财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为45亿美元，按报告基准计算增长14%，有机增长9%，高于指引 [8] - 调整后每股收益为2.27美元，较上一年增长19%，创历史新高且远超指引 [8] - 调整后运营利润率为20%，较去年增加60个基点，得益于团队强劲的运营表现 [9] - 订单量增至45亿美元，同比增长8%，环比增长5%，为第四财季两位数增长提供支撑 [9] - 年初至今自由现金流约为21亿美元，向股东返还15亿美元，并为工业部门的收购部署26亿美元 [10] - 预计第四季度销售额增至45.5亿美元，按报告基准计算增长12%，有机增长6%；调整后每股收益约为2.27美元，同比增长16% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 运输业务 - 汽车业务第三季度有机增长2%，亚洲增长11%，但被西方地区5%的下滑所抵消；全球汽车产量第三季度略有下降，预计今年大致持平 [12] - 商业运输业务有机增长3%，受亚洲和欧洲增长推动，部分被北美下滑抵消，订单同比和环比均有所改善 [13] - 传感器业务在西方地区终端市场表现疲软，部分被亚洲增长抵消；运输部门调整后运营利润率为19.4%，预计全年利润率将超过20% [14] 工业解决方案业务 - 该部门本季度增长30%，有机增长超20%，能源业务收购带来收益 [15] - 数字数据网络业务有机增长超80%，来自超大规模平台的订单增加；预计本财年人工智能应用收入将超过8亿美元，去年为3亿美元 [15] - 自动化和互联生活业务有机增长5%，工厂自动化应用市场开始改善 [15] - 能源业务销售额增长70%，包括Richards收购，有机增长20%，受电网加固和可再生能源应用推动 [16] - AD&M业务销售额有机增长6%，受益于商业航空、国防和太空应用的增长以及供应链的持续改善 [16] - 医疗业务销售额环比大致持平 [16] - 工业部门调整后运营利润率扩大近400个基点，超过20%，得益于强劲的运营表现和高销量 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 运输业务中，亚洲市场表现强劲，汽车业务增长11%，商业运输业务也有增长；欧洲和北美市场相对疲软，汽车业务有下滑，商业运输业务在北美表现不佳 [11][12][13] - 工业业务中，全球订单普遍改善，特别是人工智能、能源和航空航天业务；北美能源市场订单强劲 [11][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略定位投资组合，在运输和工业领域进行投资，受益于人工智能和能源应用的长期增长趋势 [6] - 实施全球制造战略，超70%的生产本地化，这是与客户合作的差异化优势 [7] - 持续进行收购，如工业部门的Richards收购，以扩大业务和市场份额 [10] - 在人工智能领域，与众多超大规模企业合作，提供技术和产品，团队执行能力强，有望继续保持增长势头 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度销售和调整后每股收益的两位数增长感到满意，认为团队在动态全球环境中执行能力强 [5] - 预计第四季度将继续实现销售和调整后每股收益的两位数增长 [8] - 公司受益于人工智能和能源应用的需求增长，以及亚洲运输市场的数据连接和电动动力系统的发展 [7] - 工业部门的增长势头良好，特别是人工智能和能源业务，未来有望继续受益于这些趋势 [46] - 尽管西方汽车市场疲软，但公司在亚洲市场的优势和技术实力将继续推动增长 [45] 其他重要信息 - 公司计划于11月20日在费城举行投资者日活动，前一晚将举办产品展示会 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AI业务是否已完全成熟并实现盈利？ - 去年AI应用收入为3亿美元，今年将超过8亿美元，本季度运行评级将使明年收入超过10亿美元，团队在满足需求方面表现出色 [25][26] - 该业务利润率略高于工业部门，仍处于发展早期，与众多超大规模企业合作，未来增长势头良好 [26][27] 问题2: 6月公司业务多元化增长和利润率提升的驱动因素是什么，这种利润率水平是否可持续？ - 增长驱动因素包括数据连接和电力连接的趋势，如人工智能、软件定义车辆、工厂自动化和能源领域的投资 [35][36] - 工业部门利润率提升得益于减少固定成本和规模效应，预计在当前业务量下，利润率将保持在当前水平 [38][39] 问题3: 公司目前的基本面优势是否可持续，是否存在客户为规避关税而提前采购的情况？ - 未发现有意义的提前采购影响，订单同比和环比均有增长，各部门均有贡献 [42][43] - 亚洲市场表现强劲，汽车业务一半收入来自亚洲；工业部门的人工智能和能源业务订单持续增长，供应链也在改善 [45][46] 问题4: 工业业务的订单出货比是否受AI影响，AI奖项的情况如何？ - AI业务增长势头持续，与芯片制造商、超大规模企业和合同制造商合作广泛，订单增长是广泛的，并非单一AI订单推动 [52][53][55] 问题5: 公司未来几年是否有新的利润率目标？ - 公司关注整体利润率，各业务部门目标是实现30%或更高的增量利润率流转，随着业务发展，利润率将逐步提升 [58][59] 问题6: 可再生能源和电网加固业务的相互依赖程度如何，Richards是否有交叉销售，当前增长是结构性还是周期性的？ - 可再生能源和电网加固业务相互独立，但都受益于电力增长趋势；Richards主要与电网加固业务相关，扩大了公司在北美电网加固的业务 [61][63] - 目前仍在提升电网加固业务的产能，未来可能将Richards产品用于可再生能源应用；该领域增长趋势良好，公司将寻求有机和无机增长机会 [64][65] 问题7: 公司在AI市场的市场份额如何，未来机会在哪里？ - 公司需要与生态系统中的各方合作，包括芯片制造商和超大规模企业，以赢得市场份额 [68] - 技术上处于有利地位，随着项目推进，未来有市场份额增长机会，目前应抓住增长机遇 [69] 问题8: 运输业务的订单出货比低于1的原因是什么，该指标是否重要？ - 运输业务中，汽车市场从第三季度到第四季度通常会出现季节性下滑，预计第四季度汽车产量将从第三季度的2100万辆降至2000万辆，这影响了订单出货比 [73][74] - 该指标值得关注，但这是季节性趋势，不令人担忧，且已包含在公司的增长指引中 [74][75] 问题9: 运输和汽车业务的有机增长与长期目标的差异原因是什么，是否受美国和欧洲电动汽车推迟的影响？ - 第三季度汽车产量下降1%，公司业务增长2%，有3%的市场表现优势；低于4% - 6%目标的原因是全球生产不均衡，亚洲市场增长强劲，但西方市场下滑 [78][79] - 预计第四季度将接近4%的增长，随着西方市场生产水平的改善，有望实现长期目标 [79][80] 问题10: 本季度价格情况如何，未来价格趋势如何？ - 关税影响方面，上季度预计关税成本为销售额的3%，实际为1.5%，团队通过供应链策略和定价措施进行了缓解，主要影响在工业部门 [84][85] - 第四季度指引假设关税影响与第三季度相似；除关税附加费外，价格主要受材料成本驱动，工业部门价格有望保持积极 [86][87] 问题11: 公司2026财年的展望如何，能否延续高增长势头？ - 公司增长势头良好，得益于业务量增长和结构优化；现金转化率将超过100%，为资本配置提供选择，如向股东返还资金或进行收购 [93][94] - 公司需要继续执行战略，投资所带来的增长因素将比以往更广泛 [95] 问题12: 某项法案的通过对公司有何影响，公司如何使用自由现金流进行收购，收购管道情况如何？ - 公司是全球企业，法案中的部分内容对公司有帮助，但公司更关注全球客户需求和创新，以赢得市场份额 [98][99] - 收购管道良好，多为补充性收购，工业业务市场分散，公司有机会进行资本部署，未来将继续寻找合适的收购机会 [100][102][103] 问题13: 公司在AI增长方面能否满足需求，未来有哪些投资计划？ - 今年资本支出增长近30%，大部分用于AI领域，公司一直在提前投资以满足客户需求 [106] - 公司将继续寻求扩大灵活产能，以支持AI业务的增长，这是对前沿技术的实时投资 [107] 问题14: 公司目前利润率为20%，未来利润率的发展趋势如何，是否需要进行战略投资以抵消增长带来的利润率提升？ - 公司的运营和资本投资已包含在现有业务运营中，会在不同领域进行权衡和投资，如AI领域 [111] - 预计明年业务增长机会广泛，增量利润率流转约为30%，随着业务量增加，利润率可能会有所提升 [112]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入9.81亿美元，基本与去年持平，得益于《万智牌：集换式卡牌游戏》的表现 [18] - 调整后的运营利润为2.47亿美元，调整后的运营利润率为25.2%，比去年提高20个基点，尽管版税费用大幅增加 [18] - 调整后的摊薄每股收益升至1.3美元，同比增长7%，受有利的产品组合和利润率控制驱动 [19] - 年初至今收入增长7%，运营利润4.7亿美元，增长18%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到5.76亿美元，增长19% [21][22] - 公司上调全年收入、利润率和调整后EBITDA的指引，预计总收入实现中个位数增长，调整后的运营利润率为22% - 23%，调整后EBITDA为11.7 - 12亿美元 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 威世智与数字游戏业务 - 收入增长16%，达到5.22亿美元，由《万智牌：集换式卡牌游戏》带动，该游戏增长23%，《最终幻想》成为历史上最大的《万智牌》系列，吸引了新老玩家 [19] - 该业务板块运营利润为2.42亿美元，利润率达46.3% [19] 消费产品业务 - 收入下降16%，至4.42亿美元，主要由于零售商订单时间和部分地区市场疲软 [20] - 