报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩基本符合预期 - 2024年前三季度,公司实现营业收入12.45亿元(-43.16%)、归母净利润4.13亿元(-11.07%)、扣非归母净利润3.36亿元(-6.96%)。Q3单季实现营业收入3.49亿元(-46.21%)、归母净利润0.97亿元(-29.98%)、扣非归母净利润0.77亿元(-25.62%)。公司销售毛利率为66.67%(+16.63pp),销售净利率33.12%(+11.48pp)。[3] 采浆量增长良好,内生外延拓展浆站资源 - 2024年前三季度血制品业务实现营收10.89亿元(+0.39%),其中PCC和VIII因子销量持续增加。采集量387.44吨,同比增长12.39%。2024年7月,泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权,预计2024年11月份并表,新增1张生产牌照,新增4个在营单采血浆站。[4] 研发管线持续推进 - 2024前三季度研发费用为4738万元,高浓度静丙补充申请获受理,预计2025年正式上市;血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进,BYSW006项目处于上市申请阶段。[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的实现营收为21.08/23.87/26.79亿元,实现归母净利润6.61/7.78/9.08亿元,对应EPS分别为1.31/1.54/1.80元,对应PE分别为24.68/20.96/17.96倍。[5][6]

半导体行业分析方法论 - 半导体行业具有周期性和成长性两大特点 [1] - 半导体行业的关键指标包括价格、库存、产能供给、终端需求等 [1] - 半导体行业是一个全球化的产业,美欧日韩等发达国家在产业链上占据主导地位,我国产业发展相对缓慢 [1] 半导体周期与国产化 - 当前存储模组价格小幅下跌,存储芯片价格底部震荡 [1] - 2024年全球销量低迷,企业库存依然较高,短期供给紧平衡,长期供给充裕 [1] - 2024H2或继续保持底部弱复苏趋势 [1] - 我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利,短期内受全球周期的冲击在逐步缓解 [1] - 短期可关注AI与周期复苏的板块,长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇 [1] 半导体下游需求展望 - 手机、PC、平板等传统消费电子占据需求的70%左右,长期销量相对饱和 [1] - 新能源车、AI服务器、智能穿戴等新兴应用是驱动行业需求边际增长的关键 [1] - 2024H2或维持弱复苏趋势,2025年随着经济复苏,半导体需求大概率有所好转 [1] 半导体细分赛道机遇与风险 主线一：AI创新 - AI大模型引入后实现云端AI的巨大进步,AI服务器高速增长 [2] - 数据中心建设驱动算力芯片与光模块大量受益 [2] - AI由云端到消费端的产品陆续推出,驱动算力芯片等组件增长 [2] - AIOT不仅随着AI加持行业高增长,零组件国产化加速发展趋势不变 [2] 主线二：消费电子周期复苏 - 通用型芯片、代工、封测的价格均对行业景气度较为敏感 [2] - 本轮周期底部从2019年开始,2023年供给逐步出清、需求逐步恢复 [2] - 我国晶圆代工、封测、部分半导体产品市场已经积累一定产业资源 [2] 主线三：国产供应链 - 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业 [2] - 我国自主可控企业在设备、材料、EDA多个领域全球供给占比不足10% [2] - 国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破,多数细分市场已经量产到部分28nm产品 [2] - 国内大型存储与代工厂新建晶圆厂对国产供应链的比例或有较大幅度提升 [2] 主线四：汽车与工业 - 新能源车电动化带来功率器件及MCU价值高增长 [2] - 我国在汽车与工业上多个类型芯片的国产化率仍较低,国产空间较大 [2] - 2024H1行业需求增速不及预期,随着国内经济政策的大力刺激,后期行业价格与销量大概率回暖 [2] 投资建议 - 主线一：关注算力芯片、光模块、光芯片、AIOT芯片等 [2][4] - 主线二：关注消费电子芯片、晶圆代工、封测等 [2][4] - 主线三：关注半导体设备、材料、零组件等 [2][4] - 主线四：关注功率器件、模拟芯片、MCU等 [2][4] 风险提示 - 国际供应链风险 [158] - 消费需求不及预期风险 [158] - 专利、技术、人才风险 [158] - 原材料涨价风险 [158] - 产能过度扩张风险 [159]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 汽车电子业务同比增长显著,消费类和工控类下游需求稳步回暖 [8] 2. 保持持续扩产节奏,产线稼动率高企,海外工厂产能释放在即,带动整体业绩上行 [9] 3. 降本增效与产品结构优化拉动毛利率持续上行 [9] 公司投资亮点 1. 汽车电子作为公司重点开拓的增量业务,2024年前三季度相关营业收入同比上升60% [8] 2. 公司继续践行"IDM+Fabless"并行的生产模式,充分发挥两者优势,目前除光伏外的其他主要产线基本处于满产状态 [9] 3. 子公司湖南杰楚微进展顺利,当前产能已经扩展至3.5万片/月,后续产线建设仍在持续规划和推进中 [9] 4. 公司越南工厂建设进程加快,有望在年底实现投产,进一步充沛公司的产能 [9] 盈利预测与估值 1. 我们略微下调了收入预期,但随着海内外下游需求回温,汽车电子支撑增长动能,公司产能持续扩张,海内外双循环管理进一步优化,期待公司未来成长 [10] 2. 预计公司2024、2025、2026年营收分别为60.51、71.29、86.19亿元,归母净利润分别为9.29、11.28、16.63亿元 [10] 3. 当前市值对应2024、2025、2026年PE为28、23、16倍 [10]

