报告公司投资评级 - 报告给予金盘科技"优于大市"的投资评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司收入18.82亿元，同比增长0.15%，环比增长16.82%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86% [4] - 2024年1-9月公司收入47.99亿元，同比增长0.53%；归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%；扣非净利润3.83亿元，同比增长18.89% [4] - 2024年1-9月公司毛利率24.21%，同比提升2.05个百分点；净利率8.34%，同比提升1.38个百分点 [4] 海外业务发展 - 2024年1-9月公司外销收入占比28.64%，较24H1提升1.38个百分点 [5] - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [5] - 公司新能源装备智能制造（桐乡）建设项目于2024年10月正式开工，将新增各类变压器系列产品的产能 [5] 现金流及估值 - 2024年1-9月公司经营性现金流净额-0.87亿元，较上年同期改善63.66% [6] - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为6.67亿元、8.37亿元，对应EPS为1.46元、1.83元 [6] - 给予公司2024年25-30倍PE估值区间，合理价值区间为36.5-43.8元 [6]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度营收83.77亿元同比+5.36%归母净利润4.12亿元同比+47.73%毛利率35.50%同比-3.21pct净利率4.92%同比+1.41%24Q3单季度营收33.33亿元环比+15.07%同比+6.84%归母净利润2.58亿元环比+70.30%同比+85.57%毛利率34.78%环比+0.69pct同比-2.97cpt净利率7.74%环比+2.51pct同比+3.28pct[4] - 智算网络能力突出9月公司携智算中心网络方案亮相2024通用人工智能算力论坛推出AI - Fabric解决方案该方案通过创新的三级组网架构可高效支持高达3.2万个400G端口的接入并能支撑起32K块GPU卡的庞大集群近期公司中标中国移动新型智算中心交换机首标独家供应RoCE、GSE交换机竞争实力凸显[4] - 多领域继续保持市场前列根据公司半年度报告援引IDC数据统计2024Q1公司数据中心交换机在中国互联网行业市场占有率排名第二同时2024Q1公司在中国以太网交换机市场占有率排名第三在中国数据中心交换机市场占有率排名第三在中国企业级WLAN市场占有率排名第二其中Wi - Fi6产品出货量排名第一[5] - 费用管控成效显著利润率持续拐点向上24Q3单季度销售、管理、财务、研发费用率分别为12.12%、4.23%、0.14%、11.67%分别同比-1.26pct、-0.46pct、+0.09pct、-5.91pct其中销售、研发费用率环比继续优化分别-1.04pct、-1.75pct经营效率持续提升[5] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为127.88亿元、149.96亿元、176.61亿元归母净利润5.72亿元、7.42亿元、9.27亿元参考可比公司估值给予公司2025年PE为40 - 50倍对应合理价值区间为52.24元-65.30元[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/10 - 2024/7期间市场表现分别为-31.87%、-16.87%、-1.87%、13.13%、28.13%[2] - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为54.8%、61.4%、69.1%相对涨幅分别为38.5%、42.5%、52.7%[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为127.88亿元、149.96亿元、176.61亿元净利润分别为572百万元、742百万元、927百万元[5][7] - 2022 - 2026年营业收入(百万元)分别为11326、11542、12788、14996、17661(+/-)YoY(%)分别为23.3%、1.9%、10.8%、17.3%、17.8%净利润(百万元)分别为552、401、572、742、927(+/-)YoY(%)分别为20.5%、-27.3%、42.6%、29.7%、25.0%全面摊薄EPS(元)分别为0.97、0.71、1.01、1.31、1.63毛利率(%)分别为39.7%、38.9%、36.2%、36.0%、35.8%净资产收益率(%)分别为12.8%、9.4%、13.0%、16.3%、19.6%[7] 可比公司估值 - 与紫光股份、迪普科技、深信服、启明星辰、天融信、奇安信等公司进行估值对比[8] 公司业务分拆 - 2023 - 