通过成本控制措施，利润率有所改善，接近盈亏平衡 [20] 娱乐业务 - 收入1600万美元，符合计划，调整后的运营利润为1000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场消费产品销售在本季度下降，主要因零售商因关税不确定性将订单从直接进口转向国内采购，预计第三和第四季度将弥补部分延迟订单 [14] - 欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区（APAC）表现良好，预计全年实现增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“Playing to Win”战略计划，专注于高端、高利润业务，如威世智、授权和数字业务 [7] - 威世智的数字产品线是重要投资领域，旗舰AAA科幻角色扮演游戏《Exodus》预计2026年下半年推出，还与Giant Skull合作开发全新单人《龙与地下城》动作冒险游戏 [12][13] - 消费产品业务通过成本削减、调整营销支出、多元化供应商和有针对性的定价行动来应对关税成本 [15] - 授权业务持续表现出色，《大富翁GO》用户和收入不断创新高，还与多家公司达成新的赌场游戏合作协议 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境复杂多变，但公司战略正在取得成效，2025年将实现增长，并有望实现创纪录的运营利润率 [7][17] - 关税仍存在不确定性，但目前预计2025年关税费用为6000万美元，低于之前预期 [24] - 公司对《万智牌》的未来充满信心，预计该业务将继续增长，2026 - 2027年的产品线令人期待 [27][43] - 消费产品业务预计全年收入下降5% - 8%，但随着新产品推出和成本控制，有望逐步改善 [28] 其他重要信息 - 本季度在消费产品业务中记录了1亿美元的非现金商誉减值费用 [25] - 公司计划到2027年将中国玩具和游戏产量占比降至40%以下，并增加国内生产 [26] - 公司资本分配优先顺序为投资业务、减少债务和向股东返还现金 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 《最终幻想》系列的需求情况、生产规模、市场潜力以及成功因素，以及《万智牌》业务未来的增长前景 - 《最终幻想》系列一天的收入就达到《指环王》系列六个月的收入，预发布时生产规模增加四次，但仍无法满足需求，预计有很长的销售长尾 [35][36][37] - 其成功因素包括找到与《万智牌》粉丝契合的优质IP，以及威世智团队在管理产品组合和平均销售价格方面的经验 [38][39][40] - 公司对2026 - 2027年《万智牌》的产品线充满信心，认为有望像《最终幻想》一样成功 [43] 问题: 中期展望目标是否保守，以及《大富翁GO》业务加速增长的原因和后续假设 - 目前不打算调整中期目标，虽然今年表现出色，但未来可能存在波动，且2026 - 2027年可能面临更多关税成本 [53][54] - 《大富翁GO》用户指标优秀，与《星球大战》的合作成功，用户获取成本低于预期，预计下半年每月收入为1200 - 1400万美元 [57][58][59] 问题: 全年指导是否有上调空间，以及威世智业务中第三方IP的增长机会 - 目前的利润率指导是基于当前可见情况做出的，下半年关税将对利润率产生约2个百分点的拖累，因此对全年指导有信心 [66][67] - 《万智牌》的“多元宇宙超越”战略成功，带来了玩家和分销增长，对第三方IP合作充满信心，认为对公司和授权方都有利 [69][70][71] 问题: 公司业绩超预期但指导上调幅度较小的原因，以及消费产品业务的影响因素 - 消费产品业务第二季度收入损失会影响下半年业绩，零售商推迟假日库存建设和货架重置，影响了库存流动和需求预期 [77][78] - 游戏和收藏品类表现良好，消费产品和玩具类持谨慎乐观态度，消费者对价格敏感，热门产品可能在假日缺货 [79][80][82] 问题: 《最终幻想》系列在日本市场的销售情况及对未来国际增长的影响，以及《万智牌》玩家群体的年龄结构变化 - 《最终幻想》系列在日本是仅次于《摩登视野2》的畅销系列，预计将超越它，日本是《万智牌》的增长市场，公司看好与日本授权方的合作 [90][93] - 《万智牌》新玩家平均年龄在11 - 14岁，玩家忠诚度高，公司通过不同IP拓展玩家群体，也希望提高女性玩家比例 [98][99] 问题: 市场价格变化、消费者对关税的反应、第二季度销售损失的估计，以及零售商是否要求公司承担更多库存风险 - 消费者在第二季度表现良好，玩具行业部分品类增长，公司产品表现符合预期，关税影响尚未完全显现，预计价格将逐步上涨 [105][108] - 未看到零售商要求公司承担更多库存风险的情况 [116] 问题: 《万智牌》玩家群体的健康状况、新玩家数量和留存率，以及消费产品业务指导下调的原因 - 参与有组织比赛的玩家数量同比增长40%，《最终幻想》系列有效吸引新玩家，公司正在建立模型跟踪总玩家群体，新玩家留存率较高 [122][123][125] - 消费产品业务指导下调是因为零售商暂停假日库存采购和推迟货架重置，影响了第二季度和全年销售预期 [127][128] 问题: 数字业务利润率的预期变化，以及SKU合理化对消费产品业务的影响和未来增长前景 - 数字业务利润率暂无更新，2026年开始《Exodus》等游戏的折旧将对利润率产生拖累 [134] - SKU合理化是公司转型的一部分，旨在简化产品组合，消费产品业务预计明年实现增长，新的娱乐合作和创新产品将推动收入增长 [136][137][138] 问题: 《万智牌》新老客户的构成情况，以及库存增加的原因 - 今年新玩家比例高于往年，但无法提供具体数据 [144] - 库存增加是由于关税成本、外汇因素和零售商订单模式转变，公司预计年底库存略高于去年 [146][147][148]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元，调整后运营收入增长1%，达到23.8亿美元，调整后运营利润率为21.9%，调整后每股收益为5.36美元，这些结果超出了公司的指引 [6][7] - 第二季度GAAP每股收益为4.28美元，较去年同期增长6%，报告收入同比增长3%，其中有机收入增长2%，收购带来轻微贡献，外汇带来1%的顺风，同时有1%的疫情相关收入流失的逆风 [26][27] - 调整后运营收入同比增长1%，调整后运营利润率较去年同期下降40个基点，与2025年第一季度持平，关税和相关外汇对调整后运营收入造成5%的逆风，对报告利润率造成140个基点的逆风 [28] - 总公司调整后毛利率为41.3%，较去年同期下降80个基点，关税和相关外汇使调整后毛利率降低约150个基点，其余业务带来70个基点的改善 [28][29] - 调整后销售、一般和行政费用占收入的16.2%，研发费用为3.52亿美元，占制造收入的7.4%，第二季度净利息费用为1.07亿美元，调整后税率为10%，平均摊薄股数为3.78亿股，较去年同期减少500万股 [29][30] - 年初至今运营现金流为21亿美元，自由现金流为15亿美元，资本支出净额为6.45亿美元，季度内偿还约7亿美元高级票据，通过股息返还1.6亿美元资本，季度末现金及短期投资为64亿美元，总债务为352亿美元，杠杆比率为3.2倍（毛债务与调整后EBITDA之比）和2.7倍（净债务基础），调整后ROIC为11.3% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学解决方案 - 第二季度报告收入同比增长6%，有机收入增长4%，增长由生物生产业务带动，调整后运营收入增长6%，调整后运营利润率为36.8%，较去年同期上升10个基点 [32] 分析仪器 - 报告收入下降3%，有机增长较去年同期下降4%，受关税和美国政府政策影响，需求减弱，调整后运营收入下降26%，调整后运营利润率为18.8%，较去年同期下降580个基点，主要由关税和相关外汇影响导致 [33][34] 专业诊断 - 第二季度报告收入同比增长2%，有机收入与去年同期持平，增长由移植诊断业务带动，调整后运营收入增长3%，调整后运营利润率为27%，较2024年第二季度上升30个基点 [35] 实验室产品和生物制药服务 - 报告收入增长4%，有机收入增长3%，增长由制药服务业务和研究与安全市场渠道带动，疫情相关收入流失对本季度收入增长影响超过1%，调整后运营收入增长11%，调整后运营利润率为13.8%，较2024年第二季度上升90个基点 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药和生物技术市场实现中个位数增长，生物生产和制药服务业务以及研究与安全市场渠道表现出色，临床研究业务实现轻微正增长 [8] - 学术和政府市场收入中个位数下降，客户在不确定环境中表现出犹豫，设备和仪器需求低迷 [9] - 工业和应用市场增长低个位数下降，研究与安全市场渠道实现良好增长 [9] - 诊断和医疗保健市场收入低个位数下降，受中国市场逆风影响，移植诊断业务增长强劲 [9] - 第二季度，北美和欧洲市场均实现低个位数增长，亚太市场低个位数下降，中国市场高个位数下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括高影响创新、与客户的信任伙伴关系和无与伦比的商业引擎，本季度推出多款先进解决方案，如两款下一代质谱仪和一款冷冻透射电子显微镜，扩大了生物生产用一次性生物反应器组合 [10][11][12] - 加速药物开发解决方案将制药服务和临床研究能力相结合，得到Tufts药物开发研究中心的验证，客户接受度高，临床研究授权在本季度强劲增长 [12][13] - 公司与客户合作，根据客户需求提供定制化支持，如扩大美国药物生产产能、加速临床研究时间表、提高客户生产力等 [13] - 公司继续执行战略并购和向股东返还资本的资本部署策略，即将收购Silventum的纯化和过滤业务以及Sanofi的无菌灌装生产线 [14][15][17] - 公司利用PPI业务系统调整供应链，应对关税影响，加强成本管理，并融入AI技术，提高服务客户效率、简化内部流程和降低成本 