报告行业投资评级 - 给予电子行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 特斯拉发布完全无人驾驶汽车Cybercab,取消了方向盘和踏板,采用纯视觉自动驾驶系统,单车成本约3万美元,每英里运营成本仅20美分左右 [2][3] - Cybercab如果如期量产并商用,在无人驾驶算法和硬件配置方面有望引领全球无人驾驶技术发展 [3][5] - 但Cybercab目前仍面临监管和安全测试等障碍,短期内普及仍存在不确定性 [4] 行业发展概况 - 2023年下半年以来,消费电子逐步复苏,智能手机和PC销量均呈现同比增长 [5] 投资建议 - 建议关注无人驾驶相关汽车电子板块投资机会 [5] 风险提示 - Robotaxi量产进展不如预期 - Robotaxi监管审批不及预期 - Robotaxi安全测试不及预期 [7]

公司是氟化工龙头企业，产业链一体化配套完善 - 公司是国内领先的氟化工生产企业,已形成以氟化工为核心、相关化工产业高度协同的经营模式 [1][2] - 公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系,并以此为基础,形成了完整的氟化工产业链 [1][2] - 公司产品主要涉及7个业务板块,其中氟化工(包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品)为公司的核心业务 [13] 含氟制冷剂向环境友好的方向演变 - 制冷剂对环境的影响主要通过ODP(臭氧消耗潜能)和GWP(全球变暖潜能)来评估 [22] - 第一代CFCs、第二代HCFCs对臭氧层破坏较大,已基本淘汰,第三代HFCs对臭氧层无破坏但GWP较高 [22][23][24] - 第四代HFOs不破坏臭氧层且GWP较低,但目前仍存在价格高昂等问题,尚未大规模推广 [22] 第二代制冷剂配额预计加速削减,盈利能力有望维持高位 - 根据《蒙特利尔议定书》,我国第二代制冷剂R22的生产配额将在2025年削减67.5%,2030年削减97.5% [26][27][28][29] - 2023年以来,R22价差整体呈现上升的趋势,盈利能力增厚 [29][30] - 未来第二代制冷剂的生产配额削减有望加速,盈利能力有望维持较好水平 [31] 第三代制冷剂配额元年,景气度上行 - 根据《基加利修正案》,2024年我国第三代制冷剂HFCs的生产和消费被冻结,2029年开始逐步削减 [35][37] - 2024年第三代制冷剂供给端受政策强制约束,需求端保持较好,供需格局改善,景气度提升 [38][39][40][41][42] 公司制冷剂配额领先,产品矩阵齐全 - 公司拥有第二代制冷剂R22生产配额占比26.3%,第三代制冷剂生产配额占比39.2%,主流品种占比均为国内第一 [43][44][45][46] - 公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的企业,同时还拥有碳氢制冷剂和混配制冷剂 [45][46] 含氟聚合物材料性能优异,应用广泛 - 含氟聚合物材料主要包括PTFE、PVDF、FEP、ETFE、PFA等,具有耐高温、耐酸碱、电性能优异等特点 [47][50][51] - PTFE是应用最广泛的含氟高分子材料,占据超过50%的市场份额,主要应用于化工、电子电器、机械等领域 [55][56][57] - PVDF主要应用于锂电池、涂料、光伏等领域,随着下游需求的快速增长,PVDF价格有望触底 [58][59][60][61] - FEP具有优异的加工性能,主要应用于电线电缆领域,国内已基本实现自给自足 [62][63][64] - 氟橡胶具有耐高温、耐油性等优异特性,主要应用于汽车、航天航空、化工等工业领域 [65][66][67][68] - PFA和全氟磺酸树脂主要应用于半导体等高端领域,具有较大的国产化空间 [69][70][71][72] 公司含氟聚合物向高端化方向发展 - 公司拥有多种含氟聚合物及其单体的产能,并持续加大高性能产品的研发和产业化 [72] - 公司新增1万吨/年高品质PFA项目,有望应用于半导体领域 [72] - 公司投资建设500吨/年全氟磺酸树脂项目,满足下游燃料电池、液流电池等领域的需求 [72] 电子氟化液海外巨头退出,公司有望迎发展机遇 - 电子氟化液广泛应用于半导体、数据中心、精密电子器件等领域,市场长期被国外企业占据 [75] - 受环保因素影响,美国3M公司宣布退出全氟及多氟烷基物质的生产,这为国内企业带来发展机遇 [75] - 公司已开发出系列电子氟化液产品,包括氢氟醚D系列和全氟聚醚JHT系列 [76][77][78] 其他业务 - 公司形成以VDC-PVDC为核心的特色氯碱新材料产业,并与氟化工业务紧密联动 [80][81] - 公司发展特色石化材料,包括己内酰胺、PTT等产品,丰富公司产业生态 [82][83][84] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为253.79、297.47、325.56亿元,归母净利润分别为23.45、33.86、43.33亿元 [85][86][87] - 公司2024、2025年PE与可比公司平均水平相近 [88][89] 投资建议与风险提示 - 公司是氟化工龙头,有望受益于制冷剂、含氟聚合物、电子氟化液等业务的良好发展,首次覆盖给予"增持"评级 [90] - 主要风险包括政策变化、需求不及预期、项目投产进度不及预期、行业竞争加剧等 [91]

