今天我们还是在这个整个市场大跌之后还是继续推荐我们前期强烈看好的横店影视其主要逻辑还是一季度整体院线的 总票房同比去年有较高的增长院线资产作为金银杠杆比较高的这样的一个商业模式我们认为它会受益于一季度的院线的票房高所带来的这样的利润的增长我先介绍一下恒电公司的基本的情况 恒电影视的大股东是浙江东阳的恒电集团这个公司是影视行业比较全产业链的布局但是院线的票房收入在公司占比较高而且公司的院线实战率现在已经排在全国第七名也是在影投公司的前列 那公司的主业呢还是影院投资制作还有影院发行电影放映等等相关衍生还有现在一些股市经济相关的这样的一个业务啊他以前有参与出品过比如说像送你一朵小红花你好李幻英啊人生大事啊包括这个熊出没熊出没这个系列独行月球等等这样一些啊口碑和票房都表现的不错的这个啊影片 那他的这个特点呢是现在他会比较前瞻的去布局三四五线的这样的一个市场比较具备优秀的经营和管理能力那公司的这个在他的这个三四五线市场这个占他的整个占70%在这个恒电影视这个文化的这个品牌的宣传下其实还是影响力比较高他的这个大股东恒电集团呢 其实大家也比较熟悉就是这个恒电影视城这个是它大股东的这个资产大股东恒电恒电集团其实在整个影视行业 ...

纪要涉及的公司 国泰金安国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场环境** - 2024年全球经济回暖，金融市场环境改善，恒生科技指数全年累计上涨18.7%，港股日均成交金额同比增长超25% [2] - 港股市场IPO集资金额回升，71家企业上市，募资总额875亿港元，较2023年增长近90% [2] - 债券市场中，基础货币债券发行总金额同比上升37%，美银美铃中资美元债指数显示，2024年高收益债发行价格指数较年初上涨13.21%，投资级债发行价格指数较年初上涨1.17% [2] 2. **公司整体业绩** - 2024年公司税后净利同比上升73%至3.48亿港元以上，持续保持盈利 [3] - 建议派发末期股息每股2港仙，连同中期股息，全年股息合共每股3.2港仙，派息率88%，上市以来平均派息率59%，累计派息61亿港元 [3][7] - 2024年末总资产1301.73亿港元，较2023年年底上升21%，金融资产余额大幅上升96%至391亿港元 [3] 3. **财务数据分析** - **收入性质方面**：债权成销、股权成销成绩优良，带动成销收入上升；港股市场回温，经纪业务佣金收入上升11%至5.12亿港元 [4] - **运营内收益方面**：同比上升28%至23.14亿港元，固定收益证券利息收益跃升188%至5.53亿港元 [4] - **交易投资净收益方面**：同比大幅增长72%至12.36亿港元，金融产品净收益同比上升20%至9.12亿港元 [4] - **业务分布方面**：佣金及手续收益19.19亿港元，同比上升3%，占总收益43%；机构金融业务收益22.39亿港元，同比上升85%，占收益总额51%，其中机构投资者分布收益同比上升90%至19.21亿港元，企业融资分布收益同比上升90%至3.19亿港元；投资管理收益2.64亿美元 [5] 4. **资产构成与流动性** - 金融资产占比31%，给予客户的贷款占6%，客户的现金占9%，资产分布以客群为主，均衡合理 [6] - 2024年末资金资源超600亿港元，达627亿港元，银行授信余额386.82亿港元，年末使用率15%，日均使用率不足30% [6] 5. **业务亮点** - 是首批跨境理财通境外服务提供商，APP上有120支基金，美元货币基金回报高，2024年年化4.57%，近两年增长翻番 [8] - 率先在香港推出虚拟资产现货ETF结构性票据，是中资券商最大的涡轮权证发行商 [8][10] - 投行业务成绩斐然，离岸主承销总排名第二，收益翻番，IPO做了三只，配售项目排名第一，项目储备丰富 [9] 6. **未来展望** - 2024年7月发布回购股份计划并已实施，持续开展市值管理工作，维持良好信用评级 [7] - 未来发展方向是打造综合服务能力，推动数字化财富、高质量机构服务、全周期企业融资、多元化产品和个性化区域联动可持续发展 [12] - 今年一二月份市场活跃，公司业务订单增多，预计香港市场有较好增长，财通等业务将大幅增加 [17] - 认为香港是配置中国资产的黄金时代，今年是牛市之年，建议投资者抓住机会 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **资产增加原因**：2024年末总资产上升主要是自2023年第四季度开始，逐步加大高等级、高流动性固定收益证券持仓，导致金融资产余额大幅增加 [13] 2. **成本增长原因及控制措施**：成本增长主要是回购融资余额大幅增长，市场利率处于高位导致融资成本增加，人工成本增长1.1%得到有效控制；将加强资金精细化管理，优化融资渠道、品种、期限和币种结构，强化内部资金成本定价，评估投资效益 [14][15] 3. **应对美联储减息策略**：减息会使银行存款利息收入受影响，但融资成本相应下降，有望保持逆差；高等级高流动性固定收益市场资产配置效果将更好 [19][20] 4. **财富管理业务竞争力**：通过全球金红财务系统提供多样化产品，包括代销和自制产品，满足客户需求；已与一百多家香港家族办公室签约，有专门财务管理系统 [21][22]

