报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好（维持）” [3] 报告的核心观点 - 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐（正丁烷）价差（上涨90.4%）、R410a价差（上涨80.0%）、顺酐（苯法）价差（上涨39.8%）；跌幅前3名为：顺酐法BDO价差（下跌14963.2%）、丙烯酸丁酯价差（下跌412.0%）、双氧水价差（下跌62.5%） [2] - 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为六氟磷酸锂价差（上涨124.3%）、顺酐（正丁烷）价差（上涨115.2%）、MTO价差（上涨111.6%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌982.9%）、顺酐法BDO价差（下跌832.1%）、双氧水价差（下跌550.0%） [2] 根据相关目录分别进行总结 2 原油及化工品价格信息 2.1 原油 - 2024年12月13日美国原油商业库存4.21亿桶，周减少90万桶；汽油库存2.22亿桶，周增加230万桶；馏分油库存1.182亿桶，周减少320万桶；丙烷库存0.90099亿桶，周减少295.5万桶 [7] - 2024年12月13日美国原油产量为1360.4万桶/天，周度减少2.7万桶/天，较一年前增加30.4万桶/天 [7] 2.2 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品分别为顺酐（上涨15.0%）、天然气（上涨14.7%）、丙烯酸（上涨10.0%）；跌幅前3名为：维生素K3（下跌15.1%）、液氯（下跌11.0%）、DEG（下跌4.8%） [31] - 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨25.6%）、丁二烯（上涨16.2%）、顺酐（上涨15.5%）；跌幅前3名为：维生素K3（下跌15.9%）、辛醇（下跌14.9%）、二乙醇胺（下跌12.9%） [31] 投资建议与投资标的 - 推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产 [9] - 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道 [15] - 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化 [41] - 建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性 [16]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为"看好（维持）" [20] 核心观点 - 第51周新房销量较第50周增加1.9%，二手房销售量较第50周减少6.9% [8] - 第51周36大城市市本级土地出让金为844.33亿元，较第50周增加211.28亿元 [8] - 第51周36大城市市本级土地成交平均溢价率为7.8%，较第50周增加6.8% [8] - 第51周36大城市流拍或中止、取消及延迟交易的地块数量为20块 [8] - 第51周房地产板块指数弱于沪深300指数，相对收益为-4.7% [20] - 中央财办表示要对商品房建设实施"控增量、优存量、提质量"的策略 [20] - 地方政策方面，江苏扬州支持"以旧换新"购房，最高贷款额度可增20% [20] - 乌鲁木齐、青海海北州、山西晋城、长春、毕节调整公积金政策 [20] - 河北张家口取消商品房限价，鼓励现房销售，推进取消公摊 [20] 市场行情回顾 - 第51周44大城市新房销售为3.01万套，较第50周增加1.9% [8] - 第51周21大城市二手房销售为2.34万套，较第50周减少6.9% [8] - 第51周18大城市库存为79.9万套，较第50周减少8.05万套 [8] - 第51周库销比为15.0个月，较第50周减少2.3个月 [8] - 第51周36大城市市本级合计成交土地176块 [8] - 第51周36大城市市本级土地出让金为844.33亿元，较第50周增加211.28亿元 [8] - 第51周36大城市市本级土地成交平均溢价率为7.8%，较第50周增加6.8% [8] - 第51周36大城市流拍或中止、取消及延迟交易的地块数量为20块 [8] 行业及公司要闻回顾 - 中国武夷、津投城开、招商蛇口、大名城、荣盛发展、南山控股、麦迪科技、康达新材、大悦城、华远地产等发布了提供担保的相关公告 [14] - 