报告公司投资评级 - 长安汽车维持买入评级,目标价15.8元 [3] 报告核心观点 - 长安汽车9月整体销量21.32万辆,同比减少10.0%,环比增长13.9% [1] - 长安自主品牌乘用车9月销量12.93万辆,同比减少10.0%,环比增长14.9% [1] - 长安自主品牌海外销量9月达3.06万辆,同比增长58.2%,环比增长6.9% [1] - 长安自主品牌新能源销量9月达5.44万辆,同比增长6.7%,环比增长11.6% [1] - 长安福特9月销量2.42万辆,同比减少5.8%,环比增长22.3% [1] - 长安马自达9月销量6010辆,同比减少41.9%,环比增长38.8% [1] 财务数据分析 - 预测2024-2026年归母净利润分别为78.69、103.02、116.73亿元 [2] - 预测2024-2026年每股收益分别为0.79、1.04、1.18元 [2] - 预测2024-2026年毛利率分别为17.0%、18.2%、18.7% [2] - 预测2024-2026年净利率分别为4.5%、5.3%、5.5% [2] - 预测2024-2026年ROE分别为10.6%、12.6%、12.6% [2]

政策举措 - 一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务[2] - 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本[2] - 支持推动房地产市场止跌回稳[2] - 重点群体支持保障(困难群众、学生群体、退休人员)[2] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间[2] 政策效果 - 化债与地产的困境是制约今年宏观经济的两个核心问题，增量举措对症下药[2] - 有望释放更多增长潜力，改善当下局面[2] - 宏观经济将受到新一轮政策加码的提振，有望较之前有明显更好的表现[2] - 对于未来尤其是明年宏观经济，可以更加乐观[2] 风险提示 - 中央财政赤字提升幅度不及市场预期的风险[3] - 部分保障性租赁住房项目现金流回报可能不符合要求的风险[3]

中东局势分析 - 以色列内塔尼亚胡政府主动选择打击、挑衅伊朗[7] - 以色列在地缘战略和政治因素的推动下延续挑衅伊朗的政策[7] - 伊朗佩泽希奇扬政府面临安全环境恶化的压力,很难放弃核武器计划作为代价寻求与美国和解[8] - 美国拜登政府难以控制以色列内塔尼亚胡政府的行动[8] 俄乌冲突动态 - 俄军控制顿巴斯重镇乌格列达尔,反映乌军兵力被进一步稀释[8] - 美国拜登政府拒绝向乌克兰提供远程打击俄罗斯本土的武器[8] - 俄罗斯修改核威慑政策,向美国等北约国家施压[8] 市场影响 - 以色列对黎巴嫩的军事行动导致金价和油价出现波动[3][5] - 中东局势升级带来的地缘政治风险[4]

欣欣向荣 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 投资策略 | 定期报告 报告发布日期 2024 年 10 月 11 日 ——策略月报 2410 研究结论 ⚫ 9 月 A 股市场见证历史，上涨飞速，重回 3300 点，创业板指、沪深 300 和上证综指 分别上涨 37.6% 、21.0%和 17.4% 。其中所有板 块 均 快速 上涨， 非银 金融 （+36.6%）、房地产（+36.2%）、计算机（+34.9%）涨幅居前，石油石化 （+8.1%）、公用事业（+8.9%）、银行（+12.9%）涨幅靠后。截至 9 月 30 日，沪 深 300 的 PE(TTM)为 13.26 倍，风险溢价为 5.4%并仍在 1 倍标准差附近，创业板 指的的 PE(TTM,内地)分位数仍 ...

