财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额10.5亿美元，同比增长1%，主要受公用事业、电信和国际农业业务推动 [22] - GAAP基础上，毛利润率30.6%，略低于上年；GAAP营业利润2930万美元，占净销售额2.8%；GAAP摊薄后每股亏损1.53美元 [22] - 调整后毛利润率30.7%；调整后营业利润1.414亿美元，占净销售额13.5%，较上年下降70个基点；调整后每股收益降至4.88美元 [23][24] - 运营现金流达1.676亿美元；净营运资本天数从2024年的118天降至本季度的90天以下；季度末现金2.085亿美元，循环信贷额度无借款 [27][28] - 2025年净销售额预计在40 - 42亿美元之间；全年调整后摊薄每股收益预期提高至17.5 - 19.5美元，中点从18美元提高到18.5美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 销售额7.655亿美元，与去年相似，公用事业和电信业务增长被太阳能业务下滑以及照明和交通业务需求疲软所抵消 [25] - 公用事业销售额增长5.4%，受销量增加和定价行动推动；电信业务销售额增长超40%，得益于与主要运营商项目的产品匹配成功；太阳能销售额下降近50%，主要因销量下降 [25] - 调整后营业利润1.246亿美元，营业利润率降至16.3%，主要因国际业务盈利能力下降 [26] 农业业务 - 销售额2894万美元，增长2.7%，主要得益于关键国际市场的出色执行 [26] - 北美灌溉设备销量下降，国际销售额增长22%，由EMEA地区和巴西等地区的销量增长带动 [27] - 调整后营业利润增至4480万美元，占净销售额15.6%，主要受EMEA地区盈利能力改善和北美SG&A费用降低推动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业市场处于前所未有的投资周期，美国资本支出预计今年超过212亿美元，增长22%，未来五年周期也将加速至创纪录水平 [10][11] - 公司公用事业业务基础设施积压订单接近15亿美元，需求持续超过当前产能 [10] - 电信市场本季度增长强劲，同比增长超40%，预计第三季度仍将强劲，第四季度实现接近两位数的正常化增长 [67][69] - 国际农业市场中，巴西市场趋于稳定，EMEA地区持续保持增长势头，公司近期在非洲获得2000万美元项目订单 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为简化业务、聚焦优势领域、扁平化组织并将资源投入到长期回报最佳的领域，本季度完成了2023年7月开始的业务调整工作 [7] - 公用事业业务抓住基础设施建设浪潮，扩大产能，贴近长期客户计划，提升执行能力；农业业务重塑业务结构，提高全球市场的抗风险能力，专注于为种植者提供更高效的解决方案；公司整体注重提高运营效率，投资高价值创新项目 [9][13][14] - 行业竞争方面，公司凭借独特优势与能源转型、基础设施投资和全球粮食安全等长期趋势保持一致，通过调整业务组合和提升运营效率来增强竞争力 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对所服务的终端市场充满信心，认为长期增长驱动力强劲，公司在完成业务调整后处于更有利的地位，能够更好地实现增长、提高效率和推动创新 [6][8] - 预计未来三到四年实现5 - 7亿美元的收入增长和7 - 12美元的额外每股收益，主要通过抓住基础设施建设机遇、提升农业业务效率、优化资源配置等方式实现 [34] 其他重要信息 - 本季度公司进行了一系列业务调整和资产减值操作，产生1.12亿美元非经常性费用，但这些决策与公司战略一致 [7] - 公司致力于可持续发展，上个月发布了第十份年度可持续发展报告，可持续发展是公司的核心目标和战略竞争优势 [15] - 公司采用平衡的资本配置策略，约一半用于业务再投资，一半用于股东回报，第二季度资本支出3200万美元，通过股息返还1360万美元并回购1亿美元股票 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 太阳能业务退出决策、剩余业务及未来前景 - 公司决定退出北美太阳能市场，因市场环境无法提供预期回报且监管存在不确定性；意大利太阳能业务盈利，受欧盟资金支持，具有品牌和客户优势；巴西业务虽波动较大，但公司建立了灵活的平台并拥有一定市场份额，将谨慎管理 [42][43][45] - 退出太阳能业务将增加每股收益，该业务此前略有亏损，预计第三和第四季度实现盈利 [46] 问题: 钢铁价格和关税对公司的影响 - 公司认为产品为客户提供了强大的价值主张，具有创新解决方案、工程专业知识、制造能力和经销商网络等优势，因此继续在定价方面发挥领导作用，且未看到需求受到影响 [47] - 钢铁价格稳定，公司主要使用美国本土钢铁，24家美国工厂服务美国客户，在关税方面保持利润中性，公司通过调整供应链、采购和生产等方式应对 [48][49] 问题: 未来三到四年收入和每股收益增长的时间分布 - 增长并非集中在后半段，预计第四季度开始体现部分改善，2026年逐步提升，公司对执行计划和为股东创造价值充满信心 [53][54][57] 问题: 国际农业市场利润率变化及与北美市场的对比 - 国际市场利润率较一两年前有所提高，巴西和北美市场未来可能趋于持平，EMEA地区与北美市场的差距将缩小 [59][61] 问题: 电信业务下半年和2026年的可见性及产品与运营商项目的匹配情况 - 电信业务本季度增长强劲，第三季度预计仍将强劲，第四季度实现接近两位数的正常化增长，运营商将继续投入，公司与市场趋势战略契合，有望延续增长势头至2026年 [67][69] - 公司在电信领域提供广泛的产品解决方案，包括宏塔、隐蔽解决方案、天线支架等，支持运营商和塔架提供商的频谱部署等项目 [71][72] 问题: 输电和配电业务下半年与2024年下半年的对比及增长驱动因素 - 输电、配电和变电站业务均受到强劲的长期趋势支持，预计下半年实现两位数以上增长，公司将继续投资产能以支持业务发展 [74][75] 问题: SG&A费用本季度增加的原因及未来趋势 - 本季度SG&A费用增加主要由于可变销售成本上升和IT支出增加，以及递延补偿计划的会计处理影响；预计第三和第四季度回到1700 - 1750万美元的水平，随着公司采取的举措推进，该费用占收入的比例将在2026年逐步下降 [78][79][80] 问题: 增加输电和配电业务产能的依据 - 公司与客户保持密切沟通，了解其长期战略和资本计划，为其提供解决方案；行业整体产能不足，公司通过增加资本投入、引入人才、自动化和试点AI等方式提高产能和灵活性；目前15亿美元的积压订单也是市场需求的有力证明 [89][90][91] 问题: 照明和交通业务的前景及基础设施法案的影响 - 该业务本季度业绩低于预期，主要受澳大利亚市场疲软和执行挑战影响，但公司已采取简化结构、调整团队和加强领导等措施，预计未来业绩将改善 [94][95] - 交通运输部的支出保持强劲，照明和交通业务目前疲软主要受单户住宅开工率影响，但从长远来看，住房短缺将促使业务回升，公司将调整业务以适应市场变化 [95][96] 问题: 长期财务模型中低两位数盈利增长的理解 - 提问者对长期财务模型中低两位数（约12%）的盈利增长理解与管理层一致 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为0.35美元，同时向贷款损失准备金增加3600万美元，并为本季度慈善基金会进行预注资 [4] - 收入同比增长21%，费用在排除慈善捐款后约增长6%，拨备前净收入（PPNR）环比增加4400万美元，自2024年第一季度以来累计增长超60% [4][5] - 有形账面价值每股环比增长3%，同比增长27% [15] - 净利息收入（NII）环比增长4%，同比增长28%，净息差（NIM）增加8个基点至2.66% [13][19] - 非利息收入为6.9亿美元，同比增长10% [20] - 第二季度非利息费用为11.5亿美元，环比增长2%，同比增长7% [23] - 净冲销为1.02亿美元，环比下降7%，不良资产（NPAs）基本稳定，受批评贷款减少约2亿美元或3% [24] - 一级普通股权益资本充足率（CET1）季度末为11.7%，计入未实现可供出售金融资产（AFS）和养老金损失的CET1比率略升至10% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 商业贷款业务 - 截至6月30日，已实现2025年商业贷款增长约30亿美元的全年计划，工商业（C&I）贷款增长17亿美元，商业房地产（CRE）贷款增长5亿美元，部分被低收益消费贷款（主要是住宅抵押贷款）的有意缩减所抵消 [5][15] - C&I贷款的增长在行业和地区上具有广泛基础，T&I额度利用率上升约50个基点至32%，CRE增长主要由经济适用房、传统多户住宅和数据中心的项目交易驱动 [15][16] 存款业务 - 平均存款较上季度下降不到1%，主要反映了高成本商业客户余额和零售费用的减少，与去年同期相比，总存款和客户存款均增长2%，反映了消费者余额的增长 [16] - 