大家好欢迎参加山西证券专精特新车载以太网芯片专题目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报名字声明未经山西证券允许请勿在任何平台传播本次会议的视频录音或纪要我们对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利 各位投资者下午好我们这边的话是山西证券的专题特勤组我们今天对车载以太网的芯片专题做一个解读本篇专题报告的话主要包括车载以太网芯片的一个市场规模竞争格局以及对价值量做一个解读和分析那么主要包含到的产品有以太网的非芯片Cirrus芯片和Switch 那么涉及到的一个国产替代的标的主要有以太网带芯片的一个稀缺自主供应商于泰威以及去布局这个国产高速service phone的一个供应商龙勋股份首先我们来看一下本篇报告的核心观点那么随着这个整车架构从传统的一个分布式向预控 以下是简体中文普通话的文本普通话的文本 将会逐渐由智能座舱的一个应用逐步去替代到车载的骨干网络车载以太网芯片方面的话和传统的以太网相比车载以太网是主要针对物理层进行了一个修改那么翻芯片的话它主要是去连接物理层和Mac层的一个 一个接口芯片然后相似的功能包括也有Series芯片那么再加上这个链路层工作的一个TSN的交换芯片那么在全车的一个智能驾驶的一个架 ...

整体的行情是一个趋势性的一个下跌行情然后在今年的这个一月份二月份的时候第一点的话就是市场开始省储的一个停拍然后后面的话在二月份的时候因为突破的价格的上涨导致了我们国产大豆出现了压榨利润所以说吸引了油厂开始收购国产大豆进行压榨并且这个中土粮多库铁也开启定价采购 政策性的一个预期也在加强所以说整个在一月份开始出现了一个直接反弹那么在三月份进入三月份之后我们国内的一个窦破鲜活价开始下跌鲜活的基差也开始下跌所以说油厂的油厂国产大多的压榨利润又开始收窄了现在已经接近盈亏平衡了所以说油厂的采购积极性也在下降再加上最近两周神厨的一个持续性的抛储抛储能量也非常大的很 所以说而且价格也非常便宜三千五三千六的一个价格所以说比我们这个鲜活酱要更便宜但是成交价成交量的话成交量的话也是不错的成交价格非常低的很导致了我们这个国储的一个抛储增加到市场的一个供应再加上油厂的一个炸力现在又开始接近盈亏平盈亏平衡了最近利润也在大幅的下降所以整体上来看的话 呃需求在收窄而且供应在上升所以说导致了我们这个国产豆的价格呃只跌价格的话是呃大幅的回调那么我们看一下国内的一个多二的行情国内多二行情的话它是呃本轮的这个大豆的行情的话主要是来自于呃去年从去年十 ...

