报告行业投资评级 维持 [2] 报告的核心观点 1. 7 月全社会用电量同比+5.7%，国常会核准 11 台核电机组 [2] 2. 2024 年 1-7 月国内新增风电、光伏装机量分别 29.91GW、125.53GW [5] 3. 2024 年 1-7 月全社会用电量同比+7.7% [5] 4. 截至 2024 年 7 月底，我国风电、光伏累计总装机量分别为 470.53GW、735.57GW [104] 5. 国产磷酸铁锂价格同比-56.58%，国产磷酸铁锂方形动力电芯价格同比-36.16% [127] 6. 天然气出厂价格方面，国产气出厂价格上涨 0.43%，进口气出厂价格上涨 0.16% [142] 报告内容总结 电力行业 1. 火电行业跟踪 - 煤价环比-1.2%，秦港库存环比-3.9% [20] - 2024 年 1-7 月火电发电量同比+0.5% [50] - 2024 年 1-6 月火电设备平均利用小时同比减少 43 小时 [57] 2. 水电行业跟踪 - 8月24日三峡水库入库流量同比-16.25%，出库流量同比-36.68% [64] - 2024 年 1-7 月水电发电量同比+24.5% [91] - 2024 年 1-6 月水电设备平均利用小时同比增加 238 小时 [97] 3. 绿电行业跟踪 - 2024 年 1-7 月新增风电、光伏装机量分别 29.91GW、123.53GW [109][110] - 光伏组件价格持平，多晶硅料价格持平 [118][123] - 磷酸铁锂价格同比-56.58%，磷酸铁锂电芯价格同比-36.16% [127] 4. 全社会用电量跟踪 - 2024 年 1-7 月全社会用电量同比+7.7% [133] 天然气行业 1. LNG 到岸价同比-6.89%，环比-5.97% [139] 2. 国产气出厂价格上涨 0.43%，进口气出厂价格上涨 0.16% [142] 行业新闻 1. 前 7 月全社会用电量同比+7.7%，国常会核准 11 台核电机组 [155] 2. 国家发改委发布能源重点领域设备更新方案 [155] 公司业绩 1. 国电电力 2024 年上半年归母净利润 67.16 亿元，同比增加 127.35% [157] 2. 皖能电力 2024 年上半年归母净利润 10.71 亿元，同比增加 83.06% [157] 3. 中国广核 2024 年上半年归母净利润 71.09 亿元，同比增加 2.16% [157] 行业估值 1. 电力板块 PE(TTM)为 17.0倍 [165] 2. 火电板块 PE(TTM)为 12.2倍 [165] 3. 水电板块 PE(TTM)为 24.7倍 [177] 4. 新能源发电板块 PE(TTM)为 19.1倍 [177] 5. 燃气板块 PE(TTM)为 12.2倍 [173] 投资建议 1. 电力行业 - 火电：推荐浙能电力、皖能电力、申能股份等 [180] - 水电：推荐国投电力、川投能源等 [180] - 核电：推荐中国核电、中国广核 [180] 2. 燃气行业 - 推荐新奥股份、九丰能源 [182]

行业投资评级 1. 报告行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 1. 公路铁路板块: - 高速公路板块业绩稳定、现金流充沛、防御性强,随着疫情影响消散,业绩企稳回升。高速公路公司注重投资者回报,多家公司发布高分红计划。[282] - 铁路客运市场化定价趋势,为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。[282] 2. 航空机场板块: - 行业供给持续紧缩,一旦出行需求上行,叠加部分核心航线全票价大幅提升,本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年。[283] - 国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转,民营航司和大航有望实现超高利润。[283][284] 3. 快递板块: - 顺丰短期可能略增加成本投入,有助于提升产品力,长期将推动收入增加。[285] - 电商快递行业格局改善临近,中通和圆通有低位布局机会。[285] 4. 物流板块: - 货代价格有望修复,内贸陆运需求将进一步提升。危化品仓储和水运有望受益行业景气回升。[286] 5. 航运板块: - 油轮供给端优化空间较大,运价有望受益。集运需求稳中向好,运价有望受益于供给端效率下降。[287] 6. 港口板块: - 2023年港口行业有望摆脱高基数影响,2024年有望恢复稳健增长。[287] 7. 大宗供应链板块: - 行业资源不断向龙头集中,规模效应持续兑现。供应链服务商利润主要来自于供需两端同时锁定的代理业务。