Verizon (VZ) Q2 2025 Earnings Call July 21, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsBrady Connor - SVP, IRHans Vestberg - Chairman, CEO & DirectorTony Skiadas - EVP & CFOBenjamin Swinburne - Head of U.S Media ResearchKutgun Maral - DirectorFrank Louthan - Managing DirectorMichael Funk - SVPGregory Williams - Director - Satellite Services, TMT - Cable & Communications InfrastructureConference Call ParticipantsJohn Hodulik - Telecom & Cable AnalystSebastiano Petti - Senior Research AnalystJames Schneider - Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年初步数据显示，净收入约为743亿欧元，调整后运营收入（AOI）约为5.4亿欧元，净亏损约为23亿欧元，工业自由现金流流出30亿欧元 [6] - AOI低于预期主要受四个因素影响，包括低于预期的销量、较高的工业成本、外汇因素（同比影响近10亿欧元，主要与土耳其里拉、欧元兑美元和巴西雷亚尔有关）以及约3.3亿欧元的关税净影响 [7][9][10] - 对AOI的约33亿欧元调整中，约20亿欧元与产品项目决策有关，7亿欧元与玛莎拉蒂某些车型平台减值等非现金项目有关，约3亿欧元与美国CAFE罚款率变化相关，约3亿欧元与欧洲Takata安全气囊召回活动扩大等有关 [10][11][12] - 工业自由现金流为负，主要因上半年AOI不足以覆盖资本支出和研发投入 [13] - 2025年底总车辆库存与去年底大致持平，OEM库存增加约6万辆，经销商库存减少约6万辆 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲LCV市场低迷，公司在该市场份额约30%，受市场下滑影响较大 [7][21] - 北美市场中，零售业务有改善，但车队销售仍较低，拖累市场份额 [8] - 金融服务业务资本使用增加，在北美发展迅速，收购了次级贷款业务并拓展相关业务组合 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲LCV市场年初至今下降约13% [21] - 公司在欧洲的电动汽车渗透率在上半年提高到13%，新B级电动汽车受市场欢迎且盈利，但相比内燃机车型盈利能力较低 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在7月29日的H1 2025更新电话会议上重新制定当前财务指导，届时将由新CEO Antonio Pelosa和CFO主持 [17] - 产品方面，2024年底和2025年初推出多款产品，包括欧洲5款新B和C级车型以及Ram中型和重型皮卡的更新；下半年预计继续推出新产品，如欧洲三款全新Stella中型车型、Jeep Cherokee回归北美市场 [15][16] - 为提升Ram品牌在车队市场的份额，公司召回Tim Kineskas领导该业务，重新引入V8发动机，推出针对低端市场的Express车型，并采取措施提高产量，还让Ram卡车重返NASCAR赛事 [34][35][37] - 欧洲市场竞争激烈，公司面临LCV市场低迷、二氧化碳排放合规以及电动汽车盈利性等挑战，但凭借新产品市场份额较2024年下半年有所提升 [42][43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年业绩远低于公司潜力，虽面临行业逆风，但与2024年下半年相比有改善，如销量、收入增加，AOI利润率提高，现金流出减少约一半 [14][15] - 管理层对当前业绩不满意，将在下半年继续推动业务恢复，特别是在产品方面 [14][15] - 公司认为拥有约为过去12个月收入25% - 30%的流动性是合适的，尽管上半年有现金消耗，但仍处于该范围内，且通过发行债务替换到期债务，整体流动性状况良好 [52][53][54] 其他重要信息 - 4月29日，公司公布Q1 2025收入和销量更新，并因美国关税政策不确定性暂停当年财务指导 [4] - 公司预计全年关税净影响在10亿 - 15亿欧元之间，上半年约为3.3亿欧元，下半年影响可能更大 [5][10][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在美国和欧洲市场持续失去份额的原因，智能平台爬坡问题以及摩洛哥产能扩张与销量下降的矛盾 - 公司在欧洲市场份额较2024年下半年有所上升，约提高130个基点，但新产品爬坡速度慢于预期，如Fiat Grand Rapanda预计9月正式推出；欧洲LCV市场下滑13%，公司在该市场份额约30%，受影响较大；商业客户因经济和监管不确定性延长车队使用周期 [20][21][22] 问题2: 中东、非洲和拉美地区是否会在H1实现运营杠杆和更高利润率 - CFO表示将在7月29日的电话会议上提供区域详细信息，但公司在中东业务表现强劲，当地人口增长、富裕程度提高，公司品牌受欢迎 [24][25] 问题3: 运营现金流和自由现金流差距的原因 - 运营现金流包含金融服务业务，该业务资本使用增加，在北美发展迅速；工业自由现金流仅涉及工业业务，上半年AOI不足以覆盖资本支出和研发投入，导致工业自由现金流为负 [29][30] 问题4: 公司应分开披露工业现金流和融资现金流，以及如何重新获得Ram品牌在车队市场的份额 - CFO表示会在6K报告中提供金融服务业务现金流详细信息，并考虑提高透明度；为提升Ram品牌在车队市场份额，召回Tim Kineskas领导该业务，重新引入V8发动机，推出针对低端市场的Express车型，提高产量，让Ram卡车重返NASCAR赛事 [33][34][37] 问题5: 欧洲市场利润率情况以及是否面临与雷诺类似的竞争压力 - CFO表示将在7月29日电话会议上提供区域详细数据；欧洲市场竞争激烈，公司面临LCV市场低迷、二氧化碳排放合规以及电动汽车盈利性等挑战，但凭借新产品市场份额有所提升 [40][42][44] 问题6: 上半年3.3亿欧元关税影响是否为峰值，以及是否考虑价格缓解措施 - 上半年关税影响并非全年代表，预计下半年影响可能翻倍或更多，关税政策仍在变化；行业内企业因关税政策不确定性对提价反应较慢，随着库存消耗，下半年可能会有更多应对措施 [46][47][48] 问题7: 公司如何看待业务流动性，以及下半年现金生成预期 - 公司认为合适的流动性约为过去12个月收入的25% - 30%，尽管上半年有现金消耗，但仍处于该范围内，且通过发行债务替换到期债务，流动性状况良好；CFO将在7月29日电话会议上说明下半年工业自由现金流预期 [52][53][55]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）较上一季度改善2.71亿美元 [4] - 二季度出货量430万吨，较上一季度增加15万吨，单位成本下降15美元/吨，平均售价1015美元/吨，较上一季度增加35美元/吨 [20] - 若按当前定价和需求环境，12月安赛乐米塔尔板坯协议到期后，每季度EBITDA将增加1.25亿美元 [21] - 二季度末公司流动性为27亿美元，无近期到期债务，净债务可控且即将下降 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 不锈钢业务在二季度对俄亥俄州科肖克顿工厂的光亮退火生产线投资1.5亿美元并投产，该产品用于高端汽车和关键家电应用 [16] - 汽车用钢业务产能未充分利用，但交付量有所增长，随着原始设备制造商（OEM）将生产带回美国以及利率下降，该业务将受益 