行业投资评级 报告给出了计算机行业的投资评级为"看好(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,明确了"政府指导、市场驱动"的原则,破除公共数据流通使用体制性障碍、释放市场创新活力。[2] 2) 该意见重点强调扩大公共数据的资源供给以及探索公共数据授权运营,并设立了发展目标,即到2025年相关制度规则初步建立、到2030年相关制度规则更加成熟。同时,该文提出要适时指定公共数据资源授权运营管理规定。[2] 3) 中办、国办发文凸显重要性,也有助于打破体制性障碍。相较于具体部委,其发文级别更高,有利于统一认识、从更高层面破除体制性、机制性障碍,更好地为公共数据开发利用保驾护航。[2] 4) 公共数据授权运营有望正式启航。各地方及主体纷纷看到了这片蓝海蕴藏的巨大机会、积极先行先试,2023年至今,北京、上海等多省市相继发布相关政策安排。[2] 5) 公共数据开发有望获得资金机制等多方面支持,年内数据要素相关制度有望持续出台。《意见》提到试点成立行业性、区域性运营机构,加大中央预算内投资支持,各地区和部门可安排数据产品和服务采购经费等。[2] 根据目录分类总结 事件概述 1) 中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,明确了"政府指导、市场驱动"的原则,破除公共数据流通使用体制性障碍、释放市场创新活力。[2] 2) 该意见重点强调扩大公共数据的资源供给以及探索公共数据授权运营,并设立了发展目标。[2] 政策影响 1) 中办、国办发文凸显重要性,也有助于打破体制性障碍,有利于从更高层面破除体制性、机制性障碍,更好地为公共数据开发利用保驾护航。[2] 2) 公共数据授权运营有望正式启航,各地方及主体纷纷看到了这片蓝海蕴藏的巨大机会、积极先行先试。[2] 3) 公共数据开发有望获得资金机制等多方面支持,年内数据要素相关制度有望持续出台。[2] 投资建议 1) 建议关注云赛智联、国新健康、易华录、广电运通、每日互动、山大地纬、上海钢联、深桑达A、中科江南、久远银海、C合合、中远海科等企业。[3]

报告行业投资评级 报告维持证券行业的"看好"评级。[1][3] 报告的核心观点 1) A股市场上涨明显,成交额创历史新高。9月A股市场见证历史,创业板指、沪深300和上证综指相比8月分别上涨+37.6%、+21.0%和+17.4%,Wind券商指数上涨+42.14%。9月股票日均交易额为7969.12亿元,最后五个交易日的日均交易额为14739.16亿元,其中9月30日交易额为26114.91亿元,创历史交易额新高。两融余额为14401.43亿元,较8月小幅回升。[1][2] 2) 货币政策工具、并购重组、中长期资金入市三管齐下,政策组合拳推动资本市场高质量发展。政策包括创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利,创设3000亿元股票回购增持专项再贷款;进一步优化重组审核程序,提高重组审核效率;建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、稳步降低公募基金行业综合费率,推动公募基金投顾试点转常规。[2] 3) 牛市引领下业绩修复或将超预期。证券板块作为牛市的先锋,各个业务受市场行情影响显著。成交量与成交额的快速增长将显著增加经纪业务的佣金收入,新增开户数量和不活跃用户账户"召回"量大幅增长;IPO项目收紧和并购重组政策落地将给投行业务带来新的增量;自营收入与资管业务的管理收入将有所提高;两融规模也将继续上升。[2] 投资建议与投资标的 1) 证券行业板块仍具有配置价值。截至9月30日,Wind券商指数PB(LF)估值为1.53倍,较之前报告中的底部估值有所恢复,但仍低于历史估值中位数,且板块配置比例较低,仍具备向上的空间与能量,维持看好评级。[3][7][8] 2) 重点推荐老虎证券(TIGR.O,买入)、富途控股(FUTU.O,买入),建议关注华泰证券(601688,未评级)、中国银河(601881,未评级)、中信证券(600030,未评级)、中金公司(601995,未评级)、招商证券(600999,未评级)。[7]