行 业 研 究 食 品 饮 料 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn [相关研究 table_product] 1.消费复苏预期持续，重视三季报业 绩表现 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/10/14-2024/10/20） 2.政策预期向好，关注内需改善—— 食 品 饮 料 行 业 周 报 （ 2024/10/7- 2024/10/13） 3.政策刺激助力信心回暖，行业板块 展现强劲韧性——食品饮料行业简 评 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 茅台三季报稳健 ] ，大众品利润弹性显现 ——食品饮料行业周报（2024/10/21-2024/10/27） [table_main] 投资要点： ➢ 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.19%，跑盈沪深300指数1.40个百分点，食品饮料 板块在31个 ...

乖宝宠物（301498）：自有品牌快速增长，产品高端化趋势显著 1) 自有品牌保持快速增长，产品高端化趋势显著 [6][7] - 公司自有品牌增速远超行业平均水平，弗列加特、Barf 霸弗、羊奶系列等中高端产品保持快速增长 - 今年还发布了新品汪臻醇，定位高端犬粮，弗列加特发布新品"0 压乳鲜肉系列"，丰富高端产品矩阵 - 公司直销占比持续提升，电商等渠道结构不断优化，产品高端化趋势显著 2) 盈利能力持续提升，费用管控高效 [8] - 2024Q3 公司毛利率 41.84%，同比+3pct，环比0.96pct，销售净利率 13.07%，同比+2.74pct，环比+1.01pct - 公司毛利率和净利率同比提升，主要由于中高端产品势能强劲、直销渠道占比提升以及原材料价格下降 丽珠集团（000513）：业绩符合预期，研发顺利推进 1) 业绩基本符合预期 [10][11] - 2024 年前三季度实现营业收入 90.82 亿元（-5.94%），归母净利润 16.73 亿元（+4.44%） - 销售毛利率为 65.81%，同比提升 1.88pct，销售净利率为 21.43%，同比提升 4.61pct 2) 消化道领域短期承压，生殖、精神、诊断试剂板块表现良好 [12] - 消化道领域实现收入 18.54 亿元（-18.66%），主要是艾普拉唑针剂今年初开始执行谈判价格，以及受行业政策影响处方药销售承压 - 促性激素领域实现收入 23.08 亿元（+5.46%），去年基数较低，亮丙瑞林微球联盟集采后扩大覆盖面 - 精神领域实现收入 4.43 亿元（+3.11%），后续阿立哌唑微球上市有望带动板块的进一步增长 3) 研发管线加速推进 [13] - 亮丙瑞林微球通过一致性评价，是全球首个按照美国 FDA 个药指南完成 BE 研究获批的促性腺激素释放激素类长效缓释制剂 - 注射用曲普瑞林微球前列腺癌去年已上市，新适应症子宫内膜异位症近期获批上市 - 注射用阿立哌唑微球 2023 年报产，目前已提交发补材料，预计 2025 年上半年获批 常熟银行（601128）：规模增长随行业放缓，息差优势保持 1) 受需求端影响，Q3 个贷规模增长偏弱、票据偏强；存款规模延续较强惯性 [15][16] - Q3 个贷新增规模明显弱于近年同期，主要受信用卡与住房贷款需求弱势延续以及小微需求放缓的影响 - 票据贴现则偏强，弥补部分一般信贷缺口 - Q3 常熟银行吸收存款规模仍保持较快增长，明显好于同期 M2 2) 资产端压力持续，息差延续收窄 [17][18] - Q3 公司息差仍面临资产端压力，一方面是由于 Q3 行业新发放贷款利率继续走低，另一方面是由于前三次 LPR 下降重定价影响继续释放 - 投资收益从高位放缓，主要是因为"9.24"政策以来债市明显走弱，以及公司顺应监管收缩投资规模 3) 整体资产质量保持优异，关注部分客群信用风险扰动 [19] - Q3 末公司整体资产质量保持优异，不良率为 0.77%，较 Q2 末小幅上升 1BP - 关注类贷款占比较 Q1 末上升 16BPs 至 1.52%，与行业趋势相符，体现宏观层面压力