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前行业的长期驱动因素仍然极具吸引力，预计未来几年环境将有所改善，公司将实现强劲的盈利增长 [23] - 公司预计2026 - 2027年将实现3% - 6%的有机收入增长，目前处于该范围的低端，未来增长将加速，通过与客户更紧密合作、积极管理公司和执行资本部署策略，公司有望实现中到高个位数的调整后运营收入增长 [20][21][23] - 公司预计在短期情况过去后，将实现7%以上的有机收入增长 [24] 其他重要信息 - 首席财务官Stephen Williamson将于明年3月退休，现任财务运营副总裁Jim Meyer将于2026年3月1日接任 [46][48] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何拆解公司长期7%以上的有机收入增长预期，以及在当前不确定性下的信心来源 - 公司认为当前处于3% - 6%增长区间的低端，随着学术市场不再持续下滑、临床研究业务增长，未来几年将逐步提升至该区间，从长期来看，行业对改善医疗保健的需求巨大，科学突破令人振奋，公司有信心获得2 - 3个百分点的市场份额增长，因此认为长期实现7%以上的有机收入增长是合理的 [54][57][59] 问题: 未来几年公司调整后运营利润率扩张的驱动因素，以及PPI和业务协同效应的作用 - 公司将继续使用PPI业务系统中的工具，并不断改进，融入AI能力，通过合理分配组织精力，利用现有的杠杆实现利润率扩张，本季度公司在有重大报告利润率逆风的情况下，仍实现了100个基点的利润率扩张 [60][63][64] 问题: 制药和生物技术公司的投资决策受宏观因素的影响程度，以及不同公司的表现差异 - 制药和生物技术市场呈现积极态势，各业务板块均表现出色，临床研究授权增长强劲，客户对自身业务前景持乐观态度，有计划应对当前环境，将继续加大投入，公司认为该市场是一个积极进取的环境，客户依赖公司实现目标 [66][70][72] 问题: 分析仪器业务下半年的增长预期 - 分析仪器业务受学术和政府市场以及中国经济的影响较大，但公司订单表现良好，团队专注于执行和获取市场份额，利用创新产品提升竞争力，公司对下半年的关税影响仍持悲观预期，若情况改善，将有助于需求增长 [73][74][75] 问题: 制造业回流对公司业务的影响，以及是否导致客户采购暂停 - 制造业回流引发了对扩大美国制造产能的兴趣，生物生产业务表现良好，不会导致客户采购暂停，未来几年随着设施的开放和扩建，将带来一次性的顺风效应，之后市场将趋于正常 [77][78][79] 问题: 分析仪器业务有机增长下降的原因，政策压力是否影响到制药和生物技术等其他市场 - 分析仪器业务表现符合预期，受学术和政府市场以及关税环境影响，但公司凭借创新产品获得了市场份额，如Astro Zoom质谱仪受到客户高度关注，在预算情况不明朗之前，学术和政府市场的需求将继续低迷 [81][82][83] 问题: 如何看待未来几年3% - 6%增长框架下，制药、学术和政府、中国三个市场的压力和解决情况 - 学术和政府市场预计将从逆风转为增长，预算将逐渐稳定，制药和生物技术市场将因临床研究授权的增长而改善，中国市场预计将在未来几个季度内趋于稳定，公司认为实现3% - 6%的增长不需要太大的市场变化，之后的增长驱动因素强劲，因此7%以上的增长是合理的 [86][87][93] 问题: 关于学术和政府资金的展望，特别是NIH今年的资金情况 - 公司认为政府对生命科学领域的学术和政府资金有很高的两党支持，预计未来环境将比目前预期的要好，可能不会出现大幅下降，但具体情况仍不确定，客户在预算情况明确之前会保持谨慎 [94][95] 问题: 制药服务业务明年能否恢复到高个位数增长，以及长期前景是否有变化 - 公司预计制药服务业务在经历了艰难的比较期后将恢复增长，长期来看，该业务是高个位数增长的业务，因为生物技术领域的创新依赖合作伙伴，公司在该客户群体中具有良好的定位 [98][100][101] 问题: 加速药物开发解决方案的市场接受度，CDMO业务的机会和产能情况 - 加速药物开发解决方案在行业内得到广泛采用，带动了制药服务业务的增长和授权势头，公司收购Sanofi的无菌灌装生产线是增加美国业务的第三个站点，收购现有产能比新建工厂更具成本效益，公司将扩大该站点的产能以满足需求 [102][103][104] 问题: 支持公司长期4%市场增长的因素，以及在哪些业务板块最有可能获得市场份额 - 公司认为其在服务制药和生物技术客户方面具有独特能力，参与了该行业的各个环节，包括研究实验室供应、临床试验设计和执行、药品包装和分发等，因此能够从最大的终端市场获得强劲增长，推动公司的长期发展 [108][109][111] 问题: 中国市场4亿美元逆风在第二季度的恢复情况，以及疫苗逆风的影响 - 第二季度中国市场的关税影响有所缓解，约一半的预期影响未发生，带来了约7500万美元的收入增长，公司假设下半年情况与第二季度相同，目前有25%的缓冲空间应对潜在的关税变化，疫苗逆风仍在考虑范围内 [112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额36亿美元，同比持平，有机销售额下降2% [18] - 调整后运营利润率为17%，与上年持平，排除1300万美元外汇顺风后，调整后运营利润下降2% [18] - 第二季度调整后每股收益下降1%，为0.01美元，上半年调整后每股收益为1.97美元，同比增长2% [9][18] - 第二季度调整后自由现金流为2.43亿美元，年初至今也是该数值 [19] - 预计2025年净销售额为145 - 146亿美元，调整后运营利润为24 - 25亿美元，调整后每股收益为4 - 4.1美元，调整后自由现金流为14 - 15亿美元 [27][30][31][32] - 预计2025年有机销售额增长约1%，服务业务有机增长约5%，新设备业务下降约7% [33] - 预计2025年关税对收益的负面影响为2500 - 3500万美元 [8][35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 有机销售额增长4%，维护和维修业务有机销售额增长4%，维修业务有机销售额同比增长6%，现代化业务有机销售额增长5% [20][21] - 服务运营利润为5.78亿美元，按固定汇率计算增加2600万美元，运营利润率扩大20个基点至24.9% [22] - 季度末积压订单增长8%，现代化业务积压订单按固定汇率计算增长16%，预计全年现代化业务销售额增长约10% [21] 新设备业务 - 有机销售额下降11%，EMEA地区增长7%，亚太地区下降个位数，美洲地区下降高个位数，中国地区下降超20% [22][23] - 新设备运营利润为6800万美元，按固定汇率计算下降4100万美元，运营利润率下降240个基点至5.3% [24] - 按固定汇率计算，新设备积压订单同比下降3%，排除中国后增长8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，亚太地区连续三个季度订单增长超20%，中国地区订单下降超20%，EMEA地区新设备订单下降个位数 [13][14] - 排除中国后，订单增长14%，积压订单增长10%，总积压订单处于历史高位 [12] - 预计2025年全球新设备市场下降中个位数，服务市场全球安装基数增长中个位数 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Uplift计划，预计年底实现2亿美元运行率节省，针对中国市场执行额外降本行动，预计年底实现约4000万美元运行率节省 [7] - 完成约3亿美元的股票回购，年初至今回购约5.5亿美元 [9] - 收购美国八个城市电梯业务，扩大维护组合，增强服务客户能力 [9] - 发布Connect and Thrive报告，展示在健康安全、治理问责、环境影响和人员社区四个关键领域的进展和承诺 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务业务持续推动强劲业绩，现代化业务势头持续，新设备业务受中国经济挑战和全球贸易政策不确定性影响 [6][28][29] - 中国新设备市场疲软，但预计未来季度实现同比增长，美洲和亚太地区新设备业务表现强劲，EMEA地区有一定波动 [13][14] - 服务业务将继续推动长期增长，公司对服务驱动的业务模式充满信心，预计将为股东带来长期回报 [138] 其他重要信息 - 公司发言主要围绕持续经营业务结果，排除重组和重大非经常性项目，相关指标调整的明细可在网络直播附录中查看 [3] - 演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司SEC文件提供了可能导致实际结果与预期存在重大差异的重要因素详情 [4] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 请进一步剖析服务增长情况，特别是在当前经济不确定时期的客户流失情况 - 服务业务持续表现良好，维护业务有机销售额增长4%，受组合增长和服务定价推动，维修业务加速增长，现代化业务因大型项目时间安排问题增长受限，但积压订单强劲，预计全年增长约10% [46][47][49][50] - 客户流失主要是组合和客户流失效应，随着组合在不太成熟市场增长，贡献降低，新设备替换的利润率和价格也较低 [54] 问题2: 能否量化客户留存率的改善情况，以及如何看待美洲地区新设备订单的增长和中国市场的情况 - 公司每年提供一次客户留存率数据，暂无法详细说明 [59] - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，主要受基础设施项目推动，多户住宅订单同比持平，表现积极 [60][61] - 中国新设备市场仍然疲软，但预计未来季度实现同比增长，公司在新设备业务上注重价值和服务组合留存，排除中国后，其他地区业务增长强劲 [62][63][64] 问题3: 如何看待第三季度和第四季度的盈利节奏 - 