行业投资评级 行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [2] 核心观点 政策推动光伏行业供给侧改革，加速出海抢占新兴市场 - 近期工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿），光伏行业门槛明显提升 [4] - 头部企业加速出海中东，抢占新兴市场 [4][50][51] - 政策端产能约束叠加海外需求提升，预计8月组件排产向好 [4] - 当前产业链正在加速出清，预计本轮行业调整完成后，行业将逐步回归供需平衡状态，先进产能具备更强竞争力，行业拐点初见曙光 [4] 逆变器板块穿越行业周期，出口数据环比持续改善 - 逆变器环节产业链独立于主链之外，当前具有Q2业绩确定性改善及Q3持续改善的预期 [4] - 户储逆变器龙头公司德业股份及锦浪科技已公布业绩预告，Q2环比改善明显，板块业绩面支撑较强 [4] - 2024年6月逆变器出口金额65.16亿元，环比+17.8%，出口数据环比持续增长 [4][35] 新技术电池再掀浪潮，降本增效脚步不歇 - 光伏龙头企业隆基绿能坚定BC电池道路，规划大规模扩产 [4] - 爱旭BC电池进展顺利，电池订单取得突破 [4] - 通威HJT电池新线已于6月底下片，目前爬坡进展顺利 [4] - 时创能源叠栅组件效率达到24.1%，可节约银浆75% [4] 行业需求分析 国内装机需求 - 2024年1-6月累计新增装机规模102.5GW，同比增长30.7% [12] - 2024年6月单月新增装机23.3GW，同比增速35.6%，环比增速22.5% [12] - 2024H1分布式装机占比升至52%，主要原因是工商业分布式装机增加，地面电站装机较少 [43] 海外出口需求 - 2024年6月组件出口23.7GW，同比+42.4%，环比+2.2% [54] - 2024年1-6月累计出口128.7GW，同比+28.9% [54] - 欧洲、巴西需求恢复明显，沙特、巴基斯坦、印度等新兴市场需求增速显著 [54] 供给分析 产能释放推动价格下行 - 随着产能逐步放量，行业供需发生转变，推动产业链价格下行 [124] - 落后的产能将被逐步出清 [124] 各环节产能和开工率情况 - 硅料：7月产能93.2GW，产量64.2GW，开工率70% [113][114][115] - 硅片：7月产能96.5GW，产量52.4GW，开工率54% [116][117] - 电池：7月产能97.6GW，产量57.1GW，开工率58% [119][120] - 组件：7月产能101.7GW，产量46.0GW，开工率45% [123][124] 产业链价格走势 - 硅料价格维稳 [128] - 硅片价格整体趋稳 [129] - N型电池片价格整体趋稳 [129] - 组件价格环比持平 [129] - 辅材如EVA、银浆等价格有所下降 [133][134][137] 行业盈利能力 - 硅料、硅片、电池、组件等环节利润均受到较大压力 [144][145][146][147] - 组件订单向头部集中，欧洲需求改善，预计P型去库完成后组件盈利将恢复平稳 [147] 风险提示 - 宏观经济波动 [157] - 行业政策变化 [157] - 需求不及预期 [157] - 海外贸易政策变动 [157] - 晶科能源为兴业证券科创板做市公司 [157]

报告公司投资评级 - 报告维持华能国际"增持"评级 [4] 报告的核心观点 火电业务 - 2024Q2 境内煤电业绩有所降低,大士能源利润同比下降40.21% [5] - 2024H1 境内煤电利润总额合计39.80亿元,同比增长571% [5] - 2024Q2 营业成本同比下降12.89%,现金流出同比减少幅度高于营业成本端 [5] - 燃机业务利润进一步实现修复,2024H1合计完成利润总额5.70亿元,同比增长63% [5] 绿电业务 - 受来风量下滑影响,2024H1绿电业绩小幅增长 [5] - 2024Q2风电、光伏利润总额分别同比下降23.0%、增长33.2%,弱于电量增速 [5] - 上半年完成资本开支226.13亿元,资产负债率维持在68.05% [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入2533.73亿元,同比下降0.4% [1] - 2024年归母净利润113.16亿元,同比增长34.0% [1] - 2024年毛利率11.8%,ROE8.8% [1] - 2024年每股收益0.72元,市盈率10.5倍 [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额502.06亿元 [8] - 2024年投资活动产生的现金流量净额-419.29亿元 [8] - 2024年融资活动产生的现金流量净额53.03亿元 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2 晶圆出货量恢复同比正增长,Q3 有望受益于智能手机、AI 需求 [7] - N3 制程继续爬坡,官宣 A16 路线图,公司稳定保持在先进制程市场的领先优势 [7] - 公司进入 Foundry 2.0 阶段,CoWoS、SoIC 构筑先进封装护城河 [7] - 公司正酝酿 2025 年先进制程、先进封装提价,有望获得更多价值量分成 