财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [15] - 批发收入4.393亿美元，同比增长0.2%；批发鞋类收入2.961亿美元，同比增长0.2%；批发配饰和服装收入1.432亿美元，同比增长0.4% [15] - 直接面向消费者业务收入1.121亿美元，下降0.2% [16] - 授权许可费收入从2024年第一季度的180万美元增至220万美元 [16] - 合并毛利率为40.9%，较2024年同期增加20个基点；批发毛利率为35.7%，高于2024年第一季度的35.1%；直接面向消费者业务毛利率为60.1%，低于2024年同期的61.9% [17] - 运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%；运营收入为5610万美元，占收入的10.1%；净利润为4240万美元，摊薄后每股收益为0.60美元，低于2024年第一季度的4700万美元和每股0.65美元 [17][18] - 有效税率为24%，高于2024年第一季度的23.6% [18] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为1.472亿美元，无债务 [18] - 库存为2.386亿美元，高于2024年第一季度的2000万美元 [19] - 第一季度资本支出为980万美元 [19] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，自有品牌业务下降；直接面向消费者业务中，数字业务略有增长，实体店业务下降 [16] - 授权许可费收入有所增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速适应关税变化，通过与中国供应商协商折扣、加速将生产转移出中国、选择性提高价格和节约成本等方式应对，认为当前混乱将带来获取市场份额的机会 [8][9][10] - 收购Kurt Geiger，认为其品牌形象独特、设计美学鲜明、价值主张有吸引力，与公司拓展国际市场、配饰类别和直接面向消费者渠道的战略契合，目标是使其成为十亿美元品牌 [11][12] - 行业内销售趋势在1月和2月较为疲软，3月有所改善；公司认为自身在应对关税方面比许多竞争对手更具优势，部分竞争对手无法快速转移生产或资金实力不足 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现良好，盈利超预期，但短期内面临关税带来的重大挑战和不确定性 [6][8] - 由于关税影响的不确定性，撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [20] - 认为公司业务模式灵活、资产负债表稳健，有能力应对当前混乱，待局势稳定后有望恢复盈利和可持续增长 [12] 其他重要信息 - 公司将约1300万美元与大众渠道相关的货物运输从2025年1月转移至2024年12月，影响了2024年第四季度和2025年第一季度的批发收入 [16] - 公司通过员工股票奖励净结算回购了价值780万美元的股票 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，以及这些国家的利润率情况 - 对于生产进度较晚或已完成的产品，公司会接收大部分，并与供应商协商价格让步；对于可转移的生产，已将大部分产品转移至其他国家，如亚洲的柬埔寨和越南，以及墨西哥和巴西。预计秋季鞋类和配饰在中国的生产占比将降至5%以下。转移生产会带来交货延迟问题，部分国家的利润率低于中国，且近期这些国家的FOB价格因需求增加而上涨10% - 15% [24][25][31] 问题2: 生产转移是否会导致订单减少，对营收和利润率有何影响，以及如何应对交货延迟 - 公司会在其他国家替代中国的生产，但仍会受到关税影响，出现部分客户取消订单的情况，包括FOB业务客户、不愿接受价格上涨的客户以及担心交货延迟影响再订购业务的客户。转移生产会导致利润率降低，公司会利用多国家网络管理业务，优先选择巴西和墨西哥以应对交货延迟问题 [28][29][32] 问题3: 毛利率好于预期且批发业务增长的原因，以及全年毛利率的走势 - 第一季度毛利率好于预期，原因包括3月业务表现优于预期、团队有效管理库存、业务组合有利等，外汇影响不显著。由于库存周转快，公司较早受到关税影响，第一季度已产生约20个基点的负面影响，第二季度影响将更显著 [36][37][38] 问题4: 4月DTC业务的趋势，以及是否看到行业促销活动增加 - 4月DTC业务比3月略疲软，但仍好于1 - 2月，未出现促销活动大幅增加的情况 [40] 问题5: 生产转移出中国是否会限制时尚款式的交付，以及如何应对其他国家10%的关税 - 某些产品转移生产有一定难度，但没有无法生产的情况，如儿童鞋类较具挑战性，但公司有应对计划。公司会通过提高价格来应对其他国家的关税，预计市场上其他公司也会如此 [43][44] 问题6: 库存增长18%的原因 - 库存增长超70%主要是由于供应链中断导致的交货时间延长、生产向其他国家多元化转移以及提前发货等因素 [46] 问题7: 价格上涨的幅度以及能否弥补成本增加，公司价格策略与行业的比较 - 公司按款式调整价格，部分产品不涨价，部分产品涨幅高达20%，平均涨幅约10%。目前难以判断公司价格策略与行业的一致性 [50][51] 问题8: 关于公司盈利增长的预期，Kurt Geiger的库存和采购情况，恢复正常利润率的时间，以及如何处理私人标签产品业务 - 短期内公司利润可能不会增长，长期有望实现盈利增长。目前无法提供Kurt Geiger的库存数据，其约80%的产品从中国采购，但65%的业务在国外，受关税影响相对较小，公司已制定计划降低其中国采购占比。由于不确定性大，无法预测恢复正常利润率的时间。公司一直在为私人标签产品寻找替代生产国家，认为这可能带来业务机会 [56][59][61] 问题9: 消费者对价格上涨的反应，以及华盛顿方面关于关税豁免的游说进展 - 目前消费者需求尚可，但难以判断有多少是因提前购买以应对价格上涨。公司的游说组织和行业贸易协会正在努力发声，但暂无新进展，公司按现有关税情况运营业务 [68][71] 问题10: Kurt Geiger的增长策略 - 在美国，Kurt Geiger的数字业务增长强劲，有门店扩张和批发业务增长的机会；在国际市场，处于欧洲扩张的早期阶段，表现良好，公司将利用自身国际网络帮助其拓展海外业务，同时认为双方在英国市场有协同发展机会 [75][76][78] 问题11: 近期品牌与私人标签业务、国际与国内业务的表现，以及生产转移带来的长期机会 - 第一季度品牌业务表现优于私人标签业务，国际业务表现优于国内业务，考虑到关税因素，国际业务前景更好。公司认为部分竞争对手无法快速转移生产或资金不足，这可能为公司带来获取市场份额的机会 [85][86] 问题12: 手袋类别的情况，以及批发业务的销售和取消订单情况 - 手袋类别仍面临渠道库存过剩的压力，关税影响会加剧这一问题。4月批发业务销售情况良好，与3月相似。公司有订单取消情况，近期主要是FOB客户因需承担关税而取消，未来部分客户可能因不愿接受价格上涨或交货延迟而取消订单 [91][93] 问题13: 长期来看是否会重新在中国采购，以及奥特莱斯渠道的需求情况 - 公司会维持在中国的采购能力，若关税取消且情况稳定，可能会重新考虑在中国采购。奥特莱斯渠道预计前期需求会降低，部分客户对价格上涨有抵触情绪，且预计后期会有过剩库存 [96][98] 问题14: 除了提价，还有哪些措施应对关税，Kurt Geiger的销售预期是否变化，以及集装箱业务减少对SG&A的影响 - 公司还通过将产品转移出中国、协商工厂成本折扣和提高价格来应对关税。公司对现有业务和Kurt Geiger的收入预期更为保守，但Kurt Geiger受影响相对较小。