行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级,维持此前评级 [1] 报告核心观点 基金情况介绍 - 原始权益人为招商公寓,蛇口全资租赁住房经营平台 [14] - 外部管理机构为招商伊敦,蛇口全资租赁住房轻资产管理公司 [16] - 基金采用"公募基金+基础设施资产支持证券"的产品结构 [20] - 基金收益分配采取现金分红方式,应当将90%以上的合并后年度可供分配金额以现金形式分配给投资者 [20] 深圳市保租房需求潜力大,南山区聚集优质客户资源 - 深圳市经济发展稳中向好,人口红利持续 [23][24][27][29] - 深圳市保障房需求旺盛,南山区高素质人口密集 [31][32] - 项目符合国家重大战略和宏观调控政策 [35][36][37] 基金资产基本情况 - 基金初始投资的基础设施资产为太子湾项目和林下项目,位于深圳市南山区 [38][40][41][43] - 项目享有蛇口自贸区的租金优惠政策 [44] - 项目以个人租户为主,租赁住房出租率较高 [48][49] - 项目运营稳健,现金流能力强 [50][52][53] 基础项目估值情况 - 基础设施资产总市值为124,600万元,单价19,095元/平方米 [59] - 预测2024年下半年和2025年营业收入分别为3,838.81万元和7,912.68万元 [62] - 预测2024年下半年和2025年净现金流分派率分别为4.37%和4.42% [62] 募集资金投向 - 募集资金将用于支持深圳市保障性住房建设,包括多个在建和拟建项目 [66][68] 投资建议 - 保租房REITs经营稳健,抗周期属性突出,分红价值凸显 [70] - 与已上市保租房REITs相比,招商蛇口保租房REIT的底层资产在23年底的出租率水平位于同期中上游,预计上市后有较强的业绩支撑 [72] - 招商蛇口保租房REIT上市后有一定上涨潜力,但需结合近期业绩表现和REITs市场环境变化来判断是否存在估值下降风险 [72] 风险提示 - 项目租赁住房安全性与自贸区发展对人才吸引密切相关 [77] - 需要结合产品近期的业绩表现以及REITs市场环境的变化,来判断是否存在估值下降的风险 [77] - 不同类REITs数据口径偏差导致存在一定不可比性 [77]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入25.34亿元,同比增长3.2%;归母净利润0.66亿元,同比增长9.6% [5] - 电动自行车收入增长25.09%,主要由于公司领先的研发和定制能力提高了产品竞争力,销量增加约32.2% [5] - 电动踏板车收入下降39.62%,主要是由于2019年实施的《电动自行车安全技术规范》持续影响,导致消费者对电动轻型摩托车需求下降 [5] - 公司毛利率保持稳定在12%,主要由于通过核心技术的成功应用提升了产品竞争力和生产效率 [5] 行业政策利好 - 2024年工信部开启新国标修订工作,有助于行业集中度提升,绿源作为符合新规的首批企业之一将受益 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2025年净利润分别为1.6/1.8亿元,当前对应17/15xPE [6] - 参考可比公司给予公司2024年17-19倍PE估值,合理价值区间为6.96-7.78港元 [6]