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 24Q2 晶圆出货量恢复同比正增长,Q3 有望受益于智能手机、AI 需求 [7] - N3 制程继续爬坡,官宣 A16 路线图,公司稳定保持在先进制程市场的领先优势 [7] - 公司进入 Foundry 2.0 阶段,CoWoS、SoIC 构筑先进封装护城河 [7] - 公司正酝酿 2025 年先进制程、先进封装提价,有望获得更多价值量分成 [7] 主要财务指标 - 公司 2024-2026 年营收分别为 28,022/35,872/42,594 亿元新台币,归母净利润分别为 10,848/14,221/17,001 亿元新台币 [9] - 公司 2024-2026 年毛利率维持在 53%-54%,ROE 在 26%-27% [9] - 公司 2024-2026 年每股收益分别为 209.23/274.28/327.88 元新台币,市盈率在 15-23.51 倍 [9]

公司投资评级 - 报告对PACCAR公司的投资评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告指出，尽管行业需求疲软，PACCAR公司的市场份额仍保持增长，特别是在北美和南美市场[6] - 报告预测，虽然2024年行业需求较为疲软，但对2025年后的排放法规替换需求保持乐观态度[7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q2业绩点评 - 2024年第二季度，PACCAR实现收入88亿美元（同比-1.2%），净利润11.2亿美元（同比-8.1%）。卡车交付量为4.84万辆，同比-6.7%；卡车销售收入为65.8亿美元，同比-3.7%。卡车单车税前利润为1.73万美元，连续两个季度下滑。零部件业务收入增长4.1%至16.6亿美元，毛利率为30.3%。整体毛利率为18%，为2023年以来最低[4] 行业需求与公司指引 - 公司第二次下调美国和加拿大地区全行业销量指引至24-28万台，全球行业指引至60.5-69.5万台。相较于2023年，2024年公司预测全球行业销量下降13.3%[5] 市场份额增长 - 在北美市场，Peterbilt和Kenworth在专业卡车市场和轻卡市场的领导地位得以保持，24H1市场份额从去年同期的27.7%增长至31.5%。在南美市场，DAF在巴西的24H1市场份额从9.2%增长至10.3%[6] 盈利预测及投资建议 - 报告维持“增持”评级，预计2024-2026年公司卡车、零部件及其他业务收入为320/331/351亿美元；金融业务预计收入为20/22/23亿美元；营业总收入为340/353/374亿美元；归母净利润为40.07/38.98/41.36亿美元[8][9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩符合预期，利润率继续修复 - 公司2024年上半年营收30.6亿元，同比增长36.2%；归母净利润1.67亿元，同比增长301.7% [6] - 2024年第二季度营收16.36亿元，同比增长28.1%，环比增长14.4%；归母净利润0.97亿元，同比增长78.3%，环比增长36.8% [7] - 2024年上半年毛利率15.0%，归母净利率5.5%；2024年第二季度毛利率15.7%，归母净利率5.9%，均环比有所提升 [19] 各业务板块表现良好 - 锂电池业务2024年上半年营收约11.06亿元，同比增长78.71% [8] - LED业务2024年上半年营收约7.51亿元，同比增长24.7% [8] - 金属物流配送业务继续保持良好经营状态，利润贡献小幅增长 [8] 公司未来发展前景看好 - 锂电池业务通过海外大客户去库存结束和采购恢复，订单规模增加 [10] - 积极拓展智能出行市场，推进全球化战略，为海外销售和客户服务能力提升奠定基础 [10] - LED业务通过持续研发投入和产品创新，在高端产品领域竞争力不断提升 [10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司生猪出栏量稳步增长。2024H1 共销售生猪 3238.8 万头,同比+7.0%。[4] 2. 成本端优化显著,2024年6月完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均下降了1元/kg左右。[5] 3. 公司2024年Q2固定资产为1089.85亿元,生产性生物资产为102.45亿元,资本开支预计全年在100亿元左右。[6] 4. 屠宰板块亏损在5亿元左右,公司将通过加强销售渠道和客户服务能力来提升屠宰肉食业务的盈利能力。[7] 财务数据总结 1. 2024H1实现营收568.66亿元,同比+9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。[3] 2. 2024Q2实现营收305.94亿元,同比+10.56%;实现归母净利润32.08亿元,同比由亏转盈。[3] 3. 预计2024-2026年EPS分别为2.71、3.22、3.10元。