 管理层指出相关信件由美国银行家协会等多家行业组织签署，代表整个银行业 [19] - 核心立场是反对建立具有银行特征但缺乏相应审慎监管的平行银行体系，认为这是危险且不可取的 [20] - 若漏洞未堵上，确实存在对银行存款和商业模式的威胁，但具体影响复杂，涉及资金流向等多重因素 [20] - 所有思考都围绕消费者实际获益展开，技术本身并非目的 [22] 问题: 支票账户增长强劲但存款增长温和，是否与投资资产增长有关 [24] - 存款增长相对温和是强劲的客户增长与持续的（尽管已大幅降低）收益寻求资金流之间拉锯的结果 [24] - 传统收益寻求资金流的影响比投资资金流更大，但两者皆有影响 [24] - 因此，对2026年消费者存款增长的预期低于投资者日时的情景分析 [25] 问题: 2026年费用增长中，哪些费用收入部分预计会表现强劲 [29] - 对投行业务费用总体乐观，市场业务环境支持但2025年基数很高，财富和资产管理相关费用也因业务优势而乐观，但对市场增值驱动因素持谨慎态度 [31] - 支出增长与短期收入相关，也与长期 franchise 增长投资有关 [32] 问题: 如何平衡效率比率与股本回报率目标，尤其是在资本充裕的情况下 [33] - 公司将通过周期的有形普通股回报率目标视为整体业务战略和资本智能部署的结果，而非硬性输入指标 [34] - 效率比率在某种程度上也是一个结果，公司会投资于确保未来竞争力和驱动增长所必需的项目 [34] - 在高度竞争的业务中，持续的经营杠杆扩张意味着利润率永久扩大，这是不可能的 [35] 问题: Apple Card收购的吸引力及对合作品牌的潜在影响 [39] - 从交易本身看，这是一项具有经济吸引力的联名卡交易，是双赢/三赢 [40] - 与苹果的合作将挑战并加速公司信用卡业务的现代化和用户体验改善 [40][41] - 若实施利率上限，对次级借款人的影响将非常显著，需要逐一对合作品牌调整风险模型 [48] 问题: Apple Card整合为何需要两年 [49] - 因其技术栈完全不同于传统信用卡，且深度集成于iOS，需要将这套技术栈重建并嵌入公司系统 [50][51] 问题: 对2026年宏观背景和监管风险的看法 [55] - 短期（6-12个月）宏观前景积极，消费者有资金、就业尚可、有财政刺激和去监管利好 [56] - 但长期存在地缘政治风险和高赤字等重大风险 [57] - 公司将专注于服务客户，并在现有环境下开展业务 [57] 问题: 支撑950亿美元剔除市场后净利息收入的资产负债表增长预期 [59] - 主要驱动包括预计6%-7%的信用卡贷款增长（但低于近年水平）、温和的批发存款增长以及消费者存款增长预期（预计下半年余额/账户数将出现拐点） [60][61][62][63] - 美联储的国债购买计划将为系统注入流动性，但初期可能体现为高贝塔值的批发存款增长，对净利息收入影响有限 [64] 问题: 非银行金融机构贷款增长显著的驱动因素 [70] - 增长主要由市场动态和监管压力驱动，本质上是套利行为，例如利用监管资本差异 [71] - 杠杆贷款指引等监管规定限制了银行直接放贷，从而加速了这一生态系统的增长 [74] - 公司采取产品无关策略，既直接竞争，也向非银行金融机构提供贷款 [75] 问题: 市场业务净利息收入从2024年约10亿美元增长至2025年33亿美元的战略 [77] - 市场净利息收入短期主要受利率影响，利率越高该数字越低 [78] - 市场资产负债表随时间增长，导致该效应规模扩大 [79] - 公司不专门为增长净利息收入而运营该业务，净利息收入只是结果 [81] 问题: 2026年90亿美元支出增长的具体细节，特别是科技和人工智能支出 [85] - 支出增长包含了所有项目，如Apple Card相关支出、通胀、预期收入增长等，若收入未达预期，支出数字也会不同 [87] - 科技支出将会增加，公司看到巨大机会，包括开设分支机构、建设支付系统、增加人工智能应用等 [87][88] - 公司不会披露可能带来竞争劣势的细节，但指出去年进行了“量入为出”的调整，现在为支持长期投资计划，允许增加科技等领域的人员招聘 [90][91] - 人工智能支出将会增加，但并非主要驱动因素，其带来的效率提升最终将惠及客户 [99] 问题: 关于信用卡利率上限，政府是否与行业有过沟通 [106] - 事态发展迅速且信息流极少，管理层对此问题没有更多信息可以提供 [107] 问题: 关于资本充足率，理想的超额资本缓冲是多少 [109] - 资本要求应基于正确的方法和数据得出，不应是寻求任意数字的目标导向过程 [110] - 目前持有大量超额资本是合适的，考虑到当前的风险和潜在机会 [115] - 管理层不认同设定固定的几百个基点的管理缓冲这种思路 [116] - 资本要求本身已设定为能承受最大压力，不应再有额外缓冲 [118] 问题: 贷款增长是否出现扩大到传统商业贷款、抵押贷款或汽车贷款等类别的早期迹象 [122] - 在消费者与社区银行，2026年的故事主要还是关于信用卡 [123] - 在企业与投资银行，对传统的商业和工业贷款增长持适度乐观看法，这基于对全球企业环境的乐观以及公司自身的增长战略 [123][124] 问题: 对企业信贷的看法和担忧 [125] - 本季度核销大部分已计提拨备，从拨备净额看，情况在边际上略偏负面，但整体影响很小 [125] - 批发贷款核销率长期处于极低水平，随着投资组合增长，回归更正常的周期内核销率意味着核销会增加，这属于正常化而非恶化 [126] 问题: 随着利率下降，消费者存款竞争态势如何 [131] - 该领域竞争一直非常激烈，在整个周期中都是如此 [132] - 随着政策利率下降，预计收益寻求资金流将进一步减少，这可能有助于缓解存款/账户余额增长的压力 [132] 问题: 资产与财富管理业务强劲的资金流和利润率能否持续，中期最大增长机会在哪 [134] - 该业务是公司持续投资和乐观的领域之一，产品创新推动了管理资产增长 [135] - 在私人银行招聘顾问和银行家是成功的策略，公司将继续积极投入 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度（FY 2025-2026）营收为115.96亿印度卢比，同比增长11% [8] - 第三季度EBITDA为24.7亿印度卢比，同比增长29% [8] - 第三季度税前亏损为25.7亿印度卢比，税后亏损为32.9亿印度卢比 [8] - 第三季度资本支出为34.52亿印度卢比 [8] - 截至2025年12月31日，季度末现金余额为36.27亿印度卢比 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度营收构成：网络服务占37%，数据中心托管服务占40%，数字服务占23% [7] - 本季度售出数据中心托管容量9.1兆瓦 [7] - 截至2025年12月31日，网络服务通过1,214个光纤节点提供服务，同比增长9% [7] - 截至2025年12月31日，已在全国部署9,695个SD-WAN服务点 [7] - 网络业务本季度表现平稳，部分原因是现有客户价格调整以及客户从MPLS转向互联网导致单客户收入下降，但业务量有所增长 [63] - 数字服务业务目前仍处于亏损状态，管理层预计在2026-2027财年下半年有望实现盈亏平衡 [18][81] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心总设计容量为188兆瓦，其中130兆瓦已准备就绪并可提供服务，已售出容量约为127兆瓦 [15][44] - 自2025年6月以来，已售出12.16兆瓦容量，其中约4兆瓦已产生收入，其余（主要在12月获得订单）将在下一季度产生收入 [22] - 在孟买市场，新增设计容量完全被客户使用大约需要15个月，在其他城市，由于采用塔楼概念建设，完全被使用大约需要3-4年 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略与印度数字基础设施、云和AI创新的拐点保持一致，持续投资于超大规模数据中心、弹性网络和AI驱动平台 [6] - 公司在保持财务纪律的同时，进行有节制的投资以加强长期能力，资本配置专注于数据中心、网络和数字平台人才 [7] - 印度强劲的经济基本面、政策连续性和加速的数字应用，使其成为全球技术生态系统的核心支柱 [5] - 随着企业和政府加强对AI、云和数据驱动平台的关注，对安全、高性能和主权数字基础设施的需求正在迅速增长 [5] - 公司未看到任何定价挑战，无论是超大规模客户还是企业客户，资本回报率相当一致 [47] - 客户选择的关键标准是按时提供可用容量以及服务提供商的产品质量、运营和维护水平 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度的增长故事已从“有希望”明确转向“有表现” [5] - 印度的IT行业正进入一个新阶段，其特点不仅是规模，还包括在数字基础设施、云和AI创新方面的领导地位 [5] - 公司致力于通过帮助企业实现现代化、扩张和抓住新机遇来推动技术主导的增长 [11] - 公司的弹性基础设施和全面的服务组合为交付可持续价值和长期回报奠定了坚实基础 [11] 其他重要信息 - 公司已为其子公司Sify Infinit Spaces于2025年10月中旬提交了招股说明书草案，预计本月将获得证券监管机构批准，随后将根据银行家建议确定发行和上市时间 [13][14] - 该IPO总规模为370亿印度卢比，其中250亿印度卢比为新股发行，120亿印度卢比为现有股东Kotak（其有限合伙人为ADIA和GIC）的出售要约 [87] - IPO募集资金的主要部分将用于数据中心扩张，一部分将用于偿还现有贷款，后续将以成本更低、期限更长的基础设施债务替代 [36] - Sify Infinit Spaces是Sify Technologies Limited的全资子公司，为独立法律实体，拥有独立的财务报表 [37] - 现有美国存托凭证（ADR）股东在法律框架下无法获得IPO的优先认购权，但可通过在印度的非居民账户参与 [38] - 公司是印度运营商中立的海缆登陆站运营商，在孟买运营一个已超过十年的海缆登陆站 [67] - 谷歌选择Sify作为合作伙伴，在维沙卡帕特南建立海缆登陆站，该海缆将接入Sify在当地建设的边缘数据中心 [67][68] - 公司在维沙卡帕特南拥有50英亩的土地分配，用于未来的容量扩充 [99] - 公司自2024年以来投入运营的数据中心均获得NVIDIA认证，能够托管液冷系统，新建的Rabale 6和7数据中心从一开始就将配备液冷系统 [76] - 增加液冷系统的增量成本约为每兆瓦130万美元，具体由公司投资后向客户收费或由客户自行投资，取决于合同条款 [76][80] - 公司对电力设备的折旧政策平均为8-10年，以与公司的定价模型（假设资本回收期为8-10年）保持一致，但实际设备寿命（除UPS和电池外）超过15年 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Sify Infinit Spaces IPO的时间表和里程碑 [13] - 公司于2025年10月中旬提交了招股说明书草案，通常需要3-4个月获得证券监管机构批准，预计本月获批，具体发行和上市时间将听从银行家指导 [13][14] 问题: 数据中心总设计容量、已就绪容量和已售出容量的更新 [15] - 总设计容量为188兆瓦，其中130兆瓦已准备就绪并可提供服务，已售出容量约为127兆瓦 [15] 问题: 未来6-12个月的新数据中心建设路线图 [16] - 有两处位于Rabale数据中心园区的设施将在本日历年投入使用，客户已签约；另外两个绿地项目正在建设中，一个预计在本日历年中期交付，另一个在下一个日历年中期交付 [16] - 这四个设施的总容量目前约为125兆瓦，但容量可能更高，因为客户正在将AI工作负载引入印度，功率密度预计会增加 [17] 问题: 数字服务业务长期前景及扭亏为盈时间点 [18] - 预计在2026-2027财年下半年实现盈亏平衡，之后随着新投资的服务市场规模扩大，将实现盈利 [18] 问题: 自2025年6月以来售出的12.16兆瓦容量中有多少已产生收入 [22] - 