纪要涉及的行业或公司 * 公司：海底捞（上市餐饮公司）[1] * 行业：餐饮行业，具体涉及火锅与烤肉细分赛道 [2] 核心观点与论据 * **投资观点**：将海底捞列为2月金股，主推逻辑为“底部企稳+管理改善+顺周期高弹性”[1] * **底部企稳**：四季度翻台率同比不下滑，且客单价维持稳态 [1] * **管理改善**：张勇重任CEO旨在提高决策与执行效率及集团统一性，在主品牌稳基调下迭代“红石榴发展计划”[1] * **顺周期高弹性**：在上市餐饮中属相对低频中高价，数据改善叠加政策刺激预期带来更高弹性，叠加内外部环境改善可能带来的第二曲线成长期待 [1] * **火锅主业空间**：同店稳健恢复、开店有单位数增长，利润正逐步恢复至历史峰值水平（提到24年47亿，但现阶段税收减免减少）[2] * **烤肉业务展望**： * 市场规模：25年国内烤肉市场规模约1060亿元，门店数20.5万家，连锁化率低 [2] * 开店潜力：按市占率0.5%测算，对应开店规模1000家 [2] * 单店模型：客单价约100元，预计年化单店收入约800万元（提及25H1烤肉贡献收入约2亿元），按门店利润率12%测算单店利润96万元 [2] * 规模测算：1000家店对应收入80亿元、利润约10亿元体量 [2] * **财务预测与估值**：预计25-27年归母净利润分别为42亿元、46亿元、52亿元，对应市盈率（PE）为17倍、16倍、14倍 [2] * **投资建议**：加大关注公司在强激励下多元化业务推进进展，构筑新增长曲线，期待26年底部企稳+管理改善，维持“买入”评级 [2] 其他重要内容 * 报告提及“红石榴发展计划”是公司管理迭代的一部分 [1] * 提到利润恢复时，指出“现阶段税收减免减少”是影响利润的因素之一 [2] * 强调了烤肉业务作为新增长曲线的潜力 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为覆铜板行业及上游材料行业 涉及的上市公司为华正新材[1] * 核心事件是覆铜板行业进入涨价通道以及国产算力发展带来的材料国产化替代机遇[1] 核心观点与论据 * **行业进入涨价通道** 继建滔 Resonac宣布涨价后 CCL行业进入成本推动与需求拉升共振的涨价通道[1] * **公司是涨价潮核心受益者** CCL行业经历漫长去库 当前库存处于低位 随着上游铜价 玻纤布供应紧缺涨价 CCL厂商议价能力回归 华正新材作为国内覆铜板龙头 有望在本轮涨价潮中实现利差扩大 业绩弹性可期[1] * **深度绑定华为 受益国产算力爆发** 华为昇腾910C等国产算力芯片加速放量 倒逼上游高频高速CCL材料国产化替代提速 公司终端客户明确包括华为[1] 华为昇腾服务器PCB层数增加且对信号传输损耗要求极高[2] * **高端材料实现国产替代** 华正新材Ultra LowLoss材料已通过多项终端认证并小批量销售 直接对标台光电 松下高端产品 是国产算力产业链中卡脖子材料国产替代的最强预期差标的[2] * **产品结构持续升级** 2024年覆铜板营收同比增长14.26% 结构性升级明显 高频高速板在服务器领域份额持续提升[2] * **CBF膜业务打造第二增长曲线** 公司CBF积层绝缘膜直接对标日本味之素ABF膜 已在国内主要IC载板厂验证 并实现小批量交付 在CoWoS先进封装产能紧缺背景下 国产封装材料自主可控迫在眉睫 该业务具备极高估值弹性[2] 其他重要内容 * **风险提示** 原材料价格剧烈波动 国产算力PCB验证进度不及预期[2]

另一个还原物——染料中间体【间苯二胺】开始提价，弹性巨大！推荐华尔泰/浙江龙盛 各位领导好，龙盛和闰土调研最新反馈：染料中间体已经开始全面提价，除市场关注度较高的还原物外，染料最 关键的中间体间苯二胺也开始提价！ 我们预计本轮染料周期，核心中间体间苯二胺的价格会持续上行。 弹性：产能方面，浙江龙盛8万吨、华尔泰2万吨（公开数据），假设间苯二胺回到4-5万元的常态价格，弹性巨 大。 强烈推荐关注。 此外，昨日山西爆炸有望引发全国硝化装置检查，打击地下工厂，间苯二胺有望受益。 另一个还原物——染料中间体【间苯二胺】开始提价，弹性巨大！推荐华尔泰/浙江龙盛 各位领导好，龙盛和闰土调研最新反馈：染料中间体已经开始全面提价，除市场关注度较高的还原物外，染料最 关键的中间体间苯二胺也开始提价！ 近日，间苯二胺价格从1.2万元/吨上涨到1.5-1.6万元/吨，提价3000-4000元/吨。 历史上，间苯二胺常态价格为4-5万元/吨，历史高点10万元/吨以上（321爆炸），而连续几年的染料低谷，间苯二 胺打到了一万多的成本价。 近日，间苯二胺价格从1.2万元/吨上涨到1.5-1.6万元/吨，提价3000-4000元/吨。 历 ...

