宏观经济展望 - 2025年美国经济增长面临居民消费增速放缓的压力，企业资本开支和房地产改善为潜在顺风[1] - 美国CPI预计在2025年运行于2.3-3.1%区间，核心CPI在2.4-3.5%区间，高点均在一季度[1] - 特朗普新政对2025年宏观环境的影响集中在通胀风险上升和政策预期波动[1] 市场展望 - 美元指数预计在2025年早期维持103-105高位区间震荡，年底目标位101[1] - 2025年底长端实际利率有望下移至1.3%，美债收益率目标区间为3.3-3.7%[1] - 标普500存在3%的正收益空间，纳指100存在10%的正收益空间[1] 政策与风险 - 美联储降息周期前景为先抑后扬，年初降息空间已被充分预期，年内剩余时间降息空间或低估[1] - 特朗普新政的冲击集中在早期，主要体现为通胀风险上升和政策不确定性[1] - 2025年财政赤字预计为1.94万亿美元，赤字率为6.5%[89]

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 12 月 19 日 | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520010001 | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860518050001 香港证监会牌照： BQJ932 | | | | 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn | --- | --- | |---------------------------- ...

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 格局重塑：2016年以来，我国化工行业通过供给侧改革、提升石化行业竞争力、推动高质量发展等产业政策，实现了快速的规范化、大型化、一体化，竞争力大幅提升。在龙头企业份额快速扩张的过程中，难免伴随着景气度下滑的副作用，这也恰好催动行业格局发生动态变化。而行业格局重塑之后，行业回报率有望提升到新平衡。过去一段时间的氟化工就演绎着类似逻辑，预计在MDI、磷化工、甜味剂等行业也有望发生[14] - 贸易壁垒：我国化工竞争力提升的第二个副作用就是日益频发的贸易保护限制。虽然海外对我国产品的反倾销会短期压制国内盈利能力，但却给有能力的企业提供了加速成长的机遇。2015年欧美对我国轮胎行业征收双反税之后，我国轮胎头部企业成功出海就是最好的可比案例。参考轮胎行业的发展，认为聚酯瓶片与钛白粉也有望在重重贸易壁垒之下实现突破[14] - 自主可控：近几年产业趋势性投资机会的背后都有重大国际事件在驱动。2018年的中美贸易争端、2022年的俄乌冲突使得我国对于供应链自主可控诉求的要求不断提升、范畴不断扩大。产业投资机会从科技与关键材料，拓展到了能源与大宗品。认为2024年的巴以危机，可能将使中东国家未来有较强的动机来丰富供应链的多样性。展望2025年，预计新疆、四川等西部地区还将是国内投资的结构性重点区域，而中东则将是全球资本开支的重点区域。更重要的是，国内企业在其中的订单份额还有望获得提升。由于我国西部和中东具备资源优势，天然就处于成本曲线左侧，因此项目业主、工程建设、关键设备供应商等都有望在产业趋势下受益[14] 投资建议与投资标的 - 2025年主要看好三条主线，并建议关注相关个股：1）格局重塑：万华化学、金禾实业、云天化、川恒股份、盐湖股份、东方铁塔；2）贸易保护：龙佰集团、玲珑轮胎、万凯新材、润丰股份；3）自主可控：宝丰能源、荣盛石化、扬农化工、国光股份。此外，化工的一些龙头公司也能够依靠自身核心竞争力实现持续增长，如：卫星化学、恒力石化、华鲁恒升、皇马科技、利安隆、金发科技[15] 供需拐点将现 - 2021年以来，上游油价维持高位，中下游化工制造利润率则持续下滑。展望2025年，认为油价核心矛盾还在供给端，OPEC减产计划、特朗普上任后的外交与能源政策，对于油价都会产生较大影响。预计2025年油价中枢将震荡小幅下行[47] - 需求方面，IEA、OPEC、EIA三家机构中IEA给出的2025年增长预测最为保守，预计全球增长为1.0百万桶/天，略高于2024年的0.8百万桶/天。不过其中对于中国的2025年增长预测（0.2百万桶/天）也高于2024年的全年预测（0.1百万桶/天）。而根据彭博统计，国内炼厂原油加工总量截止到2024年10月，同比下滑3.9%。