其中约4兆瓦已产生收入，因为大部分订单在12月获得，将在下一季度产生收入 [22] 问题: 数据中心合同的平均期限和每兆瓦的已动用资本回报率 [22][35] - 超大规模客户合同期限为7年，并可续约两个类似期限；企业合同为5年，通常也会续约类似期限 [35] - 对于完全投入使用的稳定设施，已动用资本回报率在15%-20%的高区间 [35] 问题: IPO募集资金的用途 [36] - 主要部分将用于数据中心扩张，一部分用于偿还现有贷款，后续将以成本更低、期限更长的基础设施债务替代 [36] 问题: Sify Infinit Spaces与母公司的结构分离情况 [37] - 是母公司的全资子公司，为独立法律实体，拥有独立的财务报表，可在公司网站、IPO文件和MCA门户查询 [37] 问题: 现有ADR股东在IPO中是否有优先认购权 [38] - 法律框架不允许给予优先权，但美国股东可通过在印度的非居民账户参与认购 [38] 问题: 电力设备折旧政策与实际使用寿命的关系 [41] - 折旧政策平均为8-10年是为了与公司定价模型的资本回收期保持一致，实际设备寿命（除UPS和电池外）超过15年 [41] 问题: 数据中心业务利润率波动原因及未来展望 [42][43] - EBITDA利润率稳定在44%-45%之间，季度间100个基点的波动源于客户IT功耗爬坡期或新大型设施投运初期运营费用较高，通常需要6-9个月达到运营杠杆 [43] 问题: 设计容量与已安装容量的时间差 [46][47] - 在孟买，新增设计容量完全被使用约需15个月；在其他城市，由于采用塔楼概念建设，完全被使用约需3-4年，但若有超大规模客户入驻则会更快 [47] 问题: DRHP中关联方交易（收入转移和费用转移）的具体含义 [53] - 主要涉及在数据中心业务剥离前由母公司签署的客户合同（主要与公共部门公司），收入按业务转让协议原样转移给数据中心实体，母公司不赚取利润 [53] - 部分数据中心资产由母公司拥有，并以长期租赁形式提供给子公司 [53] - 超大规模业务由数据中心实体内部的专门团队负责市场推广，国内企业业务则借助母公司约5000家企业客户的市场能力，相关成本按实际成本分摊 [54] 问题: 12月售出的容量将在哪个季度产生收入 [55] - 将在3月季度（即下一财季）产生收入 [55] 问题: 网络业务本季度增长平缓的原因及未来增长展望 [63][64] - 原因包括对现有客户的价格调整，以及客户从MPLS转向互联网（采用SD-WAN和SASE等技术）导致单客户收入下降，但业务量有增长 [63] - 网络业务将随数据中心业务增长，但速度可能不及数据中心，因为数据中心增长势头显著更高 [65] 问题: 与谷歌在维沙卡帕特南的网络合作及资本支出 [66][67][68] - 谷歌选择Sify作为合作伙伴，在维沙卡帕特南建立海缆登陆站，该海缆将接入Sify在当地建设的边缘数据中心 [67][68] - 海缆登陆站本身投资不大，但具有战略意义；主要的资本投资是将容量从登陆站传输至谷歌自建的数据中心，这部分投资通常由客户自身大量资助，不会对Sify资产负债表造成重大负担 [68][69] 问题: 为AI工作负载升级数据中心的资本支出强度 [71][76] - 为AI工作负载增加容量的增量资本支出对公司而言是边际性的，部分由客户自行投资其专有设计 [71][72] - 所有自2024年投入运营的数据中心均能托管液冷系统，新建的Rabale 6和7从一开始就配备液冷系统 [76] - 增加液冷系统的增量成本约为每兆瓦130万美元，具体由公司投资后向客户收费或由客户自行投资，取决于合同条款 [76][80] 问题: 数字服务业务实现盈亏平衡的具体路径和增长点 [81][82] - 公司将专注于云和托管服务、网络托管服务、安全托管服务等两三项服务以实现收入快速增长，并围绕AIOps开发能力以形成差异化 [82] - 对于机会规模有限的服务组合，公司可能重新调配资源到更具生产力的业务中 [82] 问题: 未来资本支出和债务上升背景下的股权稳定性 [85][86] - 资本需求主要来自数据中心业务，进行IPO有助于创造股票作为融资货币 [86] - 首次募集的主要资本应能满足未来2-3年的需求增长，之后可通过组合融资和QIP来满足增量资本需求 [86] 问题: IPO中新发行的股权对现有股东的影响 [87] - IPO总规模370亿印度卢比，其中250亿印度卢比为新股发行，120亿印度卢比为现有股东出售要约，建议阅读已提交的DRHP以了解详情 [87] 问题: 提到的四个新数据中心容量（两个棕地、两个绿地）的具体位置 [91][93] - 四个都是绿地项目，均位于Rabale园区内，两个紧邻现有设施，两个在正对面，构成单一园区 [91][93] 问题: AI合同的已动用资本回报率与云合同相比如何 [94] - 目前看到的回报率水平相同，未来是否会提高尚待观察 [94] 问题: 安得拉邦边缘数据中心的容量规划 [95] - 该边缘站点设计容量为5兆瓦，公司在该地拥有50英亩土地用于未来扩容 [95][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收约为25.5亿美元，按固定汇率计算增长3.1%，超出此前指引的高端 [19] - 第四季度非GAAP营业利润为3.23亿美元，营业利润率为12.7%，环比第三季度增长40个基点 [20] - 第四季度调整后EBITDA为3.79亿美元，利润率为14.8% [21] - 第四季度非GAAP净利润为1.92亿美元，非GAAP稀释后每股收益为2.95美元 [21] - 第四季度产生调整后自由现金流2.87亿美元，创季度记录 [21] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还近8000万美元 [21] - 第四季度GAAP净亏损反映了15.2亿美元的非现金商誉减值费用，这与该季度公司股票的交易区间有关 [21] - 2025财年按固定汇率计算营收增长2.1%，超出一年前提供的指引范围高端60个基点 [22] - 2025财年非GAAP营业利润为12.54亿美元，非GAAP营业利润率为12.8% [22] - 2025财年调整后自由现金流为6.26亿美元，同比增长32%，较上年增加超过1.5亿美元 [22] - 2025财年向股东返还2.58亿美元，其中1.69亿美元用于股票回购（约360万股，均价约47美元），支付股息约8900万美元 [22] - 2025财年净债务减少约1.84亿美元，与应收账款保理相关的表外债务减少4300万美元，至年底约1.19亿美元 [22] - 第四季度末现金及现金等价物为3.27亿美元，总债务为46.39亿美元，净债务为43.11亿美元，流动性保持强劲，接近16亿美元 [23] - 2026财年全年营收指引为100.35亿至101.80亿美元，按固定汇率计算增长1.5%至3% [23] - 2026财年非GAAP营业利润指引为12.4亿至12.9亿美元，非GAAP每股收益指引为11.48至12.07美元 [24] - 2026财年调整后自由现金流指引为6.3亿至6.5亿美元 [27] - 2026年第一季度营收指引为24.75亿至25亿美元，按固定汇率计算增长1.5%至2.5% [28] - 2026年第一季度非GAAP营业利润指引为2.9亿至3亿美元，非GAAP每股收益指引为2.57至2.69美元 [28] - 预计2026年第一季度调整后自由现金流将小幅为负，但较去年第一季度有所改善 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年非复杂工作收入占比从7%降至5%，主要通过内部技术自动化实现 [7] - 2025年投资9500万美元用于新能力、产能、设施、安全和全球布局 [7] - 2025年将4%的岸上业务迁移至离岸中心，短期内导致利润率承压 [7] - 2025年额外投入超过2500万美元重塑市场推广能力，包括重新培训销售和客户管理团队，升级25%的团队为企业级销售人员，投资技术解决方案专家，并建立合作伙伴组织 [8] - 截至2025年底，管道交易年合同价值同比增长6%，新签约同比增长9%，转型交易价值同比增长14%，交叉销售和向上销售交易同比增长23%，新服务领域价值同比增长37% [9] - 前50大客户中，98%现在依赖公司提供不止一种解决方案 [9] - 2025年推出自有AI平台IX Suite，额外投资超过2500万美元进行开发、产品化和商业化 [10] - 截至2025年底，仅AI平台年化收入超过6000万美元，实现盈亏平衡 [10] - 超过40%的新业务包含某种形式的自有技术 [10] - 通过内部部署技术和业务重塑，到2026年第一季度末，非计费资源和基础设施支出按运行率计算减少近1亿美元 [11] - 2025年营收质量持续改善，较新的相邻产品组合增长率达到高个位数，已成为业务的重要组成部分 [13] - 2026财年，主动减少非复杂工作预计将影响营收约1%，为优化客户成本结构而重新部署工作预计将影响营收约2% [24] - 一些专业服务（如数据标注、分析、金融犯罪与合规、IT服务、创收能力等）约占营收20%，正以高个位数增长 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度按固定汇率计算的垂直行业营收增长：银行、金融和保险客户增长11%，通信和媒体客户增长7%，旅游客户增长7%，其他客户（主要反映汽车客户增长）增长7%，技术和消费电子以及医疗保健客户均下降约2% [20] - 传统客户体验市场整体持平，而公司正在拓展的其他服务市场增速为中个位数 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个关键行动：专注于复杂工作和高价值服务以成为客户首选合作伙伴；利用扩展产品组合增加客户钱包份额；利用自有知识产权和平台实现差异化；推动增量效率以投资新增长领域 [5][6] - 公司正从技术解决方案的早期采用者，演变为高价值的智能转型合作伙伴 [4] - 公司被视为值得信赖的端到端解决方案合作伙伴，这推动了整合性业务赢得创纪录新高 [9] - AI市场虽然拥挤且竞争激烈，但公司在自有技术（特别是IX Hero解决方案）的差异化和采用方面取得进展 [10] - 公司认为规模至关重要，包括成本优化的全球布局、广泛的产品组合、跨垂直行业、横向区域和技术的领域专长 [15] - 公司证明AI是其业务的顺风，正在持续增长营收，进入新的总目标市场增长领域，产生强劲现金流，向股东返还价值并偿还债务 [16] - 公司正在对业务进行正确投资，以抓住机会，提高营收质量（长期性、实施后利润率提升、高复杂性、多服务消费） [17] - 公司对2026年的增长和现金流持乐观态度，并采取保守的指引立场 [23] - 公司预计在2026年下半年通过消除重复成本、简化业务、继续加速增长以及推进2025财年赢得的转型交易的交付，实现非GAAP营业利润的连续季度增长 [26] - 资本配置优先事项保持平衡，预计2026财年股票回购支出与2025财年相似，同时致力于维持投资级原则、偿还债务以接近目标杠杆比率并支持股息 [27] - 在传统客户体验的“商品化”工作中，定价竞争非常激烈，公司专注于驱动营收质量，即实施后利润率提升、粘性强且能为客户带来高价值的复杂工作 [66][67] - 公司通过其全球布局获取人才，尽管在获取高端解决方案人才方面投入了比预期更多的资金，但并未遇到重大问题 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，公司帮助客户应对了重大的关税不确定性、自然灾害和地缘政治阻力 [12] - 需求环境持续演变，公司希望引领潮流 [15] - 尽管股价在2025年出现波动，但公司仍致力于业务转型 [16] - 当前估值与公司业务的基本面实力及长期战略的上行机会存在显著脱节 [16] - 这是正确的市场和正确的时刻，公司面前有巨大的机会来重塑行业，并以客户期望的速度、规模和标准交付解决方案 [16] - 公司对愿景、模式和长期盈利增长前景持积极态度 [17] - 公司对2026年继续增长营收和现金流充满信心 [19] - 公司预计2026年外汇汇率将产生60个基点的积极影响 [23] - 公司对盈利能力展望基于：通过自动化和业务简化持续提高成本效率；为支持长期增长进行的业务投资（包括优化布局以满足客户需求、解决客户项目期间产生的重复成本、以及对市场推广的有意投资） [25] - 公司对市场地位感到满意，已战略性地扩展了价值，对业务实现中个位数增长充满信心 [29] - 传统客户体验市场整体持平，但公司的新服务正以高个位数增长，公司正在正确的市场中获胜 [41][42] - 公司预计2026年将出现大量整合机会，客户正在寻求更强大的合作伙伴、更成熟的运营、全球规模、安全性等进行整合 [64][65] 其他重要信息 - 公司于2025年赢得多个关键项目，包括：为全球最大银行之一设计、构建和运营其高度复杂的投行资产证券交易后台流程；为最大电动汽车公司之一管理其数字足迹；接管客户的自营业务并实现显著成本节约；为欧洲大银行自动化索赔受理流程；与最大的AI模型制造商之一启动创收计划 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在AI相关软件和聊天机器人方面的投资指标是什么？