报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整体市场的具体投资评级，但提供了多个行业的详细观点和标的建议 [40][41][42][43] 报告核心观点 - 近期房地产迎来新一轮政策优化期，政治局会议提及“综合研究消化存量房产和优化增量住房”，多个核心城市继续放松楼市政策，地方放宽房地产政策的力度在加大，同时中央“综合研究”之后可能还会有新的增量政策 [4] - 上市公司业绩方面，一季报全A营收TTM、净利润TTM增速均有所回落，但科创板表现相对较好 [4] - 经济数据方面，4月出口超预期，国内通胀低位回升但仍需政策加力 [4] 根据相关目录分别总结 1. 房地产限制性政策有望继续加力优化 - 近期多个高能级城市密集优化房地产政策，继北京、深圳、天津之后，本周杭州、西安两座强二线城市全面取消住房限购 [4][9] - 截至5月10日，全国范围内仅有北京、上海、广州、深圳、天津、海南省仍执行限购政策 [4][9] - 楼市需求端疲弱，核心城市表现并不乐观。4月，30城商品房成交面积780万平米，同比-38.9%，仅为2019-2023年同期均值（1488万平米）的52.4% [4][12] - 以杭州为例，今年1-4月杭州新房销售面积当月同比分别为-43.5%、-75.9%、-34.5%、-47.7%，前四个月累计同比-49.5% [4][12] - 房地产限制性政策松绑有望延续，且政策工具可能更加丰富，未来可能在首套房认定标准、降低利率、交易税费、社保/个税年限、“以旧换新”、政策性保障房收购等方面给予支持 [4][12] - 例如，郑州宣布在全市范围内全面实施二手住房“卖旧买新、以旧换新”工作 [12] 2. 一季度全A营收增速及净利润增速回落，科创板表现较好 - 全A营收TTM增速从2023年年报的1.88%回落至2024年一季报的1.02% [5][16] - 全A归母净利润TTM增速从2023年年报的2.16%回落至2024年一季报的-0.39% [5][16] - 科创板营收TTM增速一季度有所反弹，由18.31%升至19.01% [16] - 分行业营收增速：综合（38.30%）、社会服务（33.70%）、汽车（15.50%）、国防军工（10.76%）一季度营收TTM增速在两位数以上 [17] - 分行业净利润增速：综合（779.38%）、传媒（125.76%）的增速在三位数以上，其他居前的包括纺织服饰（95.22%）、交通运输（76.86%）、公用事业（65.84%） [17][20] - 一季度ROE TTM较前值上升的行业共有8个，改善幅度较大的有农林牧渔、轻工制造、电子、纺织服饰 [5][17] 3. 出口好于预期，通胀低位回升 - 4月出口（以美元计价）当月同比1.5%，较3月的-7.5%明显改善，环比4.6%，强于2019-2023年同期均值1.8% [21] - 分产品看，船舶出口金额当月同比从3月的34.0%大幅加快至4月的91.3%，汽车和手机出口增速在基数抬升下进一步加快 [5][21] - 4月CPI当月同比0.3%，前值0.1%，环比0.1%，强于近5年同期均值的-0.16% [21] - 4月PPI当月同比-2.5%，前值-2.8%，同比降幅收窄 [21] - 央行在一季度货币政策报告中指出，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量 [5][21] 4. 本周A股风格：板块轮动较快 - 本周A股震荡上行，上证综指收涨1.6%，创业板指数上涨1.06% [6][24] - 板块轮动较快，根据Wind热门概念指数，本周涨幅居前的是人造肉（+8.45%）、航运精选（+8.33%）、水电（+8.23%）、磷化工（+7.67%）、化学原料精选（+7.45%）、动物保健精选（+6.67%）、房地产精选（+6.64%） [6][24] - 工信部就锂电池行业规范条件征求意见，旨在加强行业管理，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，低端产能可能加速出清 [24] 5. 利率、汇率和市场表现 - 5月11日当周，DR007平均利率为1.8491%，较节前回落20.98个BP，当周逆回购净回笼4380亿元 [25] - 5月10日当周，10年期美债收益率均值为4.4780%，较上周回落12.8个BP，美元指数环比降0.30%，离岸人民币汇率小幅升值 [27] - 当周北向资金累计净流入48.42亿元，融资余额累计减少206.81亿元 [27] - 申万31个一级行业中26个上涨，涨幅居前的有农林牧渔（5.70%）、国防军工（4.67%）、建筑材料（4.53%）、房地产（4.38%）、煤炭（4.17%） [27] 6. 重要事件 - 自然资源部发布通知，商品住宅去化周期超过36个月的城市应暂停新增商品住宅用地出让 [31] - 美国4月ISM制造业PMI为49.2，低于预期且回落至收缩区间 [34] - 欧元区一季度GDP环比升0.3%，略超预期 [35] - 日本官方可能干预汇率，市场猜测两次干预投入资金总额达8万亿日元 [36] - 中国央行连续第18个月增持黄金储备，4月末规模为7280万盎司 [38] 7. 