公司认为集装箱业务减少对SG&A无显著影响 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.47亿美元，同比增长8%；剔除利息收入后营收同比增长16%，主要受B2B业务、高价值产品和服务的推动 [26] - 交易量增长7%，增速与2月公布的第四季度趋势一致；SMB交易量同比增长7%，其中市场平台上的SMB交易量增长3%，B2B SMB交易量增长21%，商户服务交易量增长88% [26] - 第一季度利润率为125个基点，同比增加1个基点，环比增加9个基点；SMB客户利润率同比增加11个基点，环比增加10个基点 [27] - 客户资金同比增长11%，达到66亿美元，部分抵消了利率下降对利息收入的影响 [28] - 总运营费用为2.17亿美元，同比增长14%，主要是交易成本、劳动力相关费用、咨询费和现金返还激励计划的影响 [30] - 调整后EBITDA为6500万美元，与去年同期持平，利润率为27%，是连续第四个季度实现正调整后EBITDA（剔除利息收入） [31] - 净利润为2100万美元，去年第一季度为2900万美元；第一季度基本和摊薄每股收益分别为0.06美元和0.05美元 [32] - 季度末现金及现金等价物为5.24亿美元；本季度回购了约1700万美元的股票，当前回购授权还剩约8700万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B业务持续显著增长，B2B收入增长37%，主要受亚太、欧洲、中东、非洲和拉丁美洲市场的推动 [11] - 市场平台上的SMB交易量受市场驱动的节假日大额支付时间变化影响，调整后第一季度预计增长约10% [27] - 商户服务交易量增长88% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和拉丁美洲客户区域第一季度收入均增长超过20%，合计约占公司总收入的三分之一，平均利润率约为2 - 3% [17] - 约40%的收入来自帮助客户向非美国市场销售 [18] - 2024年中国客户约占公司收入的三分之一，其中只有20%的总收入直接与中美贸易通道相关 [19][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优质客户，积极调整客户组合，针对高价值细分市场，同时交叉销售更多产品，扩大与客户的关系 [12] - 公司结合本地业务和全球规模，在全球最具创业精神的地区设有团队，随着贸易路线的转移和企业全球业务的拓展，有望受益 [17] - 公司通过收购获得中国支付牌照，成为第三家获得中国牌照的外国公司；还申请了印度跨境支付聚合器牌照，并积极在加拿大、以色列等地寻求牌照 [19][21] - 公司投资于未来贸易，适应全球、受监管、多元化的贸易趋势，由企业家和跨境中小企业推动 [22] - 公司认为贸易越来越以服务为基础，其客户包括服务提供商，公司的新劳动力管理解决方案有助于客户利用这一趋势 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易正在重塑，对企业来说是挑战也是机遇，公司客户灵活适应变化，公司将变化视为长期机遇 [14][16] - 近期关税和全球贸易的发展改变了近期格局，全球宏观经济和贸易政策环境存在高度不确定性，公司暂停2025年全年指引 [33] - 若现有全球关税制度保持不变，可能对公司未来财务业绩产生重大负面影响，预计影响主要在下半年 [33][34] - 基于目前情况，假设现有关税制度不变，公司预计全年收入可能面临约5000万美元的逆风，但环境动态变化，估计基于广泛假设 [36] - 公司对长期机遇充满信心，将保持运营纪律，支持客户，多元化业务，投资核心能力，为股东、客户和员工创造价值 [37] 其他重要信息 - 公司发布了收益报告补充资料，可在investor.payoneer.com上查看 [5] - 公司将Squad重新命名为Payoneer Workforce Management，拓展了生态系统、潜在合作伙伴关系和B2B业务 [73] - 美国团队通过新签署的交易实现了超过100万美元的新增年度经常性收入（AAR） [74] 问答环节所有提问和回答 问题: 客户对3月价格上涨的接受程度以及公司目前的定价能力，以及之前关于2025年3000万美元定价提升的指引 - 公司定价策略未变，仍以客户细分市场为重点，根据竞争环境调整价格 目前专注于服务客户，使提供的价值与定价和整体战略相匹配，未看到特定压力 之前的3000万美元指引是在关税前环境下提出的，目前定价思路未变 [40][41] 问题: 公司20多年来客户入职和留存情况在不同周期的趋势 - 公司专注于为大型理想客户提供全套金融产品，数据显示大型客户的净收入留存率最强，且留存是全球组织日益关注的重点 公司采取了一系列措施来提高留存率，在B2B客户中取得了成功，如交叉销售卡产品和劳动力管理产品 [43][44] 问题: 如何得出5000万美元的收入影响数字，以及取消指引的考虑因素，还有衡量电商通道健康状况的外部指标 - 该数字基于大量假设和分析，包括中国卖家的反应、市场平台交易量受价格上涨的影响、服务业务受商业支出疲软的影响、卡使用受广告支出下降的影响等 不将其视为隐含指引，因为环境动态变化，结果范围广泛 不假设中美贸易通道的20%收入归零 衡量电商通道健康状况可关注美国港口货运情况 [49][50][51] 问题: 20%的收入占比是否包括浮动收入，以及业务整体费率扩张的构成 - 20%的收入占比包括浮动收入 公司通过为中小企业提供更多价值、更快激活客户、更有效地交叉销售、发展B2B业务、推动卡产品的使用、定价举措和劳动力管理收购等方式，实现了中小企业费率的持续增长 市场平台上的中小企业费率同比扩张4个基点，主要是地理区域组合向高费率地区转移和卡使用增加的结果；B2B业务费率同比扩张22个基点，部分原因是中国业务增长放缓，业务组合向高增长、高费率地区转移，以及定价行动 [54][55][56] 问题: 20%的中美贸易通道收入中，中国商家的规模、类型和类别构成 - 中国卖家群体广泛多样，包括不同规模和销售不同商品的卖家 大型卖家可能对关税更具弹性，因为他们有更多品牌商品、更强的定价能力，能够将部分价格变化转嫁给消费者，而小型卖家可能会退出市场 公司的客户组合更倾向于大型卖家 [62] 问题: 近期关税干扰后，公司如何看待市场份额增长机会 - 卖家根据自身规模、产品类别和销售地区，优化供应链、调整物流基础设施、应对价格变化、考虑产品组合和广告支出回报 公司的绿色通道计划帮助中国优质、高交易量的品牌卖家进入全球市场，公司与全球市场平台的关系良好，随着获得中国牌照，帮助中国商家向全球销售是长期重要机遇 [68][69] 问题: 如何在潜在更困难的环境中保持调整后EBITDA的增长势头 - 公司将继续严格审查费用基础和持续投资，同时拥有可自由支配支出和与交易量相关的可变支出的调整杠杆，预计能够根据情况优化运营，保持良好的运营利润率 [71][72] 问题: 公司劳动力管理业务的战略和机会 - 公司的劳动力管理业务Squad更名为Payoneer Workforce Management，拓展了生态系统、潜在合作伙伴关系和B2B业务 该业务增长强劲，能够利用美国的分销和关系成功销售产品，美国团队已实现超过100万美元的新增年度经常性收入，公司对其长期机会感到兴奋 [73][74] 问题: 关税全面提高10%对公司的影响，以及是否有证据表明在5月前有提前采购情况，ICP数量环比下降的原因 - 目前对关税影响的评估基于当前关税制度，难以预测其他地区关税变化的影响 从低水平来看，预计此类关税不会产生重大影响，但需观察情况发展 第一季度交易量受支付周期变化和其他噪音影响，难以确定是否有提前采购情况 目前4月和5月的交易量趋势稳定，预计第二季度与中期目标大致一致 公司目前管理业务的重点是实现盈利性收入增长，而非ICP数量，更关注大型客户，10k + ICP的交易量增长8%，收入增长18% [77][81][85]