2026年的运营支出和资本支出计划及成功衡量标准是什么？ [31] - 对于自有AI平台，公司关注其是否能为业务带来增值并达到特定收入目标，2025年底实现了6000万美元的年化收入运行率，总投资略高于5000万美元（其中2500万美元为2025财年增量投资） [32] - 资本支出历史上占营收的2.5%至3%，2026年预计约为2.5% [33] - 运营支出方面，重点是可变的、能驱动新机会的支出，2025年市场推广增量支出为2500万美元，2026年预计将保持类似水平的增量投资 [33] - 其他大型投资（如能力、设施、布局、安全）与所驱动的新收入和转型合同挂钩，公司通过模型评估实施后的利润率提升、长期关系和客户内更多机会作为回报 [35][36] 问题: 公司如何决定是否支持可能面临业务放缓、呼叫量减少的客户？对于需要前期投资（设施或培训）的交易，如何决策？如果量未达预期，有何应对杠杆？ [37] - 投资决策与呼叫量无关，而是基于客户所需的服务类型 [38] - 评估客户时，会看其历史采购行为（是价格导向还是长期价值导向）、是否希望成为市场最佳、是否消费多层次业务和服务，公司专注于建立长期客户关系 [38] - 决策是定性和定量讨论的结合，公司对此前的结果感到满意 [38] 问题: 公司认为市场增速如何？2026财年固定汇率营收增长指引为低个位数，WebHelp是否达到协同效应和增长预期？未来如何看待收购？ [39] - WebHelp完全达到甚至略超预期，协同成本节省目标略微超额完成，整合推动了新业务增长，部分岸上至离岸的迁移（4%）来自原WebHelp的欧洲业务 [40] - 传统客户体验市场整体持平，公司拓展的其他服务市场增速为中个位数，而公司许多新服务已成为业务重要组成部分，正以高个位数增长 [41] - 收购方面将保持机会主义，专注于支持客户基础、具有正确财务特征并能驱动长期业务的交易，同时重点减少债务以达到目标杠杆比率，目前没有进行中的交易，但肯定会参与市场整合 [42][43] 问题: 关于利润率，过去几年为14%，2025年指引约12.5%，是否存在持续四个季度的利润率拖累？下半年利润率是否会同比上升并可持续？ [47][48] - 预计2026年下半年利润率将连续改善，原因包括：解决产能过剩和关税问题取得进展；完成2025年赢得的转型交易的实施，接近其运行率盈利能力；通过自动化和业务简化消除当前存在的重复成本 [49] - 这些因素使公司有信心看到利润率在下半年改善，从数学上这将导致年底时利润率同比上升 [49] 问题: 营收增长势头良好，每季度加速，但2026年指引略低于第四季度的3%增速，背后是否有原因，还是仅仅出于全年指引的保守？ [50] - 这确实是出于保守原则，2025财年每个季度及全年都采取了保守的营收指引，并最终达到或超过指引范围高端，2026财年的指引原则没有改变，底层业务并未暗示任何放缓迹象 [50] - 公司对在2026财年继续实现营收连续季度增长和连续加速充满信心 [51] 问题: 2025年业绩受到低复杂性工作流失、岸上至离岸迁移等增长拖累，预计2026年这些因素仍将造成合计3%的增长阻力，这些影响的持续性如何？ [55] - 低复杂性工作方面，2025年影响为2%，2026年预计为1%，预计未来（如2027年）影响将减弱，因为业务组合中总会有一部分低复杂性工作 [56] - 离岸迁移方面，约有15%的营收可能迁移，但由于客户品牌承诺、合规或主权敏感性等原因，并非所有工作都能迁移，2025年迁移了4%，后续会较快优化现有布局，新赢得的绝大部分工作都已部署在合适的地点，无需再次迁移 [57][58] 问题: 高个位数增长的相邻服务具体包括哪些？势头最强的领域是什么？ [59] - 包括数据标注、分析、金融犯罪与合规（如反洗钱）、IT服务、创收能力和数字资产等，这些业务合计约占营收20%，正以高个位数增长 [60] 问题: 整合趋势在第四季度表现如何？未来是否还有动力？ [64] - 第四季度整合交易不多，但预计2026年将有很多整合机会，客户因为公司能提供客户体验、业务流程外包和IT服务等综合能力而进行整合，公司在该领域表现非常出色 [64][65] 问题: 传统客户体验业务的定价环境如何？压力是否在增加？ [66] - 在商品化工作中，竞争非常非常激烈，公司看到很多人追逐量而非质，在其余业务中，竞争始终存在，但属于合理竞争，公司专注于选择能驱动营收质量（实施后利润率提升、复杂、粘性强、为客户带来高价值）的工作 [66][67] 问题: 在向高端解决方案转型时，是否在获取人才方面遇到挑战？ [68] - 公司在获取相关人才上的投入比一些人预期的要多，但并未遇到重大问题，全球布局使公司能够从众多市场中获取非常丰富的人才库，并战略性地利用这一优势 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度（FY 2025-26）营收为115.96亿印度卢比，同比增长11% [8] - 第三季度EBITDA为24.7亿印度卢比，同比增长29% [8] - 第三季度税前亏损为25.7亿印度卢比，税后亏损为32.9亿印度卢比 [8] - 第三季度资本支出为34.52亿印度卢比 [8] - 截至2025年12月31日，现金余额为36.27亿印度卢比 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度营收构成：网络服务占37%，数据中心托管服务占40%，数字服务占23% [7] - 本季度售出数据中心托管容量9.1兆瓦 [7] - 截至2025年12月31日，网络服务通过1,214个光纤节点提供服务，同比增长9% [7] - 截至2025年12月31日，已在全国部署9,695个SD-WAN服务点 [7] - 数字服务业务目前仍处于亏损状态，管理层预计在FY 2026-27财年下半年实现盈亏平衡 [18] - 网络业务本季度营收持平，原因包括对现有客户的价格调整以及客户从MPLS向互联网（SD-WAN/SASE）迁移导致单客户收入下降，但业务量有所增长 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心总设计容量为188兆瓦，其中130兆瓦已准备就绪并可提供服务，已售出容量约为127兆瓦 [15] - 自2025年6月以来售出的12.16兆瓦容量中，约4兆瓦已产生收入，其余（主要在12月签约）将在下一季度产生收入 [22] - 在孟买市场，新增设计容量完全被客户使用大约需要15个月，在其他城市，采用塔楼概念建设以满足未来需求，完全使用可能需要3-4年，但若超大规模客户入驻则会提前 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略与印度经济增长及数字化加速的拐点保持一致，持续投资于超大规模数据中心、弹性网络和AI驱动平台，以支持印度企业未来十年的转型 [5][6] - 公司坚持财务纪律，同时在数据中心、网络和数字平台人才方面进行有节制的投资，注重长期价值创造 [7] - 公司正推进子公司Sify Infinite Spaces的IPO进程，已于2025年10月中旬提交招股说明书草案，预计本月获得证券监管机构批准，IPO所得资金将主要用于数据中心扩张，部分用于偿还现有贷款，后续将用成本更低、期限更长的基建债务替代 [13][41] - Sify Infinite Spaces是Sify Technologies Limited的全资子公司，为独立法律实体，拥有独立的财务报表 [43] - 公司是印度中立的电缆登陆站运营商，与谷歌合作在维沙卡帕特南建设电缆登陆站及边缘数据中心，这是一个战略性投资，主要资本支出将由客户承担 [75][76][78] - 公司正在建设四个新的数据中心设施，总容量约为125兆瓦，但客户（尤其是AI工作负载）的实际部署可能使容量更高 [16][17] - 所有自2024年起投入运营的数据中心均获得NVIDIA认证，能够支持液冷系统，新建的Rabale 6和7数据中心从一开始就将配备液冷系统 [83][84] - 增加液冷系统的增量成本约为每兆瓦130万美元，具体由公司承担并计入容量费用或由客户投资，取决于合同条款 [84][88] - 公司未看到来自超大规模客户或企业客户的定价挑战，资本回报率保持稳定，客户的关键标准是容量的及时可用性以及服务提供商的产品质量和运维能力 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度的增长故事已从“充满希望”明确转向“表现卓越”，强劲的经济基本面、政策连续性和加速的数字应用正使印度成为全球技术生态系统的核心支柱 [5] - 印度IT行业正进入新阶段，其特点不仅是规模，还包括在数字基础设施、云和AI创新方面的领导地位，企业和政府日益关注AI、云和数据驱动平台，对安全、高性能和主权数字基础设施的需求迅速增长 [5] - 公司致力于通过帮助企业实现现代化、扩张和抓住新机遇来推动技术主导的增长，其弹性基础设施和全面的服务组合为交付可持续价值和长期回报奠定了坚实基础 [11] - 数据中心业务增长势头显著高于网络业务，但网络业务将随数据中心业务一同增长 [73] - 为应对数字服务业务的亏损，公司将专注于云和托管服务、网络托管服务及安全托管服务等两到三项服务以实现收入增长，并利用AI Ops能力实现差异化，同时可能对机会规模有限的服务进行资源重组 [89][90] - 数据中心业务的资本需求巨大，通过IPO创造股票作为融资工具，首次募集的主要资本应能满足未来两到三年的需求增长，之后将通过组合融资和QIP来满足增量资本需求 [97] - 对于AI合同，目前看到的资本回报率与云合同相似，未来可能增长 [105] 其他重要信息 - 财务报告遵循国际财务报告准则（IFRS），与往年采用的GAAP标准有所不同，网站上提供了与GAAP最可比财务指标的对照和调节 [3] - 公司对电力设备的会计折旧政策定为平均8-10年，以与公司采用的定价模型（假设资本回收期为8-10年）保持一致，但实际设备寿命（除UPS和电池外）超过15年 [48] - 数据中心业务的EBITDA利润率通常在44%-45%之间波动，季度间100-200个基点的差异源于新客户IT功耗爬坡期以及新大型设施投运初期运营费用较高，随后运营杠杆会降低成本 [50][51] - 现有ADR股东在Sify Infinite的IPO中无法获得优先配额，因为美国证券持有者的法律框架不允许，但拥有印度非居民账户的美国股东可以通过该账户参与 [44] - Sify Infinite Spaces的IPO总规模为370亿印度卢比，其中250亿卢比为新股发行，120亿卢比为现有资本合作伙伴（Kotak，其有限合伙人为ADIA和GIC）的老股出售 [98] - 与母公司Sify Technologies的关联方交易主要包括：1) 分拆前由母公司签署的客户合同，收入原样转给数据中心实体；2) 母公司拥有的三处数据中心资产长期租赁给子公司；3) 国内企业业务利用母公司的市场推广能力，相关成本按实际成本分摊给数据中心实体 [61][62] - 在维沙卡帕特南，公司除获得3.6英亩土地用于边缘设施外，还获得了50英亩的土地分配，用于未来根据需求进行容量扩充 [106][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Infinite Spaces的IPO时间表和里程碑 - 公司已于2025年10月中旬提交招股说明书草案，通常需要3-4个月获得证券监管机构批准，预计本月获批，之后将根据投行建议确定发行和上市的具体时间，获批后还需更新截至12月31日的财务数据 [13][14] 问题: 数据中心容量详情（总设计容量、已安装容量、已售容量） - 总设计容量为188兆瓦，其中130兆瓦已准备就绪并可提供服务，已售出容量约为127兆瓦 [15] - 自2025年6月以来售出的12.16兆瓦容量中，约4兆瓦已产生收入，其余将在下一季度（3月季度）产生收入 [22][63] 问题: 新数据中心建设路线图 - 有两个位于Rabale数据中心的设施将在本日历年投入使用，另外两个绿地项目正在建设中，一个预计在本日历年中期交付，另一个在下一个日历年中期交付 [16] - 这四个设施的总容量目前约为125兆瓦，但由于客户可能引入AI工作负载，实际容量可能更高 [17] - 所有四个项目都是绿地项目，且都位于Rabale园区内 [102][104] 问题: 数字服务业务扭亏为盈的时间表 - 预计在FY 2026-27财年下半年实现盈亏平衡，之后随着新投资的服务市场规模扩大，将实现盈利 [18] 问题: 数据中心合同的平均期限和每兆瓦资本回报率 - 超大规模客户合同期限为7年，并可续签两个类似期限；企业合同为5年，通常也会续签类似期限 [39] - 对于完全投入使用的稳定设施，资本回报率在百分之十几的高位 [40] - AI合同的资本回报率目前与云合同相似 [105] 问题: IPO募集资金用途及Sify Infinite的结构 - IPO募集资金（主要部分）将用于数据中心扩张，部分用于偿还现有贷款，后续将用成本更低、期限更长的基建债务替代 [41] - Sify Infinite Spaces是Sify Technologies Limited的全资子公司，为独立法律实体，拥有独立的财务报表 [43] 问题: 现有ADR股东在IPO中是否有配额 - 根据投行建议，现有ADR股东作为美国证券持有者，法律框架不允许给予优先权，但拥有印度非居民账户的美国股东可通过该账户参与 [44] 问题: 折旧政策（电力设备8年寿命）的理解 - 会计上采用8-10年平均折旧政策是为了与公司定价模型（假设8-10年资本回收）同步，实际设备寿命（除UPS和电池外）超过15年 [48] 问题: 数据中心利润率波动原因及定价环境展望 - EBITDA利润率在44%-45%之间，季度间100-200个基点的波动源于新客户功耗爬坡期以及新大型设施投运初期的运营费用，之后运营杠杆会降低成本 [50][51] - 未看到定价挑战，资本回报率保持稳定，客户更关注容量的及时可用性及服务提供商的产品质量和运维能力 [54][55] 问题: 设计容量、安装容量、运营容量的关系及CapEx影响 - 设计容量188兆瓦，安装容量130兆瓦，运营容量127兆瓦（与6月DRHP数据相同），当前资本支出主要投入在建工程，新设施投运时将出现阶跃式增长 [52][53] - 从安装容量增长到设计容量，在孟买约需15个月，在其他城市约需3-4年（除非有超大规模客户入驻） [54] 问题: 与母公司的关联方交易（收入/费用转移） - 关联方交易主要包括：1) 分拆前由母公司签署的客户合同，收入原样转给数据中心实体；2) 母公司拥有的三处数据中心资产长期租赁给子公司；3) 国内企业业务利用母公司的市场推广能力，相关成本按实际成本分摊 [61][62] 问题: 网络业务增长疲软的原因及未来展望 - 本季度增长持平源于对现有客户的价格调整以及客户从MPLS向互联网（SD-WAN/SASE）迁移导致单客户收入下降，但业务量有所增长 [71] - 网络业务将随数据中心业务增长，但速度可能不及数据中心业务 [73] 问题: 与谷歌在维沙卡帕特南的网络合作及资本投入 - 公司作为合作伙伴，为谷歌在东部的电缆登陆系统在维沙卡帕特南建设电缆登陆站，该电缆将接入公司正在建设的边缘数据中心，主要资本投资在于将容量从登陆站传输至谷歌自建的数据中心，但这类投资通常由客户自身资助，不会对公司资产负债表造成重大负担 [75][76] 问题: AI工作负载对数据中心容量和资本支出的影响 - 客户引入AI工作负载可能使原设计容量（如52兆瓦）提升至更高（如77兆瓦），但增量资本支出边际有限，部分由客户资助其专有设计 [79][81] - 新建数据中心（如Rabale 6和7）从一开始就配备液冷系统，增量成本约每兆瓦130万美元，具体承担方依合同而定 [84][88] 问题: 数字服务业务实现盈亏平衡的具体路径 - 公司将专注于云和托管服务、网络托管服务及安全托管服务等两到三项服务以实现收入增长，并利用AI Ops能力实现差异化，同时可能对机会规模有限的服务进行资源重组 [89][90] 问题: 未来股权稳定性、资本支出和债务计划 - 数据中心业务资本需求大，IPO旨在创造股票作为融资工具，首次募集资金应能满足未来两到三年的需求增长，后续将通过组合融资满足增量需求 [97] 问题: IPO中新股发行比例及对现有股东的影响 - IPO总规模370亿印度卢比，其中250亿卢比为新股发行，120亿卢比为现有资本合作伙伴的老股出售 [98] 问题: 安得拉邦边缘数据中心的规模 - 维沙卡帕特南的边缘设施初期设计为5兆瓦，但公司在该地还拥有50英亩土地用于未来容量扩充 [106][109]

财务数据和关键指标变化 - 公司调整了全年业绩指引，以应对部分渠道库存再平衡以及关税影响 [5] - 关税的净未缓解影响从2000万美元增加到3000万美元，主要原因是价格执行不统一及停止向不接受涨价的零售商发货导致收入损失和定价收益未完全实现 [21] - 公司选择保留在人员、创新和品牌方面的投资，这将在短期内压缩每股收益 [22] - 公司预计短期内的收入增长导向将对利润率构成压力，但认为这是更可持续的长期战略 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将品牌组合分为三类：1) 绿色品牌（如Osprey、Braun、Olive & June、OXO、Vicks），这些品牌有潜力更快增长但需要更多投资 [2][3] 2) 需要翻新的品牌，部分将在FY27及以后受益 [3][4] 3) 需要大量工作以重新定位的品牌 [3][4] - 在美容板块，公司正在对Drybar品牌进行重新定位，并优化Curlsmith的品牌架构和沟通 [10] - 在美容和个护工具领域，公司拥有Hot Tools和Revlon等品牌，其中部分表现相当强劲 [37][38] - 公司正在多个品牌推出创新产品，例如Osprey进军滑雪装备、OXO的婴儿和宠物产品、Hydro Flask的新Trail系列和儿童水壶，以及Olive & June的联名合作 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务目前约占公司销售额的20-25%至25-30%，但公司认为其潜力应达到50% [30] - EMEA（欧洲、中东和非洲）和APAC（亚太）地区是公司未来增长的重要机会 [32] - 公司品牌目前进入约50-60个国家，未来将聚焦于5-7个关键国家 [30] - 公司正在向东南亚等新地区转移供应链，以优化成本结构 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心从成本控制转向收入增长，以追求更可持续的长期发展和更好的运营杠杆 [12][13] - 公司正在进行组织架构调整，将更多职能重新贴近品牌，并已看到初步成效 [1] - 未来24个月的战略重点是加速绿色品牌的增长，并对需要翻新和稳定的品牌做出关键决策 [14][15] - 公司始终评估品牌组合，未来可能进行品牌的收购或剥离，以驱动长期价值 [14] - 在保温饮品容器（水具）类别，竞争激烈且价格点分散，公司计划坚持更优质的价格定位，专注于通过真正的创新满足目标消费者需求，避免追逐所有机会而稀释品牌 [33][34][35] - 在美容领域（特别是美发工具），公司面临来自Dyson和SharkNinja等品牌的竞争，目前处于重建模式，重点是更精准地定位消费者并优化参与方式 [33][35][36] - 公司采用全渠道（线上+线下）市场策略，认为同时拥有实体和数字存在对业务增长至关重要 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售渠道库存总体健康，零售商在过去一年大部分时间都较为保守，公司已通过调整指引来应对少数渠道的库存再平衡 [5] - 感冒咳嗽季起步慢于往常，且整体低于历史平均水平，公司已在展望中考虑此因素，未对第四季度业绩预设利好，任何积极变化都将是额外上行空间 [6][7][8] - 消费者仍在购物，但选择更加谨慎，面临租金、保险等基本生活开支压力，然而，具有创新性、能解决消费者问题并善于讲故事的品牌仍能胜出 [26][28] - 关税对全行业所有品牌在零售端都有影响，但强大的品牌能够突破重围 [28] - 公司认为其80%的命运掌握在自己手中，当前经营环境虽有挑战，但并非品牌无法更快增长的理由 [26] 其他重要信息 - 资本分配的首要任务是偿还债务，目标是将杠杆率降至2倍左右，然后再考虑未来的资本部署 [11] - 公司计划通过收紧营运资本、变现非核心资产以及将分销中心从3个整合至2个来实现降杠杆目标 [11] - 公司新建的一个分销中心在上个季度或前两个季度已达到峰值效率，其全年效益将在明年体现 [17] - 公司正在实施供应链成本优化项目（如Project Pegasus），并持续进行成本效率改进 [17][18] - 为减少对中国的依赖，公司目标是在本财年末将来自中国的净风险敞口降至25%-30%，并在明年年底进一步降至15%-20% [23] - 中国与其他地区的关税成本差距已显著缩小，公司旨在建立健康、多元化的供应链结构，并尽可能实现双源采购 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请详述品牌组合的优先发展事项，包括高增长品牌和需要投资稳定的品牌 [2] - 公司将品牌分为三类：绿色品牌（如Osprey、Olive & June、OXO、Vicks）有潜力更快增长但需要更多投资；需要翻新的品牌，部分将在FY27及以后受益；需要大量工作以重新定位的品牌 [3][4] - 这三类品牌将在FY27开始显现成功的迹象，但进展速度和规模会有所不同 [4] 问题: 如何看待渠道库存状况，零售商是否仍在去库存 [5] - 总体来看，渠道库存相当健康，零售商在年内大部分时间都很保守 [5] - 公司发现少数渠道因假日订单强劲而库存略高，已通过调整全年指引来应对再平衡 [5] 问题: 感冒咳嗽季的情况如何，公司如何应对 [6] - 该季节起步慢于往常，公司已将此纳入展望 [7] - 近期的疾病抬头主要与流感有关，但驱动公司购买意向的主要是呼吸道疾病和儿科发热，这些指标仍低于历史平均水平 [8] - 零售商有足够库存应对可能的疾病激增，公司未在第四季度预设相关收益，任何积极变化都将是上行空间 [8] 问题: 有哪些新产品创新计划 [9] - 多个品牌有创新计划：Osprey进军滑雪装备、OXO拓展婴儿和宠物产品、Hydro Flask推出Trail系列和儿童产品线、Olive & June进行联名合作 [9][10] - 美容板块正在对Drybar进行重新定位，并优化Curlsmith的品牌沟通 [10] 问题: 资本分配策略和杠杆目标是什么 [11] - 首要任务是偿还债务，目标杠杆率是降至2倍左右 [11] - 将通过优化营运资本、变现非核心资产、整合分销中心（从3个减至2个）来实现目标 [11] 问题: 战略重心转向收入增长后，对利润率结构有何影响 [13] - 偏向收入增长（而非成本控制）的策略预计会在短期内挤压利润率，但被认为是更可持续和健康的长期战略 [13] - 收入增长比成本控制更能创造价值，且路径更紧迫、更可实现，盈利增长将随之而来 [13] 问题: 未来是否有调整品牌组合（收购或剥离）的计划 [14] - 