财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后的EBITDA营收为9050万美元符合约9000万美元的预期，净收入和调整后的净收入分别为1740万美元和2870万美元[3] - 第三季度有1070万美元的未实现损失，10月单月收益超过该损失，本季度调整后每股收益为0.53美元[4] - 本季度运营支出为每日14900美元较上季度略有改善，9个月为每日14700美元低于预算，预计全年运营支出约为每日15000美元[20] - 本季度调整后的EBITDA为7000万美元，9个月为2.04亿美元[21] - 现金状况预估为4.5亿美元，来自运营的4800万美元，预定摊销的2700万美元，完成两项融资后，在扣除4000万美元股息支付后季度末为2.9亿美元[22][23] - 全年TCE降至每日75000美元，营收3.53亿 - 3.55亿美元，调整后的EBITDA为2.71亿 - 2.74亿美元[10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度船队技术利用率100%，本季度的定期租船等效为75400美元，9个月接近75000美元[19] 各个市场数据和关键指标变化 - LNG出口量历史上增长1%，曾有6% - 8%的增长，预计明年增长约6%[28][29] - 美国澳大利亚卡塔尔出口较平稳，俄罗斯仍在增长出口，欧洲进口低于去年，中国进口增长10%，印度增长18%[30] - 新造船价格稳定，较峰值有所下降，但仍接近2.6亿美元（2028年交付的船）[51] - 目前订单约300艘交付船，未承诺的船只有约20艘，2028年之后没有投机性订单[52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已开始2029年的订约季，两艘船的租约从2029年到2032年，且可选择延长至2039年[5] - 公司进行了三项船的再融资共4.3亿美元，净收益9700万美元[6] - 公司有至少50年（可能增长到82年）的大量积压订单，健康的现金状况（4.5亿美元现金约为市值的35%），尽管股息有所下降但仍有13%的诱人收益率，将连续第13次每股派发0.75美元的普通股息[8] - 公司认为MEGI船型尽管价格稍高但由于甲烷泄漏少在环保方面更具竞争力，公司13艘船中有9艘已配备相关引擎[75] - 公司在资本分配方面，目前有4.5亿美元现金，财务契约要求约7000万美元现金，即使不盈利也能维持10个季度的股息发放，对于股票回购持谨慎态度但不排除可能性且有股息再投资计划[77][78][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度由于现货市场疲软（一艘船受指数影响）预计营收接近9000万美元低于第三季度的9050万美元，EBITDA也略低于第三季度[7] - 尽管现货市场不佳，但长期需求市场仍然健康，公司处于淡绿状态（决策因素），有良好的现金流大量积压订单现金和契约且近期无债务到期[17] - 公司认为2027 - 2028年市场将重新平衡，因为很多蒸汽船将从长期租约中退回，预计75艘中的53艘将被移出市场（取决于市场疲软程度）[50][56] - 特朗普赢得大选后预计明年将解除美国LNG出口禁令，可能会有一波美国LNG项目的最终投资决定，这将在28 - 29年支持航运需求，但存在贸易政策风险[57][58] 其他重要信息 - 公司提醒会提供前瞻性陈述非GAAP指标且细节完整性有限，可通过聊天功能或邮件发送问答环节问题，最佳问题有两种版本的FLEX LNG香水作为礼物[2] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对于美国选举特朗普当选总统，提到解除许可禁令和2028年的航运需求，这些项目预计何时开始订购长期合同 - 目前已有很多美国项目接近出口，已为其产量确保了航运，但下一波项目并非所有船都已签约，9000万吨新产量可能在28 - 30年进入市场，考虑到新造船价格，预计部分新项目将进入现有吨位市场获取船只[62] 问题: 关于刚刚宣布的Courageous和Resolute的合同，租船人提前这么久订船的动机是什么 - 这不是特定项目而是投资组合相关，租船方是大型企业有很多不同项目可分配船只，一是对现有租船服务满意，二是新的环境法规下，这两艘延伸租约的船是大型船甲烷排放量最低，在欧盟碳排放交易体系下税收最低，且在明年1月1日起的燃料欧盟海事系统下能获得补贴[63][65][66] 问题: 对于CONSTELLATION的理想策略是短期承受痛苦直到市场紧缩还是以当前市场利率签订长期租约 - 2020年市场艰难时公司所有船都在现货市场也能应对，现在财务状况更好，2025年3月将收回船，预计2年后市场会不同，现在还太早决定具体策略，需要看在现货市场交易2年能赚多少再决定是否签订长期租约[67][68] 问题: 对于Aurora和Ranger的期权有何看法 - Ranger租约到2027年3月，Aurora和Volunteer租约到2026年第一季度，将在明年年底收到是否延长期权的通知，这是1 + 1年的期权，如果不延长将失去最后从27 - 28年的期权，目前认为2027年市场将开始紧缩，即使不延长2026年收回船后预计定期租船市场也会稳固[69][70] 问题: 关于MEGI和XTF技术（低压的XTF和高压的MEGI），从可持续性和成本效率方面有何看法，订单中低压的略多 - MEGI船型2015年底出现，2016年起大量出现，燃烧效率和甲烷泄漏方面表现好，但发动机室高压压缩机巨大且昂贵，所以出现了XDF系统（15巴压力），很多人选择该系统，后来MAN也推出低压的MEGA系统，但随着环保法规推动，MEGI相对竞争力明显提高，尽管价格稍高但很多船东又重新选择MEGI，且MAN将停止制造MEGA发动机而专注于MEGA船型，公司13艘船中有9艘已配备MEGI发动机[71][73][74][75] 问题: 关于资本分配股息可持续性和股票回购 - 股息可持续性方面，本季度调整后每股收益0.52美元低于上季度的0.56美元，但有4.5亿美元现金，财务契约只需约7000万美元现金，即使不盈利（鉴于积压订单这是不现实的）也能维持10个季度的股息发放，且利率下降节省了利息成本，看好未来能获得更好的船运价格，从而使调整后的每股收益和每股股息更好匹配，股票回购方面，由于有大股东持股43%，公司只有57%的流通股，所以比较犹豫，但过去做过不排除未来也做，同时有股息再投资计划[77][78][79][80][81] 问题: 关于巴拿马运河以及是否担心中东和平对公司的影响 - 不担心中东和平，中东冲突对市场影响不大，卡塔尔运往欧洲的LNG量不大，即使苏伊士运河开放影响也不大，巴拿马运河已恢复正常运营，但由于预订系统不灵活和运费便宜人们在避开它[82]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团销售额较上年同期略有1%的增长，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为13亿欧元，较上年同期下降26%（约4.3亿欧元）核心每股收益为0.24欧元，较上年同期低0.14欧元，自由现金流为11亿欧元，较去年第三季度的16亿欧元有所下降 [15] - 报告的每股收益为 - 4.26欧元，主要是由于作物科学部门约38亿欧元的非现金减值损失 [16] - 净金融债务在第三季度末减少至350亿欧元，主要由于本季度的正现金贡献和约6亿欧元的外汇顺风 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 作物科学业务（Crop Science） - 第三季度销售额下降4%，约为40亿欧元，拉丁美洲的天气挑战和疾病压力导致阿根廷和巴西的玉米种植面积下降，加上大宗商品价格疲软和作物保护定价的通用压力，草甘膦类除草剂下降19% [18] - 核心业务在第三季度持平，拉丁美洲的疲软被核心作物保护产品的强劲销量略微抵消，尽管行业面临持续的定价压力，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3500万欧元，较上年同期约高6000万欧元 [18] - 2024年销售额预计将在货币和投资组合调整后下降3%至1%，息税折旧摊销前利润率预计在18% - 20%之间（按固定汇率计算） [21] 制药业务（Pharmaceuticals） - 第三季度销售额同比增长2%，达到45亿欧元，主要受新推出产品和Eylea的强劲表现推动，Nubeqa销售额增长83%，达到近11亿欧元（今年前九个月），Kerendia销售额较去年第三季度几乎翻倍，Eylea销售额较上年增长9%，Xarelto季度销售额同比下降23%，导致今年迄今为止下降11% [19] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）为11亿欧元，利润率为24.4%，较上年显著下降，主要受短期激励条款和约1.34亿欧元的负货币影响 [19] - 确认全年指导（按固定汇率），预计将接近销售和利润率指导范围的高端 [21] 消费者健康业务（Consumer Health） - 第三季度销售额同比增长6%，达到14亿欧元，在所有类别中均有广泛增长，但不同地区有不同动态，在欧洲、中东和非洲（EMEA）地区，咳嗽和感冒产品销售额显著增长，拉丁美洲销售额也有所上升，美国和中国面临一些挑战 [20] - 清洁息税折旧摊销前利润率（clean EBITDA margin）较上年同比提高330个基点，达到25.5%，主要受销售增长、较低的激励条款和有利的外汇影响推动 [20] - 预计2024年剩余时间市场增长将适度放缓，主要由于部分市场经济状况疲软 