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月扁平材和轻型汽车进口量均触及多年低点，232条款关税对钢铁和汽车行业产生积极影响 [6] - 8月1日起巴西生铁将实施50%关税，公司不依赖进口生铁，部分竞争对手依赖进口生铁 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于削减成本和钢铁销售，推进足迹优化计划，预计下半年产生影响 [4] - 公司垂直整合，使用美国铁矿石、煤炭和天然气作为原料，与依赖进口原料的竞争对手不同 [15] - 公司聘请摩根大通为顾问，探索出售部分非核心运营资产，以加速债务削减 [24] - 日本制铁通过收购美国钢铁成为美国市场参与者，为公司带来新的投资机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 232条款关税对支持美国国内钢铁行业至关重要，预计政府将继续执行该关税 [5] - 美联储维持高利率阻碍汽车消费，需要新的美联储主席并降低利率，汽车行业将复苏 [12] - 公司预计2026年煤炭价格将下降，有助于进一步降低成本 [23] - 宏观趋势对公司有利，2025年下半年情况将好于上半年 [28] 其他重要信息 - 公司收购加拿大钢铁公司Stelco，利用其过剩的焦炭生产降低成本，已提前终止一份第三方焦炭供应合同，并将在年底终止另一份合同 [21][22] - 公司对闲置设施进行加速折旧，导致二季度折旧和摊销增加，预计三季度将恢复到一季度水平 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 成本降低的节奏和三季度预期，以及对营运资金的考虑 - 预计三季度成本较二季度再下降约20美元/吨，四季度进一步降低，全年成本较2024年下降50美元/吨，主要通过优化足迹、降低固定成本等实现 [32][33] - 二季度营运资金减少，主要是由于原材料库存减少，下半年预计将继续释放营运资金 [40] 问题: 2027年资本支出预期，特别是米德尔敦工厂的项目 - 2026年无与高炉检修相关的资本支出，下一次检修在2027年 [34] - 米德尔敦工厂原计划用两座电炉和直接还原线取代高炉，但因氢气供应问题，公司将与能源部合作，对项目进行改造，使用煤炭、焦炭和天然气，让高炉在人工智能下运行 [35][37] 问题: 下半年自由现金流的生成及可持续性 - 二季度自由现金流为现金流出6700万美元，主要是由于营运资金释放，下半年预计释放更多营运资金，公司过去平均每年产生超10亿美元自由现金流，若价格有支撑，自由现金流将加速增长，用于偿还债务 [40][41] 问题: 若需求回升，对营运资金减少的影响 - 二季度库存减少趋势将在三季度和四季度持续 [47] 问题: 2025年三季度平均售价、销量和折旧摊销的预期，以及对加拿大经济的看法 - 三季度销量预计与二季度持平，为430万吨，平均售价可根据不同定价机制计算得出 [53][56] - 折旧摊销因闲置设施加速折旧在二季度增加，预计三季度恢复到一季度水平 [56] - 公司收购Stelco旨在不扰乱美国大湖地区市场，认为加拿大应加强贸易保护，目前部分政客未意识到自身潜力，若减少进口，公司有能力供应加拿大市场 [58][60][61] 问题: 二季度汽车业务销量情况及未来增长潜力 - 汽车业务销量增长，OEM将生产带回美国，停止从亚洲进口钢材，公司将从美国供应墨西哥市场，未来汽车产量将增加，公司有能力支持增长 [69][70][72] 问题: 业务中CRU季度定价的占比 - CRU季度滞后定价占比为5% [77] 问题: 焦炭合同情况、内部生产焦炭的效益，以及墨西哥和家电市场的业务机会 - 6月到期的焦炭合同是与哈弗希尔二号的55万吨合同，12月到期的是与哈弗希尔一号的40万吨合同 [81] - 内部生产焦炭的效益超过100美元/吨 [82] - 墨西哥市场的业务机会是临时的，主要是纠正违反美墨加协定的行为，家电市场因232条款关税，大型企业开始在美国生产更多家电 [83][84][86] 问题: 外国对公司投资的潜在交易类型 - 公司资产丰富但被低估，正在就非核心资产进行积极对话，可能产生数十亿美元现金流入用于偿还债务，同时也收到了不同潜在投资者的兴趣 [93] 问题: 成本表现好于预期，全年成本下降50美元/吨的指引是否保守，以及迪尔伯恩和克利夫兰六号工厂的情况和非核心资产出售情况 - 公司采取保守态度，维持全年成本指引，但有机会超出预期，如废钢和生铁关税、煤炭和焦炭成本降低等因素将带来积极影响 [97][98][99] - 迪尔伯恩工厂将被克利夫兰六号工厂取代 [101] - 未提供非核心资产的具体信息 [101]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营收入增长14.9%（排除外汇影响），主要因美国特许经营特许权使用费和费用增加、供应链毛利率美元增长以及G&A费用降低 [15] - 排除390万美元的再特许经营收益和少量与组织调整相关的遣散费用，运营收入增长13.2% [16] - 全球零售销售额第二季度增长5.6%（排除外汇影响），主要得益于美国和国际地区的同店销售增长以及全球净门店增长 [16] - 第二季度回购约31.6万股，平均价格为475美元，总计1.5亿美元；截至第二季度末，股票回购授权剩余约6.14亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 零售销售额增长5.1%，同店销售额加速至3.4%，交易数量增加，平均客单价受益于1.4%的定价和更高价格的芝士馅皮披萨，但部分被较低客单价的外带业务占比上升所抵消 [16] - 外带业务同店销售增长5.8%，达到历史最高季度平均外带订单数；外送业务增长1.5%，自有渠道和聚合配送业务均有改善 [17] - 净新增30家门店，美国系统门店总数达到7061家 [17] 国际业务 - 零售销售额增长6%（排除外汇影响），净门店增长148家，同店销售额约为2.4% [18] - 亚洲地区表现强劲，印度持续保持高同店销售增长；美洲地区，加拿大和墨西哥表现出色 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国QSR披萨类别上半年大致持平，公司美国零售销售增长领先该类别 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司“渴望更多”战略支柱推动销售、门店和利润增长，包括推出新菜品、全国促销、奖励计划和拓展聚合平台等举措 [6] - 公司认为自身在QSR披萨领域拥有最佳特许经营商经济模式、最大广告预算、最佳供应链和奖励计划，且已在两大聚合平台全面推出业务，具备获取市场份额的优势 [13] - 行业竞争激烈，公司通过提供高价值产品和服务，持续扩大市场份额，过去十年每年市场份额增长约1个百分点 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司在第二季度取得了强劲业绩，美国和国际业务均实现增长 [5] - 公司对未来增长充满信心，预计美国同店销售全年增长3%，下半年增速加快；国际同店销售增长1% - 2%；美国净新增门店175家以上，国际净门店增长与2024年持平 [20][21] - 公司预计外汇对运营收入增长有1%的不利影响，但运营收入仍有望增长约8%（排除组织调整遣散费用和再特许经营收益） [22] 其他重要信息 - 公司在第一季度末推出的芝士馅皮披萨取得成功，带来新客户，销售占比符合预期，客户反馈良好，有望成为市场份额增长的催化剂 [7][8] - 公司与DoorDash完成全国性推广，预计下半年将对美国同店销售产生重大推动作用 [11][12] - 公司奖励计划推动外带业务增长，活跃用户持续增加，有望成为多年销售驱动力 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何确保长期保持3%以上的同店销售增长？ - 过去十年公司每年市场份额增长约1个百分点，目前拥有聚合平台、芝士馅皮披萨等新优势，且这些优势将持续发挥作用，增强公司竞争力 [26][28] 问题：美国下半年销售展望及推动增长的举措？ - 正在进行“史上最佳优惠”活动，强调为消费者提供价值；DoorDash预计下半年带来大量订单增长，其规模约为Uber的两倍 [33][34] - 外带业务表现出色，得益于奖励计划，预计下半年外带和外送业务均将实现正增长 [35][36] 问题：如何看待DoorDash作为长期增长驱动力？ - 披萨行业增长缓慢，公司市场份额仍有提升空间，与竞争对手相比，公司在门店经济、广告预算和供应链等方面具有优势，能够持续获取市场份额 [39][40] - 公司计划在聚合平台上获得与线下相当的市场份额，DoorDash和Uber均有增长潜力 [43] 问题：国际市场竞争情况及“渴望更多”战略的实施进展？ - 印度市场表现出色，采用了“渴望更多”战略的各个方面，包括推出新菜品、保证配送时间和提供高价值服务等；加拿大也表现良好，推出芝士馅皮披萨并获得高接受度 [50][51][53] 问题：国际门店发展能否达到长期目标？ - 除DPE市场外，国际门店发展符合计划，印度和中国预计将有显著增长；DPE市场需进一步与团队合作，明确开店计划，关键在于门店的经济效益和同店销售的持续增长 [58][59][61] 问题：国际业务下半年展望及同店销售变化原因？ - 国际同店销售第二季度增长2.4%，符合预期，预计下半年宏观和地缘政治因素仍有影响，但如果影响未显现，可能有一定的上行空间 [65][66] 问题：披萨行业增长乏力的原因及全年展望？ - 整个QSR行业都面临挑战，披萨行业周期性波动，公司预计行业将恢复传统增长水平；公司在行业逆风期仍能保持3%以上的同店销售增长，行业顺风时将更有利 [69][70] - 公司各客户群体在第二季度均实现增长，包括低收入群体 [73] 问题：是否有机会深入拓展鸡肉品类？ - 公司菜单丰富，目前销售大量鸡肉产品，会持续关注消费者需求；增加烹饪平台需考虑门店空间和系统协调等问题，目前暂无相关计划 [76][77][78] 问题：电子商务平台推出后的消费者行为变化？ - 新平台与旧平台同时测试，新平台表现更好时会吸引更多客户；公司谨慎推出，确保过渡顺利，目前一切按计划进行 [81][82][83] 问题：供应链利润增长的驱动因素及未来趋势？ - 过去两三年，采购效率提升推动了供应链利润增长，今年仍将受益于与供应商的协议；未来采购效率提升幅度可能会逐渐减小，但公司会继续努力推动增长 [86][87][88] 问题：再特许经营36家门店是否意味着战略转变？ - 特许经营系统的优势在于与加盟商的关系和门店经济效益；此次出售给的加盟商熟悉公司业务，并非传统意义上的规模扩张；公司认为多元化的加盟商体系有助于降低集中风险，更有利于品牌发展 [92][94][95] 问题：Uber和DoorDash的增长情况及定价策略？ - 对Uber的表现满意，其发展符合预期；DoorDash第二季度对同店销售影响较小，预计下半年产生重大影响 [100][101] - 公司注重为加盟商提供最佳经济效益，通过广告预算和供应链优势增强竞争力，定价策略遵循一致性、最大化加盟商利润、与消费者收入增长匹配和强调价值等原则 [102][106][107] 问题：促销活动的订单占比及“史上最佳优惠”活动的目的？ - 两大主要促销活动“混搭”和外带优惠的订单占比相对稳定；推出“史上最佳优惠”活动是为了满足消费者对价值和美味的需求，该活动提供低价和多种配料选择 [111][112][113] 问题：芝士馅皮披萨的增量贡献和销售占比趋势？ - 芝士馅皮披萨表现超出预期，运营良好，消费者反馈优于以往产品；该产品不仅提升了美味度，还增加了客单价；公司推出中等尺寸是为了与竞争对手形成差异化，便于在价格上竞争 [116][117][119] - 该产品推动了交易数量增长，预计将成为长期菜单项目，持续为公司带来市场份额增长 [120][121][122] 问题：门店利润率压力和食品通胀预期？ - 公司门店样本量小，不能反映加盟商利润情况，加盟商EBITDA状况良好，公司致力于推动其增长；公司门店利润率受一次性保险费用影响，排除该因素后相对稳定 [126][127] - 预计食品通胀上半年较高，下半年有所缓和，全年呈低个位数增长 [128] 问题：价值导向背景对Domino's品牌的利弊？ - 消费者寻求价值对公司是利好，公司具备强大的经济实力、供应链优势和广告预算，能够更好地应对挑战，在竞争中脱颖而出 [130][131][132] 问题：DoorDash和奖励计划的增长预期和指标？ - 预计DoorDash下半年增长显著，随着时间推移，公司将对配送业务增长进行更深入分析；奖励计划针对轻用户和外带用户进行优化，吸引追求价值和奖励的客户，且兑换奖励时客单价更高 [137][139][141] 问题：供应链利润率能否保持当前水平？ - 预计全年供应链利润率略有改善，主要得益于采购效率提升；下半年存在一定季节性因素，如夏季公用事业成本上升，但全年趋势与预期相符 [145][146]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入达345亿美元，同比增长5.2%，主要得益于稳定的无线服务收入和超25%的无线设备收入增长 [25] - 服务及其他收入增长1.6%，总无线服务收入达209亿美元，同比增长2.2%，由消费者ARPA同比增长2.3%驱动 [26] - 合并调整后EBITDA为128亿美元，同比增长4.1%，为历史最高，无线服务收入增长和成本节约举措抵消了升级活动增加的影响 [27] - 调整后EPS为1.22美元，同比增长6.1%，主要因调整后EBITDA表现强劲 [29] - 上半年经营活动现金流为168亿美元，同比增长超1%，2025年资本支出为80亿美元，低于2024年的81亿美元 [29] - 上半年自由现金流为88亿美元，同比增长3.6%，季度末净无担保债务为1160亿美元，同比改善69亿美元，净无担保债务与合并调整后EBITDA比率为2.3倍，同比改善0.2倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 第二季度移动电话净增1.6万，较上年同期改善2.5万，消费者后付费电话净亏损5.1万，上年同期为10.9万，Verizon商业部门第二季度电话净增4.2万，上年同期为13.5万 [19][20] - 核心预付费净增5万，较上年同期改善6.2万，连续四个季度实现正净增，核心预付费ARPU超32美元，预计下半年对无线服务收入增长有积极贡献 [21][22] - 后付费电话客户流失率第二季度维持在0.9%，与第一季度持平，公司采取系列措施解决客户流失问题 [18][19] 宽带业务 - 第二季度宽带净增29.3万，固定无线接入净增27.8万，用户数超510万，Fios互联网净增3.2万，上年同期为2.8万 [23] - 公司预计到2028年固定无线接入用户达800 - 900万，2025年Fios新增覆盖65万户 [11][23] 企业业务 - 公司持续拓展专用网络业务，赢得为泰晤士自由港部署多个专用光纤网络的标志性交易，AI Connect产品销售漏斗自今年推出后接近翻倍至20亿美元 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 无线市场竞争激烈，公司采取战略和细分市场策略，保持财务纪律 [9] - 宽带市场中，尽管C波段建设扩展到人口密度较低的市场，且Fios覆盖区域搬迁环境疲软，但公司仍实现了强劲增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括基于网络领先地位打造有吸引力的客户产品，保持运营卓越和财务纪律，拓展下一代平台以抓住新企业机会 [35] - 公司持续推进C波段部署和光纤建设，预计到年底C波段覆盖80% - 90%的计划站点，2025年光纤新增覆盖65万户 [7][13] - 公司计划收购Frontier，以加速光纤扩张和宽带增长，目前交易进展顺利，预计2026年初完成 [14][24] - 