[8]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持行业整体"推荐"评级 [12] 核心观点 价值类 - 化工品价格、价差处于底部区域,龙头白马估值亦跌至底部水平,具备业绩安全边际 [20] - 龙头公司周期底部业绩测算,该估值具有强安全边际,且在建工程充足,中长期有望保持市场份额增长 [20] - 重点推荐:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等 [20] 弹性类 - 涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓,行业盈利中枢有望修复改善 [21] - 2024年行业新增产能相较2023年显著缩小,行业供给增速或显著回落 [21] - 重点推荐:桐昆股份、新凤鸣 [21] 高股息类 - 油价高位震荡,相关开采企业有望受益 [22] - 供给端OPEC+维持减产,需求端美国原油加工及中国原油进口回归高位 [22] - 重点推荐:中国石油、中国海油、中国石化 [22] 行业重点事件 维生素价格大涨 - 巴斯夫路德维希港基地装置发生事故,维生素A、E价格大涨 [24] - 供给方面,国内主要厂家停签停报,需求方面下游采购需求有所提升 [24] - VA部分报价上调至190-200元/公斤,VE报价上调至160-170元/公斤 [24] 原油价格下跌 - 美国高频经济数据承压,带动市场对需求端走弱乃至美国经济走向衰退的担忧情绪升温 [30] - 当周WTI期货结算价73.52美元/桶,较上周下跌4.7%;Brent期货结算价76.81美元/桶,较上周下跌5.3% [30] 化工产品价差变化 - 乙二醇价差扩大,供给缩减叠加需求改善 [32] - 涤纶长丝价差有所下滑,供给提升 [33] 行业重点跟踪 基础化工品价格 - 巴斯夫装置事故导致维生素A、E价格大涨 [24] - 维生素D3厂家报价上调 [27] - MDI价格上涨,受海内外检修影响 [28] - 业内企业集体发布麦芽酚涨价函 [29] 石油化工品价格 - 美国高频经济数据承压,国际油价下行 [30] - 乙二醇价差扩大,供给缩减叠加需求改善 [32] - 涤纶长丝价差有所下滑,供给提升 [33] 化肥价格 - 秋肥需求待集中放量,建议关注国内备肥进度 [9] - 复合肥价格存上行空间,行业集中度缓慢提升 [9] - 重点推荐复合肥行业龙头:史丹利、新洋丰 [9] 农药价格 - 维持农药产品价格稳定 [84] 橡胶价格 - 天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶价格有所下跌 [90][91][92] - 丁基橡胶、氯丁橡胶价格保持稳定 [94] 塑料价格 - 聚碳酸酯、PMMA等价格保持稳定 [102][103] - LDPE、LLDPE、HDPE等价格有所下跌 [102] 新能源材料价格 - 碳酸锂、氢氧化锂等价格有所下跌 [116][117][119] - 正极材料、负极材料、电解液等价格保持稳定 [126][127]

行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 政策持续呵护文化娱乐消费发展 - 游戏方面政策支持，版号数量增加，广东省内未获版号游戏也可进行备案测试 [11][12] - 电影方面政策支持，加大引进外片力度、鼓励分线发行、支持院线并购重组 [12] - 文旅方面政策支持，将文化旅游产业作为发展新动能 [13] - 内容电商方面政策支持，网络主播成为国家新职业 [14] - 政策持续呵护文化娱乐消费发展，未来有望持续推出更多政策支持 [15] 传媒板块估值和基金持仓处于历史底部 - 传媒指数点位和PE-TTM估值处于2013年以来的历史底部区间 [17] - 传媒板块基金持仓占比处于历史低位，仍处于低配状态 [21][22][23] - 传媒板块已调整至历史底部，中报预期已基本反映，向下空间有限，有望重拾资金关注度 [24] AI应用渐入佳境，多模态模型及应用成果加速涌现 - 国内主要AI视频模型在清晰度、帧率、视频时长等方面已接近或超越海外主流模型 [27] - AI生成视频模型已在短剧领域取得显著成果，未来有望赋能更长视频和电影 [27] - 多家公司的AI视频模型已开放公众使用，并实现了背景音乐、首尾帧、视频延长等技术集成 [27] 投资建议 文化娱乐消费方向 - 游戏方面推荐恺英网络、姚记科技、吉比特等 [31] - 电影方面推荐上海电影、万达电影等 [31] - 文旅方面推荐祥源文旅等 [31] - 内容电商方面推荐遥望科技等 [31] - 推荐消费回暖有望带来业绩提升的分众传媒、芒果超媒等 [31] AI应用方向 - 推荐果麦文化、华策影视、盛天网络、中文在线、昆仑万维等 [32] - 建议关注捷成股份、南方传媒、世纪天鸿等 [32] 风险提示 - 行业政策变动风险、产品表现不及预期、宏观经济风险等 [32]