纪要涉及的公司 中国联通 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024年营业收入稳健增长达3896亿元，同比提升4.6%，增速领先行业；净利润达206亿元，同比提升10.1%，净资产收益率提升至5.8%；联网通信用户规模创新高，移动和宽带用户数达4.7亿，净增1952万，物联网连接数超6.2亿，净增1.3亿，侧链网连接数7600万保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超1200万台占全国1%；算网数字业务中，语音收入686亿元，同比提升17.1%，数据中心收入259亿元，同比提升7.4%，上网数字驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超260亿元[2] - **网络向心成效**：构建新型基础设施，坚持精准适度投资策略，2024年资本开支613.7亿元，同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达99%，提升1个百分点，宽带网络端口数同比提升5%；设备级AI赋能节省OPEX19亿元，每单位业务能耗下降10%；推进网络机能升级，移动网络基站数超450万站，在300个城市部署载播聚合，150个城市升级RedCat，宽带网络端口数2.8亿，实际Pound端口占比超80%；加快算力和算网创新供给，建设大规模计算中心，建成300多个算力资源池，计算规模超17亿FLOPS，建成算力智联网AI - Net，升级联通运营新罗算力调度平台，打造国际网络[3][4][5] - **技术向心成效**：整合专业机构成立数据智能公司和研究院，获国家科技进步一等奖和GSMA全球移动大奖等荣誉；布局下一代互联网，推进基础协议和体系架构创新，攻关关键技术，实现超3000公里无损数据快递等；建设示范园和实验区，推进6G相关工作；推进数据和智能融合创新，构建数据集，建成数据平台，升级可信数据空间，打造远景大模型；数字服务创新升级，为公众客户提供智慧生活服务，云盘用户超1.8亿，超轻用户超5000万，融合用户占比超77%，联通云智能升级；数据智能应用规模突破，在工业互联网和数字政府领域取得成果[6][7][8][9] - **国际化与社会责任**：在阿联酋、乌兹别克斯坦等国增设分支机构，服务全球漫游和数字化需求，发挥车联网优势服务车企出海；履行ESG责任，发布绿色行动计划，获22个国家级绿色数据中心；服务民生保障，升级联通宿村平台，服务26万个行政村和2.8亿农村用户，推进电信普遍服务，设立智慧助老中心；完善企业治理，实施数字强企[10] - **股东回报与未来展望**：将2024年派息率提升5个百分点，全年每股股息0.4043元，同比提升20%；2025年营收、利润和净资产收益率将有力增长，预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，并为人工智能专项做特别预算安排[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次业绩发布会先由公司董事长演讲，后是管理层与媒体、投资者和分析师交流环节，未回答的问题会后由投资者关系部跟进；发布会以中文进行，配有英文同声传译[1] - 介绍了出席会议的公司董事会成员和管理层，包括董事长兼首席执行官陈忠岳等[1] - 中国联通作为哈尔滨亚东会通信和云服务官方合作伙伴，实现5GA网络和高清云转播融合创新；今年全国两会联通远景MAS平台融合推理能力和安全技术，以5G消息赋媒体和AI智能体服务人民日报，构建智能传播体系[9]

本次电话会议仅服务于德邦证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险德邦证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任 各位投资者大家下午好 那这一次呢我们主要是想对于当下正在进行的这个关税大战特别是今天又发生了一些新的一些变化市场也进入到了一个新的阶段针对当下的一个新的环境我们对当下的一个无论是海外市场还是全球的这个资产配置做一个观点的一个更新和梳理 那就从关税战本身来讲的话呢实际上我们能看到关税战到现在为止也就才一周左右上周三白宫发布的这个对等关税之后可以说全球各国都陷入到了一个应对的一个漩涡之中那大家的这个应对方式不太一样主要分三类第一类呢就是抢硬盘 我们是其中的典型代表我们是对文反制了那除了我们之外的话呢还有两个经济主体一个是加拿大一个是欧盟那加拿大呢可以说从这个特鲁多政府下来之后目前的是一个看守政府的一个状态当前的这个看守政府的这个总理呢后面也要进行大选那加拿大当前呢 表态强硬的一方面啊是跟这个美国的这个产业确实这个加关税给他伤害很大啊需要这个通过反制啊做一些这个应对那同时呢也有当前看守政府的总理啊为了即将迎来这个后面的大选啊有一个拉票的这个获得好感的这么一个目的在而 ...

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及全球货币体系、贸易体系相关行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **美元走势与信用** - 上周美元资产波动，美债利率上行、美元指数走弱、黄金价格上涨，并非流动性危机，而是信任或信用危机 [2][3] - 长期看美元崩溃可能性低，因汇率基础是经济长期稳定性，美国经济制度有纠偏能力；短期不排除反弹，中期需关注特朗普政府操作是否伤及美元信用 [3][4] 2. **全球贸易趋势** - 中长期，美国制造业难以回流，第三方国家短期内无法快速替代中国生产能力，大概率延续18年以来贸易链产业链趋势，中美直接贸易连接下降，更多通过第三方国家连接，中国企业出海和全球化产能布局是中长期趋势 [5][6][7] - 短期不确定性最大阶段已过去，特朗普表态开始妥协，关税等制裁手段使用接近尾声，其表态强化了长期贸易确定性 [8][9] 3. **全球货币体系变化** - 纸币本质是政府债券，二战前国际支付结算和官方储备依赖贵金属，如今美国冻结他国储备等行为是美元违约，会导致全球货币体系中长期分化 [10][11][13] - 美元作为国际货币，美国需有贸易赤字来发行美元；去美元化过程较慢，国际支付结算中美元依赖度仍高，但信用评级绝对水平下降 [15][16][17] - 贸易顺差大国应考虑降低美元储备依赖，增持黄金，这会推升黄金需求，22年后美元实际利率与黄金价格镜像关系被打破，黄金进入历史性牛市 [18][19][20] 4. **特朗普政府行为对美元信用的影响** - 破坏全球贸易会损伤美元需求和信用，因美元需求与贸易量相关，超40%美元纸币流通在美国以外 [24][25] - 冻结他国储备、踢出SWIFT系统会逼其他国家使用其他货币，破坏美元信用，且信任一旦失去不可逆 [26] - 减少美元资产吸引力，如降低美国国内投资或美债吸引力，会影响资产价格，使美元实际利率、通胀预期等上升 [27][28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 黄金总市值二十多万亿美元，但流通盘不到2%，难以用DCF模型或美元实际利率定价 [22] 2. 国泰海通今年推出“全球货币变局”系列专题报告，包括货币本质、黄金定价、定量测算模型、美元信用等内容，后续还会推出新系列 [33][34][35] 3. 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议内容仅供内部学习，未经授权不得外发、转载 [36]

