投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩表现靓丽 2023年营业收入214.54亿元同比增长12.69% 归母净利润24.56亿元同比增长44.03% 2024年Q1营业收入62.19亿元同比增长10.32% 归母净利润10.26亿元同比增长26.00% [8] - 主要业务板块发展良好 国际化创新持续推进 [8] - 业绩略超预期 适当上调2024/2025年盈利预测 新增2026年盈利预测 [9] 财务表现 - 2023年营业总收入214.54亿元同比增长12.69% 归母净利润24.56亿元同比增长44.03% [8] - 2024年Q1营业收入62.19亿元同比增长10.32% 归母净利润10.26亿元同比增长26.00% [8] - 预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元 归母净利润分别为29.17/34.40/40.19亿元 [9] - 对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元 对应PE分别为18.02/15.28/13.08 [9] - 2023年销售毛利率52% 预计2024-2026年将提升至53%-55% [11] - 净资产收益率2023年为12% 预计2026年将提升至13% [11] 业务板块分析 - 输液板块2023年营业收入101.09亿元同比增长6.96% 销量43.78亿瓶/袋同比增长10.6% [8] - 密闭式输液量占比提升4.25个百分点 [8] - 2024年Q1流感等因素带动院端输液需求持续旺盛 收入保持高增长态势 [8] - 非输液药品销售收入39.55亿元同比下降6.93% [8] - 预计2024年仿制药业务有望逐渐恢复增长 [8] - 抗生素中间体及原料药2023年实现收入48.43亿元同比增长23.78% [8] - 其中硫氰酸红霉素15.49亿元增长17.28% 青霉素类19.35亿元增长40.94% 头孢类中间体9.63亿元增长15.01% [8] - 2024年Q1川宁生物实现收入15.23亿元增长19.96% 归母净利润3.53亿元增长100.98% [8] - 销售毛利率34.42%提升8.26个百分点 净利率23.15%提升9.33个百分点 [8] 创新药进展 - 科伦博泰2023年实现收入15.40亿元同比增长91.63% [9] - 主要推进10余项创新项目开展临床研究 [9] - SKB264治疗局部晚期/转移性TNBC的NDA申请获得受理 有望2024年内获批 [9] - 一线治疗TNBC于2024年3月获得BTD 并已进入III期关键临床 [9] - 治疗局部晚期/复发HR+/HER2-BC获得BTD 其二线治疗已启动III期注册临床 [9] - A166针对三线治疗HER2+BC申报上市 A140治疗RAS野生型mCRC上市申报获受理 A167针对鼻咽癌三线治疗已经递交上市申请 [9] - 默沙东已开展7项全球III期临床试验 适应症覆盖NSCLC、子宫内膜癌、HR+/HER2-BC、胃癌 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为236.39/258.75/280.42亿元 增长率10.19%/9.46%/8.38% [10] - 预计归母净利润分别为29.17/34.40/40.19亿元 增长率18.78%/17.93%/16.80% [10] - 预计EPS分别为1.82/2.15/2.51元 [10] - 预计PE分别为18.02/15.28/13.08倍 [10] - 预计货币资金将从2023年4,675百万元增长至2026年12,210百万元 [11] - 预计经营活动现金流净额2024-2026年分别为2,989/4,480/5,189百万元 [12]

业绩总结 - 公司2023年业绩短期承压，营业收入18.14亿元，同比下降21.24%[1] - 公司2024年Q1营收4.61亿元，同比下降24.19%，归母净利润1.04亿元，同比增长21.13%[2] - 公司2026年预计营业总收入为2,732百万元，同比增速为13%[8] - 公司2026年预计净利润为473百万元，同比增速为17%[8] 原料药价格和出口 - 肝素原料药价格已回落至3833美元/kg，处于周期底部区间，2024年Q1肝素累计出口同比增长18.67%[2] - 公司肝素原料药无库存压力，预计未来原料药板块毛利率有望显著提升[3] 研发和产品 - 公司研发费用率持续加大，创新研发投入增加，有多个在研产品稳步推进中[4] 预测展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.95/4.63亿元，维持“买入”评级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收46.18亿元，同比增长70.3%[1] - 公司2024Q1实现营收11.73亿元，同比增长10.8%[2] - 高新医院2023年实现收入14.9亿元，净利润0.70亿元[3] - 中心医院2013年实现收入30.43亿元，同比增长87.9%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到951.8亿元，同比增速为16%[6] - 公司2026年预计营业利润将达到73.1亿元，营业利润率为8%[6] - 公司2026年预计净利润将达到64亿元，净利润率为7%[6] - 公司2026年预计每股收益为0.28元[6] 财务状况 - 公司2025年预计经营活动现金流净额为141.3亿元[6] - 公司2025年预计投资活动现金流净额为-52亿元[6] - 公司2025年预计筹资活动现金流净额为-54亿元[6] - 公司2025年预计现金净流量为35.3亿元[6] 财务指标 - 公司2025年预计ROE为12%[6] - 公司2025年预计ROIC为8%[6]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年04月29日 [table_invest] [板Tabl块e_N逐ewT渐itle] 企稳，积极布局新机遇 超配 行 ——医药生物行业周报（2024/04/22-2024/04/28） 业 [table_main] 周 [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 报 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn ➢ 市场表现： 证券分析师 伍可心 S0630522120001 医 上周（4.22-4.26）医药生物板块整体上涨4.43%，在申万31个行业中排第6位，跑赢 wkx@longone.com.cn 药 联系人 沪深300指数3.23个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌11.97%，在申万31个行业 生 付婷 中排第27位，跑输沪深300指数16.43个百分点。