[287] 根据目录分别总结 1. 周聚焦(8.18-8.24) 1. 航空:海南发放"机票+免税"消费券,旨在推进"旅游+免税"高质量融合发展。[11] 2. 快递:国家邮政局要求快递企业坚决防止"内卷式"恶性竞争,着力提升服务质量。[12] 2. 周行业数据跟踪(8.18-8.24) 1. 航空数据: - 国内航班量、旅客量、票价等指标均呈现恢复态势,部分枢纽机场指标已超过2019年水平。[13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 2. 快递数据: - 2024年1-7月,快递业务量同比增23.0%,收入同比增15.0%。单票价格有所下降。[61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] 3. 化工物流数据: - 化工产品价格指数CCPI有所下降,主要化学品库存有所上升。内外贸化学品运价总体平稳。[261][262][263][264][265][266][267][268][269][270] 4. 航运数据: - 干散货指数BDI上涨4.2%,集运指数CCFI和SCFI下跌。油轮运价VLCC-TCE下跌20.1%。[275][276][277][278][279] 3. 近期重点报告 1. 发布了多份行业投资策略报告,包括快递、航空机场、航运、公铁路等行业。[280] 2. 发布了多份公司深度研究报告,包括青岛港、东航物流、嘉友国际等。[280] 4. 周观点及推荐组合(8.18-8.24) 1. 公路铁路板块: - 高速公路板块防御性强,建议关注招商公路和皖通高速。[282] - 铁路客运板块,建议关注京沪高铁。[282] 2. 航空机场板块: - 航空供给持续收缩,建议关注成本管控较好的春秋航空、吉祥航空,以及三大航。[283][284] 3. 快递板块: - 顺丰短期或有成本投入,长期有望受益。中通和圆通有低位布局机会。[285] 4. 物流板块: - 货代价格有望修复,内贸陆运和危化品仓储、水运有望受益。[286] 5. 航运板块: - 油轮和集运有望受益于供给端优化和效率下降。[287] 6. 港口板块: - 2024年有望恢复稳健增长,建议关注招商港口。[287] 7. 大宗供应链板块: - 行业资源向龙头集中,建议关注厦门国贸和厦门象屿。[287] 4.2 周推荐组合 1. 推荐组合包括:广深铁路、京沪高铁、皖通高速、招商公路、春秋航空、圆通速递、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、吉祥航空、韵达股份、顺丰控股、德邦股份、中谷物流、兴通股份、华夏航空、中国国航、南方航空、中国东航。[288] 2. 建议关注:宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、申通快递、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达。[288] 4.3 风险提示 1. 政策不确定性,油价、汇率大幅波动,宏观经济增长失速,行业供需失衡、竞争加剧,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。[293]

行业投资评级 报告维持行业评级为"推荐"。[11] 报告的核心观点 1) 本周地产板块表现分化,其中美的置业、中国金茂和新城发展股价表现较好,分别为+12.5%、+8.5%和+2.1%。年内股价表现较好的公司有美的置业、新城发展和旭辉控股,分别为+55.8%、+13.4%和-5.5%。[5][14] 2) 本周港股通,万科企业、美的置业和新城发展港股通持股占比分别增加0.43、0.33和0.19个百分点。截至目前,万科企业、旭辉控股和保利置业分别是港股通持股比例前三的公司,持股比例为52.5%、25.0%和22.6%。[6] 3) 本周港股地产公司卖空最多的三个公司为:新城发展(+0.25pct)、绿城中国(+0.17pct)、建发国际(+0.16pct)。累计卖空股数占总股本比例最高的三家公司为万科企业(69.6%)、中国海外发展(9.6%)、龙湖集团(9.3%)。[7] 4) 政策全面转向放松,包括中央政治局会议提出"消化存量和优化增量"、央行推出四项政策措施、主要城市放松限购限贷政策等,以支持房地产市场平稳健康发展。[8] 5) 推荐优质国企地产公司如华润置地、中国海外发展、绿城中国和越秀地产,以及优质国企地产物管公司如华润万象生活、中海物业、绿城服务和越秀服务。[9] 行业分析 1) 业绩分化,国企地产业绩和派息稳健:除部分无法发布年报的公司外,大部分房企录得巨幅亏损,而国企央企地产公司财务状况较好,拿地和销售顺畅,保持了稳健的业绩和派息。