2026年网络设备收入分别为84.02亿元、96.62亿元、115.94亿元、139.13亿元收入增幅分别为-0.87%、15.00%、20.00%、20.00%毛利率分别为41.33%、37.50%、37.200%、36.900%网络安全设备收入分别为8.55亿元、7.27亿元、7.63亿元、8.02亿元收入增幅分别为-1.29%、-15.00%、5.00%、5.00%毛利率分别为43.58%、55.00%、55.30%、55.60%云桌面解决方案收入分别为7.57亿元、7.95亿元、8.74亿元、10.05亿元收入增幅分别为2.71%、5.00%、10.00%、15.00%毛利率分别为34.48%、32.00%、32.00%、32.00%其他收入分别为15.28亿元、16.04亿元、17.64亿元、19.41亿元收入增幅分别为22.50%、5.00%、10.00%、10.00%毛利率分别为25.43%、22.00%、22.00%、22.00%合计营业收入分别为115.42亿元、127.88亿元、149.96亿元、176.61亿元总收入增幅分别为1.90%、10.80%、17.27%、17.77%整体毛利率分别为38.94%、36.21%、36.03%、35.83%[9] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026年主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流、每股股利、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率等的数值及变化情况[10] - 2023 - 2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等的数值[11] - 2023 - 2026年经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等的数值[11] - 2023 - 2026年现金流量表相关数值如净利润、少数股东损益、非现金支出非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等[11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 长城汽车24Q1 - 3营收1422.5亿元同比+19%，归母净利润104.3亿元同比+109%；24Q3营收508.3亿元同比+3%环比+5%，归母净利润33.5亿元同比-8%环比-13% [4] - 24Q3单车收入同环比提升创历史新高，24Q1 - 3销售新车85.4万辆同比-1%，24Q3销售29.4万辆同比-15%环比+3% [4] - 24Q3销售费用率提升净利率同环比下降，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%，净利率6.6% [5] - 24Q3海外销量增长显著，销售新车12.3万辆同比+40%环比+13%，坚持海外全产业链布局 [5] - 预计2024年新车销量约145万台同比+18%，2024 - 2026年营收分别约2239/2665/3001亿元，归母净利润约136/162/191亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 长城汽车与海通综指对比，2023/10 - 2024/7有不同涨幅变化；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为12.4%、23.8%、18.1%，相对涨幅分别为 - 4.0%、4.9%、1.7% [3] 经营情况 - 分品牌看24Q3哈弗销量17.2万辆环比+21%，魏牌销量1.3万辆环比+22%，皮卡销量4.0万辆环比 - 17%，欧拉销量1.5万辆环比 - 8%，坦克销量5.4万辆环比 - 20% [4] - 24Q3单车收入约17.3万元，同比+2.9万元，环比+0.2万元 [4] 费用与盈利指标 - 24Q3销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%，同比+1.1/-0.1/-0.1pct，环比+0.5/-0.1/-0.6pct；净利率6.6%，同比 - 0.7pct，环比 - 1.3pct [5] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为19.4%、19.7%、20.0%，净利润率分别为6.1%、6.1%、6.4% [7][9] 海外业务 - 24Q3海外销售新车12.3万辆，同比+40%，环比+13% [5] - 在马来西亚、印尼CKD项目已投产，9月与越南成安集团、塞内加尔经销商签署合作备忘录和谅解录 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024年新车销量约145万台，同比+18%；2024 - 2026年营收分别约2239/2665/3001亿元，归母净利润约136/162/191亿元，EPS为1.59/1.90/2.24元 [6] - 2024年10月25日收盘市值对应2024 - 2026年PE为18/15/12倍，给予2024年20 - 24倍PE，对应合理价值区间31.54 - 37.85元 [6] 可比公司估值 - 比亚迪、吉利汽车、长安汽车2024E EPS分别为12.92、1.23、0.81元，PE分别为24、11、17倍 [8] 财务报表分析和预测 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为173212、223867、266482、300140百万元等多项指标预测 [9] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为201270、230796、281171、321733百万元等多项指标预测 [10] - 现金流量表：2023 - 2026E净利润分别为7022、13577、16208、19140百万元等多项指标预测 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 营销变革初见成效，盈利能力大幅改善 - 2024年前三季度营收同比增9.62%，归母净利润同比增56.36% [3] - 收入结构变化、降本增效成果显现,毛利率同比提升1.33个百分点 [3] - 营销体系变革升级完成并初见成效,期间费用率同比下降5.37个百分点 [3] 公司坚持"智能制造"和"移动机器人"战略 - 公司坚守"智能制造"主航道+"移动机器人"辅航道的第三次创业战略目标 [4] - 通过"深挖老行业,开拓新行业"的市场营销策略,在传统优势行业不断深耕,同时积极开拓新兴市场 [4] 管理措施持续落地,精细化管控效果显现 - 公司在产品设计优化、生产自动化、原材料供应和流程性组织建设等方面推出一系列管理措施 [6] - 前期为实施变革而额外支付的部分成本费用减少,股份支付成本下降,进一步改善盈利能力 [6] 财务数据分析 主要财务数据 - 2024年前三季度营收11.55亿元,同比增9.62%;归母净利润1.44亿元,同比增56.36% [3] - 2024年第三季度营收3.32亿元,同比下降2.59%;归母净利润0.28亿元,同比增长65.60% [3] - 2024年前三季度期间费率26.13%,同比下降5.37个百分点 [3] 资产负债表分析 - 2024年前三季度末应收账款5.72亿元,同比增17.46% [8] - 2024年前三季度末存货3.78亿元,同比下降7.11% [8] 盈利能力预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.26亿元、2.92亿元、3.73亿元 [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.74元、0.95元、1.22元 [6] 估值分析 - 基于同业估值水平,给予公司2024年PE37-42X,对应合理价格区间27.38-31.08元 [6] 风险提示 - 经济波动导致工控产业需求不达预期 - 市场竞争激烈导致产品盈利水平下降 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司近年来打造以"产品、内容、运营"等为主线的前中后台高效协同的自驱型组织，沿多品牌多品类路径稳步迈进 [9] - 看好高效组织自我迭代下的定力，大单品&多品类打开成长空间，在当前行业分化加剧、马太效应凸显的环境下，公司中长期成长确定性价值尤为突出 [9] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持30%左右的增长 [9] 分品类数据总结 - 护肤类产品（含洁肤）收入16.54亿元，同比增长20.73%，占总收入比重84.30% [6] - 美容彩妆类产品收入2.33亿元，同比增长18.27%，占总收入比重11.88% [6] - 洗护类产品收入0.75亿元，占总收入比重3.82% [6] 期间费用分析 - 3Q24期间费用率同比增加2.02pct，主要系大促销售费用前置 [7] - 1-3Q24销售费用率同比上升3.12pct至46.39%，管理费用率同比下降1.55pct至3.91%，研发费用率同比下降0.41pct至2.04% [7] 利润表分析 - 1-3Q24营业利润同比增长27.47%，归母净利润同比增长33.95% [8] - 有效税率同比减少2.53pct至18.35%，少数股东损益同比减少579.46万元 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为116.02亿元、141.66亿元、167.05亿元，同比增长30.3%、22.1%、17.9% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.59亿元、18.96亿元、22.30亿元，同比增长30.6%、21.6%、17.6% [9] 估值分析 - 参考可比公司估值，给予公司2025年25-30倍PE，对应合理价值区间119.64-143.56元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收4.08亿元,同比增长15.98%;归母净利润8337万元,同比增长21.00%;扣非归母净利润7750万元,同比增长24.62% [5] - 2024年第三季度公司实现营收1.47亿元,同比增长27.63%,环比下降4.79%;归母净利润2995万元,同比增长34.11%,环比下降19.34%;扣非归母净利润2774万元,同比增长45.30%,环比下降20.78% [5] - 公司毛利率持续改善,2024年前三季度毛利率为52.82%,同比提升2.13个百分点;2024年第三季度毛利率为53.46%,同比下降1.10个百分点,环比上升1.24个百分点 [5] 业务发展 - 工业物联网产品实现营收2.20亿元,同比增长23.43% [6] - 企业网络产品实现营收5489万元,同比增长134.48% [6] - 数字配电网产品实现营收9360万元,同比增长1.12% [6] - 智能售货控制系统产品实现营收1956万元,同比下降54.64% [6] - 技术服务及其他实现营收2039万元,同比增长37.43% [6] 盈利能力 - 公司费用管控卓有成效,2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.12%、6.14%、10.44%,同比分别下降0.18、0.44、1.63个百分点 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为5.74亿元、6.97亿元、8.14亿元,归母净利润分别为1.11亿元、1.36亿元、1.60亿元,EPS分别为1.51元、1.85元、2.18元 [7] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间20-25X,对应合理价值区间36.93-46.16元 [7]