因此认为，如果考虑中国原油需求增长再度小幅下滑，那2025年全球原油需求增长应当至多与2024年持平[49] - 供给方面，三家机构对于非OPEC国家的预测比较接近，其中EIA和OPEC预测非OPEC国家的增长比2024年小幅收缩，IEA预测比2024年小幅扩大。因此影响较大的部分在于OPEC国家到2025年的产量变化情况。在IEA的预测中，如果OPEC+如期执行减产补偿计划，那预计2025年将比2024年多生产1.8百万桶/天。因此综合来看，IEA预测2025年全球原油供给将超过供给0.31百万桶/天[53] 格局重塑 - MDI行业格局重塑：2020年的《万华化学系列之五：从近期MDI行业变化看未来景气度》中提出万华的主要竞争对手的经营策略发生了重大转变，从份额导向转向盈利导向，后续绝大部分新增市场份额都将被万华占据。2023年的《万华化学系列之九：ADNOC收购科思创影响分析》中提出，万华凭借超强的竞争力持续压制竞争对手盈利，导致业内主要企业科思创的股东可能出售股权给中东企业ADNOC。而ADNOC是万华的长期战略合作伙伴，这一变化有望使MDI行业格局重塑。ADNOC向科思创发出的要约收购，经历近一年半时间的谈判后，双方于今年10月正式签署了投资协议，并获得了董事会与监事会的支持。预计随着收购完成，MDI行业的格局也将出现正式的拐点，行业的回报率将提升到新的平衡[88] - 甜味剂行业格局重塑：人工合成高倍甜味剂正在演绎这一过程。作为需求前景最好的第五代高倍甜味剂，三氯蔗糖出口量近几年都维持两位数以上的增长，背后是全球减糖趋势的推动及其自身优秀的性能。行业也在过去多年的震荡洗牌过程中形成了一家海外企业和几家国内玩家的供给格局，近两年几家国内头部企业完成了新一轮的产能扩张，百川盈孚统计的行业铭牌产能由19年的1.9万吨提升至24年的3.5万吨，三年累计增长83%。过去两年行业产能提升竞争恶化与供应链危机缓解的共振下，三氯蔗糖价格大幅杀跌至历史低位，企业利润大幅压缩甚至亏损。但根据百川统计的行业分省产量，在此过程中龙头开工率显著高于同行，以此能够在惨烈的价格战中拥有更多的主动权。经历了一段焦灼的磨底行业也终于迎来了转机，今年8月底开始三氯蔗糖行业出现了数轮集中挺价动作，也标志着几大头部玩家竞争心态及市场策略的转向。认为，供给格局和玩家心态两个层面的优化，有望持续支撑行业维持健康的盈利水平[94] - 磷钾资源行业格局重塑：化肥的终端需求为农业种植，短周期其景气会受到自身库存周期的影响从而产生波动，但长周期看化肥整体需求较为刚性，且随着人口增长及物质需求水平提升，化肥需求还存在增长潜力。叠加近年全球地缘政治、极端天气等因素影响推升粮食安全的重要性，化肥需求还有进一步支撑。目前美国主要作物的价格回调后接近其历史十年均值水平，然而世界其他地区的作物价格则处于相对更高水平，尤其是油料作物。且由于化肥价格由22年的高位回调，农民种植成本明显缓解，种植利润改善，支付能力改善，将支持其种植积极性，全球磷肥、钾肥需求25年预计还将维持增长。而作为矿产属性极强的品种，磷肥和钾肥供给则都受制于上游资源型原料的扩张限制[103]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 期待房地产“止跌企稳”，建材基本面拐点渐近，地产政策加码和销售企稳预期将提升消费建材估值中枢，龙头企业将提升市占率并打开成长天花板，水泥行业供需有积极变化，景气度有望维持 [3] - 地方政府化债和市值管理，建筑板块估值有望修复，化债政策使建筑企业资产负债表和利润表有修复预期，市值管理措施将带来估值提升 [3] - 跳出地产链，聚焦成长性新材料，活性氧化镁在湿法冶金领域有应用，濮耐股份有相关布局；药用玻璃产业发展，中硼硅药用玻璃市场将放量，山东药玻和力诺药包有竞争力 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来行业整体回顾 股票与市场表现 - 受地产拖累，建材板块收益率排名靠后，2024年至今收益涨幅1.8%，排名倒数第八；建筑板块受益于防守风格，排名中等偏上，涨幅14.5%，排名第十一 [17] - 24Q2开始建材板块下行，防水指数最弱，各细分板块均下行，防水、陶瓷等跌幅较大 [19] - 2024年建材板块领涨标的鲜有传统价值股，建筑板块题材股涨幅占优 [22] - 建材重仓个股中海螺水泥居首，建筑板块中国建筑持仓第一 [27] 需求与行业景气度 - 