报告行业投资评级 - 报告维持通信行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 网络赋能、AI驱动，天地一体构筑数字经济底座 - 关注翱捷科技、盛科通信、中瓷电子、紫光国微等光模块和光芯片公司 [1] - 关注亨通光电、中天科技等PCB和海缆公司 [1] - 关注海格通信、上海瀚讯、华测导航等其他公司 [1] - AI的大模型训练及应用提升通信能力需求，带动GPU、光电芯片等相关产品需求 [1] - 卫星互联网有望迎来快速发展期 [1] - 通信构筑数字经济底座，下游应用空间包括AI生态、车联网、数据要素、光雷达、工业互联网等 [1] 行业投资机会 - 通信行业基金持仓水平连续三个季度提升，超配比例达到2018年以来新高 [2] - 广东省发布加快推动光芯片产业行动方案，支持光芯片技术攻关 [2] - 中国电信服务器集采项目落地，国产服务器占比达67.5% [3] - 高通推出骁龙8至尊版芯片，开启终端侧生成式AI新时代 [3] - 增值电信业务扩大对外开放试点工作正式启动 [4] 行业重要公告 - 中国移动第三季度营收2447.14亿元，同比-0.05%；归母净利润306.8亿元，同比+4.59% [5] - 中国电信第三季度营收1259.95亿元，同比+2.92%；归母净利润74.87亿元，同比+7.76% [7] - 中国联通第三季度营收927.82亿元，同比+3.25%；归母净利润22.99亿元，同比+7.75% [8] - 中际旭创第三季度营收65.14亿元，同比+115.25%；归母净利润13.94亿元，同比+104.40% [8] - 新易盛第三季度营收24.03亿元，同比+207.12%；归母净利润7.81亿元，同比+453.07% [10] - 锐捷网络第三季度营收33.33亿元，同比+6.84%；归母净利润2.58亿元，同比+85.57% [11] 模拟投资组合表现 - 10月21日-10月25日，通信行业模拟投资组合平均上涨3.72%，组合收益上涨2.66% [12] - 10月以来，通信行业模拟投资组合平均上涨9.84%，组合收益上涨8.95% [12] - 细分板块中涨幅前三为光模块、PCB相关、军工安全 [13] - 上周涨幅前三为军工安全、光纤缆、光模块 [13]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖并给予"优于大市"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,高端测试仪器产品持续迭代[3] - 公司股权激励彰显长期发展信心,三费投入有所加大[4] - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持良好增长[5][6][8][9] 分业务分析 - 通用仪表业务2024-2026年预计增速7.10%/7.10%/6.07%,毛利率预测45.00%/45.30%/45.50%[7][9] - 测试仪器业务2024-2026年预计增速26.69%/23.60%/21.54%,毛利率预测43.00%/43.10%/43.20%[7][9] - 温度及环境测试仪表业务2024-2026年预计增速10.09%/9.59%/9.08%,毛利率预测43.30%/43.40%/43.50%[8][9] - 专业仪表业务2024-2026年预计增速32.60%/26.88%/21.20%,毛利率预测46.50%/46.55%/46.60%[8][9] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间25-30X,对应合理价值区间56.09-67.31元[5][10] 风险提示 - 未提及[5]

报告公司投资评级 公司投资评级为"中性" [1] 报告的核心观点 1) 前三季度营收、盈利能力均有所承压 [4] 2) 粉末油脂产品营收大幅下降，咖啡业务维持稳定增长 [5] 3) 电子商务渠道营收快速成长 [5] 4) 预计2024-2026年公司营业收入分别为23.54/27.46/31.54亿元，归母净利润分别为1.16/1.84/2.19亿元 [6] 5) 给予公司2025年20-25倍的PE估值，对应合理价值区间为9.20-11.50元/股 [6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收16.8亿元（YOY-19.46%），实现归母净利润0.83亿元（YOY-59.88%） [3] 2) 2024年Q3单季度公司实现营收6.07亿元（YOY-20.06%），实现归母净利润1321万元 [3][4] 3) 2024-2026年公司预计营业收入分别为23.54/27.46/31.54亿元，归母净利润分别为1.16/1.84/2.19亿元 [7] 4) 2025年预测公司PE为26.72倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3年公司营业收入为43.96亿元,同比+7.71%;归母净利润为7.47亿元,同比+0.79%;扣非归母净利润为7.01亿元,同比+3.18% [4] - 2024Q3单季度营业收入为16.05亿元,同比+5.21%;归母净利润为3.1亿元,同比-0.82%;扣非归母净利润为2.98亿元,同比+1.14% [4] 盈利能力 - 2024Q1-Q3年公司毛利率和净利率分别为50.88%/17.11%,同比变动+0.50/-1.47pct [5] - 2024Q3单季度毛利率/净利率分别为53.24%/19.59%,同比+1.16pct/-1.35pct,环比+0.56pct/+0.41pct [5] - 2024Q1-Q3期间费用率为31.17%,同比变动+1.00pct [5] 现金流 - 2024Q1-Q3年经营性现金流为2.74亿元,同比-32.41% [6] - 2024Q3单季度经营性现金流为2.51亿元,同比+5.80% [6] - 2024Q1-Q3年合同负债为0.56亿元,同比-18.93% [6] 战略并购 - 成功收购中国台湾的广益公司,完善在灯具测试行业的布局 [6] - 成功收购合肥众鑫体检,提升区域市场的健康管理服务能力 [6] - 拟收购希腊NAIAS实验室,加码全球航运绿色能源技术服务大战略 [6] - 拟投资常州红海公司,布局电动自行车检测赛道 [6] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入61.24/65.92/70.67亿元,同比增长9.3%/7.6%/7.2% [8] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润9.60/10.81/11.51亿元,同比增长5.5%/12.6%/6.5% [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年28-30倍PE估值,合理价值区间为15.96-17.10元/股 [11] - 参考PB估值,公司2024年PB为3.86-4.13倍,给予一定估值溢价 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3归母净利环比持平，增资新疆子公司有利于扩储发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 平煤股份与海通综指的相对表现：2023年10月至2024年7月，平煤股份的涨幅分别为-16.09%、-3.09%、9.91%、22.91%、35.91%，而海通综指的涨幅分别为-16.09%、-3.09%、9.91%、22.91%、35.91% [2] - 沪深300对比：平煤股份的绝对涨幅分别为10.4%、10.9%、5.1%，相对涨幅分别为-5.9%、-8.0%、-11.3% [2] 经营数据 - 原煤产量：前三季度实现原煤产量2106万吨，同比-8.7%，其中24Q3产量685万吨，同比/环比-10.8%/-9.6% [5] - 商品煤销量：前三季度商品煤销量/自有商品煤销量2008/1713万吨，同比-13.1%/-16.4%，其中24Q3商品煤销量/自有商品煤销量659/558万吨，同比-12.9%/-15.3%，环比+0.3%/-1.4% [5] - 商品煤综合售价：前三季度商品煤综合售价1033元/吨，同比+8.2%，其中24Q3售价918元/吨，同比/环比+5.6%/-9.7% [5] - 综合单位成本：前三季度综合单位成本718元/吨，同比+11.1%，其中24Q3单位成本608元/吨，同比/环比+5.5%/-13.8% [5] - 煤炭业务毛利：24Q3煤炭业务毛利20.4亿元，同比/环比-8%/-0.2%；毛利率为33.7%，同比持平，环比+3.1pct [5] 增资新疆子公司 - 为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，公司拟向持股51%的子公司新疆平煤天安电投能源追加投资7650万元（中电投新疆能源化工集团和丰有限公司同比例追加投资7350万元），以缴纳竞拍保证金2亿元 [6] - 对下属子公司进行增资将有利于深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业，进一步增加公司煤炭资源储量 [6] 新增产能与资产注入 - 根据集团避免同业竞争的承诺，在夏店矿及梁北二井投产后36个月内且不存在重大权属瑕疵等障碍的情况下，公司承诺提出收购议案，并力争在启动收购后的12个月内完成收购 [6] - 夏店矿、梁北二井等优质资产注入进展有望推进，有利于增厚公司业绩 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利为34.3/38/39.3亿元，EPS为1.38/1.53/1.59元，参考可比公司给予公司2024年8~9倍PE，对应合理价值区间12.69~14.28元，维持"优于大市"评级 [7] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标：2023年营业总收入31561百万元，2024E/2025E/2026E分别为31131/30604/31094百万元；毛利率分别为31.5%/29.5%/29.3%/29.2%；净利润分别为4003/3425/3798/3930百万元；EPS分别为1.62/1.38/1.53/1.59元 [11] - 估值指标：P/E分别为6.29/7.35/6.63/6.41；P/B分别为0.94/0.89/0.85/0.81；P/S分别为0.76/0.81/0.82/0.81；EV/EBITDA分别为3.19/3.54/3.25/2.87 [11] 可比公司估值表 - 可比公司估值：潞安环能、山西焦煤、冀中能源、淮北矿业、盘江股份的2024E PE分别为10.22/11.06/8.93/7.47/69.51，2025E