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在作物科学业务中，拉丁美洲是重要市场，天气挑战和疾病压力影响了阿根廷和巴西的玉米种植面积，大宗商品价格疲软和通用压力影响了作物保护定价，巴西的大豆也面临压力 [6][18][32] - 在制药业务中，Xarelto在加拿大面临通用化的影响，在英国面临专利无效的影响，在许多欧洲国家面临仿制药的风险推出动态，特别是法国 [19] - 在消费者健康业务中，美国消费者变得更加注重成本，咳嗽和感冒季节弱于预期，中国市场增长减速，拉丁美洲市场表现较好 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在创新方面取得进展，如作物科学业务中的PRECEON Smart Corn，制药业务中的新模型帮助加速增长，消费者健康业务中缩短上市时间 [9][10] - 在诉讼方面，公司致力于在未来两年内控制相关问题，包括草甘膦诉讼和多氯联苯（PCBs）诉讼，正在探索各种途径并积极应对 [11] - 在动态共享所有权方面，新的运营模式已扩展到大部分组织，公司减少了5500个工作岗位（主要是管理岗位），并看到业务运营方式的改进 [13] - 各业务部门将继续应对各自的挑战并追求增长，制药业务期待新的产品推出，作物科学业务将应对监管挑战并准备创新产品的推出，消费者健康业务将调整增长策略以实现稳健增长 [24][29][32][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体上，公司预计将在2024年实现销售增长、核心每股收益、现金流和净债务方面的目标，但面临一些挑战，如作物科学业务中的监管挑战和通用定价压力，制药业务中的专利到期影响，消费者健康业务中的市场增长放缓 [4][21][23] - 对于2025年，预计制药业务的新推出品牌将继续强劲增长，但Xarelto面临通用化逆风，作物科学业务对农业市场前景持谨慎态度并预计增长缓慢且面临监管挑战，消费者健康业务预计市场增长与今年相似并将专注于销量实现稳健增长，整体上预计盈利可能下降，公司计划加速成本和效率措施以部分补偿并专注于现金转换 [24] 其他重要信息 - 公司的首席财务官（CFO）Wolfgang Nickl延长合同，将继续留任一年以完成三年的旅程 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于Dicamba，如果没有及时重新注册，将为农民提供什么产品，以及对种子销售的潜在风险有多少包含在提到的200 - 300个基点的销售和利润影响中 - 回答：如果没有及时注册，公司已经在市场上推出计划，为农民提供不同的化学产品来控制杂草，提到的影响主要来自许可业务，对种子销售有一定影响，但公司对种子业务仍有信心，预计2026年将恢复正常 [41][42] 问题：能否量化2025年集团息税折旧摊销前利润（EBITDA）的下降水平，以及可以加速哪些运营支出（OpEx）或应收账款周转天数（DSO）节省来抵消潜在压力，关于Xarelto影响在2026年达到峰值的说法是否正确 - 回答：目前还没有准备好量化2025年的EBITDA，公司正在执行相关计划，如减少岗位带来的节省等，关于Xarelto的影响，之前提到的2026年包括除美国合同业务之外的情况 [44][45][46] 问题：在作物科学业务中，没有提到明年的作物化学品或种子生产成本降低，能否对此进行评论 - 回答：公司正在采取多项措施，包括降低原材料成本、种子平台成本、推进DSO节省、解决服务成本等，作为2025年计划的一部分 [48][49] 问题：一些竞争对手提到作物科学业务中的种子和作物化学品成本通缩将带来收益增长，而公司却指出尽管有DSO但利润率仍较低，为什么通缩顺风没有带来作物科学业务的增长，是否与草甘膦或种子有关，公司在2025年作物科学业务中面临的情况与竞争对手有何不同 - 回答：公司在核心业务如种子和性状方面有增长，尽管受到一些因素影响，但仍在获取市场份额，2025年有特定的监管影响，但对整体增长平台仍有信心，从中期来看，公司有增长计划并将达到一定的息税折旧摊销前利润率 [52][53] 问题：如果美国新政府推行类似欧洲的农业政策，公司将如何调整其产品组合、计划和产品 - 回答：目前推测谁将在华盛顿任职还为时过早，而且美国不太可能采用欧洲的农业方式，因为欧洲的规定无法满足粮食生产需求，公司在与政策制定者合作方面有良好的历史经验 [55][56] 问题：在作物科学业务中，要恢复到中期20%多的息税折旧摊销前利润率需要做什么，2025年是一次性影响还是逐渐恢复，如何调和对业务的乐观态度与业务中的减值反映的前景，在制药业务中，Xarelto专利到期的情况如何，包括英国的压力、更多风险推出以及美国的影响 - 回答：在作物科学业务中，一方面是创新和产品推出，另一方面是运营卓越，包括成本控制等措施，公司在2023和2024年的表现优于市场和主要竞争对手，对于Xarelto，第三季度的下降趋势可作为明年的预期指标，但也受仿制药制造商决策的影响 [58][59][60] 问题：在作物科学业务中，第三季度外汇的主要负面因素是什么，是阿根廷吗，第四季度和2025年的外汇情况如何 - 回答：今年主要的外汇影响来自巴西、阿根廷、土耳其和俄罗斯等国家，公司根据前推的汇率来对2025年进行预估，并且会使用有效的套期保值技术 [62][63] 问题：关于玉米种植面积，何时会有缓解，影响该地区改善的真正潜在驱动因素是什么，在作物保护业务中，通用压力对数量和价格的影响有哪些 - 回答：目前很难说玉米种植面积何时会转变，需要密切关注供需平衡，在作物保护业务中，通用压力主要影响定价，公司正在采取措施降低成本、提高效率并推出新配方 [65][66][67] 问题：在种子、销货成本（COGS）和作物保护（CP）方面，明年的通缩情况，与同行相比，是否有理由说明成本降低数字不适用于公司，在自由现金流方面，今年的改善是否主要来自诉讼和激励支出，关于营运资金有何看法，可控的营运资金改善更多是2025年的情况还是对第四季度达到自由现金流目标有帮助 - 回答：公司正在进行成本削减工作，看到了明年在作物保护原材料等方面的显著成本降低，但目前无法给出具体节省规模，在自由现金流方面，库存已经有影响，应收账款取决于第四季度情况，公司在供应商方面的加权平均条款正在改善，并且专注于资本支出（CapEx） [68][69][70] 问题：关于高剂量Eylea的使用情况，是现有患者转换为主还是新患者开始使用为主，在2025年下半年生物类似药推出的情况下，Eylea市场的防御性如何 - 回答：主要是新患者开始使用，在生物类似药推出之前，重点将是新患者，并且公司在欧洲有有利的标签和预填充注射器，这将提供额外的优势 [71][72] 问题：农业业务减值的具体内容是什么，在量化方面假设发生了哪些变化，在美国还有多少草甘膦案件未解决 - 回答：减值38亿欧元，其中商誉减值33亿欧元，现金产生单位减值0.5亿欧元，原因包括作物保护的通用定价、注册、外汇等，未解决的草甘膦案件数量为63000件，公司在最近的案件中有较好的胜诉率 [74][75] 问题：在联邦最高法院审查的情况下，公司是否有主动权选择将哪个案件提交给最高法院，是否需要在上级法院败诉才能上诉到最高法院 - 回答：情况较为复杂，有多种可能性，公司有几个案件可以选择上诉，有些已经用尽上诉，有些仍在上诉，原告也可能对第三巡回法院的裁决提出上诉，公司正在优化选择 [77][78] 问题：关于矮株玉米，除了倒伏风险较低之外，能否评论平均种植密度增加、平均产量情况，以及与干旱耐受性的关系 - 回答：关键的产量驱动因素是更高的种植密度，矮株玉米允许更高的种植密度，目前正在分析矮株玉米的根系情况以了解其对干旱耐受性的影响，公司对PRECEON的未来发展感到兴奋 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收2380万美元，指引为2200 - 2400万美元[8] - GAAP毛利润率为13.2%，排除特定费用后，毛利润率同比增长130个基点至37.3%，高于指引上限[13] - 现金毛利润率同比增长250个基点至44%，为2020年IPO以来最高，高于指引范围[14] - 调整后的EBITDA为410万美元亏损，指引为800万美元亏损至650万美元亏损[14] - 运营现金流为710万美元流出，自由现金流为990万美元流出[14] 各条业务线数据和关键指标变化 安全解决方案业务 - 营收1830万美元，占总营收77%，由于Telos ID的两位数连续增长（主要是TSA PreCheck计划的持续推进），安全解决方案营收环比增长3%[8][9] - 预计第四季度该业务环比增长低两位数到低20%，将推动公司整体营收增长[21] - 预计2025年该业务将占公司总营收80%以上[23] 安全网络业务 - 营收550万美元，占总营收23%，由于现有项目减少，营收环比和同比均下降[10] - 预计第四季度营收环比下降[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 未涉及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进TSA PreCheck计划，过去三个月将注册中心网络从83个扩展到173个，计划2025年达到500个[15][16] - 解决了与国防人力数据中心（DMDC）的项目抗议，该项目价值4.85亿美元（五年），目前正在产生营收；与国土安全部（DHS）的项目价值4000万美元（五年），预计第四季度解决抗议[18][19] - 安全网络业务在近几个季度获得新的合同机会，正在寻求补充业务储备[10][22] - 公司Xacta业务获得新订单并续约，自动消息处理系统业务实现高续约率，安全网络业务获得美国陆军新合同[20] - 2025年营收驱动因素包括现有业务（除特定项目外）预计产生6000 - 6500万美元营收；若DHS抗议成功，DMDC和DHS项目在典型年份预计产生6000 - 8500万美元营收；目标是在TSA PreCheck市场达到按比例的市场份额；有大量新业务机会，特别是安全网络业务[26][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对解决DMDC项目抗议感到高兴，期待与合作伙伴为客户提供支持[29] - 预计第四季度实现营收环比增长[29] - 认为公司有潜力在2025年实现典型年份的营收运行率，对长期前景感到兴奋，公司拥有稳健且抗衰退的终端市场、资金充足的客户以及长期服务安全组织的记录[61] 其他重要信息 - 公司在本季度进行了成本结构评估和资源重新分配，停止了部分未产生可接受回报的解决方案的开发和销售，导致1170万美元的非现金资本软件资产减值和140万美元的重组费用[12] - 公司的一些陈述为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期不同[6] - 讨论了非GAAP财务指标，应作为GAAP结果的补充而非替代[7] 问答环节所有的提问和回答 问题: DMDC合同上限为4.85亿美元，哪些因素决定最终合同金额低于上限 - 该项目有不同的收入流，基础服务收入流约2500万美元，其余收入来自第三方硬件和软件技术集成，这部分收入季度和年度间会波动，出于建模目的，预计每年6000 - 8500万美元，低的年份可能约6000万美元，这里的数字包含了DMDC和DHS，DHS占比较小[31][32] 问题: DMDC和DHS项目的利润率与其他安全解决方案业务相比如何 - 利润率情况因收入流而异，总体上这两个项目综合起来对现金毛利润率有稀释作用，2025年整体现金毛利润率可能会低几个百分点，但营收基础会显著提高[33][34] 问题: 能否详细说明第三季度末、第四季度初的重组行动，包括哪些业务线消失，对明年营收增长时的利润率提升有何影响 - 公司停止销售高级网络分析和幽灵解决方案，这两个解决方案目前的营收极少，不会造成营收阻力，公司为了在2025年最大化运营杠杆、边际利润和现金流收益而进行资源转移[36][37] 问题: 能否介绍一下即将进入关键采购季（特别是安全网络业务）的业务储备规模，以及在未来几个季度的授标过程中获得业务的信心 - 公司有大约20个机会，约三分之一已提交，其余正在进行中，总合同价值达九位数，明年根据中标率和项目启动时间，可能有几千万甚至更多营收，但存在很多不确定性，目前还不能确定明年的具体数字，另外整个业务储备管道约41亿美元，涉及245个机会[38][39] 问题: 与去年Q3相比，去年提到2024年潜在营收机会超过2亿美元但未达到，现在预计2025年营收约1.5亿美元左右，这里面有什么风险，特别是两个大项目6000 - 8500万美元部分 - 去年的预测基于提交的6.45亿美元提案，今年赢得部分提案但因抗议而延迟，现在开始产生营收；对于6000 - 8500万美元，其中200 - 800万美元是仍在抗议的DHS项目，其余部分有2500万美元有较高可见性，其余部分涉及第三方硬件和软件集成，会波动，由于没有多年的执行历史，所以基于总潜力给出6000 - 8500万美元的谨慎估计[41][42][43][44] 问题: 对于PreCheck业务，目前已有的地点是否获得三分之一的市场份额，如果没有，今年早些时候推出的地点多久能达到三分之一市场份额 - 虽然没有每个地点的联系区域数据，但根据目前已开设地点的平均水平外推到500个地点，目前正在按照预期获取相应的市场份额[46] 问题: DMDC合同总价值4.85亿美元，是否有部分在五年内无法实现，6000万美元的低点是否只是分包收入的时间问题 - 4.85亿美元中有1.25亿美元是基础服务收入，有较高可见性，其余部分是第三方硬件和软件集成，五年内这部分的金额还不确定，预计典型年份不少于6000万美元，高峰年份可能超过1亿美元，具体取决于项目需求[48] 问题: 被命名为130亿美元空军基础设施管理合同的20家供应商之一，该合同的收入是否预计在2025年，是否包含在2025年的业务增长中 - 来自该合同的任何未来任务订单和收入将包含在新业务赢取的部分，但未包含在已列出的量化部分中[51] 问题: 该新合同车辆是否已经发布了重要的任务订单 - 政府已经发布了三个任务订单，公司正在竞标其中一个，之后还会竞标其他的[53] 问题: 对于2025年，目前有很多合同但预计不会在2025年成熟，当这些合同成熟时，有多大信心实现正的自由现金流，可能的自由现金流是多少 - 管理层的薪酬与营收增长和自由现金流为正挂钩，但未直接评论自由现金流，过去提到约2亿美元营收是自由现金流盈亏平衡点，1.65亿美元营收是调整后的EBITDA盈亏平衡点，由于PreCheck业务的营运资金状况良好，现在自由现金流盈亏平衡点可能低于2亿美元，公司正在朝着这个方向发展[54][55] 问题: 对于超过2亿美元盈亏平衡率的增量营收，预期的增量营业利润是多少 - 不想在本次电话会议上进行引导，之前提到的重组和资源转移行动都是为了在2025年最大化V型复苏营收的收益，将在3月的电话会议上提供更多利润表细节[56]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度总营收为1330万美元，较2023年的1060万美元同比增长26% [28][7] - 2024年第三季度产品营收为1090万美元，2023年第三季度为550万美元，增长源于国防产品营收增加540万美元 [28] - 2024年第三季度资助研发营收为230万美元，较2023年第三季度减少270万美元，因多个项目完成 [29] - 2024年第三季度产品营收成本为830万美元，占净产品营收的76%，2023年第三季度为540万美元，占99%，成本占比下降因返工成本降低等 [30] - 2024年第三季度研发费用为260万美元，较2023年同期的310万美元减少，主要因美国国防项目资助研发费用减少 [31] - 2024年第三季度销售管理费用为520万美元，较2023年第三季度的480万美元增加，因法律费用增加部分被公关费用减少抵消 [32] - 2024年第三季度净亏损为350万美元，每股0.03美元，2023年第三季度净亏损为250万美元，每股0.02美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 国防业务 - 2024年第三季度国防产品营收达1040万美元，同比增长109% [7] - 为柯林斯航空航天F - 35闪电2头盔显示系统设计的高性能有机发光二极管硅显示器达到最终生产资格里程碑，作为唯一供应商，正履行多年协议 [9] - 收到200万美元的AMLCD显示器后续生产订单，还获得130万美元的Emerald微显示模块后续订单 [10][11] - 新客户下开发订单，预计未来带来数百万美元生产订单，订单为多年无限期需求和数量合同 [8] 工业市场 - 获得150万美元的消防员面罩近眼热成像系统后续合同 [12] - 3D AOI自动化光学检测领域推出R - 15系统，获韩国Mirtec首笔订单，还收到高分辨率400万像素2K SLM系统生产订单 [13] 医疗市场 - 从HMDmd获得CR3可穿戴手术监视器的生产订单，预计随着更多外科医生试用，采用率会增加 [15] - 引入用于生物医学研究的荧光超分辨率显微镜系统的专有高分辨率快速空间光调制器，提升图像分辨率 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务目前占全年总营收不到5%，预计未来因地缘政治等因素在国防和医疗业务方面增长 [40][41] - 3D AOI市场预计到2030年从7亿美元增长到30亿美元，公司产品可满足不同预算需求 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型计划取得实质性进展，预计2024年及以后订单超7500万美元，可能创公司40年历史最高年度订单总额 [6] - 专注于国防和高性能集成产品战略，内部研发投资带来新产品的初始采购订单和需求信号 [16] - 扩大北美业务开发团队，新聘两人并聘请专注于消费应用的顾问 [37] - 采用fab - light战略，与亚洲、欧洲和美国的多个制造工厂合作，加强OLED on silicon和micro led能力 [21] - 与政府和行业伙伴合作，在美国建立长期、高产量和更具创新性的制造方法 [21] - 拓展欧洲的3D AOI销售团队，推广全系列产品和能力，已初见成效 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营改进、客户关系增强和订单增长，使实现可持续净收入盈利更具可见性 [35] - 合格机会管道在近几个季度显著增长，主要受美国补充库存、国防技术现代化等因素驱动，主权和北约支出增加进一步推动这一趋势 [36] - 新的行政部门将对公司产生积极影响，如北约支出、美国国防预算增加、小公司成长机会等 [45] - 尽管本季度订单出货比略低于1:1，但全年仍领先于计划且为正 [43][47] 其他重要信息 - 公司顶级客户的进货检验率在2024年第三季度和10月达到94%，高于上一季度的86%，对产品毛利率和客户满意度有积极影响 [17] - 2024年第三季度法律费用为150万美元，与Blue Radios案件相关，预计上诉过程费用低于审判费用，其他费用净额包括110万美元的股权投资减值损失 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 国际市场情况及销售基础设施是否完善 - 国际业务目前占总营收不到5%，但因地缘政治等因素预计未来增长，目前国际销售基础设施尚未完全建成，明年将进行一些投资和扩充 [40][41][42] 问题: 2024年第三季度订单出货比是多少 - 2024年第三季度订单出货比略低于1:1 [43] 问题: 新行政部门对公司业务可能有何影响 - 新行政部门从北约支出、美国国防预算增加、小公司成长机会等方面看对公司长期有利 [45] 问题: 2024年第三季度营收高于预期是因为从第四季度拉订单还是新计划的推进 - 是产品组合和生产能力的综合结果，供应链良好和有利的产品组合促使营收增长 [48] 问题: 第三季度毛利润增长能否延续到第四季度 - 计划延续 [49] 问题: 能否详细介绍神经显示技术 - 神经显示技术可减少空间计算设备中的六个摄像头，在消费、医疗和国防领域有价值，公司在该技术上取得实质性进展，但部分工作受保密协议限制 [52][53][54][55] 问题: 公司是否决定在CES上展示神经显示技术 - 仍在尝试，还在努力提高图像质量，计划参加但仍不确定 [57] 问题: 考虑到新行政部门下的供应链和潜在关税影响，公司如何对冲风险 - 采用fab - light模型，将敏感的美国国防部应用转移到新的供应商，多数组件将有双来源，还可根据成本、质量和性能选择合作伙伴，同时积极在美国扩大业务规模并获政府支持 [58][59][61][62][63] 问题: 关于7500万美元订单数字是否正确及增长驱动因素 - 数字正确，从第二季度的5500万美元增长，本季度预计因热武器站点订单、头盔项目订单等谈判增加2000万美元订单 [65][66][69] 问题: 关于诉讼费用相关问题 - 2024年第三季度诉讼费用为150万美元，2023年为120万美元，若上诉预计费用为50 - 60万美元，正常季度法律费用为15 - 20万美元，无法确定法官何时做出裁决 [70][71][72]

财务数据和关键指标变化 - 集团营收为1.2亿美元同比增长18% [5] - 集团调整后EBITDA利润率为21%同比增长400个基点达到2600万美元同比增长45% [5] - 本季度毛利率同比增长近950个基点达到33%为上市以来最高季度毛利率 [6] - 公司上调2024年业绩指引预计全年集团营收为5.11亿美元同比增长24%集团调整后EBITDA为8600万美元同比增长61% [7] - 预计2024年将是连续第四年营收增长20%以上 [33] - 预计2024年调整后EBITDA增长61%利润率扩张391个基点并转为正现金流 [33] - 预计Q4营收增长38%调整后EBITDA增长超2.5倍利润率扩张900个基点并带来显著现金流 [31] - 本季度投注产品营收同比增长30%美国投注业务同比增长60%欧洲营收同比增长22% [28][29] - 本季度约70%的营收来自美国以外地区 [29] - 本季度成本基本没有变动 [68] - 本季度运营杠杆率约为44%预计Q4也在40%左右 [60] - 目前EBITDA利润率约为16% - 17%去年约为12%正朝着30%的中期目标迈进 [69] [5][6][7][28][29][31][33][60][68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投注业务：本季度增长30%美国投注业务在NFL赛季开始时相比去年Q3增长60%远超美国体育博彩行业整体增速 [28] - 媒体业务：新推出的自助服务平台是一个巨大机会将带来新的营收来源虽然长期来看可能会取代现有部分营收但目前不会互相蚕食 [53] - 体育科技业务：预计Q4会有增长因为过去四五个月宣布了多项交易如美国和英国足球的交易 [54] - 广告业务：FANHub平台将帮助品牌连接体育受众利用公司独特的数据优势在体育垂直领域有很大发展潜力 [25][26] [25][26][28][53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：本季度美国体育博彩行业按投注额计算增长约30%按博彩总收入计算增长约40%NFL投注增长与市场整体水平基本一致Q3美国投注业务同比增长60% [14][28] - 欧洲市场：本季度欧洲营收同比增长22%上季度增长10%预计未来仍将保持两位数增长 [43][50] - 全球市场：本季度约70%的营收来自美国以外地区 [29] [14][28][29][43][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略： - 与主要美国和非美国体育博彩客户达成新的商业条款包括BetVision产品的分发增强数据馈送以及广告平台的交叉销售 [9] - 延长最大的版权交易至本十年末固定了未来可预见的成本 [8] - 推出新的球迷激活平台FANHub帮助品牌在多渠道接触体育受众 [24][25] - 继续在体育生态系统中扩展技术分布和推出新产品以解锁多元化营收流 [24] - 利用独特技术在整个体育生态系统中实现数据货币化如与ESPN合作以及在WNBA和与洛杉矶公羊队的合作 [22][23] - 行业竞争： - 公司通过产品创新如BetVision重新定义NFL博彩体验在行业中脱颖而出并逐渐成为行业标准 [21] - 公司在媒体业务方面将自己定位为体育领域的交易平台利用大量体育数据获得竞争优势 [39] [8][9][21][22][23][24][25][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有韧性和差异化尽管10月游戏结果不利仍能上调2024年业绩指引并确认Q4业绩指引 [7] - 公司处于战略和财务的关键转折点对业务发展势头感到兴奋 [27][35] - 公司有多个增长驱动因素如市场博彩总收入增长、场内投注增加、场内赢率提高以及体育博彩续约价值提升等对2024年底的前景充满信心 [30] - 尽管美国博彩利润率在Q4开始面临压力但公司业务模式的可预测性和众多营收增长驱动因素使其对Q4业绩指引有信心 [31] - 公司预计2025年及以后能够维持增长速度同时继续扩大利润率和增加年度现金流 [34] - 公司在体育博彩续约方面取得成功实现了价格提升并为媒体业务的增长奠定了基础 [38][41] - 公司在NFL赛季开始时看到了积极趋势包括观众人数、投注额和整体参与度达到新高场内投注增长显著 [14][15] - 公司对BetVision的近期成功感到满意并对其长期发展机会感到兴奋 [21] - 公司对FANHub平台的推出感到兴奋认为其将在数字广告市场中获得高利润营收 [26] [7][14][15][21][26][27][30][31][34][35][38][41] 其他重要信息 - 现金方面：Q3现金减少是由于与体育博彩客户重新谈判商业条款的时间问题导致现金流入延迟到Q4这只是现金时间问题而非基本面问题 [32] - 外汇方面：在达到Q3营收和调整后EBITDA目标时汇率影响不大 [33] [32][33] 问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待体育博彩重新谈判中混合佣金率相对于现在的变化幅度以及何时体现在模型中 - 回答：公司在每场比赛前和比赛中都提高了价格但不会透露具体细节从Q3美国体育博彩同比增长60%以及重申Q4营收加速增长至37%可以看到新协议的成果 [38] 问题：对于媒体板块2025年的定性驱动因素如广告商数量、预算份额、定价等有何看法 - 回答：媒体的自助服务平台提供了巨大机会公司将自己定位为体育领域的交易平台公司独特的数据将有助于提高产品效率体育博彩续约大多包含营销产品的使用要求这为媒体业务现有和新产品的增长提供了很好的起点 [39][41] 问题：10月负面体育结果对Q4的影响有多大欧洲增长22%（上季度增长10%）是否可以认为Q4和2025年将保持20%以上的增长美国体育续约协议构建中最重要的是什么 - 回答： - 体育博彩续约重点是重新评估数据价值提高数据价格协议构建注重BetVision的推广、媒体业务的拓展以及价值的提升并且重新谈判的周期更加均衡 [44][45][46] - 虽然美国体育博彩结果是逆风因素但公司有很多增长杠杆如场内博彩、媒体、价格、产品等因此对重申Q4同比37%的营收增长充满信心 [48] - 欧洲市场本季度70%的营收仍来自欧洲虽然Q4会更倾向于美国市场但仍对欧洲市场同比20%的增长感到满意并且新的产品将继续推动欧洲市场的增长 [49][50] 问题：Q4的重新加速增长更多是由媒体还是体育博彩结果驱动随着向自助服务转型明年是否会出现一次性营收减速但毛利润因利润率提高而增加 - 回答： - Q4的增长将来自体育博彩和媒体以及体育科技增长 [54] - 媒体的自助服务是新的营收来源不会立即与现有营收互相蚕食虽然长期来看现有营收可能会被取代 [53] 问题：能否提供2024年全年自由现金流范围 - 回答：重申2024年将实现正现金流但不会给出具体指引因为接近年终时现金收支会有影响对实现正现金流充满信心并让业务模式的运营杠杆在2025年及以后发挥作用 [55][56] 问题：FANHub的潜在客户群体以及在体育博彩之外的发展前景如何 - 回答：FANHub可以理解为体育领域的交易平台公司利用对体育的理解、大量的数据以及对体育迷的了解可以接触到任何想要进入体育领域的品牌如可口可乐、佳得乐等以及各类代理机构 [58][59] 问题：在商业营收增长强劲的情况下如何看待2025年及以后支持多业务增长的成本结构 - 回答：公司的关键在于运营杠杆本季度运营杠杆率约为44%预计Q4也在40%左右各项增长驱动因素大多以较高利润率实现因此对运营杠杆感到满意 [60] 问题：与NFL相关的营收和投注行为有哪些方面好于预期哪些方面差于预期 - 回答：与NFL的关系非常牢固是重要股东且合作积极关系贯穿整个组织NFL的数据推动了产品创新如BetVision [63][64] 问题：达到30%的EBITDA利润率目标需要什么条件是否依赖于新州的推出或更多的场内博彩 - 回答：没有什么特别的条件更多的是延续目前的情况公司成本在过去36个月基本没有变动并且权利成本固定到本十年末目前EBITDA利润率正朝着目标健康增长 [68][69] - 公司最近推出了很多产品但目前还未产生大量营收历史上的增长主要来自现有产品未来这些新产品将带来更多营收增长机会 [70] - 公司正在整合不同产品从各个产品的增量增长转变为多个产品之间的协同增长从而推动整体增长 [72][73] 问题：能否提供今年到目前为止的场内NFL持有率以及体育博彩公司提高场内持有率能带来的好处和时间表 - 回答：不会提供持有率但可以确定它正在提高目前场内博彩占市场的30%相比几年前有所增长BetVision推动了场内博彩的兴趣随着BetVision的普及场内博彩份额有望从30%增长到欧洲的70%左右这将增加体育博彩公司的利润率、公司的份额和持有量并带来巨大的增长机会 [75][76] 问题：体育博彩续约条款交错是如何实现的是公司主导的吗对于大型和小型体育博彩公司是如何考虑的 - 回答：是公司主导的目标是交错合同条款在过去三个月签署了500多份新合同虽然不会评论单个体育博彩公司的交易但目前的结果对公司和体育博彩公司都是好的 [79][80][81] 问题：在考虑20%的中期营收增长目标时除了正常的业务如产品和定价之外是否有其他的合法化假设如巴西、密苏里州、阿尔伯塔省等 - 回答：公司基于市场共识建立模型考虑了合法化因素对巴西市场持保守态度虽然认为有很大机会但距离真正实现盈利还有一段路要走 [84][85] 问题：在对2025年建模时是否应该假设巴西市场在1月1日启动还是更倾向于年中或年末 - 回答：应该持保守态度虽然认为巴西市场会在2025年启动但不建议过早期待 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度利息费用为1010万美元折旧约260万美元摊销费用为1380万美元与长期假设一致现金支付所得税为2700万美元但预计全年现金税率更接近26% [43][44] - 2024年第三季度资本支出约390万美元加速支出符合2024年投资1000 - 1500万美元资本支出的目标 [45] - 2024年第三季度销售额较2023年第三季度增加近14580万美元但应收账款周转天数（ARR）仅增加约2550万美元因收款程序改进 [46] - 2024年第三季度自由现金流约17910万美元受业务季节性影响年初自由现金流生成受限但第三四季度倾向于产生现金 [47] - 2024年年初至今已产生自由现金流约18530万美元 [48] - 以消防业务为例2024年第三季度营收较上年同期增长113%至25180万美元年初至今销售额增长97%至37550万美元第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长181%至15750万美元年初至今增长208%至21290万美元 [39] - 特种产品业务2024年第三季度销售额增长50%至3660万美元年初至今销售额增长37%至9920万美元第三季度调整后EBITDA增长137%至1290万美元年初至今增长111%至3450万美元 [41] - 综合来看2024年第三季度销售额增长102%至28840万美元年初至今销售额增长81%至47470万美元第三季度调整后EBITDA增长177%至17040万美元年初至今增长189%至24740万美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消防业务中大部分第三季度和年初至今营收及调整后EBITDA的增长归因于阻燃剂业务且年同比增长受终端市场正常化（2024年火灾季节严重程度较2023年更接近正常水平）以及以价值驱动为核心的运营模式影响 [39] - 抑制剂业务在第三季度和年初至今持续增长因公司在无氟泡沫领域处于市场领先地位持续受益于向无氟泡沫的转型 [40] - 特种产品业务2024年已交付约10000个箱子产品问题或退货为个位数且2024年市场已从2023年的去库存活动中恢复正常需求 [28][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国（除阿拉斯加外）2020和2021年的过火面积分别比过去12个月（LTM）期间高约36%和低约7%但LTM期间调整后EBITDA较2020和2021年高出约85% - 90% [30] - 美国（除阿拉斯加外）2024年第四季度至今的过火面积高于历史平均水平 [59] - 公司在全球多个地区开展业务包括中美洲（季节趋势与北美洲相似）南美洲（部分地区与北美洲反季是长期良好市场且刚进入火灾旺季）欧洲中东亚洲（很多国家对公司很重要）以及澳大利亚（与美国欧洲中东反季刚进入火灾季节） [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是为客户提供优质产品和卓越服务同时实现私募股权般的回报和公开市场的流动性通过拥有高品质业务并最大化其长期实力和价值具体通过三个运营价值驱动因素（盈利性新业务持续生产力提升产品和服务按价值定价）实现 [6] - 除运营价值驱动因素外公司还通过明确关注资本分配和资本结构管理来最大化股权价值创造 [8] - 公司在阻燃剂抑制剂和特种产品三条主要产品线均为市场领导者各产品线具有提供关键功能服务复杂终端市场且有吸引力的长期增长前景等特点 [9] - 公司将继续推进以价值驱动为核心的运营模式以提高调整后EBITDA [31] - 在资本分配方面公司优先将自由现金流和通过有机EBITDA增长产生的增量杠杆能力用于内部再投资（运营支出和资本支出）并购股票回购和特殊股息等最高预期内部收益率（IRR）组合 [32] - 公司2024年将达到对业务再投资的新高不仅通过增加资本支出也通过研发和现场服务等运营支出项目且将维持这种较高的再投资水平同时寻求资本分配机会 [34][35] - 公司积极寻找并购目标重点关注能通过应用价值驱动运营战略显著增加EBITDA和自由现金流的目标 [36] - 公司将根据市场情况进行股票回购自上市三年来已回购约14%的初始股份平均价格为590美元截至上周五已产生137%的回报 [49] - 公司预计完成母公司从卢森堡到特拉华州的重新注册以更好地使法律结构与美国业务（产生大部分营收和EBITDA）保持一致降低监管和报告复杂性简化法律会计和现金管理并改善税务状况 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为只要终端市场条件与LTM期间相似未来任何一年都能通过运营战略驱动更高的调整后EBITDA [31] - 在消防业务方面公司认为从长期来看行业容量在持续增加包括私人企业和公共客户的投入以及公司自身的投资虽然不会出现年度间的巨大增长但历史上行业容量逐年显著增长的趋势将持续 [56] - 在资本分配方面公司将耐心等待合适的并购机会如果长期内无法将大量资本分配到内部再投资并购和有吸引力的回购则会增加杠杆并通过特殊股息向股东返还资本 [58] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及非公认会计原则（GAAP）财务指标包括调整后EBITDA相关调节和其他信息可在财报新闻稿和演示文稿中找到 [5] - 公司拥有单一的5%固定利率票据2029年第四季度到期无财务维护契约截至第三季度净债务与LTM调整后EBITDA的杠杆率为17倍拥有约22310万美元现金和现金等价物以及1亿美元未动用的循环信贷额度期末基本流通股约14520万股 [51] 问答环节所有的提问和回答 问题: 消防业务在2024年第三季度是否已达到销量最大化以及长期来看什么因素会推动该业务销量增长 - 答案: 2024年第三季度存在整个航空消防行业满负荷运行的时期但不能一概而论不同时期情况不同从长期看行业容量在持续增加包括私人企业和公共客户的投入以及公司自身的投资这些将推动业务销量增长 [54][55][56] 问题: 在现金部署方面如何权衡特殊股息与等待合适并购目标的时机是否会在下个季度左右进行相关操作以达到目标杠杆率还是更长期的思考过程 - 答案: 更倾向于后者公司将在资本分配上保持适当耐心如果长期内无法将大量资本分配到内部再投资并购和有吸引力的回购则会增加杠杆并通过特殊股息向股东返还资本 [58] 问题: 鉴于2024年第四季度美国（除阿拉斯加外）过火面积高于历史平均水平以及公司的资产战略转移能否评论该情况是否会推动第四季度消防业务同比结果增长 - 答案: 公司不会对进行中的季度进行评论 [60] 问题: 能否提醒在美国野火旺季之外公司重点关注哪些地区以及这些地区历史上野火旺季的大致时间 - 答案: 公司重点关注的地区包括中美洲（季节趋势与北美洲相似）南美洲（部分地区与北美洲反季）欧洲中东亚洲（很多国家对公司很重要）以及澳大利亚（与美国欧洲中东反季） [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.93亿美元，利润率为20%，高于预期的1.7 - 1.85亿美元且较上一季度高出近3000万美元[6][7] - 第三季度自由现金流为1.19亿美元，调整后的每股营业收益为2.44美元[6] - 预计第四季度调整后的EBITDA为1.5 - 1.65亿美元[9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 价格和组合方面，北美组合导致第三季度不利400万美元，预计第四季度由于欧洲纸浆和纸张价格下降、拉丁美洲出口组合提高和北美客户组合效应将不利2000 - 2500万美元[7][9] - 销量方面，北美推动第三季度增加1000万美元，预计第四季度拉丁美洲销量增加将使总体销量提高1500 - 2000万美元[7][9] - 