第三季度新设备收入预计与全年指引中值一致，利润率环比下降，服务业务加速执行，预计增长约8%，利润率环比上升，总运营利润预计增长约2%，每股收益预计增长约5% [66][67][68] - 第四季度盈利增长基于新设备业务在中国市场的改善、服务业务维修和现代化业务的加速增长 [69] 问题4: 中国转型节省的成本对2026年有何影响 - 中国转型节省的成本将为2026年带来增量节省，公司在新设备业务上采取了多项成本缓解措施，以应对市场挑战 [77][78][79][80] - 公司在中国进行了重大组织变革，优化业务结构，为未来市场发展做好准备 [81][82] 问题5: 请说明现金流的节奏以及与盈利节奏的关系 - 下半年现金流预计与2024年下半年水平相当，主要受业务组合变化影响，新设备业务下降和服务业务增长导致现金流暂时受到影响，但随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将得到改善 [84][85] - 公司正在进行Uplift转型，外包收款业务，预计年底完成转型后将加速和优化收款 [86] 问题6: 从积压订单情况看，中国市场对明年业务的影响如何 - 中国市场订单将逐步改善，美洲地区积压订单本季度增长5%，亚太地区积压订单两位数增长，EMEA地区表现良好，中国在全球收入中的占比逐渐降低，公司正在调整成本以适应市场变化 [90][91][92] 问题7: 如何解释北美市场需求、积压订单和项目延迟之间的关系 - 北美市场积压订单曾出现下降，但目前订单连续四个季度实现两位数增长，项目延迟主要是由于宏观层面的关税不确定性和项目现场的普遍担忧，但随着关税逐渐明确和利率变化，市场有望改善 [98][100][101] 问题8: 如何解释近年来自由现金流利润率或转化率的变化情况 - 自由现金流变化主要是业务组合变化导致，新设备业务下降和服务业务增长影响了现金流，随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将恢复正常，公司业务基本面和商业模式未发生变化 [106][107][108] 问题9: 请解释全年运营利润率提升的原因以及关税的影响 - 全年运营利润率预计提升30个基点，主要是业务组合改善、Uplift计划执行和中国转型节省成本的综合影响，关税影响主要在下半年，预计影响利润率10 - 20个基点 [112][113][114] 问题10: 下半年服务业务组合是否更有利，以及订单转化的市场条件是什么 - 下半年服务业务增长主要由维修业务推动，维修业务积压订单充足，需求强劲，现代化业务也将有所增长 [119] - 订单转化的挑战主要在美洲地区，特别是北美地区，主要是由于许可和施工等问题导致订单到项目现场的时间较长，但随着市场条件改善，预计2026年将实现收入增长 [121][122] 问题11: 请说明临时休假的地点和时长，以及下半年订单预期 - 临时休假主要发生在新设备业务面临收入挑战的北美和中国地区，时长以周为单位 [127] - 现代化订单全球将继续保持强劲，EMEA地区预计将更加积极，美洲和亚太地区预计保持良好增长态势 [129][131][132] - 新设备业务方面，中国预计下半年订单回升，美洲预计增长放缓但保持稳定，EMEA地区预计实现低中个位数增长 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收17亿美元，同比增长10% [12] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元创历史新高，同比增长11% [12] - 市场数据收入达1.98亿美元创历史新高，同比增长13% [12] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费为3.95亿美元 [12] - 调整后营业收入达12亿美元创历史新高，同比增长14% [12] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [13] - 调整后有效税率为23.3% [13] - 调整后净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，分别为11亿美元和2.96美元/股，同比均增长16% [13] - 本季度调整后净利润率为64% [13] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [13] - 第二季度支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [13] - 预计全年调整后营业费用（不包括许可费）约为16.35亿美元，较之前指引降低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 本季度是零售业务连续第五个季度实现两位数客户增长，新交易员数量达9万名，零售市场总参与度增长16% [39][40] - 各地区零售业务均增长，北美地区总参与者增长19%领先，EMEA和APAC也有健康增长 [40][41] - 零售业务的每份合约费率上涨7% [42] 期货业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [7] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [8] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [8] 国际业务 - 国际业务季度平均每日交易量达920万份合约创历史新高，同比增长18% [9] - EMEA地区平均每日交易量达670万份合约创历史新高，同比增长15%；APAC地区平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [9] 微型合约业务 - 第二季度微型合约平均每日交易量达410万份合约创历史新高，其中360万份来自股票 [41] 其他业务 - 纳斯达克100期货和期权年初至今的交易量达250万份合约/日以上，同比增长22% [10] - 经纪商Tec平台第二季度美国国债活跃合约平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24% [116] - 经纪商Tec平台回购协议业务第二季度平均每日交易量达3629亿美元创历史新高 [118] - 经纪商Tec平台RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，平均每日交易量达27亿美元 [118] 各个市场数据和关键指标变化 资产市场 - 利率、农产品和金属市场的季度交易量均创历史记录 [8] 零售市场 - 零售交易员交易的黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型合约增长212% [42] 加密市场 - 7月至今加密市场日均交易量近26万份合约，名义价值超120亿美元，整体名义价值超200亿美元，合约数量约23.2万份 [46] 外汇市场 - FX Spot Plus推出三个月，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司持续关注零售交易者市场，与新的期货经纪商合作、扩大市场准入、加强交易者教育，以吸引更多零售客户 [40] - 推进与谷歌的合作，开展代币化技术测试，计划在2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][78] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 行业竞争 - 公司认为BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如美国和欧洲的高债务水平、俄乌冲突、巴以冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] - 零售业务增长态势良好，未来有望持续多年加速增长，客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易 [30][31][32] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了10年独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权产品，协议有效期至2039年，经济结构不变 [10][153][155] - 公司正在进行与前场内交易员的诉讼，目前无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年宏观背景及维持强劲套期保值活动的关键驱动因素 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如高债务水平、地缘政治冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] 问题：零售业务新客户的衡量方式、资产类别选择及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新交易员数量达9万名，是连续第五个季度实现两位数客户增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [39][40] - 零售客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易，目前加密市场受关注较多 [32][33] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] 问题：资本部署的优先级，包括股票回购、股息分配和无机增长机会 - 资本部署策略不变，股票回购是机会性计划，会根据市场活动决定是否实施；股息分配采用可变股息结构 [52][53] - 公司在并购方面较为谨慎，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [53][54] 问题：关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史记录 [60] - 关税造成市场短期和长期错位，增加了基差波动，导致EFP交易增加，各客户群体和地区的参与度均提高 [60][61] 问题：费用指引下调的原因 - 对谷歌迁移项目的支出预期进行了优化，减少了增量支出 [69][70] - 专业服务费用使用量减少 [70] 问题：稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司与谷歌合作开展代币化技术测试，已进入第二阶段，预计2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][77][78] 问题：新现金抵押要求和10个基点费用对本季度业绩的贡献，以及现金和非现金抵押余额 - 新现金抵押要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均余额达3160亿美元，其中现金1330亿美元，非现金1450亿美元，现金占比近48%，高于30%的软最低要求 [84][85] - 市场波动导致客户更倾向于使用现金抵押，随着客户适应软最低要求，现金占比可能会向30%的目标调整 [86] 问题：与前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 问题：24/7交易的障碍、实现步骤、时间框架和需求情况 - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] - 实施24/7交易面临公司人员成本和监管等障碍，需根据市场需求决定是否实施 [98][99][101] 问题：FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出三个月表现良好，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 问题：现金国债交易业务的市场份额变化和竞争动态 - BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] - 平台计划推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 问题：银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行资本要求的变化，如补充杠杆率的调整，可能会释放银行资产负债表，对公司是净利好，但实际影响取决于最终规则的制定 [124][125] 问题：零售交易员的规模和成熟度 - 新的零售交易员不会在一开始就大量交易，公司注重客户教育和留存，帮助他们逐步成长 [130][131][132] - 零售交易员会从微型股票产品开始，逐渐参与其他产品交易，如加密货币和金属 [134] 问题：未来RPC的预测 - 国际业务扩张通常会提高RPC，但零售业务可能会拉低平均费率，公司更关注整体收入增长 [140][141] 问题：国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于商业参与者的商品套期保值需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [146][147] - 公司在国际市场的销售团队注重教育和展示市场效率，各地区资产类别和客户群体均有良好表现 [145][149][150] 问题：纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 协议经济结构不变，有效期延长至2039年 [153][155] 问题：现金与非现金抵押品的月度变化及Q3的情况 - 7月至今现金平均余额保持相对稳定，约为1320亿美元，非现金抵押品有所增加，达1530亿美元，总抵押品平均余额为3210亿美元 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入4.585亿美元，同比增长7.6%，预计第三季度收入在4.55 - 4.65亿美元之间，重申2025年中个位数增长预期 [12] - 服务成本4.555亿美元，占收入的99.4%，目标是将2025年服务成本控制在86%左右 [12] - 销售、一般和行政费用（SG&A）报告值为4920万美元，调整后为4450万美元，占收入的9.7%，公司预计短期内将SG&A控制在9.5% - 10.5%范围内，长期目标是控制在8.5% - 9.5% [13] - 净亏损3240万美元，摊薄后每股亏损0.44美元，其中包括与Genesis重组相关的非现金费用6120万美元（税前），税后影响为22.7% [14] - 预计第三季度与Genesis重组相关的非现金费用为每股0.04美元 [14] - 经营活动现金流为2880万美元，调整工资应计增加2030万美元后为850万美元，公司将2025年经营活动现金流预测（不包括工资应计变化）从6000 - 7500万美元提高到7000 - 8500万美元 [14][15] - 第二季度末现金及有价证券为1.641亿美元，其中包括790万美元的员工保留税收抵免（ERC）收入，目前ERC对损益表无影响，仅记录在资产负债表上，信贷额度在季度末未使用，仅用于信用证 [16] - 本季度回购了760万美元的普通股，年初至今回购总额达到1460万美元，公司计划在未来12个月内根据2023年2月的股票回购授权回购5000万美元的普通股 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境服务和饮食服务的细分收入分别为2.058亿美元和2.527亿美元 [12] - 环境服务细分利润率为0.8%，包括与Genesis重组相关的非现金费用2030万美元（占比9.9%）；饮食服务细分利润率为 - 10.1%，包括与Genesis重组相关的非现金费用4090万美元（占比16.2%） [13] 各个市场数据和关键指标变化 - CPI在本季度为60个基点，与第一季度相同；食品在家通胀率季度环比下降，第二季度为20个基点，而第一季度为1%，第四季度为50个基点 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的三大战略重点是通过培养管理候选人、转化销售机会和保留现有业务来推动增长；通过现场运营执行和企业层面的审慎支出管理来控制成本；通过提高客户付款频率、优化合同条款和严格的营运资金管理来优化现金流 [10] - 公司认为Genesis的破产事件是特定于该公司及其过去情况和决策的，并非行业现状的反映，该事件将使客户设施更强大、健康，为利益相关者提供资产负债表清晰度，并消除多年来对公司股价的压力 [5][6] - 公司具有将成本增加转嫁给客户的合同权利，并通过临床营养师和食品服务总监的合作管理菜单来减轻食品通胀的影响 [27] - 公司继续专注于增加收款频率，积极利用本票，并在决策中保持纪律 [35] - 公司的新业务管道在环境服务和饮食服务之间大致平均分配，公司倾向于先提供环境服务，然后将餐饮服务作为交叉销售机会，目前在现有环境服务客户中提供餐饮服务的渗透率仅为50%，仍有很大增长空间 [54][55] - 教育领域虽然目前收入占比不到5%，但回报积极，公司将其作为2025年增长战略的补充，并有望在未来发挥更大作用 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基本面持续增强，受益于多十年的人口结构顺风，近期行业运营趋势积极，表现为稳定的入住率、增加的劳动力供应和稳定的报销环境 [8][9] - 公司对《One Big Beautiful Bill Act》持建设性看法，认为其近期条款将促进行业的进一步稳定和增长，尽管存在一些关于其他医疗补助条款的长期问题，但预计不会对长期和急性后护理设施产生直接或重大影响 [9][10] - 公司预计在2025年及以后，随着行业人口结构顺风的到来，将能够抓住机遇，为股东创造长期价值 [60][61] 其他重要信息 - Genesis于7月9日申请第11章破产保护，公司在申请日期后继续与Genesis设施保持合同关系，服务和付款未受影响 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Genesis情况，是否已核销所有风险敞口，对回收情况和解决时间有何看法 - 第三季度后将对Genesis的风险敞口进行全额计提，目前关于回收情况和解决时间还处于早期阶段，暂无更多进展可报告，但公司在处理此类过程方面经验丰富，与Genesis的合作关系依然牢固 [21][22] 问题: 公司增长情况，是否恢复到正常留存率，新业务增加情况及下半年展望 - 第二季度是连续第五个季度收入增长，增长率为2018年第一季度以来最高，主要由有机增长战略的成功执行驱动，客户留存率超过90%，公司预计未来三到五年将保持这一水平，下半年收入预计在4.55 - 4.65亿美元之间，且下半年收入将环比增长 [24][25][26] 问题: 食品通胀情况及合同结构能否转嫁成本 - 公司有权将成本增加转嫁给客户，并通过菜单管理减轻通胀影响，本季度CPI与第一季度相同，食品在家通胀率季度环比下降 [27][28] 问题: 为何重申中个位数增长指引，是否有下行风险 - 公司提供指引是为了尽可能准确地反映情况，考虑到新业务增加的时间不确定性，虽然目前趋势高于中个位数，但公司仍坚持该指引，预计将继续保持增长趋势 [33][34] 问题: 关于Genesis的回收情况及对未来收款策略的影响 - 公司继续专注于增加收款频率，积极利用本票，目前Genesis的回收情况还太早无法评论，公司希望在重组后与客户设施保持长期合作关系 [35][36] 问题: 宏观层面，各州医疗保健预算削减或增长放缓是否会影响公司 - 公司认为行业基本面持续增强，人口结构顺风将推动长期和急性后护理系统发展，入住率数据积极，虽然个别州可能面临压力，但整体仍在增长，且公司对《One Big Beautiful Bill Act》持建设性看法 [38][41][42] 问题: 《One Big Beautiful Bill Act》对扩大医疗补助覆盖范围的州的影响及对公司客户的影响 - 