行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 政策有望拉动需求,乳制品供需逐步改善 [3] - 白酒双节过后需求回落,终端价格相对疲弱,建议关注受政商场景需求上升带动的高端及区域龙头板块以及此前超跌的次高端板块 [3] - 考虑到市场相对理性之后出现分化行情,建议关注业绩韧性强的白酒、软饮料板块,以及具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块 [34] 行业数据总结 酒类数据 - 10月12日,飞天茅台当年原装批发参考价下跌3.73%,当年散装批发参考价下跌2.61%,上一年原装批发参考价下跌1.61% [16] - 2024年8月,啤酒产量下降3.30%,葡萄酒产量下降11.10% [16] 乳制品价格 - 2024年10月8日,生鲜乳平均价下降15.80% [22] - 2024年10月4日,酸奶零售价为15.77元/公斤,牛奶零售价为12.16元/升,牛奶零售价有所上涨 [22] 原材料价格 - 10月8日,全国仔猪、活猪、猪肉价格均有所下降 [25] - 10月12日,豆粕现货价下降2.91%,玉米现货价下降0.45% [25] - 2024年8月,大麦进口平均单价上升1.04%,瓦楞纸和箱板纸出厂价持平 [25][31][32] 重要公司公告 - 口子窖:朱成寅先生部分股份解除质押 [33] - 老白干酒:拟吸收合并全资子公司丰联酒业 [33] - 三只松鼠:预计第三季度净利润同比增长200.45%-224.81% [33] - 东鹏饮料:预计前三季度净利润同比增加57.04%到64.89% [33] - 良品铺子:股东拟减持不超过3%股份 [33] - 伊力特:新莱特完成定向增发 [33]

行业投资评级 - 行业评级为"买入(维持)"[3] 报告的核心观点 - 9月我国叉车销量约10.6万台,同比增长6.1% [4] - 9月我国随车起重机、塔式起重机和高空作业平台国内销量降幅有所收窄,驱动上述四类工程机械9月总销量增速环比回升 [5] - 但9月汽车起重机内销和出口增速均环比下降,导致总销量降幅进一步扩大 [5] - 未来随着财政货币政策支持以及设备更新需求释放,各工程机械国内需求有望逐步企稳 [5] - 同时海外市场仍有巨大空间,未来随国内企业加速出海,海外市场份额有望持续提升 [5] 分类总结 行业数据 - 9月我国叉车销量同比增长6.1% [4] - 9月我国随车起重机、塔式起重机和高空作业平台国内销量降幅收窄 [5] - 9月汽车起重机内销和出口增速均环比下降 [5] 投资建议 - 建议关注安徽合力、浙江鼎力、中联重科、徐工机械等行业龙头企业 [5] 风险提示 - 国内政策力度不及预期 - 设备更新需求不及预期 - 全球经济陷入衰退 - 海外市场拓展不及预期 - 原材料价格上涨 - 海运费大幅上涨 - 汇率大幅波动导致汇兑损失 [6]