95%的商业余额来自在Key拥有运营账户的客户，非利息存款占总存款的19%，调整后为23%，与第一季度持平 [17] - 计息存款成本在本季度下降9个基点，总存款成本控制在2%以下，累计存款贝塔系数达到55%，计息资金成本下降6个基点，累计计息资金贝塔系数为69% [17][18] 投资银行业务 - 本季度为客户筹集了超过300亿美元的资金，资产负债表留存率为22%，投资银行和债务配售费用为1.78亿美元，同比增长41%，2025年上半年投资银行费用为3.53亿美元，是公司历史上上半年第二好的成绩 [6][20][21] 商业支付业务 - 商业支付费用等价收入同比实现高个位数增长 [6] 资产管理业务 - 管理资产达到创纪录的640亿美元，大众富裕客户群的销售业绩在上半年创下纪录 [7] 商业抵押贷款服务业务 - 商业抵押贷款服务继续表现强劲，指定特殊服务余额达到创纪录水平，活跃特殊服务余额接近纪录水平 [7] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将费用增长控制在低至中个位数范围内，同时在一线银行家和技术方面进行有意义的投资，计划今年将一线银行家和客户顾问增加约10% [10] - 鉴于上半年的强劲表现和乐观的业务管道，公司上调了净利息收入和贷款增长指引，预计全年净利息收入增长20% - 22%，第四季度NII增长11%或更好，NIM约为2.75%；全年平均贷款下降1% - 3%，期末贷款预计增长约2%，商业贷款增长约5% [8][26][28] - 公司继续优先考虑存款贝塔管理，以提高净息差，通过主动管理存款成本和优化资产负债表结构来实现这一目标 [19] - 在投资银行业务方面，公司将继续利用市场机会，为客户提供优质的服务，同时关注市场动态和客户需求的变化 [6][21] - 在行业竞争方面，公司面临着来自其他银行和金融机构的竞争，特别是在商业贷款、存款和投资银行等领域，公司通过提供差异化的产品和服务、优化客户体验和加强风险管理来保持竞争力 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动态复杂，但公司第二季度业绩强劲，客户情绪较4月中旬有所改善，但环境仍具不确定性 [4][19] - 消费者状况良好，信用表现和消费支出情况良好，家庭财富的增加对消费者信心有积极影响；商业客户的资产负债表健康，流动性良好，供应链更加灵活，部分客户认为当前环境是增长机会 [33][34][36] - 预计下半年资本支出（CapEx）将显著增加，100%的奖金折旧政策对私营公司具有重要意义，但未纳入当前的指导计划中 [38][39] - 公司对实现全年和期末财务目标充满信心，将继续关注杠杆较高的公司和依赖医疗保险资金的领域，同时密切关注竞争对手的存款行动 [8][39][61] 其他重要信息 - 公司在第二季度对慈善基金会进行了1000万美元的捐款，预计费用将在今年剩余时间内继续增加，反映了持续的招聘和技术投资、非利息收入和客户活动的预期增长、日计数和其他季节性因素 [23] - 公司预计在第三季度进行适度的股票回购，第四季度可能会增加回购规模，同时保持较高的CET1比率以支持业务增长和应对不确定性 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：客户情绪和借款交易意愿如何，以及如何转化为更高的NII和贷款增长预期？ - 客户持谨慎乐观态度，消费者状况良好，信用评分较高，家庭财富增加；商业客户资产负债表健康，流动性良好，部分客户认为当前环境是增长机会，预计下半年资本支出将显著增加 [33][34][36][38][39] - NII增长得益于积极的存款贝塔管理、固定利率资产重新定价、掉期到期和商业贷款增长，预计全年NII增长20% - 22%，第四季度NII增长11%或更好，NIM约为2.75%；贷款增长超出预期，预计全年平均贷款下降1% - 3%，期末贷款预计增长约2%，商业贷款增长约5% [19][26][28] 问题2：如何考虑短期至中期的投资节奏和正运营杠杆的节奏？ - 公司今年已经实现了正运营杠杆，并将继续关注费用控制和业务增长的平衡，将继续在一线银行家和技术方面进行投资，以提高效率和客户体验 [49][50] 问题3：存款定价策略如何，以及如何平衡定价与增长？ - 公司的贷款存款比率处于同业较低水平，为存款定价提供了一定的灵活性，本季度在两个方面主动让部分存款流出，包括高端商业存款和零售定期存款（CD） [56][59] - 虽然前端CD和促销产品的生产有所下降，但客户留存率好于预期，预计下半年存款将增长，特别是商业存款，但会密切关注竞争对手的存款行动 [59][61] 问题4：何时恢复股票回购，以及回购规模的预期？ - 公司目前处于目标CET1比率的高端，将采取循序渐进的方式进行股票回购，预计第三季度进行适度的回购，第四季度可能会增加回购规模，同时保持较高的资本水平以支持业务增长和应对不确定性 [63][65] 问题5：能否在明年将NIM提高到3%，以及资产负债表规模的变化？ - 公司有信心在2026年底将NIM提高到3%，目前持有额外现金对NIM有4 - 5个基点的影响，但对NII影响较小 [69] - 公司认为不一定需要扩大资产负债表来实现业务增长，可以通过住宅房地产还款和资金向C&I贷款的转移来提供流动性，也可以减少现金或证券持有量来提高NIM [70] 问题6：计划招聘的银行家数量和重点领域是什么？ - 公司计划将一线人员增加10%，重点招聘投资银行家、中间市场关系经理、财富经理和支付顾问，这些人员将主要在现有业务垂直领域内招聘 [73][74] 问题7：如果进行更广泛的监管改革，公司的资金分配是否会重新调整？ - 公司已经基本采用了巴塞尔协议III的提案，认为监管环境将更加有利，将继续加大对一线人员和技术的投资，以支持业务增长 [81] 问题8：公司愿意将资产负债表留存率提高到多少，以及如何看待未使用额度的增长和客户提款意愿？ - 留存率通常约为18%，本季度为22%，主要取决于客户的最佳利益，市场的短期混乱为公司提供了将业务留在资产负债表上的机会 [86][87] - 未使用额度的增长低于预期，公司原本预计客户会因关税因素提前采购，但实际情况并非如此，将继续关注这一情况 [89][90] 问题9：贷款和存款方面的定价竞争情况如何，以及如何看待储备比率的变化？ - 贷款定价基本与去年持平，虽然面临更多竞争，但公司注重客户关系的多元化，超过95%的商业借款客户与公司有更全面的关系 [96][97][98] - 存款定价方面，商业存款市场竞争略有加剧，消费者存款定价总体较为理性，公司将密切关注市场动态 [98][99] - 储备比率受贷款增长、信用质量和宏观经济环境的影响，如果信用指标继续改善，且宏观经济环境更加有利，储备比率有下降的空间，但目前仍存在一定的不确定性 [101][102][103] 问题10：如何理解贷款增长指引，以及下半年的贷款增长动态？ - 要达到NII指引的中点，需要在后续季度实现2% - 3%的有机增长，公司预计下半年贷款增长将受到CRE还款和住宅房地产还款的部分抵消，但总体仍将向C&I贷款倾斜 [108][111] - 如果资本市场表现强劲，部分贷款生产可能直接进入市场，资产负债表上的贷款可能减少；反之，如果市场放缓，公司可能会更多地利用资产负债表，但总体贷款量可能较低 [111][112] 问题11：如何考虑下半年减少过剩流动性和存款增长，以及T Corp的优先策略？ - 公司预计下半年存款将季节性增长，特别是商业存款，将采取平衡的方法来平衡利率和存款规模，消费者存款预计将保持稳定或略有增长 [117][118] - 随着CD和MMVA促销活动的到期，公司有一定的定价机会，但会密切关注市场动态，不会像上半年那样过于注重利率 [118] - 如果市场环境稳定，公司可能会减少过剩现金持有量，目前过剩现金对NII影响较小，但对NIM有一定的人为压低作用 [119] 问题12：C&I贷款增长的驱动行业和类型是什么，以及商业增长指引是否考虑了资本市场的影响？ - C&I贷款增长的驱动行业包括可再生能源、经济适用房、医疗保健和公共部门等，公司在这些领域具有较强的业务基础和市场地位 [124][125][127] - 商业增长指引未考虑资本市场的变化，假设市场继续按照当前的模式运行 [124] 问题13：公司对银行并购（M&A）的看法和优先级如何，以及对非银行收购的展望？ - 银行M&A目前不是公司的优先事项，但预计行业内的M&A活动将增加，特别是在劳动节之后，公司的投资银行部门有望从M&A活动的增加中受益 [130][131][132] - 公司一直关注非银行收购机会，特别是与资本市场、支付和优先收费业务相关的领域，具有丰富的收购经验和能力 [134][135] 问题14：增加10%银行家的进展如何，以及消费者贷款战略的更新情况？ - 公司在招聘季节前端进行了大量招聘，随着时间推移招聘活动将逐渐减少 [140] - 公司将重点发展房屋净值信贷额度（HELOC）业务，预计这一领域有20 - 30亿美元的增长机会 [142]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入1500万美元，年初至今近3000万美元 [6] - 与去年同期相比，利润率提高7% [7] - 2025年第二季度净收入较上年同期增长19.8%，平均资产回报率和平均股本回报率分别为0.96%和8.73% [11] - 2025年6月30日，每股账面价值为36.75美元，较上年同期的34.46美元增长6.6% [12] - 2025年平均贷款较2024年第二季度增长2.3%，即1.156亿美元，达到51亿美元 [12] - 2025年第二季度，信贷损失拨备为6100美元 [13] - 截至季度末，总存款达到55亿美元，较上年同期增加2.13亿美元 [13] - 2025年第二季度净利息收入为4170万美元，较上年同期增加400万美元，即10.5% [14] - 2025年净息差为2.71%，较上年同期提高18个基点 [14] - 生息资产收益率升至4.19%，较上年同期提高13个基点 [14] - 计息负债成本从2024年第二季度的1.97%降至2025年的1.91% [15] - 财富管理和金融服务费用相关的非利息收入增长13%，达到180万美元 [16] - 扣除其他房地产（ORE）费用后，总非利息费用为2570万美元，较上年同期减少60万美元 [16] - 本季度ORE净费用为52.2万美元，上年同期为1.6万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅方面，房屋净值产品同比增长18% [7] - 商业贷款组合在过去一年增长11% [8] - 房屋净值信贷额度组合在2025年较2024年同期增加6470万美元，即17.8% [12] - 住宅房地产投资组合增加2790万美元，即0.6% [13] - 平均商业贷款增加2580万美元，即9.2%，分期付款贷款减少290万美元 [13] - 第二季度实际贷款增加4060万美元，其中住宅贷款总额增加2940万美元，商业贷款增加1150万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在各个市场均有强劲需求，其中佛罗里达州需求更佳 [28] - 所有市场的利率波动范围约为50个基点，30年期固定利率贷款的基本利率为6.5%，房屋净值产品利率低于7% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年积累资本，以便在利率环境有利、贷款需求旺盛时，利用低成本资金进行放贷 [6] - 继续执行授权股票回购计划 [9] - 强调关系型银行业务，结合有竞争力的产品和数字能力，以维持稳定的存款基础，支持贷款增长和扩张 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩建立了积极的势头，有望延续到2026年 [10] - 尽管美联储暗示未来几个月可能进入宽松周期，但公司仍有能力继续实现强劲的净利息收入表现 [15] 其他重要信息 - 财富管理部门截至2025年6月30日管理着约12亿美元的资产 [15] - 非利息收入中，财富管理和金融服务费用收入占比37.5%，且大部分为经常性收入 [16] - 公司将控制ORE费用，预计每季度不超过25万美元 [17] - 银行资产质量良好，早期逾期贷款情况稳定 [21] - 本季度冲销后实现净回收9000美元，上一季度为净回收25.8万美元 [21] - 本季度末不良贷款为1790万美元，上一季度为1880万美元，上年同期为1920万美元 [21] - 本季度末不良贷款占总贷款的比例降至0.35%，上一季度为0.37%，上年同期为0.38% [22] - 本季度末不良资产降至1900万美元，上一季度为2090万美元，上年同期为2150万美元 [22] - 本季度末信贷损失拨备为5130万美元，覆盖率为286% [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司提及的强劲本地需求是否包括佛罗里达州以及美国东北部 - 公司在各个市场均有强劲需求，其中佛罗里达州需求更佳 [28] 问题：下一季度到期的定期存单（CD）利率与当前发行的CD利率分别是多少 - 下一季度到期CD的平均利率约为3.91%，当前发行的最高利率为4%（三个月期） [29] [30] - 展望未来，2024年第四季度和2025年第一季度到期的CD利率较低，约为3.60% [31] 问题：商业贷款强劲增长，主要的借款对象是哪些，担保贷款和无担保贷款的大致比例是多少 - 商业贷款中超过90%与房地产相关，包括小型多户住宅项目、小型办公物业，有业主自用和投资用途，且大部分商业贷款组合由房地产担保 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收40.17亿美元，按报告基础计算同比增长5.3%，按固定汇率计算增长3.6%；排除新冠相关业务后，实际货币计算增长6.3%，固定汇率计算增长4.6% [20] - 第二季度调整后EBITDA为9.1亿美元，调整后摊薄每股收益为2.81美元，同比增长6.4% [23][24] - 第一半年总营收78.46亿美元，按报告基础计算同比增长3.9%，按固定汇率计算增长3.5%；排除新冠相关业务后，实际货币计算增长4.8%，固定汇率计算约增长4.5% [21] - 第一半年调整后EBITDA为17.93亿美元，调整后摊薄每股收益为5.5美元，同比增长6.2% [23][24] - 截至6月30日，RMBS积压订单达321亿美元，同比增长5.1%；未来十二个月积压订单收入为81亿美元，同比增长4.8% [24] - 截至6月30日，现金及现金等价物总计20.39亿美元，总债务为154.9亿美元，净债务为134.51亿美元，净杠杆率为3.61倍 [25] - 第二季度经营现金流为4.43亿美元，资本支出为1.51亿美元，自由现金流为2.92亿美元 [25] - 公司预计全年营收在161 - 163亿美元之间，同比增长4.5% - 5.8%；调整后EBITDA在37.5 - 38.25亿美元之间；调整后摊薄每股收益在11.75 - 12.05美元之间，同比增长5.6% - 8.3% [26] - 公司预计第三季度营收在40.25 - 41亿美元之间，调整后EBITDA在9.35 - 9.55亿美元之间，调整后摊薄每股收益在2.92 - 3.02美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 技术与分析解决方案（TAS） - 第二季度营收16.28亿美元，按报告基础计算同比增长8.9%，按固定汇率计算增长6.8% [20] - 第一半年营收31.74亿美元，同比增长7.7%，固定汇率下增长超7.2% [22] 研发解决方案（RDS） - 第二季度营收22.01亿美元，按报告基础计算同比增长2.5%，按固定汇率计算增长1.3%；排除新冠相关业务后，实际货币计算增长4.2%，固定汇率计算增长3% [21] - 第一半年营收43.03亿美元，按报告基础计算同比增长1.4%，按固定汇率计算增长1.2%；排除新冠相关业务后，实际货币计算增长3.1%，固定汇率计算约增长3% [22] 合同销售与医疗解决方案（CSMS） - 第二季度营收1.88亿美元，按报告基础计算同比增长9.3%，按固定汇率计算增长6.4% [21] - 第一半年营收3.69亿美元，按报告基础计算同比增长2.2%，按固定汇率计算增长1.9% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度RFP流量同比增长低两位数，环比增长高个位数，所有客户细分市场均有增长 [8] - 合格管道环比和同比均实现高个位数增长，主要由EVP细分市场推动 [8] - 中标率显著提高，尤其是在EVP细分市场 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在研发领域强化“见更多、赢更多”的市场策略，以扩大市场份额 [7] - 公司积极投入AI转型，与NVIDIA合作开发定制AI代理，应用于生命科学领域多个用例 [11] - 公司在肿瘤学、肥胖症、细胞和基因疗法等治疗领域持续发力，赢得多个重要项目 [15][16][17] - 行业整体市场环境不稳定，生物制药行业未来管理政策存在不确定性，影响新计划决策 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩强劲，营收和利润表现良好，TAS业务部门表现突出，预订指标积极，积压订单创新高 [27] - 公司对业务基本面和复苏有信心，预计2025年将持续保持优势 [37] - 行业环境虽未完全改善，但客户开始推进项目，市场有一定改善迹象 [44] 其他重要信息 - 公司在2025年MedTech突破奖中获得“最佳患者参与移动应用”奖，其应用程序可提高患者参与度和保留率 [19] - 公司在第二季度发行了20亿美元的高级票据，上半年股票回购超过1亿美元，当前计划下还有约20亿美元的回购授权 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：TAS业务持续表现良好的原因及与去年环境的差异 - TAS业务本季度收入增长超预期，主要得益于自去年第一季度以来的销售复苏，客户持续推出新药，对服务有需求 [32][33] - 真实世界业务是增长的主要驱动力，其他业务板块增长在低到中个位数 [35][36] - 领先指标和机会增长良好，中标率提高，成交时间缩短，公司对业务基本面和复苏有信心 [37] 问题2：RDS业务环境是否改善及原因 - 行业环境仍不稳定，但客户开始推进项目，市场有一定改善迹象 [43][44] - 公司采取“见更多、赢更多”策略，积极响应RFP，中标率提高，各细分市场表现良好，EVP细分市场尤为突出 [45][46] 问题3：下半年业务节奏和毛利率情况 - 公司业务有季节性，第一季度较弱，欧洲业务7月15日至9月15日基本停滞，第四季度较强 [51] - RDS方面，大型延迟试验预计在2025年底恢复，将推动第四季度增长 [52] - TAS业务下半年同比比较更困难，但目前情况良好，预计增长速度逐步改善 [53][54] - 毛利率压缩三分之一归因于外汇顺风，三分之二归因于产品组合，短期内这种情况将持续，但公司通过成本控制抵消了部分影响 [55][56][58] 问题4：RFP中CRO数量和定价变化 - 大型制药公司通常会邀请前五或六家CRO参与投标，其他细分市场投标数量变化不大 [63] - 市场存在定价压力，公司为扩大业务量接受一定短期利润率压力，以确保积压订单增长 [64][65] 问题5：AI解决方案的进展、客户需求及内部应用情况 - 公司已开发超20个AI代理投入生产，覆盖商业、真实世界和RDS三个用例，正在开发超50个代理，预计第三季度投入生产 [69][71] - 客户对AI解决方案兴趣浓厚，部分代理已投入使用并取得积极效果，如提高文献审查能力、缩短交付时间和降低成本 [70] - 长期来看，AI将提高公司执行能力和效率，有助于恢复利润率扩张并应对定价压力 [72] 问题6：EVP细分市场高中标率的原因及可持续性 - 公司积极响应RFP，RFP流量同比增长低两位数，环比增长高个位数，各客户细分市场均有增长，EVP细分市场增长强劲 [75][76] - 公司调整策略，更积极争取业务，中标率显著提高 [77] - 合格管道同比和环比均实现高个位数增长，EVP细分市场呈两位数增长，需求增加，公司有信心持续推动中标率提升 [77][78] 问题7：毛利率受产品组合影响的未来趋势 - 短期内，由于真实世界业务增长快、RDS侧FSP执行增加，毛利率仍将受不利影响 [81] - FSP在积压订单中的占比短期内略有上升，但预计未来会回落，长期来看产品组合将更有利 [83] 问题8：SaaS业务中商业和咨询部分何时恢复高增长及关键指标 - 公司对该业务未来恢复高个位数增长有信心，预计在明年年底 [88][91] - 业务恢复受项目组合转型和AI应用影响，公司通过跟踪管道和覆盖情况评估业务 [88][89] 问题9：客户加速项目所需的清晰度及当前预订环境是否支持R&D收入增长 - 客户关注政策变化、产品MSN定价和关税等问题，这些问题复杂且有待明确 [96][97] - 公司未提供2026年指导，但积压订单和管道数据显示市场有一定支撑 [95] 问题10：取消趋势是否缓和及恢复正常的路径 - 第一季度和第二季度取消情况处于正常历史范围，上半年无重大取消情况 [103] 问题11：新临床项目延迟情况是否改善 - 决策时间线仍比正常情况长，公司业务表现改善部分归因于市场环境略有改善，更主要是公司积极主动和中标率提高 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 本季度每股收益为1.81美元，上年同期为1.45美元；调整后每股收益为2.15美元，上年同期为1.81美元 [3] - 净销售额较上年同期增长3.6% [3] - 本季度部门收入为4.76亿美元，上年为4.37亿美元 [3] - 截至6月30日的六个月，自由现金流从上年的1.78亿美元增至3.87亿美元 [4] - 公司在上半年向股东返还了2.69亿美元 [4] - 公司提高全年调整后每股收益指引至7.1 - 7.5美元/股，预计第三季度调整后EBITDA在1.95 - 2.5美元/股 [4] - 预计全年净利息支出约3.6亿美元，全年平均汇率为1.1美元/欧元，全年税率25%，折旧约3.1亿美元，非控股权益约1.6亿美元，非控股权益股息约1400万美元 [5] - 预计2025年全年调整后自由现金流约9亿美元，资本支出4.5亿美元，2025年底预计净杠杆约2.5倍 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 全球饮料业务 - 本季度部门收入增长9%，上年第二季度增长21% [7] 美洲饮料业务 - 部门收入增长10%，北美和巴西出货量均有增长，北美出货量增长1%，巴西需求带动增长2% [8] 欧洲饮料业务 - 单位销量增长6%，上年增长7%，创历史收入新高 [8] 亚太业务 - 收入下降，东南亚市场销量较上年下降高个位数 [9] 钢铁和塑料带业务 - 出货量增加，成本计划节省几乎完全抵消设备和工具业务出货量下降的影响，部门收入与上年基本持平 [10] 运输业务 - 对关税影响仍持谨慎态度，潜在风险敞口约2500万美元，直接和间接风险敞口分别约为1000万美元和1500万美元 [10] 北美食品业务 - 需求增长9%，主要因蔬菜销量强劲，与封盖业务业绩改善相结合，其他部门收入增长150% [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至7月13日的四周内，罐装饮料总销量增长4.5%，碳酸饮料增长5%，啤酒下降，能量饮料增长，即饮产品增长1% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注业务增长机会，优先考虑股东回报，计划通过业务增长实现长期杠杆目标 [52][53] - 在欧洲推进希腊工厂现代化升级项目，并考虑在南欧增加第二条生产线 [25] - 预计巴西市场第三季度表现疲软，第四季度好于去年同期；墨西哥市场目前放缓 [29][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩好于预期，各业务表现良好，工厂运营高效，实现盈利和EBITDA显著增长 [16] - 尽管面临关税等不确定因素，但公司对欧洲市场前景乐观，预计将持续增长 [24][25] - 预计2026年市场需求旺盛，公司计划在第四季度增加库存 [79][81] 其他重要信息 - 公司进行重组，主要包括对中国一家工厂资产账面价值减记，以及Signode业务额外裁员 [35] - 公司库存水平目前不高于1月1日，预计第三季度表现将影响库存情况 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度各业务部门预期表现及趋势 - 第三季度和去年下半年业绩强劲，对比有挑战，但公司认为欧洲饮料和北美食品业务将继续改善，美洲饮料业务可能与去年持平或有500万美元左右的增减 [14] 问题2: 非报告业务增长原因及下半年对比情况 - 可能存在一定提前采购情况，但主要是过去几年对北美食品业务投资的影响，加上与去年相比基数较低；第三季度对比可能较容易，第四季度挑战增加；饮料罐设备业务开始出现积极迹象 [18][19] 问题3: 与欧洲客户沟通情况及中长期展望 - 欧洲客户对中长期罐装需求乐观，市场向可持续包装转型，对铝罐需求增加；公司在欧洲有工厂现代化升级和增加生产线的计划 [24][25] 问题4: 饮料罐业务第二季度增长情况及下半年按基材划分的增长预期 - 下半年预计北美增长0 - 1%，巴西基本持平，墨西哥市场放缓 [29] 问题5: 本季度重组费用原因及Signode业务展望和饮料罐业务是否受关税及去库存影响 - 重组费用主要是中国工厂资产减记和Signode业务裁员；希望第三季度保持Signode业务水平，第四季度因关税不确定性范围较大；欧洲未看到直接关税影响和去库存情况，但关注欧洲工业经济收缩对消费的潜在影响 [35][36][40] 问题6: 北美和巴西客户行为及订单情况 - 客户在成本上升环境中仍在促销，市场表现好于预期；预计巴西第三季度市场疲软，第四季度好于去年 [47][48][50] 问题7: 未来几年资本部署优先级 - 优先考虑业务增长机会，满足客户需求，其次是降低债务至长期杠杆目标，之后将现金返还给股东 [52][53] 问题8: 美国移民执法对客户销量影响 - 尽管经济存在各种干扰因素，但罐装产品表现出色，不同终端市场表现有差异 [58] 问题9: 美洲饮料业务利润率增长趋势及工厂运营改善空间 - 即使增长放缓，产能利用率提高也会带来利润率增长；合同中原材料成本转嫁机制会影响利润率，但更关注绝对利润率 [64][65][66] 问题10: 欧洲业务运营和产能方面的改善空间及利润率趋势 - 欧洲业务利润率处于较高水平，仍有提升空间；在增加资本投入前，优先利用现有产能满足客户需求 [68][69] 问题11: 自由现金流增加是否用于资本回报 - 公司致力于实现2.5倍的长期杠杆目标，将根据目标考虑额外现金流的使用，预计未来几年会回购大量股票 [71] 问题12: 供应链库存水平及2026年合同、市场份额和盈利增长驱动因素 - 公司库存目前不高于1月1日，可能比期望水平少数亿罐；2026年市场可能紧张，公司计划第四季度增加库存；盈利增长主要来自业务本身，如亚洲和运输业务量回升、欧洲和巴西持续增长等 [78][79][81][82] 问题13: 为实现1% - 3%的销量增长，资本支出应如何调整 - 今年资本支出预计4.5亿美元，其中维护资本2.5 - 