行 业 研 究 基 础 化 工 [Table_Reportdate] 2024年10月28日 [证券分析师 Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张晶磊 S0630524090001 zjlei@longone.com.cn 联系人 马小萱 mxxuan@longone.com.cn [table_stockTrend] -34% -23% -12% -1% 10% 21% 33% 23-10 24-01 24-04 24-07 申万行业指数:基础化工(0722) 沪深300 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 重视当前化工并购重组相关机会 ] ——基础化工行业深度报告 [table_main] 投资要点： ➢ 全球化工并购的活跃程度一定上反映了整体经济和地缘政治环境的影响趋势。由于2023 年交易融资成本居高不下，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购 交易方面更加谨慎。据德勤数据，2023 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 整体经营稳健，亏损持续缩窄 - 2024年前三季度,公司营收为36.06亿元,同比增长7.85%;归母净利润为-2.12亿元,同比增长4.59%;若剔除去年出售商洛医院等因素影响,归母扣非净利润为-2.20亿元,同比增长37.20%,亏损持续快速缩窄。[8] - Q3单季度,公司营收为11.86亿元,同比增长4.58%,环比小幅下降(-4.95%);归母净利润为-0.39亿元;归母扣非净利润为-0.81亿元,同比缩窄14.85%。Q4有望实现单季度扭亏。[8] 盈利能力稳步提升,规模效应显现 - 2024年前三季度,公司毛利率与净利率分别为9.19%、-8.16%,分别同比提升0.77、0.31个百分点。期间费用率方面,公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降0.14、1.41、1.33、0.13个百分点,公司整体规模效应持续凸显。[9] 业务规模持续扩大,有望加速实现盈利 - 预计公司2024-2026的营收分别为51.41、61.52、75.24亿元,归母净利润为-2.30、-0.40、0.96亿元。[9]

行业投资评级 - 行业投资评级为"标配" [2] 核心观点 - 光伏板块出现试探性涨价，硅料持续挺价，组件价格走势僵持 [4][15][16] - 风电板块陆风中标价格稳中向好，海风建设有望提速，行业基本面持续回暖 [6][18][19] - 新能源电力板块表现强劲，光伏设备板块本周上涨17.06%，风电设备板块上涨16.52% [3][24] 光伏板块 - 硅料价格维稳，多晶硅成交量极少，企业选择挺价，预计后续继续维持挺价状态 [4][15] - 硅片价格下降，10月硅片产量下调至45-46GW，较月初预计减少2GW左右，预计11月再有2GW减量 [4][15] - 电池片价格维稳，TOPCon电池处于去库期，但210N供应增长有累库风险 [4][15] - 组件价格维稳，部分厂家酝酿报价上扬2-3分人民币，实际成交价格尚未落地 [4][16] - 建议关注福莱特，作为光伏玻璃龙头具有明显成本优势，现金流改善且现金充裕 [5][17] 风电板块 - 陆上风电机组招标约3870MW，开标约4420.25MW，支撑全年新增装机规模 [6][18] - 含塔筒平均中标单价约2089.2元/kW，较上周基本持平；不含塔筒平均中标单价1356元/kW，中位数1446元/kW [6][18] - 裸机价格连续多周稳定在1000元/kW荣枯线之上，价格回暖趋势明显 [6][18] - 海风项目持续推进，浙江省瑞安1号项目规模约146MW，预中标单价约3635.88元/kW [6][19] - 2024年1~9月全国风电新增装机规模39.12GW，同比增加16.85%，预计全年新增装机规模可达88.69GW [21] - 建议关注大金重工，作为海工设备龙头海外业务稳定；东方电缆作为海缆龙头技术领先且业绩高增 [8][22] 市场表现 - 申万光伏设备板块本周上涨17.06%，跑赢沪深300指数16.27个百分点 [3][24] - 申万风电设备板块本周上涨16.52%，跑赢沪深300指数15.73个百分点 [3][24] - 光伏板块涨幅前三：海泰新能、同享科技、海优新材；跌幅前三：上能电气、中信博、爱康科技 [3][24] - 风电板块涨幅前三：海力风电、金雷股份、时代新材；跌幅前三：吉鑫科技、中材科技、起帆电缆 [3][24] 行业数据 - 光伏产业链价格：N型多晶硅料均价42元/kg，硅片M10价格1.08元/片，TOPCon电池片0.285元/W，组件双面TOPCon 0.71元/W [43] - 风电原材料价格：环氧树脂13466.67元/吨（周环比+1.00%），中厚板3432元/吨（周环比-3.11%），螺纹钢3417.14元/吨（周环比-0.79%） [20][54]

