报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入8.49亿元,同比增长17.30%,归母净利润-2.65亿元,扣非归母净利润-2.86亿元。Q2单季度实现营业收入4.86亿元,同比增长92.50%,环比增长34.18%,归母净利润-1.15亿元,同环比减亏,扣非归母净利润-1.27亿元,亦同环比减亏。[1] - 公司营收逐季增加,毛利率改善。2024年上半年毛利率33.90%,同比下降8.93个百分点,其中24Q1、24Q2毛利率分别为32.00%、35.33%,随着高价晶圆逐渐消化并持续优化成本,毛利率有望逐步改善。[1] - 公司在研发方面保持高投入,2024上半年研发投入3.19亿元,同比下降4.59%,研发费用率37.61%。2024上半年公司产生股份支付费用1.47亿元,剔除股份支付费用后的归母净利润-1.18亿元。[1] - 汽车电子是公司重点聚焦的战略主赛道,2024上半年汽车电子领域收入2.84亿元,同比增长50.18%,营收占比33.51%,同比增加7.23个百分点。泛能源领域收入4.48亿元,同比下降3.14%,消费电子领域收入1.17亿元,同比增长67.89%。[1] - 公司传感器、信号链、电源管理业务持续拓展,2024上半年传感器营收占比10.82%,信号链营收占比53.58%,电源管理营收占比35.27%,整体更加均衡。截至2024年6月30日,公司可售产品型号达到2100余款。[1] 财务数据总结 - 我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为19.30、24.60和31.06亿元,同比分别增长47.2%、27.5%和26.2%,归母净利润分别为-1.96、0.65和2.56亿元,2024年亏损减少,2025年由亏转盈,2026年同比增长290.9%。[5][6] - 公司2025年和2026年对应2024年8月26日收盘价的PE分别为200.3和51.2倍。[5][6] - 公司2023/2024/2025/2026年毛利率分别为38.6%、36.7%、38.6%和39.4%,ROE分别为-4.9%、-3.2%、1.1%和4.0%。[6][8]

报告行业投资评级 - 报告给出了"推荐"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 日本铁路客运发展历程 - 日本铁路客运发展可分为三个阶段：1) 1970-1975年,铁路是新型交通工具,通过低价吸引乘客 [10]; 2) 1976-1990年,体制改革奠定提价基础,资本开支带来提价需求 [11][12][13]; 3) 1991年至今,公用属性凸显,票价趋于平稳 [15] - 中国铁路当前所处阶段类似于日本的第二阶段 [79] 中国铁路运营模式及定价机制 - 中国铁路实行"网运分离"模式,高铁运输公司拥有完全自主的票价定价权 [82][83] - 普铁票价仍由发改委决定 [85] 中国铁路客运票价市场化改革 - 2007年首次明确动车组基准票价,2016年铁路运输企业获得高铁票价自主定价权 [86][87][88] - 近年来铁路部门逐步推广高铁票价差异化浮动定价机制 [88] 中国铁路未来改革方向 - 铁总负债高、盈利能力弱,提价是当下改革的重要方向 [90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178] - 铁路资本开支压力大,未来票价有望进一步提升 [179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216] - 合资铁路公司有更强的盈利诉求,将更多依赖市场化定价 [219][220] 中国铁路票价空间分析 - 中国铁路客运单公里票价相比国际同行偏低,存在一定提价空间 [220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230] - 相比航空票价,高铁票价仍有较大提价空间 [226][227] 未来发展趋势 - 中国高铁正向通勤化迈进,未来公用属性有望凸显 [234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263]