国内家用呼吸机龙头，"三横两纵"布局呼吸健康领域 - 公司成立于2001年,是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商,产品销往全球100多个国家和地区[1][2] - 公司逐渐形成了"三横、两纵"的战略布局,即家用、医用和耗材三大领域,以及产品和服务两大纵向业务[14] - 公司股权结构稳定,董事长庄志和副总经理许坚为一致行动人,共同持有27.37%的股份[15][16] - 公司管理团队经验丰富,在呼吸机领域有较强的研究能力[18] - 飞利浦召回事件为公司带来发展机遇,公司规模快速扩大,营收CAGR达46.29%[19][20] 全球家用呼吸机市场规模达600亿美元,国产品牌加速成长 - 预计到2025年,全球COPD和OSA患者合计将达16.9亿人,家用呼吸机需求有待释放[25][26][27][28] - 全球家用无创呼吸机及耗材市场快速增长,预计2025年市场规模达55.8亿美元和29亿美元[29][30][31][32][33] - 全球家用呼吸机市场集中度高,公司位居全球第二,国内市场占有率第一[33][34][35] - 飞利浦退出美国市场,公司作为龙头成功补位,瑞思迈通气面罩召回事件也利好公司[37][38] 依托强大研发实力,深耕海外市场,多年境外收入占比超五成 - 公司产品矩阵丰富,包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等[39][40] - 公司注重研发创新,研发费用逐年增加,研发人员稳定增长,产品不断更新迭代[42][43][44][45][46][47] - 公司销售体系完善,海内外共同布局发展,2023年境外收入占比近65.31%[49][50][51] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司24-26年EPS分别为2.56、3.10、3.90元,归母净利润增速分别为-22.8%、21.0%、25.7%[52] - 参考可比公司估值,考虑公司所处呼吸机行业的领先地位,我们给予公司2024年23-29倍PE,对应合理价值区间58.96-74.34元,给予"优于大市"评级[52][55] 风险提示 - 市场竞争格局变化风险 - 行业需求增速放缓风险 - 经销商模式风险 - 在研项目失败风险[56]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入 1.27 亿元,同比下降 10.39%;归母净利润-4248 万元,扣非净利润-7273 万元。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。[5] 2) 2024 年第二季度收入 7487 万元,同比增长 44.62%,环比增长 42.65%;归母净利润-2303 万元,扣非净利润-4084 万元。[5] 3) 高功率巴条业务收入恢复增长,2024 年上半年收入 1633.54 万元,同比增长 39.54%,毛利率 63.86%。[5] 4) 公司持续加大研发投入,2024 年上半年研发费用 6220 万元,同比增长 13.56%,研发费用率 48.84%。[6] 5) 公司预计 2024-2026 年收入分别为 3.10 亿元、4.05 亿元、5.22 亿元;归母净利润分别为-0.58 亿元、0.27 亿元、0.78 亿元。[6] 6) 公司作为国内领先的激光芯片 IDM 龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。[6] 分业务情况总结 1. 高功率单管系列: - 2024-2026 年预计增速分别为-5.00%/20.00%/20.00%,毛利率分别为 20.00%/30.00%/30.00% [9] - 公司为国内高功率单管芯片龙头,研发出超 100W 单管芯片,系全球最高功率记录;50W 光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高 [8] 2. 高功率巴条系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/70.00%/50.00%,毛利率分别为 65.00%/65.00%/65.00% [9] - 公司产品可实现连续 50-250W 激光输出,准连续脉冲 500-1000W 激光输出,电光转换效率 63%以上,应用于国家战略高技术及科研领域 [8] 3. VCSEL 系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 40.00%/40.00%/40.00% [9] - 主要应用包括消费电子、光通信、车载激光雷达等领域 [8] 4. 其他产品: - 2024-2026 年预计增速分别为 100.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 60.00%/60.00%/60.00% [9] - 包括单波 100G EML、50/100G VCSEL、70/100mW CW DFB 等光芯片,为当前 400G/800G/1.6T 数据中心光模块核心器件 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年动态 PS 区间 17-20x,对应合理价值区间 31.66-35.17 元 [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,这是首次覆盖 [1] 报告的核心观点 收入高速增长,CW 光源批量交付 - 2024年上半年公司收入同比增长95.96%,达1.20亿元,主要系光芯片行业同比恢复,公司产品线进一步丰富 [6] - 2024年第二季度公司收入同比增长127.07%,达6010万元,环比增长0.05% [6] - 公司电信市场类收入和数据中心类及其他收入均获得高增长,分别同比增长94.61%和408.78% [6] - 公司CW光源产品实现批量交付,部分客户测试通过 [6] 研发投入快速提升,费用管控较好 - 2024年上半年研发费用同比增长67.12%,达2205万元,研发费用率为18.35% [6] - 销售费用率、管理费用率均有所下降,财务费用率有所上升 [6] 发布股权激励计划,收入目标高速增长 - 公司发布2024年股权激励计划,首次授予激励对象176人,占比32.47% [7] - 首次授予业绩考核目标为2024年收入不低于2.2亿元、2024-2025年累计收入不低于5.2亿元、2024-2026年累计收入不低于9.2亿元 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50、1.39、2.13亿元,对应EPS为0.58、1.62、2.49元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年PE区间70-80X,对应合理价值区间113.40-129.60元 [7] 风险提示 - 行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧 [7]

报告行业投资评级 - 报告维持房地产行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 会议未提及"房住不炒"，提出"要促进房地产市场止跌回稳" [1] 2) 会议提出要加大信贷投放力度,支持盘活存量闲置土地 [1] 3) 会议提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量 [1] 4) 会议提出要调整住房限购政策,降低存量房贷利率 [1] 5) 会议提出要抓紧完善土地、财税、金融等政策,推动构建房地产发展新模式 [1] 报告分类总结 1. 政策支持方面 - 会议未提及"房住不炒",提出要促进房地产市场止跌回稳 [1] - 会议提出要加大信贷投放力度,支持盘活存量闲置土地 [1] - 会议提出要调整住房限购政策,降低存量房贷利率 [1] - 会议提出要抓紧完善土地、财税、金融等政策,推动构建房地产发展新模式 [1] 2. 供给侧改革方面 - 会议提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量 [1] 3. 投资建议 - 维持房地产行业"优于大市"的投资评级 [1] - 推荐开发类、物业、文旅、园区等细分领域优质公司 [1]