行业投资评级 本报告行业投资评级为"标配"。[45] 报告的核心观点 1. 电池板块 - 宁德时代发布增混电池——骁遥电池,通过技术创新解决增混车型续航短、补能慢、低温衰减等问题。预计2024年新能源汽车销量达1150万辆,同比增长20.0%。[16][17] - 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格保持相对稳定。[17] - 建议关注宁德时代和特锐德。宁德时代是全球锂电龙头,2024年出货480GWh,利润约505亿元。特锐德受益于电网投资结构升级,充电桩运营市场广阔。[18] 2. 储能板块 - 本周储能项目招标和中标情况有所回升。招标规模为1.71GW/6.84GWh,中标规模为0.76GW/2.66GWh。中标价格方面,储能EPC中标均价约0.96元/Wh,环比上涨7.9%。[19][20] - 9月新增投运储能项目规模同比下降44%,环比下降57%,其中56%为电网侧储能。逆变器出口金额同比增长5.0%,环比下降21.2%。[20] - 建议关注上能电气,公司已实现储能全产业链布局,储能产品市场持续开拓。[22] 根据目录分别总结 1. 投资要点 - 电池板块:宁德时代发布增混电池,行业供给端有序调整,建议关注宁德时代和特锐德[16][17][18] - 储能板块:本周储能项目招标和中标情况回升,建议关注上能电气[19][20][22] 2. 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨6.17%,跑赢沪深300指数5.37个百分点[24] 3. 行业数据跟踪 - 锂电产业链主要原材料价格保持相对稳定[26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 储能项目招标和中标情况有所回升[36][38] 4. 行业动态 - 行业新闻:金华市出台工业企业智能化改造资金奖补政策[41] - 公司要闻:宁德时代发布增混电池骁遥[42] - 上市公司公告:多家公司公告储能项目中标情况[43][44] 5. 风险提示 - 全球市场竞争加剧风险 - 新能源汽车产销量不及预期风险[44]

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"超配"评级。[2] 报告的核心观点 1. 上周医药生物板块整体上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32个百分点。[3] 2. 年初至今,医药生物板块整体下跌9.11%,跑输沪深300指数24.42个百分点。[3][4] 3. 医药生物板块PE估值为27.2倍,处于历史低位水平,相对于沪深300的估值溢价为122%。[5][13][15] 4. 国家医保局将于10月27日-30日在北京开展2024年医保目录现场谈判/竞价,PD-1、CAR-T、ADC类药物是关注重点。[4][27] 5. 国家药监局发布《生物制品分段生产试点工作方案》,GLP-1、ADC等可申请分段生产,有利于提升生物创新企业的研发生产效率。[27] 行业投资机会 1. 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股。[28] 2. 个股推荐组合包括贝达药业、特宝生物、康泰生物、开立医疗、国际医学、益丰药房等。[29] 3. 个股关注组合包括康龙化成、华厦眼科、海尔生物、老百姓、千红制药、博雅生物等。[29] 行业风险 1. 行业政策风险:医药生物行业政策推进具有不确定性,集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。[30] 2. 公司业绩不及预期风险:医药生物上市公司可能存在业绩不及预期、外延并购整合进展不及预期、产品研发进展不及预期等风险。[30] 3. 药械产品安全事件风险:医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡,对板块整体可能产生较大影响。[30]