津投城开、瑞普生物、康达新材、市北高新等发布了关联交易的公告 [14] - 中央财办表示要对商品房建设实施"控增量、优存量、提质量"的策略 [10] - 江苏扬州支持"以旧换新"购房，最高贷款额度可增20% [115] - 乌鲁木齐拟将个人住房公积金贷款最高额度提高至120万元 [60] - 河北张家口取消商品房限价，鼓励现房销售，推进取消公摊 [61] - 山西晋城公积金新政：多子女家庭公积金贷款最高额度提高至120万 [61] - 长春调整住房公积金使用政策，延长提高单笔贷款最高额度的政策期限 [15] - 青海海北州支持多子女家庭购房，公积金贷款最高额提至120万元 [38] - 毕节调整优化住房公积金政策 [38] 重点公司公告 - 中国武夷、津投城开、招商蛇口、大名城、荣盛发展、南山控股、麦迪科技、康达新材、大悦城、华远地产等发布了提供担保的相关公告 [14] - 津投城开、康达新材、市北高新等发布了关联交易的公告 [14] - 招商蛇口为合肥卓盛、合肥招盛提供担保 [52] - 南山控股对外担保的进展公告 [53] - 津投城开调整重大资产重组方案筹划并变更为资产出售暨关联交易的公告 [74] - 康达新材出售控股子公司股权被动形成关联担保的公告 [74] - 大悦城为合营企业佛山市淦盈置业有限公司提供担保的公告 [74] - 市北高新向公司控股子公司提供股东同比例借款暨关联交易的公告 [74] - 华远地产为控股子公司提供担保的进展公告 [74] 政策影响 - 中央财办表示要对商品房建设实施"控增量、优存量、提质量"的策略 [10] - 江苏扬州支持"以旧换新"购房，最高贷款额度可增20% [115] - 乌鲁木齐拟将个人住房公积金贷款最高额度提高至120万元 [60] - 河北张家口取消商品房限价，鼓励现房销售，推进取消公摊 [61] - 山西晋城公积金新政：多子女家庭公积金贷款最高额度提高至120万 [61] - 长春调整住房公积金使用政策，延长提高单笔贷款最高额度的政策期限 [15] - 青海海北州支持多子女家庭购房，公积金贷款最高额提至120万元 [38] - 毕节调整优化住房公积金政策 [38] 市场趋势 - 第51周新房销量较第50周增加1.9%，二手房销售量较第50周减少6.9% [8] - 第51周36大城市市本级土地出让金为844.33亿元，较第50周增加211.28亿元 [8] - 第51周36大城市市本级土地成交平均溢价率为7.8%，较第50周增加6.8% [8] - 第51周36大城市流拍或中止、取消及延迟交易的地块数量为20块 [8] - 第51周房地产板块指数弱于沪深300指数，相对收益为-4.7% [20] - 中央财办表示要对商品房建设实施"控增量、优存量、提质量"的策略 [20] - 地方政策方面，江苏扬州支持"以旧换新"购房，最高贷款额度可增20% [20] - 乌鲁木齐、青海海北州、山西晋城、长春、毕节调整公积金政策 [20] - 河北张家口取消商品房限价，鼓励现房销售，推进取消公摊 [20]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“看好”（维持）[13] 核心观点 - 2025年行业整体景气度复苏，AI大模型算力升级和半导体国产化带来的投资机会值得关注，看好手机和PC产业链相关公司，数据中心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，以及半导体设备/存储的国产替代机遇[10] - 全球半导体销售额持续增长，WSTS预计2024年半导体市场将同比增长19%到6270亿美元，2025年有望增长12.5%达到6870亿美元[10] - 半导体产业链自主可控发展加速，科创板改革深入，ETF增量资金涌入，韧性城市与信创领域政府支出加速，释放半导体及信创产业需求[10] - AI浪潮推动云侧和端侧产业变革与发展，AI大模型助力数据中心产业链升级，AI PC、AI手机等终端设备智能化加速，AI agent兴起有望改变人机交互模式[10] 行业趋势与投资机会 半导体行业 - 全球半导体销售额持续增长，2024年10月全球半导体销售额达到569亿美元，同比增长22%，环比增长3%[29] - 2024年半导体市场预计同比增长19%到6270亿美元，2025年预计增长12.5%达到6870亿美元，内存和逻辑领域为主要驱动力[34][36] - 半导体设备市场与半导体产品市场同步增长，2024年第三季度全球半导体设备出货额同比增长19%至303.8亿美元，预计2025年全球半导体设备市场总规模将出现16%的反弹[36] - IC设计行业库存适中，主要设计公司存货周转天数低于120天，整体存货情况与市场需求适配度较合理[37][38] 信创行业 - 