特斯拉 Robotaxi 亮相，有望引领智驾行业 加速发展 ——汽车行业周报（1007-1013） 核心观点 ⚫ 9 月乘用车整体销量同环比实现增长，新能源乘用车销量表现亮眼。据乘联会，9 月 全国狭义乘用车批发/零售销量 250.4/210.9 万辆，同比增长 2.1%/4.5%，环比 8 月 增长 16.1%/10.6%。随着汽车报废更新政策加码及地方政府置换补贴政策陆续出 台，9 月乘用车市场整体热度明显回升。9 月全国新能源乘用车批发/零售销量 123.1/112.3 万辆，同比增长 48.1%/50.9%，环比 8 月增长 17.2%/9.6%；9 月乘用 车新能源批发/零售渗透率 49.1%/53.3%，同比提升 15.0/16.4 个百分点，环比+0.2/- 0.6 个百分点。新能源市场继续受益于报废更新及置换补贴政策，9 月新能源乘用车 单月批发及零售销量均创历史月度新高，新能源乘用车零售渗透率维持在 50%以 上。出口市场延续较强表现，9 月乘用车出口（含整车与 CKD）43.5 万辆，同比增 长 22%，环比增长 5%，新能源及出口市场持续为行业销量提供有力支撑。 ⚫ 特斯拉 Robota ...

度有望加大 9 月挖机取得内销高增，国家逆周期调节力 核心观点 ⚫ 板块周表现：本周（2024/10/08-2024/10/11），CJ 机械设备指数下跌 4.6%，涨幅前五的板块 是：铁路设备/油气设备/油气服务Ⅲ/船舶制造/内燃机，分别波动：-1.9%/-2.0%/-2.2%/-2.7%/- 3.1%。 ⚫ 板块估值水平：机械板块 PE（TTM）中位数达 33x，其中估值最高的是农用机械（79x），最 低的是工程机械（16x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 29%分位。 投资建议与投资标的 国家有望加大逆周期调节力度。12 日国务院举行新闻发布会，介绍"加大财政政策逆周期调节力 度、推动经济高质量发展"有关情况，根据中国青年网，财政部部长蓝佛安表示在加快落实已确定 政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措， 主要包括一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。三是叠加运用地方政府专项债券、专 项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重 ...

报告公司投资评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 根据可比公司2024年平均估值,给予公司当年66倍市盈率,对应目标价37.62元 [6] 报告的核心观点 1) 公司是国内心血管领域的龙头企业,以制剂业务为主,主要产品包括阿利沙坦"信立坦"、氯吡格雷"泰嘉"等 [2] 2) 公司多年来积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批迎来创新收获期 [2][5][7] 3) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][31][32] 4) 公司围绕"信立坦"布局了S086和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][40][41] 5) 公司在肾科、骨科、肿瘤、精神类疾病以及小核酸药物方面积极布局,以构建第二成长曲线 [55][59][69][70][73][74] 根据相关目录分别进行总结 1. 慢病版图稳步扩张,创新升级迎来收获 1) 公司积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批 [2][5][7] 2) 公司多数仿制品种已集采,集采影响基本出清 [20][21][22][23] 2. 围绕心血管深度布局,新老产品交相辉映 1) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][31][32] 2) 公司围绕"信立坦"布局了S086和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][40][41] 3) JK07是公司自主研发的心衰新药,新机制潜力足 [50][51][52][53] 3. 优势外延,扩展肾科和骨科等领域 1) 恩那度司他是公司从日本JT公司引进的全球第二款HIF-PHI,具备同类最佳潜力 [59][60] 2) 特立帕肽是目前唯一获批的骨形成促进剂,公司正布局长效剂型以解决同类产品痛点 [63][64][66][67] 4. 积极探索新领域,器械子公司拟分拆 1) 公司在肿瘤领域布局了FIC IO融合蛋白和5T4抗体偶联药物(ADC) [70][71][72] 2) 公司在精神类疾病领域布局了右美沙芬/安非他酮的潜在me-better产品SAL0114 [73][74] 3) 公司医疗器械管线储备充足,拟将器械子公司分拆至科创板上市 [75][76][77]