基建投资持续回落，24Q3增速降至4.1%；地产销售、新开工、竣工面积继续下跌，前三季度销售增速-17.1%、新开工增速-22.2%、竣工增速-24.4% [34] - 玻纤、水泥价格回暖，玻璃价格承压，2024年前三季度建材和建筑板块归母净利润负增长，分别为-51.8%和-11.7% [35] 建材：地产政策持续发力，基本面改善拐点渐近 政策持续加码，静待效果显现 - 居民购房意愿低迷，地产销售寻底，2023年销售面积较2021年下滑37.4%，2024年1 - 10月同比下滑15.8% [42] - 政治局会议促进房地产“止跌企稳”，政策空间仍存，2022年底以来利好政策不断，2024年有多项支持政策出台 [42] - 地产销售或“超跌”，期待市场企稳，现阶段住房建设水平超跌，市场反弹力量和政策支持将助力恢复 [43] 地产新开工面积下行速度收敛，或已处底部区间 - 地产新开工自2021年下滑，当前速度收敛，2023年较2021年下滑52.3%，2024年1 - 10月同比下滑22.6%，或已至底部区间 [48] - 开发商拿地积极性低，改善核心在销售回暖，未来传导路径为政策显效—市场回暖—拿地提升—新开工向好 [49] 竣工向下拐点已经出现，相关建材需求变量在于“收储” - 房企高周转模式下，新开工向竣工传导约三年，2023年竣工态势良好，2024年1 - 10月竣工面积同比下滑22.6%，未来竣工受冲击 [53][54] - 地产“收储”可调节供需，拉动后端装修建材需求，多地已推进 [54] 消费建材基本面承压，重视预期先行下的估值抬升 - 地产政策加码和销售企稳预期将提升消费建材估值中枢，建材估值核心催化剂是地产销售情况 [59] - 消费建材注重成长性定价，估值弹性大，看好各行业龙头企业，如兔宝宝、北新建材等 [59][60] 供需均有积极变化预期，水泥行业景气度有望维持 - 2021年以来地产新开工拖累水泥消费，产能未有效收缩，价格和盈利下滑，2024年上半年行业小幅亏损 [65] - 未来房地产新开工企稳和化债政策将支撑水泥需求，2024年1 - 10月产量同比下降10.3%，需求不必过度悲观 [65] - 通过“限产量”调节供需有空间，新疆和东北地区表现良好，2025年水泥需求下行压力减弱，供给侧有望延续24年状态 [66][67] 地方政府化债&市值管理，重视建筑板块估值修复 化债推进，建筑企业有望迎来资产负债表和利润表的双重修复 - 地方政府化债有重大政策，增加化债资源10万亿元，五年累计节约利息6000亿元左右，增强发展动能 [75] - 建筑企业资产负债表有望修复，化债政策利于应收账款收回，2023年八大建筑央企应收账款及票据占营收15%，园林类公司占103% [76] - 建筑企业利润表有望修复，地方政府化债后基建投资有望加强，带动企业订单和业绩上行，减轻应收账款对利润的拖累，2023年八大建筑央企信用减值占净利润20%，园林类公司信用减值7.7亿元，净利润-12亿元 [80] 市值管理有望带动破净建筑企业估值提升 - 2024年国资委和证监会重视市值管理，要求上市公司提升投资价值，长期破净公司应制定估值提升计划 [86] - 市值管理可提升上市公司质量，提升分红率或推动公司PB回升，大股东增持和上市公司回购传递积极信号，2024年多家建筑建材央国企有相关动作 [87][88] 跳出地产链，聚焦成长性新材料 活性氧化镁：湿法冶金沉淀剂，耐火材料企业积极布局 - 活性氧化镁用于湿法冶金，濮耐股份依托菱镁矿资源进军该领域，西藏卡玛多菱镁矿适合生产，目前产能约6 - 8万吨/年，正寻求合作 [96][97] - 2024年前三季度濮耐股份营收40.0亿元，同比降1.2%，归母净利润1.2亿元，同比降40.8%，主要受钢铁行业和汇兑损失影响 [97] - 传统耐火材料业务国内需求有望随地产企稳，海外业务是亮点，2024H1海外业务占比27%，美国和塞尔维亚产能释放带来增量 [97] 药用玻璃：中硼硅药用玻璃渗透率持续提升，行业景气度向好 - 中硼硅药用玻璃安全性高，国内使用量占比低，国家出台政策推动产业发展，市场将放量，山东药玻和力诺药包有竞争力 [101] - 山东药玻是模制瓶龙头，中硼硅模制瓶市占率领先，业绩稳健增长，2024年前三季度营收38.3亿元，同增4.1%，归母净利润7.2亿元，同增17.3% [102] - 力诺药包2022年进入中硼硅药用模制瓶领域，2024年产品可批量化上市，营收和净利润增长，2024年前三季度营收8.3亿元，同增20.2%，归母净利润0.7亿元，同增31.4% [102] 投资建议 - 看好消费建材估值弹性，关注北新建材（买入）、东方雨虹（未评级）、海螺水泥（未评级）、华新水泥（未评级） [4][107] - 建筑板块基本面或改善，估值有望修复 [4][107] - 关注濮耐股份（未评级）、山东药玻（增持）、力诺药包（买入） [4][107]