我们在全市场都没看到机会的时候强调要极度重视，应该有一定的发言权 1）T的节奏很快，大家会听到更多的进展传闻（比如XX去M，比传的丰富很多）。 2）价值量与50GW确定性也有很大认知差，没在10GW没关系，进展过的企业会看到50GW机会，另外S也会陆续 推进，所以整体BETA会不错。 3）参考T机器人经验，很少有单企业拿几个环节（需要完全的设计主导权），另外只看水平、态度与迭代速度， 大家都有机会。 10GW很快，由于诸多原因，我们认为较早SC的企业概率会大很多，参考最新报告顺序。 4）国内诸多标的（参见报告）也有持续性机会，波动加大重视。 2）价值量与50GW确定性也有很大认知差，没在10GW没关系，进展过的企业会看到50GW机会，另外S也会陆续 推进，所以整体BETA会不错。 我们在全市场都没看到机会的时候强调要极度重视，应该有一定的发言权 1）T的节奏很快，大家会听到更多的进展传闻（比如XX去M，比传的丰富很多）。 10GW很快，由于诸多原因，我们认为较早SC的企业概率会大很多，参考最新报告顺序。 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：联德股份 [1] * 行业：机械制造（具体涉及AIDC相关设备、工程机械/矿机） [1][2] **核心观点与论据** * **核心投资逻辑**：看好北美缺电背景下的算力链投资机会，公司作为纯正北美算力链标的，业绩具备确定性 [1][2] * **AIDC业务增长迅猛**：AIDC相关（燃机、柴发、压缩机）营收预计在2026年占比可能达到27% [1] * **燃机**：新品已于2025年第三季度获得小批量订单，2026年订单预期为5000万元，未来3年规模或达3-5亿元 [1] * **柴发**：传统柴发业务延续增长，并贡献增量 [2] * **核心客户需求强劲**： * 卡特：需求增幅预期超50% [1] * 江森：外需占比70%，订单创历史新高，主要由AIDC商用领域贡献，增幅预期30%以上 [2] * **新客户拓展顺利**： * 2026年批量的北美柴发、农机龙头新客户预计取得T1级供应商地位 [2] * 西门子预计开始送样验证 [2] * **产能快速扩张支撑出货增长**： * 2026年总出货量或超8万吨（老产能5万+新产能3万吨），增量2万吨 [1] * 一期产能释放提速：2025年月产能从400吨增至1200吨，下半年AIDC订单放量促进产能加速释放，2026年底月产能有望达到4000吨以上 [1] * 二期规划明确：2026年率先搬入机加工设备，并开始投资铸造线（针对批量订单，提高自动化与大吨位产能），预期铸造线2027年投产 [1] **其他重要内容** * **业绩驱动因素**：需求传导至出货，以及产能利用率提升带动盈利，两端均具备超预期空间 [3] * **产品进展**：燃机多型号新品预计在2026年下半年实现大批量生产 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：光纤光缆制造业，具体为**单模光纤**产品[1] * **公司**： * 江苏亨通光电股份有限公司及其关联企业[1] * 长飞光纤光缆股份有限公司及其关联企业[1] * 杭州金星通光纤科技有限公司及其关联企业[1] * 中国其他单模光纤生产商/出口商[1] 核心观点和论据 * **核心事件**：韩国贸易委员会对原产于中国的单模光纤作出**反倾销肯定性终裁**[1] * **裁决结果**：建议对涉案中国生产商/出口商征收为期**五年**的反倾销税，税率均为**43.35%**[1] * **法律依据**：韩国贸易委员会发布第**2026-1号**公告（案件调查号**23-2025-1**）[1] * **产品范围**：涉及韩国税号**9001.10.0000**项下的单模光纤[2] * **排除范围**：不包括**低损耗光纤束、光缆**以及规格为**G.652.D主要用于光学设备**的单模光纤[2] 其他重要内容 * **信息来源**：中国贸易救济信息网[1] * **裁决时间**：**2026年1月22日**发布终裁公告[1] * **公告时间**：财联社于**2026年2月10日**报道该消息[1]