行业竞争方面，无线市场竞争激烈，公司通过提供有价值的产品和服务，如My Plan、My Home和My Biz Plan等，以及最佳价值保证来吸引客户 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩强劲，战略有效，对未来业务充满信心，将提高全年调整后EBITDA、调整后EPS和自由现金流的指引 [4][7] - 尽管面临公共部门压力和消费者后付费电话客户流失挑战，但公司有信心在2025年实现健康的业务增长 [20][21] - 公司认为随着C波段部署、客户体验改善和业务融合，客户流失率将降低 [51] 其他重要信息 - 公司自愿离职计划已完成，产生大量成本节约，同时积极推进遗留业务的成本效率计划，如铜缆退役和业务部门托管服务计划 [28] - 公司预计到年底福利服务用户达1500万，为服务收入做出健康贡献 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 自由现金流的资本分配及消费者无线业务展望 - 资本分配优先事项不变，包括投资业务、支付股息、偿还债务和股票回购，公司将在收购Frontier交易完成前提供全面的资本分配更新 [42][43][44] - 公司有信心在2025年消费者后付费净增方面优于2024年，将保持财务纪律，通过多种措施降低客户流失率 [46][49][50] 问题: 后付费ARPA增长减速的驱动因素及升级率减速原因 - 公司认为仍有很多驱动后付费ARPA增长的因素，如宽带、套餐升级、相邻服务和福利服务等 [58] - 本季度升级率提高是因为推出了一些激励措施，全年升级增长预计为个位数中段，包括企业和消费者业务 [59][60] 问题: 消费者净增结果的分析、预付费业务减速原因及Frontier交易关闭时间 - Frontier交易预计在2026年第一季度完成，无变化，消费者净增得益于团队出色执行，免费线路影响不大 [66] - 预付费业务细分策略有效，已连续四个季度增长，预计下半年对服务收入增长有积极贡献 [68][69] 问题: 宽带市场趋势、MDU推出情况及固定无线接入净增预期 - 上半年Fios表现稳定，第二季度搬迁市场低迷，固定无线接入因C波段建设扩展到人口密度较低市场，开放销售机会减少 [74][75] - MDU解决方案已在多个州开始推广，预计2026年贡献更大 [76] 问题: 融合业务进展、差异化策略及EBITDA全年展望 - 公司在移动和宽带业务上具有业主经济优势，拥有庞大的移动用户基础和不断扩大的光纤基础，宽带净增用户中已有很高比例实现融合 [82] - EBITDA增长得益于成本节约、业务增长和运营杠杆，公司将继续关注服务收入增长、EBITDA和现金流生成，预计全年EBITDA增长2.5% - 3.5% [83][84][87] 问题: 无线市场策略是否有战略转变 - 公司采用细分市场增长策略，运营多个不同品牌，满足不同消费者需求，该策略将持续并不断优化 [93][94][95] 问题: 固定无线部署进度和7月促销活动预期 - 固定无线部署进度不变，公司按计划推进C波段建设，目前资本分配优先考虑移动业务，同时注重提高资本支出效率 [100][101][102] 问题: 频谱购买优先级及对股票回购的影响 - 公司认为自身频谱状况良好，对频谱购买采取建设与购买对比的策略，政府计划增加频谱供应有利于美国竞争力 [106][107][108] 问题: 后付费电话用户获取成本的变化、下半年预测及保留与获取预算的合理比例 - 公司每周评估客户投资的最佳分配，以实现投资回报率最大化，保持财务纪律，不超支 [112][113] 问题: 消费者电话新增客户的可持续性及6月24日推出的客户体验措施详情 - 新增客户强劲得益于门店和分销渠道的销售执行以及最佳价值保证的吸引力，公司将根据财务情况调整业务量，注重客户忠诚度和保留率 [118][119] - 6月24日推出的客户体验措施包括AI支持的客户服务工具、客户服务人员全程跟进、24/7客户服务、为客服人员提供AI工具和加强门店支持 [120][121][122] 问题: 中期成本效率机会和当前客户流失原因及未来价格策略 - 公司认为有更多成本节约机会，AI解决方案将带来成本效益，员工人数同比下降3.7%，公司将继续通过多种方式降低成本 [130][131][132] - 客户流失率受价格上涨和竞争环境影响，公司采取措施降低流失率，未来商业计划暂不披露 [10][48][130] 问题: 对Bead计划的参与机会和增量投资 - Bead计划规则的轻微变化为公司带来一些机会，公司将在有良好回报和政府补贴的情况下参与投标，目前正在进行重新投标，结果待定 [139][140] 问题: 企业业务收入和利润率改善的原因及是否具有长期性 - 企业业务改善得益于新管理团队的决策、多种业务增长机会（如光纤、固定无线接入、AI Connect和相邻服务）、业务融合、预付费业务增长和成本节约 [145][146][147] - 业务部门持续增加业务量，向无线业务倾斜，EBITDA状况改善，预计全年将继续提高利润率 [150][151]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净收入约为743亿欧元，调整后营业收入（AOI）约为5.4亿欧元，净亏损约为23亿欧元，工业自由现金流流出30亿欧元 [6] - AOI低于预期主要受四个因素影响，包括低于预期的销量、较高的工业成本、外汇影响（约1亿欧元）和关税（约3.3亿欧元） [7][8][9][10] - 对AOI的约33亿欧元调整包括产品计划决策、非现金项目、美国CAFE政策变化和Takata安全气囊召回活动等 [10][11][12] - 2025年底总车辆库存与去年年底大致持平，OEM库存增加约6万辆，经销商库存减少约6万辆 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场份额较去年下半年有所上升，提高了130个基点 [20] - 中东和非洲、拉丁美洲市场去年对AOI有积极贡献 [23] - 欧洲市场上半年BEV渗透率提高到13%，新B段BEV产品表现良好 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲LCV市场年初至今下降了13% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在7月29日的H1 2025更新电话会议上重新制定当前时期的财务指导 [16] - 为了恢复Ram品牌在车队市场的份额，公司召回Tim Kineskas领导Ram业务，重新引入V8发动机，推出Express车型，并提高生产数量，还让Ram卡车重返NASCAR [34][35][36][37] - 欧洲市场竞争激烈，公司面临LCV市场低迷、CO2合规竞赛和BEV盈利能力等挑战，但公司通过新产品提高了市场份额 [43][44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年业绩远低于公司潜力，但与2024年下半年相比有了进展，公司将在下半年继续努力改善业绩 [14][15] - 公司认为目前的流动性充足，希望保持流动性约为过去12个月收入的25% - 30% [53] 其他重要信息 - 公司于4月29日暂停了当年的财务指导，原因是美国关税政策的不确定性、对汽车市场的潜在影响以及公司的关税应对计划 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在欧美市场持续失去份额的原因，以及智能平台的爬坡问题和产能扩张决策 - 公司在欧洲市场的份额较去年下半年有所上升，提高了130个基点，但新产品的爬坡速度比预期慢，特别是Fiat Grand Rapanda尚未正式推出 [20][21] - 欧洲LCV市场下降了13%，对公司产生了影响，因为公司在该市场占有30%的份额 [21] - 经济和监管的不确定性导致商业客户延长了车队的使用时间，采取观望态度 [22] 问题: 中东、非洲和拉丁美洲市场是否会在H1实现积极的经营杠杆和更高的利润率 - 