——汽车行业 2025 年度投资策略 国改、智驾、出海，投资机会共振 核心观点 ⚫ 行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾 2024 年，自主品牌和新势 力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车 型的领先。展望 2025 年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势 力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继 续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实 现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。 ⚫ 整车：预计扩内需政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长。以旧换新政策效 果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势。预计 2024 年国内狭义乘用车 销量 2700 万辆左右，同比增长 5%，预计 2025 年报废更新及置换更新政策或将延 续，预计狭义乘用车销量同比增长 2%左右。2024 年 1-10 月自主品牌市占率达 64.6%，较 2023 全年提升 8.7 个百分点。1-10 月狭义乘用车出口 405.38 万辆，同 比增长 26.0%。重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮 ...

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 2024年行业形势回顾：内需品牌端需求疲弱，影响上市公司业绩；金价上涨削弱黄金珠宝行业景气度；出口制造端随着海外品牌去库存周期完毕，行业重拾增长动能 [2] - 2025年内需品牌端投资策略：观察政策支持力度和广度，期待内需消费复苏弹性；消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [2] - 2025年出口制造端投资策略：看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [2] 内需品牌端2025年投资策略 - 政策支持力度和广度将影响内需消费复苏弹性，消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [2] - 看好未来消费刺激政策的确定性和持续性，预计品牌经营层面的逐步兑现将改善盈利表现 [2] - 随着品牌内需基本面的逐步回暖，叠加更多机构长线资金的进入，有基本面的龙头品牌股价表现有较好的弹性空间 [2] 出口制造端2025年投资策略 - 看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [2] - 龙头公司对美国/美洲出口占比没有明显下降，国内企业加速产业链向东南亚等海外国家外移 [2] 投资建议与投资标的 - 内需品牌端建议关注四个方向：1）直接受益政策支持的板块，如家纺、多孩概念受益个股；2）户外运动功能性服饰；3）医美/化妆品；4）低估值红利主题 [3] - 出口制造端重点推荐海外产能占比高、在细分领域具有全球竞争力的龙头公司，如申洲国际、伟星股份、华利集团等 [3] 2024年行业形势回顾 - 内需品牌端：需求疲弱是贯穿2024年的主题，影响上市公司业绩；金价过快上涨削弱黄金珠宝行业景气度；行业估值以9月为分水岭，政策预期为核心驱动 [2][10] - 出口制造端：随着海外品牌去库存周期完毕，行业重拾增长动能，越南出口数据和台湾地区鞋服企业增速改善，国内龙头公司业绩证实了这一趋势 [2][10] 2025年投资展望 - 内需品牌端：观察政策支持的力度和广度，期待内需消费的复苏弹性；消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [10] - 出口制造端：看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [10] 行业投资建议 - 内需品牌端建议关注四个方向：1）直接受益政策支持的板块，如家纺、多孩概念受益个股；2）户外运动功能性服饰；3）医美/化妆品；4）低估值红利主题 [127] - 出口制造端重点推荐海外产能占比高、在细分领域具有全球竞争力的龙头公司，如申洲国际、伟星股份、华利集团等 [127]