[118] 2) 行业格局重塑:金融及土地资源充裕的国企地产融资通畅、融资成本新低、积极获取优质土地、新房销售好于行业,在行业政策不断调整优化后,市场销售逐步恢复,这些国企地产公司销售有望实现增长,业绩和派息有保障。[118] 3) 政策首提"消化存量和优化增量":中央政治局会议更新对房地产行业描述,要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,促进房地产高质量发展。[118] 4) 政策进一步加码支持房地产行业健康发展:包括出台城市房地产融资协调机制、金融监管总局明确支持房地产、主要城市放松购房政策、央行推出四项政策措施等。[118] 5) 推荐优质龙头地产物管公司:关注龙头房企的中期业绩情况及全年经营目标调整,推荐华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务和越秀服务等优质国企地产物管公司。[118]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收393.77亿元,同比+0.26%;实现归母净利润71.09亿元,同比+2.16% [7] - 受防城港4号正式投运及大修安排影响,上半年公司运营管理的核电机组发电总量同比+0.08% [7] - 本年度公司(含集团委托管理)新增核准6台核电机组,未来成长确定性强 [7] - 预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.49亿/120.16亿/130.02亿元,分别同比+8.6%/+3.2%/+8.2% [7] 财务数据总结 - 2023年营业收入为82,549百万元,同比下降0.3% [2] - 2023年归母净利润为10,725百万元,同比增长7.6% [2] - 2023年毛利率为36.0%,ROE为9.5% [2] - 2023年每股收益为0.21元,市盈率为23.0倍 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为84,767百万元、89,712百万元、97,041百万元,同比增长2.7%、5.8%、8.2% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11,649百万元、12,016百万元、13,002百万元,同比增长8.6%、3.2%、8.2% [2]

报告公司投资评级 - 公司被给予"增持"评级 [206] 报告的核心观点 公司概况 - 芯动联科是国内较早从事高性能硅基 MEMS 惯性传感器研发的芯片设计公司,掌握高性能硅基 MEMS 惯性传感器核心技术,是目前少数可以实现高性能 MEMS 惯性传感器稳定量产的企业 [13] - MEMS 发源于微电子技术,其材料以硅为主,主要加工手段借用了传统集成电路的半导体工艺,具有微型化、集成化、成本低、效能高、可大批量生产等特点 [14][15] 公司财务表现 - 2019-2023年公司营业收入从0.80亿元增长到3.17亿元,CAGR=41.15%;归母净利润从0.38亿元增长到1.65亿元,CAGR=44.51%;毛利率基本保持在80%以上,净利率基本保持在50%左右 [48][49][205] - 公司MEMS陀螺仪收入占主营业务收入的比例较高,是公司收入增长的主要来源,其性能指标达到国际先进水平,价格更具优势,正逐渐替代光纤陀螺仪、激光陀螺仪的部分行业应用 [50][51][62] 下游应用领域 - 公司下游主要分为高端工业、无人系统、高可靠三大领域,其中高可靠领域营收占比最高,毛利率较为稳定 [66][67] - 高可靠领域客户粘性高,试产量产有序推进,保障了公司营收的延续性 [69][70][71][72][73][74][75] 技术优势 - 公司MEMS陀螺仪和加速度计的核心技术指标已达国际先进水平,与国际巨头Honeywell、ADI等相当,但价格更优 [200] - 公司在MEMS芯片设计和工艺开发方面积累了较强的技术壁垒,短时间内难以被超越 [201] 行业发展趋势 - 高性能MEMS陀螺仪可替代中低端两光陀螺仪,在精度、成本、体积等方面具有优势 [144][145][146][147] - 以自动驾驶为代表的新应用场景层出不穷,为公司拓展市场提供了良好机遇 [169][170][171][172][173][174][175] - 国内掌握核心技术的MEMS企业在未来10年将面临前所未有的发展机遇 [170][204] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 芯动联科是国内较早从事高性能硅基MEMS惯性传感器研发的公司,掌握核心技术并实现稳定量产 [13] - MEMS具有微型化、集成化、成本低、效能高等优点 [14][15] 财务表现 - 公司营收和净利润保持高速增长,毛利率和净利率较高 [48][49][205] - MEMS陀螺仪是公司主要收入来源,性能优势明显 [50][51][62] 下游应用 - 公司下游主要集中在高可靠领域,客户粘性高,试产量产有序推进 [66][67][69][70][71][72][73][74][75] 技术优势 - 公司MEMS产品技术指标达国际先进水平,与国际巨头相当但价格更优 [200] - 公司在MEMS芯片设计和工艺开发方面积累了较强的技术壁垒 [201] 行业发展 - MEMS陀螺仪可替代中低端两光陀螺仪,在新兴应用场景如自动驾驶中有广阔空间 [144][145][146][147][169][170][171][172][173][174][175] - 国内MEMS企业未来发展前景良好 [170][204]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 海外业绩开始兑现，陆缆收入增速明显 - 2024H1公司陆缆系统收入22.94亿元，同比+26%；海缆系统收入为14.85亿元，同比-10%；海洋工程收入为2.84亿元，同比+38%；2024H1公司海外收入6.88亿元，占比17% [7] - 2024年Q1-Q2：海缆系统收入分别为3.81/11.04亿元，同比增速分别为-31.96%/0.4%，陆缆系统收入分别为7.38/15.56亿元，同比增速分别为-5.63%/50%，海洋工程收入分别为1.89/0.95亿元，同比增速分别为101.06%/-14% [7] 陆缆及海洋工程业务毛利率改善 - 2024H1公司海缆系统毛利率39.38%，海洋工程毛利率33.75%，陆缆系统毛利率约9.94%，同2023年相比海缆毛利率下降近12个百分点，主要是2023年交付550kv高毛利海缆订单所致；陆缆毛利率提升1.2个百分点，海洋工程毛利率提升近11个百分点 [9] 国际在手订单占比提升 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆29.49亿元，陆缆45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [10] 盈利预测与投资建议 - 公司是海缆领域龙头，海缆业务优势明显，随着海上风电行业景气度回暖，未来业绩持续增长可期，我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.08/17.72/21.75亿元，同比增长20.8%/46.7%/22.8%，对应2024年8月21日收盘价PE分别为26.4/18.0/14.7倍，维持"买入"评级 [12] 风险提示 - 海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入19.56亿元,同比+14.08%;归母净利润为1.42亿元,同比+48.11%。[4] 2) 按产品分类,2024H1公司宠物零食收入11.36亿元,同比+4.19%;宠物主粮收入4.22亿元,同比+83.96%;宠物罐头收入3.02亿元,同比-2.72%。[5] 3) 按地区分类,2024H1公司境内主营业务收入6.12亿元,同比+22.94%;境外主营业务收入12.67亿元,同比+9.78%。[6] 4) 公司2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.19%/4.14%/1.54%/0.33%,同比有所上升,主要系境内自主品牌费用投放增加。[7] 5) 公司推出2024年员工持股计划,对境内外业绩分别进行考核,有望驱动公司业绩显著增长。[8][9] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.96、3.72、4.70亿元(剔除股权支付费用后),对应PE为19.9、15.9、12.6倍。[10] 2) 2023-2026年公司营业收入增速分别为15.4%、14.6%、15.3%、16.9%;归母净利润增速分别为120.1%、27.0%、25.5%、26.4%。[22] 3) 2023-2026年公司毛利率分别为26.3%、27.5%、28.6%、29.3%;ROE分别为10.4%、12.3%、13.7%、15.2%。[22]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[17] 报告的核心观点 消费电子淡季不淡，公司单季度营收持续创新高 - 2024上半年消费电子淡季不淡,公司在24Q1和24Q2实现营业收入分别创下单季度新高。[11] - 全球智能手机市场连续三个季度增长,23Q4-24Q2出货量分别同比+8%、+10%、12%,淡季不淡的消费电子市场支撑公司收入稳健增长。