报告行业投资评级 - 看好（维持），证券行业板块仍具有配置价值，截至9月30日，Wind券商指数PB（LF）估值为1.53倍，较之前报告中的底部估值有所恢复，但仍低于历史估值中位数，且板块配置比例较低，具备向上的空间与能量 [1][3][8] 报告的核心观点 - A股市场上涨明显，成交额创历史新高，9月创业板指、沪深300和上证综指相比8月分别上涨+37.6%、+21.0%和+17.4%，Wind券商指数上涨+42.14%，9月股票日均交易额为7969.12亿元，最后五个交易日的日均交易额为14739.16亿元，9月30日交易额为26114.91亿元，创历史交易额新高，两融余额为14401.43亿元，较8月小幅回升 [1] - 货币政策工具、并购重组、中长期资金入市三管齐下，政策组合拳推动资本市场高质量发展，10月8日国新办新闻发布会强调围绕多方面推出一揽子增量政策，9月底推出政策组合拳，包括央行设立结构性货币政策工具、创设互换便利和专项再贷款、证监会发布并购重组意见、多部门联合印发中长期资金入市指导意见、央行下调金融机构存款准备金率、调整逆回购操作利率、完善房贷利率定价机制等 [2] - 牛市引领下业绩修复或将超预期，证券板块各业务受市场行情影响显著，市场高活跃度推动成交量与成交额增长，增加经纪业务佣金收入，新增开户数量和“召回”不活跃用户账户数量增长，给成交额提供新动能，并购重组政策落地给投行业务带来新增量，二级权益市场上涨提高自营收入与资管业务管理收入，预计二级市场火热将带动两融规模上升，四季度乃至2025全年，证券行业的估值水平及经营业绩将持续改善 [2] 投资建议与投资标的 - 重点推荐老虎证券、富途控股，建议关注华泰证券、中国银河、中信证券、中金公司、招商证券 [3][8]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好"（维持） [3] 报告的核心观点 - 9月29日,央行落地存量房贷利率调降政策,对于LPR基础上加点幅度高于-30基点的存量房贷利率,将统一调整到不低于-30个基点,预计平均降幅0.5个百分点左右。这有助于引入市场竞争机制,促使商业银行与借款人基于市场化原则自主协商、适时调整加点幅度,避免无序竞争,渐进有序缓释矛盾,维护合同严肃性。[36][37] - 9月29-30日,北上广深等一线城市进一步优化房地产政策,从购房资格、首付比例、购房税费等多方面进行了优化调整,在不同程度上降低了居民购房成本与门槛,释放更多本市购房需求。[37] 行业数据总结 市场行情 - 第40周房地产板块指数强于沪深300指数,弱于创业板指数,较沪深300指数相对收益为0.7%。[9][10] - 第40周地产板块涨幅居前的公司包括特发服务、华夏幸福、华侨城A、大悦城、信达地产等。[11] 销售情况 - 第40周44大城市新房销售为1.67万套,较第39周减少22.6%;21大城市二手房销售0.7万套,较第39周减少57.8%。[16][17] - 一线城市新房、二手房交易较第39周分别减少25.7%、减少45.5%;二线城市新房、二手房交易较第39周分别减少16.5%、减少63.1%。[16][17][18] 库存情况 - 截至第40周,18大城市库存为93.8万套,较第39周增加0.056万套;库销比为26.9个月,较第39周增加1.3个月。[20][21] - 一线城市库存量30.96万套,较第39周增加0.25万套,库销比为16.1个月,较第39周增加0.9个月。二线城市库存量20.01万套,较第39周减少0.04万套,库销比为18.5个月,较第39周增加1.0个月。[21] 土地市场 - 第40周36大城市市本级合计成交土地43块,较第39周增加。[23][24][25] - 第40周36大城市市本级土地出让金为355.66亿元,较第39周增加184.4亿元。[28][29] - 第40周36大城市土地成交平均溢价率为2.3%,较第39周减少4.1%。[30][31] 重点公司动态 - 城建发展发布分红相关公告。万科A、荣盛发展、金地集团等公司发布关于担保的公告。张江高科、中华企业等公司发布收并购相关公告。城投控股、金融街等公司发布股票交易异常公告。旭辉控股、佳兆业集团发布2024年中期报告。[33][35]