公司概况：有色金属工程技术龙头 1. 公司简介：有色工程技术引领，"科技+国际"战略加快推进 [12] 2. 股权结构：中铝集团旗下唯一工程技术板块单位，实控人为国资委 [14][15] 3. 业务结构：回归有色工程优势主业，剥离减少非核心业务 [16][17] 财务分析：业务结构优化，轻装上阵业绩迎来拐点 1. 营收较为稳定，24年来归母净利大幅改善、扭亏为盈 [23][24] 2. 新签订单结构进一步优化调整，集团内订单高增 [26][27] 3. 盈利能力提升，减值计提较为充分 [29][30] 4. 年度经营现金保持正流入，优化考核体系促进回款 [31][32] 有色金属行业前景向好 1. 有色行业整体稳中向好，中铝集团赋能有望加速 [33][36] 2. "双碳目标"下，有色金属行业低碳转型加速 [40][41] 3. 公司绿色化、智能化有色工程技术先进，有望受益于低碳改造推进 [44][45][46] 业务拓展潜力大 1. 装备运维业务发展潜力大 [47][48][49] 2. 海外业务持续发力 [51][52][53][54] 盈利预测与估值 1. 2024/2025年归母净利润2.21/2.49亿元 [56][57][58] 2. 合理价值区间为4.87-5.29元 [59][60]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,这是首次覆盖 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内较早自主掌握多项关键性农药生产技术的企业,在多个细分产品市场占据核心地位 [4] - 公司具备业内领先的核心自主知识产权和持续创新能力,研发管线中有多个具有良好活性和市场潜力的创制产品 [4] - 公司已成为多家跨国农药公司的战略供应商 [4] 业绩表现 - 2024Q2营业收入7.5亿元,同比增长9.78% [5] - 上半年营业收入12亿元,同比下降15.5%;归母净利润0.43亿元,同比下降75% [5] - 产品价格下滑导致毛利率承压,但安徽宁亿泰实现盈利 [5] 在建项目 - 公司目前有6个生产基地,其中安徽宁亿泰和山东朗晟工厂正在建设一期项目 [5] - 为整合产业链资源,公司通过子公司间接持有山东朗晟55%股份 [5] - 随着新型仿制药陆续投产和研发管线产品商业化,公司产能将明显增加 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.62、2.51、3.56亿元,对应EPS为0.35、0.54、0.76元 [5] - 参考同行业公司,给予公司2024年18-20倍PE,对应合理价值区间6.3-7.0元 [5]

证券研究报告 （优于大市，维持） 8月重卡整体表现较弱， 非完整车辆同环比增长 刘一鸣（汽车行业首席分析师） 张觉尹（汽车行业分析师） SAC号码：S0850522120003 SAC号码：S0850523020001 潘若婵（联系人） 2024年9月26日 总量：8月重卡销量6.2万台，同比下滑12% | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------------|------------|--------------------------------------|------------------------------------------------------------| | | | | | | | 6.2 1% 。 | 月国产重卡销量 万台，同比下滑 万台，同比增长 | 12% | ，环比增长 7% 。 | 1-8 月国产重卡累计销 | | 8 | 我们认为， 的购车需求较弱。 | | | 月同比下滑反映了在低运价、高库存的市场环境下，公路货运 ...

报告行业投资评级 - 报告维持电子元器件行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - Meta 展示首款 AR 眼镜 Orion，这是 Meta 迄今为止最先进、精致的产品原型 [4] - 采用 Micro-LED+碳化硅材质衍射光波导的全彩显示方案，重量小于 100 克 [4] - 搭载 Meta AI，可实现眼动追踪、手势交互等多种交互方式 [4] - 目前不对外出售,仅作为内部展示和开发工具 [4] - 未来 AR 眼镜产品将以调整 AR 显示质量、优化尺寸、降低成本为目标 [4] - 建议关注产业链相关公司,包括光学、SOC、代工等领域 [4] 行业研究报告目录总结 1. 行业信息点评 - 行业整体市场表现 [2] - 相关研究报告列表 [3] 2. Meta 展示首款 AR 眼镜 Orion - 产品特点和功能 [4] - 定位和未来发展方向 [4] - 投资建议 [4]