投资者会要求公司证明它们能够将人工智能支出变现，否则在为增长举债时将面临怀疑。 La Financiere del'Echiquier 的首席投资官米歇尔・索涅（MichelSaugne）警告说，如果人工智能公司巨额投资没有 带来明确回报，债券市场可能会对其失去耐心。 投资者会要求公司证明它们能够将人工智能支出变现，否则在为增长举债时将面临怀疑。 索涅把这比作淘金热时卖 "镐和铲"—— 你需要有证据表明确实能找到金子。 La Financiere del'Echiquier 的首席投资官米歇尔・索涅（MichelSaugne）警告说，如果人工智能公司巨额投资没有 带来明确回报，债券市场可能会对其失去耐心。 索涅把这比作淘金热时卖 "镐和铲"—— 你需要有证据表明确实能找到金子。 ...

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：科瑞技术 [1][2] * **行业**：光通信行业，具体涉及光模块、CPO（共封装光学）、OCS（光计算交换机）及相关生产设备 [1][2] 核心观点和论据 * **光通信行业需求强劲，龙头公司业绩与指引超预期**：美股光模块巨头Lumentum Q2营收同比暴增65%，AI业务订单积压超4亿美元，并给出了高达85%同比增长的下季度指引；其在CPO和OCS领域进展超预期，CPO新增数亿美元订单（预计2027年上半年开始出货），OCS订单积压超4亿美元（多数2027财年交付）[1] * **科瑞技术是核心产业链供应商，定位“铲子股”**：科瑞技术是Lumentum的核心供应商，也是光模块/CPO/OCS产业链上的关键设备提供商 [1] * **科瑞技术估值具备提升空间**：科瑞技术作为全市场唯二的光耦合设备供应商，其估值与市值较另一家供应商罗博特科仍有较大空间；公司预计26年利润3.5亿元，对应当前市值仅36倍PE，估值水平仍低 [2] * **科瑞技术在光模块设备领域具备深厚积累与客户基础**：科瑞技术与HW在光模块领域合作接近10年，积累了大量的技术；公司已凭借经验进入海外龙头客户如Lumentum及Finisar，目前正处于800G和1.6T设备放量初期 [2] * **科瑞技术具备向CPO设备延伸的技术能力**：从技术能力上看，科瑞技术没有问题，其与HW客户在光模块领域的合作精度已达到亚微米级别，具备未来CPO相关设备的基础精度要求 [2] * **科瑞技术获取CPO设备订单取决于客户量产进度**：目前科瑞的三大光模块客户（Lumentum、Finisar、HW）均没有量产CPO，后续若客户确定了技术路线和量产节奏，科瑞也会收到相关设备的需求和订单 [3] 其他重要内容 * **市场表现**：科瑞技术自1月6日被挖掘后，近期股价上涨接近40% [2] * **设备价值量**：科瑞技术与罗博特科供应的设备种类类似，包括耦合、共晶、光纤打磨、AOI检测等，其价值量占到光模块整线投资的60%以上 [2] * **与竞争对手的对比**：目前罗博特科在CPO和OCS等新技术设备的进度可能领先于科瑞技术，因Ficontech（罗博特科子公司）作为老牌光模块设备厂商布局更早 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**: 储能行业、光伏行业 * **涉及公司**: 阳光电源、鹏辉能源、正泰电源 核心观点与论据 关于阳光电源 * **核心观点**: 公司是基本面龙头，当前估值显著低估，压制因素正逐步解除 [1][3] * **论据1 (AI与储能协同)**: 