行业投资评级 - 维持看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 白酒行业在24Q3营收增速普遍下调，市场已充分预期业绩降速，渠道库存去化进入后半程，预计24Q4-25Q1营收端利空出尽，24年构成低基数，25年轻装上阵 [13] - 啤酒行业24年受消费疲软、餐饮场景减少及旺季降水影响，销量平淡，25年现饮渠道有望复苏，成本红利可持续，费用端降本增效空间大 [13] - 饮料行业中，包装水、无糖茶、功能饮料赛道增长强劲，关注农夫山泉、东鹏饮料等公司 [13] - 乳制品行业原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升，重点关注蒙牛乳业、伊利股份 [13] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 24年白酒财报表现：24Q1-Q3白酒公司营收增速普遍较年初目标下调，业绩与终端动销更趋匹配，渠道库存去化，预计24Q4-25Q1营收端利空出尽，24年构成低基数，25年轻装上阵 [13][49] - 对比历史，结合大盘行情与白酒产业周期，25年有望轻装上阵，白酒行业整体处于去库阶段，估值底部启动，后续估值修复空间大 [53][59] - 价格视角：飞天批价相对货币量及居民收入进入底部区间，股价拐点先于批价拐点 [59][60] - 商流视角：均处于头部酒企引领下的控货周期，白酒产业整体处于去库阶段 [59] - 估值视角：行情均于估值底部启动，后续估值修复提升空间仍大 [59] 啤酒 - 24年量价双承压，25年现饮复苏、低基数下有望恢复性增长 [17] - 25年有望延续低原料成本红利，费效仍有提升空间 [19] - 啤酒个股：布局受益现饮渠道复苏标的 + 改革提升盈利能力的标的 [21] 饮料 - 布局包装水、无糖茶、功能饮料，三大具备长期增长潜力的赛道 [22] 乳制品 - 原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升 [26] - 牧场亏损面持续扩大，存栏逐步去化 [26] - 原奶供需平衡何时到来？ [28] 投资建议与投资标的 - 白酒：优先布局基本面相对强势的今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒，推荐泸州老窖、舍得酒业 [14] - 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒 [14] - 饮料：关注农夫山泉、东鹏饮料 [14] - 乳制品：重点关注伊利股份、蒙牛乳业 [14]

行到水穷处 坐看云起时 ——纺服及时尚消费行业 2025 年度投资策略 核心观点 ⚫ 2024 年行业形势回顾：内需品牌端：需求的疲弱是行情的主导因素，主要带来以下 影响：1）需求端的疲弱明显影响上市公司业绩，部分低估值/高股息主题龙头，业 绩层面也面临压力；2）金价的过快上涨，大幅削弱了黄金珠宝行业景气度，老铺黄 金是行业内少数逆势增长的黄金珠宝企业；3）行业估值的走势以 9 月为分水岭，政 策预期为核心驱动。出口制造端：随着海外品牌去库存周期完毕，2024 年行业重拾 增长动能，越南的出口数据和台湾地区鞋服相关企业的增速呈现明显改善，国内相 关龙头个股的业绩也证实了这一趋势。 ⚫ 内需品牌端 2025 年投资策略：观察政策支持的力度和广度，期待内需消费的复苏 弹性。24 年 9 月底国内多项刺激政策大幅提振行业信心，展望未来，在 12 月政治 局会议和中央经济工作会议对消费的定调之后，我们认为需要密切跟踪消费相关的 政策力度和广度。24 年消费刺激主要聚焦两种形式：以旧换新和消费券，其中以旧 换新的效果较为显著。我们看好未来消费刺激政策的确定性和持续性，如果实际政 策落地符合预期，预计板块的估值将率先修复 ...