报告公司投资评级 公司被首次给予"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司以驱蚊品类建立心智,快速拓展高毛利婴童护理赛道 [5] 2. 公司具有温和安全、创新能力强、研产销一体等竞争优势 [6] 3. 公司通过高频上新、非平台经销+线上直营渠道渗透提速等方式实现高成长 [8] 4. 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持30%左右的高增长 [9] 分业务分析 1. 驱蚊产品:公司在驱蚊领域形成核心竞争力,保持较高市占率 [9] 2. 婴童护理产品:公司采取"大品牌、小品类"策略,不断丰富产品矩阵 [9] 3. 精油产品及其他:精油行业作为新兴赛道发展潜力大 [9] 估值分析 1. 参考同业给以公司2025年25-30倍PE,对应合理价值区间25.57-30.68元 [9] 2. 公司2025年预测PE为23.38倍,估值水平较同业较低 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 经营稳健，海外业务取得突破进展，控费效果显著 - 剔除 GDR 汇兑影响，前三季度公司利润快速增长 [4] - 公司控费效果显著，销售费用和管理费用均同比下降 [5] - 公司海外业务斩获沙特阿美重要订单，取得突破 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润均保持稳健增长 [6] - 给予公司 2024 年动态 PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为 57.46-67.04 元 [6] 财务数据分析 财务指标 - 2024-2026 年营业收入分别为 96.55/108.04/119.56 亿元 [7] - 2024-2026 年归母净利润分别为 12.20/15.14/18.50 亿元 [7] - 2024-2026 年 EPS 分别为 1.54/1.92/2.34 元 [7] - 2024-2026 年毛利率分别为 33.8%/34.1%/34.5% [7] - 2024-2026 年净资产收益率分别为 11.0%/12.0%/12.8% [7] 估值分析 - 公司 2024 年动态 PE 为 31 倍，低于同行业平均水平 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营收 12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润 1.62 亿元（同比+49.11%）。前三季度累计实现营业收入 36.71 亿元（同比+17.96%），归母净利润 4.7 亿元（同比+49.64%）。公司发布 2024 年前三季度利润分配预案，拟每 10 股派红利 2.5 元（含税）[4] - 公司境内外业务持续扩张，营收与利润进一步提升。境外方面，海外宠物食品市场持续增长，推动公司相关业务稳中有增。境内方面，公司自主品牌弗列加特、麦富迪等表现优秀、产品力突出，市场认可度不断提升，推动高端品类占比持续提升[4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.7%/5.7%/1.7%/-0.1%，同比+2.1pct/-1.8pct/-0.1pct/+0.2pct。受益于持续快速扩张的规模、产品与渠道结构优化、原材料价格利好以及供应链优化，公司境内业务盈利能力仍不断提升。24Q3 公司销售毛利率/净利率分别为 41.8%/13.1%，同比+3pct/2.7pct，环比-0.1pct/+1pct，毛利率环比略有下滑或主要系海外业务受到人民币升值影响[5] 财务数据总结 - 预计公司 24~26 年 EPS 分别为 1.51/1.83/2.29 元，给予公司 24 年 40-42 倍 PE，对应合理价值区间为 73~77 元[5][7][8] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 4327/5165/6162/7294 百万元，同比增长 27.4%/19.4%/19.3%/18.4%；净利润分别为 429/603/732/918 百万元，同比增长 60.7%/40.7%/21.4%/25.4%[7][9][10] - 公司 2023-2026 年毛利率分别为 36.8%/41.6%/42.0%/42.6%，净资产收益率分别为 11.7%/14.5%/14.9%/15.8%[7][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润37.53亿元，同比增长189.59% [4] - 业绩增长主要受400G和800G等高端产品出货量提升驱动，财务费用波动较大引起利润增长波动主要系汇率波动带来汇兑损失增加所致 [4] - 订单需求持续增长，1.6T和硅光新品亟待释放，未来几个季度公司备料充足，硅光出货比例进一步提高，交付能力有望进一步提升 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.58亿元、97.07亿元和110.20亿元，EPS为4.87元、8.66元和9.83元 [5] - 给予公司2025年PE 20-25x，对应合理价值区间173.20-216.50元 [5] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为10,718百万元、24,934百万元、42,219百万元和47,913百万元，净利润分别为2,174百万元、5,458百万元、9,707百万元和11,020百万元 [6] - 2023-2026年毛利率分别为33.0%、34.3%、35.0%和34.6%，净资产收益率分别为15.2%、27.2%、32.6%和27.0% [6] - 公司资产负债率2023-2026年分别为26.2%、26.7%、28.6%和26.2%，流动比率分别为2.60、2.98、3.05和3.48 [9]