3亿美元，剩余1.5 - 2亿美元用于增长项目，主要集中在美洲和欧洲的饮料罐业务 [88] 问题14: 额外投资1亿美元的影响 - 投资当年可能不增长，但后续年份会有一定增长，但新增产能在整体基数中占比不大 [90] 问题15: 本季度自由现金流增加来自应付账款和应计负债变化的原因及后续水平 - 贸易营运资金同比基本持平，增加的1亿美元主要与铝价通胀有关 [95] 问题16: 上半年4500万美元重组费用全年情况及现金部分比例 - 中国工厂资产减记为非现金项目，现金部分约1000 - 1500万美元，部分现金支出将在未来几年体现 [96] 问题17: 亚洲市场情况、美洲业务利润率影响因素及2026年业务中标情况 - 亚洲市场第二季度下滑显著；美洲业务利润率受美国国内啤酒业务占比低影响；暂不提供2026年业务中标情况更新 [102][103][106] 问题18: 北美利润率可持续性及潜在下降风险 - 公司认为应获得合理回报，目前利润率可能刚接近合理水平 [111][112] 问题19: 北美增长未达预期及库存略低的原因 - 市场表现略好于年初预期，导致库存略有不足 [119][120][121] 问题20: 剔除金属通胀后，其他成本投入和PPI未来情况 - 今年PPI有增长，目前接近持平，未来六个月可能有通胀，但无异常情况 [123] 问题21: 欧洲大陆和中东业务销量和盈利能力对比 - 海湾地区工厂回报率略高，主要因折旧水平不同，各地区工厂运营表现相似，本季度中东增长略高于欧洲大陆 [124]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年公司表现优异，调整后摊薄每股收益在固定货币和美元计算下均实现两位数强劲增长 [6] - Q2出货量增长1.2%，有机营收增长6.8%（美元计算为7.1%），季度净收入首次超10亿美元 [10] - 上半年出货量增长2.5%，有机净收入增长8.4%（排除印尼技术影响约为10%），调整后营业利润增长约15%，达8亿美元 [11] - 上半年调整后摊薄每股收益按固定货币计算增长17.7%，按美元计算增长16.1% [12] - 公司将全年调整后摊薄每股收益预测上调至增长13% - 15%，排除货币因素为11.5% - 13.5% [10] - 预计全年定价增长6% - 7% [41] - 预计全年运营现金流约115亿美元，资本支出约16亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 无烟产品业务 - 上半年无烟产品净收入有机增长17.3%，达81亿美元，毛利润增长27%，达56亿美元，毛利率超70% [16] - Q2 HTU出货量增长9.2%，达388亿单位，上半年增长10.5% [12] - 口服和电子蒸汽产品出货量显著增长 [13] - 预计下半年无烟产品销量将继续两位数增长 [15] 可燃产品业务 - 上半年可燃产品净收入增长2.9%（排除印尼技术影响超5%），毛利润增长5% [18] - Q2有机净收入增长2%，毛利润增长4.8% [18] - 预计全年可燃产品销量下降约2%，下半年下降3% - 4% [14] - 公司仍目标实现可燃产品毛利润增长和毛利率有机及美元计算下的扩张 [15][18] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - Q2 IQOS调整后市场内销售额加速增长至9.1%，调整后市场份额同比增长1.2个百分点至10.9% [30] - 除波兰、奥地利、爱沙尼亚和克罗地亚外，欧盟特色风味禁令影响已过去，HTU调整后AMS绝对区域增长接近禁令前水平 [31] 日本市场 - 估计用户达1000万，Q2调整后HTU份额同比增长2.3个百分点至31.7% [32] - Q2调整后IMS增长7.8% [32] 美国市场 - ZYN二季度出货量同比增长41%，达1.9亿罐 [35] - 6月ZYN消费端销量增长约36%，二季度整体增长26% [34] 其他市场 - 多数市场尼古丁袋和多品类业务尚处起步阶段 [37] - Q2 IQOS调整后市场内销售额加速增长至19.3% [38] - 印尼雅加达销售份额同比增长2.5个百分点至7.5% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多品类战略以IQOS为核心，通过拓展ZYN和VIVE，推动合法年龄尼古丁用户从香烟向无烟产品全面转型 [24] - 持续专注IQOS设备和耗材创新，扩大Livia无烟耗材产品组合，推进RIVEN PACK设计和Delia主流价格产品的推广 [25] - 继续扩大ZYN全球市场布局，提升生产能力，推动品类增长 [27] - 推进Vive产品创新，如在捷克推出VIVE PRIME，提升用户体验 [30] - 监管环境是无烟产品增长关键因素，中东部分市场立法为无烟产品提供新市场准入机会，但欧盟提案缺乏打击非法贸易计划 [23] - 可燃产品业务采取定价策略，优化业务财务贡献，支持无烟业务增长 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年无烟产品业务将保持强劲势头，但可燃产品业务增长将放缓，不过公司基本面依然良好 [42] - 预计全年有机净收入将实现6% - 8%的强劲增长，调整后营业利润增长上调至11% - 12.5% [43] - 公司有信心实现调整后摊薄每股收益在固定货币和美元计算下的强劲可持续增长 [47] 其他重要信息 - 公司上半年通过制造和后台效率举措实现超5亿美元成本节约，正朝着2024 - 2026年20亿美元目标稳步迈进 [21] - 公司全球生产和供应商网络多元化，有能力应对潜在供应链挑战，目前预计近期关税不会对业务产生重大影响 [45] 问答环节所有提问和回答 问题1: ZYN补货低于预期对未来增长预期的影响及Q4增长情况 - 公司表示补货略低于预期，差距约1000 - 2000万罐，属正常情况，不影响对ZYN未来增长预期 [55][56] - 目前ZYN消费端销量增长强劲，6月增长36%，7月前两周超37%，市场增长超39%，公司正全面重启促销和广告活动，预计未来几个月销量将增长 [58][59][60] 问题2: 欧盟烟草消费税指令提案中NGP产品不同税率及EUTPD更新情况 - 公司称目前处于提案初期，需各方一致同意且后续有诸多讨论，暂不评论，待有更明确信息再说明 [62][63] - 提案在最低税收方面区分了无烟和可燃产品，但缺乏打击非法贸易计划 [64] 问题3: IQOS ILUMA美国获批时间及国际IQOS IMS加速增长驱动因素和下半年可持续性 - 公司称关于IQOS ILUMA PMTA暂无新消息，仍希望下半年获批，但FDA议程和工作量大，不确定能否在2025年获批，可能推迟至2026年 [70][72] - 国际IQOS IMS加速增长主要因欧洲特色风味禁令影响减弱，多个市场重新加速增长，下半年预计整体表现良好，日本和其他新兴市场也将有不错表现 [72][73][74] 问题4: 公司上调指导后下半年情况及HTU定价对销量和新用户获取的影响 - 下半年无烟业务预计保持强劲势头，IQOS调整后IMS将继续两位数增长，ZYN在美国将持续加速增长，但可燃产品业务增长将放缓，预计销量下降3% - 4%，不过仍有望实现毛利润增长 [83][84][85] - 指导调整受多种因素影响，如IQOS Q1发货量在Q4的调整、去年设备加速销售带来的利润和利润率增长在下半年不再存在、ZYN补货对上半年的影响在下半年消失等 [86][87] - 公司在HTU业务定价时会平衡价格和销量，确保价格上涨不影响销量增长轨迹 [91][92] 问题5: ZYN全年出货量指导范围及库存充足后定价和促销策略变化 - 公司对8 - 8.4亿罐出货量指导范围仍有信心，因H2增长情况未知，且目前ZYN消费端销量增长强劲 [94][95] - 库存充足后，公司将重启正常活动，包括增加促销、广告和销售点商业活动，以支持ZYN增长 [97][98][99] 问题6: 二季度可燃和无烟产品毛利率差距缩小及未来毛利率差距预期，以及外汇对冲汇率情况 - 无烟产品毛利率约70%，H2预计变化不大，可燃产品毛利率有望提升，上半年差距缩小因可燃产品价格和销售组合改善 [105][106][107] - 公司将在合适时间说明外汇对冲汇率情况 [108] 问题7: 公司拓展电子蒸汽业务的原因及Vive毛利率改善情况 - 公司优先发展IQOS，Vive作为补充品牌，多品类策略可满足不同消费者需求，部分消费者希望通过多种无烟产品戒烟 [114][115] - Vive毛利率在2025年初提高超10个百分点，盈利能力快速提升，有望达到与可燃产品业务相似的盈利能力 [116] 问题8: ZYN Q3和Q4增长节奏及商业活动对Q4增长的影响，以及商业活动重启速度 - Q3增长可能受库存调整影响，Q4预计加速增长，目前ZYN消费端销量增长良好，公司未完全重启商业活动，预计将为增长提供助力 [119][120] - 商业活动重启是渐进过程，团队正在美国逐步重启，预计在三季度逐步恢复 [122][123] 问题9: 二季度货币对调整后EPS影响及后续美元走弱时货币顺风情况 - 二季度货币影响低于预期，主要因瑞士法郎波动导致公司成本和公司间交易产生损失，抵消了欧元带来的部分收益 [129][130][131] 问题10: 自由现金流中营运资金情况及是否会在下半年反转，以及季度资本支出金额 - 上半年现金流减少主要因德国关税支付和美国就业法案最终支付，累计影响超10亿美元，此外可能有临时库存增加情况，预计全年营运资金无特殊情况 [135][136] - 公司未按季度披露资本支出，全年预计为16亿美元 [137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q2公司报告摊薄后每股净收益为0.55美元，总收入为55亿美元，较Q1增长2%；运营收入为7.27亿美元，运营利润率为13%；Q2运营现金流为8.96亿美元，自由现金流为5.82亿美元；Q2回购了约2.5亿美元的普通股 [19] - 预计2025年全年资本支出约占收入的6%；Q2关税对业务影响为2700万美元，预计Q3负面影响约为3500万美元或每股0.04美元 [25] - Q2公司及其他费用为6600万美元，预计Q3公司费用将增加约500万美元；Q2在SAP S4迁移上花费3200万美元，预计Q3 SAP费用基本持平；Q2净利息费用为9200万美元，预计Q3净利息费用大致持平；Q2其他净费用为2400万美元，预计Q3该费用约为4500万美元；Q2有效税率为21.4%，预计Q3有效税率约为23.