行业周观点汇总 - **家电**：关注三花智控在汽车热管理和机器人领域的布局，以及电动两轮车行业的增长机遇 [37] - **石油石化**：关注油气行业龙头、油服公司及轻烃一体化企业，如中国海油、海油工程、卫星化学等 [41] - **化工**：关注化纤龙头主动控产、氟化工价格上行、轮胎出海及农药、高端材料国产替代等方向 [41] - **非银金融**：关注券商板块低估值配置机遇及保险业“报行合一”下的价值提升 [41] - **食品饮料**：白酒行业增长稳定，建议关注高端酒和区域龙头；大众品关注成本改善和创新力强的公司 [41] - **商社/美护**：化妆品国货龙头表现亮眼，医美赛道关注合规产品线丰富的企业，旅游酒店业景气度较高 [41] - **农林牧渔**：生猪养殖周期反转渐近，宠物食品出口恢复且国内需求增长 [42] - **医药**：行业业绩有望逐季向好，建议结合政策和业绩布局 [42] - **汽车**：4月新能源汽车、出口延续高增长，关注整车龙头及智能电动化核心零部件供应链 [42] - **机械**：关注机器人产业链、工程机械设备更新出海及科学仪器国产替代 [42] - **银行**：经营环境逐步改善，建议关注标杆零售银行及优质区域银行 [42][43] - **电力设备与新能源**：锂电行业规范有望优化格局，关注储能、风电海缆等环节 [43] - **TMT**：电子行业缓慢复苏，关注IOT出海、周期筑底的芯片、AI算力及国产化设备材料 [43]

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅 反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载 资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究 报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提 供多种金融服务。 | --- | |---------- ...

核心通胀数据表现 - 2024年4月CPI同比上涨0.3%，前值为0.1%；环比上涨0.1%，前值为-1.0%[8][23] - 4月PPI同比下降2.5%，前值为-2.8%；环比下降0.2%，前值为-0.1%[8][23] - 4月核心CPI同比回升至0.7%[10][15] CPI分析：强于季节性，非食品是主支撑 - 4月CPI环比0.1%，强于近5年同期均值-0.16%[9][14] - 核心CPI环比0.2%，强于季节性（0.12%）[9][14] - 非食品价格环比上涨0.3%，强于季节性，是CPI主要支撑；食品价格环比下跌1.0%，基本符合季节性[9][14] - 猪肉价格对CPI同比拉动重新回正至1.4%[9][15] - 假期带动服务消费价格：飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨15.3%、9.0%、4.0%和2.7%[10][15] - 非能源工业消费品价格同比涨幅扩大0.3个百分点至0.4%[10][15] PPI分析：维持分化，预计将回升 - PPI环比降幅收窄略弱于季节性，同比降幅收窄低于市场预期[16][24] - 工业品价格分化：能源中原油与煤炭分化，有色系与黑色系分化延续[16][24] - 钢材价格统计方式导致偏差：月均值统计4月环比下跌2.06%，但月末值统计环比上涨1.53%[16][24] - 预计5月PPI环比增速为-0.2%，同比有望回升至-2.0%以上[16][24] 核心观点与风险提示 - 4月通胀数据整体反映价格水平回升的积极信号，但旅游相关服务价格受季节性假期影响波动较大[14][31] - CPI和PPI绝对水平仍处历史低位，政策合力下通胀有望逐步回升，一季度可能是年内价格及名义GDP增速低点[14][31] - 主要风险：政策落地不及预期；房地产继续下行风险[17][32]

核心观点 - 2024年4月中国出口增速由负转正至1.5%，好于市场预期，主要受基数回落及外贸形势好转推动，船舶和汽车出口表现尤为强势[10][33] - 泸州老窖2023年及2024年第一季度业绩延续高增长，得益于中高档酒提价、产品结构升级及费效提升[14][35] - 长安汽车2024年4月新能源及海外销量同比高速增长，与华为在智能汽车领域的合作进展顺利，电动智能化转型有望提速[18][19][38][39] 重点推荐：宏观与行业观察 - **2024年4月进出口数据**：以美元计价，4月出口金额当月同比增长1.5%，较3月的-7.5%大幅改善，且好于市场预期的-0.1%[10][33] - **出口环比表现强劲**：4月出口环比增长4.6%，显著强于2019-2023年同期1.8%的历史均值[33] - **外需具备韧性**：4月全球制造业PMI为50.3%，仍处扩张区间，韩国和越南出口分别实现13.8%和约12%的较高增速，显示外需不弱[10][34] - **主要出口目的地改善**：对美国出口同比降幅收窄至-2.8%（前值-15.9%），对欧盟出口同比降幅收窄至-3.6%（前值-14.9%），对东盟出口同比由负转正至8.2%[10][34] - **重点出口产品强势**：船舶出口金额当月同比大增91.3%，较3月加快57.3个百分点；汽车出口在去年同期高基数下仍保持双位数高增长；手机出口增速亦进一步加快[10][11] - **进口增速转正**：4月进口金额2201亿美元，当月同比增长8.4%，较3月的-1.9%明显回暖，好于市场预期的3.5%[10][11] - **进口环比好于季节性**：4月进口环比-0.4%，优于过去5年均值-2.76%[11] - **部分资源品进口受价格推动**：成品油、原油、钢材等上游资源品进口金额当月同比均有双位数提升[11] - **集成电路进口量价齐升**：反映国内信息技术、电子通信等高新技术产品需求较好[11] 重点推荐：公司研究（泸州老窖） - **业绩高速增长**：2023年公司营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；归母净利润132.46亿元，同比增长27.79%[35] - **2024年第一季度延续增长**：营收91.88亿元，同比增长20.74%；归母净利润45.74亿元，同比增长23.20%[35] - **中高档酒价增显著**：2023年中高档酒营收268.41亿元，同比增长21.28%，其中价格贡献为主要因素（价增19.79%）[65] - **盈利能力显著提升**：2023年毛利率/净利率分别为88.30%（同比+1.71个百分点）/43.95%（同比+2.51个百分点）[15] - **期间费用率下降**：2023年期间费用率16.44%，同比下降1.60个百分点，主要得益于销售费率和管理费率的下降[15] - **经销商质量提升**：2023年经销商数量1814家，平均销售规模1579.77万元，同比增长24.00%[65] - **未来增长动力充足**：公司已完成产品结构调整，产能可支撑产品释放，并积极推进区域市场拓展[36] 重点推荐：公司研究（长安汽车） - **4月整体销量情况**：公司4月汽车批发销量21.01万辆，同比增长15.47%，2024年1-4月累计销量90.22万辆，累计同比增长14.24%[18] - **自主新能源销量翻倍增长**：4月自主品牌新能源销量5.17万辆，同比增长129.74%，自主品牌新能源渗透率达29.94%[19] - **2024年1-4月新能源累计销量**：自主品牌新能源累计销量18.05万辆，同比增长68.63%[19] - **分品牌新能源表现**： - 启源：4月交付1.18万辆，累计销售已超8.8万辆，新车型E07预计2024年第四季度前上市[19] - 深蓝：4月交付1.27万辆，1-4月累计交付5.28万辆，新车型G318计划5月下旬预售[19] - 阿维塔：4月交付5247辆，同比增长225.90%，新款车型加配不加价[19] - **海外销量同比高增**：4月自主品牌海外销量3.17万辆，同比增长92.65%，自主品牌出口率达18.33%[38] - **2024年1-4月海外累计销量**：自主品牌海外累计销量14.06万辆，同比增长82.78%[38] - **海外产能布局**：泰国“右舵生产基地”计划2025年第一季度投产，首期产能10万辆[38] - **与华为合作进展顺利**：双方合资设立的目标公司（深圳引望智能技术有限公司）已完成注册，业务涵盖智能驾驶、智能座舱等，预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件[39] 财经新闻 - **国家金融监管总局发布指导意见**：要求银行业保险业做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，具体包括加大科技型企业信用贷款投放、发展环境权益抵质押融资、支持养老属性金融产品发展、引导机构数字化转型等[41] - **日本央行4月货币政策会议摘要**：认为日本经济正温和复苏，预计物价将保持在2%左右，若经济活动和价格前景实现，将调整货币宽松程度[53] A股市场评述 - **主要指数表现**：上一交易日上证指数上涨0.83%收于3154.32点；深成指上涨1.55%；创业板指上涨1.87%[25][44][67] - **市场整体活跃**：收红个股占比81%，69只个股涨超9%[26] - **板块表现突出**： - 港口航运板块大涨3.61%，大单资金净流入超11亿元[45] - 工程机械、航运港口、航空装备、电池、能源金属等板块涨幅居前[57] - 小金属、金属新材料、工业金属、房地产服务、物流、电力设备、国防军工等板块收涨明显[56] - **资金面数据**： - 融资余额14958亿元，较前一日增加38亿元[46] - 北向资金净流入80.14亿元[46] - 南向资金净流出41.70亿港元[46] - **利率与汇率**： - 10年期美债收益率4.4500%，下降3个基点[46] - 美元兑离岸人民币报7.2223，下降71个基点[46]