报告行业投资评级 - 餐饮旅游行业投资评级为看好（维持），中国地区看好 [1] 报告的核心观点 - 国庆出游消费市场景气度高，消费意愿回暖，出行链相关行业有望受益，餐饮旅游板块在基本面与市场情绪两方面将同时受益 [1][2] - 假期全国客流持续增长，10月1 - 6日全社会跨区域人员流动量17.4亿人次，同比23年+3.2%，同比19年+24.1%，各交通方式客运量有不同变化 [1] - OTA平台显示国内游出境游火爆，国庆首日国内景区门票订单量同比去年增长37%，民宿预订量同比增长55%，“十一”首日出境游订单量同比去年增长近四成 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 建议全面看多餐饮旅游板块，关注OTA平台龙头、名山大川类景区、有望受益于刺激政策的餐饮类标的、酒店行业标的、出境游相关标的 [2] - 名山大川类景区推荐峨眉山A(000888，买入)、长白山(603099，未评级)、黄山旅游(600054，买入)、九华旅游(603199，未评级) [2] - 餐饮类标的推荐九毛九(09922，买入)、海伦司(09869，买入)、海底捞(06862，未评级)、百胜中国(09987，未评级) [2] - 酒店行业标的推荐华住集团 - S(01179，未评级)、首旅酒店(600258，买入) [2] - 出境游相关标的推荐众信旅游(002707，未评级)、岭南控股(000524，未评级) [2] 景区情况 - 峨眉山10.1 - 10.6景区共接待游客25.1万人次，超过23年中秋国庆游客接待人次总量 [1] - 长白山10.1 - 10.5景区累计接待游客15.24万人次，同比增长21.24% [1] - 黄山国庆假期共吸引游客19.2万人次 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 第40周房地产板块指数强于沪深300指数，弱于创业板指，房地产板块较沪深300指数相对收益为0.7%，沪深300指数报收4017.85，周度涨幅为8.5%，创业板指数报收2175.09，周度涨幅15.4%，房地产指数（申万）报收2333.64，周度涨幅为9.2% [2][11] - 全国政策方面，央行调整商业性个人住房贷款政策、优化保障性住房再贷款、完善贷款利率定价机制；地方政策方面，多地从公积金政策、首套房认定标准、限购政策、房贷首付比例等多方面进行调整 [2][14] - 第40周新房和二手房销量较第39周减少，库存量和库销比较第39周增加，土地市场活跃度上升，土地出让金增加，平均溢价率下降 [2] - 多家重点公司发布分红、担保、收并购、股票交易异常及中期报告等公告 [3][40] - 9月29日央行落地存量房贷利率调降政策，预计平均降幅0.5个百分点左右，取消重定价周期超出预期；9月29 - 30日，北上广深优化房地产政策，降低居民购房成本与门槛 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 第40周市场行情回顾（2024.09.28~2024.10.04） 第40周行业指数表现 - 第40周房地产板块指数强于沪深300指数，弱于创业板指，房地产板块较沪深300指数相对收益为0.7%，沪深300指数报收4017.85，周度涨幅为8.5%，创业板指数报收2175.09，周度涨幅15.4%，房地产指数（申万）报收2333.64，周度涨幅为9.2% [11] 第40周地产板块个股表现 - 第40周地产板块涨幅居前的公司为特发服务、华夏幸福、华侨城A、大悦城、信达地产，涨幅分别为20.0%、10.3%、10.2%、10.2%、10.1% [13] 行业及公司要闻回顾（2024.09.28~2024.10.04） 行业一周要闻回顾 - 全国政策方面，央行统一商业性个人住房贷款最低首付款比例，调整优化保障性住房再贷款，完善贷款利率定价机制 [14][15] - 地方政策方面，多地从公积金政策、首套房认定标准、限购政策、房贷首付比例等多方面进行调整，如成都拟优化公积金政策，上海、广州、深圳等调整限购政策，多地降低首付比例 [14][16] 房地产行业重点城市周度数据回顾 - 第40周44大城市新房销售为1.67万套，较第39周减少22.6%；21大城市二手房销售0.7万套，较第39周减少57.8%；一线城市新房、二手房交易较第39周分别减少25.7%、45.5%；二线城市新房、二手房交易较第39周分别减少16.5%、63.1% [18] - 截至第40周，18大城市库存为93.8万套，较第39周增加0.056万套；库销比为26.9个月，较第39周增加1.3个月；一线城市库存量30.96万套，较第39周增加0.25万套，库销比为16.1个月，较第39周增加0.9个月；二线城市库存量20.01万套，较第39周减少0.04万套，库销比为18.5个月，较第39周增加1.0个月 [23] 重点城市土地市场跟踪 - 第40周36大城市市本级合计成交土地43块，其中一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）分别成交2、31、9、1块，较第39周分别保持不变、增加7块、增加3块、增加1块 [27] - 2024年第40周36大城市市本级土地出让金为355.66亿元，较第39周增加184.4亿元 [27] - 2024年第40周36大城市市本级土地成交平均溢价率2.3%，较第39周减少4.1%；一线城市、二线城市、卫星城（长三角）、卫星城（珠三角）的平均溢价率分别为31.6%、1.2%、0.0%、0.0% [34] - 第40周36大城市流拍或中止、取消及延迟交易的地块数量为53块 [35] 重点公司一周要闻回顾 - 城建发展发布分红相关公告，收到特别分红款25,532,661.89元 [40][41] - 万科A、荣盛发展等多家公司发布担保相关公告 [40][42] - 张江高科、中华企业等多家公司发布收并购相关公告 [40][42] - 城投控股、金融街等公司发布股票交易异常公告 [40][42] - 旭辉控股、佳兆业集团发布2024年中期报告，收入分别约为202亿元、54.3亿元，同比减少35.5%、60.0% [42] 投资建议 - 9月29日央行落地存量房贷利率调降政策，预计平均降幅0.5个百分点左右，取消重定价周期超出预期；重定价日灵活调整、存量房贷利率下调、LPR可能于今年Q4进一步下降体现决策层改善居民现金流的想法 [3][44] - 9月29 - 30日，北上广深“因城施策”优化房地产政策，从购房资格、首付比例、购房税费等多方面降低居民购房成本与门槛，释放购房需求 [3][44]