[11] 高性能数模混合芯片、电源管理和信号链产品持续突破放量 - 公司拥有完善的硬件芯片和软件算法为一体的音频解决方案,向笔记本、车载音频等中高功率领域持续拓展。[12] - Haptic硬件+TikTap触觉反馈系统方案具有较强的先发优势,产品结构进一步扩充。[12] - 摄像头高精度光学防抖的OIS芯片+防抖算法布局完整,进度领先,在2024上半年实现加速放量增长。[12] - 压感检测持续拓展IOT市场应用场景,SAR Sensor更新迭代,在品牌客户实现大规模量产。[12] - 电源管理和信号链产品持续丰富,料号持续增长,广泛应用于消费电子、物联网、工业、汽车领域。[13] 毛利率和费用率持续改善 - 高性能数模混合芯片毛利率27.86%,电源管理芯片毛利率36.19%,信号链芯片毛利率14.43%,电源管理芯片和信号链芯片毛利率相比2023年改善明显。[14] - 销售、管理、研发费用率分别为3.38%、4.49%、15.99%,随着公司合理控制人员提升效率和营收的稳健增长,费用率显著下降。[15] - 2024年上半年公司毛利率28.09%,已经出现连续三个季度的毛利率环比修复,随着公司新品迭代和产品不断放量,规模化持续带来成本优势,公司毛利率有望持续改善。[15] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为31.69、39.13和48.19亿元,同比分别+25.2%、+23.5%和+23.2%。[17] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.86、3.73和5.93亿元,同比分别+265.5%、+99.8%和+59.3%。[17] - 预计公司2024/2025/2026年毛利率分别为29.0%、31.4%和33.1%,ROE分别为4.9%、8.9%和12.6%。[19]

报告投资评级 - 报告下调舍得酒业的投资评级至"增持"[2][3] 报告核心观点 Q2 销售节奏承压，舍之道、T68 仍保持增长 - 24Q2 中高档/普通酒营收分别为 8.76/1.46 亿元，同比-19.43%/-47.35%，二季度商务消费仍较为疲软，公司主动控量稳价[12] - 24Q2 省内/省外营收分别为 3.67/6.55 亿元，同比-18.25%/-28.46%，公司将长期坚持首府战役，持续发力周边市场[12] 毛利率显著下滑、费用投放增加，Q2 利润明显承压 - 24Q2 净利率同比-19.75pct 至 3.64%，主要系毛利率下滑以及费用投入加大所致[13] - 24Q2 毛利率同比-10.91pct 至 60.93%，主要系大众价位增速更快带来产品结构下移、夜郎古并表阶段性拖累等[13] - 24Q2 销售费用率同比+11.77pct 至 27.00%，预计主要系为促进动销加大了终端费用投放以及人员略有增加所致[13] 坚定去库存、强动销，期待销售节奏恢复向好 - 公司坚持"稳价格、控库存、强动销"作为核心原则，强化 C 端置顶，次高端承压之下挖掘舍之道、T68 等增长点[14] - 公司在川鲁冀豫东北等核心市场已形成多年持续动销基础，叠加首府攻坚持续推进，逆势之下仍保持战略定力[14] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 67.33/75.02/82.81 亿元，归母净利润分别为 14.16/15.64/17.05 亿元[15] - 以 2024/8/21 收盘价计算，PE 分别为 11.8/10.7/9.8X[15]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [13] 核心观点 - 2024上半年公司营收270.79亿元,同比+0.24%;归母净利润6.37亿元,同比+33.91% [11] - 汽车安全业务几大区域均已实现盈利,2024上半年盈利能力大幅改善 [12] - 2024Q2业绩符合预期,在手订单有望逐步兑现 [12] - 公司积极拓展重点客户,优化新业务订单结构,同时持续扩展新产品以保持竞争力 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为14.76/19.32/22.80亿元 [13] - 2024-2026年营业收入预测为58991/64141/69586百万元,同比增长5.9%/8.7%/8.5% [8] - 2024-2026年毛利率预测为16.1%/17.2%/18.0% [8] - 2024-2026年ROE预测为10.1%/12.0%/12.8% [8] - 2024-2026年每股收益预测为1.05/1.37/1.62元 [8]