报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级。[1] 报告的核心观点 市场回顾 - 7月权益市场延续下跌趋势,沪深300、中证500、中证1000指数分别下跌0.6%、1.1%、0.1%,偏股混合型基金下跌2.2%。债券市场延续上涨,中证全债、中证金融债、中证企业债指数分别上涨0.8%、0.7%、0.7%。[8][12][16] - 信用利差方面,3年期AAA级商业银行债、公司债、企业债相较于3年期国债的信用利差分别收窄2.13BP、5.85BP、4.88BP;期限利差方面,3年期国债、5年期国债、10年期国债相较于1年期国债的期限利差分别扩大2.91BP、收窄1.03BP、扩大6.25BP。[25] 产品申报情况 - 7月申报基金84只,环比减少34只,其中包括股票型5只、混合型20只、债券型31只、指数型22只、FOF 4只、QDII 2只。债券型基金申报大幅减少是主要原因。[35][38] - 股票型基金申报以红利产品为主,如摩根红利优选、华夏红利量化选股等;混合型基金申报以全行业均衡配置为主,如嘉实产业精选;债券型基金申报以中长期纯债为主,如国寿安保泰宁利率债、金元顺安乾盛利率债。[55][58][64] 产品发行成立情况 - 7月新发基金540亿份,同比下降11.2%,环比下降69.2%,其中股票型54亿份、混合型34亿份、债券型390亿份。新发数量83只,同比增加2只,环比减少36只。[43][44][45][46] - 股票型基金中,摩根红利优选发行规模9.71亿元,为年内最大单只普通股票型基金;混合型基金中,东方红欣悦稳健配置3个月持有发行规模36.90亿元,为近两年最大单只FOF产品。[55][70] 存量规模 - 7月末公募基金资产净值31.49万亿元,同比增长9.3%,环比增长1.3%。其中权益类基金净值合计6.74万亿元,占比21.4%。[79][80][84] - 公募基金份额29.95万亿份,同比增长11.9%,环比增长1.0%。其中权益类基金份额6.24万亿份,占比20.8%。[79][80][90] 银行投资公募基金情况 - 银行投资公募基金规模预计在8-9万亿元左右,占公募总规模的27.19%。银行投资公募的主要原因包括:通过加杠杆和信用下沉增厚收益、享受公募基金免税优势、满足资本管理要求。[91][92][93][97] - 上市银行中,股份行和城商行公募基金和非标资产投资占总资产比重较高,有25家银行占比超过5%,7家占比超过10%。[102][103] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 7月权益市场延续下跌,债券市场延续上涨。信用利差和期限利差有所变动。[8][12][16][25] 产品申报情况 - 7月申报基金数量环比下降,其中债券型基金申报大幅减少。申报产品以红利、全行业均衡配置、中长期纯债为主。[35][38][55][58][64] 产品发行成立情况 - 7月新发基金份额和数量环比大幅下降,其中股票型、混合型、债券型基金发行规模均有所缩减。摩根红利优选、东方红欣悦稳健配置等为大单品。[43][44][45][46][55][70] 存量规模 - 7月末公募基金资产净值和份额均有所增长,其中权益类基金占比维持在20%左右。[79][80][84][90] 银行投资公募基金情况 - 银行投资公募基金规模预计在8-9万亿元左右,占比较高。主要原因包括增厚收益、享受免税优势、满足资本管理要求。上市银行中股份行和城商行投资占比较高。[91][92][93][97][102][103]

行业投资评级 - 报告给出了重点公司的投资评级,包括海大集团(买入)、温氏股份(增持)、牧原股份(增持)、普莱柯(增持)、金龙鱼(增持)等。[4] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本期农业板块跑输大盘,下跌7.16%,在申万31个子行业中排名第30位。[9] - 分子板块来看,动物保健子板块下跌6.60%,生猪养殖子板块下跌9.49%,种植业子板块下跌4.36%,肉鸡养殖子板块下跌4.92%,饲料子板块下跌4.65%,农产品加工子板块下跌5.31%,渔业子板块下跌0.36%。[28] 畜禽价格 - 生猪价格、鸡苗价格、毛鸡价格均有所回落。生猪价格周环比下跌5.07%,毛鸡价格周环比下跌3.98%,鸡苗价格周环比下跌5%。[10] - 猪价弱跌盘整,供给端企业出栏有所增加,养户认卖积极性提升,猪源流通增加,标肥价差收窄,行情走势偏弱。同时居民消费表现仍一般,消费端提振力度有限。[50] - 鸡源供给有所增加,屠企库容率偏高,居民端消费疲弱,鸡肉分割品价格下跌带动毛鸡价格回落。补栏需求略减,毛鸡价格下跌导致种禽端下调鸡苗价格。[50] CPI影响 - 7月农产品价格对CPI为正贡献。猪肉、牛肉、羊肉、白条鸡、鸡蛋、蔬菜价格环比上涨,同比涨幅较上月有所减少。[10] 分类总结 粮食价格 - 国内玉米价格环比上涨0.19%,CBOT玉米价格环比下跌0.25%。[65][66] - 国内小麦价格持平,CBOT小麦价格环比下跌3.81%。[73][77] - 国内大米价格环比上涨0.41%,泰国大米价格环比上涨0.51%。[83][84] 油脂价格 - 国内豆油价格环比上涨1.19%,菜油价格环比上涨0.56%。[105][109] - 棕榈油FOB价格环比上涨3.41%,进口成本环比上涨2.76%。[113][117][120] - 进口大豆压榨利润为负,国产大豆压榨利润为正。[121] 糖棉橡胶 - 国内白糖价格环比下跌2.04%,国际白糖价格环比下跌3.41%。[127][130][131] - 国内棉花价格环比上涨0.99%,国际棉价环比上涨5.26%。[136][139] - 国内天然橡胶价格环比上涨1.81%,泰国天然橡胶价格持平。[140][143][149] 水产价格 - 对虾价格持平,海参价格持平,鲍鱼价格持平,扇贝价格持平。[151][154][158][160][165][171] - 鲤鱼价格环比下跌0.41%,带鱼价格环比下跌1.12%。[160][163][173]