财务数据和关键指标变化 - Cifovri第一季度净产品收入为1.3亿美元，较上季度下降，主要因独特库存动态和第三方共付援助组织资金短缺 [12] - 预计Cifovri的毛利率到净收入百分比在2025年将处于20% - 25%的低端到中端水平 [15] - 公司预计2025年运营费用与2024年保持一致 [16] - 第一季度末公司现金及现金等价物为3.58亿美元，现有现金结合未来产品销售和美国以外特许权使用费足以支持业务实现盈利 [17] - Empivoli第一季度净产品收入为2000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 Cifovri业务线 - 第一季度Cifovri注射需求环比增长4%，但收入低于预期 [8] - 第一季度约有9.2万剂Cifovri交付给医生办公室，其中商业剂量8.2万剂，样品剂量1万剂 [17] - Cifovri在地理萎缩市场保持超过60%的整体市场份额，新患者启动率持续增长，第一季度超过50%，到4月下旬已达55% [9] Empivoli业务线 - Empivoli在阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）业务中，合规率保持在97%，安全状况与之前更新一致 [23] - 公司预计Empivoli在C3G和iCMPGN的美国商业机会巨大，估计有5000名患者 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理萎缩（GA）市场处于早期采用阶段，公司预计短期内市场将持续但适度增长 [9] - Cifovri在GA市场保持领先地位，新患者启动率不断提高 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司专注于通过靶向抑制补体系统来解决有重大未满足需求的疾病 [6] - 推进Empavedi在C3G和iCMPGN的获批和上市，预计7月28日获得FDA批准 [8][10] - 计划在今年下半年启动局灶节段性肾小球硬化症和延迟移植物功能的关键研究 [12] - 开展多项活动推动Cifovri和Empavedi的市场需求和患者使用，如DTC活动、教育项目等 [18][20] 行业竞争 - Cifovri在地理萎缩市场保持领先，竞争对手的CRL和标签限制为其带来业务增长机会 [9][96] - Empavedi在C3G和iCMPGN市场具有差异化优势，疗效是竞争对手产品的两倍 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度面临挑战与进展，Cifovri虽注射需求增长但收入受市场动态影响，Empavedi向第二次获批迈进 [7][8] - 公司对Cifovri市场增长有信心，相信其努力将转化为有意义的增长 [9] - 期待Empavedi在C3G和iCMPGN的上市，认为这将成为公司第二个重磅产品机会 [11][145] - 公司有望成为盈利、成熟的生物技术公司，拥有有前景的产品线和获批产品 [24] 其他重要信息 - 公司董事会新增成员Craig Wheeler，他在生物制药行业有30多年领导经验 [25] - 公司正在进行APL 3007的2期研究，将Cypovir与皮下注射和siRNA产品结合，有望带来地理萎缩领域的重大创新 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释1Q Cifovri的销量动态以及未来趋势 - 第一季度Cifovri注射需求增长4%，包括商业剂量和样品剂量，但交付的小瓶数量减少，原因是第四季度库存增加后在第一季度减少，以及共付援助组织资金不足导致样品使用增加 [30][31][34] - 预计未来样品使用量大致与第一季度相同，商业需求希望回到基线水平，公司正在努力将样品患者转化为商业付费患者 [35][37] 问题2: 如何计算新患者份额以及何时提供Cifovri的销售指导 - 公司购买覆盖约50%市场的护理点数据集来计算新患者份额，认为该数据准确，而竞争对手基于索赔数据的计算不准确 [44] - 由于过去两个季度的重大动态（竞争对手的CRL和共付援助组织资金不足）以及即将推出的C3G和iCMPGN产品，公司需要进入更稳定状态后才会考虑提供销售指导，今年不太可能提供，可能在明年年底考虑 [46][47][50] 问题3: 请说明Cifovri在支付方格局中的情况以及获得医保目录优势的策略 - Cifovri在多个计划中具有优先地位，特别是一些大型医疗保险优势计划，竞争对手的标签更新未对其产生重大影响 [59] - Cifovri的优势在于每两个月给药一次或每年最多六次给药的疗效数据，这是与竞争对手的主要区别 [60] 问题4: APL 3007与Cypovir单独使用相比，预期的益处有多大 - 公司认为该组合将是地理萎缩领域的下一个重大创新，有望进一步改善视网膜色素上皮细胞的保护效果，超过目前40%的阈值 [64][65] 问题5: 是否与其他行业成员就共付援助问题进行对话并愿意出资解决 - 公司尊重共付援助系统组织的独立性，通常在年初或全年进行独立贡献，不与Cifovri的商业产品相关联，目前未与其他成员进行相关对话 [70] 问题6: 第三方共付援助计划恢复的风险如何 - 公司无法预测共付援助计划的资金情况，假设其不会恢复，并据此开展工作，预计样品和注射量将继续增长，但样品和商业剂量的平衡会有所不同 [74] 问题7: 请说明Cytivori和Empivoli的关税风险、制造地点和关键IP所在地 - 公司正在分析潜在的关税风险和缓解策略，但目前没有更多信息可提供 [79] - 已披露Cifovri的原料药在瑞士和日本生产，但未披露药品生产合作伙伴和IP所在地 [79][80] 问题8: 请解释1Q净价格的动态以及2Q的需求增长情况 - 公司在剂量发货给经销商时确认收入，与披露的小瓶发货量不同，因此不能通过两者计算净价格 [85][86] - 第一季度毛利率到净收入百分比处于20% - 25%的低端，预计全年在低端到中端波动 [87] - 公司认为季度需求持续增长，目前仍处于产品推出的早期阶段，随着医生对产品的了解增加，需求将继续增长 [89][90] 问题9: 请说明库存增加和减少的原因以及与竞争对手标签更新的关系 - 第四季度竞争对手的CRL导致Cifovri需求急剧增加，包括剂量订单、总注射量、新患者份额和从竞争对手产品的转换率，从而导致库存增加 [96][97] - 第一季度库存减少到更典型水平，可能受共付援助组织资金不足的影响 [97] - 竞争对手的标签更新使产品报销更有保障，但Cifovri每两个月给药一次的高疗效优势使其在医生和支付方中具有差异化 [99][100] 问题10: 样品增加是否因基金会使用，未来样品是否会继续增长 - 样品增加主要是由于共付援助基金会资金不足，医生为了治疗患者而增加使用样品 [103][104] - 公司认为样品也是真实需求，正在通过与医疗机构合作和开展教育项目，将样品患者转化为商业付费患者 [107][108] 问题11: 共付问题解决的可见性以及C3G和ICMPGN的推出计划 - 公司不确定共付援助计划的资金问题能否解决，假设其不会解决并开展工作，重点是将样品患者转化为商业付费患者 [113][114] - 公司已组建现场团队，积极开展账户分析和关键意见领袖（KOL）联系工作，强调产品疗效是市场的最大差异化因素，预计在获得批准后尽快推出产品 [115][116][117] 问题12: 如何缓解共付问题的影响，与竞争对手相比的优势 - Cifovri每两个月给药一次的高疗效优势，使患者支付共付费用的次数减少，对难以支付共付费用的患者更有吸引力 [123] - 公司通过报销团队和Appellis Assist患者热线，帮助医疗机构了解患者福利计划，识别患者的自付费用上限，从而促进患者接受治疗 [124][125] 问题13: 市场增长努力是否开始取得成果 - 公司通过DTC计划、教育项目和团队建设等方式努力扩大市场，虽然第一季度市场相对平稳，但自去年年底以来新品牌启动率强劲增长，公司对品牌和市场的持续增长有信心 [128][129] 问题14: 库存减少和共付资金短缺对后续第一季度净销售的影响以及DTC活动对销售的影响 - 第四季度的CRL和库存加速增加以及共付援助组织资金不足是一次性事件，预计不会对未来库存产生影响 [133][134] - DTC活动自1月开始，早期效果积极，网站访问量和用户行动指标较去年同期平均每季度增长30% [136] 问题15: 采样竞争情况以及新老客户的采样情况 - 公司的采样是为了让医生在共付问题影响患者治疗时能够使用，适用于新老治疗者，且随着产品推出不断增加新治疗者 [140][141] - 公司不评论竞争对手的采样情况，认为采样是当前情况下的有效工具 [141] 问题16: Empivalli本季度收入下降的原因以及未来预期 - 收入下降约三分之一是由于库存和定价动态，另外三分之二是需求较去年略有下降，但第一季度患者对竞争对手产品的转换率较低，产品合规性良好 [147] - 公司对Empivalli在PNH市场的稳定表现感到满意，预计其在C3G和iCMPGN的推出将成为第二个重磅产品机会 [145] 问题17: 考虑到第一季度销售低于预期，现金跑道和盈利情况如何 - 公司不改变现金跑道和盈利指导，预计2025年运营费用与2024年保持一致 [152] - 第一季度收入受库存动态和样品使用影响是暂时的，预计C3G的推出将对收入有显著贡献 [152] 问题18: 请描述Cifovri的处方情况和补体抑制剂类别的增长前景 - Cifovri市场增长是一个渐进的过程，但公司认为AI工具的开发将为市场增长带来加速点，使医生和患者能够看到药物对视网膜组织和视觉功能的保护作用 [158] - 公司拥有批准产品的最大数据集和有利的给药方案，开发的数据驱动工具将帮助医生更好地了解疾病和评估患者，从而扩大市场 [160] 问题19: 是否考虑探索CGS iRNA在其他肾脏适应症中的应用以及Cifovri的海外计划 - 公司在对肾脏适应症进行全面分析后，决定在延迟移植物功能和局灶节段性肾小球硬化症开展两项3期临床试验，IGAN不在考虑范围内 [164][165] - 澳大利亚视网膜社区对Cifovri的热情很高，公司将继续与其他地区的监管机构合作，利用Gale扩展研究数据，为患者提供全球最佳的产品访问机会 [168]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1680万美元，超出1630 - 1660万美元的指引范围，2024年第四季度营收为1670万美元，2024年第一季度营收为1160万美元 [5][22] - 2025年第一季度GAAP毛利润为1060万美元，2024年第四季度为1010万美元，2024年第一季度为680万美元 [23] - 2025年第一季度GAAP毛利率为62.9%，超出60.8% - 61.3%的指引范围，2024年第四季度为60.4%，2024年第一季度为59% [5][23] - 2025年第一季度非GAAP毛利率为66.7%，2024年第四季度为64.5%，2024年第一季度为62% [25] - 2025年第一季度运营费用总计2000万美元，2024年第四季度为1850万美元，2024年第一季度为1810万美元 [25] - 2025年第一季度研发费用总计1060万美元，2024年第四季度为1010万美元，2024年第一季度为1010万美元 [26] - 2025年第一季度SG&A费用为930万美元，2024年第四季度为830万美元，2024年第一季度为800万美元 [26] - 2025年第一季度GAAP净亏损为830万美元，2024年第四季度净亏损为730万美元，2024年第一季度净亏损为1000万美元 [26] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损为430万美元，处于420 - 450万美元的指引范围内，2024年第四季度调整后EBITDA亏损为370万美元，2024年第一季度调整后EBITDA亏损为710万美元 [5][26] - 2025年第一季度GAAP每股亏损为0.8美元，2024年第四季度GAAP每股亏损为0.7美元，2024年第一季度GAAP每股亏损为0.1美元 [26] - 2025年第一季度非GAAP每股亏损为0.3美元，2024年第四季度非GAAP每股亏损为0.2美元，2024年第一季度非GAAP每股亏损为0.7美元 [27] - 截至2025年第一季度末，现金、现金等价物和短期存款总计1.125亿美元，无债务，2024年第四季度末为1.31亿美元，2024年第一季度末为1.398亿美元 [27] - 2025年第一季度末营运资金为1.198亿美元，2024年第四季度末为1.336亿美元，2024年第一季度末为1.533亿美元 [28] - 截至2025年3月31日，库存为1090万美元，较2024年12月31日的1020万美元略有增加，低于2024年3月31日的1250万美元 [28] - 预计2025年第二季度营收在1650 - 1680万美元之间，毛利率在63% - 64%之间，调整后EBITDA亏损在440 - 490万美元之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度跨行业业务（CIB）营收为1170万美元，约占总营收的70%，汽车业务营收为510万美元，约占总营收的30%；2024年第四季度CIB营收为1170万美元，汽车业务营收为500万美元，分别占总营收的70%和30%；2024年第一季度CIB营收为720万美元，汽车业务营收为440万美元，分别占总营收的60%和40% [22] - 2025年第一季度CIB业务毛利率为69.1%，汽车业务毛利率为48.4%；2024年第四季度CIB业务毛利率为64.7%，汽车业务毛利率为50.5%；2024年第一季度CIB业务毛利率为77.2%，汽车业务毛利率为29.1% [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为凭借行业领先技术和稳健资产负债表，有望在目标市场恢复增长，将继续执行长期战略以推动增长和盈利 [30] - 跨行业业务方面，专业音视频市场库存消化影响销售，但正从周期底部回升，公司解决方案受关注，有望在2026年年中推向市场；在行业活动中展示芯片组，与顶级制造商合作，获得行业奖项，提升技术认可度 [6][7][9] - 汽车行业，V8700芯片组获设计订单，与Mobileye合作，A5标准得到更多供应商支持，在中国市场与当地企业合作，展示技术并参与评估流程，市场势头持续增强 [14][15][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身在目标市场具备恢复增长的优势，将致力于执行长期战略以实现增长和盈利 [30] - 对于新关税，半导体目前免税，但影响尚难估计，公司正密切关注，有更多信息将向投资界更新 [29] 其他重要信息 - 2024年11月宣布最高1000万美元的首次股票回购计划，2025年2月宣布最高1500万美元的另一计划，第一季度在两个计划上花费960万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: Mobileye合作对未来争取OEM订单的影响 - 与Mobileye的合作基于提升摄像头质量和带宽，提供其他公司无法实现的功能；虽难以确定对其他交易的影响，但相信随着Mobileye提升能力，需要更好的摄像头和数据，公司届时会提供支持；市场中各方联系紧密，与客户和Mobileye都会接触，OEM在决策中会充分参与 [34][35][37] 问题2: MIPI A5标准在何种摄像头分辨率下相对于竞争对手有明显优势 - 带宽不仅取决于分辨率，还与帧率、每像素字节数等有关，带宽越高越易受噪声影响；当需要提升ADAS质量时，现有技术可能无法满足，需要MIPI A5标准提供足够信息；以汽车行驶为例，更高分辨率可避免事故 [44][46][48] 问题3: 在中国与当地合作伙伴的进展、市场采用时间及对盈利能力的影响 - 中国是创新之地，AI接受度高，公司帮助提升A5生态系统的互操作性；进入中国市场需调整商业模式；公司与众多中国OEM有交流，技术受认可；目前未提及市场采用时间和对盈利能力的影响 [52][53][55] 问题4: 2025年年度指引是否有变化 - 目前指引无变化，公司密切关注关税情况，如有变化会及时告知 [57] 问题5: CIB业务2026年年中新产品爬坡的主导市场和产品 - 在CIB业务中，传统专业音视频市场库存消化后开始恢复，会议市场需要VS6320和3000系列产品；在USB 3扩展和工业相机扩展方面，VS6320和V7000系列产品可用于工业机器视觉市场 [62][63] 问题6: 盈亏平衡营收及CIB与汽车业务的预期组合 - 公司预计年营收达到1.2亿美元左右时EBITDA转正，未提及盈亏平衡点各业务的具体组合；预计CIB业务从2025年开始逐步增长，机器视觉和工业业务从2026年开始增长，汽车业务从2026年末或2027年开始增长 [67][68][69] 问题7: 汽车业务毛利率提升的原因及可持续性 - 毛利率提升得益于持续的成本优化工作和产品组合的影响，这是常规活动；未提及毛利率的可持续性 [74][75] 问题8: 供应链波动下的营运资金管理策略 - 公司凭借强大的资产负债表，以零风险为原则，为客户提供优质服务，保持较大库存缓冲；目前交货时间已恢复正常，公司会根据交货时间调整库存，确保按时供应 [76][77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球净销售额为7.03亿美元，较去年增长1% [6] - 调整后EBITDA为1.39亿美元，较去年减少1500万美元，主要因2025年加大对设备部门的投资 [6] - 3月毛利润为3070万美元，较2024年第一季度减少500万美元 [19] - SG&A费用为2亿美元，较2024年减少近100万美元 [20] - R&D费用为1890万美元，较去年第一季度增加240万美元 [20] - 净利息费用为1380万美元，较去年增加近100万美元 [20] - Q1有效税率为17.9%，低于去年的21.7% [21] - 截至第一季度末，净杠杆率为2倍 [22] - 库存较2024年第四季度下降7%，与去年第一季度基本持平 [22] - 2025年第一季度资本支出为1100万美元，计划全年支出约8500万美元 [22] - 截至3月，向股东返还约5100万美元，其中股票回购3660万美元，现金股息1480万美元 [23] - 预计2025年关税总影响约为7500万美元，若当前税率持续到年底 [25] - 预计通过行动可抵消超过50%的7500万美元关税总影响 [26] - 预计第一季度汇率影响为1200万美元，若当前汇率持续到年底，Q2 - Q4将带来超2000万美元顺风 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 高尔夫设备业务 - 第一季度净销售额增长近4%，各地区均有增长 [7] - 高尔夫球业务增长4%，EMEA地区两位数增长带动，按报告基准较两年前Pro V1发布季度增长11% [7][8] - 高尔夫球杆业务较去年增长4%，按报告基准较2023年第一季度类似产品发布周期增长15% [8] 高尔夫球具业务 - 第一季度销售额增长近4%，所有主要市场均有增长，由EMEA和日本带动 [9] FootJoy业务 - 第一季度净销售额下降5%，主要因鞋类清仓销售减少和产品线调整 [10] - 新鞋款反应良好，手套业务开局不错 [10] 未分配到可报告部门的产品 - 第一季度净销售额略有下降 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长1% [11] - EMEA增长4%，各部门均有增长 [11] - 日本和韩国分别下降24%，主要因FootJoy高尔夫服装和Titleist服装净销售额下降 [11][19] - 预计全球总打球轮数第一季度略有上升，由EMEA和英国带动增长15%，美国打球轮数下降2% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2025年是FootJoy的稳定和盈利能力提升之年，将提高高端产品销售占比 [10] - 公司供应链具有韧性和区域多样性，垂直整合有助于实现产品质量标准和供应链管理 [12] - 公司计划调整全球供应链布局、与供应商开展成本和生产率计划、考虑选择性提价来应对关税影响 [26] - 公司将继续评估资本分配方法，同时监控杠杆、流动性需求和投资水平 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，核心消费者群体依然强劲有韧性 [17] - 宏观环境因贸易政策变化高度不确定，公司暂不更新全年综合展望 [25] - 预计上半年销售额较2024年上半年实现低个位数增长，第一季度调整后EBITDA较去年上半年下降低个位数 [26][27] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述基于当前预期，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司使用非GAAP财务指标，相关解释和与GAAP指标的调节可在新闻稿、演示文稿和SEC文件中找到 [4] - 公司因将鞋类制造从中国合资企业转移到越南，第一季度确认了2090万美元的非现金税前收益 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题: 暂停发布全年综合展望的原因 - 公司通常在年初不更新展望，第一季度关注产品管道和市场发货，第二季度评估消费者行为和产品早期反馈 目前重申上半年展望是基于打球轮数和消费者购买情况稳定 [31][33] 问题: 关税缓解措施的分类及定价决策时间 - 公司优先考虑将活动重定向到低关税市场和美国采购，与供应商协商成本分摊和重新定价 定价可能是最后手段，公司有计划在今年晚些时候从非中国地区采购球杆 鞋类方面，公司对越南生产感到满意，但也在寻找服装类别的替代机会 [36][37] 问题: 若中国关税降至50%，7500万美元的关税影响会如何变化 - 7500万美元的关税影响中，约70%与中国相关，若降至50%，将有很大机会缓解关税影响 [42] 问题: 亚洲市场特别是韩国和日本服装业务的改善情况 - 韩国和日本市场年初因天气原因开局缓慢，3月和4月情况有所改善 公司看好设备和球具业务趋势，预计服装和鞋类仍需关注 [43][45] 问题: 汇率变化对2025年2月展望的影响 - 公司年初预计汇率带来3500万美元逆风，第一季度实际影响为1200万美元 若当前汇率持续到年底，Q2 - Q4将带来超2000万美元顺风 [49][50] 问题: 2000万美元顺风是对整体数据还是相对于之前3500万美元影响的顺风 - 2000万美元是相对于去年的顺风，第一季度有1200万美元的逆风，全年净影响为800万美元 [54] 问题: 未来缓解关税措施是否能完全摆脱对中国的依赖，以及未来缓解比例的指引 - 公司计划将球杆采购从中国转移到美国、越南和台湾，但仍预计中国会供应美国以外市场的组装中心 高尔夫球业务有少量从中国采购原材料的情况，公司将逐步减少从中国向美国的采购，但预计仍会从中国向无关税的海外市场供应产品 若当前环境稳定，预计2026年能缓解一定比例的关税影响 [56][58][61] 问题: 本季度至今的需求趋势，以及国际市场是否会因远离美国品牌而减少需求 - 目前处于高尔夫赛季初期，公司尚未有大量消费者数据 公司表示各市场业务正常，未看到明显波动 公司会密切关注消费者状况，且认为核心消费者具有韧性 [66][67][68] 问题: 鞋类市场的动态，包括新进入者和渠道库存情况 - 公司对鞋类业务新鞋款反应满意，销售的清仓产品减少，进行了产品线调整 公司认为2025年鞋类业务将更加正常化，全球鞋类库存处于合理水平 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.33亿美元，同比增长11% [20] - 中心利润率1.1亿美元，同比增长16%，占收入的33% [22] - 调整后EBITDA为3500万美元，同比增长25%，占收入的10.4% [22] - 净利润70万美元，为上市以来首次实现季度正净利润 [23] - 自由现金流为负1000万美元，较去年第一季度改善1700万美元 [23] - 期末现金1.34亿美元，净长期债务2.76亿美元，未动用循环信贷额度1亿美元 [23] - DSO为38天 [23] - 净杠杆和总杠杆分别为1.2倍和2.3倍，较去年第一季度显著改善 [24] - 全年营收指引为14 - 14.4亿美元，中心利润率指引为4.4 - 4.64亿美元，调整后EBITDA指引为1.3 - 1.5亿美元 [24] - 预计第二季度营收3.32 - 3.52亿美元，中心利润率1 - 1.14亿美元，调整后EBITDA 2800 - 3400万美元 [25] - 预计2025年基于股票的薪酬约为7000 - 8500万美元，2026年起每年减少约1000万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 临床医生团队在本季度增加超150人，总数超7500人 [12] - 专科服务收入约5000万美元，未来两到三年增速将高于核心业务，长期利润率更高 [66] - 虚拟就诊占比71%，与上季度持平，但低于去年同期，新患者首次预约面诊率比整体业务高8% - 10% [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身模式对经济周期具有韧性，经济不确定性可能增加心理健康服务需求，公司商业保险模式能提供稳定性和可负担性，有望推动临床医生和患者数量增长 [10] - 行业长期需求将增加，支付方式将从现金支付向保险支付转变，公司有望受益于这两个趋势 [11] - 公司持续推进运营标准化和战略举措，如完成数字患者登记工具的推广，推进临床卓越计划，重新启动EHR评估工作 [14][15] - 公司计划淘汰基于股票的临床医生激励计划，实施基于质量和生产力的现金奖金激励计划 [13] - 公司主要增长动力是有机增长，并购作为补充，考虑的并购资产包括用于进入新市场的小型诊所和具备特定能力的资产 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现全年业绩指引充满信心，认为团队的热情和能力使其有足够的条件继续扩大在心理健康服务领域的领先地位 [16] - 