公司将在7月29日的电话会议上提供区域细节，但表示在中东市场有强大的业务和领导团队，市场前景乐观 [24][25] 问题: 经营现金流和自由现金流之间差距的原因 - 经营现金流包括金融服务业务，该业务的资本使用增加，而工业自由现金流仅考虑工业领域，上半年AOI不足以覆盖研发和资本支出，导致工业自由现金流为负 [29][30] 问题: 公司是否应分开披露工业现金流和融资现金流，以及如何恢复Ram在车队市场的份额 - 公司在6K报告中提供了金融服务业务现金流的更多细节，会考虑为投资界提供更多透明度 [33] - 公司召回Tim Kineskas领导Ram业务，重新引入V8发动机，推出Express车型，提高生产数量，并让Ram卡车重返NASCAR，预计下半年Ram品牌将取得更好的成绩 [34][35][36][37] 问题: 欧洲市场的利润率情况 - 公司将在7月29日的电话会议上提供区域细节和CEO的评论 [41] 问题: 欧洲市场是否面临来自雷诺的竞争压力 - 欧洲市场竞争激烈，公司面临LCV市场低迷、CO2合规竞赛和BEV盈利能力等挑战，但公司通过新产品提高了市场份额 [43][44][45] 问题: 第一季度3亿欧元关税逆风是否为峰值，以及下半年是否会有缓解措施 - 关税在上半年部分时间才开始产生影响，预计下半年关税影响将显著增加，除非情况发生变化 [47] - 行业内企业因关税政策变化而反应迟缓，但随着库存消耗，下半年可能会采取一些缓解措施 [48][49] 问题: 公司如何看待业务的流动性，以及下半年现金生成的预期 - 公司希望保持流动性约为过去12个月收入的25% - 30%，尽管上半年有现金消耗，但仍处于该范围内 [53][54] - 公司在上半年发行了债务以替换到期债务，并计划在7月29日的电话会议上重新制定指导，届时将概述下半年的现金生成预期 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收19.4亿美元，同比增长13%，其中有机增长7%，收购贡献6% [12] - EBITDA为7.75亿美元，同比增长12%，EBITDA利润率为39.9% [13] - 摊薄每股收益为4.87美元，高于4.8 - 4.84美元的指引区间 [13] - 自由现金流为4.03亿美元，同比增长10%，TTM自由现金流超23亿美元 [14] - TTM自由现金流利润率为31% [6] - 核心企业运营利润率与上年持平，核心业务利润率提高40个基点，年初至今核心业务利润率扩张70个基点 [13] - 因《大美丽法案》通过，2025年现金税支出减少约1.5亿美元，其中约6000万美元惠及第二季度，明年还将受益1.2亿美元 [14] - 调整后三年TTM自由现金流复合年增长率约为14% [14] - 净债务与EBITDA比率为2.9倍，收购SubSplash后预计约为3.1倍 [15] - 现金余额为2.42亿美元，循环信贷额度使用14亿美元，总信贷额度35亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 应用程序软件业务 - 季度收入增长17%，有机收入增长6%，EBITDA利润率为42.9%，核心利润率提高70个基点 [17] - Deltek季度收入中个位数增长，在AI产品能力方面取得进展，新旗舰产品嵌入AI助手 [18] - Aderant创历史最佳预订季度，预订优势广泛，得益于AI解决方案 [19] - Vertifor持续稳定增长，ARR和客户保留率表现良好 [20] - PowerPlan收入更具经常性，云产品反馈良好，SaaS迁移活跃 [21] - ProCare和TransAct CBOR表现出色，医疗IT业务也有良好结果 [21] - Central Reach势头强劲，新客户签约率达70% [22] 网络业务 - 总收入增长6%，有机收入增长5%，EBITDA利润率为54.6%，核心利润率提高20个基点 [22] - DAT表现稳健，ARPU有所改善，整合LoadLink和Trucker Tools，收购Alco [23][25] - ConstructConnect增长受客户预订和保留率推动，AI解决方案取得进展 [26] - Foundry收入下降，但有复苏迹象，新产品Nuke Stage获市场认可 [26][27] - 网络医疗业务MHA、SHP和Softwriters表现良好 [27] TEP业务 - 收入增长10%，有机收入增长9%，EBITDA利润率为36.7% [28] - Neptune超声仪表业务表现出色，数据和软件业务强劲 [28] - Verathon一次性重复解决方案表现持续强劲 [29] - NDI为医疗OEM提供精密测量技术，表现良好 [29] - CIVCO、FMI、Innovonics、IPA和RFIDs等业务实现增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行低风险战略，通过运营特定应用和垂直业务组合，实现现金流长期复合增长 [36] - 采用集中式资本部署策略，专注于收购垂直市场领先企业 [37] - 应用AI解决客户特定挑战，目前约25款AI产品已上市或在开发中 [30][31] - 收购SubSplash，加强在垂直市场软件领域的地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度财务结果良好，各项业务表现稳健，市场需求有韧性 [6][33] - 行业存在不确定性，如关税、政府支出和K - 12教育等，但公司业务受宏观影响相对较小 [50][55] - 对Deltek所在的政府合同市场持谨慎乐观态度，预计《大美丽法案》将推动市场增长 [52][55] - AI为公司带来前所未有的机遇，有望推动客户生产力提升和业务增长 [41] - 公司在资本部署方面仍有超过50亿美元的可用资金，并购管道活跃 [35] 其他重要信息 - 公司发布第二季度财报，调整后业绩主要基于非GAAP和持续经营基础 [4] - 收购SubSplash，价格8亿美元，预计到2026年第三季度实现收入1.15亿美元，EBITDA 3600万美元 [9] - 提高全年总营收增长指引至13%，有机增长率维持在6% - 7% [32] - 提高全年摊薄每股收益指引至19.9 - 20.05美元，第三季度预计调整后摊薄每股收益为5.08 - 5.12美元 [32][33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 软件业务客户对生产力的关注及AI的影响 - 第二季度高个位数的预订表明市场情况良好，公司业务受宏观影响相对较小 [40] - AI为客户带来生产力提升机遇，公司在AI产品开发上取得进展，推动预订活动 [41][42] 问题2: 近期收购中支付功能的定位及对TAM的影响 - ProCare、SubSplash和TransAct等业务的支付功能是软件驱动的，支付机会通过软件获得，具有粘性 [45][46] - 目前支付功能并非战略重点，部分交易的支付角度具有偶然性 [46] 问题3: 关税和政府支出对业务的影响 - 关税对测试业务影响较小，团队正在努力缓解 [50] - 政府合同市场在Deltek业务中仍显低迷，但《大美丽法案》有望推动市场复苏，具体时间待定 [51][52] 问题4: 高个位数预订的贡献因素及对有机经常性收入增长的影响 - Aderant创历史最佳预订季度，医疗业务表现稳健，支撑下半年业绩指引 [59] - 大部分预订活动集中在第四季度，目前高个位数预订有助于公司回到预期轨道 [60] 问题5: AI对P&L、研发支出和收入的影响 - 公司在研发等领域实现30%的生产力提升，目前AI对P&L影响较小，未来将逐渐增加 [62][63][64] - 目前约25款AI产品已上市或在开发中，数量将不断增加 [64] 问题6: 如何分配生产力提升带来的收益 - 目前公司推动业务将收益用于驱动产品路线图和市场拓展，以实现竞争优势和营收增长 [67] 问题7: AI产品的定价策略 - 目前AI产品定价仍在探索中，没有统一模式，早期产品有不同定价方式 [69][70] 问题8: Deltek业务表现及前景 - Deltek业务未超预期，《大美丽法案》带来更多业务活动，尤其是国防领域，但订单获取时间不确定 [75] - Deltek 60%业务为政府合同，40%为专业服务市场，后者表现一直强劲 [76] 问题9: SubSplash增长和利润率提升的信心来源 - 宗教组织数字化程度低，市场增长空间大，SubSplash作为第二代技术平台，有能力获取市场份额 [81][82] - 公司可通过优化成本结构等方式提高SubSplash利润率，未来三到五年将显著改善 [82][83] 问题10: 《大美丽法案》对其他业务板块的影响 - 医疗业务受医保影响较小，公司医疗IT资产能提供ROI，医疗产品业务有独特临床优势 [86][88] - K - 12和高等教育业务影响中性，高等教育业务与公司投资主题契合 [89] 问题11: Aderant创纪录季度的驱动因素 - Aderant专注于法律业务自动化，市场份额不断扩大，云迁移和AI解决方案推动预订增长 [91][92] 问题12: ProCare业务表现及支付附加率 - ProCare第一年增长未达预期，更换领导团队后市场表现改善，预计下半年实现15%的有机增长 [98][100] - 支付附加率稳定在75%左右，支付系统功能和运营有所改善 [101] 问题13: Neptune业务新动态对增长的影响 - Neptune连接仪表到现金的策略具有独特性和吸引力，尤其在小型市政市场，未来有望推动增长，但需要时间 [103][104] 问题14: 如何避免类似ProCare的问题 - 学习ProCare经验，发现问题及时行动，不拖延 [111] - 加强尽职调查，完善交易执行计划，确保业务顺利整合 [111][112] 问题15: SubSplash的市场和竞争格局 - 市场规模约25亿美元，年增长率约9%，SubSplash是市场领导者，具有竞争优势 [116][118] - 现代参与技术可增加捐赠，带动教会管理软件等业务，支付市场仍有较大空间 [118][119] 问题16: DAT和LoadLink组合的协同效应 - 管理协同，拥有网络导向的领导团队统一管理业务 [122] - 更好地管理跨境货运匹配业务，长期有望将美国市场经验拓展到加拿大和墨西哥 [123][126] 问题17: 董事会对剥离非软件业务的想法 - 公司目前的业务组合符合战略，非软件业务表现良好，无剥离计划 [129][130] 问题18: 公司核心增长率的变化 - 2022年以来公司核心增长率从6% - 6.5%提高到7% - 7.5%，理论上可达中8% [137][138] - SubSplash和Central Reach等收购业务具有增长增值作用 [138] 问题19: SubSplash在五年左右的EBITDA利润率预期 - 预计SubSplash五年左右的EBITDA利润率将达到低40%，略低于网络业务的中高50% [140]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收19.4亿美元，同比增长13%，其中有机增长7%，收购贡献6% [12] - 本季度EBITDA为7.75亿美元，同比增长12%，EBITDA利润率为39.9%；核心企业运营利润率与上年持平，核心业务利润率提高40个基点，年初至今核心业务利润率扩大70个基点 [13] - 摊薄每股收益为4.87美元，高于4.8 - 4.84美元的指引区间 [13] - 自由现金流为4.03亿美元，同比增长10%，TTM自由现金流超过23亿美元；TTM自由现金流利润率为31% [6][14] - 因《大美丽法案》通过，公司2025年现金税支出减少约1.5亿美元，其中约6000万美元惠及第二季度，还有1.2亿美元的收益将延续到明年；调整后三年TTM自由现金流复合年增长率约为14% [14] - 公司将全年总营收增长指引上调至13%，有机增长率维持在6% - 7%不变；全年摊薄每股收益展望上调至19.9 - 20.05美元，其中包含约0美元的SubSplash稀释影响；第三季度调整后摊薄每股收益预计在5.08 - 5.12美元之间，本季度将吸收300万美元的SubSplash稀释影响 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 应用软件开发业务 - 本季度营收增长17%，有机营收增长6%，EBITDA利润率为42.9%，核心利润率提高70个基点 [17] - Deltek季度营收呈个位数中低段增长，向云服务迁移进展良好，在人工智能产品能力方面取得重大进展，新旗舰产品CostPoint嵌入AI助手Della [18] - Aderant本季度预订量创公司历史新高，得益于人工智能解决方案，涵盖市场份额增长、云迁移和SaaS增长 [19] - Vertifor ARR持续增长，客户留存率高，代理、MGA和运营商解决方案表现强劲 [20] - PowerPlan收入流更具经常性，云服务产品反馈良好，SaaS迁移活跃，新SaaS解决方案市场表现出色，毛留存率接近100% [21] - ProCare和TransAct CBOR在各自市场表现良好，医疗IT部分的Strata、Data Innovations和Klinesis也取得了不错的成绩 [21] - Central Reach表现出色，扩张活动创纪录，企业新客户赢单率达70% [22] 网络业务 - 本季度总营收增长6%，有机营收增长5%，EBITDA利润率保持在54.6%，核心利润率提高20个基点 [22] - DAT表现稳健，ARPU有所提高，整合LoadLink后有望打造更统一高效的北美货运匹配网络；在提升网络价值战略执行上表现出色，整合Trucker Tools和收购Alco后为运营商和经纪人创造更多价值 [23][24] - ConstructConnect得益于客户预订活动和客户留存率提升实现增长，在人工智能起飞和估算解决方案方面取得进展 [25] - Foundry本季度营收下降，但自演员和骑手罢工以来首次实现ARR环比增长，新产品Nuke Stage开始在市场上获得关注 [25][26] - 网络医疗业务MHA、SHP和Softwriters本季度表现良好 [26] TEP业务 - 本季度营收增长10%，有机营收增长9%，EBITDA利润率为36.7% [27] - Neptune在超声波水表市场表现出色，数据和软件服务优势明显 [27] - Verathon一次性重复解决方案表现强劲 [28] - NDI为医疗OEM提供高精度测量技术，在多个医疗市场应用广泛 [28] - CIVCO、FMI、Innovonics、IPA和RFIDs均实现增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计SubSplash在截至2026年第三季度的12个月内实现营收1.15亿美元，EBITDA 3600万美元；该业务所处美国市场规模为25亿美元，目前约一半市场已被服务，且有较大国际扩张潜力 [9][10] - 政府合同市场过去24个月增长乏力，但《大美丽法案》的支出优先级和规模有望成为市场增长的催化剂，预计未来几个季度市场将重新加速增长 [18] - 货运市场目前较为稳定，但处于底部波动状态 [23] - 教会软件市场规模约为25亿美元，美国市场增长率约为9%，SubSplash作为市场领导者，在数字化转型和捐赠增长方面具有优势，市场渗透率仍有提升空间 [114][116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购垂直市场软件提供商SubSplash，交易价格8亿美元，将通过循环信贷融资，结果计入网络软件部门；该业务符合公司长期收购标准，预计未来3 - 5年有机营收增长将转化为20%以上的EBITDA增长 [9][10][11] - 公司战略聚焦于将人工智能应用于解决客户特定挑战，目前约有25款人工智能产品已投放市场或正在开发中，人工智能创新为公司带来积极影响，推动预订活动增长 [29][30] - 公司采用分散式运营环境，让各业务基于客户亲密度竞争；同时实施集中式资本部署战略，专注于收购垂直市场领先企业，以实现现金流长期复利增长 [35][36] - 行业竞争方面，公司各业务在各自细分市场具有竞争优势，如Deltek在政府合同市场、Aderant在法律科技市场、DAT在货运匹配市场等均处于领先地位 [18][19][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务终端市场受宏观经济影响相对较小，但仍需关注宏观因素；各业务对人工智能应用充满信心，认为其将带来生产力提升和市场增长机会 [39][40] - 公司对收购SubSplash充满信心，认为该业务将为公司带来增长动力；同时，公司上调全年营收和摊薄每股收益指引，显示出对未来业绩的乐观预期 [33][34][31] - 管理层对公司未来资本部署能力表示乐观，拥有超过50亿美元的并购资金，并购管道活跃，将继续以无偏见和纪律性的方式寻求机会 [34] 其他重要信息 - 公司第二季度财务报告主要基于调整后的非GAAP和持续经营基础，GAAP与调整后结果的差异主要包括收购相关无形资产摊销、交易费用和少数股权投资财务影响等 [4] - 《大美丽法案》通过使公司2025年现金税支出减少约1.5亿美元，其中约6000万美元惠及第二季度，还有1.2亿美元的收益将延续到明年 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：软件业务板块的韧性和优势，客户对生产力的关注，人工智能的影响以及市场不确定性是否有所缓解 - 公司业务终端市场受宏观影响较小，人工智能为公司和客户带来生产力提升机会，如Aderant的人工智能产品推动了预订活动增长 [39][40][41] 问题2：近期收购业务的支付功能定位，以及如何通过支付功能拓展市场 - 部分业务的支付机会是通过软件获得的，支付与软件结合能产生网络效应和客户粘性；Outgo是运输领域的科技型保理软件，与其他支付业务有所不同 [45][46][47] 问题3：本季度业务是否受到关税和政府支出的影响，以及业务趋势如何 - 关税对公司测试业务影响较小，团队正在努力缓解；政府合同市场受《大美丽法案》影响，需求存在但时机尚不确定，Deltek业务管道强劲 [50][52][53] 问题4：高个位数预订量增长的原因，以及是否有足够的积压订单推动有机经常性收入接近两位数增长 - Aderant预订量创历史新高，医疗业务表现稳健，预订活动支持下半年业绩指引；大部分预订活动集中在第四季度，对2026年业绩影响更大 [58][59][60] 问题5：人工智能对损益表的影响，研发支出变化，工程生产力提升以及收入影响何时显现 - 公司在研发、客户支持、市场推广等领域实现了30%的生产力提升；目前人工智能直接带来的ARR达数千万美元，未来将持续增长，预计今年影响较小，明年将加速增长 [61][62][63] 问题6：如何分配生产力提升带来的收益，以及人工智能产品的定价策略 - 目前公司更注重将收益用于推动产品路线图和市场扩张，以实现竞争优势和营收增长；人工智能产品定价方式多样，目前倾向于订阅加消费模式 [66][68][69] 问题7：Deltek业务增长是否超出预期，以及其前景是否仍保持保守 - Deltek业务未超出预期，但《大美丽法案》带来更多活动，尤其是国防领域；业务前景仍受合同签订时间影响，第四季度可能有上行空间 [73][74][75] 问题8：SubSplash业务增长和利润率提升的信心来源 - 教会数字化转型市场潜力大，SubSplash作为第二代技术平台具有市场份额优势；该业务在成本控制和运营效率方面有提升空间，未来3 - 5年利润率将显著提高 [80][81][82] 问题9：《大美丽法案》对其他业务板块的影响，以及Aderant创纪录业绩的驱动因素 - 医疗业务受《大美丽法案》影响较小，K - 12和高等教育市场影响中性；Aderant的成功得益于市场份额增长、云迁移、人工智能产品以及大型律师事务所的市场优势 [85][87][90] 问题10：ProCare业务表现，以及Neptune业务新动态的增长潜力 - ProCare第一年增长未达预期，但通过领导团队调整和市场投入，预计下半年将实现15%的有机增长；支付业务附着率稳定在75%左右；Neptune的水表数据管理解决方案具有竞争力，未来增长潜力大，但需要时间市场验证 [96][98][101] 问题11：如何避免类似ProCare的问题在新收购业务中出现，以及SubSplash的市场竞争格局 - 公司从ProCare项目中吸取教训，加强尽职调查和执行计划；SubSplash所处市场具有增长潜力，公司是市场领导者，数字化转型和捐赠增长带来机遇，竞争优势明显 [108][109][116] 问题12：DAT和LoadLink整合的协同效应，以及董事会对非软件业务退出的看法 - DAT和LoadLink整合将带来管理和市场协同效应，长期有望提升网络价值；公司目前无意退出非软件业务，现有产品业务表现良好，符合公司战略 [120][121][127] 问题13：公司核心增长率的变化，以及SubSplash在五年内的EBITDA利润率预期 - 公司自2022年调整投资组合后，核心增长率从6% - 6.5%提升至7% - 7.5%，理论上可达8%中段；预计SubSplash五年内EBITDA利润率将达到40%左右 [134][135][138]

财务数据和关键指标变化 - 去年平均存款同比增长16%，市场份额持续增加；去年平均贷款或AUM资产增速降至7%，上季度末提升至8%；CD信贷存款比率从合并时的110%降至95% [6] - 信用成本从29个基点升至41个基点；零售业务不良贷款率维持在82个基点 [29][103] - 存款约12 - 18个月到期，资金成本调整需几个季度；净息差稳定需视利率变化情况而定 [70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房贷业务放款增长放缓，非房贷业务放款增长9%，零售资产同比增长9% [77][78] - 手续费收入本季度受第三方分销费用影响而低迷，但全年分销前景乐观 [82][83] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球形势不稳定，增长前景疲软，关税和地缘政治存在不确定性；印度宏观环境稳定，本财年GDP预计持续增长 [4][5] - 国内需求受正常季风、所得税减免、低食品通胀和政策推动，节日期间有望提升 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优化信贷存款比率，将其从合并时的110%降至95%，未来贷款增长预计持续改善 [6] - 注重客户体验，计划通过销售更多产品、满足客户需求和提升客户体验来增加低成本存款 [45] - 计划在各个业务领域实现均衡增长，包括农村、零售、中小企业和企业业务 [25] - 房贷业务面临激烈竞争，公司将注重提供优质服务和建立全面客户关系 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球形势不稳定，但印度相对较好，国内因素支持GDP增长 [4][5] - 公司增长引擎良好，预计贷款增长将持续改善 [6] - 资产质量保持健康，为资产和存款增长奠定基础 [9] - 节日期间国内需求有望提升，各业务领域存在增长机会 [20][23] 其他重要信息 - 本季度完成HDB金融服务上市，董事会宣布每股5印度卢比的中期股息，并建议按1:1的比例发行红股 [10] - 公司有一些令人兴奋的技术举措正在进行中，将适时公布 [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于EDLR定价和贷款增长触发因素 - 2月和4月的EDLR价格变化基本已完全反映，6月的50个基点变化大部分未体现，定价需1 - 3个月；利率和财政政策支持消费需求，节日季有望推动增长，各业务领域均有机会 [15][18][20] 问题2: 关于CRB贷款分类调整、NPL确认政策和信用成本预期 - 小中市场和新兴企业分类有调整，部分农业和SLA业务归入零售；NPL确认通常遵循RBI规定，一次性结算可能导致NPL确认；信用成本受农业影响，6月和12月可能上升，总体仍保持良性 [29][31][35] 问题3: 关于CASA市场份额变化和HDB客户冲突问题 - 合并后优先降低信贷存款比率，未强调CASA，未来将注重客户体验和产品销售以提升CASA；HDB与银行客户定位不同，重叠极小 [40][42][46] 问题4: 关于业务增长重点领域和员工增加原因 - 农村、零售、中小企业和企业业务均有增长机会；员工增加是因为上季度末开设的分行需要人员配备，以及技术团队扩充 [57][58][60] 问题5: 关于存款平均期限和净息差恢复时间 - 大部分存款期限为12 - 18个月，资金成本调整需几个季度；净息差年底有望更稳定，具体取决于利率变化 [70][71][72] 问题6: 关于贷款增长和手续费收入情况 - 房贷放款增长放缓，非房贷业务放款增长强劲；手续费收入受第三方分销费用影响，全年分销前景乐观 [77][78][82] 问题7: 关于CD比率舒适区间和或有准备金原因 - 中期目标是将CD比率降至87 - 88；或有准备金旨在增强资产组合的弹性和储备实力 [91][93][98] 问题8: 关于资产质量和PSL达标情况 - 除农业外，资产质量保持稳定，零售业务不良贷款率维持在82个基点；PSL总体达标，但小农户和微型企业领域仍需努力 [100][101][118] 问题9: 关于2026年长期债务成本和PSL滚动缺口问题 - 2026年数据为子公司合并数据，与银行数据无可比性；PSL可通过买卖PSLC进行管理，市场有机会；预计2Q净息差可能触底，但需视利率情况而定 [110][113][118] 问题10: 关于信用成本正常化和固定利率贷款降息情况 - 信用成本正常化时间和幅度不确定，各业务领域均可能受影响；难以评估固定利率贷款降息情况，节日季竞争可能加剧 [130][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 去年平均存款同比健康增长16%，平均贷款或资产管理规模（AUM）增速降至7%，本季度（截至2026财年6月）AUM增速提升至8% [6] - 净信贷成本从29个基点升至41个基点 [24] - 或有准备金从51个基点升至57个基点 [79] - 零售业务（不含农业）不良贷款率为82个基点，与去年同期持平 [83] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：农业业务有一定周期性，除农业外资产质量良好，零售资产同比增长9% [63][81] - 房贷业务：因市场竞争激烈，放款增长放缓 [62] - 第三方分销业务：本季度手续费收入低迷，但全年分销前景乐观 [66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球形势动荡，增长前景疲软，关税和地缘政治存在不确定性，印度宏观环境稳定，预计本财年GDP增长将持续 [4][5] - 通胀数据良好，食品通胀温和，整体通胀低于4%的目标，为3.7% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是将信贷存款比率从合并时的110%降至约95%，目前已实现，未来期望在2026财年贷款增速与系统持平，2027财年高于系统 [6] - 以客户为中心，通过技术和员工推动业务增长，未来将推出相关举措 [7] - 各业务线均衡发展，重点关注消费领域，包括农村、城市零售、中小企业和企业业务等 [18][22] - 房贷业务面临公私部门企业的激烈竞争，但公司将凭借品牌优势和优化处理成本来争取市场份额 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球环境不稳定，但印度宏观环境稳定，国内因素改善将支撑GDP增长 [4][5] - 利率下降、税收优惠和通胀温和有利于刺激消费需求，特别是在节日期间 [17] - 农村市场有积极需求，城市消费的高端市场虽有疲劳，但节日季有望带来动力 [19][20] - 中小企业和企业业务有一定活力，公司将参与其流动资金需求 [21] - 公司对未来贷款增长有信心，预计将逐步改善 [6][23] 其他重要信息 - 本季度完成HDB Financial Services的上市流程，银行减持部分股份 [9] - 董事会宣布每股5印度卢比的中期股息，并建议按1:1的比例首次发行红股 [10] - 员工数量本季度增加约4000人，主要是由于上一季度开设的分行需要人员，部分是技术团队和销售团队 [48][50] - 约1000人从后台迁移到前台 [54] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于EDLR定价和贷款增长触发因素 - 2月和4月的EDLR价格变化大部分已完全体现，6月50个基点的变化尚未完全体现，定价需1 - 3个月 [15][16] - 利率下降、税收优惠、通胀温和以及节日季将刺激消费需求，农村市场有积极需求，城市消费高端市场节日季有望改善，中小企业和企业业务有活力，这些都可能成为贷款增长的触发因素 [17][19][20][21] 问题2: CRB贷款分类重组、NPL识别政策和信贷成本预期 - CRB贷款分类中，中小企业和新兴企业有新的分类，部分农业和SLA业务归入零售，业务负责人报告层级有变化，但基层员工未变 [25][26] - 一次性结算通常会导致NPL识别，但具体情况需个案分析 [28] - 信贷成本在6月和12月季度通常会因农业业务而升高，公司预计信贷成本将保持良性，但难以给出具体数字 [29] 问题3: CASA市场份额变化原因及与HDB客户冲突问题 - 合并后公司优先降低信贷存款比率，未强调CASA，未来将通过提升客户体验和交叉销售来增加低成本存款 [34][35][37] - 公司与HDB的客户定位不同，重叠极小，且将长期保持这种差异，公司客户对各产品的渗透率有提升空间 [38][39] 问题4: 业务增长优先领域和员工数量增加原因 - 公司在农村、中小企业、企业、零售和房贷等领域看到增长机会 [53][54] - 员工数量增加主要是由于上一季度开设的分行需要人员，部分是技术团队和销售团队 [48][50] 问题5: 存款平均期限和NIM恢复时间 - 大部分存款期限集中在12 - 18个月，资金成本调整需几个季度，NIM恢复时间取决于利率变化速度和幅度 [57][58] 问题6: 新贷款增长情况、费用收入和成本收入比预期 - 房贷放款增长放缓，非房贷放款增长强劲，预计未来贷款存量将增加 [62][63][64] - 本季度第三方分销手续费收入低迷，但全年前景乐观 [66][67] - 成本收入比是公司的优先考虑事项，公司希望逐步降低该比率，但季度间波动较大，应关注年度数据 [70][71] 问题7: CD比率舒适区间和额外准备金原因 - 中期内，公司希望将CD比率恢复到合并前的87 - 88水平，但具体操作需考虑市场需求、定价和风险溢价 [73][74][77] - 额外准备金是为了应对不确定事件，通过模型对不同资产池进行储备，以增强公司的弹性和储备能力 [79] 问题8: 资产质量和PLCC及担保零售业务情况 - 除农业外，资产质量是公司的优势，保持良好，NPA稳定在82个基点 [81][83] 问题9: 长期债务成本、PSL成就率和NIM低谷问题 - 2026年的长期债务数据是子公司合并数据，难以单独分析，公司会寻找降低资金成本的机会，但需考虑市场利率和提前赎回的影响 [87][90][91] - PSL整体目标为40%，公司目前处于合理水平，但小农户和微型部门是关注重点，未来RBI是否调整规定尚不确定 [93][94] - 若年内无更多降息，假设负债端重新定价，理论上2季度可能是NIM低谷，但由于存款成本管理和政策利率变化未完全体现，难以给出明确指引 [95][96][98] 问题10: 信用成本正常化和固定利率贷款产品利率变化 - 信用成本正常化是一个统计模型问题，难以确定时间和幅度，各业务段都可能受到影响，但短期内无明显风险 [103][104][105] - 难以衡量固定利率贷款产品的竞争对手利率调整情况，竞争可能在节日季加剧 [106]