行业投资评级 - 报告维持行业投资评级为"推荐" [3] 核心观点 - 化工品价格、价差处于底部区域,龙头白马估值亦跌至底部水平,具备业绩安全边际 [6] - 涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓,行业盈利中枢有望修复改善 [7] - 油价高位震荡背景下,油气开采企业有望维持可观分红 [8] 行业分类总结 价值类 - 具备业绩安全边际的龙头白马,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等 [6] 弹性类 - 涤纶长丝行业供给端增速趋缓,如桐昆股份、新凤鸣 [7] 高股息类 - 油气开采企业,如中国石油、中国海油、中国石化 [8]

报告行业投资评级 报告给予油轮行业"维持"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 油轮市场7月运价同比下降,但新订单数量有所提升。[1][2] 2. 集运市场7月运价保持韧性,在手订单规模高企。[104][161][188] 3. 散货运输市场运价回暖,在手订单规模较高。[226][261][297] 4. 中国出口数据改善,7月出口金额同比增长6.45%。[329][364] 分组1 1. vlcc市场7月运价同比下降35.61%,但新订单数量有所提升。[1][2][47][48] 2. 小船市场运价表现分化,苏伊士船和MR船运价同比上涨。[26][39] 3. 油轮市场在手订单规模持续扩张,2024年7月达到65艘,占运力比重7.2%。[54][55][88] 分组2 1. 集运市场7月CCFI和SCFI指数同比大幅上涨,欧线和美西线运价大涨。[104][105][116][127][142] 2. 集运市场在手订单规模高企,2023年1月达到761.0万TEU,占比29.51%。[188][189][223] 3. 集运市场新签订单数量维持高位,2024年1-7月合计159.12万TEU。[161][162] 分组3 1. 散货运输市场BDI指数7月同比上涨85.09%,运价保持强势。[226][227] 2. 散货运输市场新订单数量同比下滑,但在手订单规模较高,2024年7月达10145.28万DWT。[261][262][297][298] 3. 中国7月原油进口量同比下降3.1%。[364][365][398]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"推荐"的投资评级。[2] 报告的核心观点 动力煤 1) 动力煤价格小幅下跌,终端用户延续去库存。[6][7][8][9] 2) 产地供应有所恢复,但港口库存持续减少,预计短期煤价仍有支撑。[6][8] 3) 即将进入电煤淡季,需关注电厂阶段性补库需求和化工、水泥等行业复产情况。[13] 焦煤焦炭 1) 焦煤和焦炭价格均呈现震荡下跌态势。[11][12] 2) 钢材需求承压,铁水产量持续下行,焦炭价格连续两周下跌。[13] 3) 钢材淡季即将结束,焦煤价格有望止跌企稳。[13] 行业投资建议 1) 推荐中国神华、陕西煤业、平煤股份等业绩稳定、估值合理的标的。[13] 2) 关注煤炭产量增长和公司治理改善的标的。[13] 分行业总结 动力煤 1) 动力煤价格小幅下跌,终端用户延续去库存。[6][7][8][9] 2) 产地供应有所恢复,但港口库存持续减少,预计短期煤价仍有支撑。[6][8] 3) 即将进入电煤淡季,需关注电厂阶段性补库需求和化工、水泥等行业复产情况。[13] 焦煤焦炭 1) 焦煤和焦炭价格均呈现震荡下跌态势。[11][12] 2) 钢材需求承压,铁水产量持续下行,焦炭价格连续两周下跌。[13] 3) 钢材淡季即将结束,焦煤价格有望止跌企稳。[13] 行业投资建议 1) 推荐中国神华、陕西煤业、平煤股份等业绩稳定、估值合理的标的。[13] 2) 关注煤炭产量增长和公司治理改善的标的。[13]