运营和其他成本方面，第三季度稳定且好于预期，第四季度由于东奥弗（Eastover）工厂10年一次的涡轮发电机维护事件将增加800万美元运营费用，但北美经济停机时间减少将部分抵消该成本[7][10] - 计划维护停机成本方面，第三季度减少2800万美元，第四季度由于东奥弗工厂计划停机将增加1700万美元[7][10] - 输入和运输成本方面，第三季度增加400万美元，第四季度预计增加500 - 1000万美元[8][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场，2025年需求预计下降2%，供应预计下降7%[16] - 拉丁美洲市场，2025年需求和供应预计保持稳定[16] - 北美市场，2025年需求预计下降3%，供应预计下降10%[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的重要部分是成为低成本生产商，通过项目地平线（Project Horizon）削减管理、制造和供应链成本，目标是在年底前超出1.1亿美元的年化节约目标至多1000万美元[11] - 公司简化北美业务以提高效率和盈利能力，例如通过优化产品、业务板块和客户组合，减少经济停机时间，应对乔治敦（Georgetown）工厂关闭带来的影响[13][14] - 公司致力于保持至少40%的现金流用于回报股东，同时也在寻找高回报的资本项目进行再投资以增加盈利和现金流[20] - 在行业竞争方面，乔治敦工厂关闭将使北美未涂布自由页（uncoated freesheet）产能减少约10%，这将对行业产生积极影响[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队在第三季度执行良好，商业和运营表现强劲，工厂系统运行良好，输入成本相对稳定[5] - 尽管面临乔治敦工厂关闭等挑战，但公司通过优化业务结构、降低成本等措施应对，对未来充满信心并积极寻找机会[20][21] - 巴西商誉税务纠纷方面，上个月巴西联邦地区法院做出有利于公司的裁决，涉及争议金额的三分之二，目前正在与贷方讨论取消6000万美元托管要求的可能性，但巴西税务部门将上诉，最终解决可能需要数年[18] 其他重要信息 - 公司和国际纸业（International Paper）同意于12月相互终止乔治敦供应协议，国际纸业将在年底停止乔治敦工厂的生产，公司将支持客户过渡到其他供应商[12] - 乔治敦工厂原本供应的约25万吨产品中，公司将退出约15万吨，预计对收益产生约4000万美元的负面影响（假设2024年利润率不变），保留约10万吨最盈利的产品并已转移到提康德罗加（Ticonderoga）和东奥弗工厂[13] - 关于欧洲联盟森林砍伐法规（European Union Deforestation Regulation）的实施，公司支持其控制木材来源的意图，但具体规则仍需明确，其实施可能对欧洲未涂布自由页市场和进口产生影响，对公司作为欧洲生产商可能有积极作用[35][36] 问答环节所有的提问和回答 问题：随着乔治敦即将关闭以及国际纸业宣布的战略变化，能否评论一下产能减少对与该公司的河谷（Riverdale）协议有何影响[22] - 回答：自公司从国际纸业分拆出来就已做好准备，河谷的产品等级公司其他工厂也能生产，如果河谷产能下降，在当前利润率下的产品组合改善将基本抵消对收益的潜在负面影响，即使发生也是收支平衡[22] 问题：保留的10万吨业务是否已全部转移到现有业务范围[23] - 回答：是的，已经全部转移完毕[23] 问题：精简业务布局等措施能在多大程度上抵消乔治敦及10万吨业务的影响（以2025年为基础），以及对第四季度自由现金流（基于EBITDA、资本支出、利息费用和税收影响）约6500 - 7500万美元的估计有何看法[24][25] - 回答：关于价格影响明年不会做预测，乔治敦工厂的关闭对行业是净积极的，项目地平线有助于减轻乔治敦的影响，对于自由现金流的估计没有异议[26][27][30] 问题：能否提醒2025年欧洲计划维护（赛拉特（Saillat）和尼莫拉（Nymolla）工厂）的时间，以及2025年总维护停机成本与2024年预计的7300万美元相比如何[32] - 回答：欧洲工厂大多是24个月的周期，明年赛拉特和尼莫拉工厂都有停机成本约4000万美元，具体数字将在下次财报时提供，停机将在上半年[33] 问题：对欧盟森林砍伐法规最终实施将如何影响欧洲未涂布自由页市场和进口有何看法[35] - 回答：该法规意图是好的，公司一直支持控制木材来源，具体规则仍需明确，对进口影响现在说还为时过早，但作为欧洲生产商可能有积极影响[35][36] 问题：能否分享关于股票回购和特别股息的最新观点[37] - 回答：资本分配策略未改变，维持强劲的资产负债表，有稳定的股息，只要回购股价有吸引力就会回购，特殊情况下可能会有一次性的操作，目前仍致力于今年40%的现金流回报股东[38] 问题：第四季度与第三季度对比，有哪些因素会持续到2025年上半年，特别是价格组合是否持续不利，以及纸浆价格下降对成本曲线和欧洲纸张市场发展有何影响[39][40] - 回答：价格和组合方面，纸浆价格与欧洲定价有很强相关性，会被产品组合部分抵消，拉丁美洲第一季度通常是最低产量季度，运营和成本方面，第四季度和第一季度受北半球寒冷气温影响运营成本略高，涡轮发电机停机有800万美元的负面影响且不会延续到第一季度[41][42] 问题：如何看待拉丁美洲在第四季度的情况，以及如果拉丁美洲持平或上升，北美和欧洲是否会承担更多压力[43] - 回答：拉丁美洲第四季度销量上升，但由于巴西需求略下降导致组合略为负面，有一定抵消作用[43] 问题：如何看待欧洲未来的经济停机时间[45] - 回答：欧洲也有产能减少，预计北美和欧洲的产能减少将大于需求下降，对产量有利，目前已经看到欧洲系统的订单不足停机时间减少[45][46] 问题：如果北美和欧洲需求持平或上升，出货量是否与需求预期相当，若需求下降，出货量是否仍相当[47][48][49] - 回答：是的，预计出货量与需求相当[49]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为1540万美元，2023年第三季度为1600万美元[17] - 2024年第三季度归属于普通股股东的GAAP净亏损为3450万美元，2023年第三季度净亏损为940万美元，主要由于非现金减值[17] - 2024年第三季度调整后的EBITDA为310万美元，2023年第三季度为340万美元[18] - 2024年第三季度现金净营业收入从2023年第三季度的650万美元增长30万美元至680万美元，增长源于持续的租赁成功以及管理和运营费用的降低[18] - 2024年第三季度末，资产负债表净杠杆率约为60%，加权平均利率为4.9%，加权平均债务期限为2.5年[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司房地产组合中，2024年9月30日加权平均剩余租赁期为5.9年，基于直线租金年化，45%的租约延续到2030年之后[13] - 公司在纽约市拥有120万平方米价值4.9亿美元的房地产组合，包含7个办公和零售物业，主要位于曼哈顿，受益于强大的租户基础，包括几家大型投资级公司[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约市写字楼市场第三季度数据显示正净吸纳量，扭转长期趋势并阻止空置率上升[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已签订协议以6350万美元出售时代广场9号的房产，预计2024年第四季度完成交易，出售将减少资产负债表杠杆并产生约1350万美元的净收益，加强现金状况，本季度该房产产生190万美元的非现金减值[9][10] - 正在积极推销威廉街123号和果园街196号房产出售，认为这些房产能产生可观回报，出售所得将用于将投资组合多元化为更高收益的资产[11] - 公司认为其积极的资产管理策略提升了房地产组合，通过关注有韧性的行业和交通便利的地段，为长期成功奠定了基础[14] - 公司在剥离某些曼哈顿资产以降低杠杆并寻求更高收益机会的同时，仍专注于当前资产，相信这一战略举措能提升股东价值[12][21] - 公司放弃REIT（房地产投资信托）地位后，在新英格兰地区看到了很多有趣的机会，涉及酒店、运营业务组合，可同时控制房地产和业务运营，认为能在那里创造价值[25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度的积极成果包括与2023年第三季度相比现金净营业收入（NOI）的额外增量增长，通过持续的租赁成功和入住率提升实现了这一增长，入住率较2023年同季度提升70个基点至85.8%[8][9] - 公司自己的投资组合中，剩余可用空间仍吸引潜在租户的强烈兴趣[15] - 公司认为其投资组合中，前十大租户81%为投资级或隐含投资级，高质量的租户基础提供了显著的投资组合稳定性[13] - 公司认为其持续的投资组合管理方法有效，通过优先考虑租户保留、物业提升和成本控制，为股东价值最大化奠定了坚实基础[16] 其他重要信息 - 本次会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，请查看2024年第三季度财报末尾的前瞻性和警示性陈述部分，以及公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，以获取更多风险因素讨论，公司无更新或修订前瞻性陈述的意图或义务（除非法律要求）[4][5] - 会议讨论了非GAAP财务指标，不应孤立看待或替代GAAP财务结果，GAAP净收入与非GAAP指标的调节可在公司财报和网站上找到[6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 正在推销出售的房产如何进行销售 