公司认为该法案的一些关键条款，如十年最低人员配置暂停、行业免缴提供者税和对农村市场的50亿美元投资，将促进行业的稳定和增长，对于其他条款，公司的监管和报销专家进行了全面评估，并与客户、第三方专家和游说者进行了核实 [47] 问题: Genesis费用比预期高的原因 - 第二季度费用较高是由于税率相关问题，以及预请愿款项在第二季度和第三季度之间的时间差异，预计第三季度仍有每股0.04美元的非现金费用 [50] 问题: 餐饮服务向环境服务的交叉销售情况及下半年展望 - 新业务管道在环境服务和饮食服务之间大致平均分配，公司倾向于先提供环境服务，再将餐饮服务作为交叉销售机会，目前在现有环境服务客户中提供餐饮服务的渗透率仅为50%，仍有很大增长空间 [54][55] 问题: 教育领域下半年的展望 - 教育领域虽然目前收入占比不到5%，但回报积极，公司将其作为2025年增长战略的补充，并有望在未来发挥更大作用 [57]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度交付3340套房屋，平均价格58.9万美元，房屋交割收入约20亿美元，调整后房屋交割毛利率为23%，销售、一般和行政（SG&A）费用率为9.3%，实现了90个基点的费用杠杆 [6][22][27] - 报告净收入为1.94亿美元，摊薄后每股收益为1.92美元，调整后净收入为2.04亿美元，摊薄后每股收益为2.2美元 [22] - 金融服务收入为5300万美元，毛利率为51.1% [28] - 取消率从去年的9.4%升至14.6%，占初始积压订单的比例从5.2%升至9.2% [26] - 预计全年交付1.3 - 1.35万套房屋，平均交割价格在59.5 - 60万美元之间，调整后房屋交割毛利率约为23%，GAAP全年房屋交割毛利率约为22.5% [24][25] - 预计全年SG&A比率将改善至中9%区间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋交割业务：第二季度房屋交割量同比增长4%，平均交割价格下降2%，特建房屋销售占比从去年的59%和上季度的58%升至本季度的65%，房屋交割收入增长2% [22] - 金融服务业务：收入从去年的4900万美元增至5300万美元，毛利率从42.5%升至51.1%，捕获率达87%，买家信用指标健康，平均信用评分751，首付22%，家庭收入18.8万美元 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数市场特建房屋社区数量低于新房平均水平，佛罗里达州和得克萨斯州许多市场的转售库存供应月数有所缓和，整体市场足迹的平均供应月数低于全国平均水平 [18] - 第二季度净订单2733份，同比下降12%，每月净吸收速度降至每个社区2.6份，取消率上升 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用平衡的产品组合战略，提供待建和特建房屋，主要集中在有吸引力的核心子市场，以应对市场波动，保持稳定的毛利率 [11] - 强调与客户紧密合作，通过泰勒莫里森房屋融资团队提供个性化激励措施，以满足不同客户的需求 [9] - 作为社区开发商，继续致力于执行社区开发项目，满足客户对社区的需求 [17] - 行业面临竞争压力、高取消率和消费者信心不足等挑战，公司通过控制成本、提高生产和采购效率以及利用数字销售工具来提升竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境独特，公司第二季度业绩仍达到或超过了大部分关键指标的指引 [6] - 春季销售季节开局平淡，销售趋势疲软且波动，市场竞争压力增大，尤其是在首次和首次升级购房市场 [7][8][9] - 消费者偏好转向特建房屋，公司特建房屋销售占比升至新高，预计短期内该比例仍将高于正常水平，但长期来看业务将在待建和特建房屋之间更加平衡 [11][12] - 公司认为市场对经济适用、理想的新建房屋的需求仍然存在，其多样化的产品组合能够满足这一需求，随着市场动态稳定，公司有机会重启增长 [14] 其他重要信息 - 公司发布了年度可持续发展和归属感报告，主题为“弹性”，体现了公司在应对市场挑战时的财务表现、房屋性能以及社区的长期吸引力和宜居性 [31] - 公司与肯尼迪刘易斯达成了一项30亿美元的灵活融资安排，旨在增强现金生成、减轻资产负债表压力并提供更多资产处置选择 [20] 问答环节所有提问和回答 问题：第二季度特建房屋销售占比升至71%的原因及未来趋势 - 这是由于库存分布、消费者对特建房屋激励措施的偏好以及市场需求等因素导致的，短期内特建房屋销售占比仍将较高，但长期公司倾向于待建和特建房屋更平衡的组合 [36][38][40] 问题：全年调整后毛利率为23%，第三季度和第四季度毛利率的趋势 - 预计第三季度房屋交割毛利率约为22%，第四季度大致也在22%左右，具体会受利率和激励措施的影响 [25][44] 问题：与肯尼迪刘易斯的30亿美元融资安排的具体情况 - 该安排适用于现有和新收购的资产，公司约35项资产中的一部分将在未来几个季度转移至该安排下，它类似于土地银行，双方共同承销交易，能提供更多资产处置的时间和灵活性 [53][54][55] 问题：2026年公司的增长预期 - 公司尚未准备好对2026年进行指引，但预计未来每年都会有增长，增长将取决于市场情况和土地投资回报 [60][61] 问题：在当前环境下公司放缓销售速度的意愿和下限 - 公司会根据不同资产和市场情况灵活调整销售速度，在一些核心位置的资产会保持耐心，长期来看销售速度应在低3的水平 [68][69] 问题：公司在土地市场看到的软着陆情况及影响 - 土地市场在收购方面出现了一些软着陆，体现在交易时间、条款和价格上，开发成本也有所缓和，预计这种情况将持续 [72][73][74] 问题：7月销售情况及价格与速度动态 - 7月第一周销售较慢，之后交通、网站活动和销售活动有所回升，订单平均销售价格下降主要是由于地理组合和特建房屋渗透的影响 [83][84][86] 问题：取消率上升的原因及处理方式 - 取消率上升主要是由于购房者现有房屋出售问题、融资问题和竞争对手的激励措施等，公司在大多数情况下会保留定金，并鼓励购房者在12个月内重新购房 [98][99][101] 问题：2026年春季销售季节是否会加速开工 - 这将取决于市场情况，公司会优先发展待建房屋业务，并根据消费者需求在合适的位置补充特建房屋库存 [107][108] 问题：不同细分市场的利润率和激励措施变化 - 激励措施在成品库存房屋上的成本最高，度假生活方式购房者的激励措施可能更多集中在选项购买上 [113] 问题：第三季度后半段毛利率下降的原因 - 主要是由于特建房屋渗透增加和相关激励措施导致的，混合因素的影响较小 [115][116] 问题：佛罗里达州活跃成年购房者的来源 - 佛罗里达州的购房者来源多样，包括州内和州外，不同地区和季节有所差异，公司对佛罗里达州市场持乐观态度 [122][123][125] 问题：特建房屋的定义及与去年同期的比较 - 第二季度特建房屋销售占比为71%，去年同期约为59%，本季度特建房屋销售并交割的比例为28%，高于历史水平 [126][127][129] 问题：东部市场（佛罗里达州和亚特兰大）的销售情况 - 东南部市场（卡罗来纳州和亚特兰大）销售同比改善，佛罗里达州市场情况不一，奥兰多销售增长，社区组合更加平衡，萨拉索塔销售和库存管理表现良好，坦帕市场较为疲软 [136][137][139] 问题：西部市场（北加州和南加州）的情况 - 南加州社区表现优于公司平均水平，但社区数量减少对销售有一定拖累，北加州萨克拉门托市场稳定，湾区市场销售持平，新社区的开业将有助于增长 [142][143][145] 问题：消费者调查的主要结论 - 消费者财务状况良好，但宏观环境影响了他们的购房意愿，一些政策变化可能有助于增强消费者信心 [146][147][148] 问题：盐税扣除上限提高对购房者的帮助 - 该政策主要影响加利福尼亚州的购房者，有助于增强他们的信心，但不是购房决策的决定性因素 [151][152]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长3.5%，调整后EBITDA同比增长3.5%，调整后每股收益为0.54美元，同比增长6% [16] - 自由现金流达44亿美元，同比增长4亿美元，资本投资为51亿美元，同比略有增长 [16] - 预计第三季度资本投资在50亿至55亿美元之间，自由现金流在45亿至50亿美元之间 [17] - 公司回购了约10亿美元股票，本季度已回购3亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 移动服务收入增长3.5%，EBITDA增长3.2%，新增40.1万后付费电话用户，后付费电话总新增量同比增长超过20% [18] - 后付费电话流失率为0.87%，同比上升17个基点，主要由于设备融资周期结束和市场活动增加 [19] - 全年移动服务收入增长指引上调至3%或更高，EBITDA增长指引调整为约3% [20] 消费者有线业务 - 总收入增长5.8%，光纤收入增长约19%，新增24.3万光纤用户 [22] - 光纤和5G融合率达到40.9%，同比提升140个基点 [23] - 消费者有线EBITDA增长17.8%，上半年增长超过18% [25] - 全年光纤宽带收入增长指引上调至中高双位数，EBITDA增长指引上调至低至中双位数 [26] 企业有线业务 - 企业有线收入下降9.3%，EBITDA下降11.3%，运营和支持成本同比下降近2.75亿美元 [27] - 全年EBITDA下降幅度预期调整为低双位数，优于最初的预期 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在17个州提交了约10%的有线中心停服申请，计划到2029年停服大部分铜线网络 [13] - 光纤覆盖目标从3000万用户位置提升至6000万，包括Lumen资产和合资企业 [10][11] - 固定无线用户首次超过100万，第二季度新增20.3万用户 [7][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加速光纤部署，目标到2026年每年新增400万用户位置 [10] - 通过“AT&T保障”计划提升客户忠诚度，净推荐值有所改善 [9] - 政策支持（如《一揽子法案》）带来65亿至80亿美元的现金税节省，部分将用于网络投资和养老金计划 [31][32] - 公司强调融合服务（光纤+5G）的战略重要性，认为这是长期增长的关键 [7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业政策环境被描述为“自1996年电信法案以来最有利”，包括频谱管道和基础设施投资激励 [13][89] - 宏观经济不确定性（如关税和移民政策）对部分业务（如预付费市场）产生影响，但整体可控 [91][92] - 公司对移动和光纤业务的长期回报表示信心，强调高质量用户增长和融合服务的价值 [63][64] 其他重要信息 - 公司出售了剩余的DIRECTV股份，预计2025年将收到大部分现金收益 [29] - 净债务与调整后EBITDA的比率为2.64倍，接近目标范围 [28] - 计划到2026年向员工养老金计划追加15亿美元供款，目标在本十年初完全注资 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题1：无线流失率上升和铜线网络停服的节省 - 流失率上升主要由于设备融资周期结束和市场活动增加，预计下半年竞争环境持续 [39][40] - 铜线网络停服已带来成本节约，具体数字未披露，但成本下降趋势将持续 [41][42] 问题2：价格策略和频谱预算 - 价格调整与价值挂钩，不认为是流失率上升的主因，公司会谨慎考虑经济环境 [47][48] - 频谱采购将保持纪律性，优先考虑有机投资，但必要时会利用现有资本结构 [51][52] 问题3：光纤投资回报和移动业务质量 - 光纤投资回报达标，融合服务（光纤+移动）进一步提升经济效益 [59][60] - 移动业务收入增长强劲，不包括固定无线和融合服务的额外贡献 [66] 问题4：下半年EBITDA压力和光纤扩展机会 - 移动业务增长相关支出可能增加，但成本节约部分抵消 [71][72] - 光纤扩展将聚焦已规划资产（如Lumen），对零散机会持审慎态度 [74][75] 问题5：光纤用户增长和竞争 - 光纤用户增长符合季节性规律，渗透率超过40%，竞争环境未显著变化 [80][81] 问题6：移动业务利润率和宏观经济 - 移动利润率扩张取决于增长支出，但服务收入增长支撑长期回报 [87] - 政策支持（如频谱和基础设施激励）抵消部分宏观不确定性 [89][90] 问题7：光纤与固定无线的协同 - 光纤主攻高端市场，固定无线覆盖价格敏感用户，两者互补 [99][101] - 固定无线可作为光纤部署前的过渡方案，优化网络利用率 [102][104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率为21.1%，较第一季度略有下降 [11] - 第二季度调整后自由现金流为7900万美元，自由现金流转化率为31.1%，而第一季度为26.1% [21] - 净运营资本效率（净运营资本占收入的百分比）从2024年第二季度的26.3%微升至2025年第二季度的26.7%，主要由于收入基数降低和墨西哥地区收款极少 [21] - 第二季度资本支出为5400万美元，第一季度为7700万美元，预计年底前资本支出将进一步下降并控制在收入的3% - 5% [24][28] - 2025年预计收入为47 - 49亿美元，调整后EBITDA为10.15 - 10.6亿美元，自由现金流转化率同比提高100 - 200个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多个关键地区斩获高影响力合同，如英国近海，BP授予公司为期一年的固井产品、完井、钻井服务、干预服务和钻井工具合同，以及为北方耐力伙伴关系二氧化碳封存项目提供衬管悬挂器系统的一年期合同；美国海湾地区，壳牌授予公司为期三年的干预服务和钻井工具合同；挪威，公司为Equinor成功完成Titan RS技术的现场试验 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和拉丁美洲市场收入环比下降，前者受加拿大春季季节性停工影响，后者受阿根廷资产剥离影响；预计墨西哥市场今年将下降约60%，但目前活动水平已企稳 [9] - 欧洲项目启动推动ESSR地区增长，中东 - 北非地区表现出色，沙特阿拉伯市场疲软，预计下半年仍将如此，但公司第二季度实现环比增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将灵活调整运营结构、支持成本和资本支出，以适应市场变化；成本优化计划旨在通过技术和精益流程实现可持续的生产率提升，而非仅根据市场情况调整员工数量；资本效率仍是核心关注点，目标是将自由现金流转化率提高至可持续的50% [31] - 并购方面，公司关注井建设和生产领域，重点是能增强现有领导地位的项目，同时强调交易需具备战略契合度和创造超额价值的能力 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场过去一年有所疲软，这一趋势可能持续至2026年；商品价格相对稳定，但导致客户支出更加谨慎；贸易讨论带来不确定性，可能在短期内导致需求下降；预计下半年关税对利润率和需求的影响将加大；欧佩克+增加供应，给全球石油供需平衡带来压力 [14][15] - 尽管市场面临挑战，但公司团队保持敏捷，能够有效适应变化，有望在困境中变得更强大；公司资产负债表强劲，成本结构自2020年以来发生了根本性转变，同时致力于股东回报计划 [29][30] 其他重要信息 - 公司已支付四个季度每股0.25美元的股息，并在过去四个季度回购了约1.86亿美元的股票，其中第二季度约为3400万美元，且在5亿美元的授权范围内仍有充足的回购空间 [11] - 第二季度公司额外计提了1100万美元的重组和遣散费用，此前第一季度为2900万美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 沙特市场的情况及何时转好，以及2026年国际市场的展望 - 沙特市场自去年第一季度以来持续疲软，钻机数量下降，但公司通过技术引入和紧密客户合作实现增长；预计今年剩余时间市场仍将疲软，2026年下半年可能有所改善，国际市场整体情况与之类似 [36][38] 问题2: 第四季度销售和利润率提升的原因 - 主要源于季节性因素和一些重大项目的启动，但由于关税影响，年末销售可能会受到一定抑制 [46][47] 问题3: 美国陆地市场的业务组合及关税影响 - 公司在美国陆地市场更侧重于产品和生产领域，如人工举升；第二季度核心美国陆地业务略有增长，但第三季度预计因关税影响而下降；希望第四季度能明确关税情况，市场趋于稳定 [53][54][56] 问题4: 墨西哥市场的稳定性、现金情况及未来展望 - 墨西哥市场活动水平已企稳，公司团队结构调整后运营更具节奏；现金方面，上半年收款困难，希望下半年有所改善，但具体时间不确定 [63][64][65] 问题5: 公司的并购计划和CFO对公司的看法 - 并购方面，公司关注井建设和生产领域，有丰富的潜在项目，但会严格评估以确保创造价值；CFO认为公司基础坚实，资产负债表强劲，文化积极，有很大的提升空间，他的主要优先事项包括资本配置、推动自由现金流和利润率、简化流程以及成为强大的业务合作伙伴 [73][74][76] 问题6: 定价压力的地区和产品线，以及成本削减措施的好处 - 定价压力在北美市场较为明显，国际市场也出现一些迹象，服务业务尤其显著；成本削减措施目前主要是抵消收入下降的影响，预计2026年及以后每年能带来25 - 75个基点的生产率提升 [82][83][85] 问题7: 公司资产负债表策略，包括债务减少和再融资 - 公司资产负债表强劲，净债务与EBITDA比率为0.49倍，长期目标是将总杠杆率降至约1倍；上半年已回购约6100万美元的8.625%票据，将继续在公开市场进行机会性回购；2030年的票据有充足时间处理，10月有一个赎回步骤，之后再融资可能更具吸引力，再融资时会考虑缩小债务规模、优化到期期限、降低利息支出和修订契约等因素 [92][93][94] 问题8: 阿根廷资产出售的量化影响及其他可优化的业务部分 - 若剔除阿根廷业务的影响，第一季度和第二季度的收入和EBITDA将有5%左右的环比增长；除阿根廷业务外，还有一些较小的业务正在评估是否退出或出售 [100][101] 问题9: 深水MPD业务的机会、客户评估速度和设备发展趋势 - 公司对MPD业务充满信心，认为它不仅能改善钻井结果，还在其他领域有重要作用；目前看到很多投标和报价活动，但预计要到明年下半年及2027年才会有显著的收入增长；公司在深水MPD领域具有强大的领导地位，客户正从第一代系统升级到第二代甚至第三代 [107][108][109]