出口情况 - 4月出口增速好于预期，同比增速为1.5%，环比增速为4.6%[12] - 全球制造业PMI略有回落，但韩国和越南出口表现较强，外需并不弱[4] - 对美国、欧盟、东盟出口增速均大幅改善，对美国出口同比增速从-15.9%升至-2.8%[5] - 船舶和汽车出口表现强势，船舶出口同比增速为91.3%，汽车出口保持双位数高增[6] - 进口金额同比增速为8.4%，环比增速为-0.4%，部分上游资源品价格上涨推动进口金额增速加快[7] 产品出口情况 - 机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有改善[15] - 4月船舶出口金额同比增速达到91.3%，汽车出口金额增速为28.8%，手机出口金额增速为7.3%[16] - 集成电路、家电、液晶显示板、粮食出口改善主要受益于数量贡献[16] - 部分产品出口增速较快，如船舶和汽车[17] 进口情况 - 4月进口金额同比增速转正，机电产品和高新技术产品增速加快，农产品降幅收窄[18] - 部分产品进口金额增速较快，如自动数据处理设备、成品油和液晶显示板[19] 市场展望 - 全球PMI仍处扩张区间，外需有韧性，国内需求在消费品换新和房地产政策推动下有望改善[21] 股市评级 - 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%为看多评级[24] - 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%为超配评级[24] - 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%为买入评级[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 信贷增速放缓，结构分化小幅收敛 - 2024Q1末，工商银行总资产同比增长13.24%至47.6万亿元，增速较2023年Q4末小幅提升 [2] - 贷款总额（不含应计利息）同比增长11.60%至27.37万亿元，增速较2023Q4末放缓0.78个百分点 [2] - 结构上来看，2024Q1对公贷款、个人贷款、票据贴现分别新增12772、2132、-2067亿元 [2][3] 负债成本上行压力明显缓解，净息差降幅明显收窄 - 2024Q1工商银行单季度净息差1.48%，同比下降22bp，降幅明显收窄 [2] - 资产端生息率同比下降约25bp至3.25%，负债端付息率同比上升约2bp至1.98%，升幅大幅收窄 [2] 中间业务收入仍然承压，投资交易收入受益于债市行情实现快速增长 - 2024Q1手续费及佣金净收入393.42亿元，同比下降2.83%，连续6个季度下降 [3] - 受益于良好债市行情，2024Q1投资收益+公允价值变动损益142.34亿元，同比增长18.60% [3] 资产质量稳健，计提力度环比提升，控费保持较强力度 - 2024Q1末不良贷款率为1.36%，环比持平，保持近年最低水平 [4] - 不良贷款拨备覆盖率为216.31%，环比上升2.34个百分点 [4] - 2024Q1计提资产减值损失600.75亿元，同比下降7.61%，降幅较2023年下半年明显收窄 [4] - 2024Q1业务及管理费用456.85亿元，同比小幅增长0.60%，成本收入比20.78%，保持较低水平 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8325、8552、8992亿元，归母净利润分别为3648、3727、3889亿元 [6] - 期末归属于普通股股东每股净资产为10.28、10.94与11.64元，对应5月9日收盘价5.38元的PB分别为0.52、0.49与0.46倍 [6] - 维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 普惠领域资产质量大幅恶化，贷款利率大幅下行，存款定期化加剧 [6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为140.45亿元，同比增长15.29%[1] - 公司2024Q1营业收入为37.55亿元，同比增长17.67%[1] - 公司2023年主要产品营收表现稳定，2024Q1火锅料表现亮眼[1] - 公司2023年、2024Q1毛利率和净利率均呈现增长趋势[2] - 公司2023年归母净利润同比增速为34.24%[4] 未来展望 - 