公司始终评估品牌组合，以驱动长期价值 [14] - 未来24个月的重点是加速绿色品牌增长并稳定其他品牌，之后会评估未来五年的最佳组合 [14][15] 问题: 是否还有成本削减计划在推进，分销中心整合的时间表 [16] - 分销中心整合（3个变2个）暂无具体时间表，公司希望灵活操作以获取最大价值 [17] - 新建分销中心已达到峰值效率，其全年效益将在明年体现 [17] - 供应链仍有持续的成本优化机会（如Project Pegasus），且向东南亚转移也能优化成本 [17][18] 问题: 关税影响为何上调，有何缓解策略 [19] - 关税净敞口从2000万增至3000万美元，主因是价格执行不统一，一家零售商未接受涨价，公司已停止向其发货，导致收入损失和定价收益未完全实现 [21] - 公司选择保留在人员、创新和品牌上的投资，而非通过削减来完全抵消上述因素，这压缩了每股收益 [22] 问题: 供应链从中国转移的进展和目标是什么 [23] - 目标是在本财年末将中国净敞口降至25%-30%，明年年底进一步降至15%-20% [23] - 中国与其他地区的成本差距已缩小，公司目标是建立健康、多元化的供应链，并尽可能实现双源采购 [24] 问题: 当前消费者健康状况如何，公司如何应对 [25] - 消费者仍在购物，但选择更谨慎，面临基本生活开支压力 [26] - 具有创新性、能解决问题并善于讲故事的品牌仍能赢得市场 [26][28] - 公司认为其80%的命运可控，当前环境不是增长放缓的理由 [26] 问题: 电子商务渠道的战略和展望 [29] - 全渠道策略至关重要，包括实体店的故事讲述和线上渠道（自有及合作伙伴如Walmart.com、Amazon.com）的适当投资 [29] - 线上业务将继续是市场非常重要的一部分 [29] 问题: 国际业务的占比和增长计划 [30] - 国际业务目前占销售额20-25%至25-30%，但潜力应达50% [30] - 将聚焦于5-7个关键国家，优化市场进入和运营模式 [30] - EMEA和APAC地区是重大增长机会 [32] 问题: 在保温饮品和美发工具等竞争激烈领域的竞争策略 [33] - 在保温水具类别，公司将坚持优质价格定位，专注于为目标消费者带来独特技术和创新，避免追逐所有机会而稀释品牌 [33][34][35] - 在美容（美发工具）领域，公司正处于重建模式，重点是精准定位消费者、优化参与方式，并发挥公司在液体产品等领域的既有优势 [35][36][38] 问题: 公司旗下Hot Tools和Revlon等品牌在美容领域的表现 [37] - Hot Tools和Revlon（定位更大众）在美容领域表现相当强劲 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为130亿美元，每股收益为4.63美元，有形普通股回报率为18% [3] - 第四季度总收入为468亿美元，同比增长7%，主要受市场收入、资产管理费和汽车租赁收入增长推动 [3] - 第四季度支出为240亿美元，同比增长5%，主要受交易量和收入相关支出以及薪酬增长驱动 [3] - 全年净收入为575亿美元，每股收益为20.18美元，总收入为1850亿美元，有形普通股回报率为20% [4] - 期末标准化普通股一级资本充足率为14.5%，较上一季度下降30个基点，主要因资本分配和风险加权资产增加抵消了净收入 [4] - 2026年非市场净利息收入指引约为950亿美元，总净利息收入指引约为1030亿美元 [11] - 2026年调整后支出指引约为1050亿美元，代表显著的美元和百分比增长 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者与社区银行**：第四季度净收入为36亿美元，若剔除为Apple Card组合建立的22亿美元拨备，则为53亿美元；收入为194亿美元，同比增长6%，主要由信用卡循环余额和银行与财富管理存款利差带来的净利息收入增长驱动 [5] - **企业与投资银行**：第四季度净收入为73亿美元；收入为194亿美元，同比增长10%，由市场、支付和证券服务收入增长驱动；投行费用同比下降5% [6] - **资产与财富管理**：第四季度净收入为18亿美元，税前利润率为38%；收入为65亿美元，同比增长13%，主要由管理费增长和强劲净流入驱动；当季长期净流入为520亿美元，全年为2090亿美元 [7] - **公司及其他**：第四季度净收入为3.07亿美元，收入为15亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **市场业务**：固定收益收入同比增长7%，证券化产品、利率和新兴市场货币表现强劲；股票收入同比增长40%，全业务表现稳健，主经纪业务尤为突出 [7] - **消费者数据**：尽管消费者情绪疲软，但数据趋势基本符合历史常态，未出现恶化迹象；跨收入阶层的借记卡和信用卡销售额同比增长7% [6] - **存款与账户增长**：全年净新增170万个支票账户和1040万个新信用卡账户；财富管理家庭客户数量创纪录 [6] - **贷款增长**：风险加权资产增加由批发和零售贷款增长驱动，包括Apple Card购买承诺贡献了约230亿美元标准化风险加权资产 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资以把握业务机会并确保市场地位，以应对日益激烈的传统与非传统竞争 [14] - 在区块链和加密生态系统中积极布局，包括通过Kinexys产品进行创新、推出首个代币化货币市场基金，并与Coinbase达成协议允许在消费者生态系统中购买加密货币 [17][18] - 对非银行金融机构贷款活动保持风险意识，但鉴于结构性保护措施，预计损失仅会在欺诈或深度衰退侵蚀所有信用增级时出现 [10] - 资本配置策略聚焦于跨周期的良好回报，效率比率和回报率是业务战略和资源部署的结果，而非首要目标 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者和小型企业保持韧性，领先指标未显示压力迹象 [5] - 对2026年投行费用持乐观态度，预计市场环境具有建设性且交易渠道强劲；但鉴于2025年异常强劲，对2026年费用前景持平衡看法 [31] - 宏观环境短期积极，消费者有资金、就业市场尚可、有财政刺激和去监管利好；但长期存在重大风险，包括地缘政治和巨额财政赤字 [56][57] - 预计2026年信用卡净核销率约为3.4%，基于消费者持续韧性带来的良好拖欠趋势 [14] 其他重要信息 - Apple Card交易贡献了约1100亿美元高级法风险加权资产，预计短期内将减少至约300亿美元 [5] - 公司对非银行金融机构贷款使用更窄的定义，截至第四季度风险敞口约为1600亿美元，其增长主要由市场动态和监管压力驱动 [9] - 预计2026年信用卡贷款增长约为6%-7%，低于近期水平，因循环余额正常化的顺风已过去 [60] - 预计2026年批发存款增长将更为温和，消费者存款增长将低于投资者日情景，余额增长拐点可能出现在2026年下半年 [62][63] - 美联储每月购买400亿美元国债的计划将为银行体系注入流动性 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定币监管漏洞对银行体系存款的潜在风险 [16] - 管理层认为，创建一个具有银行所有特征（包括支付利息的类存款产品）但缺乏相应审慎监管的平行银行体系是危险且不可取的 [20] - 如果漏洞未按银行主张的方式解决，确实存在对部分乃至许多银行商业模式构成威胁的风险，但具体影响涉及资金流向等复杂因素 [20] - 公司拥抱竞争，但反对在没有适当监管的情况下创建具有相同经济属性和风险的平行生态体系 [21] 问题: 支票账户增长强劲但存款增长有限，是否与投资资产增长有关 [24] - 存款增长相对温和部分归因于投资资金流动的竞争，但更主要的原因是持续的、尽管水平已降低的逐利资金流动 [24] - 由于储蓄率略低等因素，消费者存款余额增长的时间点被推迟，导致2026年消费者存款增长预期低于之前设想 [25] 问题: 2026年费用增长中，哪些费用收入领域预计表现强劲 [29] - 对投行费用总体乐观，对市场和财富/资产管理业务持乐观态度，但因2025年异常强劲，对2026年费用前景持平衡看法 [31] - 2026年支出增长部分反映了对短期收入前景的乐观，但更大一部分是对长期增长的投资 [32] 问题: 如何平衡效率比率与回报率目标 [33] - 公司将跨周期有形普通股回报率目标视为整体业务战略和财务资源智能部署的结果，而非输入目标 [34] - 效率比率也是一个结果，公司会投资于确保未来和推动增长所需的领域，只要长期看是盈利的 [34] - 在高度竞争的业务中，持续的经营杠杆扩张意味着利润率永久扩大，这是不可能的 [35] 问题: Apple Card收购的吸引力及对合作品牌的潜在影响 [39] - 从交易本身看，这是一笔具有经济吸引力的联名卡交易，是与支付创新和用户体验领导者苹果公司的合作 [40] - 整合过程将耗时两年，这将挑战并加速公司的现代化议程和信用卡业务的用户友好性 [40][41] - 若实施信用卡利率上限，将对行业产生严重影响，尤其是次级借款人将广泛失去信贷渠道，这对消费者和经济都是负面后果 [42][43] 问题: 信用卡利率上限是否仅影响循环借贷者 [48] - 利率上限对优质借款人的影响小于次级借款人，对次级借款人的影响将是巨大的，具体影响需按联名卡逐一分析 [48] 问题: Apple Card整合为何需要两年 [49] - 因为Apple Card基于完全不同的、集成到iOS的技术栈，公司需要将其重建并嵌入自身系统，这需要时间和资金投入 [50][51] 问题: 对2026年宏观前景和监管风险的看法 [55] - 短期宏观环境积极，有财政刺激和去监管利好，但地缘政治和美国财政赤字是重大长期风险 [56][57] - 公司将应对政治和全球问题，专注于服务客户和建设业务 [57] 问题: 支撑950亿美元非市场净利息收入的资产负债表增长预期 [59] - 预计2026年信用卡贷款增长约6%-7% [60] - 2025年批发存款增长异常强劲，2026年预期更为温和 [61] - 消费者存款增长受新增账户与每账户余额增长缓慢之间的张力影响，后者受低水平逐利资金流拖累，拐点可能出现在2026年下半年 [62] 问题: 非银行金融机构贷款增长的市场动态和监管压力驱动因素 [70] - 增长部分源于监管资本套利，例如持有AAA级分层资产而非直接贷款 [71] - 杠杆贷款指引等监管因素限制了银行直接向该领域放贷，从而加速了非银行金融生态系统的增长 [74] - 公司采取产品不可知策略，既与这些机构竞争，也向其提供贷款，视其为竞争性合作伙伴生态系统的一部分 [75] 问题: 市场净利息收入从2024年约10亿美元增长至2025年33亿美元的战略 [77] - 市场净利息收入短期波动主要受利率影响，且具有负债敏感性 [78] - 该数字波动也反映了市场资产负债表随时间增长，以及业务组合变化 [79] - 公司不专门为增长净利息收入而运营业务，而是专注于通过增加技术、研究和销售来发展整体业务 [81] 问题: 2026年90亿美元支出增长的具体细节，特别是科技和人工智能支出 [85] - 支出增长包含了所有因素，包括Apple Card支出、通胀以及收入可能增长的预期 [87] - 科技支出将会增加，公司看到巨大机会，包括开设分支机构、建设支付系统、增加个性化服务和人工智能应用 [87] - 人工智能支出将会增加，但并非主要驱动因素；其带来的效率提升最终将传递给客户，公司需要投资以保持领先 [96][99] 问题: 是否有来自政府关于实施信用卡利率上限的沟通 [106] - 事态发展迅速且信息流极少，管理层对此问题没有更多信息可以提供 [107] 问题: 在最终资本规则下，公司认为合适的超额资本水平 [109] - 公司认为资本要求应基于正确的方法论和数据，而非针对任意数字的目标寻求 [110] - 目前持有大量超额资本是合适的，考虑到当前风险和潜在部署机会 [115] - 长期而言，公司将根据要求运营，不预设固定的管理缓冲 [116] - 