行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级[6] 报告的核心观点 白酒行业 - 白酒行业处于深度调整期,市场需求疲弱,商务消费场景复苏较慢,行业面临价格倒挂、渠道库存高企等多重压力[3] - 行业供需格局还在继续调整,从量减传导到价格的下降,价格倒挂严重[3] - 中小型酒企加速清理退出,行业集中度上升,供给端逐步优化[3] - 酒企及经销商通过调整产品结构、主动去库存等适应需求端的消费变化[3] - 高端白酒通过控制发货节奏、调整产品结构稳定市场价格,市场控制能力相对较强;次高端白酒价格倒挂较严重,动销相对承压[3] 大众品板块 - 健康化、多样化趋势尤其显著,零食、软饮料等板块依然保持较高热度[4] - 软饮料中无糖茶、电解制水关注度较高,新进入品牌较多[4] - 量贩零食渠道扩张较快,市场渗透空间较大[4] - 通过线上线下的多元化布局提升市场占有率[4] 出海机遇 - 出海成为食品饮料企业寻找增量的新路径,东南亚地区成为首选出海目的地[5] - 电商市场的快速发展为食品饮料品牌的出海提供了有力的渠道支持[5] 其他要点 - 秋糖反馈相对平淡,但整体符合预期,参展商家总数量有所下滑[2] - 今年秋糖参展人数不多,情绪反馈趋向理性,氛围较淡[2] - 建议关注业绩韧性强的白酒、软饮料板块,以及具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司短期业绩承压,主要由于Q3发电量下滑及Q4来水季节性偏枯 [8] 2. 但从长期来看,公司风光水储一体化发展带来的成长空间仍然可观 [8] 3. 公司新能源装机投产加快,新能源发电量大幅增长拉动公司总发电量实现正增长 [1] 4. 公司水电装机仍有约50%的成长空间,未来装机增长将持续推动公司发电量增长 [1] 公司财务及经营情况 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入194.18亿元,同比增长7.05%;归母净利润72.26亿元,同比增长7.78% [1] 2. 但Q3单季度,公司实现营业收入75.37亿元,同比减少1.27%;归母净利润30.56亿元,同比减少8.27% [1] 3. Q3业绩下滑主要由于发电量减少,公司水电发电量同比减少5.64%,若剔除新投产托巴水电站,公司存量水电站发电量同比减少7.04% [1] 4. 公司新能源发电量同比大增151.57%,拉动公司总发电量实现正增长 [1] 5. 公司毛利率、净利率等盈利指标保持稳定 [5][6] 盈利预测及投资建议 1. 考虑到Q3发电量下滑及Q4来水季节性偏枯,我们调整公司盈利预测 [8] 2. 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为86.0/94.8/103.4亿元,同比增速12.5%/10.3%/9.1% [8] 3. 截至10月31日,公司股价对应PE分别为20.37/18.47/16.93倍 [8] 4. 从长期来看,公司风光水储一体化发展前景良好,维持"增持"评级 [8] 风险提示 1. 来水不及预期的风险 [9] 2. 项目进度不及预期的风险 [9] 3. 市场电价下跌的风险 [9] 4. 行业政策变化的风险 [2][9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 受消费疲软及公司市场销售策略影响，公司Q3业绩大幅下降[2] 2. 公司拥有较强产品优势，全产业链+品种选育+去壁技术构建核心竞争力[4] 3. 经销商试点改革启动，业绩快速增长有待销售端发力[5][6] 分产品总结 1. 灵芝孢子粉系列产品实现营收3.08亿元，同比下降16.72%[3] 2. 铁皮石斛系列产品实现营收7762.82万元，同比下降12.05%[3] 3. 其他产品营收为7686.12万元，同比增长3.36%[3] 分区域总结 1. 浙江地区实现营收3.23亿元，同比下降7.15%[3] 2. 省外地区实现营收4853.94万元，同比下降17.67%[3] 3. 互联网实现营收9042.38万元，同比下降27.69%[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(维持) [6] 报告的核心观点 营收平稳增长,费用提升影响利润 - 前三季度公司实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83%,归母净利润2.55亿元,同比下降19.71%,扣非净利润2.32亿元,同比下降31.73% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入10.49亿元,同比增长2.05%,归母净利润0.58亿元,同比下降59.44%,扣非净利润0.53亿元,同比下降62.06% [2] - 销售费用率上升2.87个百分点,管理费用率上升0.55个百分点,研发费用率上升0.67个百分点,期间费用有所提升 [3] - 公司毛利率55.23%,较上年同期提升2.19个百分点,净利率8.54%,同比下降0.61个百分点 [3] 血糖监测系统增长稳健,连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线 - 