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 完井与生产部门 - Q2收入为32亿美元，较Q1增长2%；运营收入为5.13亿美元，较Q1下降3%，运营收入利润率为16%；收入增长主要因西半球压力泵送活动的季节性改善，运营收入下降主要因美国陆地增产服务定价降低 [20] - 预计Q3收入环比下降1% - 3%，利润率下降150 - 200个基点 [26] 钻井与评估部门 - Q2收入为23亿美元，较Q1增长2%；运营收入为3.12亿美元，较Q1下降11%，运营收入利润率为13%；收入增长因全球钻井相关服务增加，运营收入下降因软件销售的季节性回落以及多个产品服务线的启动和动员成本增加 [21] - 预计Q3收入环比下降1% - 3%，利润率提高125 - 175个基点 [26] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - Q2国际收入环比增长2%；欧洲 - 非洲Q2收入为8.2亿美元，环比增长6%，主要因挪威多个产品服务线的活动增加；中东 - 亚洲Q2收入为15亿美元，环比下降4%，主要因沙特阿拉伯和科威特多个产品服务线的活动减少；拉丁美洲Q2收入为9.77亿美元，环比增长9%，主要因墨西哥和巴西多个产品服务线的活动改善以及阿根廷油井干预服务增加 [22] - 预计2025年全年国际收入同比中个位数下降，主要受沙特阿拉伯和墨西哥活动减少影响，但预计公司在巴西、挪威以及海上前沿盆地将实现增长 [9] 北美市场 - Q2收入为23亿美元，与Q1基本持平；该地区油井建设活动、完井工具销售和增产活动略有增加，但人工举升活动和软件销售减少 [23] - 预计下半年收入将下降，全年北美收入预计同比低两位数下降，主要因钻井和完井活动减少、服务定价降低以及部分压裂车队闲置 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将使业务与当前市场条件相适应，降低成本，淘汰、闲置或重新分配表现不佳的资产；专注于回报、资本纪律和自由现金流 [27] - 国际业务方面，公司在非常规油气、钻井、生产服务和人工举升等增长引擎领域表现强劲，通过技术、卓越运营和协作方法在上季度获得关键项目；北美业务方面，ZEUS平台和iCruise为客户提供独特价值，结合大规模执行能力，巩固了公司作为领先服务公司的地位 [27] - 公司不会在无法获得经济回报的情况下运营设备，将在未来几个季度降低可变和固定现金成本，以适应市场规模；保持对自由现金流和回报的关注，谨慎管理资本 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度商品市场因贸易和关税不确定性、地缘政治动荡以及欧佩克+减产的加速恢复而波动；北美多个运营商计划在2025年下半年安排重要的日程间隙；国际市场上，一些大型国家石油公司继续减少活动和可自由支配支出 [4][5] - 短期内油田服务市场将比预期疲软，但石油和天然气的需求基本面依然强劲；随着欧佩克+额外产量被市场消化，全球运营商努力弥补产量下降并满足增长的需求，市场状况有望改善 [5][6] - 公司认为未来几年，非常规油气仍将是供应格局的关键组成部分，先进技术将在全球范围内得到推广；生产相关服务，如干预、增产和人工举升，将随着全球油气产量的增加而增长；复杂钻井和油井建设服务的需求将上升 [6] 其他重要信息 - 公司在阿根廷实现创纪录的季度阶段数，并开展了首个感官光纤裂缝监测服务；在澳大利亚完成比迪卢盆地最大规模的增产作业；在中东钻出该地区最大非常规油气田最长的油井 [10] - 公司的ICruise、Logix自动化和iStar平台在多个技术要求高的市场表现出色；全球使用Logix闭环自动化钻井超过50万英尺，并在中东与客户完成重要试验；在挪威利用iCruise和Logix钻出挪威大陆架最长的油井；推出EarthStar 3D X储层测绘技术 [10][11] - 公司在巴西开始最大规模的综合油井干预合同作业；在挪威扩大无隔水管连续油管服务；获得中东国家石油公司有史以来最大的国际电动潜油泵合同；预计国际人工举升收入今年将增长超过20%，并计划将Intellivate远程操作和自动化平台的安装基数翻倍 [12] - 雪佛龙宣布在落基山脉实现Zeus IQ闭环压裂里程碑，公司积极在美国业务中部署Zeus IQ，预计到年底多达三分之一的Zeus电动车队将使用Zeus IQ；iCruise和Logix自动化推动美国陆地旋转导向业务快速增长以及北美钻井服务两位数收入增长 [15][16] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 完井与生产部门利润率在本季度略显疲软，能否详细解释原因以及如何使其恢复 - 本季度完井与生产部门利润率略低于指引约80个基点，主要因沙特业务减少以及美国陆地定价压力，部分被固井和完井工具产品线的表现所抵消；预计Q3收入下降1% - 3%，利润率下降150 - 200个基点，主要受北美陆地压力泵送活动和定价下降、多数国际市场完井工具交付减少以及沙特压裂活动减少影响 [30][32] 问题2: 请谈谈北美压裂业务下半年的空白期以及对2026年的初步看法 - 客户在预算方面较为谨慎，更关注技术和服务质量；2026年的情况尚不确定，但预计年初活动将高于2025年Q3和Q4，在价格前景出现催化剂之前，业务不会大幅增长 [35] 问题3: 目前油气公司调整项目的进度如何，是否会在Q4触底，以及当前的定价情况和是否会淘汰最后一批柴油车队 - 需关注供需基本面，预计需求消耗闲置产能、关键市场产量下降时市场将触底；公司不会在不经济的水平上运营设备，会闲置部分车队；目前未提及淘汰最后一批柴油车队的计划 [42][45] 问题4: 国际业务中非常规油气目前在公司国际投资组合中的规模以及未来几年的增长潜力 - 公司在阿根廷、沙特阿拉伯等国家看到非常规油气市场的增长机会，国际非美国压裂业务同比实现两位数增长；预计未来非常规油气将在更多市场得到发展，受天然气需求驱动 [49] 问题5: 请详细阐述公司在非常规油气领域的情况，特别是在中东的定位、即将到来的贾富拉招标以及沙特市场活动反弹的时间 - 公司在中东非常规油气领域在设备和技术方面具备优势，预计在阿联酋的项目将展示技术实力；贾富拉招标正在进行中，公司采取谨慎的投标方法，关注长期回报；未提及沙特市场活动反弹的具体时间 [56] 问题6: 公司对投资组合进行精简的想法 - 公司会投资于能带来最佳回报和增长机会的领域，对无法实现增值回报的部分会进行审视；公司看好电动潜油泵举升业务 [59] 问题7: 税收改革对公司展望的风险影响，以及公司是否更注重利润率和回报而非市场份额 - 税收改革对客户计划的影响不大，客户决策更多受预算、商品价格和回报驱动；公司在北美致力于实现价值回报最大化，不会在不经济的水平上运营，过去也采取过类似策略 [67][69] 问题8: 如何考虑成本结构调整以保护利润率，以及如果沙特市场更多采用LSTK模式，公司如何应对 - 随着活动放缓，公司将采取措施减少可变成本，在结构成本方面，将采取提高效率的行动，预计初期成本降低幅度在1%左右，可能需要几个季度来适应市场；公司在LSTK和协作工作方面有优势，此类工作占国际业务的20%以上，认为这对公司有利 [77][81] 问题9: 根据Q3指引和全年展望，Q4似乎会大幅下降，目前对Q4的可见性如何，CMP利润率能否在年底保持两位数 - 目前无法给出Q4的确切指引，有很多因素会影响Q4表现；预计Q4收入最多持平，CMP收入下降，B&E收入增加，CMP利润率继续下降，B&E利润率继续上升；公司认为CMP利润率在年底能保持两位数 [88][91] 问题10: D&E部门Q4利润率改善主要是季节性因素还是其他因素，是否会暂停Zeus车队扩张计划，暂停该计划将使资本支出减少多少 - Q4利润率改善是Q3趋势的延续，主要受软件销售增长影响；Q3利润率改善的驱动因素包括沙特活动减少、钻井与完井周期变化、软件业务改善、定向钻井业务全球改善以及Q2动员成本的消除；Zeus车队扩张计划是需求驱动的，预计随着需求减少，扩张将放缓，公司将降低资本支出至较低水平 [95][97] 问题11: 请解释人工举升业务在北美和国际市场的差异，以及对墨西哥和科威特市场的看法 - 国际市场人工举升业务增长主要因传统油井采用先进技术提高产量，公司通过收购Summit在国际市场取得成功；北美市场受活动水平和关税影响，关税预计在Q3上升，公司正在努力调整供应链；科威特市场总体稳定，预计未来会增长；墨西哥市场表现有所改善，但问题尚未解决，预计会有起伏，石油和天然气对其经济的重要性将推动市场复苏 [104][107] 问题12: CMP部门Q4是否会出现两位数下降，美国压力泵送业务在Q4和2026年的定价策略，以及是否看到行业车队损耗加速 - CMP部门Q4预计会两位数下降；公司根据为客户创造的价值定价，若无法获得经济回报则会拒绝业务；预计行业车队损耗在当前市场会加速，因为设备会根据市场规模调整，且天然气压裂对设备的损耗更大 [112][117] 问题13: 根据最新展望，公司对今年自由现金流的看法，以及16亿美元现金回报目标是否仍然有效 - 公司修订了2025年自由现金流展望，预计在18 - 20亿美元之间；目前没有改变向股东返还现金的计划，预计将保持现有返还速度 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达2 42亿美元 环比增长10% [17] - 非GAAP毛利率创纪录达56 8% 环比提升60个基点 [18] - 自由现金流达3600万美元 连续9个季度实现八位数自由现金流 [18] - 现金及投资余额达2 99亿美元 环比增加3300万美元用于股票回购 [18] - 应收账款周转天数降至24天 环比减少6天 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增18个BSP客户 主要为竞争性替代客户 [18] - 云客户采用平台推动毛利率提升 客户成功案例显示小企业用户ARPU提升250% [9][18] - 第三季度收入指引2 43-2 49亿美元 中点环比增长2% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台已服务1116家宽带提供商 包括新签约大型云客户 [11] - 供应链多元化 关税影响目前有限 [19] - 计划未来9-18个月在墨西哥建立产能 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定位为"宽带体验提供商"而非传统网络运营商 强调用户体验驱动增长 [6][7] - 投资20亿美元打造第三代平台 聚焦AI代理(AgenTeq AI)能力 [11][14] - 第三代平台将支持私有云和主权数据中心 突破地域限制 [12][95] - AI代理将帮助客户自动化营销活动 预计每月可增加10-50美元ARPU [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于转折点 AI变革速度远超预期 类比ChatGPT用户增速 [10] - 2025年毛利率改善目标为100-200个基点的高端 [21] - 2026年仍预期实现两位数收入增长 [88] - BEAD项目进展缓慢 未计入业绩预期 [70][71] 其他重要信息 - 第三代移动应用将于2025年8月发布 展示AI能力 [12][42] - 平台支持住宅 中小企业 MDU和市政等多元化场景 [9] 问答环节所有的提问和回答 财务指标 - RPO增长30%但环比放缓 主因合约增量直接计入收入而非RPO [48][49] - 硬件业务强劲与关税无关 无提前采购行为 [80][81] 技术发展 - 第三代平台为纯软件升级 不涉及硬件变更 [58][59] - AI代理将分阶段部署 2026年全面落地 [40][42] 客户动态 - 新签大型云客户为净新增 非重新分类客户 [118][121] - Verizon和CityFibre等大客户需求推动增长但波动性大 [104] 运营细节 - 毛利率提升主因软件平台采用率提高 [122] - 供应链稳定 墨西哥产能建设按计划进行 [54][55] 市场展望 - AI将颠覆行业格局 公司平台已布局15年 [109][112] - 数据主权架构支持欧盟和中东市场扩张 [97][99]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后销售额为216亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长16%，商业原始设备增长7%，国防业务增长6% [5][18] - 第二季度调整后每股收益为1.56美元，较上年增长11%，GAAP基础上持续经营业务每股收益为1.22美元 [18] - 第二季度自由现金流流出7200万美元，全年预计在70 - 75亿美元之间 [19][21] - 全年调整后销售展望提高至847.5 - 855亿美元，有机销售增长6 - 7% [19] - 全年调整后每股收益展望为5.8 - 5.95美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长13%，国防业务增长11%，商业原始设备增长1% [24] - 调整后营业利润12亿美元，较上年增加1.04亿美元 [25] - 全年预计销售额调整后中个位数增长，有机高个位数增长，营业利润预计增长2.75 - 3.5亿美元 [25] 普惠（Pratt & Whitney） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长12%，商业售后市场增长19%，商业原始设备增长15%，军事发动机销售持平 [26] - 调整后营业利润8亿美元，较上年增加7100万美元 [27] - 全年预计销售额调整后和有机均低两位数增长，营业利润预计增长2 - 2.75亿美元 [27] 雷神（Raytheon） - 第二季度销售额70亿美元，调整后和有机基础上均增长6%，预订量94亿美元，订单出货比1.35，积压订单635亿美元 [27][28] - 调整后营业利润9亿美元，较上年增加1亿美元 [28] - 全年预计销售额调整后低个位数增长，有机中个位数增长，营业利润预计增长2.25 - 3亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 上半年原始设备生产强劲，符合预期，预计下半年继续增长，全球收入客公里（RPKs）预计全年增长超5%，支持低退役水平和强劲的商业售后市场需求，V2500动力飞机机队今年迄今退役率为1% [8] 国防市场 - 对核心国防产品需求空前，美国预算和解立法包含超1500亿美元额外国防开支，北约盟友同意未来十年将核心国防开支提高到GDP的3.5%，重点是综合防空和导弹防御 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行承诺，GTF机队管理计划财务和技术展望与之前一致，等温锻造产量同比增长12%，环比增长10%，支持PW1100 MRR产量本季度同比提高22%，全年预计提高超30%；雷神利用核心操作系统提高多个领域产量，本季度GemT和Coyote产量同比翻倍 [11][12] - 创新促增长，与Shield AI合作将基于AI的传感器和目标识别能力集成到部分雷神产品中，与Kongsberg合作共同开发Ghost Eye雷达子组件 [13] - 利用规模优势，实施专有数据分析和AI平台，加速积压订单处理，提高运营效率，如柯林斯航空电子业务工程师使用该平台将软件开发时间缩短约30% [14] - 聚焦核心能力，出售柯林斯的Simmons Precision Products业务和作动业务，所得款项用于加强资产负债表 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 各终端市场需求强劲，支持业务持续增长，贸易环境多变，但关税影响展望有所改善，公司有能力减轻关税逆风 [10] - 上半年业绩强劲，对全年业绩有信心，提高调整后销售和每股收益展望，维持自由现金流展望 [10][19][21] 其他重要信息 - 第二季度订单出货比为1.86，积压订单达2360亿美元，同比增长15%，环比增长9% [6] - 普惠获得超1000台GTF发动机订单，雷神获得超50亿美元综合防空和导弹防御合同，包括11亿美元的AIM - 9X效应器订单 [7] - 公司提高股息8%，预计从合并日期到今年年底向股东交付370亿美元资本 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雷神的多年展望，何时能看到相关合同授予及转化为收入的机会和挑战 - 雷神需求强劲，积压订单自2023年底增长约25%，公司今年重点是产能提升和供应链建设，已投资2.5亿美元用于产能建设，持续在欧洲建立合作关系，但无法预测合同授予和转化为收入的时间，公司在该过程中处于有利地位 [35][38][39] 问题2：第二季度与第一季度相比关税情况及对美国航空公司需求的影响 - 关税预期从8.5亿美元降至5亿美元，一半来自税率降低和暂停，一半来自缓解措施；目前未看到关税影响需求，商业售后市场上半年有机增长18%，各业务渠道订单出货比大于1，消费者信心指数上升，失业率低，航空公司环境稳定，支持售后市场持续强劲 [46][48] 问题3：关税假设及研发资本化逆转的具体好处和未来几年的进展 - 5亿美元关税假设基于当前税率，若税率上升，约两个月影响利润表，其余影响库存，公司认为有能力吸收影响；研发资本化逆转带来税收优惠，今年对自由现金流有25 - 30%的顺风影响，未来几年将持续带来现金税收优惠 [54][58] 问题4：2026年关税净影响是否会下降及对现金和EBIT的影响 - 公司正在积极采取缓解策略，不希望2026年关税逆风比2025年更大，但暂不给出具体数字 [65][66] 问题5：普惠售后市场增长预期及两个大型商用发动机项目的销量利润下降情况 - 对GTF MRO产出增长满意，V2500项目表现强劲，长期仍有需求；普惠今年售后市场预计增长两位数，销售增长中约一半来自售后市场，其余来自原始设备和国防业务 [70][72] 问题6：原始设备生产速率情况及对柯林斯的影响 - 波音生产速率稳定增长，柯林斯第二季度原始设备增长1%，下半年预计改善，需确保供应链满足需求；A320继续爬坡，发动机方面需平衡维修和生产的材料分配 [75][78] 问题7：FAA升级中公司的机会 - FAA现代化很重要，公司在雷达、自动化和飞机装备方面有市场份额，有机会参与相关升级工作 [86][87][88] 问题8：PAC - 3导弹增加对LTAMDS长期生产输出的影响 - 爱国者导弹在Golden Dome中很重要，有机会利用库存部署并补充；LTAMDS今年进入生产阶段，已交付约6套，陆军计划未来十年采购更多，其与爱国者的集成潜力大 [93][94][95] 问题9：2027年及以后自由现金流是否至少达到10亿美元 - 公司对今年70 - 75亿美元自由现金流有信心，长期来看，随着原始设备增长、售后市场强劲、国防积压订单多以及税收立法带来的好处，预计自由现金流将有顺风，但暂不给出具体数字 [100][102] 问题10：雷神利润率达到12%以上的前景 - 第二季度利润率表现良好，得益于销售组合改善、生产率提高和新订单利润率较高，预计这些因素将推动利润率朝着12%以上的目标前进 [109][110][111] 问题11：GTF Advantage的OE和售后市场情况及供应链更新 - GTF Advantage已开始生产，计划今年晚些时候交付，转换过程将持续几年；供应链持续改善，Pratt的结构铸件增长超20%，Raytheon连续九个季度材料增长，Collins今年逾期项目减少约25% [115][116] 问题12：GTF AOGs下半年下降的量化情况及非经常性项目 - 预计AOGs下半年将大幅下降，主要依靠MRO产出增长和车间周转时间缩短；Pratt有航空公司客户破产，已计提准备金，预计长期有一定回收；Collins正在进行重大转型，第一季度有较大重组费用，后续可能还有相关项目 [124][126][128] 问题13：GTF Hot Section Plus改装成本承担方及对利润率的影响 - 改装成本将根据客户和合同情况确定，公司希望从投资中获得价值；Hot Section Plus将带来显著的在翼时间效益，但利润率方面将谨慎处理，合同中已考虑一定的在翼时间因素，后续效益将在合同后期体现 [133][134][136] 问题14：Pratt的中期利润率目标及GTF服务利润率扩张、OE发动机损失、备件组合等因素的影响 - Pratt利润率正在扩大，克服了关税逆风；未来几年原始设备增长会带来一定逆风，但售后市场将盈利增长，高于当前综合利润率；V2500售后市场有持续收入和利润，Pratt Canada和军事发动机业务也将增长，长期来看Pratt利润率为低到中个位数 [141][142][143] 问题15：售后市场维修能力是有了显著提升还是趋于稳定及研发现金和自由现金流的关系 - GTF MRO产出增长22%，通过增加产能和提高现有车间的效率和速度实现；研发方面，新法规实施带来约25%的自由现金流顺风，未来几年研发支出将可在税收方面扣除，带来持续现金税收优惠 [150][151][152]

财务数据和关键指标变化 - 本季度有机净收入下降3.5%，符合预期，上半年下降3.6% [5][12][14] - 调整后EBITDA为3.937亿美元，利润率18.1%，是历史第二季度的最高水平 [7][8][12] - 本季度重组费用为1.18亿美元，交易费用为1100万美元 [9][22] - 摊薄后每股收益为0.44美元，调整后为0.75美元 [9][13] - 本季度通过股票回购计划向股东返还9800万美元，年初至今累计达1.88亿美元 [9] - 季度末现金为16亿美元，总债务为30亿美元，预计全年有机净收入下降1% - 2%，调整后EBITDA利润率将远超之前的16.6% [10][23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 媒体、数据和参与解决方案部门有机下降3.1%，主要受2024年客户活动影响 [15] - 综合广告和创意主导解决方案部门有机下降6.3%，主要因医疗保健领域的一个大客户流失 [16] - 专业传播和体验解决方案部门有机增长2.3%，由体验集团的Octagon和Momentum以及公关公司Golin带动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占第二季度净收入的66%，有机下降2.6%，IPG Mediabrands、体验集团和GOLAN实现增长 [18] - 国际市场占净收入的34%，有机下降5.4%，受去年三个大客户流失影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进战略转型，加强业务增长部分，优化服务，提升运营效率，预计超企业重新设计、客户服务交付和运营效率的初始目标 [5][8][9] - 利用Interact平台，实现数据民主化和AI可扩展，推动营销工作流程自动化，提升客户服务效果 [26][27] - 今日将推出Agentic Systems for Commerce（ASC）平台，为CPG品牌提供服务，有望成为新的收入来源 [31] - 公司与Omnicom的收购整合计划进展顺利，双方在平台、数据、商业和AI开发等方面能力互补，预计合并后资产强大且差异化 [32][33] - 行业竞争激烈，但公司凭借创意、数据和技术的综合营销和销售解决方案，以及强大的客户支持，保持竞争力 [33][43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境比预期更不稳定，但客户会谨慎评估业务和地缘政治变化，公司整体客户活动与预期一致，全年有机净收入目标有望实现 [9][10] - 公司战略转型和业务组合优化使调整后EBITDA利润率超预期，未来有望进一步提升 [10][11][41] - 新业务表现改善，预计2026年将有增长动力，收购交易预计下半年完成，合并后将为客户创造更大价值 [6][40][43] 其他重要信息 - 公司在戛纳创意节、美国Effie奖、ONE Show等活动中获多项创意奖项，彰显创意实力 [33][34][35] - IPG Mediabrands、IPG Health、FCB、GOLAN、Weber Shandwick等业务单元在本季度表现出色，赢得新客户和续约 [35][36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司实现成本节约收益加快的原因、与Omnicom交易协同效应的重叠情况以及全年利润率的提升范围 - 公司的重组聚焦于改善服务交付和实现结构效率，行业变革、公司对业务的调整以及收购预期推动了进程，全年利润率预计提升超过100个基点 [48][49][50] 问题2: 公司下半年有机增长的拐点因素，包括客户流失影响和潜在改善情况 - 一季度和二季度客户流失影响分别为4.5%和5.5%，剔除影响后，媒体和医疗保健业务表现良好，美国市场季度环比改善，Interact平台带来积极影响 [52][53] 问题3: 创意业务的整体表现、结果导向业务的占比和发展趋势以及与传统计时计费业务的财务比较 - 综合广告和创意主导解决方案部门受大客户流失影响，但医疗保健专业业务表现良好，传统创意业务面临行业挑战，可通过与数据和媒体结合实现结果导向，媒体业务结果导向部分占合同超50% [58][59][60] 问题4: 下半年Q3和Q4有机净销售增长的差异、当前成本节约运行率与目标的对比以及2026年的增长动力规模 - Q3和Q4收入水平相近，下半年整体较强，今年重组活动的年度节约约3亿美元，运行率超过3亿美元，2026年具体增长动力规模因变量多暂无法确定 [68][69][70] 问题5: 业务恢复增长时是否需要扩招人员、公司模型的运营杠杆潜力以及医疗保健政策改革对营销支出的影响 - 长期来看公司有提升利润率的机会，联合公司盈利潜力大，业务增长时需增员但类型不同，公司通过结构调整提升效率，医疗保健政策改革有不确定性，但公司有能力帮助客户应对 [79][80][81] 问题6: 合并后实体最令人兴奋的领域以及是否存在差距 - 合并后的数据资产与商业能力、地理资源互补性以及平台和AI投资能力令人期待，组合完整，无明显差距，有机会进一步发展 [91][92]