那明康你这边可以开始了好谢谢戴总专家您好我们想先跟您简单请教一下咱们智普这款陈思版的模型它整体的模型架构是怎么样的然后麻烦您就是对反思和陈思这两个模型所用到的整个参数作为做一个解读整体的话它整体总体的那个架构还是基于shareform的 一个这样的一系列的一个大言模型然后只是在嗯在快在那个快快思考的那个版本的话是呃你可以认为是引入了一个思维链啊然后在呃慢思考的话是增加了一个在呃也就是 专业术语我们称它叫做test-type-scaling一个这样的一个技术在里头整体架构就是相当于我们可以认为是一个链式的模型然后再加上一个链式模型加上test-type-scaling这样的一个推理我们可以把它认为一个推理的一个架构然后结合起来的这样的一套完整的然后是 意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3.依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音、记录、转发感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出 各位投资者大家晚上好非常感谢大家今晚来参加我们关于智普autoglm陈思版产品解读的专家会我是智商证券产业研究院科技首席担任农昨天中关村论 ...

我的声音可以听到吗可以的没问题好的好的那我开始了各位领导下午好我是这个动物策略研究员孔思迈那么很高兴各位来参加我们今天关于二季度科技投资观点的一场会议那我们这个时间点来举办这场会议呢也是因为我们看到就是二月末以来我们说科技主线开始出现这样一个滞涨盘整的一个状态那么三月下旬开始呢 我们说随着业绩期的一个到来啊以及就是我们总量层面这边政策的一个空窗然后包括这个经济数据空窗的一个结束啊然后以及我们说对等关税即将宣布等等诸多的这个外部因素啊我们市场的风险偏好是有所降温的那我们也看到其实春季躁动中的这个涨幅最高的这些方向啊比如说这个AI的算力啊机器人等等这科技板块它的回落幅度也是比较大的啊但是我们俗话都说啊机会其实往往是跌出来的啊所以 说一下关于偏政策偏宏观也不能叫宏观就是偏策略上的选择因为首先是美国的关税应该是在4月4号早上凌晨3点会公布那么我们可能会有一个对等的反击的政策但实际上不管是美国加关税也好还是我们的反击政策这个肯定是有预期的就是美国肯定会加然后我们也会反击这个都是有预期的这个没有什么太大的问题但是核心我自己担心的是 在我们做出反对政策之后美国会不会有别的更激进的关税政策这个是我担心的所以实际上就是美国加关 ...

那各位投资者大家下午好今天的话呢我主要的内容是对于上周在江系的一个调研的一个分享当然我们也顺带的更新一下我们对于季度的一个这个大体的一个过去的一个判断也就是基本面的一个情况 首先的话第一部分就是我们来看一下调研的一个情况因为我们看到在春节前后其实他们的价格有一个明显的和矿石的价格有一个明显的差异就是节前的时候呢礼矿和礼盐的价格其实是一起涨的但是节后呢就是礼盐的价格跌了礼矿的价格其实并没有跌然后这礼盐的一个价格下跌很大的一个原因就是 国内江西那边有大型矿商复产当然其实我们在之前的时候我们也心里面肯定有这样的一个想法就是江西这边成本比较高肯定是这一批离下营周期里面的最先淘汰的但是实际上这一块它的一个复产的话就让我们感到比较疑惑就是我们想要去了解一下它的开工的情况以及第二个的话就是它的成本的情况它能不能支持它 比较长时间的这种复产。然后第三个的话呢,就是我们想去了解这个环保的情况。环保的情况呢,主要是因为陆陆续续的有一些人可能会关注到那边每年的这种例行环保检查,会不会对生产造成影响。 比如说像前两年的时候每年的春夏季节的时候环保的一个督察其实都对产量对市场的情绪造成了明显的利多的影响所以这次我们也顺带去看一下然后后 ...