当前，医药生物板块PE估值为26.3倍，处 物 futing@longone.com.cn 于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为129%。子板块均上涨，涨幅前三的是化学 联系人 制药、医疗器械、医疗服务，分别上涨8.19%、6. ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年4月29日 [table_invest] [以Tabl旧e_N换ewT新itle] 补贴政策正式落地，乘用车零 标配 行 售有望回暖 业 ——汽车行业周报（2024/04/22-2024/04/28） 周 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u：th ors] 投资要点： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn ➢ 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨1.20%；汽车板块整体上涨2.42%，涨幅在 汽 [table_stockTrend] 31个行业中排第12。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板 车 块分别变动-2.92%、-4.41%、-2.35%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机 系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-0.28%、0.97%、 -1.41%、3.22%、3.65%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-1.72%、 1.15%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年04月29日 [table_invest] [北Tabl京e_N车ewT展itle] 开幕，新车型带动车市热度回 标配 行 升 业 周 ——电池及储能行业周报（2024/04/22-2024/04/28） 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 电 联系人 ➢ 市场表现：本周（4/22-4/28）申万电池板块整体上涨2.13%，跑赢沪深300指数0.92个百 力 张帆远 分点。主力净流入前五为宁德时代、欣旺达、国电南瑞、格林美、德业股份；净流出前五 设 zfy@longone.com.cn 为当升科技、科华数据、瑞泰新材、鹏辉能源、固德威。 备 联系人 ➢ 电池板块 与 赵敏敏 新 zmmin@longone.com.cn （1）北京车展多款新车发布，行业需求向好。乘联会：2024年4月新能源零售预计72.0万 能 辆左右，环比持平，同比增长37%，渗透率约45%，依旧维持高位。北京车展前夕，各车 [table_s ...

公司业绩 - 公司在2019年至2023年盈利大幅改善，归母净利润同比增长197.83%[2] - 公司炼化产品营收占比超过42%，毛利占比超过51%[34] - 公司销售净利率优秀，整体盈利水平同业居前，ROE及ROA数值显著高于行业平均水平[36] - 公司ROE在2023年达到4.34%，较2022年略有下降，但仍高于行业中位值和平均值[37] - 公司销售净利率在2023年为2.94%，较2022年有所增长，但仍低于行业中位值和平均值[37] - 公司资产周转率在2023年为0.94次，较2022年略有下降，但仍低于行业中位值和平均值[37] 公司发展 - 公司历经三十余年发展，从化纤织造拓展为大炼化平台型企业，率先实现工艺突破，成为最先投产的民营大炼厂[12][13] - 公司稳扎稳打全产业链布局，上游“油、煤、化”大化工平台已完成搭建，未来将瞄准芳烃和烯烃下游新产品市场，重点打造可降解材料、高性能树脂材料等[15] - 公司与中国化学等公司共同成立辰聚（苏州）科创发展有限责任公司，聚焦高端新材料、双碳技术等领域科技成果转化，助力各业务板块创新发展[16][17] 公司战略 - 公司具有先发优势，装置产能稳定运行，现金流充裕，货币资金持续增长[1] - 公司在炼化环节采用先进工艺，打破传统路线，提高原油利用率，增加高附加值化工品产量[3] - 公司自2016年重组上市以来，恒力石化共计支付现金分红总额223.71亿元，占2016-2023年度合计归母净利润的41.08%[30] - 公司2023A-2026E的ROE分别为11.51%、12.48%、14.44%和15.23%[138] - 公司2023A-2026E的ROA分别为2.65%、3.13%、4.07%和4.92%[138]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩同比大幅提升、环比明显改善，主要因生产配额落地使主营产品制冷剂价格提升，氟化工原料和石化材料产品价格同比提升且石化材料外销量同比大幅提升[4] - 三代制冷剂配额落地叠加下游市场需求提升，制冷剂价格与盈利持续回升，公司收购飞源化工正式并表，作为国内制冷剂配额龙头在景气周期有明显优势[4] - 公司重视研发，发展氟化工高附加值产品，产业链不断优化，2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%[5] - 考虑到2024年三代制冷剂生产配额落地、Q1制冷剂价格快速提升且行业高景气有望持续，上调公司2024 - 