有哪些类型的买家在关注 如何衡量对123号和果园街房产的兴趣程度 - 回答: 这两处房产都有经纪人参与，196号吸引更多家族办公室类型投资者对全租零售公寓的兴趣，123号吸引更多机构兴趣，已经看到一些吸引力，利率将有所帮助，123号有租赁兴趣有望在未来几个月执行，相信能在这两项资产上达成交易[23] 问题: 能否更详细地说明计划如何重新部署出售房产所得资金 - 回答: 由于时代广场9号的交易在本季度完成，仍在开始寻找机会，但在纽约市以外的新英格兰地区看到很多有趣机会，涉及酒店、运营业务组合，可控制房地产和业务运营，放弃REIT地位后在资产的拥有和运营方式上有更多灵活性[25][26] 问题: 能否详细说明纽约市租赁趋势的改善情况 租户类型 动机是否为重返办公室等 - 回答: 重返办公室已成为常态，公司拥有办公物业的市场同比显著增长，很多在新冠期间因机会性租赁和在家工作而短期租用较小空间的团体现在正全员返回办公室，因此他们正在寻求扩大办公空间，很多分租户希望转为直接租赁，很多新租户也在关注公司运营和拥有资产的市场，主要由重返办公室的要求驱动[28][29]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为26亿美元，调整后的公司EBITDA亏损1.57亿美元，交易天数较去年第三季度下降4%，RPD与去年第三季度相比相对持平，第三季度DPU为每月每单位537美元，预计第四季度DPU在350 - 375美元区间[17][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未明确提及各条业务线单独的数据和指标变化，无法准确总结 各个市场数据和关键指标变化 - 未明确提及各个市场单独的数据和指标变化，无法准确总结 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：车队、营收和成本管理，并利用人员、技术和流程等关键推动因素，目标是到2025年底完成运营转型[8] - 车队管理方面，通过优化利用来最大化资产回报，建立新的垂直部门进行端到端车队管理，包括以有竞争力的价格购买合适车辆、确定车辆轮换的正确时机、利用零售汽车销售渠道等策略[10] - 商业团队围绕三个支柱开展工作，包括提供卓越的客户体验、提高选择转化和盈利需求的能力、提高车队利用率，采用快速测试和学习的方法推动持续改进[13] - 在成本管理方面，继续推动维修、碰撞、供应链、设施和人员等方面的长期结构性成本效率提升，虽然在保险和收入相关费用等方面仍面临阻力，但规模开始向有利方向倾斜[21] - 行业竞争方面，未提及有根本性变化，公司将继续专注于自身战略发展，如提升RPU，在不提供2025年交易天数指导的情况下继续追求高价值业务[63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 车辆市场状况已经正常化，有利于车队轮换，全球旅游宏观环境依然强劲，TSA和arc票务数据反映出积极增长，航空公司的情况也较为乐观[28] - 公司明确目标，如将DPU降至300美元以下，将DOE降至每日30多美元，RPU高于1500美元，对未来发展方向充满信心，尽管仍面临挑战，但员工和管理团队充满活力[26][28] 其他重要信息 - 第三季度有超过10亿美元的非现金资产减值费用，主要影响美国和欧洲的车队，这一减值费用的规模主要是由于过去一年左右车队剩余价值的下降[17][18] - 公司在本季度末拥有超过16亿美元的流动性，包括超过5亿美元的无限制现金和超过11亿美元的循环信贷额度下的可用额度，预计2025年年中左右流动性达到最低点，可能会在未来几个月活跃于资本市场[22] - 公司ABS设施中的股权缓冲开始建立，目前预计不需要对该设施进行额外的不定期付款，到第三季度末，20亿美元到期债务中的10亿美元已经偿还，并且在季度末维持22亿美元的VFN可用承诺，足以对剩余10亿美元到期票据进行再融资，公司在2026年年中之前没有重大到期债务[23][24][25] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于未来DPU降至300美元以下，请详细说明以及信心来源 - 市场条件已经正常化，2025年的车队采购进展顺利，预期的采购经济效益使DPU有望低于300美元，此外车队管理策略发生了根本性变化，包括建立了端到端的车队管理团队、优化车辆购买和销售、提高利用率、与Palantir合作等[31] 问题：在通过减少车队实现成本削减的同时，如何看待业务的可扩展性以及长期计划是否是保持较小规模 - 规模很重要，但公司也希望继续在需求曲线内运营车队，同时也非常注重创造需求以实现规模扩展，在转型阶段，公司会重点关注RPU，放弃一些低利润的需求，专注于选择与赫兹开展业务的客户[35][36] 问题：能否谈谈10月、11月的价格趋势以及对明年的展望 - 总体而言，行业需求仍然强劲，供应在机场略有增加，导致第四季度初价格略有下降，但总体供需仍处于平衡状态，与2019年相比，价格仍处于较高水平[38] 问题：能否详细介绍一下减值相关的关键考虑因素 - 减值有一套监测、评估和计算的流程，第三季度触发减值的原因是车队资产持有期间的现金流产生情况，受到加速车队轮换计划的影响，减值规模主要由账面价值与车辆当前市场价值之间的差距驱动，且减值费用并不能完全使账面价值与市场价值一致，这是一项非现金费用[40] 问题：从定价角度看，未来RPD水平是维持现状还是接近2019年水平 - 公司的重点是确保继续提高RPU，通过在需求曲线内运营车队和追求高RPD来实现，同时也看到了通过更好地协调车队和商业团队来进一步提高资产利用率从而管理定价的机会[43] 问题：在调整车队规模方面，明年的目标需求在哪里，愿意放弃哪些租赁市场份额 - 公司关注的是贡献，根据分配的资产获得正确的回报，通过观察需求、价格趋势等因素来优化业务，确保在正确的地点拥有合适的车队，这是一种持续的改进和优化，而非根本性的改变[45] 问题：DPU目标降低是受到OEM激励还是市场正常化影响，以及当前购买车辆的组合是否有变化 - 市场条件正常化和车队战略的根本性改变使公司有信心将DPU维持在300美元以下，公司会关注车辆组合，根据客户需求进行优化，同时在销售方面也有策略性的改变[48] 问题：车队更新目前进展如何，在回归资本市场时希望增加多少额外的流动性 - 车队轮换已超过40%，目前还不确定在资本市场将筹集多少资金，但认为在未来几个月这样做是谨慎的[49][52] 问题：减值是否会影响车队权益与债务的计算，是否需要补充资本 - 这是一项非现金费用，对融资没有影响，对ABS设施是中性的，不需要补充资本[54] 问题：第三季度的减值是否会通过降低未来车辆折旧而有利于调整后的EBITDA，是否是DPU目标降低的因素之一 - 减值是当期的一项费用，不会影响未来的费用，除了未来将减少通过损益表的超额折旧，公司预计到2025年底将DPU降至300美元以下[55] 问题：在考虑进入资本市场时，在当前的利率环境下，是倾向于股权、股权挂钩还是债务资本 - 目前的重点是筹集债务资本，没有股权资本的需求[57] 问题：能否量化未来还需要处理的减值相关金额，特别是关于电动汽车方面 - 可以通过计算从350 - 375美元范围到300美元的差额来大致估算超额折旧，目前电动汽车占车队比例不到10%，大部分已经轮换，剩余的电动汽车是战略性布局，减值主要与内燃机汽车有关[60][61] 问题：在交易天数下降的情况下，如何看待明年的交易情况，竞争是否是一个因素 - 公司未正式给出2025年包括交易天数在内的任何指导，公司的策略不变，仍然追求RPU并保持规模，行业竞争没有根本性的变化[63] 问题：动态定价在提高RPD方面是否有成果 - 在增值服务方面通过动态定价取得了显著收益，商业团队将继续全面采用测试和学习的方法，预计在资产货币化能力方面会有显著提高[67] 问题：能否量化飓风对本季度或第四季度的影响 - 飓风对本季度的影响不大，总体较为温和，飓风来临前需求下降，公司提供单向租车服务，飓风过后需求增加，公司为救援人员和当地居民提供车辆[68] 问题：流动性是否影响了车队更新的车辆类型和OEM组合 - 没有，公司从长远角度看待车队轮换，虽然需要管理流动性，但它没有改变公司优化车队的方式或所做的交易[70][71] 问题：达到DOE每天30多美元的目标，需要多少系统优化和资源投入 - 从系统角度看，关键在于流程，公司在运营组件方面已经取得了相当大的进展，但仍面临保险成本等方面的阻力，这不是一蹴而就的事情，需要逐步解决，重点是运营效率的提升，不需要大量的资本投资[73] 问题：在较小的车队规模下提高交易天数的努力涉及哪些方面，在单位指标方面的收益将体现在哪里 - 涉及减少销售和非服务车辆的浪费、车队和商业团队之间更好的协调、更好地管理非高峰时期、优化车辆的区域布局等方面，最终目的是提高贡献和ARPU[78] 问题：能否给出总成本的具体金额或者在成本管理计划中的进展情况 - 公司尚未给出2025年关于美元或DOE每日单位成本指标的正式指导，目前的情况是较2024年平均水平有所改善，但仍有很多工作要做才能达到目标运行率水平，将逐步实现改进[80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为39亿美元，同比下降5%，主要由于用户减少[22] - 第三季度OIBDA为3.17亿美元，同比减少4900万美元，原因是更多站点的网络运营成本上升以及用户减少导致毛利率降低[22] - 第三季度自由现金流（包含债务偿还）为 - 2.19亿美元，主要受现金利息驱动，不过较去年同期改善了2.95亿美元，主要得益于网络资本支出减少4.51亿美元，这一减少量被OIBDA的4900万美元减少量略微抵消[24] 各条业务线数据和关键指标变化 视频服务业务（Pay - TV） - 