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 政策端强调提振消费，期待后续促消费政策稳健落地 - 中共中央政治局会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费 [13][14][15] - 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境 [15] - 当前政策端加大对提振消费的重视力度，消费重要性进一步提升，期待后续促消费政策能稳健落地 [16] 业绩韧性当首推白酒，重点推荐高端白酒、区域龙头 - 我们分析了美国、日本的白酒消费税改革经验,为未来中国白酒消费税改革提供借鉴 [17] - 推荐渠道掌控能力强的今世缘、古井贡酒,以及强品牌力的贵州茅台 [17] 成长赛道首推饮料、低度酒，尤其重视低估值的百润 - 百润股份二季度业绩略好于预期,预调酒业务有望保持稳健,未来威士忌新品有望贡献增量 [18] 行业研报目录总结 行情回顾及板块估值水平追踪 - 2024年初至今食品饮料指数下跌19.39%,跑输沪深300指数18.03pct [24][25] - 本周食品饮料指数下跌1.39%,跑输沪深300指数0.66pct [24][26] - 食品饮料板块基金持仓比例有所下降,但仍维持超配 [37][38] - 食品饮料板块整体估值水平为19.09倍,高于沪深300指数11.23倍 [41] 宏观及行业重点数据追踪 - 2024年6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下降0.8% [54][55] - 2024年6月社零总额同比增长2.0%,餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比增长5.4%/10.8%/5.2% [56][57] - 2024年二季度城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.6%/6.1% [57] 行业批价情况 - 茅台批价短期下跌后已逐步企稳回升,其他高端白酒批价基本稳定 [60][61][62][63][65][66]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 公路铁路板块业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散业绩企稳回升，建议关注招商公路、皖通高速、京沪高铁 [50] - 航空机场板块在供给紧缩下孕育中期高景气阶段，国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转，建议关注春秋航空、吉祥航空、三大航 [51][52][53] - 快递板块直营快递关注顺丰网络存量价值和运营变革进化带来的能力提升空间，电商快递重视中通和圆通当下突出配置价值，关注韵达企稳趋势 [54] - 物流板块看好货代价格修复，预计内贸陆运运输需求提升，建议关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份 [55] - 航运板块绕行活动有望推升油轮市场运价，集运受益绕行推升运距，建议关注中远海能、招商轮船、中远海控 [56] - 港口板块有望摆脱吞吐量高基数的影响，恢复稳健增长，建议关注招商港口 [56] - 大宗供应链板块行业资源不断向龙头公司集中，建议关注厦门国贸、厦门象屿 [56] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦（7.28 - 8.3） - 公路：高速推进“受益者付费”，久期扩张逻辑逐渐兑现，红利行情有望持续演绎，收费公路或延长收费年限、提升远期费率，新《收费政策管理条例》有望落地 [6] - 航空：2024年暑运前半段民航数据总结，7月全民航运输旅客同比增长，航班量同比增长，宽体客机和支线客机仍有提升空间，预计下半年国际航班持续恢复 [7][8] - 快递：国邮局联合八部门发文，推进国家邮政快递枢纽布局建设，到2027年初步建成30个左右，到2035年建成80个左右，并明确了建设重点任务和保障措施 [9][10] 周行业数据跟踪（7.28 - 8.3） - 航空高频数据跟踪：2024.07.26 - 2024.08.01期间国内航班量、旅客量、平均全票价、平均裸票价、客座率等数据有不同程度变化，各枢纽机场国内和国际航班量恢复到19年有不同比例 [11] - 快递高频数据跟踪：2024.7.22 - 2024.7.28周度日均揽收量和投递量环比下降，2024.7.1 - 2024.7.28月度日均揽收量和投递量同比增长，2024年1 - 6月快递业务量和收入同比增长 [14] - 化工物流高频数据跟踪：化工产品价格指数CCPI较上周、上月同期、2023年同期有不同程度下降，部分主要化学品库存有环比变化，国内PTA和PX开工率较上周有不同变化，部分航线外贸化学品船运价有环比变化 [35][37][38] - 航运高频数据跟踪：本周BDI指数环比下降，国际集运市场CCFI指数、SCFI指数环比下降，SCFI欧洲航线运价、美西航线运价环比下降，国际油运市场VLCC - TCE运价环比下降 [43] 近期重点报告 - 包含《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》等多篇报告 [48] 周观点及推荐组合（7.28 - 8.3） - 周观点：各板块有不同的发展趋势和投资机会，如公路铁路板块防御性强，航空机场板块孕育高景气，快递板块关注不同类型公司的发展等 [50][51][54] - 周组合：推荐组合包括皖通高速、招商公路、春秋航空等多家公司，建议关注宏川智慧、密尔克卫等多家公司 [2][57]