公司认为第二季度总营收每诊次收入、中心利润率和调整后EBITDA利润率将环比下降，但下半年随着其他支付方费率改善、临床医生数量增长和产能利用率提高，收入和利润将增长 [26][27] 其他重要信息 - 公司发布了第一季度财报和演示文稿，可在投资者关系网站查询，电话会议将提供回放 [5] - 公司使用非GAAP财务指标报告业绩，财报和演示文稿中包含与GAAP指标的调节表 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 临床医生招聘和留用的市场背景及预期 - 市场竞争激烈，但公司的价值主张持续得到认可，临床医生留存率稳定，公司将平衡现有临床医生日程安排和新医生招聘，并实施基于现金的质量和生产力激励计划 [32][34] 问题2: 总营收每诊次收入的趋势及其他支付方费率预期 - 第二季度因单一支付方费率下降，总营收每诊次收入将环比下降，下半年随着其他支付方费率增加和专科服务增长，费率将环比上升，预计全年大致持平，2026年及以后将恢复到低个位数到中个位数增长 [35][37] 问题3: 经济衰退背景下患者自付费用情况及应对策略 - 患者自付费用与初级保健医生办公室相当，公司混合保险模式使其能够灵活应对经济环境变化，经济衰退可能增加服务需求，促使患者和临床医生从现金支付转向保险支付 [40][42] 问题4: 中心成本杠杆的驱动因素及可持续性 - 由于临床医生薪酬时间安排，第二季度中心成本将上升并持续全年，总营收每诊次收入全年大致持平将对中心利润率造成压力，但下半年随着费率改善和专科服务增长，利润率将有所提高，公司认为长期来看中心利润率仍有扩张空间 [44][47] 问题5: EHR系统的预期目标、成本和推出时间 - 公司希望EHR系统在未来三到五年内改善临床医生和患者体验，提高运营效率，目前处于早期评估阶段，成本和推出时间尚不确定 [51][52] 问题6: 数字登记平台对患者收款的帮助及关键驱动因素 - 数字患者登记工具解决了虚拟就诊时患者费用分摊、保险卡收集和计费信息获取的自动化问题，是DSO保持历史低位的主要驱动因素之一 [54][55] 问题7: 取消股票激励计划对临床医生留存和招聘的影响 - 股票激励计划并非临床医生看重的因素，他们更希望有基于现金的年度激励计划，公司根据临床医生反馈做出了改变 [58][59] 问题8: 公司对交易所计划的暴露程度及应对宏观环境下行的作用 - 公司与各大支付方签订了合同，包括交易所计划，但目前对交易所和管理型医疗补助的暴露程度仅为5% - 10% [62] 问题9: 专科服务的推出计划、现状、障碍和未来贡献 - 公司专注于神经心理测试和治疗难治性抑郁症服务，目前专科服务收入约5000万美元，未来两到三年将快速增长，长期利润率更高 [65][66] 问题10: 虚拟就诊占比是否稳定及报销情况 - 第一季度虚拟就诊占比71%，与上季度持平但低于去年同期，新患者首次预约面诊率较高，公司合同中通常有平价条款，虚拟和面诊报销率相同 [69][70] 问题11: 并购考虑的资产类型和地区偏好 - 公司主要增长动力是有机增长，并购作为补充，考虑的并购资产包括用于进入新市场的小型诊所和具备特定能力的资产，未提及特定地区偏好 [72][73] 问题12: 受控物质处方政策变化的影响及新中心扩张计划 - 公司欢迎受控物质处方政策的潜在变化，认为这是临床最佳实践，公司混合模式易于应对，目前70% - 80%的受控物质患者每年至少面诊一次；新中心扩张包括替换现有中心和基于增长需求在新地区或现有地区增设中心 [79][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收超指引上限2000万美元，调整后EBITDA超指引上限1900万美元 [14] - 第一季度Grow业务营收2.85亿美元，同比下降4%；Create业务营收1.5亿美元，同比下降8% [14] - 第一季度调整后EBITDA为8400万美元，利润率19%，同比扩大200个基点 [15] - 第一季度自由现金流700万美元，同比改善2200万美元 [16] - 第一季度调整后每股收益0.24美元，股东稀释和股票薪酬费用同比下降近4500万美元 [17] - 预计第二季度总营收4.15 - 4.25亿美元，调整后EBITDA 7000 - 7500万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 Grow业务 - 第一季度营收2.85亿美元，同比下降4%，得益于Unity Vector加速推出，表现好于预期 [14] - Unity Vector已完成迁移，iOS端安装量和应用内购买价值提升15 - 20%，安卓端发展态势良好 [7] Create业务 - 第一季度营收1.5亿美元，同比下降8%，主要因向低利润专业服务业务转型 [14] - 核心订阅业务连续九个季度实现营收增长，本季度同比两位数增长 [12][15] - Unity 6自发布以来下载量超440万次，43%的活跃用户已迁移，超80%用户有意升级 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 新Gen apps预测，到2025年全球AR和VR游戏及娱乐市场玩家将达2.16亿 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造执行和纪律文化，重建与客户和社区的信任，加速产品创新，以实现快速增长 [6] - 广告业务重点发展Unity Vector，利用生态系统数据优化性能，为客户提供更高投资回报 [7] - 创作业务持续推动Unity 6及后续版本升级，拓展平台支持范围，加强与客户的连接 [10] - 公司计划利用平台上的消费者行为数据，为广告和创作客户提供更有价值的洞察 [76] - 公司认为游戏行业历史上受宏观经济影响较小，其广告客户多为推广免费手游，对经济波动有一定韧性 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司转型在第一季度取得显著进展，各业务表现超预期，对未来增长充满信心 [5][6] - Unity Vector的早期成果令人鼓舞，为广告业务现代化提供了信心，预计未来将推动业务增长 [7][8] - 创作业务中，Unity 6的高下载量和用户迁移率表明产品得到认可，订阅业务增长态势良好 [9][10] - 公司密切关注宏观经济形势，但目前业务未受明显影响 [40] 其他重要信息 - 2月公司发行6.9亿美元可转换债券，用于回购6.88亿美元本金的20.26债券，并将到期日延长至2030年 [17] - 第一季度非战略收入约1700万美元，全年预计3000万美元，后续将逐步减少 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户是否因Vector的15 - 20%提升而增加支出，是否会从传统广告产品转向Vector产品？ - 广告业务竞争激烈，Vector表现积极，为广告商带来回报，促使他们增加支出，客户会根据情况调整预算 [27][28] 问题2: 订阅收入增长主要是因为客户采用更高价格的Unity 6，还是有新用户增长？ - 目前订阅收入增长主要来自核心业务增长和之前提价的影响，近期大幅提价的影响要到下半年才会显现 [31] 问题3: Vector模型下半年的改进轨迹如何？ - 公司对Vector业务持谨慎态度，采用季度指引。目前Vector进展超预期，后续会持续迭代改进，为广告商提供更多价值 [34][36] 问题4: 宏观经济对公司业务有何影响？ - 公司密切关注宏观经济形势，但目前业务未受明显影响。游戏行业历史上受宏观经济影响较小，且公司广告客户多为推广免费手游，对经济波动有一定韧性 [40][42] 问题5: Vector、传统Unity和IronSource的过渡时间和顺序，以及研发人员和资源分配情况，公司结构是否合理？ - 公司大力投资Vector，增加机器学习方面的投入，重组市场团队。公司注重广告业务整体增长，不纠结于内部产品的份额分配 [48][49][50] 问题6: Vector今年剩余时间的重要里程碑，以及成本控制和利润率提升的机会？ - Vector目前处于早期阶段，后续将利用平台优势挖掘更多机会。公司在资源投入时会兼顾业务增长和成本控制，随着业务规模扩大，EBITDA利润率有望提升 [55][57][60] 问题7: Create业务预计的环比下降是由非战略收入导致的吗？ - 是的，Create业务订阅收入持续两位数增长，但第二季度会因非战略收入减少而出现环比下降 [64][65] 问题8: 是否有明确的时间停止支持传统模型，成本结构会如何变化？ - 随着Vector的推出，公司不再运行传统模型，下半年云成本将降低 [66][67] 问题9: Q1是否对IronSource或TapJoy等传统产品有压力，Vector成熟后数据流动和ROAS会如何改善，Cross Stats产品是否会重新推出？ - 公司将资源向Vector倾斜，对IADS业务有一定影响，同时也希望从其他竞争对手处获取份额。下半年公司将利用平台上的消费者行为数据，为客户提供更有价值的洞察 [75][76][78] 问题10: Vector的进展是否改变了对IronSource广告网络的需求？ - 公司的UniAd和IronSource广告网络各有优势，为不同客户提供不同价值，将继续同时运营这两个网络 [84][85] 问题11: 停止运行传统Unity模型后，非战略收入的减少是否会导致毛利率环比下降？ - 预计第二季度毛利率相对稳定，EBITDA表现也将保持稳定 [87] 问题12: Vector DSP产品目前没有明显财务影响的原因，是广告商仍在测试，还是模型需要进一步改进？ - 一是产品刚推出，有时间因素；二是内部收入结构调整，部分收入被掩盖。目前Vector已展现出更好的ROAS和更多的安装量 [91][92][93] 问题13: 第一季度Create和Grow业务的非战略收入分别是多少，第二季度指引中包含多少？ - 第一季度非战略收入约1700万美元，全年预计3000万美元，后续将逐步减少，目前非战略收入占比不到2% [95] 问题14: 订阅收入的环比趋势如何，2025年订阅收入增长的关键驱动因素有哪些？ - 第一季度订阅收入同比增长13%，主要驱动因素包括行业领域新客户增长、价格提升以及订阅业务占比扩大 [101][102][103] 问题15: Unity广告网络在Grow业务营收中的占比，Vector对营收的影响程度？ - Unity Vector是Grow业务中最大的广告产品，对营收影响较大，且其机器学习能力将惠及整个Grow业务 [108] 问题16: Level Play和中介业务在公司业务优先级中的位置？ - 公司主要关注用户获取业务，中介业务相对没那么重要，因为公司是开发平台，有与客户和数据的直接连接 [111][112][113] 问题17: Vector目前的表现与Unity和IronSource广告网络之前的峰值相比如何，15 - 20%的提升将如何发展？ - Vector的增长和表现令人鼓舞，目前处于业务早期，随着时间推移，预计性能将不断提升 [116][118][120] 问题18: 广告商评估平台的时间周期是多久？ - 评估时间因广告商而异，公司的广告客户多为游戏发行商和开发者，他们基于广告支出回报率进行采购，通常有较长的优化时间跨度 [123] 问题19: 广告商的支出行为和潜在低谷情况，以及Vector如何增强支出的稳定性？ - 公司业务主要受执行质量驱动，不受宏观经济趋势影响。当公司提供更好的性能时，广告商支出会增加，且这种趋势有望持续上升 [128][129][130]

Gladstone Capital (GLAD) Q2 2025 Earnings Call May 07, 2025 08:30 AM ET Company Participants David Gladstone - Chairman & CEOErich Hellmold - Deputy General Counsel (All Gladstone Companies)Bob Marcotte - PresidentNicole Schaltenbrand - CFO & TreasurerMickey Schleien - MD - Equity ResearchErik Zwick - Managing Director, Equity ResearchHeli Sheth - Equity Research Associate Operator Greetings. Welcome to Gladstone Capital Corporation's Second Quarter Earnings Call. At this time, all participants are in a lis ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度资金募集总额为4600万美元，退出和还款额为8100万美元，净发起额为负3500万美元；剔除股权收益后，生息债务投资较上季度末减少2000万美元 [6] - 利息收入为2130万美元，平均生息资产增长6.3%，但加权平均投资组合收益率降至12.6%，主要因平均SOFR利率下降36个基点 [7] - 利息和融资成本上升5.4%，净管理费用略有下降，专业费用和其他费用减少50万美元，净投资收入为1120万美元 [8] - 本季度净实现收益为770万美元，投资组合净实现和未实现折旧为220万美元，TTM期间ROE为18.6% [8] - 截至3月31日，总资产降至7.77亿美元，负债减少3700万美元至2.99亿美元，净资产减少230万美元至4.78亿美元，每股净资产从21.51美元降至21.41美元 [13][14] - 公司杠杆率降至净资产的62.5% [11][14] - 5月和6月的月度分红为每股0.0165美元，按此计算年化分红率为每股1.98美元，当前股价下分红收益率约为7.8% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有两项新的私募股权赞助投资，分别在半导体基础设施和食品产品领域 [6] - 退出两项投资，退出和还款额较高 [6] - 剔除股权投资收益后，生息债务投资减少 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月银团贷款和私人信贷利差扩大，市场竞争激烈的高端市场利差变化较大，公司投资组合利差较宽且杠杆率低，预计价值不会大幅下降 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持投资成长型的中低端市场企业，与中型私募股权基金合作，提供有吸引力的付息贷款和小额股权投资 [18] - 公司认为私人信贷解决方案在市场波动时对私募股权界仍有吸引力，正与新赞助商达成多项交易 [10] - 公司计划利用投资退出资金，受益于新投资组合公司的增长，并利用银行信贷额度支持生息资产增长和股东分红 [10][11] - 公司投资策略受关税影响不大，仍注重收入可见性和长期可持续性，近期在服务领域投资略有增加 [55][56] - 公司因政府的回流政策，不再考虑亚洲等非本土地区的投资，业务策略有所改变 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已消化大部分预期的投资组合流动性事件，当前资金募集管道健康，预计资金募集将超过还款，推动投资组合增长 [10] - 公司认为在当前市场环境下，其确定性的私人信贷解决方案将继续受到私募股权界的青睐 [10] - 公司对三项未实现收益的投资前景乐观，认为这些企业正在解决客户集中、产能投资和管理更替等问题，长期增长前景良好 [47][50] - 公司计划在未来增加杠杆率，以达到10亿美元的资产管理规模，但可能需要两到三个季度才能实现 [57][59] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司无义务公开更新或修订，除非法律要求 [4][5] - 建议查看公司昨日发布的新闻稿和10 - Q表格以获取更详细信息 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：4月银团贷款和私人信贷利差扩大，对投资组合和净资产价值有何影响 - 公司几乎没有银团贷款，利差扩大主要发生在市场竞争激烈的高端市场，公司投资组合利差较宽且杠杆率低，预计价值不会大幅下降 [21][22] 问题：关税对SeaLink和RPM freight业务有何影响 - 关税使供应链发生变化，公司投资的国内企业因响应能力强、能调整业务，反而获得优势，业务有所增长 [25][26] 问题：投资组合中制造业板块对关税的直接敞口如何 - 公司主要关注国内业务，制造业企业因增加国内产能而受益，关税对进口成品影响较大，但公司会关注高利润率产品，整体受影响较小 [28][30] 问题：EG's重组是否会产生实现损失 - 可能会产生非常小的损失，业务表现良好，未来将有大量股权投资 [34] 问题：目前资金募集管道情况，与三个月前相比规模、新业务和追加业务机会的比例如何 - 资金募集管道健康，有八到十项处于高级讨论阶段的交易，总规模可能在1 - 1.5亿美元，目前新业务占比约80%，追加业务占比约20%，预计追加业务未来会增加 [39][41] 问题：投资组合公司是否有政府合同敞口，如何应对相关风险 - 公司在服务或人员配置类政府合同业务中参与较少，在国防和医疗保健领域有一定敞口，但目前未看到明显影响 [43][45] 问题：本季度三项未实现收益的投资，为何预计其经营业绩在今年剩余时间会改善 - 这些企业面临客户集中、产能投资和管理更替等问题，目前正在解决这些问题，且业务有长期增长机会，不受关税和近期经济因素的根本影响 [47][50] 问题：关税影响下，投资策略是否会改变 - 投资策略受关税影响不大，仍注重收入可见性和长期可持续性，近期在服务领域投资略有增加 [55][56] 问题：今年剩余时间杠杆率的变化趋势，是否仍计划提高杠杆率 - 公司计划提高杠杆率以达到10亿美元的资产管理规模，但可能需要两到三个季度才能实现，会在不牺牲收益率和杠杆纪律的前提下努力实现 [57][59]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收约18亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）超2亿美元，自由现金流约1.5亿美元 [8] - 2025年第一季度，公司营收4.27亿美元，同比增长3%；税前毛利1.52亿美元，同比增长9%；调整后EBITDA为3600万美元，同比增长53%，利润率显著扩大；自由现金流3600万美元，同比增长35% [9] - 第一季度净亏损875万美元，非GAAP净收入为正，达2500万美元 [26] - 第一季度运营现金流为4810万美元 [27] - 第一季度末净现金余额为8970万美元，现金及现金等价物总额为2.162亿美元，长期债务为1.265亿美元 [29] - 2025年第二季度，预计营收在4.38 - 4.58亿美元之间，毛利在1.24 - 1.34亿美元之间，税前毛利在1.56 - 1.66亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 4400万美元之间，非GAAP净收入在2600 - 3200万美元之间 [31] - 重申2025年全年指引，预计营收在18.4 - 18.9亿美元之间，毛利在5.36 - 5.52亿美元之间，税前毛利在6.74 - 6.9亿美元之间，调整后EBITDA在2.01 - 2.09亿美元之间，非GAAP净收入在1.22 - 1.28亿美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长主要得益于规模广告客户数量增长9%，但被平均每位规模广告客户收入下降3%部分抵消 [23] - 核心原生业务第一季度实现正增长，若不考虑与雅虎测试的影响，第一季度营收同比增长约5% [24] - 税前毛利受益于核心原生业务利润率扩张，以及Taboola News和竞价供应（包括微软）的增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计在开放网络中，除搜索和社交外，有550亿美元的机会满足广告商的绩效需求 [6] - 公司认为原生市场目前正以低个位数到中个位数的速度增长，慢于此前预期 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球绩效广告领导者，专注于开放网络，通过Realize平台连接广告商和每日约6亿用户，利用第一方数据和AI投资识别用户意图 [6] - 公司在投资者日提出三个加速业务增长的重点领域：通过Realize新功能推动增量广告支出；优化销售策略，专注理想客户群体；寻找拥有独特数据的新供应合作伙伴 [12] - 公司推出Realize平台，为广告商提供新广告格式、定价模式、预测受众解决方案等，有望解锁历史上难以触及的绩效广告预算 [14][15] - 公司与微软、甘尼特等扩大合作，增加展示库存；与LINE达成独家全球合作，为其用户提供个性化内容和广告 [19] - 行业正从品牌广告向绩效广告转变，广告商对搜索和社交渠道的使用可能已达上限，公司有望填补市场空白 [5][6] - 行业对隐私的关注度增加，拥有第一方数据和大规模用户行为数据的公司将更具优势 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对业务暂无重大影响，但公司密切关注，优先考虑成本控制和关键增长计划投资 [9][20] - 公司对Realize平台充满信心，认为其将在未来推动公司增长 [17] - 虽然第一季度表现强劲，但鉴于宏观不确定性，公司认为此时提高指引并不谨慎 [32] - 预计下半年同比营收增长将强于上半年，2026年第一季度将恢复正常 [33] 其他重要信息 - 公司在2025年初积极进入新的2.7亿美元循环信贷安排，用于偿还先前的长期贷款，剩余超1.4亿美元的可用额度，预计每年可减少利息支出300 - 500万美元 [29] - 公司董事会批准增加2亿美元股票回购计划，第一季度回购约1620万股，平均股价3.3美元，总花费4900万美元；第一季度末后又回购1510万股，平均股价2.83美元，总花费4300万美元 [30][31] - 公司将服务器和网络设备的估计使用寿命从三年延长至六年，自2025年1月1日起生效，主要有利于GAAP毛利，对营业利润和净利润也有较小影响 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：销售团队垂直化进展及规模广告客户增长与平均收入下降的权衡 - 回答：销售团队重组已完成，目前处于早期阶段，初步反馈良好；规模广告客户数量增长是积极信号，平均收入虽本季度下降3%，但仍处于历史高位，未来两者不一定呈反向关系 [36][38] 问题2：第一季度原生业务利润率提升是否可持续及MAX转换的影响 - 回答：难以单独衡量MAX转换的影响，2024年整体收益率提升约105%，未达历史平均水平是因去年增加了大量供应；公司对未来收益率增长有信心 [42] 问题3：谷歌相关政策对公司的影响 - 回答：公司认为行业应假设未来cookie会消失，更加注重隐私；谷歌相关政策可能为公司带来机会，公司持谨慎乐观态度 [47][48] 问题4：Realize平台的反馈和采用情况 - 回答：财务上仍处于早期阶段，但广告商对新的展示广告按点击付费模式反馈积极，已有数十个此前难以获取的客户，为销售团队注入新活力 [51][53] 问题5：自4月2日以来是否有业务领域出现疲软 - 回答：关税对业务影响约1%，主要是中国广告商削减支出，已纳入全年指引 [54][55] 问题6：Realize何时成为重要收入驱动因素 - 回答：目前处于早期阶段，2025年指引未考虑其影响，预计今年晚些时候开始产生影响，2026年影响将更明显 [60][62] 问题7：在不确定宏观环境下，业务各部分的韧性 - 回答：业务受需求端影响较大，绩效广告业务相对更具优势，公司客户多元化，且由AI和成果驱动，目前暂无重大影响 [67][69] 问题8：下半年税前毛利隐含指引下降的原因 - 回答：主要原因是公司对2025年指引采取谨慎态度，给团队时间推进Realize项目；以及宏观不确定性，暂不提高指引 [74] 问题9：当前股票回购授权剩余金额 - 回答：目前约剩1.4亿美元，公司预计将继续积极进行股票回购 [77][78] 问题10：5月Realize相关指标情况及LINE合作机会 - 回答：公司密切关注Realize带来的新增需求和供应，目前有良好早期迹象；LINE合作虽目前对财务无重大影响，但可能开启与实用程序应用程序合作的新领域 [84][88] 问题11：未来12 - 18个月员工人数趋势及成本控制 - 回答：预计今年剩余时间成本不会大幅增加，销售和营销投资将有限，研发团队会适度增加，公司将利用AI提高生产力，保持成本谨慎 [91][93] 问题12：谷歌AI搜索对出版商流量的影响及未来趋势 - 回答：去年搜索流量对部分出版商有一定影响，但不重大；未来搜索流量可能进一步下降，但公司供应充足，更关注需求端增长和利用AI提升出版商业务 [98][102] 问题13：如何增加拍卖的广度和深度及进展 - 回答：持续获取优质数据、推广Realize平台及ABBYY智能助手等将增加拍卖规模和竞争力，公司认为专注绩效广告是正确策略 [105][107]