预计公司BGM销售保持平稳,CGM维持较高增速,CGM产品"三诺爱看"已在多个国家和地区获批注册证,并在国内上市及欧洲线上销售 [4] - 根据行业数据,CGM市场份额有望从2020年不到三成增至2030年49.4%,市场规模从2015年的17亿美元增至2030年的365亿美元,公司CGM产品优势显著,有望开启第二增长曲线 [4] 研发投入持续提升,全球研发中心正在有序建设 - 前三季度公司研发费用2.78亿元,较上年同期增长13.47%,占营收8.75% [5] - 公司在全球拥有7大研发中心、8大生产基地,全球研发中心项目也在有序建设中,保障了产品升级和新产品开发 [5] - 公司推出了行业首创的便携式全自动多功能检测仪、升级智能血压测试仪、创新医用"银"试条等新产品 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为42.53/47.64/54.18亿元,归母净利润分别为3.46/4.38/5.81亿元,对应EPS为0.61/0.78/1.03元 [6][7] - 毛利率预计维持在54%左右,ROE预计将从10.47%提升至14.46% [7]

报告公司投资评级 沪农商行维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 信贷平稳扩张，存款增速提升 1. 2024Q3，沪农商行总资产/贷款/存款同比增速分别为 7.9%/6.0%/8.9%，总资产增速较中期末上升 0.9%，贷款增速稳中有升 [3] 2. 存款增速较中期末上升 2.0%，主要是对公存款增速较上半年加快 [3] 业绩稳健增长，非息收入增速提高 1. 2024Q3，沪农商行营业收入增速和归母净利润增速稳中略有升，营收增速为 0.3%，归母净利润增速为 0.8%，较中期增速上升 0.2% [3] 2. 非息收入同比增长 11.8%，非息收入增速环比提升 2.9%，主要得益于财富业务形成的手续费及佣金收入降幅收窄，以及金融市场业务取得较好收益 [3] 资产质量保持稳定，筑牢分红基础 1. 2024Q3，沪农商行不良贷款率为 0.97%，持平于中期末，关注贷款率为 1.36%，较中期末上升 0.13%，预计主要来自零售小微资产质量压力 [3] 2. 沪农商行拨备覆盖率为 364.98%，仍然保持较高风险抵补水平 [3] 3. 沪农商行核心资本充足率为 14.51%，较中期末降低 0.17%，资本水平保持优异 [3] 4. 沪农商行 2024 年度中期分红率提高至 33%，在上市行中排名前列 [3] 投资建议 1. 沪农商行前三季度资产规模实现稳健扩张，预计在增量政策加持下，信贷增速有望保持稳定 [3] 2. 随着存款成本管理加强与新一轮降息落地，公司负债成本仍有节约空间 [3] 3. 考虑公司经营稳健，拨备及资本水平充足，未来有望继续巩固稳定分红条件，具备高股息股属性 [3] 4. 根据三季报情况及利率预期，调整 2024~2026 年归母净利润同比增速至 1.1%/2.6%/4.2%，对应 EPS 分别为 1.31/1.34/1.40 元，现价对应 PB 为 0.60/0.56/0.52 倍 [5]

报告公司投资评级 公司评级：买入（上调） [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润为6008.28亿元，同比增长15.04%。2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元，同比增长15.56%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。[2] - 分产品看，2024Q3茅台酒实现收入325.59亿元，同比增长16.32%；系列酒收入62.46亿元，同比增长13.15%。[3] - 分渠道看，2024Q3直销渠道实现收入182.61亿元，同比增长23.49%；批发渠道收入205.43亿元，同比增长9.71%。[3] - 分地区来看，国内收入375.26亿元，同比增长15.22%，国外收入12.79亿元，同比增长35.77%。[3] 盈利能力 - 2024Q3，销售毛利率为91.05%，同比下降0.47pct；归母净利率48.23%，同比下降0.99pct。[3] - 销售费用率为4.08%，同比增长0.36pct；管理后费用率为4.87%，同比下降0.67pct。[3] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1968.30、2202.44亿元，同比增长15.9%、12.8%、11.9%。归母净利润分别为860.75、975.61、1093.50亿元，同比增长15.2%、13.3%、12.1%。[4] - 基于公司业绩韧性强劲，以及宏观政策落地带动需求回暖，我们上调公司评级，给予公司"买入"评级。[4] 风险提示 本报告未包含风险提示内容。[5]