整体业务的ARPU同比增长3.4%，成本优化举措使销售总务管理支出（SG&A）和可变成本同比显著节省，推动OIBDA大幅增长[27] - DISH TV方面，本季度末约有590万用户，第三季度的用户流失率比2023年第三季度低11个基点，激活的用户获取成本（SAC）同比大幅改善[28] - Sling TV方面，第三季度用户增长，目前拥有超过210万用户，较上季度增加14.5万，是2022年以来的最高水平，SAC同比降低，营销投资回报率提高[29] 宽带和卫星服务业务 - HughesNet消费者品牌业务在JUPITER 3卫星上继续增加用户，本季度末约有91.2万用户，由于美国救助计划（ACP）结束，第三季度用户流失增加影响了本季度的用户流失表现[33] - 企业市场中，Hughes的Managed LEO业务已交付超过1万个基于独特平板、电子可控天线技术的用户终端，客户反馈积极，需求增长[34] - 机上娱乐和连接业务持续增长，与Gogo Business Aviation合作，其HDX ESA天线成功完成试飞并通过美国联邦航空管理局（FAA）认证[36] - 在国防部5G网络市场的份额不断扩大，近期获得美国陆军在得克萨斯州布利斯堡的5G Open RAN项目，之前还在美国海军惠德比岛海军航空站和夏威夷海军基地取得成功，这些成果使公司有机会参与政府的Spiral4项目（10年27亿美元的机会）[37] 零售无线业务（Boost Mobile） - 第三季度末有698万无线用户，不包括美国救助计划（ACP）用户影响，本季度新增约6.2万用户，连续两个季度实现净新增用户为正[43] - 第三季度用户流失率同比改善29%，ARPU同比和较第二季度均有所提高[45] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了一系列重大交易，包括获得25亿美元融资、可转换债券交换要约、发行4亿美元股权、同意将视频服务业务出售给DIRECTV（若相关交换要约成功完成且满足其他常规成交条件，预计2025年末完成）等，这些交易将重塑公司的资产负债表，减少约117亿美元的合并债务，并为公司发展奠定更坚实基础[10][11][12][13] - 公司将专注于实现股东价值，通过大力发展和扩大移动业务规模来挖掘未被计入市值的数十亿美元的频谱资产价值[15] - 在零售无线业务方面，公司将继续推进运营提升，利用自身高效、现代的网络（如优化AI、基于云、软件化、高安全性等优势），在注重盈利和纪律的前提下，加速业务发展，同时关注最终盈利能力和可持续价值的创造[57] - 在宽带和卫星服务业务中，公司将继续在消费者、企业和政府市场发展，如HughesNet继续获取和保留高价值用户，企业业务继续扩大用户终端交付量并凭借技术优势获得认可，机上业务持续增长并拓展合作，在5G网络市场继续扩大份额并参与相关项目[33][34][36][37] - 在视频服务业务中，将继续围绕支持ARPU增长、用户参与度和成本优化等优先事项开展工作，通过产品创新、用户体验改善、AI相关营销和广告创意开发等方式推动业务发展[27] - 公司在5G网络建设方面，FCC批准的更新框架为公司提供了更多资源用于提升Boost Mobile业务竞争力，公司致力于为美国消费者提供低成本的5G无线计划和设备，扩大网络覆盖范围（如到年底通过Boost Mobile网络为超过80%的美国人口提供5G宽带接入），并优化网络性能[47][48][49] - 在卫星业务方面，公司认为自身无需加入MSSA联盟，因其拥有全球范围内足够的频谱资源，且在S频段具有独特的频谱权利，公司将专注于基于3GPP标准开发直接设备芯片，以吸引芯片制造商并开拓市场[100][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的运营结果表示满意，各业务团队在成本管理和盈利性增长方面表现良好，尽管市场环境充满挑战，但各业务在关键指标上表现良好，如视频服务业务在用户流失率、净新增用户和用户盈利能力方面表现良好，零售无线业务在用户增长、用户流失率改善和ARPU提高等方面取得进展[16][45] - 公司认为近期的交易凸显了频谱资产的价值，随着未来连接性和AI驱动世界的发展，无线频谱将成为最稀缺的资源，公司拥有尚未被计入市值的巨大资产价值，通过发展移动业务有望缩小这一差距并对股价产生积极影响[15] - 公司在2024年保持了运营纪律，这一纪律将在2025年继续发挥积极作用，公司在各业务线取得了显著进展，并将在未来继续保持积极发展势头[53] - 对于2025 - 2026年，公司认为这将是一个非常重要的发展窗口，随着市场条件改善、AI发展推动流量增长以及公司在实时连接到云核心方面的独特优势（如基于AWS运行、全软件化），公司有望在业务发展上取得重要成果[87] 其他重要信息 - 公司提到在本次电话会议中的所有前瞻性陈述均受1995年《私人证券诉讼改革法案》提供的安全港保护，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异，详细风险因素可参考公司的10 - Q季度报告及后续向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件[5] - 公司在电话会议中提及OIBDA和自由现金流，OIBDA的可比GAAP指标及其调节信息在收益报告中呈现，自由现金流的相关信息在10 - Q报告中呈现[8] 问答环节所有的提问和回答 问题: ACP是否还会在第四季度或之后产生影响以及对Hughes的影响有多少 - 大部分与ACP相关的用户流失在第三季度已经发生，截至9月30日，用户基数中剩余的ACP相关用户很少，在Hughes方面，大部分相关流失也发生在第三季度并影响了第三季度的用户流失和净用户数，但之后应该会有更好的发展[56] 问题: 在完成融资和频谱证券化后，零售无线业务有何增长目标或市场进入策略 - 由于竞争动态等多种原因无法给出具体细节，但公司拥有高效、现代的网络，具备如优化AI、基于云、软件化、高安全性等优势，将专注于盈利性和纪律性，加速业务发展，同时关注价值创造与最终盈利能力和可持续价值的平衡，目前公司在设备兼容性、设备激活比例等方面已有改善，拥有更多技术和其他优势待在市场中展现[57] 问题: 提高盈利能力是否主要聚焦于让用户留在自有网络上 - 这是目前最大的机会，与年初相比，现在有更多设备与公司网络兼容，设备激活在自有网络上的比例已超过50%，这有助于利用自有网络的经济优势[60] 问题: 如果债务交换未成功，是否可以继续使用DBS的自由现金流来资助无线业务的建设和营销 - 如果交换未成功，公司将继续运营业务，但不会透露与DBS业务现金流相关的具体细节，公司有其他资金来源可用于发展业务，DBS业务与母公司之间的现金关系不会改变公司创造价值的业务进程[65] 问题: 如何看待为有线电视运营商提供网络容量作为战略资产（如与Comcast合作）与保持自身战略价值之间的关系 - 公司在技术和频谱方面具有巨大优势，有能力抓住市场份额，无论是零售还是批发业务的机会都会考虑，公司的网络是作为批发网络构建的，已经进行了5G SA漫游试验并准备好迎接更多大客户，同时公司宏观覆盖与室内和Wi - Fi覆盖相结合具有产品优势，随着市场发展会进行相关讨论以充分参与，目前尚未确定具体发展方向，但会评估所有选择以实现股权价值最大化[68][70][71][72][73][74] 问题: 企业网络和价格方面的合同进展情况、在建立业务以实现频谱价值之前会尝试多久、企业和批发业务需要达到什么进展才能实现频谱价值 - 批发业务包含多个方向，私人5G网络业务有很大潜力但发展需要时间，政府业务受预算周期等因素影响，其他批发业务发展也不稳定，可能会突然有大的增长，如航空业务；关于65亿美元的频谱估值，目前公司有3亿股左右，未实现的资产价值达30亿美元，对应每股100美元的额外股价价值未反映在当前市值中，公司正在通过批发等多种业务角度来实现这一价值，但这些业务发展需要时间，2025 - 2026年是重要的发展窗口，有望看到业务发展成果[80][81][82][83][84][85][87] 问题: 零售无线业务季度EBITDA亏损的原因以及是否有提高盈利能力的途径、5G收入中来自频谱租赁和零售无线业务的比例、零售业务是否为5G业务支付容量费用以及转移定价机制 - 在零售无线业务中，补贴和相关成本是导致EBITDA差异的主要因素；5G移动网络运营商（MNO）收入包含内部公司对用户的收费，但被之前下降的第三方租赁收入所抵消，随着更多用户加入MNO，收入会增长；从长远来看，随着规模扩大和合适的用户数量增加，利润率会提高，因为很多成本将变为固定成本进行摊销和折旧，而不是运营成本，但目前由于市场动态变化，还无法确定具体的利润率水平[91][92][93][95][96] 问题: 对MSSA的看法以及让设备制造商采用直接设备芯片的市场进入策略 - 公司不需要加入MSSA联盟，因为自身拥有全球范围内足够的频谱资源，在S频段具有独特的频谱权利，公司专注于基于3GPP标准的5G技术，这有助于芯片制造商利用常规移动业务量的经济性进行开发，对于直接设备芯片，从技术和芯片组角度来看，前端频段接入相对不复杂，更复杂的是软件标准化方面，遵循3GPP标准是解决问题的最佳途径，芯片制造商应该意识到这将是一个巨大的市场并进行相关开发[100][102][103][104] 问题: 在与AT&T的网络服务协议下，是否处于向AT&T支付的峰值，随着用户转移漫游支付将如何下降，是否有未达到最低支付的补足支付以及协议的时间安排 - 公司依靠T - Mobile和AT&T的网络为用户提供容量，与两者的协议都在按计划进行，关系健康且富有成效，公司的用户可以无缝连接到T - Mobile和AT&T的网络，这是一种竞争优势，公司关注利润和损失（P&L），并利用这两个独特协议确保获取盈利用户的正确经济模式，目前与AT&T的协议进展正常[110]