资本要求本身已设定为能应对最大压力，不应再有额外缓冲 [118] 问题: 贷款需求是否正从非银行金融机构和信用卡向传统商业与工业贷款、抵押贷款等领域拓宽 [122] - 在消费者与社区银行，2026年的故事仍主要是信用卡 [123] - 在批发业务，对公司与投资银行的传统商业与工业贷款增长持适度乐观看法，这反映了客户参与度和企业乐观情绪 [123] - 抵押贷款业务因利率变化出现繁忙迹象，但住房市场整体动态仍构成挑战 [123] 问题: 对企业信贷的看法，核销增加但不良资产下降 [125] - 当季核销大部分已计提拨备，拨备驱动因素显示负面边际略多于正面，但整体影响很小 [125] - 批发贷款核销率长期处于极低水平，随着组合增长，回归更正常的跨周期核销率会导致核销增加，这属于正常化而非恶化 [126] 问题: 随着利率下降，消费者存款竞争态势如何 [131] - 该领域竞争一直非常激烈，利率降低预计会进一步减弱逐利资金流压力，但尚未听到竞争格局有新的重大变化 [132] 问题: 资产与财富管理业务强劲流动性和利润率的可持续性及增长机会 [134] - 资产与财富管理是公司持续投资和乐观的领域之一，产品创新、招聘顾问和私人银行家是增长来源，该业务表现优异且前景乐观 [135]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务表现**：第四季度营收约为25.5亿美元，按固定汇率计算增长3.1%，超出此前指引的高端 [19] 非GAAP营业利润为3.23亿美元，营业利润率为12.7%，较第三季度环比提升40个基点 [20] 调整后EBITDA为3.79亿美元，利润率为14.8% [21] 非GAAP净利润为1.92亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.95美元 [21] 第四季度创造了超过2.87亿美元的调整后自由现金流，创下季度记录 [21] - **2025财年全年财务表现**：全年按固定汇率计算的营收增长2.1%，超出一年前指引的高端60个基点 [22] 非GAAP营业利润为12.54亿美元，非GAAP营业利润率为12.8% [22] 调整后自由现金流为6.26亿美元，同比增长32%，较上年增加超过1.5亿美元 [18][22] 全年通过股息和股票回购向股东返还了2.58亿美元 [18][22] - **资产负债表与现金流**：第四季度末现金及现金等价物为3.27亿美元，总债务为46.39亿美元，净债务为43.11亿美元 [23] 流动性保持强劲，接近16亿美元 [23] 2025财年净债务减少了约1.84亿美元，与应收账款保理相关的表外义务减少了4300万美元，至年末的约1.19亿美元 [22] 第四季度记录了15.2亿美元的非现金商誉减值费用，反映了该季度股价的交易区间 [21] - **2026财年财务指引**：预计全年报告营收在100.35亿至101.80亿美元之间，按固定汇率计算的营收增长指引区间为1.5%至3% [23] 预计全年非GAAP营业利润在12.4亿至12.9亿美元之间，非GAAP每股收益在11.48至12.07美元之间 [24] 预计调整后自由现金流将增至6.3亿至6.5亿美元 [27] 预计第一季度报告营收在24.75亿至25亿美元之间，按固定汇率计算增长1.5%至2.5% [28] 第一季度非GAAP营业利润预计在2.9亿至3亿美元之间，非GAAP每股收益预计在2.57至2.69美元之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **业务组合演变**：公司正将业务组合更多地转向技术驱动的专业和邻近服务 [9] 新的邻近服务在整体上以高个位数增长，现已构成业务的重要组成部分 [13][42] 约20%的营收来自数据标注、分析、金融犯罪与合规、IT服务、创收能力等专业服务，这些服务正以高个位数增长 [60] - **低复杂度业务缩减**：2025财年成功将非复杂工作占营收的比例从7%降至5% [7] 这一缩减主要通过部署自有技术实现工作自动化完成 [7] 预计2026财年将继续主动减少非复杂工作，这将影响营收约1% [24] - **AI平台业务**：2025财年推出了AI平台iX Suite，并实现了盈亏平衡 [10][18] 仅AI平台在年末就实现了超过6000万美元的年化营收 [10] 超过40%的新业务包含了某种形式的自有技术作为解决方案的一部分 [10] - **工作迁移与成本优化**：2025财年投资了9500万美元用于新能力、产能、设施、安全和业务布局，将4%的岸上业务迁移至离岸中心 [7] 这种迁移在短期内会导致利润率承压，因为会产生额外的重复成本 [7] 预计2026财年重新定位工作以优化客户成本结构将影响营收约2% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **第四季度垂直行业表现（按固定汇率）**：银行、金融服务和保险客户营收增长11% [20] 通信和媒体客户营收增长7% [20] 旅游客户营收增长7% [20] 其他客户（主要反映汽车客户增长）营收增长7% [20] 技术和消费电子以及医疗保健客户营收均下降约2%，反映了业务离岸迁移和基础业务量的变化 [20] - **市场增长环境**：传统的客户体验市场整体持平 [41] 公司正在拓展的其他服务市场以中个位数增长 [41] 公司自身许多服务正以高个位数增长，增速快于市场预期 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大战略行动**：公司围绕四大关键行动执行战略：专注于复杂工作和高价值服务以成为客户首选合作伙伴 [5] 利用扩展的产品组合，在客户将CX、BPO和IPS供应商整合为更少合作伙伴时，增加钱包份额 [5] 利用自有知识产权投资和平台实现差异化竞争 [6] 驱动增量效率，将节省的资金投资于新的增长领域 [6] - **向高价值合作伙伴转型**：公司正加速向高价值的智能转型合作伙伴演进 [5] 早期拥抱技术解决方案有助于公司利用AI的引入，帮助客户在新进展中取得成功 [4] 公司现已被企业界认可为值得信赖的端到端解决方案合作伙伴 [9] - **投资与效率驱动**：2025财年投资了超过2500万美元用于重构市场推广能力，包括重新培训销售和客户管理团队，升级25%的团队为企业级销售，投资于技术支持解决方案的专家，并开发清晰的垂直行业产品 [8] 通过内部部署技术和业务重构，减少了近1亿美元的非计费资源和基础设施支出（按第一季度末的运营率计算），并将节省的资金投资于推动未来增长的领域 [11] - **行业竞争与定价**：在商品化工作中，竞争非常激烈，许多公司追逐数量而非质量 [65] 在其他业务领域，竞争是合理的，公司专注于选择能带来高质量营收的工作 [66] AI市场虽然拥挤且竞争激烈，但公司在差异化和技术采用方面取得了良好进展 [10] - **并购与整合**：Webhelp的整合达到了协同效应目标，甚至略有超出，并推动了新业务增长 [40] 未来并购将保持机会主义，专注于支持客户群、具备正确财务特征并能驱动长期正确业务的目标 [42][43] 公司目前致力于将债务减少至目标杠杆比率，暂无具体交易在进行中 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对2025财年的回顾**：2025财年是重要成就之年，营收增长逐季加速，iX Suite实现盈亏平衡，创造了创纪录的调整后自由现金流，并向股东返还了创纪录的现金 [18] 公司成功帮助客户应对了动态的地缘政治环境、自然灾害，并通过多样化的服务产品扩大了客户价值 [19] - **对2026财年的展望与信心**：管理层对业务增长充满信心，但对2026财年的指引采取了保守立场 [23] 预计2026年下半年非GAAP营业利润将实现连续季度增长，通过消除重复成本、简化业务、继续加速增长以及交付2025财年赢得的转型项目来实现 [26] 公司相信其估值与业务的基本面实力和长期战略的上行机会存在显著脱节 [16] - **市场需求与机会**：无论客户拥有自有运营还是使用公司服务，无论客户使用公司AI解决方案或是真正的AI公司，公司都有能力赢得、服务并增长这些客户 [15] 公司认为规模在许多方面都很重要，包括成本优化的全球布局、广泛的产品供应、跨垂直行业、水平领域、区域和技术的领域专业知识 [15] - **营收质量与长期增长**：公司正在对业务进行正确投资，以抓住机会，持续提高营收质量 [17] 高质量的营收具有长期性、实施后利润率提升、高复杂性以及多服务消费的特点，能为客户带来切实价值 [17] 公司对长期盈利增长的前景感到乐观 [17] 其他重要信息 - **关键业务胜利案例**：2025财年的关键胜利包括：为全球最大银行之一设计、构建和运营投行资产证券交易后台流程的建运转模式 [13] 为一家大型电动汽车公司管理其数字足迹，提供洞察、内容和预警 [13] 通过引入自有系统和流程接管了某客户的专属中心，在首年为客户实现了显著成本节约并改善了客户体验 [14] 为一家大型欧洲银行自动化索赔受理流程，从而赢得了更大的业务奖励 [14] 与一家大型AI模型制造商启动了创收计划 [14] - **客户关系深化**：在现有客户群中，前50大客户中有98%现在依赖公司提供不止一种解决方案 [9] 前25大客户的平均服务年限已接近18年 [38] - **资本配置优先事项**：资本配置保持平衡，预计2026财年股票回购支出与2025财年相似 [27] 致力于维持投资级原则，偿还债务以接近目标杠杆比率，并支持股息支付 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: AI相关软件和聊天机器人的投资指标以及2026财年运营支出和资本支出的详细情况 [31] - 对于自有AI平台，公司致力于实现盈利并达到特定营收目标，2025财年末实现了约6000万美元的年化营收，而总支出略高于5000万美元，其中2500万美元为2025财年增量投资 [32] 资本支出历史上占营收的2.5%至3%，预计2026财年将维持在2.5%左右 [33] 运营支出方面，重点放在可变支出和驱动新机会上，2025财年市场推广增量支出为2500万美元，预计2026财年将保持类似水平的增量投资 [33] 其他大型投资（如能力、设施、布局和安全）与所驱动的新营收和转型合同挂钩，预计2026财年将获得相似甚至更好的回报 [35][36] 问题: 如何决定是否支持可能面临业务放缓的客户，以及如果业务量未达预期将如何应对 [37] - 投资决策与通话量无关，而是基于客户所需的服务类型 [38] 评估客户时，会考虑其历史采购行为（是价格采购者还是长期价值导向）、是否希望成为市场最佳、以及是否消费多层次业务和服务 [38] 公司专注于建立长期客户关系，前25大客户的平均服务年限接近18年 [38] 问题: 对市场增长率的看法、Webhelp整合是否达到预期以及未来并购计划 [39] - 传统的客户体验市场整体持平，而公司拓展的其他服务市场以中个位数增长 [41] Webhelp整合达到甚至略超协同效应目标，推动了新业务增长，部分岸上至离岸的迁移来自原Webhelp的欧洲业务 [40] 未来并购将保持机会主义，专注于支持客户、具备正确财务特征和长期业务前景的目标，同时公司正致力于降低债务至目标杠杆比率，目前暂无具体交易在进行中 [42][43] 问题: 利润率趋势，以及下半年利润率是否能够实现同比增长并持续提升 [47] - 预计2026年下半年利润率将实现连续季度改善，原因包括：解决产能过剩和关税相关问题、完成2025财年赢得的转型项目的实施并接近其常态利润率、通过自动化和业务简化消除重复成本 [48][49] 这些因素将使公司在年底实现同比利润率增长 [49] 问题: 营收增长势头良好，但2026财年指引略低于第四季度的3%增长，背后是否有原因 [50] - 这主要是出于保守的指导原则，与2025财年的做法一致，并非暗示业务有任何潜在放缓 [50][51] 公司对在2026财年继续实现营收连续季度增长和加速充满信心 [51] 问题: 2025财年提到的增长阻力（低复杂度工作缩减、岸上至离岸迁移）在2026财年及以后的持续影响 [55] - 