PE分别为9.37/10.06/8.96/6.72/17.29，2026E PE分别为8.55/9.28/8.35/6.23/14.75 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩持续表现突出 - 2024年前三季度，公司总营收17.5亿元（同比+11%），归母净利2亿元（同比+8%），扣非归母净利1.85亿元（同比+16%），剔除汇兑损益和股份支付的归母净利2.2亿元（同比+35%） [4] - 24Q3单季，公司总营收6.7亿元（同比+14%），毛利率11.7%（环比+0.4pct，同比-1.6pct），归母净利6309万元（同比+3%），扣非归母净利5937万元（同比+13%），提出汇兑损益和股份支付的归母净利7672万元（同比+27%） [4] 强化技术与研发优势，数据积累优势突出 - 2024年5月，公司发布"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案，以科技创新为底座，以AIGC数字营销创作平台KreadoAI、数据分析＆增长模型平台数眼智能、智能化多云管理平台Gears三大核心产品为引擎，为出海企业提供全链路解决方案 [5] - 2024年6月，由AIGC数字营销创作平台KreadoAI自主研发的生成内容算法顺利通过国家互联网信息办公室备案，平台已覆盖全球203个国家，注册用户数超过100万，单月用户访问量超过百万 [5] 主要逻辑点 1) 专注营销出海，赛道呈现高景气度 [5] 2) 研发多个自有垂类营销模型，核心全链路数字化解决能力突出，科技赋能 [5] 3) 主业经营表现突出，截至24年三季报，公司现金及交易性金融资产合计29亿元，现金充沛 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年总营收分别为24.4亿元、27.4亿元和30.5亿元，同比增速分别为13.8%、12.5%和11.1% [6] - 预计归母净利分别为2.98亿元、3.73亿元和4.38亿元，同比增速分别为37.2%、25.2%和17.3% [6] - 参考可比公司2024年56倍PE估值，给予公司2024年30-35倍PE估值，对应合理价值区间18.90-22.05元/股 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持温氏股份"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩改善 - 公司2024年前三季度实现营业收入754.2亿元，同比增长16.56%，实现归母净利润64.1亿元 [5] - 生猪出栏量增长17.7%，生猪养殖利润大幅改善 [5] - 毛鸡出栏量小幅增长1%，成本下降，禽业务利润改善 [6] 分红和回购 - 公司发布前三季度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金1.5元(含税)，合计派发现金9.9亿元 [6] - 公司与农业银行签订合同，借款不超过10亿元用于回购公司股票 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.52/1.69/1.97元 [7] - 给予公司2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为24.3~30.4元 [7] 风险提示 - 未提及 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 燕京啤酒发布2024年三季报，24Q1 - 3营收128.46亿元同比+3.5%，归母净利润12.88亿元同比+34.7%，扣非归母净利润12.61亿元同比+45.7%；Q3单季营收48.00亿元同比+0.2%，归母净利润5.30亿元同比+19.8%，扣非归母净利润5.20亿元同比+21.7% [5] - Q3量、价均稳定，毛利率同比稳定；24Q1 - 3啤酒销量344.73万千升同比+0.5%，跑赢行业；Q3单季销量114.2万千升同比+0.2%；24Q1 - 3毛利率45.1%同比+1.1pct，Q3单季毛利率48.0%与23年同期持平 [5] - 改革提效延续，盈利能力持续优化；3Q24期间费用率同比-1.5pct至25.2%，毛销差同比+2.1pct；营业税金率8.0%同比-0.2pct，实际所得税率同比减少3.0pct至12.0%，少数股东损益占比同比-1.7pct至17.5%；归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.8pct/+1.9pct至11.0%/10.8% [6] - 销售收现平稳，预收款储备充沛；3Q24销售收现50.09亿元同比+3.2%，略高于同期收入增速；三季度末合同负债12.03亿元，同比净增2.18亿元，环比二季度末减少4.83亿元 [6] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.34、0.45、0.56元/股；给予公司2024年12 - 15倍EV/EBITDA，对应合理价值区间为10.40 - 12.25元（对应PE倍数为30.99 - 36.53） [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 