8 月机制纸及纸板产成品库存环比增长 2.7% ——造纸产业链数据每周速递（2024/10/12） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数下跌 7.01%，跑输大盘 3.75pct；造纸子板块下跌 5.58%， 跑输大盘 2.33pct。本周沪深 300 指数下跌 3.25%，轻工制造(申万)指数下跌 7.01%，跑输沪深 300 指数 3.75pct，在 28 个申万一级行业中位列第 23 位；二级行 业中，造纸子板块下跌 5.58%，跑输大盘 2.33pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小 到大分别为造纸、包装印刷、文娱用品以及家具板块，分别下跌 5.58%、6.68%、 7.01%、8.10%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；智利阔叶浆外盘价格维稳，现货价格分化； 溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌 10 元/吨；美废、欧废、日 废 OCC 东南亚主港 CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维 稳；本周阔叶木浆现货价格下跌 11 元/吨、针叶木浆现货价格上涨 23 元/吨；2024 年 9 月下旬中国两大港口木浆库存合计 158 万吨，环比下降 9. ...

报告公司投资评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 根据可比公司 2024 年平均估值,给予公司当年 66 倍市盈率,对应目标价 37.62 元 [6] 报告的核心观点 1) 公司是国内心血管领域的龙头企业,以制剂业务为主,主要产品包括阿利沙坦"信立坦"、氯吡格雷"泰嘉"等 [2] 2) 公司多年来积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批迎来创新收获期 [2][5][7] 3) "信立坦"是首个国产 ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][32] 4) 公司围绕"信立坦"布局了S086（沙库巴曲/阿利沙坦）和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][41] 5) 公司自研的NRG-1/HER3融合抗体（JK07）在心衰早期临床试验中展现出有潜力的数据 [50][53] 6) 公司在肾科、骨科、肿瘤、精神类疾病以及小核酸药物方面积极布局,以构建第二成长曲线 [55][59][69][70][73] 7) 公司拟将器械子公司分拆至科创板上市,有利于公司聚焦主营业务,提升运营效率 [77] 根据相关目录分别进行总结 慢病版图稳步扩张，创新升级迎来收获 1) 公司管线丰富,在研产品密集获批 [5][7] 2) 集采影响基本出清,业绩有望重回高增长 [20][21][22] 围绕心血管深度布局，新老产品交相辉映 1) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高 [30][32] 2) "信立坦"医保续约降价影响已见底,恢复高增长 [34][35] 3) 公司布局了S086、复方制剂等产品,有望在"信立坦"专利到期后接棒 [36][41] 4) JK07是心衰领域首个进入临床的选择性ErbB4激动剂,展现出有潜力的数据 [50][53] 优势外延，扩展肾科和骨科等领域 1) 恩那度司他是公司引进的全球第二款HIF-PHI,具备同类最佳潜力 [59][60] 2) 特立帕肽是目前唯一获批的骨形成促进剂,公司布局了全剂型覆盖 [63][66][67] 积极探索新领域，器械子公司拟分拆 1) 公司在肿瘤、精神类疾病等领域布局了多个潜在同类首创或同类最佳产品 [70][72][73][74] 2) 公司拟将器械子公司分拆至科创板上市,有利于公司聚焦主营业务,提升运营效率 [77]

9 月全国 9 大城市二手房交易量同比增长 1% ——地产后周期产业链数据每周速递（2024/10/12） 核心观点 ⚫ 本周地产后周期各板块中，除白色家电板块外其余板块均跑输大盘。本周沪深 300 指数下跌 3.25%，地产后周期各板块中，家具板块下跌 0.05%，跑赢大盘 3.21pct； 同期小家电、照明电工、黑色家电、厨房电器、家具、服务机器人板块分别下跌 6.24% 、7.07%、7.49%、7.84%、8.94%、9.10%，分别跑输大盘 2.99pct、 3.81pct、4.23pct、4.58pct、5.69pct、5.85pct。 ⚫ 内销：8 月家具零售额同比下降、家电零售额同比增长。（1）本周家具原材料价格 上涨、家电原材料价格走势分化。本周 TDI 现货价格较上周上涨 0.6%、华东地区 MDI 现货价格较上周上涨 0.4%；与上周相比，本周铜价格下跌 1.7%，不锈钢、铝 价格分别上涨0.7%、2.4%；与上周相比，本周ABS、PC现货均价分别上涨2.1%、 1.9%。（2）国内地产需求：周度数据方面，本周样本城市商品房成交面积环比下 降 43.6%，累计同比下跌 34.0%；样本城 ...