公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [24] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩保持快速增长,营业收入同比增长20.0%,归母净利润同比增长21.2% [2] - 三季度毛利率和费用率有所波动,导致利润增速低于收入增速 [3] - 公司合同负债创历史新高,经营净现金流下降主要受购买商品和支付薪酬影响 [4] - 未来随三大核心业务(轮胎模具、大型零部件、机床)快速发展,公司业绩有望保持增长 [5] 公司业务分析 营业收入 - 2024-2026年公司营业收入预计为81.6、90.5、99.7亿元,同比增长13.9%、10.9%、10.1% [5] 净利润 - 2024-2026年公司归母净利润预计为18.4、20.5、22.2亿元,同比增长14.2%、11.2%、8.7% [5] 毛利率 - 2024-2026年公司毛利率预计为35.1%、35.0%、34.6% [8] ROE - 2024-2026年公司ROE预计为18.9%、18.3%、17.4% [8] 主要业务 - 公司主要业务包括轮胎模具、大型零部件产品和数控机床 [14][15] - 轮胎模具和大型零部件产品业务保持稳定增长,机床业务近年来增长迅速 [5]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 市场表现 - 上周中药板块涨幅居前,涨幅达3.39% [3] - 中药板块表现较好的公司包括长药控股、新天药业等 [11] - 中药板块表现较差的公司包括羚锐制药、方盛制药等 [12] 估值 - 中药板块PE(ttm)为27.59X,PB(lf)为2.43X,估值处于历史较高水平 [4][14][15] - 中药板块相对沪深300的估值溢价率为114.46% [15] 业绩表现 - 已公布三季报的中药上市公司中,营收同比正增长的占比约33%,归母净利润同比正增长的占比约40% [4] - OTC及品牌中药的业绩表现优于中药创新药 [4] 投资建议 - 聚焦政策利好,关注三大主线: 1) "药"创新,关注中药创新药 [6] 2) "药"焕新,关注品牌中药 [6] 3) 国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [7] 中药材价格指数分析 - 中药材价格指数整体呈现上涨趋势,其中植物根茎类、植物茎木类、植物皮类等价格指数上涨较快 [16][17][18][20] - 清热药、活血化瘀药、补虚药等品种价格指数也呈现上涨态势 [35][40][39]

公司评级和投资建议 公司评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [3] 核心观点 1. 杭叉集团是我国叉车行业龙头 [3] 2. 公司今年第三季度归母净利润同比增长9.1%,保持快速增长 [4] 3. 国际化和电动化双重驱动,公司盈利能力持续增强 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入为169.0、185.6、204.2亿元,同比增长3.9%、9.8%、10.0% [8] - 预计2024-2026年,公司归母净利润为20.3、22.4、25.3亿元,同比增长17.8%、10.4%、13.0% [8] - 对应10月29日收盘价,公司市盈率为11.3、10.2、9.0倍 [8] 风险提示 1. 国内需求复苏不及预期 [9] 2. 海外市场需求不及预期 [9] 3. 公司海外业务拓展不及预期 [9] 4. 原材料价格大幅上涨 [9] 5. 人民币汇率大幅波动 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 业务稳健发展，盈利增长符合预期 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入15.25亿元，同比增长25.63%；归母净利润为5.28亿元，同比增长30.97%；扣非归母净利润为5.08亿元，同比增长41.08% [2] - 第三季度业绩同比保持较好增长，虽然环比有所下降主要是由于手术淡季的影响 [2] - 公司连续多年保持20%以上的营收和净利润增速，体现了良好的成长性 [2] 费用控制效果显著，利润率持续上升 - 2024年前三季度，公司销售毛利率为72.69%，相较2023年同期增长1.31个百分点 [3] - 期间费用得到较好控制，销售费用和管理费用占营收比例均有所下降 [3] - 前三季度净利率为34.24%，相较去年同期上升1.56个百分点 [3] 三维电生理手术量高速增长，介入业务保持稳健发展 - 2024年上半年，公司三维电生理手术量较2023年同期增长超过100% [4] - 国内电生理业务从传统二维手术升级到三维手术，建立了良好的三维产品市场品牌 [4] - 公司介入业务同样保持稳健增长，冠脉和外周产品入院量均有较大增长 [4] 研发进展顺利 - 公司持续高研发投入，近三年及一期研发投入占营收比重达13.30%-16.28% [5] - 2024年公司多个在研项目获得注册证，包括胸主动脉覆膜支架系统、导丝等 [5] - 公司持续研发的电生理和介入创新产品有望成为未来业绩增长动力 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收20.93/26.65/33.55亿元，归母净利润6.94/8.76/10.90亿元 [7][9] - 对应每股收益为7.16/9.03/11.24元 [9] - 毛利率维持在73.2%-73.3%，ROE在27.0%-28.1% [9] - PE估值为52.66-33.54倍，EV/EBITDA为40.59-26.09倍 [9] 风险提示 - 新产品研发失败风险 - 产品集采降价风险 - 行业竞争加剧风险 [8]