10月25日收盘价10.50元，52周股价波动7.59 - 12.33元，总股本2819百万股，流通A股2510百万股，总市值29595百万元，流通市值26351百万元 [2] 股价涨幅对比 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为12.1%、11.0%、13.9%，相对涨幅分别为 - 4.3%、 - 7.9%、 - 2.5% [3] 可比公司估值 - 选取青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、百威亚太作为可比公司，计算出2023 - 2025年EPS均值分别为1.56、1.78、1.95元，PE均值分别为23.04、19.56、17.62倍，PB均值分别为4.82、4.20、3.72倍 [9] 可比公司价值倍数对比 - 可比公司2023 - 2026年EV/EBITDA均值分别为10.59、8.40、7.57、6.99倍 [10] 财务报表分析和预测 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为14871、16029、17025百万元，净利润分别为945、1274、1588百万元，毛利率分别为39.2%、40.5%、41.5%等 [11] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为21751、23266、25026百万元，负债总计分别为6032、6340、6611百万元等 [12] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为2227、2563、2982百万元，投资活动现金流分别为 - 203、 - 204、 - 401百万元，融资活动现金流分别为 - 887、 - 446、 - 556百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度，公司收入5.63亿元，同比增长22.1%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.1%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长18.7% [5] - 2024年三季度单季收入1.73亿元，同比增长0.3%；归母净利润0.58亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利0.49亿元，同比下降15.2% [5] - 公司毛利率下滑，主要原因为低毛利业务占比提升 [5] - 公司费用率改善，主要是销售及管理费用率优化 [6] 股东回报 - 公司2024年第三季度拟向全体股东派发现金红利5元/10股，占前三季度归母净利润/扣非归母净利润各91.3%/95.7% [6] - 未来公司有望持续维持较高水平的分红 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.61、3.18、3.90亿元，同比分别增长18.8%、21.9%、22.8% [7] - 给予公司2024年20-24倍PE，对应合理价值区间43.80-52.56元/股 [7] 风险提示 - 行业市场竞争加剧 - 宏观经济下行的风险 - 关键业务人员流失等 [7]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营业总收入1231.23亿元,同比增长16.9%;归母净利润608.28亿元,同比增长15.0%。其中第三季度单季营业总收入396.71亿元,同比增长15.6%;归母净利润191.32亿元,同比增长13.2%。[2][3] 2) 从产品结构来看,茅台酒和系列酒收入分别同比增长16.3%和13.1%。直销渠道收入占比同比提升2.9个百分点至47.1%,直销渠道收入同比增长23.5%。[3] 3) 毛利率小幅下降0.4个百分点至91.2%,主要受系列酒产品结构波动(1935停货)影响。期间费用率有所上升。整体归母净利率同比下降1.0个百分点至48.2%。[3] 4) 现金流及预收款表现略有承压,3季度合同负债环比减少0.62亿元,销售收现同比增长1.0%。[4] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为68.48元、77.24元和85.94元,给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间为1711.91-2054.29元,维持"优于大市"评级。[4][5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为1748.03亿元、1965.11亿元和2175.49亿元,同比增长16.1%、12.4%和10.7%。[5] 2) 2024-2026年净利润预计分别为860.20亿元、970.24亿元和1079.63亿元,同比增长15.1%、12.8%和11.3%。[5] 3) 2024-2026年毛利率维持在92.1%左右,净利率在49.2%-49.6%之间。[5][7] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为33.5%、31.9%和30.4%。[5] 5) 公司资产负债率预计将从2023年的18.0%下降至2026年的14.6%,偿债能力持续增强。[7][8]