报告行业投资评级 维持行业"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 9月煤炭进口量维持高增速,创下历史新高[2] 2) 地缘冲突和国际需求增加推升国际能源价格,后期煤炭进口量增幅有望收窄[3] 3) 在国内原煤产量增速持续为负的背景下,整体供应增量有限,对煤价的扰动不大[4] 分类总结 煤炭进口数据 - 9月煤炭进口量创下历史新高,同比增长12.93%,月环比增长3.80%[2] - 2024年1-9月,煤炭进口量同比增长11.9%[2] 煤价走势 - 9月国际煤价以跌为主,而国内煤价则出现上涨[2] - 10月以来,受地缘冲突和国际需求上升影响,国际煤价出现明显回升[3] 投资建议 - 关注受益冬储拉运需求提升的动力煤企业和受益宏观政策提振下需求边际改善的焦煤企业[4] - 认为煤炭进口量超预期的情况难以延续[4]

行业投资评级 报告给予锂电材料行业"增持"评级。[9] 报告的核心观点 市场行情 - 上周锂电材料行业上涨3.75%,但跑输基准指数1.21pct。[2] - 行业估值(市盈率TTM)上行1x至25.48x,估值历史分位数升至15.6%。[2] 正极材料 - 碳酸锂价格回落,三元前驱体价格持稳,三元材料价格涨跌互现。[2] - 三元正极材料产量环比增长1.85%至15655吨,开工率提升0.86pct至47.21%。[2] - 磷酸铁锂正极材料产量环比减少1.69%至58140吨,开工率下滑0.97pct至56.14%。[2] 电解液 - 六氟磷酸锂价格持平,溶剂及添加剂价格稳定,电解液开工低位回升。[3][5] - 三元动力用及磷酸铁锂用电解液价格环比回升。[5] 负极材料 - 负极材料产量环比增加2.27%至35975吨,开工率升0.92pct至41.46%。[6] - 负极供需矛盾短期仍有可能加剧,市场竞争仍将激烈。[6] 隔膜 - 隔膜产量环比增0.57%至44350万平米,开工率提升0.55pct至98.15%。[7] - 隔膜价格上下游均有承压。[7] 电池级铜箔 - 铜箔市场均价及加工费均持稳。[8] 投资建议 - 基本面来看,政策及旺季需求支撑下动力市场增量有所释放,但消费端需求仍偏弱。[9] - 锂电材料行业多数环节盈利低位,但当前估值水平仍不高,短期仍存在一定的修复空间。[9][20] - 维持行业"增持"评级。[9][20]