低复杂度工作方面，2025财年影响了2%，预计2026财年影响1%，之后影响将减弱，因为业务组合中总会保留一部分低复杂度工作 [56] 岸上至离岸迁移方面，约有15%的营收可能迁移，但由于品牌承诺、合规或主权敏感性等原因，并非所有业务都能迁移 [57] 目前赢得的大部分工作都已布局在合适的地点，无需再次迁移，因此这方面的优化将很快完成 [58] 问题: 高个位数增长的邻近服务具体包括哪些领域 [59] - 包括数据标注、分析、金融犯罪与合规、反洗钱、IT服务、创收能力和数字资产等领域，这些业务合计约占营收的20%，并以高个位数增长 [60] 问题: 业务整合趋势在第四季度的表现及未来前景 [63] - 第四季度整合活动不多，但预计2026财年将有很多整合机会 [63] 客户正在整合供应商，因为公司不仅能提供CX和BPO，还能提供IT服务，反之亦然 [64] 客户寻求更强大的合作伙伴、更成熟的运营、全球规模、安全性等，公司在这方面表现非常出色 [64] 问题: 传统客户体验业务的定价压力是否在增加 [65] - 在商品化工作中，竞争非常非常激烈，价格压力大 [65] 在其他业务领域，竞争是合理的，公司专注于选择能带来高质量、高利润率、复杂且能为客户创造价值的业务 [66] 问题: 在向高端解决方案转型时，是否面临人才获取的挑战 [67] - 公司在获取人才上投入了比预期更多的资金，但并未遇到太大困难 [68] 广泛的全球布局使公司能够从众多市场中获取非常丰富的人才库，并战略性地利用这一优势 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度（FY 2025-26）营收为115.96亿印度卢比，同比增长11% [9] - 第三季度EBITDA为24.7亿印度卢比，同比增长29% [9] - 第三季度税前亏损为25.7亿印度卢比，税后亏损为32.9亿印度卢比 [9] - 第三季度资本支出为34.52亿印度卢比 [9] - 截至2025年12月31日，现金余额为36.27亿印度卢比 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度营收构成：网络服务占37%，数据中心托管服务占40%，数字服务占23% [8] - **数据中心业务**：本季度售出9.1兆瓦容量 [8] 自2025年6月以来已售出12.16兆瓦容量，其中约4兆瓦已产生收入 [20] 数据中心总设计容量为188兆瓦，已就绪容量为130兆瓦，已售出容量约为127兆瓦 [15] 数据中心业务EBITDA利润率稳定在44%-45%之间，季度间波动约100-200个基点 [40] - **网络服务业务**：截至2025年12月31日，通过1,214个光纤节点提供服务，同比增长9% [8] 已在全国部署9,695个SD-WAN服务点 [8] 本季度网络业务收入持平，原因是现有客户价格调整以及部分客户从MPLS转向互联网（SD-WAN/SASE），导致单位收入下降，但销量有所增长 [50] - **数字服务业务**：目前仍处于亏损状态，管理层预计在下一财年（FY 2026-27）下半年有望实现盈亏平衡 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场：经济增长强劲、政策连续性和数字化进程加速，使印度成为全球技术生态系统的核心支柱 [5] 企业及政府对AI、云和数据驱动平台的需求快速增长，推动了对安全、高性能和主权数字基础设施的需求 [5] - 数据中心市场：在孟买市场，新增设计容量完全被填满大约需要15个月；在其他城市，由于采用塔楼概念建设以满足未来需求，完全填满通常需要3-4年，但若有超大规模客户入驻则会提前 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略与印度IT行业向数字基础设施、云和AI创新领导力转变的拐点保持一致 [5] 通过持续投资超大规模数据中心、弹性网络和AI驱动平台，旨在推动印度企业未来十年的转型 [5] - 在资本配置上保持财务纪律，专注于数据中心、网络和数字平台人才的长期能力建设，以创造长期价值 [7] - 行业竞争：管理层表示未看到任何定价挑战，无论是超大规模客户还是企业客户，资本回报率保持稳定 [43] 客户选择的关键标准是按时提供容量的能力以及服务提供商的产品质量、运营和维护水平 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度增长故事已从“有希望”阶段果断进入“有表现”阶段 [5] - 公司致力于通过帮助企业实现现代化、扩张和抓住新机遇来推动技术引领的增长 [12] - 对于数字服务业务，预计下一财年下半年实现盈亏平衡，之后随着新投资服务的市场规模扩大，将实现盈利 [18] - 数据中心业务前景良好，未来十年有非常好的发展前景 [65] 其他重要信息 - **Sify Infinite Spaces IPO**：已于2025年10月中旬提交招股说明书草案，预计本月（2026年1月）获得证券监管机构批准 [14] IPO总规模为370亿印度卢比，其中250亿印度卢比为新股发行，120亿印度卢比为现有股东（Kotak及其有限合伙人ADIA、GIC）出售老股 [66] 募集资金主要用于数据中心扩张，部分用于偿还现有贷款，后续将以更低成本、更长期限的基础设施债务替代 [34] 现有美国存托凭证（ADR）持有人因法律框架限制无法获得优先认购权，但可通过在印度的非居民账户参与 [36] - **新数据中心建设**：本财年（2026日历年）将有位于Rabale园区的两处设施投入使用，另外两个绿地项目正在建设中，一个预计在2026年中交付，另一个在2027年中交付 [17] 这四个设施的总容量目前约为125兆瓦，但由于客户引入AI工作负载，密度可能增加，最终容量可能更高 [17] 所有四个项目均为绿地项目，均位于Rabale园区 [67] - **与谷歌的合作**：谷歌选择Sify作为其在印度维沙卡帕特南（Vizag）建立海底电缆登陆站的合作伙伴，该电缆将接入Sify在当地建设的边缘数据中心 [53][54] 电缆登陆站本身投资不大，但具有战略意义；从登陆站连接到谷歌自建数据中心的投资主要由客户承担，不会对Sify资产负债表造成重大负担 [55][56] - **AI工作负载与投资**：客户正在将AI工作负载引入印度，导致数据中心功率密度预期增加 [17] 为AI工作负载设计的设施，其增量资本支出对公司而言是边际性的，部分由客户资助 [58] 自2024年以来投产的数据中心均获得NVIDIA认证，能够承载液冷系统 [61] 新增液冷系统的增量成本约为每兆瓦130万美元，具体由谁承担依合同而定 [61] - **折旧政策**：公司对电力设备等采用8-10年的平均折旧政策，以与公司采用的8-10年资本回收定价模型同步，但实际设备寿命（除UPS和电池外）通常超过15年 [39] - **关联方交易**：主要包括：1）数据中心业务分拆前由母公司签署的客户合同，相关收入与成本按原样转移给数据中心实体；2）母公司拥有的三处数据中心资产长期租赁给子公司；3）国内企业业务利用母公司的市场推广能力，相关成本按实际成本分摊给数据中心实体 [46][47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Infinite Spaces IPO的时间表和里程碑 [14] - 已于2025年10月中旬提交招股书草案，预计2026年1月获得监管批准，随后将根据投行建议确定发行和上市时间，获得批准后还需更新截至2025年12月31日的财务数据 [14] 问题: 数据中心已售容量和总容量 [15] - 总设计容量188兆瓦，已就绪容量130兆瓦，其中已售出约127兆瓦 [15] 问题: 未来6-12个月的新数据中心建设路线图 [16][17] - 本日历年（2026年）Rabale园区有两处设施将投入使用，另有两处绿地项目在建，分别计划于2026年中和2027年中交付，四设施总容量目前约125兆瓦，可能因AI工作负载而增加 [17] 问题: 数字服务业务的长期前景和扭亏为盈时间 [18] - 预计下一财年（FY26-27）下半年实现盈亏平衡，之后随着新服务市场规模扩大将实现盈利 [18] 问题: 自2025年6月以来售出的12.16兆瓦容量中有多少已产生收入 [20] - 其中约4兆瓦已产生收入，因为大部分订单在12月签订，将在下一季度产生收入 [20] 问题: 数据中心合同的平均期限和每兆瓦资本回报率 [20][34] - 超大规模客户合同期限为7年，可续约两个类似期限；企业客户合同为5年，通常也会续约类似期限 [33] 对于完全填满的稳定设施，已动用资本回报率（ROCE）在15%-20%左右（high teens） [34] 问题: IPO募集资金用途 [34] - 主要用于数据中心扩张，部分用于偿还现有贷款，后续将以更低成本、更长期限的基础设施债务替代 [34] 问题: Sify Infinite Spaces的结构分离情况 [35] - 是Sify Technologies Limited的全资子公司，独立法人实体，独立财务报表可在公司网站、IPO文件及MCA门户获取，其债务在孟买证券交易所上市，季度业绩也在该交易所更新 [35] 问题: 现有Sify ADR持有人能否在IPO中获得配额 [36] - 由于法律框架限制，无法给予优先权，但美国股东可通过在印度的非居民账户参与 [36] 问题: 折旧政策与实际设备寿命 [39] - 公司采用8-10年平均折旧政策是为了与8-10年资本回收定价模型同步，实际设备寿命（除UPS和电池外）超过15年 [39] 问题: 数据中心利润率波动原因及定价环境展望 [40] - EBITDA利润率在44%-45%间波动，季度间100-200基点差异源于新设施投产后的爬坡期（约6-9个月），期间运营费用较高，之后产生经营杠杆，未看到定价挑战，资本回报率稳定 [40][43] 问题: 设计容量与已安装容量的时间差 [41][43] - 在孟买，设计容量完全填满约需15个月；在其他城市，采用塔楼概念建设，完全填满通常需3-4年，除非有超大规模客户提前入驻 [43] 问题: DRHP中关联方交易（收入/成本转移）的具体内容 [46] - 主要包括：1）数据中心业务分拆前由母公司签署的客户合同，相关收入与成本按原样转移；2）母公司拥有的三处数据中心资产长期租赁给子公司；3）国内企业业务利用母公司的市场推广能力，相关成本按实际成本分摊 [46][47][48] 问题: 网络业务增长疲软的原因及未来展望 [50][51] - 本季度收入持平源于价格调整和客户从MPLS转向互联网（SD-WAN/SASE），导致单位收入下降但销量增长，预计网络业务将与数据中心业务同步增长，但增速可能略低 [50][51] 问题: 与谷歌在维沙卡帕特南的网络合作及资本支出 [52][53][55] - 谷歌选择Sify作为其在维沙卡帕特南建立海底电缆登陆站的合作伙伴，电缆将接入Sify在当地建设的边缘数据中心，电缆登陆站投资不大但具战略意义，从登陆站连接到谷歌数据中心的投资主要由客户承担 [53][54][55][56] 问题: AI工作负载对数据中心资本支出的影响 [58][60][61] - 为AI工作负载设计的设施，其增量资本支出对公司而言是边际性的，部分由客户资助，自2024年以来投产的数据中心均能承载液冷系统，新增液冷增量成本约每兆瓦130万美元，承担方依合同而定 [58][61] 问题: 数字服务业务实现盈亏平衡的具体路径 [63] - 将通过聚焦云与托管服务、网络托管服务、安全托管服务等两三项服务来加速收入增长，并利用AI Ops能力实现差异化，同时可能对机会规模有限的服务进行资源重组 [63] 问题: 未来资本支出和债务上升情况下的股权稳定性 [65] - 资本需求主要来自数据中心业务，IPO将创造股票货币，首次募集的主要资本应能满足未来2-3年的需求增长，之后可通过增发和QIP等方式筹集增量资金 [65] 问题: IPO对新股发行比例及现有股东的影响 [66] - 新股发行（主要部分）250亿印度卢比，老股出售120亿印度卢比，总规模370亿印度卢比，建议查阅已提交的DRHP以获取受监管的详细信息 [66] 问题: 四个新数据中心设施的位置 [67] - 