财务数据和关键指标变化 - 核心运营每股收益创纪录达6.14美元，同比增长14%，受创纪录的承保业绩、强劲的投资结果和良好的保费收入增长支撑 [5] - 核心运营收入达25亿美元，创纪录，同比增长13% [6] - 已公布承保收入为16亿美元，同比增长15%，综合比率为85.6，比去年同期改善超1个百分点 [7] - 当期事故年（不含巨灾）承保收入增长近11.5%，综合比率为82.3，较上年提高近1个百分点 [7] - 本季度调整后净投资收入近17亿美元，增长8%，固定收益投资组合收益率为5.1%，当前新资金利率平均为5.4% [8] - 本季度运营现金流强劲，达32亿美元 [8] - 有形账面价值每股同比增长23.7%，较上季度增长8%，本季度年化核心运营有形股权回报率为21% [9] - 全球财产险和意外险保费（不含农业）按固定汇率计算增长5.8 - 6.4%，商业险增长4.2%，消费险增长11.9%，寿险部门保费增长近17.5% [10] - 本季度税前巨灾损失为6.3亿美元，美国占60%，国际占40% [24] - 本季度活跃公司有利的税前前期发展为3.19亿美元，87%为短尾业务，主要与商业财产险相关业务和个人汽车险有关，13%为长尾业务 [24] - 公司遗留业务组合有7000万美元的不利发展，主要来自与骚扰相关的索赔发展 [24] - 本季度A评级投资组合增加超60亿美元，调整后净投资收入为16.9亿美元，预计下季度调整后净投资收入约为17.2 - 17.4亿美元 [25] - 本季度核心有效税率为19.1%，处于此前指引范围内，预计全年核心运营有效税率在19% - 19.5%之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 财产险和意外险保费（不含农业）增长5.3%，其中个人保险增长9.1%，商业保险增长4.1% [12] - 商业险新业务较上年增长7%，受中端市场、大账户和E&S意外险业务推动，保单续保率为86% [13] - 领先的中端市场部门保费增长8.4%，财产险和意外险增长10%，金融险增长2%，小商业业务增长约10% [13] - 大账户和专业部门保费增长1.5%，大账户业务基本持平，E&S业务增长5.6%，均受财产险保费削减影响 [14] - 北美商业财产险和意外险（不含金融险和工伤险）整体定价上涨4.5%，费率上涨1.6%，风险敞口变化2.9%；财产险定价下降2.5%，费率下降约7%，风险敞口变化4.9%；大账户业务财产险定价下降超12%，中端市场和小商业业务财产险定价上涨超8% [14] - 北美意外险定价上涨11.6%，费率上涨10.6%，风险敞口上涨0.9%；金融险定价下降1.2%；工伤险中，主要工伤险定价基本持平，大账户风险管理定价上涨超7.5% [15] - 北美个人高净值业务表现出色，保费增长超9%，新业务增长超17%，房主险定价上涨10.2%，领先于稳定在8.9%的损失成本 [15][16] 国际业务 - 国际综合保险业务保费增长8.5%，按固定汇率计算超10%，商业险增长约7%，消费险增长超15% [16] - 从地区来看，亚洲保费按固定汇率计算增长超12.5%，欧洲增长超8%，拉丁美洲增长超17%，伦敦批发业务保费增长超7% [17] - 国际零售商业业务中，财产险和意外险定价上涨0.5%，金融险定价下降超6.5%，损失成本趋势保持稳定 [17] 寿险业务 - 国际寿险业务（主要在亚洲）保费按固定汇率计算增长18%，北美综合保险公司保费增长超17%，寿险部门本季度税前收入达3 - 5亿美元，增长约10.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业财产险和意外险承保环境中，大账户相关短尾业务竞争激烈，更多资本涌入财产险业务，价格疲软，但条款和条件保持稳定；中端市场和小商业财产险市场更有纪律性和秩序，费率持续上升；意外险在所有需要费率调整的领域都在走强；金融险市场仍疲软，但部分细分领域有走强迹象 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在业务发展上保持纪律性，不会以过低价格承保业务，在大账户财产险业务竞争激烈、价格疲软时，必要时会选择放弃业务；而在中端市场和小商业财产险以及有增长机会的领域积极发展业务 [10][11] - 公司通过多元化的业务布局，在全球不同地区和客户细分市场、产品领域开展业务，以支持长期可持续和盈利增长 [6] - 在投资方面，预计通胀上升和收益率曲线变陡将支持公司投资收入持续增长，公司会根据市场情况和业务需求合理配置投资资产 [9] - 在行业竞争中，公司凭借其强大的品牌、专业的团队和广泛的业务网络，在不同市场和业务领域与竞争对手展开竞争，例如在拉丁美洲通过与当地银行合作、发展数字业务等方式拓展市场份额 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和地缘政治环境动态变化且充满不确定性，美国近期的税收立法和放松监管措施应支持经济增长，但预算赤字、贸易和移民政策以及美元走弱可能对经济增长和通胀产生不利影响 [19] - 公司基本面和定位良好，约80%的业务有良好的增长和持续增长前景，对公司继续实现营收和盈利的卓越增长充满信心，预计公司的增长、收入和盈利模式将持续 [20] - 拉丁美洲业务虽有一定波动性，但预计长期将实现两位数增长；亚洲业务在商业和消费领域的增长机会持久，公司将继续加大投入；欧洲业务不仅有大型商业和专业业务，中端市场业务也在扩张 [45][56][59] 其他重要信息 - 5月，公司董事会授权一项新的50亿美元股票回购计划，于7月1日生效，无到期日 [22] - 本季度公司向股东返还11亿美元资本，包括3.88亿美元股息和6.76亿美元股票回购 [23] - 本季度公司完成对Liberty Mutual在泰国财产险和意外险业务的收购，使有形账面价值稀释约2.3亿美元，即增长稀释约0.5个百分点 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 行业面临的诉讼挑战如何影响意外险和一般责任险的承保范围，是否会使其不可保，以及侵权改革情况如何？ - 行业面临的诉讼问题是一个公共政策问题，影响成本、创新和企业发展，诉讼成本通胀率为7 - 9%，约占GDP的2.5%，但从保险行业角度，目前大多数险种的定价仍能覆盖风险，并非不可保；侵权改革在联邦层面难以解决，州级层面改革进展缓慢 [28][29][30] 问题2: 拉丁美洲业务增长的驱动因素是什么，未来机会如何？ - 公司在拉丁美洲多个国家有重要业务布局，如在墨西哥是第三大财产险和意外险承保商、第三大汽车保险公司，汽车险、小商业险、健康险等业务增长良好；数字业务和直接营销业务在智利和巴西发展迅速，与当地银行的合作也推动了业务增长；阿根廷商业财产险和意外险业务也在增长；预计拉丁美洲业务将持续实现两位数增长 [41][42][45] 问题3: 若美国政府逐步淘汰联邦紧急事务管理局（FEMA）的洪水保险计划，对公司高净值业务在沿海州的影响如何，是否会考虑与其他保险公司合作开展洪水保险业务？ - FEMA的洪水保险对高净值客户的保障额度相对有限，公司作为私人洪水保险市场的参与者，业务在选择性基础上发展，且有更好的风险评估和承保能力；从社会角度，FEMA的洪水保险作为无其他选择人群的第一损失保险应保留，但可对其覆盖范围和理赔政策进行调整 [48][49] 问题4: 全球财产险和意外险在排除外汇影响后增长稳定，公司退出部分大账户财产险业务，其他80%业务的增长可持续性如何，剩余20%业务的前景如何？ - 除20%业务外，公司其他业务整体呈两位数增长，增长模式持久，主要增长领域包括美国的中端市场和小商业业务、高净值业务、亚洲和拉丁美洲的消费业务、欧洲的中端市场业务等；大账户财产险业务竞争激烈，但公司会保持纪律性，根据市场情况调整业务策略 [53][54][56] 问题5: 北美个人险当期事故年（不含巨灾）损失率改善的驱动因素是什么？ - 是费率调整和承保组合优化的综合结果，费率调整是一个长期过程，承保不仅包括费率，还包括风险选择、风险工程和财产管理等方面 [61][62][63] 问题6: 北美商业险目前的承保价格低于损失趋势，是否意味着利润率已达到峰值并可能下降？ - 不能简单认为利润率会下降，虽然整体数据显示价格与损失趋势的关系，但不同险种情况不同，如意外险价格高于损失成本趋势，财产险价格为负但损失成本趋势较温和；同时，业务组合的变化也会影响整体损失率，目前北美商业险损失率保持平稳 [67][68][70] 问题7: 大型医疗保险公司面临的医疗成本通胀问题如何影响公司的财产险和意外险业务中的工伤险？ - 工伤险与医疗保险公司面临的医疗通胀问题影响因素不同，公司在准备金计提时使用的损失成本趋势因素高于实际观察值，目前未受到医疗成本通胀的明显影响 [71] 问题8: 公司大型国内账户对社会通胀的敏感度如何，其保险需求是否因社会通胀而变化？ - 过去几年，在社会通胀影响较大的领域，如物流、汽车运输、零售滑倒摔伤等，保险条款和条件收紧，自留额增加，价格上涨以反映风险；目前市场在客户和保险公司之间达到一种平衡，风险部分转移回客户，但保险价格也相应提高 [75][76][77] 问题9: 国际业务的增长能否分解为现有产品的市场份额增长和向经济发展中市场引入更复杂保险产品的贡献？ - 国际业务增长是多维度的，包括现有市场份额的增长、新保险购买者的增加（随着经济发展出现新企业和新行业）以及向市场引入新产品（如专业责任险、网络保险、环境责任险等），不同市场情况有所不同 [79][80][81] 问题10: 北美商业险损失趋势中，有多少可归因于诉讼融资或社会通胀？ - 目前难以准确拆分该比例，公司对相关信息的测量能力在提高但仍不透明；损失趋势受不同州的责任法律影响较大，如比较过失法的规定会影响赔偿金额 [85][88][89] 问题11: 从建模角度看，大账户财产险市场价格下降后，若今年剩余时间为正常巨灾或损失年份，是否意味着最糟糕的情况已经过去？ - 答案并非简单，大账户财产险业务类似交易业务，当市场资本过多时会出现价格波动，但最终会对损失成本做出反应，包括重大巨灾和小额损失的频率；情况是否改善取决于巨灾的严重程度、数量和发生地点，关键是要获得足够的价格以实现盈利 [90][91][93] 问题12: 公司投资收入在过去三个季度持平，尽管投资组合有合理增长，是否是美国以外地区收益率承压所致，下季度投资收入改善的原因是什么？ - 此前季度投资收入受私募股权相关收入低于预期影响，该收入具有波动性；下季度投资收入预计增长，是由于替代收入（部分可变、部分稳定）和大量现金流进入投资组合，公司投资资产增加 [98][99][100] 问题13: 如何看待公司的股票回购计划，业务结构变化后股票回购策略会有何调整？ - 公司不提供股票回购的具体指引，会根据市场情况、股票表现和保险业务需求灵活调整；公司继续看到大量业务机会，本季度股票回购金额高于上季度，且董事会刚刚授权一项50亿美元的开放式股票回购计划 [104][105][106] 问题14: 请说明再保险业务保费下降的情况以及市场的吸引力和价格充足性如何？ - 再保险业务中，去年的一项大型结构化交易未续约，排除该因素后增长较为平淡，主要是财产险相关业务；公司在业务选择上保持纪律性，不追逐不喜欢的交易 [110] 问题15: 如何看待公司的过剩资本，资本配置的优先顺序如何，是否对并购有更高兴趣？ - 公司以提高净资产收益率的方式配置资本，包括支持保险业务、投资资产和投资管理策略；资本配置为公司提供灵活性和增长机会，无论是有机增长还是无机增长；同时，公司通过股息和股票回购向股东稳定返还资本 [111]