报告行业投资评级 - 报告给出了增持评级 [2] 报告的核心观点 端侧AI潜力巨大 - 根据Canalys预测,中国大陆具备人工智能（AI）功能的个人电脑（AI PC）市场即将迎来快速增长,预计到2028年销量将达到3300万台,占整个PC市场的73%。端侧AI具有隐私性、安全性、低延时、低成本和个性化等优势,苹果有望成为引领者。 [2] - AMD收购ZT Systems是其长期AI战略的重要举措,旨在提供领先的训练和推理解决方案,实现从云端到企业级客户的大规模快速部署。结合AMD的高性能Instinct AI加速器、EPYC CPU和网络产品,将使AMD能够与OEM和ODM生态合作伙伴一起,大规模提供端到端的数据中心AI基础设施。 [2] 半导体自主可控重要性凸显 - 2024年8月23日,美国商务部宣布将123个实体加入出口管制实体清单,其中包括39个中国内地和香港实体。半导体自主可控重要性持续凸显,今明年晶圆厂存储厂保持有序扩产,国产化进展仍在加速。 [2] - 未来3年国产化仍是行业最强主线之一,国产晶圆厂的逆周期扩产叠加国产化份额持续提升将带动半导体设备行业持续景气,设备的零组件、半导体材料景气度也有望触底回升。 [2] 产业链各环节受益于AI浪潮 - AI浪潮带动算力需求爆发,服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升。建议关注高速PCB龙头、服务器ODM龙头、AI芯片设计厂商、国产处理器龙头、封装基板厂商、内存接口芯片龙头等。 [2] - 以CoWoS为代表的先进封装技术,卡位AI产业趋势,成长空间广阔,相关的核心设备和材料厂商也值得关注。 [2] - 经历两年时间的下行周期,上游领域库存去化基本完成,在手机、PC补库和AI需求拉动下,部分品类价格和稼动率已经率先走出底部,相关公司业绩逐渐迎来拐点。 [2]

| --- | --- | |----------|-------| | 重点公司 | 评级 | | 中际旭创 | 增持 | | 天孚通信 | 增持 | | 新易盛 | 增持 | | 中瓷电子 | 增持 | | 鼎通科技 | 增持 | | 中兴通讯 | 增持 | | 亿联网络 | 增持 | | 英维克 | 增持 | | 意华股份 | 增持 | | | | 行 业 研 究 行 业 周 报 通信 推荐 ( 维持 ） 相关报告 《【兴证通信】周观点：美股 AI 反弹下的光模块机会》2024-08- 20 《【兴证通信】周观点：中国移 动发布财报，运营商配置价值不 变》2024-08-11 《【兴证通信】周观点:北美大 厂资本开支总结》2024-08-04 分析师： 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 仇新宇 qiuxinyu@xyzq.com.cn S0190523070005 朱锟旭 zhukunxu@xyzq.com.cn S0190524040001 许梓豪 xuzihao@xyzq ...

行 业 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 LPR 维持不变，持续关注业绩驱动行情 ＃ investSugges tion＃ 推荐 ＃ investSugg estionChan ge＃ (维持) ——银行业周报（2024.08.19-2024.08.23） 2024 ＃年createTime1 8 月 25 日＃ 行 业 周 报 ＃相关报告 relatedReport＃ 分析师： ＃emailAuthor＃ 陈绍兴 SAC:S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资要点 | | 本周（8.19-8.23）中信银行指数整体上涨 2.92%，跑赢沪深 300 指数 3.47＃ ...