房地产行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 12 月 17 日 执业证书编号：S0860521070001 上海政策效果持续性强 2024-12-10 9.24 以来政策效果强于 5.17，但弱于 23年 初小阳春 2024-12-04 一线城市均已取消非普宅认定 2024-11-27 中央经济工作会议强调稳楼市 看好（维持） 核心观点 ⚫ 第 50 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-0.9%。沪深 300 指数报收 3933.18，周度涨幅为-1.0%；创业板指 数报收 2235.26，周度涨幅-1.4%；房地产指数（申万）报收 2424.66，周度涨幅为 -1.9%。 ⚫ 中央政策方面。中央经济工作会议明确提出要"持续用力推动房地产市场止跌回 稳"，强调了防范化解重点领域风险的重要性，并提出要"充分释放刚性和改善性 住房需求潜力"。地方政策方面。河南对普通标准住宅增值额 20%以下免征土地增 值税。多个城市如湖北襄阳、山西临汾等提高了公积金贷款额度，放宽了贷款年 限，并允许提取父母或子女的 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 第50周房地产板块指数弱于沪深300指数和创业板指，房地产板块较沪深300指数相对收益为 -0.9%，沪深300指数周度涨幅为 -1.0%，创业板指数周度涨幅 -1.4%，房地产指数（申万）周度涨幅为 -1.9% [7][22] - 中央经济工作会议提出推动房地产市场止跌回稳，防范化解重点领域风险，释放刚性和改善性住房需求潜力；地方有多地出台公积金贷款额度提高、首付比例降低等政策 [7][25] - 第50周新房和二手房销量较第49周减少，库存量和库销比减少，土地市场活跃度上升但出让金减少、平均溢价率下降 [8][30] - 多家重点公司发布提供担保或关联交易公告 [9][65] - 后续政策将持续发力稳楼市股市，货币政策适度宽松，可能加大超常规逆周期调节力度，“调规”和“换地”或有助于稳住一手房销量和去库存 [10][71] 根据相关目录分别进行总结 第50周市场行情回顾（2024.12.07 - 2024.12.13） 第50周行业指数表现 - 房地产板块指数弱于沪深300指数和创业板指，房地产板块较沪深300指数相对收益 -0.9%，沪深300指数报收3933.18、周度涨幅 -1.0%，创业板指数报收2235.26、周度涨幅 -1.4%，房地产指数（申万）报收2424.66、周度涨幅 -1.9% [22] 第50周地产板块个股表现 - 涨幅居前公司为莱茵体育（26.6%）、新华联（20.1%）、华远地产（15.5%）、三湘印象（15.2%）、*ST和展（14.1%）；跌幅居前公司为皇庭国际（ -19.6%）、华夏幸福（ -15.8%）、合肥城建（ -11.9%）、空港股份（ -10.9%）、光大嘉宝（ -10.3%） [24] 行业及公司要闻回顾（2024.12.07 - 2024.12.13） 行业一周要闻回顾 - 中央提出推动房地产市场止跌回稳，释放住房需求潜力；地方有河南土地增值税优惠、多地公积金政策调整等 [25][29] 房地产行业重点城市周度数据回顾 - 第50周44大城市新房销售2.95万套，较第49周减少1.7%；21大城市二手房销售2.51万套，较第49周减少14.2%；一线城市新房增20.6%、二手房减5.9%，二线城市新房减22.7%、二手房减17.8% [30] - 截至第50周，18大城市库存87.9万套，较第49周减少0.05万套；库销比17.3个月，较第49周减少0.8个月；一线城市库存28.28万套，较第49周减少0.12万套，库销比9.9个月，较第49周减少0.5个月；二线城市库存19.00万套，较第49周增加0.03万套，库销比11.5个月，较第49周减少0.5个月 [38][41] 重点城市土地市场跟踪 - 第50周土地市场活跃度上升，36大城市市本级成交土地103块，一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）分别成交7、76、19、1块，较第49周分别增0块、增加14块、减少2块、减少3块 [45] - 2024年第50周36大城市市本级土地出让金633.05亿元，较第49周减少49.6亿元 [45] - 2024年第49周36大城市市本级土地成交平均溢价率1.0%，较第49周下降1.6%；一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）平均溢价率分别为0.0%、1.1%、1.0%、0.0%；第49周36大城市流拍或中止等地块数量49块 [57] 重点公司一周要闻回顾 - 我爱我家、联发股份等发布提供担保公告，津投城开、*ST金科等发布关联交易公告 [9][65] 投资建议 - 后续政策将持续发力稳楼市股市，货币政策适度宽松，2024年以来5年期LPR累计下降60BP，明年预计继续适度降息 [10][71] - 可能有超常规逆周期调节政策，包括援助开发商主体信用等五种，“收储”政策难大规模推广，或加大消费类、企业减税等扶持力度 [10][71] - “调规”和“换地”或有助于稳住一手房销量和去库存 [10][71]