信创行业迎来新一轮加速发展，2023年信创云市场规模增速超26.4%，预计2024年达667亿元，未来三年年增速将保持30%以上[2] - 2021-2026年中国信创市场规模预计从12292亿元增长至26559亿元，信创云市场规模预计从289亿元增长至1186亿元[6] AI与数据中心 - AI大模型持续利好数据中心产业链，中国算力规模持续增长，智能算力成增长新动力，2023年中国算力总规模超过230EFLOPS，智能算力规模达到70EFLOPS[95] - AI PC出货量进入快速增长阶段，预计2024年AI PC出货量将达到4303万台，较2023年增长99.8%，2025年AI PC出货量在PC总出货量中的占比将从2024年的17%增长至43%[107] - AI手机渗透率有望加速，预计2024年AI手机渗透率将达到17%，2025年全球渗透率将达到32%，出货量近四亿台[133] 可穿戴设备 - 全球智能耳机市场规模持续增长，2022年全球智能耳机市场规模为51.357亿美元，预计到2029年将达161.80亿美元，复合年增长率为17.5%[110] - 中国蓝牙耳机市场出货量预计从2023年的160百万台增长至2028年的180百万台，真无线耳机和开放式耳机为主要增长点[135] 投资建议 - 云侧AI领域建议关注算力产业链和AI场景应用相关公司，如工业富联、海康威视等[121] - 端侧AI领域建议关注水晶光电、联想集团、小米集团等[147] - 半导体领域建议关注中微公司、北方华创、中芯国际等[73]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业的投资评级为“看好”（维持）[2] 核心观点 - 光伏行业在2024年经历底部运行后，预计2025年将实现供需平衡和盈利复苏，BC技术路线有望取得有效放量[1] - 风电行业招标量大幅上涨，2024年三季度国内公开招标市场新增招标量53GW，同比增长268.06%，价格触底回暖，预计将迎来“量价齐升”机会[1] - 电力设备行业国内市场增长稳定，海外需求被持续激活，全球电网投资进入新周期，发展中国家电网建设蓄势待发[1] - 储能行业国内独立储能模式打开，2024年1-10月累计中标42.46GW/131.88GWh，价格触底回暖，静待修复性拐点[1] 光伏行业 - 2024年前三季度光伏新增装机160.88GW，同比增长24.8%，预计全年新增装机230-260GW[36] - 光伏产业链价格持续走低，组件（TOPCon 182）价格从年初的1.04元/W降至0.68元/W，降幅达35%[40] - 2024年前三季度光伏上市公司合计营收8009亿，同比下降20.5%，净利润35亿，同比下降96.9%[26] - BC技术路线有望在2025年取得有效放量，爱旭股份与高景太阳能签署合作协议，扩大供应链版图，降低物料成本[1] 风电行业 - 2024年1-10月风电累计新增装机45.8GW，同比增长22.76%，招标量大幅上涨，价格触底回暖[45] - 2024年三季度国内公开招标市场新增招标量53GW，同比增长268.06%，风电整机商投标均价为1475元/千瓦[1] - 海风项目逐步改善，2024年前三季度国内海风新增装机2.47GW，同比增长约73%[64] 电力设备行业 - 2024年1-10月国内电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%[73] - 海外电网建设进入新周期，欧美国家智能电网技术推广，发展中国家电网建设蓄势待发[1] - 2024年1-10月变压器出口金额376亿元，同比增长30%，电表出口金额93亿元，同比增长11%[90] 储能行业 - 2024年1-10月储能累计中标42.46GW/131.88GWh，独立储能体量增长显著[1] - 2024年4h系统加权平均价格从最低0.53元/Wh上升至0.80元/Wh，价格触底回暖[1] - 截至2023年底，全球电力储能项目累计装机289.2GW，同比增长21.9%，其中新型储能累计装机91.3GW，同比增长99.4%[52] 投资建议 - 光伏行业建议关注BC技术相关企业如爱旭股份、隆基绿能，以及主链龙头修复企业如晶科能源、晶澳科技[1] - 风电行业建议关注风电产业链复苏企业如金风科技、明阳智能，以及海风相关度较高环节企业如东方电缆、泰胜风能[1] - 电力设备行业建议关注出口业务积极推行企业如海兴电力、三星医疗，以及特高压投建增长景气环节龙头企业如国电南瑞、中国西电[1] - 储能行业建议关注德业股份、禾迈股份、阳光电源等企业[1]