行业投资评级 报告给予半导体行业"买入"评级。[5] 核心观点 1. 2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%,连续四个季度实现增长,但增速有所放缓。全球传统PC出货量同比增长1.3%。[7] 2. 存储市场需求增幅不及业界预期,渠道市场客户备货态度谨慎,存储现货均价呈现震荡下行态势。[4][9][10][12][13] 3. DDR5产品受益于AI领域需求强劲,总体现货价格保持上行态势,但涨幅有放缓趋势;其余DDR产品现货均价震荡下行。NAND Flash产品整体合约价将出现季减3%-8%。[4][11][17][18] 4. 长期来看,AI大模型优化及多样化AI应用终端商用将持续提升全球算力需求,政策端助力将推动新一轮AI基础设施建设,带动半导体硬件市场需求。传统消费电子领域需求或进一步得到提振。[5][19] 风险提示 1. 下游市场需求不足 2. 研发进展不及预期 3. 新产品入市进展不及预期 4. 晶圆制造价格上调幅度超预期 5. 宏观政策变化不及预期[21]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 医药工业、商业一体化龙头，产业布局全面业绩表现稳健 - 上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，主营业务覆盖医药工业与商业，2023年营业收入2603亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业第二。[2] - 公司近几年营业收入稳步增长，2023年营业收入约2603亿元，同比增长12%；2023年归母净利润约37.68亿元，同比减少33%，主要受到上药康希诺一次性资产减值，以及第一生化4.6亿元反垄断罚款影响。[2] 毛利率受收入结构变化近年有所下降，净利率水平保持稳定 - 公司近年整体毛利率有所下滑，2018年至2023年从14.2%下降至11.4%，主要原因是毛利率较低的医药商业业务占比有所提升，以及医药商业业务毛利率受集采等影响有所下降。[3] - 从净利率来看，公司整体净利率维持平稳，除去2023年因一次性损益有所下滑，其余年份净利率基本均在2.5-3.0%。[3] 医药商业南北平台整合扩大产业协同，创新业务成长性好 - 公司作为全国商业领域的龙头企业，持续保持稳健增长。2023年医药商业实现销售收入2,340.38亿元，同比增长14.04%。[4] - 公司于2023年8月启动商业板块南北平台整合项目，形成了"国家级现代医药供应链服务平台"，将进一步强化公司医药商业的运营管控，发挥南北优势，扩大产业协同。[4] - 在创新业务方面，公司最早从2016年开始就与拜耳强强联手共同探索跨国药企在中国的CSO业务模式，2023年实现销售金额约29亿元，同比增幅约达50%。[4][5] 工业板块重点品种覆盖领域广泛，中药领域品牌优势突出增长显著 - 2023年工业板块实现销售收入262.57亿元，同比减少1.87%。公司围绕大品种聚焦战略，全年工业销售收入过亿产品数量48个，与去年持平。[6] - 医药工业中中药板块2023年实现工业收入98.17亿元，同比增长10.30%。旗下多个中药品牌入选"中成药工业百强企业"和"中华老字号"。[6] - 公司稳步推进海外业务布局，多个产品的注册取得实质性进展，如上药泰国完成自有产品上市、上药新加坡公司Zynexis完成两款产品引进等。[6] 不断加大研发投入构建"自主研发+并购引进+孵化培育"的创新体系 - 公司不断加大研发投入，积极构建"自主研发+并购引进+孵化培育"开放多元的创新体系。2023年创新药管线获突破性进展，I001、X842、I037、B013等多个品种进入临床后期研究阶段。[7] - 进入临床申请阶段、进入后续临床研究阶段以及进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段的新药管线已有68项，其中创新药55项。[7]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"(维持) [5] 报告的核心观点 1. 医疗服务板块估值处于历史低位区间,维持"增持"评级 [5][30] 2. 关注高成长及预期改善两大方向: - 高成长细分方向包括医药外包服务、民营医疗眼科等 [7] - 预期改善方向包括第三方检验实验室 [7] 3. 辅助生殖纳入医保,有助于提升行业渗透率,建议关注相关医疗机构 [28][29][30] 4. 主要民营医疗下半年业绩有望逐渐好转,医药外包服务订单情况较好,第三方检验实验室盈利能力有望改善 [30] 分类总结 1. 行业整体表现 - 上周医药生物下跌6%,跑输沪深300指数2.75% [2][9] - 医疗服务板块跌幅较大,个股中民营医疗相关公司回调较大 [2][13] 2. 行业估值 - 医疗服务板块PE(TTM)为31.09X,PB(LF)为2.79X,较前周下降 [3][15] - 从历史分位来看,医药行业估值位于29.84%,医疗服务板块位于13.44% [15][16][18] 3. 行业动态 - 4省份新增将辅助生殖纳入医保,目前已有23省份完成 [24] - 国家医保局加强医保基金社会监督员管理 [25] - 国家医保局就2024年医保药品目录调整征求意见 [26][27] 4. 风险提示 - 政策变动不确定性 - 创新药研发投入不及预期 - 行业及上市公司业绩不及预期 [31]

报告行业投资评级 行业评级：增持（维持） [4] 报告的核心观点 市场表现 - 上周中药Ⅱ下跌6.6%,跌幅居中 [2] - 从公司表现来看,表现居前的公司有:ST目药、方盛制药、奇正藏药、羚锐制药、华润三九;表现靠后的公司有:葵花药业、太极集团、健民集团、贵州三力、*ST龙津 [2] 估值 - 上周中药板块PE(ttm)为26.81X,PB(lf)为2.37X,估值处于历史较低水平 [3] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为107.45% [14] 政策利好 - 多地将中药饮片及院内制剂纳入医保支付范围,支付端形成利好 [4][6] - 近年来集采及医保支付政策接连发布,中药集采不断扩面、医保支付端对中药的支持也在不断推进 [6] 投资建议 - 短期来看,中药行业受到高基数、消费疲软影响,但长期来看,创新与传承仍是行业发展的核心与重点 [7] - 建议关注三大主线:1)"药"创新,关注中药创新药;2)"药"焕新,关注品牌中药;3)国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [7][8]