公司计划推广锁鲜装系列、火山石烤肠和烤鸡系列，加大全国性、战略单品和区域新品投放力度[2] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为16.97/20.26/22.12亿元，同比增速分别为14.83%/19.39%/9.16%[3] - 公司2026年预计营业总收入为206.25亿元，同比增速为10%[7] 市场扩张和并购 - 公司给出的市场指数评级为看多，行业指数评级为超配，公司股票评级为买入[8] 其他新策略 - 公司2023年主要产品毛利率和分渠道毛利率均有提升，特别是新零售渠道毛利率增速较大[6] - 公司2026年预计净利润为22.46亿元，同比增速为9%[7] - 公司2026年预计EPS为7.54元/股，PE为12.73[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 公司燃油车业务基本盘稳固 - 公司2024年4月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主乘用车销量均环比下降,主要受北京车展新车预期短期扰动需求端等因素影响 [2] - 公司海外市场销量同比高增,自主品牌海外销量为3.17万辆,同比+92.65% [2] 公司新能源业务表现强势 - 公司2024年4月自主品牌新能源销量达5.17万辆,同比+129.74% [3] - 公司三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔新车周期强势,销量持续提升 [3] 公司与华为合作进展顺利 - 公司与华为合资设立从事汽车智能系统及部件解决方案的公司,预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件 [4] - 项目顺利落地可期,公司在电动智能化转型进程、产品定义、渠道、营销、终端零售、投资收益等多方面有望充分受益 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.43元,对应PE为15/13/10倍 [6][8] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为1884/2340/2671亿元,同比增速分别为25%/24%/14% [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为19%/19%/20% [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12%/13%/15% [8]

业绩总结 - 公司实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%[2] - 公司归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%[2] 原料成本 - 公司受益于乙烷和丙烷价格下行，原料成本优势显著[3] 产业链升级 - 公司产业链持续升级，新增装置投产，实现强链补链[4] 研发投入 - 公司加大研发投入，计划五年内投入研发100亿元，围绕高性能催化剂、新能源材料等领域进行攻关[6] 成本优势 - 公司乙烷裂解制乙烯的成本优势明显，相对应的布伦特原油价格为50.7美元/桶左右[17] - 公司苯乙烯和聚乙烯的平均成本有望进一步降低，具备成本优势[19] - 公司碳酸二甲酯市场竞争激烈，但成本位于市场成本曲线之下，具备较强竞争力[22] - 公司环氧丙烷价格下降，但已实现双氧水自给，新戊二醇行业成本维持在低位[25] 未来展望 - 公司计划在未来几年内投入100亿元用于研发，预计2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元[29]

[Table_Report] [晨会纪要 Table_NewTitle] 20240509 [table_main] 重点推荐 ➢ 2. 益丰药房（603939）：区域聚焦稳健扩张，2024Q1业绩向好——公司简评报告 财经要闻 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2. 财经新闻. 4. 市场数据. 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 证书编号：S0630522120001，wkx@longone.com.cn 聚焦优势区域，提速加密下沉市场。1）门店数超 1.4 万家。截至 2024Q1，公司门店总 数 14109 家，其中直营、加盟门店分别为 9470、4639 家。新开店方面，2023 年新增门店 3388 家，其中直营 1802 家（自建 1471，并购 331 家），加盟 1586 家；2024Q1 新增门店 642 家，其中直营 357 家（自建 351 家，收购 6 家）、加盟 285 家。2）新店筹备提速。公 司积极利用数字化赋能提升新店效率，2023 年直营新店平均筹备周期 40 天，较 2022 年缩 短 9 ...