2025年归母净利润分别为24.13亿元/35.37亿元，新增2026年归母净利润预计为46.93亿元，对应EPS分别为0.89元/1.31元/1.74元，对应PE为24.13X/16.45X/12.40X，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/04/26，收盘价23.65元，总股本269,975万股，流通A股269,975万股、B股0万股，资产负债率33.94%，市净率3.63倍，净资产收益率（加权）1.81，12个月内最高/最低价为24.24/13.00元[2] 业绩情况 - 2023年实现营业收入206.55亿元，同比下降3.88%，实现归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%，其中2023Q4营收和归母净利润分别为46.43/1.97亿元；2024年一季度实现营业收入54.70亿元，同比增加19.52%，环比增加17.82%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%，环比增长57.36%[4] 产品价格与需求 - 2024Q1，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动17.98%、 - 24.87%、10.38%、 - 35.10%、 - 13.09%、6.44%、 - 34.24%[4] - 截至2024年4月28日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为24500/31500/32000/45000元/吨，较2024年初分别上涨25.64%/82.61%/14.29%/62.16%[4] - 消费品以旧换新需求叠加空调排产超预期，有望支撑二季度制冷剂需求稳定提升，当前外贸价格也有上涨趋势[4] 研发与投资计划 - 2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，加强公司发展所需技术和产品研发[5] - 年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%，重点组织好10kt/年FEP、10kt/年PFA、150kt/年特种聚酯切片新材料、500t/年全氟磺酸树脂等重点项目建设和技改[5] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营总收入（百万元）|20,655|23,529|26,137|28,183| |同比增速（%）|-3.88%|13.92%|11.08%|7.83%| |归属母公司股东净利润（百万元）|944|2,413|3,537|4,693| |同比增速（%）|-60.37%|155.70%|46.62%|32.66%| |毛利率（%）|13.22%|19.53%|23.27%|26.48%| |每股盈利（元）|0.35|0.89|1.31|1.74| |净资产收益率（ROE）|5.87%|13.03%|16.04%|17.54%| |市盈率（P/E）|47.11|24.13|16.45|12.40| |市净率（P/B）|2.77|3.14|2.64|2.18|[6][7]

业绩总结 - 公司2024年Q1营业收入达到101.48亿元，同比增长20.0%，创下历史新高[1] - 归母净利润达到6.36亿元，同比增长57.3%，扣非净利润为6.56亿元，同比增长69.5%[1] - 公司2024年Q1经营活动现金流入85.90亿元，同比增长10.81%，经营活动现金流出94.25亿元，同比增长20.09%[1] 业务展望 - 公司半潜式钻井平台作业日数同比增长1.6%，日历天使用率同比增长0.4%，有望为钻井业务带来新增量[2] - 公司油技业务和船舶物探业务作业量持续增长，为公司业绩提供重要支撑[3] 财务预测 - 公司预计2024-2026年营收分别为499.11/532.66/594.90亿元，归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元，维持“买入”评级[3] 风险提示 - 风险提示包括钻井平台使用率不及预期、地缘政治扰动油价风险、下游需求不及预期和海外市场波动风险[4] 资金情况 - 公司预计2026年营业总收入将达到59,490百万元，同比增速为11.68%[6] - 2026年营业利润预计将达到8,824百万元，占营业收入的15%[6] - 2026年净利润预计将达到6,361百万元，占营业收入的11%[6] - 公司预计2026年经营活动现金流净额为9,413百万元[6] - 公司预计2026年投资活动现金流净额为-3,314百万元[6] - 公司预计2026年筹资活动现金流净额为-2,821百万元[6] 评级展望 - 公司2026年ROE预计为11%[6] - 公司2026年ROIC预计为9%[6] - 公司对沪深300指数的评级分为看多、看平和看空[7] - 公司对行业指数的评级分为超配、标配和低配[7] - 公司对股票的评级分为买入、增持、中性、减持和卖出[7]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年04月29日 [table_invest] [苹Tabl果e_N供ewT应itle] 链新增四家大陆企业，2023年 超配 行 中国边缘计算服务器同比大增29.1% 业 周 ——电子行业周报2024/4/22-2024/4/28 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点： 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 电 ➢ 电子板块观点：苹果2023财年供应链中国大陆企业“八进四出”，中国在全球电子制造业 子 [table_stockTrend] 供应链的重要性日益凸显；2023年中国边缘计算服务器市场同比增长29.1%，AI助推边 20% 15% 缘计算市场蓬勃发展。当前电子行业供需处于底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低 10% 位，建议关注AI芯片及光模块、周期筑底、国产替代、工控及汽车电子四大投资主线。 5% 0% -5% ➢ 苹果2023财年供应链中国大陆企业“八进四出”，中国在全球电子制造业供应链的重要性 -10% 日益凸显。4月22日，苹果公布了2023财 ...