五粮液 25 年定调营销执行提升年，酒鬼酒 人事变动落地期待后续变革 投资建议与投资标的 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | 看好 （维持） | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 食品饮料行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 23 日 | 风险提示 食品饮料行业行业周报 —— 五粮液25年定调营销执行提升年，酒鬼酒人事变动落地期待后续变革 图 5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml） 图 6：普五及国窖 1573 批价（元/500ml） 0 0.05 0.1 0.15 0.2 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2010/1/31 2010/10/312011/7/312012/4/302013/1/312013/10/312014/7/312015/4/302016/1/312016/10/312017/7/312018/4/302019/1/312019/10/312020/7/312021/4/302022/1/31202 ...

- 本报告未涉及量化模型或量化因子的具体构建内容[5][7][8] - 报告中提到量化产品的收益表现，其中主动量化产品上周平均收益为-0.66%，量化对冲产品为-0.03%[18][19] - 年初至今，主动量化产品平均收益为6.56%，量化对冲产品为-1.85%[21][22]

国家/地区 中国 卢日鑫 021-63325888*6118 顾高臣 021-63325888*6119 严东 yandong@orientsec.com.cn 核心观点 投资建议与投资标的 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 看好（维持） 报告发布日期 2024 年 12 月 22 日 执业证书编号：S0860515100003 执业证书编号：S0860520080004 24 年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25 年能源价格上涨存在契机 ⚫ 风险提示 asdasd 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2024 年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据 SolarPower Europe 的最新报告，预计 2024 年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到 65.5GW。相 较过去几年高速增长后，2024 年欧洲的太阳能增长速度放缓。2024 年前三季度基本感知到相应 增速放缓迹象，2024 年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C 端对太阳能的紧迫性有所减 弱； ...

看好（维持） 卢日鑫 021-63325888*6118 gugaochen@orientsec.com.cn 24 年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25 年能源价格上涨存在契机 投资建议与投资标的 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 2024 年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据 SolarPower Europe 的最新报告，预计 2024 年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到 65.5GW。相 较过去几年高速增长后，2024 年欧洲的太阳能增长速度放缓。2024 年前三季度基本感知到相应 增速放缓迹象，2024 年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C 端对太阳能的紧迫性有所减 弱；叠加欧洲部分国家在 2024-2025 年见面临换届/选举等格局波动因子干扰，整体新能源投建观 望情绪也起到一定抑制作用。 报告发布日期 2024 年 12 月 22 日 顾高臣 021-63325888*6119 执业证书编号：S0860523050001 ⚫ 欧洲能源价格修复不及预期，海外光储需求不及预期、地缘风险、汇率风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信 ...