在AIDC储能领域，公司几乎是唯一能直接对接云服务提供商客户的厂商，其优质产品在美国AI缺电背景下不可或缺，未来在AIDC电源领域的协同效应将显现 [1][3] * **论据2 (传统市场优势)**: 欧洲、亚非拉及国内的传统储能市场持续景气，公司作为渠道最完善的龙头将充分受益 [2][4] * **论据3 (财务与估值)**: 预计公司2026年归母净利润为190-200亿元，当前市盈率约为16倍，明显低估 [3][4] 关于鹏辉能源 * **核心观点**: 看好储能电芯供应紧平衡下的涨价弹性，鹏辉能源在电芯公司中弹性最大 [5] * **论据1 (行业格局与需求)**: 户储电芯供给刚性强，头部三家（亿纬、瑞普、鹏辉）各占20-30%份额且近年不再扩产；海外补贴政策超预期推动下游排产大增，电芯存在较大涨价预期 [5] * **论据2 (盈利改善)**: 随着产能利用率提升，在电芯报价从0.25元/Wh上涨至0.37元/Wh的过程中，公司不仅传导了成本，还实现了从单Wh亏损到盈利的跨越 [5] * **论据3 (海外市场突破)**: 前期对海外终端客户的开拓取得成果，2026年对印度、美国、欧洲客户直接出货储能直流侧系统的体量有望翻倍 [5] * **论据4 (财务与估值)**: 预计公司2026年利润为16.3亿元，对应市盈率14倍；即使不考虑电芯超额涨价，估值也在20倍以内，当前价格有较大安全边际 [5] 关于正泰电源 * **核心观点**: 看好公司在美国光伏和欧洲储能市场实现0-1突破后的规模放量 [5] * **论据1 (美国光伏突破)**: 2025年完成突破，交付美国500MW光伏大项目，全年出货接近1GW，2026年有望达到2.5-3.5GW快速放量 [5] * **论据2 (美国市场拓展)**: 美国团队超100人，积极对接数据中心等新场景客户，地面光伏与大储渠道相近，后续在美国大储项目有望复制成功经验 [5] * **论据3 (储能业务增长)**: 2025年储能出货近1GWh，2026年预计2-2.5GWh且有望上修，增量集中在欧洲、日本和澳大利亚等高价值量市场，储备订单丰富 [5] * **论据4 (渠道与财务)**: 初期借助集团项目开发能力积累案例，当前自行开发的客户亦有较多突破；预计2026年归母净利润5.2亿元，对应市盈率19倍 [5][6] * **论据5 (业绩弹性)**: 公司海外渠道前期投入大，费用率接近20%，高价市场放量后业绩弹性大、增速高；短期看2026年25倍市盈率对应130亿市值，中期利润空间可见7-9亿元，市值可达200亿 [6] 其他重要内容 * **行业趋势**: AI发展带来的电力需求（缺电背景）正成为储能市场的新驱动力 [1][3] * **市场区域**: 高价值量储能市场包括欧洲、日本、澳大利亚等 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：证券投资顾问行业[1] * 公司：九方智投（其核心获客平台为九方云智能）[1] 核心观点与论据 * **处罚影响已充分反应且可控**：针对九方云智能的处罚（暂停新增获客三个月）已在股价上充分反应[1] 预计暂停新增一个季度对营收的影响约为10% 整体可控[1] 主要依据是当前存量客户复购率占70% 新获客占30%[1] * **处罚后需加强运营与合规**：公司需要在处罚落地后加强运营 维护存量客户[1][2] 合规是投顾业务的生命线 本次整改后业务合规水平预计将提升[2] 当前AI直播监控因算力、存储及成本问题导致审核拉长 长期有望实现实时监控以进一步提升合规水平[2] * **公司基本面与管理能力受认可**：公司具备优质的客户转化能力 持续兑现EPS 管理能力在业内领先[2] 本次处罚将引导公司进一步加强管控[2] * **回购提供股价支撑**：公司进行回购 对股价形成重要支撑 当前股价被认为是底部[3] 其他重要内容 * 无其他内容