全部四个均为绿地项目，均位于Rabale园区内 [67] 问题: AI合同的资本回报率与云合同相比 [68] - 目前看到的回报率水平相同，未来是否提高尚待观察 [68] 问题: 安得拉邦边缘数据中心的规模 [69][70] - 维沙卡帕特南的边缘站点设计容量通常为5兆瓦，但公司在当地拥有50英亩的土地分配，可用于未来根据需求增加容量 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务表现**：第四季度营收约为25.5亿美元，按固定汇率计算增长3.1%，超出此前指引的高端 [19] 非GAAP营业利润为3.23亿美元，营业利润率为12.7%，较第三季度环比提升40个基点 [20] 调整后EBITDA为3.79亿美元，利润率为14.8% [21] 非GAAP净利润为1.92亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.95美元 [21] 季度调整后自由现金流创纪录，达到2.87亿美元以上 [21] - **2025财年全年财务表现**：全年按固定汇率计算的营收增长2.1%，超出一年前指引范围高端60个基点 [23] 非GAAP营业利润为12.54亿美元，营业利润率为12.8% [23] 调整后自由现金流为6.26亿美元，同比增长32%，较上年增加超过1.5亿美元 [23] 全年GAAP净亏损反映了15.2亿美元的非现金商誉减值费用 [22] - **现金流与股东回报**：2025财年通过股息和股票回购向股东返还了2.58亿美元 [18] 其中股票回购1.69亿美元（约360万股，均价约47美元），支付股息约8900万美元 [23] 净债务减少约1.84亿美元，与应收账款保理相关的表外债务减少4300万美元至约1.19亿美元 [23] - **资产负债表与流动性**：第四季度末现金及现金等价物为3.27亿美元，总债务为46.39亿美元，净债务为43.11亿美元 [24] 流动性保持强劲，接近16亿美元，包括未提取的11亿美元信贷额度 [24] - **2026财年财务指引**：预计全年报告营收在100.35亿至101.80亿美元之间，按固定汇率计算的营收增长指引范围为1.5%至3% [24] 预计全年非GAAP营业利润在12.4亿至12.9亿美元之间，非GAAP每股收益在11.48至12.07美元之间 [25] 预计全年调整后自由现金流将增至6.3亿至6.5亿美元 [27] - **2026财年第一季度指引**：预计第一季度报告营收在24.75亿至25亿美元之间，按固定汇率计算的增长为1.5%至2.5% [28] 预计非GAAP营业利润在2.9亿至3亿美元之间，非GAAP每股收益在2.57至2.69美元之间 [28] 预计第一季度调整后自由现金流将略为负值，但较上年同期改善 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **业务组合向高价值转型**：公司成功将非复杂工作收入占比从7%降至5% [6] 通过内部技术自动化及与客户重新规划解决方案，优化成本结构并利用全球布局 [6] 新的相邻业务（如数据标注、分析、金融犯罪合规、IT服务、创收能力等）合计增长率达到高个位数，目前约占公司收入的20% [13][46] - **技术解决方案与自有IP**：2025财年推出了AI平台IX Suite，额外投资超过2500万美元进行开发、产品化和商业化 [10] 仅自有AI平台在2025年末就实现了超过6000万美元的年化收入，达到盈亏平衡 [10] 超过40%的新业务包含了某种形式的自有技术作为解决方案的一部分 [10] - **销售与市场能力建设**：投资超过2500万美元用于重构市场推广能力，包括重新培训整个销售和客户管理团队，将其中25%升级为企业级销售人员，并投资于支持技术解决方案的领域专家 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **第四季度各垂直领域增长**：按固定汇率计算，银行、金融和保险客户收入增长11%，通信和媒体客户收入增长7%，旅游客户收入增长7%，其他客户（主要受汽车客户推动）收入增长7% [20] 技术和消费电子以及医疗保健客户收入均下降约2%，反映了业务离岸转移和基础业务量的变化 [20] - **市场增长环境**：传统的客户体验市场整体持平，而公司正在拓展的其他服务市场则呈现中个位数增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大战略行动**：公司围绕四大关键行动执行战略：专注于复杂和高价值服务以成为客户首选合作伙伴；利用扩展的产品组合，在客户整合CX、BPO和IPS供应商时扩大钱包份额；利用自有IP投资和平台实现差异化；推动增量效率以节省资金投资于新增长领域 [5] - **向智能转型伙伴演进**：公司正加速向高价值智能转型合作伙伴演进，早期拥抱技术解决方案有助于利用AI的引入帮助客户取得成功 [4] 公司被视为值得信赖的端到端解决方案合作伙伴，这推动了整合性业务赢得创纪录新高 [9] - **行业竞争与定价**：AI市场竞争激烈且拥挤 [10] 在传统客户体验业务中，商品化工作的定价竞争非常激烈，公司专注于追逐质量而非数量 [48] 公司凭借创业组织的敏捷性与成熟市场领导者的规模和成熟度相结合进行竞争 [16] - **并购战略**：公司对并购持机会主义态度，将进行支持客户群、具有正确财务特征并能推动长期业务发展的交易，同时专注于将债务减少至目标杠杆比率 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：2025年公司帮助客户应对了重大的关税不确定性、自然灾害和地缘政治逆风 [12] 公司成功度过了自然灾害，并通过多元化的服务组合继续扩大对客户的价值 [19] - **对AI的看法**：尽管存在三年的猜测，但AI被证明是公司业务的顺风 [17] 客户在AI市场噪音和失败承诺的背景下，通过公司的解决方案实现了切实的成果 [11] - **未来增长信心**：管理层对公司的愿景、模式和长期盈利增长前景持积极态度 [18] 公司相信其业务正处于实现中个位数增长的道路上 [29] 公司认为当前估值与业务的基本实力和长期战略的上行机会存在明显脱节 [17] - **增长驱动力与阻力**：公司预计2026财年收入的主动增长因素包括：在高增长垂直领域扩大市场份额和钱包份额的成功记录、新服务产品的增长以及强劲的业务储备渠道 [25] 同时，预计非复杂工作的主动减少将影响2026财年收入约1%，为优化客户成本结构而进行的工作重新布局将影响收入约2% [25] 其他重要信息 - **关键客户案例**：2025年关键业务赢得包括：为全球最大银行之一设计、构建和运营其高度复杂的投行资产证券交易后台流程；为一家大型电动汽车公司管理其数字足迹；通过引入自有系统和流程接管客户的自营业务，并在第一年为客户实现显著成本节约；为一家大型欧洲银行自动化索赔受理流程，从而赢得更大业务 [13][14][15] - **客户关系深度**：现有客户群中，前50大客户中有98%现在依赖公司提供不止一种解决方案 [9] 前25大客户的平均服务年限已接近18年 [35] - **投资与效率**：2025年投资9500万美元用于新能力、产能、设施、安全和业务布局 [6] 通过内部部署技术和业务重构，预计到2026年第一季度末，非计费资源和基础设施的支出将减少近1亿美元（按年率计算），并将这些节省再投资于推动未来增长的领域 [11] - **WebHelp整合**：WebHelp整合达到甚至略超预期，实现了成本协同目标，并推动了新业务增长，部分从欧洲到其他市场的4%业务转移即源于原WebHelp业务 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在AI相关软件和聊天机器人投资方面的评判指标，以及2026年的支出领域和成功衡量标准 [30] - 对于自有AI平台，公司关注其能否实现增值并达到特定收入目标，2025年末平台年化收入达6000万美元，总支出略超5000万美元（其中2500万美元为2025财年增量投资），已实现盈亏平衡 [31] 资本支出历来占收入的2.5%至3%，2026财年预计约为2.5% [32] 运营支出方面，重点是可变的、能驱动新机会的支出，2025年市场推广增量支出2500万美元，2026年预计保持类似水平 [32] 其他大型投资（如能力、设施、布局）与所驱动的新收入和转型合同挂钩，公司通过模型评估，在实施完成后能看到利润率提升、合作关系延长等回报 [33] 问题: 如何决定是否值得为可能面临业务放缓、呼叫量降低的客户进行前期投资（如设施、培训），以及如果业务量未达预期有何应对手段 [34] - 投资决策与呼叫量无关，而是基于客户所需的服务类型 [34] 公司会评估客户的历史采购行为（是价格导向还是长期价值导向）、是否追求市场最佳、以及是否消费多层次业务和服务 [35] 公司专注于建立长期客户关系，目前前25大客户的平均服务年限接近18年 [35] 决策是定性与定量结合，目前结果令人满意 [35] 问题: 对市场增长率的看法，WebHelp整合是否达到预期，以及未来的并购思路 [36] - 传统客户体验市场整体持平，而公司拓展的其他服务市场呈中个位数增长，公司内部许多新服务业务正以高个位数增长 [37] WebHelp整合达到甚至略超预期，实现了成本协同目标，并推动了新业务增长 [36] 对于并购，公司将采取机会主义态度，专注于支持客户群、具有正确财务特征并能推动长期业务发展的交易，同时致力于将债务减少至目标杠杆比率 [38] 问题: 关于利润率趋势，是否预计下半年利润率将同比上升并可持续 [38] - 预计2026年下半年利润率将环比改善，原因包括：过剩产能或关税相关问题得到解决、2025年赢得的转型交易实施完成并接近其常态利润率、自动化努力和业务简化将消除当前存在的重复成本 [39] 这些因素使公司有信心在下半年看到利润率改善，从数学计算上看，这将导致年末时利润率实现同比增长 [40] 问题: 营收增长势头良好，但2026年增长指引略低于第四季度的3%，原因是什么 [41] - 这主要是出于保守的指导原则，与2025财年的做法一致，并无任何隐含的业务放缓迹象 [42] 公司对在2026财年继续实现季度环比营收增长和加速增长轨迹充满信心 [43] 问题: 2025年提到的增长阻力（低复杂度工作流失、岸到离岸转移）预计在2026年仍将持续（合计约3%的逆风），这些影响的持续性如何 [43] - 低复杂度工作方面，2025年影响为2%，预计2026年为1%，预计2027年影响将进一步减弱，因为公司业务组合中总会有一部分低复杂度工作 [44] 离岸转移方面，约有15%的收入可能转移，但由于品牌承诺、合规或主权敏感性等原因，部分工作无法离岸 [44] 2025年4%的转移和2026年的计划转移正在快速优化现有业务，而非新增大量待转移业务 [45] 目前赢得的绝大部分工作都将被部署在最终位置，无需再次移动 [45] 问题: 高个位数增长的相邻服务具体包括哪些，势头最强的领域是什么 [45] - 这些服务包括数据标注、分析、金融犯罪与合规（如反洗钱）、该领域的IT服务、以及创收能力和数字资产等 [46] 这些业务合计约占公司收入的20%，并以高个位数增长 [46] 问题: 业务整合趋势在第四季度表现如何，未来是否还有动力 [46] - 第四季度整合性交易不多，但预计2026年将有很多 [46] 客户正在整合供应商，因为公司不仅能提供CX和BPO，还能提供IT服务，反之亦然 [47] 客户寻求更强大的合作伙伴、更成熟的运营、全球规模、安全性等，公司在这方面表现非常出色 [47] 问题: 传统客户体验业务的定价环境如何，压力是否在增加 [47] - 在商品化工作中，竞争非常激烈，许多参与者追逐数量而非质量 [48] 在其他业务中，竞争始终存在，但属于合理竞争，公司专注于获取能带来增值、利润率在实施后提升、且具有粘性的复杂工作 [48] 问题: 在向高端解决方案转型时，是否面临人才获取的挑战 [48] - 公司在获取人才上的支出超出了一些人的预期，但并未遇到太大问题 [49] 广泛的全球布局使公司能够从众多市场获取非常丰富的人才库，并战略性地利用这一优势 [49]