8 月机制纸及纸板产成品库存环比增长 2.7% ——造纸产业链数据每周速递（2024/10/12） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数下跌 7.01%，跑输大盘 3.75pct；造纸子板块下跌 5.58%， 跑输大盘 2.33pct。本周沪深 300 指数下跌 3.25%，轻工制造(申万)指数下跌 7.01%，跑输沪深 300 指数 3.75pct，在 28 个申万一级行业中位列第 23 位；二级行 业中，造纸子板块下跌 5.58%，跑输大盘 2.33pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小 到大分别为造纸、包装印刷、文娱用品以及家具板块，分别下跌 5.58%、6.68%、 7.01%、8.10%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；智利阔叶浆外盘价格维稳，现货价格分化； 溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌 10 元/吨；美废、欧废、日 废 OCC 东南亚主港 CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维 稳；本周阔叶木浆现货价格下跌 11 元/吨、针叶木浆现货价格上涨 23 元/吨；2024 年 9 月下旬中国两大港口木浆库存合计 158 万吨，环比下降 9. ...

报告公司投资评级 - 长安汽车维持买入评级,目标价15.8元 [3] 报告核心观点 - 长安汽车9月整体销量21.32万辆,同比减少10.0%,环比增长13.9% [1] - 长安自主品牌乘用车9月销量12.93万辆,同比减少10.0%,环比增长14.9% [1] - 长安自主品牌海外销量9月达3.06万辆,同比增长58.2%,环比增长6.9% [1] - 长安自主品牌新能源销量9月达5.44万辆,同比增长6.7%,环比增长11.6% [1] - 长安福特9月销量2.42万辆,同比减少5.8%,环比增长22.3% [1] - 长安马自达9月销量6010辆,同比减少41.9%,环比增长38.8% [1] 财务数据分析 - 预测2024-2026年归母净利润分别为78.69、103.02、116.73亿元 [2] - 预测2024-2026年每股收益分别为0.79、1.04、1.18元 [2] - 预测2024-2026年毛利率分别为17.0%、18.2%、18.7% [2] - 预测2024-2026年净利率分别为4.5%、5.3%、5.5% [2] - 预测2024-2026年ROE分别为10.6%、12.6%、12.6% [2]

政策举措 - 一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务[2] - 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本[2] - 支持推动房地产市场止跌回稳[2] - 重点群体支持保障(困难群众、学生群体、退休人员)[2] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间[2] 政策效果 - 化债与地产的困境是制约今年宏观经济的两个核心问题，增量举措对症下药[2] - 有望释放更多增长潜力，改善当下局面[2] - 宏观经济将受到新一轮政策加码的提振，有望较之前有明显更好的表现[2] - 对于未来尤其是明年宏观经济，可以更加乐观[2] 风险提示 - 中央财政赤字提升幅度不及市场预期的风险[3] - 部分保障性租赁住房项目现金流回报可能不符合要求的风险[3]

中东局势分析 - 以色列内塔尼亚胡政府主动选择打击、挑衅伊朗[7] - 以色列在地缘战略和政治因素的推动下延续挑衅伊朗的政策[7] - 伊朗佩泽希奇扬政府面临安全环境恶化的压力,很难放弃核武器计划作为代价寻求与美国和解[8] - 美国拜登政府难以控制以色列内塔尼亚胡政府的行动[8] 俄乌冲突动态 - 俄军控制顿巴斯重镇乌格列达尔,反映乌军兵力被进一步稀释[8] - 美国拜登政府拒绝向乌克兰提供远程打击俄罗斯本土的武器[8] - 俄罗斯修改核威慑政策,向美国等北约国家施压[8] 市场影响 - 以色列对黎巴嫩的军事行动导致金价和油价出现波动[3][5] - 中东局势升级带来的地缘政治风险[4]