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 预期以AI+搜索为主的需求转移到豆包，带动用户数和使用时长提升，影响搜索行业市占率和搜索广告份额转移，同时产业链存在相关机会 [2] - 大模型侧豆包旗下多款产品更新升级，字节AI生态逐渐形成，看好字节AI应用层发展及明年豆包自身用户数爆发 [12] - C端有望形成新的流量入口，B端与多行业共同部署大模型落地，存在广告、电商、游戏、教育等产业链投资机会 [29] 根据相关目录分别进行总结 豆包大模型产品升级情况 - 豆包通用模型pro相较5月15日发布版本综合能力提升32%、代码能力提升58%、数学能力提升43%、专业知识领域能力提升54%，能力全面对齐GPT - 4o但价格仅为其1/8 [12] - 豆包视觉理解模型首次发布，输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，已挖掘教育、旅游、电商营销等高价值场景 [12] - 音乐模型升级可生成3分钟的完整音乐作品 [12] - 豆包新一代视频生成模型将25年1月正式对外开放服务，AI视频生成模型能力提升，豆包端到端实时语音模型也将很快上线 [12] 豆包用户数据情况 - 豆包App 11月MAU达接近6000万，5月MAU为2600万，7个月增长超130%，用户数仅次于OpenAI的ChatGPT，位列全球第二 [12] - 截止12月15日，豆包大模型日均tokens使用量突破4万亿，5月为1200亿，发布7个月增长超过33倍 [12] - 豆包大模型与国内超8成的汽车品牌合作，汽车+大模型的日均tokens增长50倍，接入多家手机、PC等智能终端，开拓超50个AI应用场景，覆盖终端设备超3亿台，来自智能终端的豆包大模型调用量在半年时间内增长100倍 [12] 产业链相关投资建议 - AI+广告建议关注蓝色光标(300058，未评级)、易点天下(301171，未评级)、省广集团(002400，未评级)、浙文互联(600986，未评级) [2] - AI+电商建议关注值得买(300785，买入) [2] - AI+IP建议关注上海电影(601595，未评级)、奥飞娱乐(002292，未评级) [2] C端与B端情况 - C端层面，豆包App MAU 6000万、DAU 900万，为国内用户量top1的AI应用，有望借助AI能力形成新的流量入口 [29] - B端层面，基于豆包大模型的技术能力，火山引擎已经与30余个行业外部企业共创豆包大模型商业落地 [29]

行业投资评级 - 看好（维持）[11] 核心观点 - C端有望形成新的流量入口，豆包App MAU达6000万，DAU达900万，为国内用户量top1的AI应用，并有望借助AI能力焕发新的流量入口生机[2] - B端层面，基于豆包大模型的技术能力，火山引擎已经与30余个行业外部企业共创豆包大模型商业落地[2] - 豆包大模型全面更新，加速多模态应用落地，豆包通用模型pro综合能力提升32%，代码能力提升58%，数学能力提升43%，专业知识领域能力提升54%，目前能力已全面对齐GPT-4o，但价格仅为GPT-4o的1/8[8] - 豆包视觉理解模型首次发布，输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，目前已挖掘教育、旅游、电商营销等高价值场景[8] - 音乐模型升级，可生成3分钟的完整音乐作品，豆包新一代视频生成模型将于2025年1月正式对外开放服务，AI视频生成模型能力提升，豆包端到端实时语音模型也将很快上线[8] - 字节AI生态逐渐形成，看好字节AI应用层发展，豆包App11月MAU达接近6000万，vs 5月MAU为2600万，7个月增长超130%，用户数仅次于OpenAI的ChatGPT，位列全球第二[8] - 截止12月15日，豆包大模型日均tokens使用量突破4万亿，5月为1200亿，发布7个月增长超过33倍，充分显示该技术的市场需求和应用潜力[8] - 豆包大模型已经与国内超8成的汽车品牌合作，汽车+大模型的日均tokens增长50倍，此外接入到多家手机、PC等智能终端，与众多厂商开拓超50个AI应用场景，覆盖终端设备超3亿台，来自智能终端的豆包大模型调用量在半年时间内增长100倍，后续有望出现更多场景加速放量[8] 产业链相关机会 - AI+广告：建议关注蓝色光标(300058，未评级)、易点天下(301171，未评级)、省广集团(002400，未评级)、浙文互联(600986，未评级)[9] - AI+电商：建议关注值得买(300785，买入)[9] - AI+IP：建议关注上海电影(601595，未评级)、奥飞娱乐(002292，未评级)[9] 行业动态跟踪 - 双十一周期延长势能不减，平台投入加大，2024年双十一跟踪点评[5] - OpenAI上线新模型，传媒互联网行业周报[5] - 关注游戏板块，传媒互联网行业周报[5]